新纺退(002087)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-10-24 新纺退：2019年三季报点评：贸易摩擦、棉价下跌影响业绩，发行可转债扩充棉纱产能(光大证券 李婕,汲肖飞)

●由于公司收入增速低于此前预期，我们下调2019-21年EPS预测为0.36/0.42/0.51元(前值为0.55/0.69/0.83元)，业绩增长承压，目前股价调整后估值较低、对应2019年11倍PE，下调至“增持”评级。

●2019-04-11 新纺退：纱线继续量价齐升，业绩高增未来两年有新产能落地(中信建投 史琨)

●近年来通过在新疆深化布局，公司保证逐年均有新产能投产，2018年末在疆产能已达约80万锭，占总产能47%。今年将有新疆阿克苏新增纱线产能投产贡献增量，同时本部牛仔布项目将开建，预计2020年能够投产。为控制省内新增棉纱产能，新疆目前已经取消新增棉纱项目补贴，公司享受先发优势，现有项目不受影响，能够享受补贴至2023年。同时棉花供给缺口、国储补库压力仍旧为棉价提供长期看涨逻辑。我们预计公司2019-2020年年收入业绩均能保持20%+复合增长，归母净利润4.70亿元、5.61元，EPS分别为0.58元/股、0.69元/股，对应PE分别为8.4倍、7.0倍，维持“买入”评级。

●2019-04-11 新纺退：年报点评：产能提升扩规模，核心产品量价升(海通证券 梁希)

●公司拥有棉花收购加工、纺纱、织布的完善产业链，并因此拥有高档纺织品生产各环节的成本优势。我们认为公司主业将保持稳步发展的动力主要来自于①产能释放：本部2万吨高档针织面料项目于18年7月投产，带动坯布收入规模提升；其次，我们预计阿克苏6.5万锭纱线产能有望于19H2投产；②公司2018年末存货约28.1亿元，其中，棉花库存占成本比重较高(70%)，且产品价格传导力较强，中长期棉价回升有望带动毛利率进一步增长；我们预计公司2019、2020年实现净利润4.66、5.48亿元，给予公司2019年9-10XPE估值区间，对应合理价值区间5.13-5.70元，维持“优于大市”评级。

●2019-04-09 新纺退：量价齐升，稳增长持续(中泰证券 王雨丝)

●公司正处于产能释放、产品升级时期，且公司棉花储备充裕(预计目前有4个月存货)，在棉价上行过程中有望量价齐升，进而带动业绩较快增长。预计2019/20/21年净利润分别为4.66/5.33/6.19亿元、对应EPS0.57/0.66/0.76元。现价对应2019/2020PE8/7倍。维持“买入”评级。

●2019-04-09 新纺退：纱线业务提速增长，关注后续产能进度(财富证券 陈博)

●公司目前产能共170余万锭，新疆、河南新野本部均有分布，政府补贴、高新技术企业认证带来的所得税优惠等成本端优势在2019年仍然较为突出。“产能驱动”+“产销两旺”的业绩增长逻辑不变。在棉价中长期看涨的预期下，临近国储棉轮出时点，密切关注政策变化给行业及公司带来的影响。维持对公司的“推荐”评级。预计公司2019-2021年营业收入分别为68.07/78.80/85.02亿元，归母净利润分别为4.64/5.47/6.13亿元，EPS分别为0.62/0.73/0.82元，当前股价对应PE分别为7.55/6.40/5.72倍。结合行业估值以及公司基本面、业绩情况，给予公司2019年9-11倍PE，未来6-12个月股价合理区间预计为5.58-6.82元。