东方财富(300059) 事件：东方财富发布2024年年报。报告期内，公司实现营业总收入116.04亿元，同比+4.72%；实现归母净利润96.10亿元，同比+17.29%；ROE（加权）12.64%，同比+0.70pct。 经纪、两融业务市占率提升，自营业务持续贡献盈利增长动能。受益于资本市场回暖，公司经纪、两融业务市占率均提升；2024年东财股基交易额24.24万亿元，测算市占率4.71%，同比+0.70pct；期末两融业务余额574.82亿元，测算市占率3.08%，同比+0.36pct。报告期内，公司手续费佣金净收入、利息净收入分别为61.13、23.81亿元，同比分别+23.07%、+6.91%。报告期内，公司投资收益+公允价值变动收益合计33.71亿元，同比+50.79%，为盈利增长的主要驱动因素。 主动权益基金增长放缓，整体保有量保持领先。截至报告期末，天天基金非货币基金、权益类基金保有规模分别为6113.62、3823.76亿元，同比分别+11.24%、-5.09%。按基金业协会口径，天天基金非货基金、权益类基金保有规模占比分别为6.03%、7.20%，较24H1末分别-0.20pct、-0.06pct，整体保有规模在第三方销售机构中仅次于蚂蚁基金。后续来看，公募降费改革进入第三阶段，公司基金代销收入预计仍将承压，但考虑到资本市场整体交投活跃，保有规模增长有望形成一定对冲。 费用管控良好，AI模型深度赋能。报告期内，公司销售费用、管理费用分别为3.22、23.30亿元，同比分别-31.24%、+0.60%；销售费用率、管理费用率分别为2.77%、20.07%，同比-1.45pct、-0.83pct。2024年，公司继续深化“AI+金融”战略布局，加强AI研发力度，研发费用同比+5.73%至11.43亿元。2024年11月“妙想”金融大模型面向行业推出“妙想投研助理”，将模型能力深度应用于金融研究工作的各个环节。 投资建议：公司作为互联网券商龙头，交投活跃下证券业务市占率有望持续上行；同时公司不断加大AI投入，“AI+金融”落地将助力经营质效提升。预计2025-2027年公司营业总收入为127.03、140.36、158.59亿元，归母净利润为107.17、120.22、137.33亿元，EPS为0.68、0.76、0.87元，对应3月31日收盘价的PE估值为33.26、29.65、25.95倍。维持“买入”评级。 风险提示：政策落地不及预期、资本市场大幅波动、行业竞争加剧

东方财富(300059) 事件： 公司于2025年3月14日收盘后发布《2024年年度报告》。 点评： 营业收入平稳增长，投资收益及公允价值变动收益大幅增长 2024年，公司实现营业总收入116.04亿元，同比增长4.72%。此外，受益于证券自营固定收益业务收益同比大幅提升，公司实现投资收益及公允价值变动收益（不包含在营业总收入中）33.71亿元，同比增长50.79%。报告期内，公司实现归属于上市公司股东净利润96.10亿元，同比增长17.29%。其中，证券服务收入84.94亿元，同比增长18.07%；金融电子商务服务收入28.41亿元，同比下降21.62%；金融数据服务业务收入1.92亿元，同比下降3.13%。 证券业务持续发展，提供全方面财富管理服务 东方财富证券紧紧围绕为用户提供全方面财富管理服务的战略要求，全面推进数字化建设，进一步加大信息系统建设投入，在夯实零售经纪业务基础上，打造综合服务能力，全面服务于零售、机构和企业客户。东方财富证券全年股基交易额24.24万亿元，经纪业务市场份额持续提升，信用业务稳健发展，资产管理规模大幅增长；固定收益业务业绩快速增长，市场影响力稳步提升，同时加快证券研究业务发展，广纳优秀人才。 自主研发妙想大模型，赋能金融行业多场景 公司继续深化“AI+金融”战略布局，加强AI研发力度，自主研发的“妙想”金融大模型在多模态衍生、金融智能体构建等技术领域取得一系列成果。2024年1月，公司自主研发的“妙想”金融大模型正式开启内测；2024年6月，东方财富“妙想”金融大模型携手Choice数据在业内率先推出下一代智能金融终端，涵盖七大场景的智能化解决方案；2024年11月，东方财富“妙想”金融大模型面向行业重磅推出“妙想投研助理”，将模型能力深度应用于金融研究工作的各个环节，以前沿AI技术为金融数据检索、信息获取、市场分析、专业创作等环节有效赋能，同时为财商进阶、投资陪伴、投研提质、交易提效带来更多智能化体验。 盈利预测与投资建议 公司是国内较为稀缺的互联网服务平台，伴随着中国资本市场的健康发展，未来持续成长空间广阔。预测公司2025-2027年的营业收入为129.14、138.75、146.35亿元，归母净利润为105.36、113.82、124.48亿元，EPS为0.67、0.72、0.79元/股，对应的PE为34.46、31.90、29.17倍。考虑到行业的成长空间和公司业务的持续成长性，维持“买入”评级。 风险提示 行业及业务受资本市场景气度波动影响的风险；互联网信息传输及交易系统安全运行风险；行业竞争进一步加剧的风险；宏观经济及行业政策风险；法律合规风险。

东方财富(300059) 核心观点 公司发布2024年年报。全年实现营收116.04亿元、同比+4.7%，实现归母净利润96.10亿元、同比+17.3%。加权平均ROE12.64%，同比+0.7pct。Q4实现营收43.01亿元、同比+65.9%，实现归母净利润35.68亿元、同比+79.8%。2024年Q4以来，资本市场交投活跃度显著提升，驱动公司证券业务收入显著增长，尤其是证券经纪业务和两融业务显著增长，带动公司整体业绩改善。 资本市场景气度提高，公司股票经纪及两融业务市占率提升。2024年全年，A股股票交易额约257.33万亿元（单边）、同比+21.2%，Q4A股交易额113.02万亿元（单边）、同比+126.3%、环比+160.7%。公司2024年全年股基交易额24.24万亿元（双边）、市占率4.71%，市占率同比提升0.70pct。公司期末两融余额574.82亿元、市占率3.08%，市占率提升0.36pct。行情改善之下客户资金涌入，截至2024Q4末，公司货币资金1,102.59亿元、较年初+64.9%，主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金211.79亿元、较年初+97.7%、较Q3末+8.5%，主因客户备付金增加，显示客户资金流入和留存情况较好。期末代理买卖证券款1,117.79亿元、较年初+72.0%、较Q3末-0.9%，主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。 基金保有规模业内领先，保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主，2024H2末数据显示，其权益基金保有规模3,493亿元、占非货基金比重高达60.7%（vs蚂蚁基金50.8%）。其中，权益指数基金保有量925亿元、较H1末增长14.6%，主动权益基金保有量2,568亿元、较H1末下降2.2%。期末公司非货基整体保有量5754亿元、较H1末增长4.2%。受权益市场回暖影响，我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但保有规模增长有望缓冲费率下调影响。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议：根据公司年报数据，我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司2025-26年归母净利润分别上调7.8%、10.1%，预计2027年归母净利润130.51亿元、同比+11.0%。公司当前PETTM48.05x，处近5年64.16%分位。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

东方财富(300059) 证券市占率提升，持续深化AI+金融战略布局 2024年公司营总收/归母净利润为116/96亿元，同比+4.7%/+17.3%，4季度净利润36亿，同比+80%，环比+80%，符合我们预期。全年公司经纪和两融市占率进一步提升，自营同比高增支撑业绩，代销收入同比承压。考虑市场交投活跃，我们上修2025、2026年归母净利润预测至122/148亿元（调前122/141），新增2027年预测值171亿元，对应EPS为0.8/0.9/1.1元。当前股价对应2025-2027年PE31.7/26.1/22.6倍。个人投资者交易活跃的环境下，公司证券市占率有望超预期增长，beta弹性优于传统券商。公司深化“AI+金融”战略布局，加强AI研发力度，自主研发的“妙想”金融大模型在多模态衍生、金融智能体构建等技术领域取得一系列成果，看好AI应用落地，维持“买入”评级。关注公募基金渠道费率改革政策。 4季度基金代销收入环比增长，ETF摊薄影响导致基金保有市占率下降（1）2024年基金代销收入28.4亿元，同比-22%，预计受公司权益基金保有规模下降以及管理费率下降对尾佣率影响。单4季度代销收入7.6亿元环比+14%，股市向好驱动基金申赎费增加以及权益基金保有规模增加支撑尾佣收入。（2）2024年末公司非货基销量10867亿元，同比+20%支撑公司前端申赎费收入，我们估算非货基销售额市占率达5.7%，较2023年-1.0pct。（2）2024年末天天基金权益/非货保有规模为3824/6114亿元，同比-5%/+11%，较2024中报+11%/+11%，期末权益/非货保有市占率4.80%/3.18%，较年初-1.1/0.2pct，预计主要受ETF摊薄影响。考虑到权益基金管理费率调降的影响，预计天天基金2024年尾佣收入承压。 经纪和两融市占率进一步提升，持续深化AI+金融战略布局 （1）2024年公司证券经纪净收入51.4亿元，同比+20%，市场日均股基成交额同比+23%。公司股基成交额市占率4.10%，同比+0.09pct保持增长，我们测算净佣金率（剔除代销金融产品收入）万2.0同比-4%，佣金率下降主要受席位佣金同比下降影响。（2）利息净收入23.8亿元，同比+7%，两融市占率3.10%（不含孖展），较年初+0.26pct，保持增长。（3）投资收益（含公允价值变动损益）33.7亿元，同比+51%，年化投资收益率3.9%，同比+0.8pct，固收自营业务受益于债市高景气。期末金融投资资产836亿，环比-15%，同比+14%。（4）销售、管理和研发费用3.2/23.3/11.4亿，同比-31%/+1%/+6%。（5）AI方面，公司充分整合金融领域AI+数据的复合能力，结合“妙想”金融大模型等创新成果，通过构建多个AI应用模块，实现了从信息获取、整合、分析到应用的完整闭环，以AI赋能金融生态提质增效，为用户创造更多价值，助力金融行业数智化创新升级。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

东方财富(300059) 事件：公司发布2024年年报，①2024年，营业总收入同比+5%至116亿元，归母净利润同比+17%至96亿元，归母净资产807亿元，较2023年末+12%。②2024Q4单季度，实现营业总收入同比+66%至43亿元，归母净利润同比+80%至36亿元。③ROE同比+0.65pct至12.59%。 投资要点 证券业务：受益于24Q4市场红利。2024年，①手续费及佣金净收入同比+23%至61亿元，东财证券股基交易额市占率为4.14%，同比+0.3pct。②利息净收入同比+7%至24亿元，融出资金较2023年末+27%至589亿元，市占率同比+0.33pct至3.14%。③证券投资收益（投资收益+公允价值变动净收益，不包含在营业总收入中）同比+51%至34亿元，主要为固收类业务。2024Q4单季度，①手续费及佣金净收入同比+121%至26亿元，西藏地区股基交易额市占率在2024年12月达历史最高值5.73%。②利息净收入同比+83%至9亿元。 基金代销业务：全年仍受降费影响，24Q4略显弹性。2024年，金融电子商务服务收入同比-22%至28亿元，我们预计公司基金代销业务仍受到基金管理费下降、渠道端费率下滑等因素影响。截至2024年末，天天基金权益/非货币基金保有量分别为3,824/6,114亿元，同比分别-5%/+11%（低于市场同比增速+15%/+17%），市占率同比-1.14pct/-0.17pct至5.28%/3.27%。2024Q4单季度，基金代销收入同比+21%至9亿元（24Q4单季度无分类业务收入，该项单季度参考公司营业收入）。 成本端：各项费用控制较强。2024年，公司营业总成本同比-2%至43亿元，其中：①营业成本同比-8%至4.96亿元（网络技术及信息数据费同比-11%）。②销售费用同比-31%至3.22亿元（技术、咨询服务费和广告宣传费同比减少），销售费用率同比-1.45pct至3%。③研发费用同比+6%至11亿元（研发人员数量同比-10%至1,868人），研发费用率同比+0.09pct至10%，公司持续加码数据基础设施及能力建设、强化AI能力发展、夯实科技实力。④管理费用同比+1%至23亿元，管理费用率同比-0.82pct至20%。 我们继续看好东方财富：①坐拥东方财富网、天天基金网等头部平台，C端客户的粘性强且需求多元化。②AI赋能金融：Choice8.0版本全线升级，妙想金融大模型强化复杂金融问题的路径规划能力。③证券业务基于自身流量优势+低佣金策略+平台高效能仍在快速扩张，经纪及两融市占率持续稳步提升。④尽管基金费改第三阶段箭在弦上，基金销售环节费用面临下调压力，但公司基金代销业务仍具有先发优势，龙头地位稳固。 盈利预测与投资评级：据公司2024年经营情况，我们小幅上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为115/135/159亿元（25-26年预测前值为102/122亿元），对应PE分别为31/27/23倍。我们看好公司不断巩固零售券商龙头地位，并借助金融AI优势重构传统证券业务存量份额，维持“买入”评级。 风险提示：公募费改幅度超预期；权益市场大幅波动；行业竞争加剧。

东方财富(300059) 事件：东方财富发布2024年三季报。报告期内，公司实现营业总收入73.04亿元，同比-13.96%；实现归母净利润60.42亿元，同比-2.69%；ROE（加权）8.14%，同比-1.02pct；EPS（稀释后）0.3826元/股，同比-2.30%。 证券业务整体继续承压，经纪业务具备较强韧性。报告期内，公司手续费及佣金收入为35.55亿元，同比-5.32%，降幅较24年年中扩大1.36pct。前三季度日均股基成交额为8045.60亿元，同比-18.66%，权益市场整体偏弱运行；但公司经纪业务下行速度小于市场成交额下行速度，显示出较强韧性。报告期内，公司利息净收入为15.06亿元，同比-9.72%，降幅较24年年中扩大1.75pct；截至24Q3末，市场两融余额为1.44亿元，同比-9.48%，公司两融业务降幅与市场两融余额降幅基本一致，考虑到佣金率下行趋势，预计公司市占率有所提升。 基金业务尚待改善，权益市场带动下预计后续将有所回暖。报告期内，公司实现营业收入22.43亿元，同比-26.84%；24Q3单季度实现营业收入7.20亿元，同比-22.20%。24Q3新发基金份额再度下滑，新发基金1813.02亿份，同比-24.61%，其中新发股票+混合基金425.15亿份，同比-23.91%；叠加公募降费改革持续，基金业务继续承压。往后看，权益市场回暖下基金发行速度加快，基金业务后续有望回暖。 自营业务涨势显著。截至24Q3末，公司证券投资业务规模达1087.40亿元，同比+32.48%，较上年末+29.51%；实现自营业务收入24.02亿元，同比+49.73%。自营业务收入大幅增加，其中公允价值变动收益增幅高达1115.46%，预计公司投资结构有所调整，以固收类产品为主要侧重点。 AI研发力度加大，成本结构有效优化。报告期内，公司销售、管理、研发费用分别为2.16亿元、17.06亿元、8.48亿元，同比分别-38.54%、-4.10%、+7.28%。公司销售费用大幅缩减，主因在于市场推广投放减少；同时公司管理成本有效缩减，降本效果较为显著。公司持续加大AI研发力度，研发费用同比增加，东财“妙想”大模型持续融入公司生态，携手choice金融数据终端持续打造下一代金融智能终端，看好后续研发成果。 投资建议：公司证券业务整体短期承压，自营业务发挥“顶梁柱”作用，看好后续市场回暖带来高弹性；公司科技研发力度持续加大，充分深挖科技金融平台。预计2024-2026年营业总收入分别为109.03、126.20、139.64亿元，归母净利润为84.95、98.82、109.70亿元，EPS为0.54、0.63、0.69元，对应11月6日收盘价的PE为49.13、42.24、38.05倍。维持“买入”评级。 风险提示：权益市场回暖不及预期、研发成果不及预期、行业竞争大幅加剧

东方财富(300059) 核心观点 公司发布2024年三季报，业绩符合预期。1-3Q24公司实现营业总收入73.04亿元、同比-13.96%，归母净利润60.42亿元、同比-2.69%，加权平均ROE8.14%、同比-1.02pct。24Q3实现营业总收入23.59亿元、同比-13.86%、环比-5.24%，归母净利润19.86亿元、同比+0.09%、环比-5.52%。因资本市场行情于三季度末启动，公司手续费及佣金净收入、利息净收入等主要收入项受益时间较短，增速未充分体现。公司资产负债表中的货币资金、客户资金、代理买卖证券款等项目增长显著，我们判断公司后续收入增长可充分体现。 资本市场景气度提高，客户资金增长显著。政策提振市场信心，投资者入市态度积极、证券交易及基金购买行为活跃。公司期末货币资金1,120.04亿元、较年初+82.42%，主因客户资金和公司存款增加。期末结算备付金195.22亿元、较年初+82.28%，主因客户备付金增加。期末代理买卖证券款1,128.47亿元，主因证券业务、金融电子商务服务业务的代理买卖证券款增加。 基金保有规模业内领先，保有类型以权益基金为主。天天基金代销基金以权益基金为主，2024H1末数据显示，其权益基金保有规模3,433亿元、占非货基金比重高达62.2%（vs蚂蚁基金51.2%）。受权益市场回暖影响，结合公司代理买卖证券款变动额，我们判断公司客户在本轮行情中的基金投资热度较高。公司客户以C端客户为主，客户流量较大。天天基金社群式运营模式较为成功，客户粘性较高且客户投资经验较普通投资者更为丰富。费率方面，基金代销费率或将有所下调，但基金保有规模增长有望缓冲费率下调影响。 投资收益快速增长。2024前三季度公司投资收益（含公允价值变动）24.02亿元、同比+49.7%，主因证券自营固定收益业务收益增加。公司期末交易性金融资产845.00亿元，同比提升137.59亿元、提升幅度19.4%。 流量赋能牌照，竞争力持续，龙头地位稳固。公司手握东方财富网及天天基金两大互联网流量池，社区化运营已较为成熟，用户粘性较高。旗下金融牌照已含证券经纪、基金销售、两融、期货经纪、资产管理、投行等多种类，流量变现链条较长，发展潜力较大。公司AI大模型“妙想”持续迭代升级，凭借用户规模+AI技术+数据储备，或可赋能投顾、投教、投研等领域。 投资建议：根据公司三季报数据及近期资本市场表现，我们上调了公司日均股基成交额、两融余额、利润率等假设，并基于此将公司2024-26年归母净利润分别上调12.50%、13.01%及11.62%。考虑到公司流量优势明显、金融牌照全面、证券业务市占率保持提升，我们维持“优于大市”评级。 风险提示：股票市场景气度下降，证券业务市占率下降，基金代销承压等。

东方财富(300059) 事项： 东方财富发布2024年三季报，前三季度实现营业总收入73.04亿元（YoY-13.96%）；归母净利润60.42亿元（YoY-2.69%）；总资产3265亿元（较上年末+36%），归属母公司净资产769亿元（较上年末+7%），EPS（摊薄）0.38元，BVPS4.87元。 平安观点： 自营投资稳健缓解主营业务压力。分收入项目来看，24年前三季度手续费及佣金净收入35.5亿元（YoY-5%）、主要由经纪净收入贡献，利息净收入15.1亿元（YoY-10%），营业收入22.4亿元（YoY-27%）、预计系基金代销业务继续承压。前三季度自营收入24.0亿元（YoY+50%），自营投资规模1088亿元（较上年末+29%，较24Q2末+7%）。前三季度公司年化ROE为10.82%（YoY-1.4pct）。 9月底市场转暖，预计业绩改善将于Q4体现。1）经纪：据Wind，24Q3A股市场股基日均成交额8046（YoY-12%），9月底A股反弹，9月股基日均成交额回升至9418亿元。但由于24Q3整体成交仍低迷、拖累公司手续费及佣金收入。9月末公司代理买卖证券款1128亿元（较上年末+74%，环比24Q2末+64%），体现公司经纪业务在市场转暖中的弹性。2）信用：据Wind，24Q3末市场两融余额较上年末-13%至1.44万亿元，与6月末基本持平，公司融出资金较上年末-5%至438亿元，预计市占率有所提升。3）基金代销：三季度新发基金份额再次下行，新发基金份额1936亿份（QoQ-54%、YoY-22%），主要是混合型和债券型新发份额下降，叠加基金管理费率下降，基金业务继续承压。 投资建议：9月下旬以来在内外流动性改善、政策组合拳快速落地的背景下，A股市场交投活跃度迅速反弹。公司互联网财富管理布局较早，用户流量稳定领先，经纪与两融收入占比较高，基本面与估值均具备显著beta属性。上调公司24/25/26年归母净利润预测至84.5/91.5/100.0亿元（原预测为82.0/88.8/97.1亿元），对应同比增长3.2%/8.3%/9.3%，维持“推荐”评级。 风险提示：1）权益市场大幅波动；2）宏观经济下行致使投资者风险偏好降低；3）基金代销行业竞争空前加剧；4）新发基金量、基金申购量、基金保有量下滑；5）新业务展业受阻。

东方财富(300059) 证券市占率提升，客户入金规模高增 2024前3季度公司营总收/归母净利润为73.0/60.4亿元，同比-14.0%/-2.7%，3季度净利润19.9亿，同比+0.1%，环比-5.5%，净利润符合我们预期，基金代销收入略低于我们预期。经纪和两融市占率进一步提升，客户入金大幅增长，代销收入环比微降，预计4季度改善可期，预计前三季度投资收益利润贡献28%。考虑市场交投活跃，我们上修公司2024-2026年归母净利润预测至93/122/141亿元（调前80/86/97），同比+13%/+32%/+15%，对应EPS为0.6/0.8/0.9元。当前股价对应2024-2026年PE38.5/29.3/25.4倍。公司作为互联网券商龙头，线上获客优势突出，充分受益于个人投资者交易活跃度提升，关注后续综合费改和指数基金占比提升对费率的影响，维持“买入”评级。 经纪和两融市占率3季度提升，客户入金大幅增长 （1）前3季度公司手续费及佣金净收入35.6亿元(主要是证券经纪)，同比-5.3%，市场日均股基成交额同比-8.0%，根据西藏地区成交额市占率估算，预计2024年3季度公司股基成交额市占率较中报有所增长。期末代理买卖证券款规模1128亿元，环比+64%，9月末股市大幅上涨带动客户入金规模高增。（2）前3季度利息净收入16.5亿，同比-1%，两融市占率3.06%，环比+0.06pct。期末融出资金438亿，较年初-5%。（3）自营投资收益24.1亿，同比+49%，年化投资收益率3.7%，较中报的4%略有下降，反映3季度债市环比走弱影响。期末金融投资资产987亿，环比+5%，较年初+35%。 3季度代销收入环比微降，预计4季度改善可期 （1）前三季度公司营业收入(主要由基金代销贡献)22.4亿，同比-27%，单3季度7.2亿，环比-7%，略低于我们预期。7月-9月中旬股市情绪相对低迷，偏股基金净值承压，预计基民交易低迷，公司前端申赎费收入承压，3季度全市场新发偏股基金469亿，环比-16%。9月末市场转向，偏股基金净值驱动保有增长，Q3偏股基金指数上涨12%，Q3末全市场偏股基金保有规模8.02万亿，环比+21%，其中股票型ETF保有2.7万亿，环比+51%，场外主动权益基金保有5.3万亿，环比+9%，公司AUM增长带来的尾佣收入改善相对滞后，预计4季度代销收入环比明显改善。（2）前三季度销售、管理和研发费用2.2/17.1/8.5亿，同比-39%/-4%/+7%，单季度销售、管理和研发费用0.7/5.6/2.9亿，环比-4%/-5%/+8%，研发投入延续增长，销售及管理费用环比下降，市场推广投入减少。三类费用占收入38%，较2024H1提升0.4pct，同比+3.5pct。 风险提示：市场波动风险；基金渠道降费政策不确定性；市占率提升不及预期。

东方财富(300059) 事件：2024年10月25日，公司披露24年三季报，整体业绩表现较为稳定。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现营业收入23.6/73.0亿元，分别同比-13.9%/-14.0%；24Q3单季/24Q1-3归母净利润分别为19.9/60.4亿元，分别同比+0.1%/-2.7%。 证券业务方面：公司业绩较有韧性，投资业务收入高增贡献增量 经纪业务：24Q1-3小幅下滑，下滑幅度小于市场成交额降幅。24Q3单季/24Q1-3分别实现手续费和佣金净收入11.6/35.6亿元，分别同比-8.0%/-5.3%。全市场24年Q3单季股基日均成交额同比-12.3%，24年Q1-3股基累计日均成交额同比-8.6%。根据交易所西藏地区交易数据测算，预计东财证券24Q1-3月平均市占率约4.74%，较23Q1-3+0.21Pct；24年第三季度月平均市占率4.87%，较23年第三季度月平均市占率提升0.12Pct，公司市占率持续提升凸显公司的alpha。 两融业务：受市场两融行情影响收入略下滑，但市占率逆势提升。公司24Q3单季/24Q1-3分别实现利息净收入4.8/15.1亿元，分别同比-13.3/-9.7%。公司24Q3末账面融出资金余额438.4亿元，较23年同期/24年上半年分别+1.2%/+0.6%。全市场24Q3末两融资金余额1.44万亿，同比/环比-9.5%/-2.8%；公司两融业务表现较为稳健，市占率逆势提升，24Q3市占率3.0%，较23年同期/24年上半年提升0.3Pct/0.1Pct。 投资业务：单季年化收益率大幅提升为投资业务收入高增的主要推动力。公司投资业务贡献了主要收入增量，24Q3单季/24Q1-3分别实现投资收益及公允价值变动损益7.7/24.1亿元，分别同比+67.2%/+49.3%。公司24Q3单季年化投资收益率较23年同期的2.6%大幅提升了1.1Pct至3.7%，为投资业务收入高增的主要推手；交易性金融资产规模845亿元，较23年同期/24年上半年分别+19.5%/+2.0%。 基金业务及其他：Q3同比负增，推断系行业费率下调及申赎活跃度下降所致公司24Q3单季/24Q1-3基金业务及其他业务（除证券业务外）分别贡献收入7.2/22.4亿元，分别同比-22.2%/-26.8%。行业新发基金层面，24Q3全市场新成立股票+混合基金数量100只，同比+4.2%；份额192.6亿份，同比-47.3%；行业存量保有层面，24Q3股票+混合基金保有净值7.4万亿，同比+12.2%。拖累公司基金业务收入的主因或为基金费改导致行业费率的下调和申赎活跃度的低迷。 成本及费用：费用率较为稳定，成本及费用凸显刚性 公司24Q3单季/24Q1-3营业成本分别为10.2/30.9亿元，分别同比-8.0%/-5.5%；24Q3单季/24Q1-3费用合计分别为8.8/26.5亿元，分别同比-7.5%/-5.0%。24Q3单季销售/管理/研发费用率分别为2.8%/23.6%/12.4%，同比-1.3/+1.5/+2.0Pct；24Q1-3销售/管理/研发费用率分别为3.0%/23.4%/11.6%，同比-1.2/+2.4/+2.3Pct。整体费用率小幅上行，成本及费用相对刚性。 投资建议：在市场回暖的基础下，市场成交量大幅提升，自24年9月24日央行降息以来至10月25日，全市场日均成交额高达1.9万亿。后续在居民财富持续向资本市场迁移的趋势下，市场活跃度的大幅改善或带动成交量中枢上移，财富管理业务将充分受益。 风险提示：资本市场大幅震荡；公司竞争优势变化；监管政策效果不及预期。