英维克(002837) 主要观点： 2024年三季度业绩优异，持续看好公司发展 公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入11.59亿元，同比增长39.16%；实现归属于上市公司股东的净利润1.69亿元，同比增长43.06%；实现扣非净利润1.63亿元，同比增长52.19%；基本每股收益0.23元，同比增长43.75%。 把握数字化浪潮，为企业数字化转型提供高效温控保障 液冷技术，是使用流动液体将计算机内部元器件产生的热量传递到计算机外，以保证计算机工作在安全温度范围内的一种冷却方法，可以极大程度降低系统的PUE值，从而达到节能增效的效果。液冷技术，通常可以分为，直接式和间接式液冷。直接式液冷包括浸没式和喷淋式；间接式液冷也就是通常我们所说的冷板式液冷，也是我们目前为止数据中心液冷、电信行业液冷等领域最为常用的液冷方式。 冷板式液冷主要包括一次侧和二次侧，一次侧主要包括冷源、水泵等；二次侧主要包括冷板、管路、接头、水泵、CDU、Mainfold、冷却液等。公司全链条布局液冷解决方案，通过点滴积累与持续努力，致力成为专业精密环境控制领域的国际一流企业。 持续增加研发投入，紧跟精密温控下游行业需求 公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电动汽车充电桩、工业自动化、电源转换等领域提供设备散热解决方案，为客车、重卡、冷藏车、地铁等车俩提供相关车用的空调、冷机等产品及服务，并为人居健康空气环境推出系列的空气环境机。 公司2024年前三季度研发费用2.26亿元，同比2023年前三季度增加32.46%，通过持续的研发投入，公司紧跟市场需求，储能温控以及数据中心温控逐渐形成规模收入，持续看好公司将持续受益于数字化浪潮以及算力液冷。 投资建议 我们看好公司2024年数据中心液冷、充电桩业务，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为47.24/61.94/78.85亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为5.28/6.96/8.88亿元；2024-2026年对应的EPS为0.71/0.94/1.20元。公司当前股价对应的PE为45/34/27倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）核心技术人员流失；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

英维克(002837) 事件： 公司发布24年三季报，实现收入28.72亿元，同比增长38.61%，实现归母净利润3.53亿元，同比增长67.79%，实现扣非净利润3.34亿元，同比增长78.46%；单Q3实现营业收入11.59亿元，同比增长39.16%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长43.06%。 液冷拉动季度收入持续高增长，服务器液冷持续放量可期： 单季度来看，公司Q3实现营业收入11.59亿元，同比增长39.16%，主要得益于机房温控节能产品收入增加所致。AI发展大趋势下，服务器功率的提升带动液冷应用成为趋势，公司机房温控节能产品收入有望保持持续快速增长。根据半年报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右。看好AI服务器液冷需求拉动公司未来增长。 盈利能力持续提升： 公司前三季度实现毛利率31.73%（同比小幅下降0.9pct），实现净利率12.25%（同比提升1.88pct）。单季度来看，实现毛利率32.83%，同比下降0.68pct，环比提升0.7pct；实现净利率14.54%，同比提升0.02pct，环比提升1.95pct。费用管控颇有成效，费用率下降公司净利率对比去年同期提升，环比也不断向上。 国内客户优质，海外逐步突破可期 国内业务方面，公司与运营商和华为等大客户合作紧密，同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。 海外业务方面，公司突破英特尔，未来算力大客户突破可期。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，海外逐步突破。此外近日英伟达官网显示，目前全球40+家基础设施（DCI）提供商在Blackwell平台上进行构建和创新，其中包括英维克。后续有望突破海外算力大客户，打开强增长极。 深耕温控，行业龙头，布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇 公司持续深耕温控行业近20载，温控领域成为国内行业龙头地位。在AI浪潮下，算力需求不断上涨，带动制冷需求的提升。在此产业趋势下，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增，英维克于2023年推出Coolinside全链条液冷解决方案，已累计超过900MW液冷项目批量交付。有望紧抓行业机遇。 盈利预测与投资建议： 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。我们预计公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元，对应24-26年PE估值为45/33/25倍。维持“增持”评级。 风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期等

英维克(002837) Q3业绩持续增长，储能及数据中心温控龙头加速成长，维持“买入”评级2024年10月24日，英维克发布2024年三季报，2024前三季度公司实现营收28.72亿元，同比增长38.61%，主要是机房及机柜温控节能产品收入增加所致，实现归母净利润3.53亿元，同比增长67.79%，实现扣非归母净利润3.34亿元，同比+78.46%。2024Q3公司实现营收11.59亿元，同比增长39.16%，实现归母净利润1.69亿元，同比增长43.06%，实现扣非归母净利润1.63亿元，同比增长52.19%。公司在国内外积极拓展数据中心温控业务，有望拓展海外市场，或将持续受益于液冷渗透率提升，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计其2024-2026年归母净利润为5.52/7.48/9.73亿元（原5.42/7.34/9.65亿元），EPS为0.74/1.01/1.31元，当前股价对应PE分别42.5/31.4/24.1倍，考虑其储能温控及数据中心液冷温控龙头地位，维持“买入”评级。 数据中心液冷产品实力强劲，有望拓展海外市场 2024年10月15日，英伟达宣布向OCP贡献GB200NVL72机架和计算以及交换机托盘液冷设计，公司作为40多家DCI厂商之一，正在基于英伟达Blackwell平台研发和构建创新配套数据中心基础设施，伴随芯片侧和机柜侧热流量密度持续提升，或将加速从传统风冷向液冷散热转变，公司拥有全链条液冷自研自产能力，未来或将受益于Blackwell平台服务器及配套设施放量，持续拓展海外市场。 数据中心液冷全链条自研龙头，获华为等多家客户认可，竞争实力雄厚公司深耕数据中心精密温控15年，是全链条液冷开创者，Coolinside全链条液冷解决方案在2021年实现规模化商用，从服务器侧冷板、SoluKing液冷工质和管路，到机柜侧快速接头、Manifold、Tank，再到机柜侧外部CDU，以及一次侧冷源等，实现了全链条产品自研自产。公司温控产品已规模应用于华为、中兴通讯、超聚变、百度、阿里、腾讯、中石油、中海油、万国数据、秦淮数据、中国电信、中国移动、中国联通等，客户基础扎实，行业案例丰富，AI时代成长空间较大。 风险提示：储能温控行业竞争加剧；数据中心及服务器客户拓展不及预期。

英维克(002837) 2024年10月24日，公司发布2024年三季报，2024年前三季度公司实现营业收入28.72亿元，同比增长38.61%；实现归母净利润3.53亿元，同比增长67.79%。其中Q3单季度实现营业收入11.59亿元，同比增长39.16%；实现归母净利润1.69亿元，同比增长43.06%。 经营分析 业绩快速增长，净利率提升：前三季度公司抓住行业发展机遇，机房温控节能产品增长较快，业绩实现快速提升。受原材料价格上涨影响，2023年前三季度实现毛利率31.73%，同比微降0.9pct。但公司持续优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围。此外公司股权激励费用同比减少。受益于以上因素，前三季度实现净利率12.28%，同比增长2.13pct。 AI带动公司液冷业务加速拓展：AI的发展带来算力设备、数据中心机柜热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右。截至9月，公司已累计交付1GW+液冷项目。海外客户突破卓有成效：根据英伟达官网，NVIDIA宣布已向开放计算项目（OCP）贡献NVIDIA GB200NVL72机架及计算和交换机托盘液冷设计。目前有超过40家数据中心基础设施提供商正在Blackwell平台上进行构建和创新，其中包含Envicool（英维克）。根据公司公众号，英维克Coolinside全链条液冷解决方案，包括CPU液冷冷板、UQD快速接头、Manifold机柜级分水器、液冷CDU等产品已经通过英特尔验证。未来公司将积极与英特尔开展合作。海外客户拓展著有成效，为公司未来业绩大规模放量提供基础。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为48.66/64.06/83.61亿元，归母净利润为5.49/7.22/9.43亿元，对应PE为42/32/25倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付进度不及预期；原材料涨价的风险。

英维克(002837) 英维克发布2023年三季度报告。公司前三季度实现收入28.7亿元，同比增长38.6%，实现归母净利润3.5亿元，同比增长67.8%。单季度看，3Q24公司实现收入11.6亿元，同比增长39.2%，环比增长19.9%；实现归母净利润1.7亿元，同比增长43.1%，环比增长39.3%。 依靠高端计算温控场景，年初以来毛利率持续改善。1Q~3Q24，公司分别实现毛利率29.5%/32.1%/32.8%，毛利率逐渐改善的背后我们看到的是公司机房温控产品旺盛的需求。根据公司24年半年度业绩报告，1H24公司机房温控产品、机柜温控产品毛利率分别为30.6%/30.7%，其中机房温控产品毛利率较上年同期提升1.1pct。公司机房温控产品主要针对数据中心、算力设备、通信机房等高性能计算场景。此外，公司重视效率，管理销售费用率自年初以来逐季度下降，保持较好盈利能力。 加深与龙头合作，液冷趋势逐渐清晰。10月15日，英伟达在其官网公布了Blackwell GB200系统开发成果，文中提到全球40多家基础设施供应商在该平台上进行的构建与创新，其中提到了英维克作为伙伴参与了GB200平台构建。我们认为未来在以GB200为代表的计算背景下，PUE能耗要求将愈发严格，液冷成为“必选项”。回顾国内，公司已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、万国数据、数据港、中国移动、中国电信、中国联通等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品 储能业务同样具备优势，标杆项目落地打造行业“灯塔”。公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。近期我国首个百兆瓦时级钠离子储能项目——大唐湖北100MW/200MWh钠离子新型储能电站一期工程正式投运，公司为该项目提供BattCool储能全链条液冷解决方案和全链条自主支撑。 投资建议：受益于AI相关业务（云计算、数据中心和物联网等），考虑到公司全链路布局液冷解决方案和储能温控产品的逐步放量，我们预计24-26年公司营收分别为52.2/66.4/86.0亿元，归母净利润分别为5.4/6.9/8.0亿元，对应2024年10月24日收盘价，P/E分别为43x/34x/29x，维持“推荐”评级。 风险提示：下游需求不及预期，新品研发进度不及预期，新品放量速度不及预期。

英维克(002837) 事件： 公司发布2024年半年报，24H1实现收入17.13亿元，同比增长38.24%，实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%，实现扣非净利润1.71亿元，同比增长113.5%。利润表现均高于此前预告中值。 机房温控同比高增，数据中心液冷需求旺盛 单季度来看，公司Q2实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%。主要得益于机房温控节能产品收入增加所致。公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入在24年上半年内约为上年同期的2倍左右。 分业务来看：机房温控节能产品上半年实现收入8.56亿元，同比增长85.91%，机柜温控节能产品实现收入7.02亿元，同比增长6.11%。 盈利能力持续提升 公司上半年实现毛利率30.99%，实现净利率10.70%。其中毛利率对比去年同期小幅下降1.05pct，分产品来看机房温控节能产品提升1.05pct，而机柜温控节能产品对比去年同期下降2.57pct。费用管控颇有成效，费用率下降公司净利率对比去年同期提升显著。单Q2季度来看，公司盈利能力环比向上趋势体现，Q2实现毛利率32.13%，环比提升2.62pct；实现净利率12.56%，环比提升4.30pct。 国内客户优质，海外逐步突破可期 国内业务方面，公司与运营商和华为等大客户合作紧密，同时在数据中心领域已为腾讯、阿里巴巴、秦淮数据、三大运营商等用户的大型数据中心提供了大量高效节能的制冷系统及产品。 海外业务方面，公司突破英特尔，未来算力大客户突破可期。2023年7月29日公司作为液冷领域的唯一企业和另外5家企业一起在英特尔大湾区科技创新中心开幕典礼上与英特尔签署项目合作备忘录，海外逐步突破，后续有望突破海外算力大客户，打开强增长极。 深耕温控，行业龙头，布局液冷核心能力有望紧抓行业机遇 公司持续深耕温控行业近20载，温控领域成为国内行业龙头地位。在AI浪潮下，算力需求不断上涨，带动制冷需求的提升。在此产业趋势下，国内算力需求增长带动IDC温控需求高增，英维克于2023年推出Coolinside全链条液冷解决方案，已累计超过900MW液冷项目批量交付。有望紧抓行业机遇。 盈利预测与投资建议： 公司是制冷解决方案及设备龙头厂商，不断加码研发迭代，拓展下游应用领域及国内外知名客户，有望受益于AI浪潮以及液冷渗透趋势。我们预计公司24-26年归母净利润至5.2/7.1/9.5亿元，对应24-26年PE估值为29/21/16倍。维持“增持”评级。 风险提示：产品研发迭代节奏低于预期、行业竞争超预期的风险、渗透率提升节奏不及预期的风险、下游需求不及预期等

英维克(002837) 投资要点： 英维克披露2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业总收入17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。 中报高速增长，机房温控散热大幅增长85.91% 公司2024年中报实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%；扣非净利润1.71亿元，同比增长113.50%。分季度看，2024年Q1、Q2公司营业收入分别为7.46亿、9.67亿，分别同比增长41.36%、35.92%；Q1、Q2公司归母净利润分别为0.62亿、1.22亿，分别同比增长146.93%、81.86%。 2024年中报分业务看： 1）机房温控业务营业收入8.56亿元，同比增长85.91%，占营业收入比例49.96%，是公司第一大主营业务。数据中心行业温控系统需求结构继续变化，公司率先大力推广的间接蒸发冷却技术作为风冷方案中最有效的降低能耗的成熟技术之一，已获广泛认同，市场渗透率继续提升。AI等新的应用场景出现，对算力设备和承载算力的数据中心均提出更高的要求，并且促进了数据中心的需求。随着算力密度的提高，算力设备、数据中心机柜的热密度都已显著提高，加快了液冷技术的导入。2024年中报公司来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右； 2）机柜温控业务营业收入7.02亿元，同比增长6.11%，占营业收入比例40.97%，受储能行业增速放缓，公司机柜业务增速有所放缓，2024年上半年公司储能应用的营业收入6亿元，同比增长约11%； 3）其他业务营业收入0.8亿，同比增长27.18%；轨交空调0.48亿，同比增长35.88%；客车空调0.28亿，同比增长42.35%。 费用管控良好，扣非净利率稳步提升，盈利能力持续向好 2024H1，公司毛利率、净利率分别为30.99%、10.7%，毛利率小幅下滑1.05pct，但是公司净利率同比上升3.13pct，扣非净利率10%，同比上升3.52pct。 分业务来看，公司机房温控、机柜温控业务毛利率分别为30.62%、30.7%，分别同比+1.05pct、-2.57pct。受储能行业增速放缓影响，机柜业务毛利率有小幅下滑。 2024H1公司销售、管理、研发、财务费用率分别为6.81%、4.57%、8.37%、 第1页/共7页 0.39%，分别同比-2.23pct、-0.91pct、-0.55pct、+0.39pct。公司四项费用率为20.14%，同比大幅下降3.29pct。公司规模效应明显，费用管控良好带动四项费用率大幅下降，盈利能力稳步提升。 温控散热平台型公司，机房液冷+储能温控散热双轮推动业绩增长 公司是业内领先的精密温控节能解决方案和产品提供商，致力于为云计算数据中心、算力设备、通信网络、电力电网、储能系统、电源转换等领域提供设备散热解决方案。 公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，2023年6月公司作为液冷产业链上游代表厂商受邀出席《电信运营商液冷技术白皮书》的发布。2023年11月公司作为专业提供数据中心全链条液冷、覆盖“制冷弹性”及“气流优化”等关键技术代表企业助力中国电信发布《新一代智算数据中心（AIDC）基础设施技术方案》白皮书，提出未来三年液冷应用的愿景：2023年技术验证，2024年新建项目10%规模测试，2025年以后新建项目50%以上规模应用。 公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。得益于液冷需求的快速增长及英维克在液冷的“全链条”平台优势，2024年中报来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入为上年同期的2倍左右。 公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。随着“双碳”目标的展开，储能电站的建设需求持续高速增长。在原有风冷系列机柜空调基础上，公司在2020年推出系列的水冷机组并开始批量应用于国内外各种储能应用场景。 公司不断推出创新的产品与方案，2024年1月推出应用于储能PCS的Pack+PCS融合液冷机组，变流器可实现55℃下不降额且解热能力提升30%；2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案，实现全年能效比AEER高30%以上。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，以及持续的创新与高品质产品，持续地积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年中报公司来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。 盈利预测与估值 公司是温控散热平台型公司，技术储备丰富，市场地位突出，受益AI算力建设和储能行业发展，数据中心温控散热和储能温控散热双重驱动增长。我们预测公司2024年-2026年营业收入分别为48.04亿、63.56亿、81.19亿，归母净利润分别为5.13亿、6.82亿、8.92亿，对应的PE分别为30.21X、22.72X、17.36X，公司估值合理，与增速匹配，业绩稳定性强，增长可持续性强，维持公司“增持”评级。 第2页/共7页 风险提示：1：数据中心需求、储能装机需求不及预期；2：行业竞争加剧，毛利率下滑；3：原材料价格上涨，毛利率下滑；4：新业务拓展、渗透不及预期。

英维克(002837) 核心观点 2024年上半年增速亮眼，数据中心业务超预期。公司发布2024年半年报，实现营业收入17.1亿元，同比增长38.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增长100%。 单季度来看，公司二季度实现营业收入9.7亿元，同比增长36%；实现归母净利润1.2亿元，同比增长82%，整体延续了一季度的高增长态势。 从收入结构看，公司机房温控节能产品（数据中心温控），同比增长86%，占收入比重达到50%，是上半年的主要增长贡献来源；机柜温控节能产品（储能+通信基站温控）较为平稳，同比增长6.1%。客车空调和轨交空调亦有较好的增长，增速分别为42%和36%。其他类业务中，受益于电子散热业务的发展，上半年增长27%，是后续的重要看点。 费用率得到有效控制，盈利能力显著修复。公司费用相对刚性，24年上半年销售和管理费用增长较少，研发投入力度加大，但整体增速低于收入增速，费用率显著下降。公司毛利率同比虽略有下降，一方面是铜价上升带来的成本提高，另一方面是数据中心占比提升带来的结构性下降，但环比恢复态势良好，后续可期。净利率相较于一季度提升明显，达到10.7%，创下了近三年的新高。 受益AI算力基础设施浪潮，液冷温控已来到加速发展拐点，公司全链条解决方案严阵以待。AI的快速发展对数据中心算力密度和热力密度提出高要求，液冷温控技术应用加速导入，冷板式液冷数据中心已开始规模部署，产业趋势明确。公司对冷板、浸没等液冷技术平台长期投入，形成了数据中心全链条液冷解决方案，一方面获得了产业链各方对于公司能力的认可，另一方面成功打开电子散热市场，为公司找到了新的增长曲线。上半年，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营业收入约为上年同期的2倍左右。 海外市场布局初见成效。公司上半年海外收入占比达到16%，相较于去年继续提升。公司主要在东南亚地区的数据中心市场加大开拓力度，以最大程度享受全球AI产业红利，后续发展空间较大。 风险提示：行业竞争加剧；液冷应用不及预期；原材料价格波动风险。 投资建议：维持盈利预测，维持“优于大市”评级。 看好公司后续受益数据中心液冷大趋势的弹性，维持此前盈利预测，我们预计2024-2026年公司收入分别为46.5/61.4/77.5亿元，归母净利润分别为5.4/7.0/8.9亿元，对应PE为29/22/18倍，维持“优于大市”评级。

英维克(002837) Q2业绩高增，温控龙头充分受益下游应用多点开花 英维克发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入17.13亿元，yoy+38.2%。归母净利1.83亿元，yoy+99.6%，实现扣非归母净利1.71亿元，yoy+113.5%，位于此前业绩预告中值偏上，上半年授予研发、管理与销售人员以权益结算的股权支付费用合计计提0.25亿元。其中2024Q2实现营业收入9.67亿元，QOQ+29.7%，yoy+35.9%，归母净利1.21亿元，QOQ+96.0%，yoy+81.9%，单Q2销售/管理/研发/财务费用率分别为6.4%/4.4%/8.1%/0.0%，分别环比-0.9/-0.3/-0.7/+0.8pct。考虑股权激励费用下降叠加收入扩张带来的规模效应，我们上调公司2024-2026年盈利预测，预计其2024-2026年归母净利润为5.42/7.34/9.65亿元（原5.14/6.94/9.47亿元），EPS为0.73/0.99/1.30元，当前股价对应PE分别为29.7/21.9/16.6倍，考虑其储能温控及数据中心温控龙头地位，维持“买入”评级。 数据中心液冷放量，公司机房温控业务收入规模快速扩张 2024H1公司机房温控节能设备实现营收8.6亿元，yoy+85.9%，毛利率为30.6%，yoy+1.1pct。包含算力设备相关的其他业务实现营收0.8亿元，yoy+27.2%。“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的核心竞争优势，得益于行业液冷需求的快速增长及公司在液冷的“全链条”平台优势，来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关营收在2024H1同比2023H1实现2倍以上增长。 储能温控稳步增长，收入区域结构变化导致毛利率小幅下滑 公司2024H1实现储能温控收入约6亿元，yoy+11%，包含储能温控在内的户外机柜温控节能设备实现营收7.02亿元，yoy+6.1%，毛利率为30.7%，yoy-2.6pct。受储能业务收入区域结构变化影响，其毛利率有所下滑。新品开发方面，2024年1月公司在行业内率先交付了针对5MWh高密度大容量储能系统的BattCool储能全链条液冷解决方案，兼容了全变频XFreeCooling高效自然冷却技术，实现全年能效比AEER高30%以上。 风险提示：储能温控行业竞争加剧；数据中心及服务器客户拓展不及预期。

英维克(002837) 事件简评 2024年8月12日，公司发布2024年中报，2024年H1公司实现营业收入17.13亿元，同比增长38.24%；实现归母净利润1.83亿元，同比增长99.63%。其中Q2单季度实现营业收入9.67亿元，同比增长35.92%，环比增长29.67%；实现归母净利润1.21亿元，同比增长81.86%，环比增长96.03%。 经营分析 AI带来公司业绩快速增长：上半年公司抓住行业发展机遇，各板块业务均有所增长，其中机房温控节能产品增长较快。公司持续加大技术及产品研发力度，优化产品设计，并发挥业务规模及多产品线布局优势，优化物料采购策略，将原材料价格上涨的不利影响控制在较小范围。此外公司股权激励费用同比减少。受益于以上因素，2024年上半年公司业绩实现快速增长。 液冷相关收入快速增长：AI的发展带来算力设备、数据中心机柜热密度的显著提高，加快了液冷技术的导入。公司已推出针对算力设备和数据中心的Coolinside液冷机柜及全链条液冷解决方案，相关产品涉及冷源、管路连接、CDU分配、快换接头、Manifold、冷板、长效液冷工质、漏液检测等，“端到端、全链条”的平台化布局已成为公司在液冷业务领域的重要核心竞争优势。2024年上半年来自数据中心机房及算力设备的液冷技术相关收入约为上年同期的2倍左右。公司同时与算力芯片、算力设备、机房公司、云厂商行业全链条主流客户在液冷领域展开深入合作，为全链条客户和合作伙伴赋能，快速拓展公司电子散热领域新业务。 储能温控领域处于领导地位：公司是国内最早涉足电化学储能系统温控的厂商，长年在国内储能温控行业处于领导地位，也是众多国内储能系统提供商的主力温控产品供应商。公司借助在储能行业的品牌优势和客户基础，积极拓展国内外客户并取得显著成效。2024年上半年公司来自储能应用的营业收入约6亿元，比上年同期增长约11%。受储能相关业务同比增速的放慢，报告期内机柜温控节能的营业收入与上年同期比增速下降。 盈利预测、估值与评级 我们预计2024-2026年公司营业收入为47.16/61.71/80.06亿元，归母净利润为5.28/6.85/8.82亿元，对应PE为34/26/20倍，维持“买入”评级。 风险提示 市场竞争加剧；液冷市场需求增长不及预期；项目交付交付进度不及预期；原材料涨价的风险。