联合水务(603291)盈利预测

◆研报摘要◆

●2025-04-30 联合水务：水价调整方案落地或改善盈利，海外业务值得关注(华福证券 严家源,尚硕)

●基于水价调整方案落地预期以及降本增效成果，预计公司2025-2027年归母净利润分别为1.70亿元、1.97亿元和2.16亿元，对应EPS为0.40元、0.47元和0.51元。当前估值PE分别为26.9倍、23.2倍和21.2倍。尽管短期内业绩承压，但长期来看，公司具备较好的成长性，维持“持有”评级。

●2024-12-17 联合水务：深耕水务二十载，乘“一带一路”东风前行(华福证券 严家源,尚硕)

●随着公司新项目投产及产能爬坡，供水及水处理费具备上涨预期，叠加公司项目运营管理水平逐步提升。我们预测24-26年公司营收分别为11.42亿元、12.51亿元、13.67亿元，归母净利润分别为1.77亿元、2.07亿元、2.39亿元，对应PE分别为25/22/19倍。我们采用PE估值，结合可比公司情况，给予2025年26倍估值，对应市值53.9亿元，给予公司目标价12.25元/股。首次覆盖，给予“持有”评级。

●2024-04-29 联合水务：2023年年报及2024年一季报点评：海外业务有条不紊，污水处理贡献增量(民生证券 严家源,尚硕)

●公司供水业务稳步开展，海外项目进展顺利，现金流保持良好；污水处理业务提质增效明显，有望带动公司实现内生增长。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为0.49/0.61元/股，新增26年EPS为0.76元/股，对应4月26日收盘价PE分别为29/23/19倍。给与24年30倍PE，目标价14.70元/股，维持“谨慎推荐”评级。

●2024-02-13 联合水务：乘“一带一路”东风，水务新秀扬帆起航(民生证券 严家源)

●预计公司23/24/25年EPS分别为0.39/0.49/0.61元/股，对应2024年2月8日收盘价PE分别为27/21/17倍。给予公司2024年25倍PE，目标价12.25元/股，首次覆盖，给予“谨慎推荐”评级。

●2023-02-16 联合水务：新股覆盖研究(华金证券 李蕙)

●考虑主营业务的相似性，选取鹏鹞环保、绿城水务、江南水务、重庆水务、兴蓉环境和海天股份为联合水务的可比上市公司。从上述可比公司来看，2021年平均收入规模为33.93亿元、可比PE-TTM为15.78X，销信毛利率为41.66%；相较而言，公司的营收规模和毛利率均于同业中下游区间。

◆同行业研报摘要◆行业:供水供气

●2025-10-29 洪城环境：2025年三季报点评：折旧年限延长释放盈利，自由现金流回正(东吴证券 袁理,陈孜文)

●高分红兼具稳健增长，25年7月供水管网折旧年限延长释放盈利，水务运营资产量价刚性，随着水价市场化&污水顺价推进，板块有望迎价值重估。我们维持2025-2027年归母净利润预测12.51/13.07/13.63亿元，同比+5.1%/4.4%/4.3%，对应PE为9.4/9.0/8.7倍，公司承诺2024-2026年分红比例不低于50%，按50%分红比例测算，对应2025年股息率5.3%，维持“买入”评级。（估值日期：2025/10/28）

●2025-10-28 九丰能源：2025年三季报点评：拟投资煤制气项目，资源池不断扩张(民生证券 周泰,李航,王姗姗,卢佳琪)

●公司三项主业快速发展，协同优势显著，竞争壁垒不断增强，我们预计，2025-2027年公司归母净利润分别为17.30/19.89/22.71亿元，对应EPS分别为2.49/2.86/3.27元/股，对应2025年10月27日收盘价的PE分别为14/12/10倍，维持“推荐”评级。

●2025-10-28 洪城环境：季报点评：业绩增长稳健，高股息红利属性持续凸显(国盛证券 杨心成,沈佳纯)

●公司构建内生增长和外延扩张双促进的发展格局，高股息率、低估值提供安全边际，质地优良静待价值重估，预计2025-2027年归母净利润为12.6/13.2/13.7亿元，EPS分别为1.0/1.0/1.1元/股，对应PE为9.3X/8.9X/8.5X，维持“买入”评级。

●2025-10-28 洪城环境：成本控制取得成效，盈利能力同比提升(信达证券 郭雪,吴柏莹)

●维持对洪城环境的“买入”评级，预测2025-2027年公司营业收入分别为85.52亿元、88.58亿元和92.74亿元，归母净利润分别为12.53亿元、13.35亿元和13.69亿元。同时提示投资者关注水价上调不及预期、项目进展缓慢以及市场拓展风险等潜在不利因素。

●2025-10-28 九丰能源：改革效果持续体现，核心品牌驱动较快增长(招商证券 刘丽,王雪玉)

●公司组织架构及品牌策略调整效果持续体现，短期以收入增长为先，持续投入品牌建设及产品迭代，期待中长期可持续增长的同时带来利润释放。我们预计2025-2027年归母净利润分别为4.28亿元、4.82亿元、5.44亿元，同比分别扭亏为盈、+13%、+13%，维持“强烈推荐”评级。

●2025-10-28 九丰能源：季报点评：业绩短期波动，多板块有望释放潜力(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●我们下调公司25-27年归母净利润(-10.3%/-10.2%/-10.2%)至15.53/17.90/20.51亿元(三年复合增速为7%)，对应EPS为2.23/2.58/2.95元。下调主要是考虑到LNG/LPG的价格下修、资产处置收益下修。Wind一致预期下天然气分销/特种气体2026年PE均值为12.6x/28.8x，考虑到公司新疆煤制气获得突破、特种气体打开潜在利润空间，给予公司2026年14.5xPE，上调目标价至37.4元(前值36.4元，对应2025年14xPE)。

●2025-10-28 九丰能源：业绩短期承压，投资煤制气项目进一步扩充资源池(国信证券 黄秀杰,郑汉林,刘汉轩,崔佳诚)

●预计2025-2027年公司归母净利润为15.6/19.6/21.6亿元(原为17.3/20.1/22.4亿元)，同比增速-7.5%/25.9%/10.2%，对应当前股价PE为14.4/11.4/10.4X，维持“优于大市”评级。

●2025-10-28 九丰能源：2025年三季报点评：短期因素扰动，盈利韧性强&上游拓展顺利(东吴证券 袁理,任逸轩)

●我们维持公司2025-2027年归母净利润15.6/18.0/21.3亿元，对应2025-2027年PE14.4/12.4/10.5x(2025/10/28)，积极拓展上游优质气源，布局一体化，维持“买入”评级。

●2025-10-27 创业环保：季报点评：业绩符合预期，费用管控能力强(华泰证券 王玮嘉,黄波,李雅琳,胡知)

●维持盈利预测，我们预计公司2025-27年归母净利润为9.0/10.1/10.7亿元，对应2026年EPS/BPS0.64/7.00元。可比公司2026年Wind一致预期PE均值为10.3x，考虑到1)公司2025-27年归母净利CAGR(10%)高于可比均值(2%，剔除首创环保后为9%)；2)公司污水处理业务产能利用率领先同行(2024年90%，可比公司排名第一)，且未来量价仍有提升潜力，我们给予公司A股2026年12.2倍目标PE，对应目标价7.78元(前值2025E12.2x PE，对应目标价7.09元)。由于港股可比公司较少，我们参考近3个月公司A/H平均溢价率(70%)进行估值，给予公司H股目标价5.00港元(前值4.70港元，对应A/H平均溢价率69%)。A/H股均维持“买入”。

●2025-10-27 九丰能源：季报点评：Q4多业务有望突破，新疆煤制天然气打造新增长极(国盛证券 张津铭,刘力钰,高紫明,鲁昊,张卓然)

●基于对LNG、LPG业务量价增长预期以及特气业务和煤制天然气项目的贡献，分析师预测公司2025-2027年归母净利润分别为17.5亿元、19.8亿元和21.4亿元，对应PE为13.5X、11.9X和11.1X，维持“买入”评级。同时，报告提示下游需求不及预期、LNG价格波动等潜在风险。