快可电子(301278) 投资要点 行业竞争加剧，盈利短期承压下滑：公司为国内接线盒领先企业，主营业务为接线盒及连接器业务。公司2024Q1-3实现营收7.4亿元，同降25%，归母净利润0.89亿元，同降39%，主要系下游需求减弱，行业竞争加剧导致盈利下滑，其中24Q3实现营收2.0亿元，同降42%，环降32%，归母净利润0.19亿元，同降68%，环降36%。 费用率略有上升，现金流有所改善：公司24Q1-3期间费用率6.87%，同比+1.8pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.73%/2.61%/4.30%/-0.77%，其中24Q3期间费率为8.16%，同环比+2.0/1.6pct，主要系营收下滑较多。公司24Q3经营性净现金流为-0.42亿元，较去年同期减少1.23亿元，公司24Q3末存货为1.05亿元，较年初下降13%，公司24Q3末合同负债为0.04亿元，较年初下降29%。 定增募资扩产，持续增强竞争力：2024年11月公司发布定增预案公告，拟募资1.86亿元进行光伏接线盒旁路保护模块和光储连接器及连接器产能扩张，公司持续深耕扩大接线盒业务，同时从现有光伏连接器拓展至储能领域，有利于增强公司竞争力。 盈利预测与投资评级：考虑光伏行业竞争激烈，接线盒盈利承压，我们下调2024-2025年盈利预测，新增2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.1/1.4/1.7亿元（2024-2025年前值为3.0/3.9亿元），同比-43%/+25%/+20%，考虑公司积极拓展智能接线盒业务及光储连接器，逐步改善盈利，维持公司“增持”评级。 风险提示：竞争加剧，政策不及预期。

快可电子(301278) 行业景气度下行，营收同比有所下滑 快可电子发布2024年三季报，公司2024年前三季度实现营业收入7.44亿元，yoy-24.9%。实现归母净利0.89亿元，yoy-39.3%，实现扣非归母净利0.79亿元，yoy-41.7%。其中2024Q3实现营收1.97亿元，qoq-31.7%，yoy-42.1%。归母净利0.19亿元，qoq-36.4%，yoy-67.6%。扣非归母净利0.17亿元，qoq-35.1%，yoy-68.2%。单Q3毛利率与净利率分别为17.5%/9.7%，分别环比-2.3/-0.7pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.5%/3.5%/4.8%/-0.7%，分别环比-0.3/+1.4/+0.6/+0.0pct。考虑行业景气度下行，公司销量下降、产品售价承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.12/1.46/1.81亿元（原1.50/1.79/2.39亿元），EPS为1.35/1.75/2.17元，对应当前股价PE为29.8、22.9、18.4倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。 接线盒受行业景气度下滑影响阶段性承压，拓展海外组件客户打开增量空间2024年前三季度公司接线盒业务受下游光伏组件竞争加剧、组件环节出于控本需求向上游接线盒辅材传导价格压力影响，整体收入与毛利率水平相比去年同期有所下滑。不过公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。同时计划设立美国快可光伏电子有限公司实现对美国组件企业的生产配套，践行产能出海。未来伴随公司持续推动产品出海与产能出海，公司海外收入有望持续提升。 持续加大研发投入推动产品更新迭代 尽管行业景气度下行，但是公司紧盯主营业务产品的行业发展路线，积极进行产品性能改进和新产品研发，2024年年内公司海面光伏连接器、储能系统用电缆、UL2000V系列产品连接器和接线盒等产品陆续通过TüV莱茵认证。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。

快可电子(301278) 行业供需失衡，营收与毛利率有所下滑 快可电子发布2024年半年报，公司2024H1实现营业收入5.47亿元，yoy-15.8%。实现归母净利0.7亿元，yoy-20.2%，实现扣非归母净利0.62亿元，yoy-24.6%，H1毛利率与净利率分别为19.9%/12.8%，分别同比-1.3/-1.6pct。2024Q2实现营收2.89亿元，qoq+12.3%，yoy-16.3%。归母净利0.30亿元，qoq-24.7%，yoy-38.9%。扣非归母净利0.26亿元，qoq-26.8%，yoy-42.7%。单Q2毛利率与净利率分别为19.8%/10.4%，分别环比-0.2/-5.1pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为0.8%/2.1%/4.2%/-0.6%，分别环比+0.1/-0.4/+0.2/+0.4pct。考虑行业整体产能过剩背景下其盈利能力有所承压，我们下调公司2024-2026年盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润为1.50/1.79/2.39亿元（原1.98/2.53/3.15亿元），EPS为1.80/2.15/2.87元，对应当前股价PE为15.8、13.3、9.9倍。考虑到公司持续拓展海外客户、加速产品迭代，通过区域收入结构改善和新产品收入占比提升保证稳定毛利率水平，维持“买入”评级。 接线盒业务短期承压，积极拓展海外组件客户 2024H1公司接线盒业务实现营收4.07亿元，yoy-25.0%，毛利率为16.4%，yoy-3.7pct，主要系下游组件竞争加剧，组件环节出于控本需求向上游接线盒辅材传导价格压力。此外，公司积极拓展海外组件客户，与ADANI、HANSOL等海外组件企业建立了长期友好的合作关系，实现公司产品广泛应用于韩国、印度、越南、德国、西班牙、埃及、美国等多个国家和地区的光伏电站建设。 连接器业务营收与毛利率均同比增长，持续产品更新迭代保证高盈利水平2024H1公司连接器业务实现收入1.25亿元，yoy+34.0%，毛利率29.2%，yoy+4.4pct，在国内大型光伏连接器厂家中，公司市场占有率处于前列。此外公司积极进行产品性能改进和新产品研发，通过引领行业市场来保持产品价格和毛利率水平稳定。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑；接线盒产品售价进一步下滑。

快可电子(301278) Q1受原材料涨价影响，盈利能力有所下滑 快可电子发布2023年年报及2024年一季报，公司2023年实现营业收入12.85亿元，yoy+16.9%。实现归母净利1.94亿元，yoy+63.5%，实现扣非归母净利1.78亿元，yoy+56.8%，其中海外收入占比38.65%，同比+11.21pct。2023Q4实现营收2.95亿元，qoq-13.4%，yoy+6.3%。归母净利0.47亿元，qoq-20.1%，yoy+50.9%。扣非归母净利0.43亿元，qoq-19.1%，yoy+50.4%。2024Q1实现营收2.58亿元，qoq-12.7%，yoy-15.3%。归母净利0.40亿元，qoq-15.3%，yoy+3.6%。扣非归母净利0.36亿元，qoq-17.2%，yoy-1.8%。单Q1毛利率与净利率分别为20.0%/15.5%，分别环比-6.5/-0.5pct。考虑公司接线盒产品原材料铜进入上涨通道叠加下游组件竞争趋于激烈，其盈利能力有所承压，预计公司2024-2025年归母净利润为1.98/2.53亿元（原3.16/4.21亿元），新增2026年盈利预测3.15亿元，EPS为2.37、3.04、3.79元，对应当前股价PE为15.2、11.9、9.6倍。考虑到公司持续加码产能建设同时积极拓展海外客户，光伏接线盒产品市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 接线盒业务营收稳步增长，智能接线盒产品有望成为第二增长曲线 2023年公司接线盒业务实现营收10.44亿元，yoy+13.9%，毛利率为21.9%，yoy+3.6pct。实现接线盒销售6268.4万套，yoy+27.8%。2024年公司将在传统接线盒的基础上推广IC芯片控制的智能接线盒业务，多个研发项目已进入量产阶段，以提升智能接线盒市场占有率。同时公司积极开拓海外市场，开拓经销模式，充分利用经销商的本土资源优势，以“直销+经销”共同推动销售增长。 开辟新成长曲线，重点推广储能连接器 公司2023年连接器业务实现收入2.16亿元，yoy+31.3%，毛利率27.9%，yoy+9.9pct，实现销售8502万套，yoy-0.3%。盈利能力显著提升系产品结构变化。同时在2024年，公司将重点推广储能连接器业务。 风险提示：原材料价格上涨导致盈利能力下滑、行业竞争加剧风险。

快可电子(301278) 营收利润双高增，盈利能力显著提升 快可电子发布2023年三季报，公司2023Q1-3实现营业收入9.9亿元，yoy+20.4%,实现归母净利润1.47亿元，yoy+68.0%，扣非归母净利1.35亿元，yoy+59.1%。其中2023Q3实现营业收入3.41亿元，yoy+21.2%，QOQ-1.3%，实现归母净利润0.59亿元，yoy+46.6%，QOQ+20.1%，实现扣非归母净利0.53亿元，yoy+33.8%，QOQ+15.2%。2023Q3毛利率/净利率为24.7%/17.3%，分别环比+3.1/+3.1pct。2023Q3销售/管理/研发/财务费用率为0.5%/1.3%/4.0%/0.3%，分别环比-0.4/-0.6/+0.6/+3.5pct。公司归母净利润与毛利率在2023年年内连续三个季度实现环比提升，考虑公司积极对海外市场进行拓展并进行产能扩张，其收入规模有望持续扩大，因此我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.30/3.16/4.21亿元（原2.29/3.13/4.20亿元），EPS为2.76、3.80、5.06元，对应当前股价PE为18.4、13.4、10.1倍。考虑到公司持续加码产能建设同时积极拓展海外客户，光伏接线盒产品市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 光伏接线盒产能扩张加快市占率提升 截至2022年底，公司拥有光伏接线盒产能7000万套，预计到2023年底公司将力争实现光伏接线盒产能1亿套。公司产能分布在苏州、淮安、南通和越南四地。公司南通生产基地于2023年10月24日开工建设，预计完工后将新增产能4000万套，合计规划产能1.4亿套。 开辟新成长曲线，专研储能连接器与智能接线盒技术 公司积极利用自身在光伏连接器方面的优势积极开拓第二成长曲线进军储能业务领域，成功实现了快速安装的经济型储能连接器的量产工作。同时公司持续加码智能接线盒研发工作，实现了超高效率分布式光伏系统外拖式智能接线盒量产和无线监控式智能光伏组件接线盒、有线电力载波智能监控型光伏组件接线盒的研发工作，公司智能关断接线盒与智能优化接线盒产品有望加速推广。 风险提示：产能投放不及预期、行业竞争加剧风险。

快可电子(301278) 投资要点： 事件： 公司近期发布2023年半年度报告。 2023年上半年公司实现营业总收入6.49亿元， 同比增加20.02%； 实现归母净利润0.88亿元， 同比增加86.16%；实现扣非后归母净利润0.82亿元， 同比增加81.32%。 点评： 公司主营产品盈利能力提升， Q2 业绩保持高增。 2023Q2 公司实现营收3.45 亿元， 同比增长 17.93%； 归母净利润 0.49 亿元， 同比增长 87.41%；扣非归母净利润 0.46 亿元， 同比增长 89.08%。 上半年， 公司光伏接线盒营收达 5.44 亿元， 同比增长 26.57%， 毛利率为 20.07%， 同比提升4.09pct； 光伏连接器、 配件及其他收入分别为 0.93 亿元、 0.12 亿元，分别同比-8.90%、 +36.05%， 毛利率分别为 24.81%、 44.19%， 分别同比+10.40pct、 +31.02pct， 上半年公司主营产品的盈利能力同比显著改善。 产能进一步扩张， 持续研发创新推出新产品。 2022 年， 公司接线盒产能达 7000 万套， 连接器产能为 1 亿套， 公司通过在现有厂房、 已租赁的厂房或再租赁的厂房实施扩产计划， 2023 年接线盒和连接器的产能有望分别提升至 1 亿套和 1.2 亿套。 目前在国内大型光伏连接器厂家中， 公司市场占有率处于前列。 公司推出的储能连接器产品已进入批量生产阶段，有望应用在电站储能和家庭储能等场景。 公司不断优化电路和升级控制模块， 智能接线盒产品性能逐渐提升， 目前已推出新一代具有效率优化功能的智能接线盒产品， 未来随着户用屋顶光伏市场的扩大、 光伏发电系统的智能化趋势发展和生产成本的降低， 公司的智能接线盒在屋顶光伏发电、 BIPV 等对安全性和发电效率要求较高场景的渗透率有望提升。 海外市场业务快速发展。 公司深耕国内市场， 销售网络已覆盖华北、 华东、 华南、 西北等多个省、 市、 自治区， 同时， 公司持续拓展海外市场，产品广泛应用于韩国、 印度、 越南、 德国、 西班牙、 埃及、 美国等多个国家和地区的光伏电站建设， 今年上半年， 公司外销收入达 2.61 亿元，同比增长 104.06%， 占营收比重达 40.21%， 同比提高 16.56pct， 公司的外销收入快速增长， 营收占比大幅提升， 拓展海外市场成效显著。 投资建议： 公司的光伏接线盒、 光伏连接器产能持续扩张， 持续研发创新推出新产品， 并发力拓展海外市场， 公司竞争力有望进一步提升。 预计公司2023-2025年EPS分别为2.64元、 3.58元、 4.90元， 对应PE分别为19倍、 14倍、 10倍， 维持对公司“ 买入” 评级。 风险提示： 下游需求不及预期风险； 产能扩张不及预期风险； 技术研发进步不及预期等风险。

快可电子(301278) 投资要点 光伏接线盒领军企业，盈利触底回升。公司深耕光伏接线盒及连接器，为行业领军企业，随下游光伏行业需求旺盛，公司营收/归母净利润由2017年2.95/0.33亿元增至2022年11.0/1.18亿元，CAGR达30%/29%；2023H1营收及归母净利润分别为6.49/0.88亿元，同增22%/86%，我们预计随着原料成本下行叠加公司高盈利新品占比提升，以及规模效应下费用率逐步下降，公司盈利能力将进一步提升。 受益光伏需求旺盛接线盒需求高增，龙头市占率有望提升。全球光伏行业需求持续旺盛带动接线盒需求高增，我们预计2023/2025年全球光伏装机可达370/572GW，对应光伏接线盒需求为7.6/11.1亿套，2022-2025年CAGR达29.5%。光伏接线盒行业竞争格局较为分散，2022年通灵股份和快可电子市占率合计仅20%，CR2市占率较低，随上市资金加持产能扩张叠加海外建厂，我们预测2023年龙头市占率有望进一步提升。 绑定组件龙头出货持续高增，成本下行+高毛利率新品占比提升助推盈利改善。1）量：公司与组件龙头合作紧密，前五大客户均为知名组件企业，前两大客户天合及晶澳均为行业前四，销售占比超40%，公司受益出货高增，同时顺应市场高增需求公司加码产能扩张，2023年底产能公司预计达1亿套，全年出货我们预计达7000万套+。2）利：铜等原材料价格回落带动成本下行，公司前瞻布局具备关断及优化功能的智能接线盒，智能接线盒毛利率远超通用接线盒，随新品占比提升，公司盈利将有望结构性改善。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025年归母净利润为2.05/2.95/3.93亿元，同比增长73%/44%/33%，对应PE为21/14/11倍，考虑公司为接线盒领域龙头，首次覆盖给予“买入”评级。 风险提示：行业需求增长不及预期，行业竞争加剧、原材料价格剧烈波动。

快可电子(301278) 营收利润双高增，盈利能力显著提升 快可电子发布2023年半年报，公司2023H1实现营业收入6.49亿元，yoy+20.0%,实现归母净利润0.88亿元，yoy+86.2%。其中2023Q2实现营业收入3.45亿元，yoy+17.9%，QOQ+13.5%，实现归母净利润0.49亿元，yoy+87.4%，QOQ+27.4%。2023Q2毛利率/净利率为21.7%/14.2%，分别环比+1.0/1.6pct。2023Q2销售/管理/研发/财务费用率为0.9%/1.9%/3.4%/-3.1%，分别环比0.40/0.05/0.04/-3.63pct。上半年实现外销2.6亿元，占比40.2%，yoy+104.1%。考虑公司产品主要原材料价格下降，其盈利能力显著提升同时叠加公司积极对海外市场进行拓展，其收入规模有望持续扩大，我们上调公司盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为2.29/3.13/4.20亿元（原2.10/3.02/4.05亿元），EPS为2.75/3.77/5.05元，对应当前股价PE为18.2/13.3/9.9倍。考虑到公司持续加码产能建设同时积极拓展海外客户，光伏接线盒产品市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 光伏接线盒与光伏连接器盈利能力显著提升，产能扩张加快市占率提升 公司2023H1光伏接线盒实现营收5.44亿元，yoy+26.6%，毛利率为20.1%，yoy+4.1pct。截至2022年底，公司拥有光伏接线盒产能7000万套，预计到2023年底公司将力争实现光伏接线盒产能1亿套。同时公司积极对接包括友达光电、HANSOL等在内的海外组件企业，打开增量市场空间。2023H1光伏连接器实现营收0.93亿元，yoy-8.9%，毛利率为24.8%，yoy+10.4pct。同时公司进一步对光伏连接器产能进行扩张，到2023年底其光伏连接器产能有望达1.2亿对。 开辟新成长曲线，专研储能连接器与智能接线盒技术 公司积极利用自身在光伏连接器方面的优势积极开拓第二成长曲线进军储能业务领域，成功实现了快速安装的经济型储能连接器的量产工作。同时公司持续加码智能接线盒研发工作，实现了超高效率分布式光伏系统外拖式智能接线盒量产和外接直流有线型快速关断外挂接线盒、无线监控式智能光伏组件接线盒、有线电力载波智能监控型光伏组件接线盒的研发工作，公司智能关断接线盒与智能优化接线盒产品有望加速推广。 风险提示：产能投放不及预期、行业竞争加剧风险。

快可电子(301278) 2022年营收利润双增，业绩符合预期 公司2022年实现营业收入10.99亿元，同比增长49.4%,实现归母净利润1.18亿元，同比增长82.6%。其中2022Q4实现营业收入2.77亿元，同比提升45.5%，环比下降1.3%，实现归母净利润0.31亿元，同比提升90.7%，环比下降22.5%。受原材料价格上涨影响，公司2022Q4毛利率为20.8%，环比下降1.7%。考虑到公司接线盒与连接器主要原材料铜价处于相对高位，预计公司主营产品毛利率将保持相对稳定。预计公司2023-2024年归母净利润为2.10/3.02亿元（原3.00/4.60亿元），2025年为4.05亿元，EPS为3.28/4.72/6.33元（2023-2024年原为4.68/7.18元），对应当前股价PE为24.7/17.2/12.8倍。考虑到公司持续加码产能建设，光伏接线盒与连接器产品市占率有望稳步提升，维持“买入”评级。 光伏接线盒与光伏连接器销量稳步增长，持续扩张产能市占率稳步提升 公司2022年光伏接线盒实现营收9.16亿元，yoy+58%，毛利率为18.4%，yoy-0.2pct。公司实现光伏接线盒销量4905.4万套，同比增长56%，单套净利2.1元/套，同比提升18%，主要系2022Q3原材料铜材价格大幅下降，销售端的季度议价机制使公司赚取了一定超额盈利。截至2022年底，公司拥有光伏接线盒产能7000万套，预计到2023年底公司将力争实现光伏接线盒产能1亿套。公司2022年光伏连接器实现营收1.65亿元，yoy+14.8%，毛利率为18%，yoy+2.2pct。公司实现光伏连接器销量8531.4万对，yoy+6.5%。同时公司进一步对光伏连接器产能进行扩张，到2023年底其光伏连接器产能有望达1.2亿对。 开辟新成长曲线，专研储能连接器与智能接线盒技术 公司积极利用自身在光伏连接器方面的优势积极开拓第二成长曲线进军储能业务领域，成功实现了快速安装的经济型储能连接器的量产工作。同时公司持续加码智能接线盒研发工作，实现了超高效率分布式光伏系统外拖式智能接线盒量产和外接直流有线型快速关断外挂接线盒、无线监控式智能光伏组件接线盒、有线电力载波智能监控型光伏组件接线盒的研发工作，公司智能关断接线盒与智能优化接线盒产品有望加速推广。 风险提示：产能投放不及预期、行业竞争加剧风险

快可电子(301278) 事件： 10月26日，快可电子发布2022年三季报，公司2022年前三季度实现营收8.22亿元，同比增长50.81%；归母净利润为8724.71万元，同比增长79.82%；扣非归母净利润为8495.27万元，同比增长75.72%。 点评： 公司2022年前三季度归母净利润增长79.82%，业绩符合预期，Q3毛利率明显提升。公司2022年前三季度实现营收8.22亿元，同比增长50.81%；归母净利润为8724.71万元，同比增长79.82%。从Q3单季度来看，我们Q3营收为2.81亿元，同比增长21.36%；2022Q3归母净利润为4018.75万元，同比增长94.07%。作为具有自主研发和持续创新能力的高新技术企业，公司致力于持续为客户提供安全、可靠、高效的光伏电池组件电流传输、旁路保护和连接一体化的光伏接线盒和连接器系列产品。上游原材料成本端降低，叠加产品升级，公司Q3毛利率明显提升。3Q22单季度毛利率为22.50%，同比提升3.73pct，环比提升7.34pct。 光伏组件核心配件需求旺盛，公司应收账款、预付账款和合同负债均呈现快速增长趋势。光伏组件核心配件光伏接线盒和光伏连接器的市场需求旺盛，截至2022年6月底，太阳能发电装机容量约3.4亿千瓦，同比增长25.8%；2022年上半年光伏产品（硅片、电池片、组件）出口总额为259亿美元，同比增长113%，再创新高，其中光伏组件出口量78.6GW，同比增长74.3%。公司积极开拓新客户，主营业务产品产能提升，产品销售额取得突破。公司2022年前三季度应收账款为3.52亿，同比增长46.01%，销售规模上升的同时回款账期不变。预付款项为257.56亿元，同比增长215.59%；合同负债为971.70万元，同比增长222.92%，主要系客户签订长期订单，暂未交货。 公司客户优势明显，在光伏细分领域竞争力突出。公司在光伏接线盒和连接器领域内具有一定知名度，与天合光能、晶澳太阳能、友达光电、通威股份、中来股份、HANSOL等公司建立了长期友好的合作关系。公司销售网络已覆盖华北、华东、华南、西北等多个省份自治区，产品亦广泛应用于韩国、印度、越南、德国、美国等多个海外国家和地区的光伏电站建设。公司客户资源优势明显，是细分领域内具备较强竞争优势的企业之一。 盈利预测及投资评级：公司是光伏接线盒行业领先企业，持续受益于光伏行业高景气。我们预计2022-2024年EPS分别为1.97，3.00和4.27，对应现有股价PE分别为65X，43X和30X，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）下游需求放缓；（2）上游原材料价格波动风险；（3）募投产能进度不及预期。