国元证券(000728)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-08-29 国元证券：财富管理转型加速，投资业务大幅增长(山西证券 彭皓辰,刘丽,孙田田)

●公司受益资本市场回暖，投资与投行业务收入增长，财富管理转型加速推进，业务竞争力提升。预计公司2025-2027年归母净利润分别为29.24亿元、32.79亿元、36.72亿元，同比增长30.28%/12.16%/11.98%，PB分别为1.01/0.93/0.86，维持“增持-A”评级。

●2025-08-28 国元证券：2025年中报点评：自营业务保持高增，经营业绩稳健增长(中原证券 张洋)

●报告期内公司抢抓市场机遇，加速财富管理转型，机构客户开户数量持续增长，代理股基交易量增幅优于全市场日均股票成交量增幅；投行业务加快向科创产业投行、并购投行、综合金融服务投行转型，股权、债权融资规模明显回升；权益自营优化低波红利配置，增强盈利韧性，固收自营动态优化久期与杠杆结构，取得稳健收益，合并口径投资收益(含公允价值变动)同比高增驱动公司整体经营业绩稳健增长。预计公司2025、2026年EPS分别为0.61元、0.65元，BVPS分别为8.85元、9.22元，按8月27日收盘价9.14元计算，对应P/B分别为1.03倍、0.99倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-08-25 国元证券：中报点评：投资经纪亮眼，业绩彰显弹性(华泰证券 沈娟,汪煜,孙亦欣)

●年初以来权益市场稳步向上，市场成交额、两融规模持续提升，适当上调成交额、两融规模、投资收益率假设，预计2025-2027年EPS分别为0.71/0.77/0.86元(前值为0.57/0.65/0.75元，上调25%/17%/15%)，2025年BPS为8.98元。可比公司2025E PB Wind一致预期均值1.19倍，考虑公司股基交易额增长好于市场、投资弹性亮眼，给予2025E PB溢价至1.4倍，目标价12.57元(前值9.78元，对应2025E PB为1.1倍)，维持增持评级。

●2025-04-21 国元证券：2024年年报点评：投资收益同比高增，经营业绩再创佳绩(中原证券 张洋)

●报告期内公司在稳固“基本盘”的同时，抓住机遇扩大“增量盘”，打造与客户的“利益共同体”，代理股基交易量及代理买卖证券业务净收入同比实现明显增长，代销金融产品业务逆市增长；两融业务客户渗透率位居行业前列，市占率创近5年新高，凸显服务广度与深度；固收自营以及衍生品、其他金融资产投资均取得较好业绩，投资收益(含公允价值变动)同比高增驱动公司整体经营业绩再创佳绩。预计公司2025年、2026年EPS分别为0.53元、0.57元，BVPS分别为8.85元、9.22元，按4月18日收盘价7.40元计算，对应P/B分别为0.84倍、0.80倍，维持“增持”的投资评级。

●2025-04-18 国元证券：2024年年报点评：自营驱动增长，业技融合深入(太平洋证券 夏芈卬)

●一季度业绩快报显示25Q1公司营收、归母净利润同比分别+38.37%、+38.40%，业绩弹性持续展现。预计2025-2027年公司营业收入为79.32、87.76、100.31亿元，归母净利润为23.83、27.03、32.69亿元，EPS为0.55、0.62、0.75元/股，对应4月17日收盘价的PE估值为13.42、11.83、9.78倍。考虑业技深度融合带来长期增长动能，上调至“买入”评级。

◆同行业研报摘要◆行业:券商

●2025-11-02 国泰海通：25Q3点评：净利润增132%，经纪、投资、信用带动增长(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场活跃度回升及公司合并后协同效应进一步发挥，预计2025-2027年归母净利润分别为258/220/240亿元，同比增速分别为98%/-14%/9%，对应PB分别为1.1/1.0/1.0倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 东方证券：25Q3点评：业务均衡增长，盈利增幅超预期(中信建投 吴马涵旭,亓良宸)

●预计公司2025-2026年营业收入分别为208/224亿元，同比增速9%/7%，归母净利润分别为54/61亿元，同比增速62%/12%。以2025年10月31日收盘价计，2025-2026年PB估值约为1.13和1.07倍，给予“买入”评级。

●2025-11-02 国泰海通：25Q3点评：并表首年，盈利能力大幅跃升(中信建投 吴马涵旭,亓良宸)

●预计公司2025-2026年营业收入分别为584/658亿元，同比增速35%/13%，归母净利润分别为253/238亿元，同比增速94%/-6%。以2025年10月31日收盘价计，2025-2026年PB估值约为1.17和1.10倍，给予“买入”评级。

●2025-11-02 华泰证券：AI智能体简析暨三季报点评：“AI涨乐”将改变什么(国信证券 孔祥,王德坤,林珊珊)

●基于公司前三季度数据及市场表现，我们对公司2025-2027年的盈利预测分别上调0.17%、2.76%和2.60%，预测2025-2027年公司归母净利润分别为181.43元、202.06亿元、220.21亿元，同比增长18.2%/11.4%/9.0%，当前股价对应的PE为13.8/12.5/11.3x，PB为0.9/0.9/0.8x。作为行业转型范例，对公司维持“优于大市”评级。

●2025-11-02 华泰证券：25Q3点评：净利润增2%，经纪、信用带动增长(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为165/182/203亿元，同比增速分别为8%/10%/11%，对应PB分别为1.0/0.9/0.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 招商证券：财富管理优势兑现，市占率有望持续提升(中信建投 吴马涵旭,何泾威)

●预计2025-2027E公司营收分别为240.58/256.09/262.17亿元，同比+15.2%/+6.4%/+2.4%；归母净利润分别为126.47/136.84/142.41亿元，同比+21.8%/+8.2%/+4.1%。10/30收盘价对应公司25-27E动态P B分别为1.14/1.06/0.99倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 国联民生：2025年三季报点评：并表民生证券叠加经纪、自营业务驱动，Q3利润延续高增(东吴证券 孙婷,罗宇康)

●考虑到市场交投活跃以及公司自营业务具有高弹性，我们上调此前盈利预测，预计2025-2027年公司归母净利润分别为23.2、22.9、24.1亿元(前值分别为21.6、21.0、22.1亿元)，对应同比增速分别为+484%、-1%、+5%。截至2025年10月31日，公司市值对应2025E-2027E的PB估值分别为1.20x、1.16x、1.12x。我们依旧看好公司与民生证券的后续整合成效，公司综合实力有望实现大幅提升，维持“买入”评级。

●2025-11-01 中信证券：25Q3点评：净利润增38%，经纪与投资双轮驱动(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为286/314/347亿元，同比增速分别为32%/10%/10%，对应PB分别为1.5/1.4/1.3倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 广发证券：25Q3点评：净利润增62%，经纪、投资带动增长(中泰证券 蒋峤,葛玉翔)

●考虑到市场整体交投活跃度提升，预计2025-2027年归母净利润分别为130/148/167亿元，同比增速分别为35%/14%/13%，对应PB分别为1.1/1.0/0.9倍，维持“买入”评级。

●2025-11-01 国泰海通：2025三季报点评：业务全面增长驱动ROE高增，合并成效显现(开源证券 高超,卢崑)

●考虑公司表现超预期，我们上修2025-2027年归母净利润预测至276/265/317亿元(调前247/218/259)，同比+112%/-4%/+19%(对应扣非净利润同比为+68%/+22%/+19%)，当前公司PB(LF)为1.11倍，公司收购海通证券后ROE重回提升趋势，当前估值具备安全边际，维持“买入”评级。