黄山旅游(600054)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-10-29 黄山旅游：主动优化门票政策实现量价稳增，关注核心景区扩容后增量释放(国信证券 曾光,张鲁,杨玉莹)

●考虑前三季度山下项目仍扰动以及公司营销投放增加，我们下调2025-2027年归母净利润至2.8/3.3/3.7亿元(此前为3.1/3.5/4.1亿元)，对应PE为29/25/22x。依托黄山优质资源，山上酒店扩容与东黄山开发协同突破景区接待瓶颈，公司积极作为有望带来增量发展空间；山下区域资源整合与多元业务布局仍待中线盈利潜力释放，维持“优于大市”评级。

●2025-08-29 黄山旅游：资源使用新规致业绩承压，期待项目贡献增量(中银证券 李小民,宋环翔)

●我们预计公司25-27年EPS为0.47/0.54/0.63元，对应市盈率分别为25.5/22.2/19.1倍。中长期来看，景区承载量逐步提振，各项业务持续完善增量可期；维持增持评级。

●2025-08-29 黄山旅游：上半年客流增长，期待暑期旺季表现(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司拥有得天独厚的黄山景区资源，地处皖浙赣闽四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，随着池黄高铁开通，有望带动公司客流增长，从而带动业绩增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入20.62/22.07/23.72亿元，归母净利润3.53/4.03/4.48亿元，对应PE分别为25/22/20倍，维持“增持”评级。

●2025-08-27 黄山旅游：客流增长，费用增加致利润承压(财通证券 耿荣晨,周诗琪)

●公司拥有得天独厚的黄山景区资源，地处皖浙赣闽四省通衢之地，背靠长三角，紧邻全国旅游消费规模最大、消费能力最强的华东地区，随着池黄高铁开通，有望带动公司客流增长，从而带动业绩增长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入20.62/22.07/23.72亿元，归母净利润3.53/4.03/4.48亿元，对应PE分别为25/22/20倍，维持“增持”评级。

●2025-07-25 黄山旅游：推动智慧景区升级，强化服务与运营效率(东方证券 谢宁铃)

●考虑景区票价承压与酒店改造节奏放缓，我们下调公司2025–2026年盈利预测，预计公司2025–2027年EPS分别为0.52/0.56/0.59元(前次预测25/26年EPS为0.72/0.76元)。考虑公司在高端山岳旅游场景中的资源禀赋及数智化运营先发优势，未来业绩增长具备一定确定性。参考可比公司2025年27倍PE估值水平，给予公司2025年目标价14.04元，维持“买入”评级

◆同行业研报摘要◆行业:公共设施

●2025-11-14 劲旅环境：业绩稳健增长，积极布局无人环卫车(中邮证券 刘卓,陈基赟)

●预计公司2025-2027年营收分别为16.72、18.62、20.46亿元，同比增速分别为8.65%、11.36%、9.90%；归母净利润分别为1.68、1.90、2.15亿元，同比增速分别为19.49%、13.24%、13.02%。公司2025-2027年业绩对应PE估值分别为18.75、16.56、14.65，首次覆盖，给予“买入”评级。

●2025-11-07 祥源文旅：业绩延续高增态势，产品焕新体验升级(华鑫证券 孙山山)

●公司景区运营基本盘扎实，创新突破旅行服务板块，纵深布局邮轮业务与低空经济两大增量赛道，未来有望形成公司业绩新增长极。根据2025年三季报，我们调整2025-2027年EPS分别为0.22/0.38/0.46元(前值为0.33/0.39/0.46)，当前股价对应PE分别为32/19/16倍，维持“买入”投资评级。

●2025-11-07 丽江股份：25Q3点评：暑期业绩高增长，景区提升持续推进(太平洋证券 王湛)

●预计，2025-2027年丽江股份归母净利润将分别达到2.24亿元、2.46亿元和2.81亿元，对应EPS分别为0.41元/股、0.45元/股和0.51元/股，PE分别为22X、20X和17X。基于良好的业绩预期及景区发展潜力，给予公司“增持”评级。

●2025-11-07 祥源文旅：季报点评：业绩稳步增长，产品、业态、模式持续创新(国盛证券 李宏科)

●由于消费环境变化及淡季表现相对较弱，公司全年财务表现或不及年初预期，但产品、业态、模式持续创新，预计资产收购和低空项目仍在稳步推进，长期发展潜力仍较大。当前控股股东完成对海昌海洋公园的正式控股，有望为上市公司景区资产引流并输出IP运营经验。预计公司2025-2027年实现营收12.1/15.8/19.1亿元，归母净利润2.3/4.0/5.0亿元，当前股价对应PE33.1x/19.0x/15.2x。

●2025-11-06 长白山：主业稳健增长，多元业态协同拓展文旅新空间(中航证券 裴伊凡,郭念伟)

●受益于旅游复苏、文旅融合与基础设施升级，公司主业恢复趋势稳健，多元业态协同发展，有望持续增强盈利韧性。我们预计，公司全年业绩将保持温和增长，2026年起新项目投运将带来新增利润空间。预计2025-2027年公司归母净利润分别为1.82/2.21/2.57亿元，EPS分别为0.68/0.83/0.96元，当前股价对应PE分别为70/58/50倍，维持“买入”评级。

●2025-11-02 天目湖：25Q3点评报告：营销投放影响利润，远期新项目落地有望贡献增量(浙商证券 宁浮洁)

●公司作为优质一站式旅游目的地，激励机制充分，远期新项目落地加码成长。我们预计公司2025-2027年实现营业收入5.20/5.62/6.07亿元，同比-3.10%/+8.12%/+8.12%，实现归母净利润1.08/1.24/1.35亿元，同比+3.27%/+14.80%/+8.56%，对应PE28X/25X/23X，维持“买入”评级。

●2025-10-31 长白山：Q3业绩稳定增长，交通改善蓄力冰雪季(中银证券 李小民,宋环翔)

●上半年由于天气扰动致公司H1业绩承压，基于此我们预计公司25-27年EPS为0.60/0.71/0.82元，对应市盈率分别为86.2/72.6/63.6倍。看好外部交通改善叠加公司积极推进项目扩容对客流的吸引，并有望逐步贡献业绩，维持增持评级。

●2025-10-31 长白山：2025Q3暑期客流复苏强劲，Q4交通改善蓄力新一轮冰雪季(开源证券 初敏)

●考虑到9-10月异常天气扰动或小幅拖累客流增速，我们谨慎下调2025-2027年盈利预测，预计2025-2027年归母净利润1.77/2.14/2.53亿元(前值为1.98/2.35/2.78亿元)，yoy+22.4%/+21.0%/+18.6%，对应EPS0.66/0.80/0.95元，当前股价对应PE为78.3/64.7/54.6倍，Q4高铁红利释放仍有望驱动新冰雪季客流景气，维持“买入”评级。

●2025-10-31 长白山：25Q3点评：暑期客流大幅增长，景区布局持续优化(太平洋证券 王湛)

●基于对公司未来发展的看好，分析师预计2025-2027年长白山归母净利润分别为1.77亿元、2.23亿元和2.73亿元，对应EPS为0.66元、0.84元和1.02元，PE分别为78X、62X和51X。考虑到外部交通改善和景区扩容带来的客流增长潜力，给予“买入”评级。同时，报告也提示了潜在风险，包括天气及自然灾害影响、市场竞争加剧、项目推进不及预期以及人力、原材料和能源成本上涨的风险。

●2025-10-30 九华旅游：季报点评：25Q3业绩略有承压，关注新项目进展(国盛证券 李宏科)

●公司依托中国佛教四大名山之一的九华山自然资源，拥有景区内多条索道缆车的经营权和客运专营权、景区内外多个中高端酒店以及旅行社业务，在旅游行业快速恢复和寺庙游兴起的大环境下，不断优化自身运营能力，延展新项目，推动业态创新；受益于景区内外交通优化，吸引更多客流；落实国企深化改革，抢抓安徽省文旅发展机遇，有望实现高质量发展，带动经营业绩稳步增长。我们预计公司2025-2027年实现营收8.8/10.0/11.8亿元，归母净利润2.1/2.5/2.8亿元，当前股价对应PE18.5x/15.8x/14.0x。