ST新纶(002341)盈利预测

◆研报摘要◆

●2019-04-25 ST新纶：季报点评：综合毛利率企稳，经营性亏损额缩窄(平安证券 朱栋,张龑)

●公司综合毛利率企稳，亏损收窄，后续常州一期低端功能膜产线处置完成后或将迎来经营拐点；公司较高的财务费用需持续观察。我们维持公司19/20/21年盈利预测EPS分别为0.29/0.37/0.45元，对应4月24日收盘价PE分别为36.4/29.1/23.8倍，维持“推荐”评级。

●2019-04-25 ST新纶：2018年年报和2019年一季报点评：常州项目推进不及预期，业绩进度放缓(国元证券 刘单于)

●公司常州项目推进不及预期，后续项目扩建短期或将继续拖累公司业绩释放进度。公司18Q4和19Q1业绩显著不及预期，下调公司盈利预测。预计2019-2021年的营业收入为43.4/55.1/69.2亿元，预计净利润为3.9/5.1/6.5亿元，下调EPS为0.34(-0.22)/0.44(-0.33)/0.57元/股，对应PE为29/22/17倍，考虑常州项目进度不及预期，下调公司评级为“增持”。

●2019-04-23 ST新纶：年报点评：功能材料业务整体低于预期，新产线放量等待验证(平安证券 朱栋,张龑)

●考虑到公司产品结构调整后可能存在的常州一期低端产线固定资产减值，以及常州三期项目、PBO项目投产初期费用率增加对公司盈利能力的负面影响，我们下调公司盈利预测，预计公司19/20/21年EPS分别为0.29/0.37/0.45元(前值19/20年分别为0.58/0.76元)，对应4月22日收盘价PE分别为36.4/29.1/23.8倍。我们认为公司产品结构调整完成及新投产产线开工率提升后，综合费用率将得到有效控制，铝塑膜、光学膜项目盈利能力将显著回升，因此维持公司“推荐”评级。

●2019-02-14 ST新纶：把握市场机遇，强化OLED柔性显示领域布局(西南证券 杨林,黄景文)

●公司公告与苏州聚萃签署了《PI项目合作协议书》，双方将依托各自优势，共建PI树脂及薄膜产线，推进黄色PI和透明PI的产品研发及产业化。协议约定，树脂项目预计总投资金额不超过2亿元；成膜及涂布项目投资由新纶科技自行规划确定，协议为期两年。我们预计2018-2020年公司EPS分别为0.39元、0.52元和0.71元，对应PE分别为33X、25X和18X，维持“买入”评级。

●2019-02-14 ST新纶：柔性显示材料进口替代核心标的，携手苏州聚萃形成PI产业链一体化布局(国盛证券 王席鑫,罗雅婷)

●我们预计公司18-20年的归母净利润为4.40、6.31及9.50亿元，对应EPS为0.38、0.55及0.83元/股，未来3年50%复合增速，对应三年PE为34/24/16倍，维持“买入”评级。