新坐标(603040) 投资要点： 事件：公司发布2024年第三季度报告，前三季度公司实现营业收入4.97亿元（同比+17.57%），归母净利润1.62亿元（同比+19.92%），扣非净利润1.47亿元（同比+15.22%），经营活动净现金流1.97亿元（同比-9.33%）；其中2024Q3公司主营收入1.68亿元（同比+12.47%/环比-9.57%）；归母净利润0.50亿元（同比+22.56%/环比-19.72%）；扣非净利润0.46亿元（同比+18.58%/环比-20.45%），经营活动净现金流0.60亿元（同比-13.73%/环比-23.97%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.0元（含税），测算拟合计派发现金红利0.14亿元（含税），占2024年单三季度合并报表归属于上市公司股东净利润的27.05%。 海外业务放量有望持续驱动公司业绩实现快速增长：根据公司半年报，2024H1公司实现海外收入1.53亿元（同比+35.49%），占公司营业收入比重达46.72%（同比+14.08pcts），其中本部实现境外交易收入4021.22万元（同比+14.01%），欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入8992.87万元（同比+108.91%）和2335.86万元（同比+107.89%）。我们预计24Q3公司业绩增量仍然由海外业务贡献。环比来看，由于公司海外营收占比提升至接近50%，公司受海外市场波动影响明显提升，24Q3公司业绩环比下滑预计受到海外高温假影响。随着高温假影响消除，新项目逐步导入，海外大众多个项目持续放量，四季度公司海外业绩有望保持快速增长势头。 公司费用管控得当，销售费用降幅较大：盈利端前三季度公司毛利率为52.45%（同比-2.39pcts），净利率为33.85%（同比+1.57pcts），基本维持稳定；其中24Q3公司毛利率为52.33%（同比+1.08pcts，环比-0.95pcts），净利率为31.74%（同比+3.50pcts，环比-3.24pcts）。费用端，公司前三季度销售/管理/研发/财务费用率分别为1.28%/10.40%/5.07%/-1.27%，同比分别-0.24/-0.90/-1.69/-0.42pcts，其中24Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.03%/10.97%/5.07%/0.81%，同比分别-1.63/+0.58/-1.18/-0.41pcts，其中销售费用率变更预计主要由会计政策变更，三包费用计入营业成本导致。 依托精密冷锻技术，不断拓展应用领域：公司依托精密冷锻技术不断进行拓展应用领域。产业链方面，公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力，加强了公司对上游原材料的把控，缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能，提升公司盈利能力。原材料方面，公司由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等，产品适用范围得到扩大。应用领域方面，公司不断拓展冷成型技术的应用领域，已拓展出汽车精密电磁阀、汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域，并且公司目前已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，未来公司业务在汽车、家电、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为7.02亿元、8.45亿元、10.14亿元，实现归母净利润2.08亿元、2.47亿元、2.89亿元，对应同比增速为12.79%、18.87%、17.07%，当前股价对应2024年PE为15.31倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给予2024年市盈率区间15-20倍，合理区间为22.8-30.4元，维持“买入”评级。 风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。

新坐标(603040) 投资要点 事件：公司发布2024年三季报，公司实现营业收入5.0亿元，同比+17.6%；归母净利润1.6亿元，同比+19.9%。单季度来看，Q3实现营业收入1.7亿元，同比+12.5%，环比-9.6%，实现归母净利润0.5亿元，同比+22.6%，环比-19.7%。 Q3营收同比持续增长，大客户支撑未来业绩。24Q3公司实现营收1.7亿元，同比+12.5%，环比-9.6%，收入保持稳健增长。公司是大众、比亚迪气门传动组精密零部件产品的核心供应商，24Q3大众全球销量217.6万辆，同比-7.1%，环比-3.0%，其中，中国市场销量71.2万辆，同比-15.0%，环比+9.2%；比亚迪方面，24Q3乘用车销量112.9万辆，同比+37.4%，环比+14.9%，其中，插混销量68.6万辆，同比+75.6%，环比+23.2%。考虑国内以旧换新政策持续推动给下游大客户带来的增长机遇以及欧洲大众、MAN等新项目陆续放量，公司气门传动组业务后续将成为支撑业绩增长的重要力量。 控费效果良好，盈利能力保持较高水平。公司24Q1-Q3毛利率为52.5%，同比-2.4pp，净利率为33.9%，同比+1.6pp。单季度看，Q3毛利率为52.3%，同比+1.1pp，环比-1.0pp；Q3净利率为31.7%，同比+3.5pp，环比-3.2pp。费用率方面，24Q3销售/管理/研发费用率分别为0.03%/11.0%/5.1%，同比-1.6pp/+0.6pp/-1.2pp，环比-2.4pp/+2.2pp/+0.5pp，整体来看公司控费效果良好，盈利能力持续强化。 湖州新坐标稳定量供，成长空间迎来新突破。公司磷化不锈钢线材在国内外多家客户试用，均取得了较好反馈。湖州新坐标现已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。同时，针对新客户逐步开展相关产品的审核、试制和交付工作。2024H1湖州新坐标实现第三方营业收入0.2亿元，同比增长48.1%。公司深耕冷锻行业多年，充分利用领先优势开拓精密零部件在汽车变速器、精密电磁阀、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、驻车丝杠精密零部件、不锈钢精密冷锻制品等多领域的运用，已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，我们预计伴随相关客户的持续放量，公司业绩有望迈向更高台阶。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.0亿元，未来三年复合增速为17.3%，对应PE分别为15/12/11倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，下游行业需求不及预期的风险等。

新坐标(603040) 投资要点： 事件：公司发布2024年半年度报告，2024H1公司实现营业收入3.28亿元（同比+20.37%），归母净利润1.11亿元（同比+18.76%），扣非净利润1.01亿元（同比+13.75%）；2024Q2公司实现营收1.86亿元（同比+32.33%/环比-11.81%），归母净利润0.63亿元（同比+37.15%/环比-1.97%），扣非净利润0.58亿元（同+27.99%/环比+13.68%）。公司拟向全体股东每10股派发现金红利2.0元（含税），测算拟合计派发现金红利0.27亿元（含税），占2024年半年度合并报表归属于上市公司股东净利润的24.03%。 气门传动组产品保持快速增长势头：按照客户类型来看，2024H1公司商用车和摩托车业务分别实现营业收入0.30亿元（同比+5.46%）和0.11亿元（同比+10.81%），合计营收占比为12.68%，公司业绩增长主要来源于乘用车业务，营业收入为2.60亿元（同比+20.73%），营收占比达79.25%。分产品看，上半年公司气门传动组精密零部件业务快速增长，气门组精密零部件业务保持稳定增长态势，分别实现营收2.40亿元（同比+25.19%）及0.45亿元（同比+7.26%）。公司业绩增长主要得益于报告期欧洲大众、MAN等多个新项目陆续投产，海外大众多个量产项目产能和需求量不断提升。 海外业务放量驱动公司业绩实现快速增长：2024H1公司实现海外收入1.53亿元（同比+35.49%），占公司营业收入比重达46.72%，营收占比相比去年同期提升14.08pcts，海外业务成为上半年公司业绩增长最重要的驱动因素。其中本部实现境外交易收入4021.22万元（同比+14.01%），欧洲和墨西哥工厂分别实现营业收入8992.87万元（同比+108.91%）和2335.86万元（同比+107.89%），随着新项目逐步导入，海外大众多个项目持续放量，下半年公司海外业绩有望进一步增长。 营收结构变动引起毛利率下降，公司费用管控得当：从盈利端来看，2024H1公司实现销售毛利率52.51%（同比-4.31pcts），销售净利率34.93%（同比+0.43pcts），毛利率下降主要由于毛利率较低的海外业务营收占比提升带来的结构性变化导致；费用端公司销售、管理、研发、财务费用率分别为1.92%/10.10%/5.07%/-2.33%，同比分别+0.48/-1.69/-1.96/-0.34pcts，公司费用率管控良好，其中销售费用率提升主要由于境外子公司售后服务费和咨询服务费增加导致。 依托精密冷锻技术，不断拓展应用领域：公司依托精密冷锻技术不断进行拓展应用领域。产业链方面，公司拓展上游原材料精制冷锻线材的加工处理能力，加强了公司对上游原材料的把控，缓解了钢材行业不确定性对公司生产的影响并进一步稳定公司产品性能，提升公司盈利能力。原材料方面，公司由之前的钢材为主，拓展为铝、铜、钛合金、不锈钢等，产品适用范围得到扩大。应用领域方面，公司不断拓展冷成型技术的应用领域，已拓展出汽车精密电磁阀、汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域，并且公司目前已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，未来公司业务在汽车、家电、机器人、航空航天等领域具备广阔拓展空间。 投资建议：我们预计2024-2026年公司营收为7.02亿元、8.45亿元、10.14亿元，实现归母净利润2.08亿元、2.47亿元、2.89亿元，对应同比增速为12.78%、18.87%、17.08%，当前股价对应2024年PE为12.36倍。考虑公司在配气机构传统业务的竞争力，海外业务带来的增长性，以及新能源汽车业务拓展的成长性，我们看好公司的中长期发展，参照同行业公司给与2024年市盈率区间15-20倍，合理区间为23.1-30.8元，维持“买入”评级。 风险提示：大众产销低于预期、比亚迪产销低于预期、海外工厂爬坡进度低于预期、湖州新坐标业绩增长低于预期、公司新产品推广不及预期、产品替代风险、原材料价格波动风险。

新坐标(603040) 投资要点 事件：公司发布2024年中报，公司实现营收3.3亿元，同比+20.4%，实现归母净利润1.1亿元，同比+18.8%。分拆单季度看，Q2实现营收1.9亿元，同比+32.3%，环比+31.3%，实现归母净利润0.6亿元，同比+37.2%，环比+29.2%。 公司业绩稳增长，费用管控显成效。24H1公司实现营收3.3亿元，同比+20.4%；Q2实现营收1.9亿元，同比+32.3%，环比+31.3%，收入整体保持稳健增长。盈利能力方面，24H1公司毛利率为52.5%，同比-4.3pp，Q2公司毛利率为53.3%，同比-1.0pp，环比+1.8pp；24H1净利率为34.9%，同比+0.4pp，Q2净利率为35.0%，同比+2.0pp，环比+0.1pp。费用率方面，公司上半年控费效果良好，销售/管理/研发费用率分别为1.9%/10.1%/5.1%，同比+0.5pp/-1.7pp/-2.0pp，公司持续修炼内功助力高盈利水平的保持。 气门传动组持续发力，全球化进程加速推进。大众、比亚迪系公司气门传动业务的重要客户，大众方面，24H1全球销量434.8万辆，同比-0.6%，其中，欧洲区销量193万辆，同比+1.9%，一定程度抵消了中国市场的下滑（中国市场：134.5万辆，同比-7.4%）；比亚迪方面，24H1累计销量161.3万辆，同比+28.5%，插混销量88.1万辆，同比+39.5%；24Q2累计销量98.7万辆，同比+40.2%，环比+57.6%，插混销量55.7万辆，同比+59.9%，环比+71.7%。受益于下游客户销量增长以及欧洲大众、MAN等新项目陆续投产，公司气门传动组精密零部件保持增长态势，该类产品营业收入达2.4亿元，同比增长25.2%。公司海外业务开始放量，2024H1实现海外营收1.5亿元（同比+72.3%），占公司营业收入46.7%（同比+14.1pp），海外毛利率达50.4%。从海外子公司来看，新坐标欧洲、新坐标墨西哥营收同比分别增长108.9%、107.9%至0.9、0.2亿元，后续海外业务持续拓展将成为支撑业绩增长的重要力量。 新业务加速放量，前瞻性打造业绩增长点。公司磷化不锈钢线材在国内外多家客户处试用，均取得了较好反馈。湖州新坐标现已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。2024H1湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.1%至0.2亿元，成长空间迎来新突破。公司深耕冷锻行业多年，充分利用先进技术和经验拓展冷成形技术在汽车精密电磁阀、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等精密冷成形件的多领域延伸运用。公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点，有望成为公司未来的重要增长点。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/3.0亿元，未来三年复合增速为17.3%，对应PE分别为13/10/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，地缘政治风险，技术创新不及预期的风险，下游行业需求不及预期的风险等。

新坐标(603040) 8月28日，公司发布24年中报： 24Q2实现营收1.86亿元，同比+32.33%；归母净利润为0.63亿元，同比+37.15%；销售毛利率为53.28%，同比-1.03PCT，环比+1.77PCT；销售净利率为34.98%，同比+1.96PCT，环比+0.12PCT。24H1年实现营收3.28亿元，同比+20.37%；归母净利润为1.11亿元，同比+18.76%；销售毛利率为52.51%，同比-4.3PCT；销售净利率为34.93%，同比+0.43PCT。 经营分析 公司业绩略超预期，主因海外业务超预期增长，拆分如下：1、收入端：24H1气门传动组精密营收2.4亿元，同比+25.19%。新坐标欧洲和新坐标墨西哥营收同比+108.91%和+107.89%，海外子公司盈利能力持续提升；24H1海外营收1.5亿元，占总体营收46.72%，相比23年底提升12.42PCT。 2、毛利率：因为海外毛利率水平略低于国内，海外营收占比提升导致总体毛利率略降。公司24H1国内毛利率为54.41%，海外毛利率为50.35%。以往海外基地的毛利率可能比国内低约10个百分点，一季报开始缩短至5个百分点内，随海外子公司盈利能力提升，公司毛利率有望回升。 3、费用端：24Q2年销售/管理/财务/研发费用率分别2.48%/8.77%/-2.61%/4.58%，同比+1.02PCT/-2.83PCT/+2.93PCT/-2.1PCT，环比+1.29PCT/-3.08PCT/-0.65PCT/-1.12PCT。其中销售费用率提升主要由于境外子公司售后服务费和咨询服务费增加，财务费用率同比提升主因定期存款计提利息增加（财务费用同比减少约222万元）。 4、未来展望：新坐标杭州和新坐标墨西哥项目投资已经进入量产阶段，将持续增厚公司利润。预计公司中长期将通过技术创新和效率提升进行成本控制，将毛利率维持在50%左右。 盈利预测、估值与评级 受益于海外新订单释放，海外工厂盈利能力改善，公司业绩有望持续增厚。我们维持2024-2026年业绩预期。预计2024-2026年营收分别7.95/9.76/12.04亿元，同比+36.2%/22.8%/23.4%；净利润分别2.20/2.62/3.31亿元，同比+19.17%/+19.08%+26.37%，维持“买入”评级。 风险提示 下游销量不及预期风险，新项目扩产不及预期风险。

新坐标(603040) 近日，公司发布2024年中报：2024中期，公司实现营收32,817.19万元，同比增长20.37%，归母净利润11,132.19万元，同比增长18.76%。点评如下：海外市场持续增长贡献增量。2024H1公司营收增长20.37%，其中Q2公司实现营收18,628.82万元，同比增长32.3%。公司营收的大幅增长主要得益于海外市场的持续开拓。据公司中报，2024H1境外收入为17,485.11万元，同比增长96.5%。其中，公司海外子公司欧洲新坐标营收为8992.87万元，同比增长108.9%；墨西哥新坐标实现营收2335.86万元，同比增长108%。公司海外业务尤其是欧洲市场的快速增长得益于欧洲大众、MAN等新项目陆续投产，也是公司全球化制造、销售服务体系建设成果显现。 盈利能力稳健。2024年H1公司综合毛利率为52.5%，略低于2023H1的56.82%，分季度看，2024Q2毛利率为53.28%，略低于2023Q2的54.31%，但高于2024Q1的51.51%。公司综合毛利率同比略降主要与气门传动组、冷锻精制线材加工业务占比持续提升有关。公司气门传动组业务2024H1营收占比提升至73.2%，去年同期为70.3%。公司气门传动组业务毛利率54.86%，略低于气门组精密冷锻件。期间费用率稳步下降，2024H1期间费用率（研发+销售+管理）为17.09%，较去年同期下降3.17pct。受益费用率的下降，2024H1公司销售净利率34.93%，高于去年同期的34.5%。 新产品持续推进，热管理相关产品获定点。公司冷锻精制线材加工业务不断取得突破，2024年上半年，湖州新坐标对第三方营业收入同比增长48.14%。且已给苏特轴承、万向、华远等多家轴承、汽车零部件等客户稳定量供轴承钢、冷镦钢线材。多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品。同时，公司已取得汽车热管理系统阀座、阀芯柱等多个不锈钢精密冷锻件新项目定点。我们认为，公司凭借在冷锻工艺的材料、模具、设备、产品的全产业链技术研发，且该工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元，对应EPS分别为1.55、1.77和2.01元，PE值分别为11、10和9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。

新坐标(603040) 投资要点 事件：公司发布2023年报，公司实现营收5.8亿元，同比+10.7%，实现归母净利润1.8亿元，同比+18.4%。分拆单季度看，Q4实现营收1.6亿元，同比-6.9%，环比+7.4%，实现归母净利润0.5亿元，同比+13.9%，环比+20.5%。公司2024年一季报披露，Q1实现营收1.4亿元，同比+7.6%，环比-11.8%，实现归母净利润0.5亿元，同比+1.2%，环比-2.0%。 公司业绩稳定增长，24Q1毛利率环比改善。2023公司实现营收5.8亿元，同比+10.7%，分产品来看：气门传动组精密零部件收入4.1亿元，同比+10.0%，气门组精密零部件收入0.9亿元，同比+10.7%，其他业务（包括其他精密零部件及冷锻精制线材加工）收入0.8亿元，同比+12.6%，各项业务均保持稳健增长。23年公司毛利率为53.3%，同比-1.5pp，分产品来看：气门传动组精密零部件毛利率为56.2%，同比+3.1pp，气门组精密零部件毛利率为68.3%，同比+1.5pp，其他业务毛利率下滑29.2pp至18.5%，导致公司综合毛利率有所下滑。24Q1公司毛利率51.5%，同比-8.0pp，环比+2.1pp，预计在公司持续修炼内功，降低产品内废率的过程中，公司盈利水平有望保持较高水平。 持续斩获新订单，海外市场拓展显著。2023年大众全球、MAN等多个客户新项目量产，公司海外营业收入2.0亿元，同比+35.5%，占公司营业收入34.3%，海外市场发力为公司贡献重要增量。对应公司海外子公司来看，欧洲新坐标实现营收0.9亿元，同比+45.2%，墨西哥新坐标营收0.3亿元，同比+93.1%。此外，公司强有力的产品竞争力帮助公司持续斩获新订单，2023年公司新获欧洲大众、比亚迪、长城汽车等厂商的新项目定点，为未来业绩增长打下坚实基础。 线材业务加速放量，积极开拓新产品。湖州新坐标业务改善，2023年湖州新坐标实现营收5822.96万元，同比+45.7%。根据年报披露，湖州新坐标现已给人本、万向等多家轴承生产厂家稳定量供轴承钢线材，多个不同行业运用的客户审核正有序开展，逐步试制和交付产品，未来线材业务有望加速放量，为公司贡献一定业绩。此外，公司正在积极开拓精密零部件在汽车变速器、车身稳定系统、精密电磁阀、热泵系统及热管理集成模块、空心电机轴、动力电池壳体精密零部件、驻车丝杠精密零部件等多领域的运用，目前已成功供货长安福特的变速器零部件、比亚迪的车身稳定系统零部件，公司成长空间将迎来新突破。 盈利预测与投资建议。预计公司2024-2026年归母净利润分别为2.1/2.6/2.9亿元，24-26年归母净利润复合增长率为16.7%，对应PE分别为14/11/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：市场竞争风险，原材料价格波动风险，下游客户销量不及预期风险，政策调整风险，地缘政治风险等。

新坐标(603040) 近日，公司发布2023年报及2024一季报：2023年公司实现营收58,330.36万元，同比增长10.72%，实现归母净利润18,438.28万元，同比增长18.38%；2024年一季度公司实现营收14,188.37万元，同比增长7.60%，实现归母净利润4,856.15万元，同比增长1.22%。点评如下： 经营质量稳健。如上述，2023年及2024年公司营收端维持稳步增长，公司营收增长得益于：1）主销产品的销量的明显增长，据公司2023年报，公司的气门传动组精密零部件实现销量9,844.94万件，同比增长29.88%。2）境外业务明显增长，2023年公司境外收入为19,885.55万元，同比增长34.84%。其中欧洲新坐标实现营收9,326.92万元，同比增长45.2%；墨西哥新坐标2023年营收为3,438.73万元，同比增长93.1%。3）湖州新坐标业务改善，2023年湖州新坐标对外营收为3,366.66万元，同比增长104%。 毛利率2023较2022年略降，2024Q1环比2023Q4提升。2023年公司综合毛利率为53.34%，略低于2022年的54.74%。分产品看，气门传动组精密零部件业务2023年毛利率为56.21%，较2022年提升3.12pct。气门组精密零部件业务2023年毛利率为68.29%，提升1.51pct。其他业务（变速器零部件、汽车底盘零部件、产品开发收入等及冷锻精制线材加工）毛利率下滑较多，2023年为18.53%，下降29.24pct，该业务是导致公司综合毛利率略降的主要原因。2024Q1公司综合毛利率为51.51%，较2023Q4有所提升（为49.38%）。我们认为，公司在气门组精密冷锻件领域具备较强的竞争实力是公司毛利率等维持稳健的重要保障。 稳定的分红及扎实现金储备。据公司2023年报，2024年4月25日，公司通过《关于公司2023年度利润分配预案及2024年中期现金分红规划的议案》，拟向全体股东每10股派发现金红利4.00元（含税），现金分红金额占归母净利润比例为40.01%。2023年公司资产负债表中，货币资金+交易性金融资产合计为4.15亿，2024Q1为4.45亿元。2023年其他流动资产，一年到期的非流动资产和其他非流动资产中定期存款合计约2.13亿元。即2023年底，公司资产负债表现金类资产合计约6.28亿元，现金储备扎实。 新产品持续推进。依托公司冷成形技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理优势，不断拓展冷成形技术的运用领域。原材料类型的拓宽，从原来的钢为主到铝、铜、钛合金等。在新产品领域，公司积极拓展精密冷锻件在汽车热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体、驻车滚珠丝杠等领域延伸运用。我们认为，冷锻工艺具备原材料利用率高、成本低、效率高等优势，公司新产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司主业仍将受益海外市场、商用车市场维持稳定增长，新产品拓展可期。我们仍然看好公司未来发展，预计公司2024-2026年净利润分别为2.10、2.39和2.72亿元，对应EPS分别为1.55、1.77和2.01元，PE值分别为14、12和10倍，维持“推荐”评级。 风险提示：汽车行业发展不及预期，公司新产品拓展不及预期。

新坐标(603040) 4月26日，公司发布23年年报和24年一季报。2023年营收为5.83亿元，同比+10.72%；归母净利润为1.84亿元，同比+18.38%；销售毛利率为53.34%，同比-1.41PCT；销售净利率为31.9%，同比+0.35PCT。23Q4实现营收1.61亿元，同比+-6.93%；归母净利润为0.5亿元，同比+13.89%。 24Q1营收为1.42亿元，同比+7.6%；归母净利润为0.49亿元，同比+1.22%；销售毛利率为51.51%，同比-7.98PCT，环比+2.13PCT；销售净利率为34.86%，同比-1.21PCT，环比+3.97PCT。 经营分析 公司业绩符合预期，拆分如下： （1）23年收入按业务拆分：1）气门传动组营收4.1亿元，同比+10.03%，毛利率56.21%，同比+3.12PCT，销量9845万件，同比+29.9%；2）气门组精密零部件0.89亿元，同比+10.73%，毛利率68.29%，同比+1.51PCT，销量3.7万件，同比+5.2%；3）其他业务收入0.78亿元，同比+12.55%，毛利率18.53%，同比-29.24%，其中冷锻线材销量7787吨，同比+55.74%。 （2）受益于产能利用率和效率提升，海外盈利能力提升，23年公司境外毛利率51.41%，同比+8.73PCT。 （3）受益于大额存单利息，财务费用大幅下滑。23年利息收入约0.13亿元，同比增长约4倍。24Q1年销售/管理/财务/研发费用率分别1.19%/17.55%/-1.96%/5.7%，同比-0.23PCT/-1.85PCT/-3.76PCT/-1.7PCT，环比-0.82PCT/-0.25PCT/+5.71PCT/+0.56PCT。公司在手现金保持稳定，预计财务费用率有望持续保持较低水平。 盈利预测、估值与评级 受益于海外新订单释放，海外捷克工厂盈利能力改善，公司业绩有望持续增厚。我们维持2024-2025年预期并新增2026年预期。预计2024-2026年营收分别7.95/9.76/12.04亿元，同比+36.2%/22.8%/23.4%；净利润分别2.20/2.62/3.31亿元，同比+19.17%/+19.08%+26.37%，维持“买入”评级。 风险提示 下游销量不及预期风险，新项目扩产不及预期风险，人形机器人放量不及预期风险，高管减持风险。

新坐标(603040) 国家知识产权局专利业务办理系统网2024年1月12日授权公告，公司2023年7月19日申请的实用新型专利《一种热交换组件及热交换器》，公开号为CN220339170U，点评如下： 公司积极开拓汽车热管理集成模块产品。据公司2022年报，公司已完成汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块产品的设计开发及样件制造。本实用新型专利针对现有热交换器技术有诸多改进，如现有热交换器存在扁管焊点较多（一次冷媒回路中，形成四处焊接位），对焊接技术要求高，进而导致生产合格率不高；制冷剂的利用率较低，导致热交换器的换热效率较低。该专利技术通过设计和工艺优化实现扁管与集流组件之间仅具有两处焊接位，更少的焊点，使得生产热交换器的效率更高、生产成本更低、产品的合格率更高。同时，本专利技术仅包含一个集流组件，现有技术通常为两个。较少的集流组件使得换热器的成本更低。我们认为，热交换器领域的专利体现公司较强的产品研发能力，尤其是产品设计优化和生产工艺改进上的能力，使得公司产品在成本和性能上具备领先优势。 公司以工艺立身，不断拓展新的应用领域。依托公司冷精锻技术、模具设计、设备自动化改造等方面的技术和管理能力，不断拓展冷成型技术的运用领域。公司成立于2002年，起家产品是气门组精密冷锻件、气门传动组精密冷锻件等，主要应用于汽车、摩托车发动机的配气机构。据2023中报，近年来，除了继续深耕原有业务（发动机气门组业务），公司积极拓展冷锻工艺在汽车二氧化碳热泵系统及热管理集成模块、电驱动传动系统、动力电池系统壳体等新能源汽车产业链上的发展。公司产品领域实现了从动力系统到底盘系统，从传统燃油车至新能源汽车领域的拓展。冷锻工艺本身具备高效率、低成本优势，且公司全面布局冷锻产业链（原材料、模具设计及工艺制造等），具备行业领先优势，产品拓展可期。 公司盈利预测及投资评级：公司在冷锻领域的较强竞争力及该工艺的可扩展性是我们持续看好公司中长期发展的原因。我们预计公司2023-2025年净利润分别约为1.75、1.98和2.33亿元，EPS分别为1.30、1.47和1.72元。对应PE值分别为16、14和12倍。维持“推荐”评级。 风险提示：公司新产品推广不及预期，新能源汽车行业发展不及预期，汽车行业景气度不及预期。