☆公司大事☆ ◇300972 万辰集团 更新日期：2025-12-15◇ ★本栏包括【1.融资融券】【2.公司大事】 【1.融资融券】 ┌────┬────┬────┬────┬────┬────┬────┐ ｜ 交易日 ｜融资余额｜融资买入｜融资偿还｜融券余量｜融券卖出｜融券偿还｜ ｜ ｜ (万元) ｜额(万元)｜额(万元)｜ (万股) ｜量(万股)｜量(万股)｜ ├────┼────┼────┼────┼────┼────┼────┤ ｜2025-12-｜53645.11｜ 1252.19｜ 1754.86｜ 0.17｜ 0.00｜ 0.00｜ ｜ 11 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ├────┼────┼────┼────┼────┼────┼────┤ ｜2025-12-｜54147.78｜ 1939.76｜ 1290.66｜ 0.17｜ 0.09｜ 0.00｜ ｜ 10 ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ ｜ └────┴────┴────┴────┴────┴────┴────┘ 【2.公司大事】 【2025-12-12】 赴港上市再进一步！鸣鸣很忙获证监会境外上市备案 【出处】国际金融报【作者】左宇 量贩零食企业鸣鸣很忙上市筹备工作取得关键进展。 12月11日，中国证监会国际合作司发布《关于湖南鸣鸣很忙商业连锁股份有限公司境外发行上市及境内未上市股份“全流通”备案通知书》，鸣鸣很忙上市备案已获通过。 据悉，2025年4月28日，鸣鸣很忙首次向港交所主板递交上市申请，10月28日，公司更新上市申请材料，继续推进上市进程。本次上市，公司拟发行不超过7666.64万股境外上市普通股并在港交所上市，25名股东拟将所持合计1.98亿股境内未上市股份转为境外上市股份，并在港交所上市流通。 招股书显示，截至2025年6月30日，鸣鸣很忙拥有16783家门店，覆盖中国28个省份和所有线级城市，其中约58%的门店位于县城及乡镇；9月，公司门店数量突破2万家。 近年来，中国休闲食品饮料零售行业实现稳定增长。2019年，行业市场规模为2.9万亿元，到2024年增长至3.7万亿元，复合年增长率为5.5%，为头部企业发展提供了广阔空间。 乘着行业发展东风，鸣鸣很忙销售额持续也在稳步提升。今年上半年，公司录得GMV(商品交易总额)411亿元，较2024年同期增长86.9%；2024年全年GMV则达555亿元。据弗若斯特沙利文报告，按2024年休闲食品饮料产品GMV计，鸣鸣很忙是中国最大的连锁零售商；按2024年食品饮料产品GMV计，位列中国第四大连锁零售商。 鸣鸣很忙由“零食很忙”“赵一鸣零食”两大零食品牌合并而成，二者分别创立于2017年、2019年，2023年11月完成合并。拆分来看，上半年，赵一鸣零食实现GMV231.2亿元，对应订单总数7.16亿份；零食很忙订单总数5.54亿份，实现GMV179.37亿元。 财务端，2022年、2023年和2024年鸣鸣很忙收入分别为42.86亿元、102.95亿元、393.44亿元。同期，经调整净利润分别为0.81亿元、2.35亿元和9.13亿元，呈明显上升趋势。 今年上半年，公司收入进一步提升至281.24亿元，同比增幅86.5%；经调整净利润从上年同期的2.83亿元攀升至10.35亿元，增幅达265.5%，经调整净利润率也从1.9%升至3.7%。截至期末，公司现金及现金等价物为23.94亿元，同比增长34.37%。 值得注意的是，“量贩零食第一股”万辰集团(300972.SZ)今年8月也宣布冲刺港股上市，不过目前暂未有新的进展。对比来看，据信达证券研报预计，万辰三季度期末门店数量为1.65万家—1.7万家。今年上半年，其收入225.8亿元，归母净利润4.7亿元，业绩规模与鸣鸣很忙仍存一定差距。 【2025-12-12】 万辰集团(12月12日)出现1笔大宗交易 【出处】本站iNews【作者】大宗探秘 据本站数据中心统计，12月12日万辰集团收盘价为177.88元，出现1笔大宗交易。详情如下：成交量：4.93万股 | 成交价：177.88元 溢价率：0.00%买方：机构专用卖方：机构专用万辰集团大宗交易信息序号交易日期最新价成交价格成交量（万股）溢价率买方营业部卖方营业部12025-12-12177.8800177.88004.93000.00000000000000000000机构专用机构专用历史大宗交易详细数据请进入本站数据中心-大宗交易页面查看 【2025-12-11】 即时零售迎“奇点”，巨头激战正酣 【出处】中国基金报【作者】赵心怡 【导读】电商巨头加速布局，美妆、服饰、啤酒商争抢“分钟级”配送红利 2025年，一场以“分钟”为计时单位的零售革命在资本市场掀起波澜。商务部数据显示，今年即时零售市场规模预计将达到9714亿元，同比增长24.4%，距离万亿元仅一步之遥。 这块万亿元级“蛋糕”正在吸引企业密集布局，也在重构美妆、服饰、食饮等消费板块的投资价值。 市场扩容，迎来“奇点” 即时零售行业正以惊人的速度扩张。数据显示，2025年即时零售市场规模预计将达9714亿元，并在2030年冲击2万亿元大关，年均复合增长率保持在25%的高位。 电商平台的数据也在印证这一趋势，阿里巴巴、京东、美团三大巨头在今年第三季度为即时零售业务“烧掉”近600亿元，财报共同描绘出一幅高投入、高增长的行业图景。 实际上，即时零售早在十年前便以生鲜O2O的形式崭露头角，其间历经了从生鲜O2O、社区团购到即时零售的概念变迁。尽管名称持续更迭，但商业模式的核心始终未变：消费者线上下单，前置仓配送，送货上门。 经过十余年的发展，即时零售终于摸索出较为健康的商业模型，并在今年迎来爆发“奇点”。华西证券分析认为，与传统零售相比，即时零售的商业模式更易形成壁垒，一旦形成规模化，将具有更好的客户黏性，份额更加稳定。 埃森哲《聚焦中国“95后”消费群体》报告显示，“95后”比千禧一代更看重配送速度，超过50%的“95后”消费者希望能当天甚至半天就收到商品，还有7%的消费者希望在两小时内收到商品。 这反映出在传统电商之外，能够实现“随时下单、即时送达”的即时零售模式，更精准地契合了这一代消费者“即想即买即得”的心理诉求，从而重塑其消费体验。因此，布局即时零售不仅是响应速度需求的商业策略，更是连接年轻客群、构建品牌认同的重要路径。 渠道转换，跟上节奏 渠道转换且增速显著，自然会引起企业的关注。每一轮的渠道变革，都会引发市场份额的重新洗牌，积极拥抱新渠道的品牌或许很快就能脱颖而出。 美妆个护已然成为即时零售领域增长最为迅猛的品类之一。某美妆上市公司市场部负责人向记者透露，美妆产品与即时零售具备天然的适配性：其一，产品单价较高、体积小巧且标准化程度高，适宜进行即时配送；其二，美妆产品存在诸多应急性需求场景，对时效性的要求颇高。 本土美妆品牌早已快速响应。据记者了解，贝泰妮旗下主打品牌薇诺娜已全面入驻即时零售平台；珀莱雅此前也在搭建即时零售的业务体系，并推出一些中小样产品线。 运动服饰品牌也火速入场，密集围绕即时零售展开布局。特步、鸿星尔克、安踏、李宁等品牌均已和即时平台达成合作。例如，通过美团团购，上海的消费者可以直接进行运动服饰的一站式选购。 李宁公司相关负责人告诉记者，即时配送能突破传统零售限制，让消费者实现“线上下单、附近门店发货、急速送达”的便捷购物体验，构建“即刻运动，即刻送达”的即时零售新场景。 即时零售“随需下单、即时送达”的特性，高度契合了生鲜啤酒、冷冻食品等品类对“新鲜度”与“时效性”的严苛要求。 以青岛啤酒为例，通过接入即时零售平台，公司能够突破物流与场景限制，同时破解“最后一公里”保鲜难题。传统渠道中，啤酒的消费场景集中于餐饮店、商超等固定场所。而即时零售将消费场景延伸至家庭聚餐、朋友聚会、深夜看球、户外露营等多元即时需求中，显著激发了增量消费。 更为重要的是，高客单价的鲜啤、原浆等品类，对运输和储存温度极为敏感。即时零售依托本地前置仓或合作商户网络，可实现全程冷链配送，让消费者在短时间内收到状态最佳的产品，品质体验远超传统电商。 “围绕即时零售渠道，我们进行了组织革新、产品创新、供应链升级，并通过整合营销融合线上线下触点，打通‘曝光－转化－复购’全链路。”青岛啤酒即时零售运营总监王义军向记者透露，2020年青岛啤酒正式组建即时零售专项团队时，全网GMV（商品交易总额）仅约2亿元，而短短5年后，这一数字飙升近10倍，年均复合增长率超过50%。 除了助力生产型企业，即时零售的兴起也为零售型企业开启了全新的增长维度，推动其从传统的“货场”思维向“即时服务”模式转型。 量贩零食巨头万辰集团相关负责人向记者介绍，公司旗下“好想来零食乐园”在今年初陆续上线了即时零售等业务，取得了较好的成绩。 数据显示，截至2025年7月底，好想来品牌已有约5000家门店接入即时零售业务，连续3个月订单量保持200%以上增长，线上新客占比突破90%，成功拓展3~5公里范围的增量市场。截至9月底，已有约7000家好想来门店接入了即时零售业务。 “区别于已经趋于饱和的外卖市场，即时零售最大的增量在线下的便利店、商超、零食店。”一位零售行业的人士告诉记者，“以线下零食店为例，传统辐射范围通常只有1~2公里，而通过即时零售平台，服务半径可延伸至3~5公里，能有效触达更广域的客群，带来实实在在的销售增长。” 规模增长，盈利还早 积极入局，不代表立刻赚钱，至少在巨头们“厮杀”的当下，即时零售赛道仍处在“草莽”阶段。 从平台端看，美团、京东、淘宝闪购三巨头的百亿补贴之战，让市场日订单量立刻暴增，但随之而来的三季报，也让不少投资者产生怀疑：即时零售真的如巨头们想象的那样，是电商的下一代形态？ 从三季报来看，美团经营现金流净流出221亿元，同比减少373亿元；阿里经营现金流同比下降68%；京东也出现负现金流。 有业内人士向记者表示，未来的零售一定是多业态并存，不存在新模式完全取代旧模式。巨头们烧钱投入，是为了在赛道日渐成熟后占据有利地位，但也难免造成资源的错配与浪费。 增收不增利的情况同样出现在零售企业中。财报显示，虽然通过即时零售渠道产品销售额有不少，但并未带来相应的利润提升，高昂的平台佣金和成本费用蚕食了利润空间。 部分零售品牌还面临与平台博弈的困局。一方面，平台间的“补贴大战”可能导致终端售价突破零售品牌的价格红线，严重冲击线下经销商体系，例如，华润啤酒曾因即时零售平台价格过低，停售了相关产品；另一方面，平台在经营即时零售渠道的同时，也在大力发展自有品牌商品（如“象大厨”“七鲜”），在多个品类上与入驻品牌形成直接竞争，挤压了传统零售品牌的生存空间。 竞争之下，零售品牌需要探索出更加符合即时零售的商业模式，也需要提升自身的供应链水平。华泰证券研报指出：“我们看好那些能够通过数字化改造传统供应链，实现库存周转率提升的企业。即时零售时代下，供应链的响应速度比规模更重要。” 【2025-12-08】 券商观点|食品饮料行业跟踪报告：汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整 【出处】本站iNews【作者】机器人 2025年12月8日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，汾酒召开经销商大会，稳健姿态应对行业调整。 报告具体内容如下： 投资要点： 周度跟踪：本周（12.01-12.05）食品饮料行业-1.90%，表现弱于上证指数（+0.37%），在31个申万子行业中排名第28。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+1.51%），啤酒（+1.20%），软饮料（+0.43%），肉制品（-0.11%），保健品（-0.17%），调味发酵品（-0.32%），零食（-0.62%），烘焙食品（-0.73%），乳品（-1.74%），白酒（-2.59%），其他酒类（-3.06%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为安记食品（+50.23%）、海欣食品（+31.91%）、西王食品（+10.26%）、金字火腿（+9.08%）、香飘飘（+8.98%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-14.84%）、燕塘乳业（-11.33%）、西麦食品（-9.30%）、日辰股份（-7.49%）、舍得酒业（-7.46%）。山西汾酒召开经销商大会，2025年经营稳健收官、2026年坚持稳健发展，看好汾酒稳健穿越周期。12月2日，山西汾酒召开2025全球经销商大会，重点介绍2025年工作总结与2026年发展规划等内容。公司2025全年经营稳健收官，2026年营销工作将围绕全国化深化、年轻化破局、国际化拓展及消费者精准服务四大方向发力，具体而言：①全国化深化：对全国市场实施分级管理，围绕战略重点市场、增量机遇市场及潜力市场匹配差异化资源投入与精细化运营，青花系列推动全国化纵深突破，老白汾围绕核心终端扩容实现重点市场渗透，玻汾则以价格带覆盖与渠道下沉策略加速全国化布局。②年轻化破局：以"简约、时尚、轻量化"为产品设计关键词，创新启动"汾享青春"28度产品项目，配合"城市会客厅"等新消费场景打造，构建悦己消费第二增长曲线。③消费者精准运营：针对传统消费者、年轻群体及女性群体制定差异化营销策略，从需求端实现客群稳固与扩容。④渠道与价盘管控：围绕库存优化、价盘稳定、线上线下协同及三大品牌合力发展强化市场秩序管理。汾酒主动从"渠道驱动"向"消费者驱动"转型，本质上是对行业竞争逻辑变化的积极回应，当需求端增量空间收窄，竞争焦点将从规模扩张转向存量市场的精耕与份额争夺，而真正理解并触达消费者的企业将在竞争中占据主动。综合来看，汾酒以清香龙头的品牌势能为依托，叠加全国化持续推进带来的市场份额增量空间，在行业调整期展现出较强的经营韧性与战略定力，有望实现份额的持续提升。五粮液下调2025年投资总额并加码品牌传播，回应“降价”系补贴政策让利渠道。12月5日，五粮液公告调整2025年投资计划，投资项目数量由19个增至22个，但投资总额由25.86亿元下调至22.07亿元，净减少3.79亿元，新增项目包括文旅公司增资及玻瓶数智绿色示范线等，投资方向向文旅体验与智能制造领域倾斜。与此同时，公司拟投入6.3亿元与央视合作2026年品牌传播项目，覆盖春晚、中秋晚会及重大体育赛事等IP项目。整体来看，公司在压降资本开支的同时，加大品牌传播力度，资源配置重心从硬性投资切换至需求端培育与品牌价值维护，有助于在本轮行业调整周期中维持价格体系稳定性。此外，公司回应近期市场关于"降价"的讨论，明确第八代五粮液出厂价仍为1019元/瓶，2026年开票价调整至900元/瓶系补贴政策所致。选择补贴可在让利渠道的同时维护出厂价刚性，降低对品牌价格的冲击，此举有望通过厂家利润空间换取渠道利润修复与动销改善。投资建议：白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。 【2025-12-05】 万辰集团：12月4日获融资买入1361.76万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团12月4日获融资买入1361.76万元，当前融资余额5.38亿元，占流通市值的1.78%，超过历史80%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-12-0413617633.0011782470.00538475896.002025-12-0315412346.0011181848.00536640733.002025-12-0210674577.0019797863.00532410235.002025-12-0120386087.0026991958.00541533521.002025-11-2810318966.0012935890.00548139392.00融券方面，万辰集团12月4日融券偿还200股，融券卖出500股，按当日收盘价计算，卖出金额8.99万元，占当日流出金额的0.10%，融券余额71.92万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-12-0489900.0035960.00719200.002025-12-03200673.0036486.00674991.002025-12-02168246.0093470.00523432.002025-12-0192605.00259294.00444504.002025-11-2871408.0017852.00589116.00综上，万辰集团当前两融余额5.39亿元，较昨日上升0.35%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-12-04万辰集团1879372.00539195096.002025-12-03万辰集团4382057.00537315724.002025-12-02万辰集团-9044358.00532933667.002025-12-01万辰集团-6750483.00541978025.002025-11-28万辰集团-2547528.00548728508.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-12-02】 万辰集团：12月1日获融资买入2038.61万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团12月1日获融资买入2038.61万元，当前融资余额5.42亿元，占流通市值的1.74%，超过历史80%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-12-0120386087.0026991958.00541533521.002025-11-2810318966.0012935890.00548139392.002025-11-277941028.0019405579.00550756316.002025-11-269087627.009083427.00562220867.002025-11-255682917.0013391533.00562216667.00融券方面，万辰集团12月1日融券偿还1400股，融券卖出500股，按当日收盘价计算，卖出金额9.26万元，占当日流出金额的0.04%，融券余额44.45万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-12-0192605.00259294.00444504.002025-11-2871408.0017852.00589116.002025-11-2751972.000.00519720.002025-11-2617150.000.00463050.002025-11-250.00134728.00437866.00综上，万辰集团当前两融余额5.42亿元，较昨日下滑1.23%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-12-01万辰集团-6750483.00541978025.002025-11-28万辰集团-2547528.00548728508.002025-11-27万辰集团-11407881.00551276036.002025-11-26万辰集团29384.00562683917.002025-11-25万辰集团-7841168.00562654533.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-12-01】 券商观点|食品饮料行业跟踪报告：茅台理性定调，不唯指标论 【出处】本站iNews【作者】机器人 2025年12月1日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，茅台理性定调，不唯指标论。 报告具体内容如下： 投资要点： 周度跟踪：本周（11.24-11.28）食品饮料行业+0.07%，表现弱于上证指数（+1.40%），在31个申万子行业中排名第26。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+5.64%），零食（+2.88%），烘焙食品（+2.71%），保健品（+1.91%），软饮料（+1.79%），乳品（+1.69%），调味发酵品（+1.10%），肉制品（+0.16%），其他酒类（+0.12%），啤酒（-0.05%），白酒（-0.73%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为海欣食品（+45.38%）、佳隆股份（+16.29%）、燕塘乳业（+15.25%）、阳光乳业（+13.83%）、安记食品（+12.50%）；跌幅前五个股分别为*ST岩石（-11.03%）、南侨食品（-7.35%）、华统股份（-5.36%）、百润股份（-2.45%）、盐津铺子（-1.61%）。 白酒：茅台股东大会承诺不唯指标论，坚持高质量发展。贵州茅台11月28日召开股东大会，明确坚持高质量发展、创造可持续价值的核心主线，强调产量、成本、效益、速度均服从质量，不会为追求短期指标而违背市场规律或损害各方权益。具体内容涵盖五个层面：①营销市场化转型：客群端从传统行业向科技、新能源等新兴产业拓展，场景端从商务宴请向朋友聚会、社交等生活场景延伸；渠道端对电商持开放态度，推进传统经销商合规入驻电商平台的具体路径，以正规授权渠道改善线上消费环境。②产能投放节奏管控：供给端产能释放取决于新车间微生物培育周期与酒师成长周期，销售端根据市场承载量科学调整，行业低谷期加厚基酒储备、周期回暖时稳步释放。③国际化战略聚焦重点市场：重点布局华人华商与中资企业集中的市场，同时挖掘系列酒在国际主流价格带的增长潜力。④年轻化采取分层策略：针对不同年龄段制定差异化路径，26至30岁重在场景导入、31至35岁引导主动选择、36至45岁强化品牌黏性，核心是通过场景创新实现从卖酒向卖生活方式的转变。⑤股东回报持续强化：中期分红方案与15至30亿元回购注销计划同步推进。茅台在行业承压期主动选择质量优先，体现了龙头企业的战略定力与长期主义思维。白酒存量竞争格局下，品牌价值与价格体系的稳固性是决定企业长期竞争力的核心，茅台凭借品牌壁垒与渠道管控能力有望率先实现批价企稳与库存出清，叠加分红回购对股东回报的持续强化，配置价值显现。六部门联合发布《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，具备品牌势能与渠道优势的头部酒企有望受益。工信部等六部门近日联合印发《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》，从加速技术创新、扩大特色产品供给、精准匹配人群需求、培育消费新业态、营造发展环境五个维度部署19项任务。《方案》明确提出到2027年形成3个万亿级消费领域和10个千亿级消费热点，到2030年基本形成供给与消费良性互动的高质量发展格局。本次政策旨在通过优化供给结构、提升产品品质来激发有效需求，而非单纯刺激终端消费。《方案》在扩大特色产品供给方面，重点提及支持历史经典产业发展、推动老字号守正创新、建设传统工艺传承与创新基地，并鼓励国产名特优新产品进入免税渠道、优化离境退税流程。在白酒行业总量承压的背景下，依赖价格战、缺乏差异化竞争力的中小酒企或将加速出清，而具有品牌势能和渠道优势的头部酒企有望在历史经典名品推广和免税渠道拓展中受益。政策对历史经典产业的扶持，本质上是对品牌价值和文化溢价的认可，有望进一步强化头部酒企的竞争壁垒。投资建议：白酒：酒企步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。 【2025-12-01】 中国银河证券：食品饮料行业新消费仍具持续性 传统消费有望迎来底部改善 【出处】智通财经 中国银河证券发布研报称，11月食品饮料指数持续修复，相较于大盘已经实现超额收益，主要得益于市场风格切换以及CPI增速转正形成催化。板块内部来看，预加工食品、烘焙食品与乳制品涨幅居前。展望2026年，该行核心观点是新消费仍具持续性但内部将会轮动，而传统消费有望迎来底部改善。 中国银河证券主要观点如下： 商超定制贡献α，餐饮渠道β修复，关注餐供链投资机会 2025年餐饮需求偏淡导致餐饮供应链整体承压，但该行认为当前已进入筑底阶段，展望2026年行业将迎来α和β双重机会：1）与渠道合作开发自有品牌贡献α，对标欧美与日本，预计我国商超自有品牌整体仍有2~3倍成长空间，对应市场增量约千亿元。基于山姆、胖东来与盒马的成功经验，25H2永辉、沃尔玛与大润发等加速打造自有品牌，规划未来3年自有品牌占比提升至10%~30%；从品类来看，目前国内自有品牌重点布局预制和烘焙品类，而速冻、复调对标海外提升空间明显。从上游供应链公司来看，该行认为两类公司有望充分受益，一是原先与商超渠道合作较少的公司，借助原有大B服务经验在新渠道实现快速增长，并且对净利率造成的压力有限；二是原来已经与商超渠道合作的公司，通过推出差异化新产品，在不侵蚀原有产品销售额的同时带动收入进一步增长。2）餐饮渠道竞争触底带来β修复，25Q3预加工食品归母净利润增速环比Q2明显改善，主要系行业价格竞争触底。此外，25Q3起禁酒令影响逐渐消退，政策推动下2026年餐饮需求有望实现修复。 数据跟踪：11月下旬飞天批价环比下跌 1）白酒批价，11月30日飞天整箱/散瓶批价为1580/1570元，较10月31日-95元/-70元，较去年同期-665/-620元。八代普五批价为850元，较10月31日-5元，较去年同期-100元。国窖1573批价为850元，较10月31日持平，较去年同期-10元。青花20批价为358元，较10月31日-2元，较去年同期持平。M6+批价为540元，较10月31日持平，较去年同期-10元。2）包装材料，截至2025年11月28日，玻璃/PET/包膜价格同比-16.6%/-7.2%/-8.3%，铝材/纸箱价格同比+5.4%/+16.6%。3）原材料，白糖/面粉/棕榈油/猪肉/葵花籽价格同比-12.9%/-2.2%/-12.9%/-24.1%/-6.2%；鹌鹑蛋/大豆价格同比+7.8%/+7.8%。此外，2025年10月大麦进口价格同比+3.2%。乳制品，11月20日，国内生鲜乳价格3.03元/公斤，同比-3.2%；GDT拍卖全脂奶粉中标价3503美元/吨，同比-5.7%，环比-3.0%。 行情跟踪：11月食品饮料指数行情回暖 2025年11月，食品饮料行业涨幅0.8%，相对于全A指数的超额收益为3.1%，在31个子行业中排名第11，相较于10月进一步提升。10个子板块中5个子板块实现月度正收益，其中预加工食品、乳品、烘焙食品涨幅居前，分别为+9.1%、+6.6%、+4.2%。 相关重点公司建议关注：1）大众品板块，关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。 风险提示：需求恢复不及预期的风险，行业竞争加剧的风险，下游渠道变革效果不及预期的风险，食品安全风险。 【2025-12-01】 零售板块盘初拉升，赫美集团、茂业商业双双涨停 【出处】本站7x24快讯 零售板块盘初拉升，赫美集团、茂业商业双双涨停，全新好、锦和商管、友阿股份、万辰集团、吉峰科技跟涨。 【2025-11-28】 行业周报|零售指数涨5.77%, 跑赢上证指数4.37% 【出处】本站iNews【作者】周报君 本周行情回顾： 2025年11月24日-2025年11月28日，上证指数涨1.4%，报3888.60点。创业板指涨4.54%，报3052.59点。深证成指涨3.56%，报12984.08点。零售指数涨5.77%，跑赢上证指数4.37%。前五大上涨个股分别为茂业商业、广百股份、三江购物、东百集团、友阿股份。 本周机构观点： **中金公司本周观点**： 行业动态 行业近况 工业和信息化部等六部门制定了《关于增强消费品供需适配性进一步促进消费的实施方案》。消费品供给端优化结构，至2027年形成3个万亿元级消费领域和10个千亿元级消费热点。 评论 本方案重点围绕新技术模式创新、扩大新型产品供给、满足多元人群需求展开。需求端提及婴童、学生、年轻人、适老化多元细分需求，供给端强调扩大绿色、农村消费品、休闲及运动、健康产品、兴趣消费的迭代及创新。具体来看：1）扩大特色和新型产品供给。主要提及绿色产品、农村消费品、休闲和运动产品、健康产品、兴趣消费的升级迭代和创新。2）匹配多元人群需求。主要提及婴童产品、学生产品、时尚“潮品”、适老化产品的多元细分需求。3）新技术新模式创新应用。加快布局新领域新赛道，并通过推广柔性生产、人工智能等新技术方式重构供给端，匹配个性化需求。4）培育新场景新业态。如有序发展平台消费（如直播电商、即时零售等）。5）政策端加强市场秩序维护。加强老年人、婴童、学生等重点人群和重点领域产品强制性国家标准制修订。 我们认为本方案延续强调理顺体制机制和增加优质供给的方向，供给侧促消费对总量消费可能带来边际拉动，对相关细分领域的影响相对更清晰。对必选消费品来讲，有望利好：1）大健康产品：包括保健品、健康食品等。2）新兴渠道受益的供应链平台及上游企业，如零食量贩、会员商超、即时零售、直播电商渠道等。3）加强市场秩序维护背景下利好食品安全管控严格的上市公司。4）整体板块估值抬升。 估值与建议 维持个股盈利预测及目标价。推荐组合：A股酒类：贵州茅台、山西汾酒、古井贡酒、泸州老窖、五粮液、今世缘、燕京啤酒；A股非酒：安井、盐津铺子、西麦、新乳业、伊利、东鹏饮料、千禾、海天、汤臣倍健、三全食品；H股：珍酒李渡、古茗、卫龙、康师傅、统一、华润啤酒、农夫山泉、蒙牛、青啤H。 风险 需求回暖慢于预期，原材料价格波动，子板块市场竞争加剧。 行业新闻摘要： 1：上海著名商场拆除后，将实施近17亿重磅方案，预计将吸引“老邻居”回归。 2：德国10月实际零售销售同比增长1.3%，显示出消费市场的稳定性。 3：新西兰11月消费者信心指数创6月以来新高，反映出消费者对未来经济的乐观预期。 4：即使面临闭店潮，线下商超仍积极进行改造与升级，推动消费质量提升。 5：随着即时零售规模的持续扩张，预计未来将突破万亿大关，年轻消费者成为主要推动力。 6：双十一电商热潮持续，线上线下购销两旺，显示出零售市场的强劲活力。 7：补贴政策助力消费，河北以旧换新政策拉动市场需求，激发消费潜力。 8：即使在面临挑战的情况下，传统零售商仍在探索差异化和高质量发展路径。 9：随着即食消费的崛起，传统滋补品开始融入新型消费场景。 10：各地政府积极推动消费政策，鼓励零售市场的复苏与发展。 龙头公司动态： 1、中国中免：1）多季度业绩下跌，中免“押宝”市内免税店。2）中国中免涨超3% 离岛免税景气回升 海南自贸港封关落地推进。3）中国中免将于2026年1月15日派发前三季度股息每股0.2745港元。 2、小商品城：1）小商品城：2025年9月末，公司股东户数为132487户。2）小商品城：公司经营一切正常。3）国泰海通：“双十一”即时零售亮眼 电商品类表现分化。 3、永辉超市：1）永辉完成山东存量门店调改，济南华山环宇城店28日开业。2）调改后的“胖永辉”，在县域市场卖爆了。3）厉玲：永辉学胖东来调改，团队文化标准要一致。4）国泰海通：“双十一”即时零售亮眼 电商品类表现分化。 行业涨跌幅：日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-11-111.52%-0.39%2025-11-120.07%-0.07%2025-11-130.44%0.73%2025-11-141.06%-0.97%2025-11-171.35%-0.46%2025-11-18-0.77%-0.81%2025-11-19-1.33%0.18%2025-11-20-1.28%-0.40%2025-11-21-1.24%-2.45%2025-11-241.04%0.05%2025-11-250.23%0.87%2025-11-262.14%-0.15%2025-11-27-0.77%0.29%2025-11-281.64%0.34% 行业指数估值：日期市盈率2024-12-3121.622023-12-2921.78 行业市值前二十个股涨跌幅：股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中国中免-0.03%13.78%17.55%小商品城4.71%-9.86%27.99%供销大集2.38%-0.39%-14.85%永辉超市1.25%-14.53%-11.35%万辰集团7.15%-0.46%169.83%浙江东日-0.72%17.57%290.59%豫园股份-0.37%-7.27%-10.82%居然智家10.11%6.64%2.35%农产品-4.40%13.69%24.51%王府井2.20%4.80%-1.71%百联股份3.79%-0.99%-11.68%步步高4.80%-1.09%46.38%爱施德1.55%-6.37%-23.54%珠免集团3.42%9.09%-9.14%孩子王1.31%-7.90%-23.22%重庆百货2.72%0.58%7.20%国光连锁-1.52%-3.44%227.11%茂业商业51.11%51.11%83.04%天音控股2.38%3.61%-23.71%美凯龙1.53%-5.02%-26.59% 【2025-11-28】 万辰集团：11月27日获融资买入794.10万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月27日获融资买入794.10万元，当前融资余额5.51亿元，占流通市值的1.89%，超过历史80%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-277941028.0019405579.00550756316.002025-11-269087627.009083427.00562220867.002025-11-255682917.0013391533.00562216667.002025-11-2410156694.0010452405.00569925283.002025-11-2114047032.0013088062.00570220994.00融券方面，万辰集团11月27日融券偿还0股，融券卖出300股，按当日收盘价计算，卖出金额5.20万元，占当日流出金额的0.06%，融券余额51.97万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-2751972.000.00519720.002025-11-2617150.000.00463050.002025-11-250.00134728.00437866.002025-11-24150993.000.00570418.002025-11-2133322.00766406.00416525.00综上，万辰集团当前两融余额5.51亿元，较昨日下滑2.03%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-27万辰集团-11407881.00551276036.002025-11-26万辰集团29384.00562683917.002025-11-25万辰集团-7841168.00562654533.002025-11-24万辰集团-141818.00570495701.002025-11-21万辰集团214777.00570637519.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-27】 万辰集团获22家机构调研：公司依托以消费者需求为导向的量贩零食模式，通过深度整合供应链挖掘利润空间，这一模式有效应对了因传统流通环节中所造成的利润流失（附调研问答） 【出处】本站iNews【作者】机器人 万辰集团11月26日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年11月26日接受22家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 问：请公司介绍近期经营的具体情况？ 答：回顾前三季度的发展，公司始终兼顾发展速度和质量。在平衡门店质量与数量的基础上，坚持稳健发展路径，推动单店经营表现逐季改善，并于下半年适当提速开店节奏。公司依托以消费者需求为导向的量贩零食模式，通过深度整合供应链挖掘利润空间，这一模式有效应对了因传统流通环节中所造成的利润流失，协同上游供应商共同以更优质的产品、更富吸引力和体验感的门店空间，满足消费者对品质与快乐消费的双重需求。行业的利润表现是运营能力的直接体现，公司也将持续完善整体体系，稳步推进量效齐升与高质量发展。 问：请公司介绍今年门店改进的方向和表现？ 答：公司今年持续完善系统化的协同运营策略：通过继续深度整合供应链，奠定了高质效、低成本、快速响应的产品基础；公司在此基础上：①重视食品安全红线，持续焕新商品力，通过常规零食品类的迭代与爆款自有产品打造，构筑核心竞争优势；②尝试部分非食品类的产品，进一步丰富消费场景；③精耕细作会员体系，有效提升用户黏性与复购；④持续加大品牌宣传，强化品牌影响力。持续形成从前端产品、中端会员到后端供应链的良性闭环，在前三季度共同驱动门店业绩实现可持续增长。 问：请公司介绍当前门店的客流表现？ 答：公司的运营模式属于线下高效零售业态。当前，行业市场容量稳步扩张，整体发展态势向好。通过持续扎实的全链路运营，我们希望与消费者之间构建日益坚实的信任纽带，并将其持续转化为稳定的到店客流量。今年前三季度，公司始终朝着这一目标稳步推进，致力于业务的长期增长奠定坚实基础。 问：请公司介绍自有产品的相关规划？ 答：在自有品牌的战略规划上，公司始终坚持以消费者需求为核心导向。我们观察到，当前推出的天然水、果茶及无糖茶饮等产品，凭借其精准的需求契合度与卓越的质价比，有效满足了目标客群的核心诉求。因此，未来自有品牌的发展路径上，我们不会设定僵化的量化目标，而是要构建一套敏捷、响应迅速的柔性机制，能持续打造并落地从“洞察需求”到“创造满足”的价值闭环。 问：公司如何看待商品周转速度和毛利率的关系？ 答：行业的核心模式建立在高效周转的基础上，因此在货盘规划上，我们的核心逻辑是围绕消费者需求进行精准选品与快速响应，致力于引入和培育那些既能精准满足市场需求又能实现高周转效率的商品品类。与之相适配，公司在日常运营中对仓库与门店的库存管理水平提出了更高要求，强调通过精细化的库存控制与快速的物流响应，来支撑整体的周转效率。在品类策略上，我们追求动态均衡发展，不会单纯为了追求短期毛利而盲目大量引入高毛利但周转缓慢的商品，而是始终坚持以消费者需求和周转效率为核心，确保业务健康可持续的增长。 问：当前公司组织架构是否有变化？ 答：零食业务核心管理层保持稳定，整体架构持续完善和增强，各核心业务板块均持续积极引入各层级的优秀人才，推动公司不断实现稳健高质的发展; 调研参与机构详情如下：参与单位名称参与单位类别参与人员姓名中银基金基金公司--信达澳银基金公司--国泰基金基金公司--国金基金基金公司--安信基金基金公司--宏利基金基金公司--招商基金基金公司--永赢基金基金公司--汇添富基金公司--海富通基金公司--东方证券证券公司--中邮证券证券公司--信达证券证券公司--华泰证券证券公司--国海证券证券公司--广发证券证券公司--招商证券证券公司--方正证券证券公司--长江证券证券公司--泰康基金保险公司--中金资管QFII--财通资管其他-- 点击进入交易所官方公告平台下载原文>>> 【2025-11-27】 万辰集团获22家机构调研：公司在平衡门店质量与数量的基础上，坚持稳健发展路径，推动单店经营表现逐季改善，并于下半年适当提速开店节奏（附调研问答） 【出处】本站iNews【作者】机器人 万辰集团11月26日发布投资者关系活动记录表，公司于2025年11月26日接受22家机构调研，机构类型为QFII、保险公司、其他、基金公司、证券公司。 投资者关系活动主要内容介绍： 问：请公司介绍近期经营的具体情况？ 答：回顾前三季度的发展，公司始终兼顾发展速度和质量。在平衡门店质量与数量的基础上，坚持稳健发展路径，推动单店经营表现逐季改善，并于下半年适当提速开店节奏。公司依托以消费者需求为导向的量贩零食模式，通过深度整合供应链挖掘利润空间，这一模式有效应对了因传统流通环节中所造成的利润流失，协同上游供应商共同以更优质的产品、更富吸引力和体验感的门店空间，满足消费者对品质与快乐消费的双重需求。行业的利润表现是运营能力的直接体现，公司也将持续完善整体体系，稳步推进量效齐升与高质量发展。 问：请公司介绍今年门店改进的方向和表现？ 答：公司今年持续完善系统化的协同运营策略：通过继续深度整合供应链，奠定了高质效、低成本、快速响应的产品基础；公司在此基础上：①重视食品安全红线，持续焕新商品力，通过常规零食品类的迭代与爆款自有产品打造，构筑核心竞争优势；②尝试部分非食品类的产品，进一步丰富消费场景；③精耕细作会员体系，有效提升用户黏性与复购；④持续加大品牌宣传，强化品牌影响力。持续形成从前端产品、中端会员到后端供应链的良性闭环，在前三季度共同驱动门店业绩实现可持续增长。 问：请公司介绍当前门店的客流表现？ 答：公司的运营模式属于线下高效零售业态。当前，行业市场容量稳步扩张，整体发展态势向好。通过持续扎实的全链路运营，我们希望与消费者之间构建日益坚实的信任纽带，并将其持续转化为稳定的到店客流量。今年前三季度，公司始终朝着这一目标稳步推进，致力于业务的长期增长奠定坚实基础。 问：请公司介绍自有产品的相关规划？ 答：在自有品牌的战略规划上，公司始终坚持以消费者需求为核心导向。我们观察到，当前推出的天然水、果茶及无糖茶饮等产品，凭借其精准的需求契合度与卓越的质价比，有效满足了目标客群的核心诉求。因此，未来自有品牌的发展路径上，我们不会设定僵化的量化目标，而是要构建一套敏捷、响应迅速的柔性机制，能持续打造并落地从“洞察需求”到“创造满足”的价值闭环。 问：公司如何看待商品周转速度和毛利率的关系？ 答：行业的核心模式建立在高效周转的基础上，因此在货盘规划上，我们的核心逻辑是围绕消费者需求进行精准选品与快速响应，致力于引入和培育那些既能精准满足市场需求又能实现高周转效率的商品品类。与之相适配，公司在日常运营中对仓库与门店的库存管理水平提出了更高要求，强调通过精细化的库存控制与快速的物流响应，来支撑整体的周转效率。在品类策略上，我们追求动态均衡发展，不会单纯为了追求短期毛利而盲目大量引入高毛利但周转缓慢的商品，而是始终坚持以消费者需求和周转效率为核心，确保业务健康可持续的增长。 问：当前公司组织架构是否有变化？ 答：零食业务核心管理层保持稳定，整体架构持续完善和增强，各核心业务板块均持续积极引入各层级的优秀人才，推动公司不断实现稳健高质的发展; 调研参与机构详情如下：参与单位名称参与单位类别参与人员姓名中银基金基金公司--信达澳银基金公司--国泰基金基金公司--国金基金基金公司--安信基金基金公司--宏利基金基金公司--招商基金基金公司--永赢基金基金公司--汇添富基金公司--海富通基金公司--东方证券证券公司--中邮证券证券公司--信达证券证券公司--华泰证券证券公司--国海证券证券公司--广发证券证券公司--招商证券证券公司--方正证券证券公司--长江证券证券公司--泰康基金保险公司--中金资管QFII--财通资管其他-- 点击进入交易所官方公告平台下载原文>>> 【2025-11-26】 国投证券：食品饮料行业迎来基本面与估值双重复苏机遇 【出处】智通财经 国投证券发布研报称，25年下半年以来，国家着重强调消费在经济增长中的重要地位，26年消费基本面有望筑底企稳，食品饮料行业正迎来重要的布局时点。具体来看，酒企报表大幅度出清，供需矛盾缓解，股价有望领先基本面修复；乳制品行业迎来原奶周期反转关键窗口；软饮料领域功能饮料与包装水格局变化带来新机遇；零食板块则延续渠道与品类双轮驱动。行业在政策支持与基本面筑底背景下，2026年有望实现业绩与估值的双重修复。 国投证券主要观点如下： 白酒：周期底部渐明，关注左侧布局机会 当前板块处于低预期、低持仓、低估值状态，近两个季度白酒报表快速出清，行业供需矛盾缓解，政商务消费已经大幅下降，居民消费有望逐步复苏，行业基本面持续低于预期的尾部风险不大。复盘历史，该行认为经济周期和饮酒政策带来的波动是暂时的，白酒商业模式仍然优异，一旦经济预期有所好转，板块估值有望快速修复。展望2026年，“反内卷”等政策下通胀有望温和回升，有利于白酒行业逐步企稳复苏，建议加大对白酒板块关注，标的上以茅五泸汾为主。 啤酒：中高端大单品势能延续，成本维持低位 啤酒板块26年仍将以结构性行情为主，其中具备大单品成长逻辑的啤酒公司、受益竞争对手调整的公司相对更加具备投资机会。整体啤酒板块公司的盈利水平仍处于向上提升趋势中，主要驱动力来源于8-10元价格带产品的扩容以及各家精益管理后费效比的提升。 乳制品：布局26年原奶周期反转，关注乳制品产业链报表利润弹性 从需求端看，25年乳制品品类表现分化，常温液奶拖累乳制品整体需求，低温鲜奶、奶酪等品类良性增长，26年随着乳制品深加工产能的投产，预计下游原奶需求有望恢复增长。从供给端看，25年以来奶牛存栏逐步去化，奶价下行至全社会牧场的平均完全成本以下，26年预计原奶供给侧去化延续。综合来看，26年主产区平均奶价有望恢复至全社会牧场的平均完全成本以上。26年布局原奶周期反转正当时，当前时点仍然推荐布局乳制品产业链。 软饮料：优选强势增长品类并把握细分赛道格局变化机会，关注有新品逻辑的公司 25年饮料行业公司表现分化较大，占据强势增长赛道且经营能力领先的公司增速领跑行业。展望26年，从饮料赛道视角，优先布局品类仍有较大增长空间的功能饮料以及把握包装水赛道的竞争格局变化机遇，关注区域性饮料新品是否起势。其中，减糖型功能饮料有望逐步开始发力，在传统含糖功能饮料之外，挖掘出更多白领群体抗疲劳的功能性即饮饮料需求。 零食：新渠道驱动力仍强，看好品类红利延续 1）零食量贩板块随着规模效应逐渐放大，行业毛利率、净利率均有望提高，建议关注龙头万辰集团。2）产品方面，魔芋制品通过打造健康食品理念保持较高景气度，目前我国市场规模仍相对较低，未来增量空间广阔，建议关注拥有魔芋大单品的卫龙美味和盐津铺子。 投资主线：1）建议关注业绩确定性较高个股，如在本轮调整期中经营韧性较强、拥有名酒大单品的白酒龙头公司，以及占据强势扩容赛道且竞争力较强的饮料龙头公司；2）建议关注拥有较高股息行业，如原奶周期反转、供给侧去化加速且投资安全边际较高的乳制品行业；3）建议关注成长性较高行业，如仍处高速成长期的量贩零食、魔芋类零食等。 建议关注：贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘、燕京啤酒、华润啤酒、伊利股份、蒙牛乳业、新乳业、优然牧业、现代牧业、东鹏饮料、农夫山泉、华润饮料、李子园、万辰集团、卫龙美味、盐津铺子。 风险提示：经济复苏不及预期风险，行业竞争加剧风险，原材料价格波动风险。 【2025-11-26】 万辰集团：11月25日获融资买入568.29万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月25日获融资买入568.29万元，当前融资余额5.62亿元，占流通市值的1.99%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-255682917.0013391533.00562216667.002025-11-2410156694.0010452405.00569925283.002025-11-2114047032.0013088062.00570220994.002025-11-2015601287.0014871456.00569262024.002025-11-197169973.0014637196.00568532193.00融券方面，万辰集团11月25日融券偿还800股，融券卖出0股，按当日收盘价计算，卖出金额0元，融券余额43.79万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-250.00134728.00437866.002025-11-24150993.000.00570418.002025-11-2133322.00766406.00416525.002025-11-2084110.0084110.001160718.002025-11-19104160.00295120.001197840.00综上，万辰集团当前两融余额5.63亿元，较昨日下滑1.37%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-25万辰集团-7841168.00562654533.002025-11-24万辰集团-141818.00570495701.002025-11-21万辰集团214777.00570637519.002025-11-20万辰集团692709.00570422742.002025-11-19万辰集团-7668663.00569730033.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-24】 券商观点|2026年度投资策略：新消费内部轮动，传统消费底部改善 【出处】本站iNews【作者】机器人 2025年11月24日，中国银河发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，新消费内部轮动，传统消费底部改善。 报告具体内容如下： l 2025年复盘：行业表现较弱，白酒调整为主因，大众品复苏趋势不变。从整体来看，2025年前三季度食品饮料收入同比 0.1%，利润同比-14.6%，均慢于去年同期水平，对应行业指数年初至今涨跌幅在31个子行业中排名第31。从结构来看，白酒周期调整为食品饮料表现较弱的主要因素，实际上大众品复苏长期趋势不变，并且内部节奏呈现H1新消费领先（功能饮料 魔芋零食 量贩渠道 山姆渠道）、H2传统消费修复接力（速冻食品等）。 l 2026年展望：结构性机会延续，新消费内部轮动，传统消费底部修复。若2026年宏观经济恢复节奏仍然偏温和，我们认为食品饮料行业仍以结构性机会为主：1）新消费仍具持续性，但板块内部或有轮动；2）部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。与市场观点不同，我们认为2026年新消费将出现内部轮动：1）新渠道方向，山姆与零食量贩将从高速开店逻辑切换至格局优化逻辑，而渠道自有品牌与多品类折扣业态有望高速扩张；2）新品类方向，魔芋与功能饮料景气延续但需关注竞争格局变化，大健康食品与便捷化食品有望进入放量阶段。 l 白酒：预计仍处于调整周期，但逐渐步入筑底阶段。2025年白酒行业深度调整，25Q3以来供给端加速出清，头部品牌中仅茅台与汾酒实现正增长。展望2026年，我们预计行业仍处于调整期，但逐渐步入筑底阶段，即动销与批价跌幅收窄 报表端继续出清，股票长期价值凸显。参考上一轮调整期（2012-2015年）：第一阶段动销与批价加速下跌，酒企报表端开始出清，股价与估值大幅下跌；第二阶段动销与批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期已经较为充分，随着资金面不断改善，股价在低估值背景下开始修复。 l 大众品：预计新消费内部轮动，传统消费底部修复。2025年大众品板块基本面保持长期恢复趋势，新消费与传统消费轮动，推动指数实现正收益。展望2026年，我们认为仍不乏结构性机会：1）新渠道：零食量贩关注门店型公司，山姆渠道关注仍有SKU扩张空间的上游公司，此外渠道自有品牌与多品类折扣业态快速扩张，关注上游供应链机会；2）新品类，魔芋零食与功能饮料关注竞争格局变化，此外大健康食品、便捷化食品有望放量；3）部分传统消费供给逐渐出清，需求改善有望推动板块修复，例如乳制品、速冻食品等。 l 投资建议：1）大众品板块，关注东鹏饮料、农夫山泉、万辰集团、锅圈、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、新乳业、安井食品、宝立食品、立高食品、海天味业、青岛啤酒等；2）白酒板块，关注贵州茅台、山西汾酒。风险提示：需求复苏不及预期的风险，价格持续下跌的风险，竞争改善不及预期的风险，渠道变革冲击超预期的风险，食品安全风险。 更多机构研报请查看研报功能>> 声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。 【2025-11-24】 机构评级|国盛证券给予万辰集团“买入”评级 未给出目标价 【出处】本站iNews【作者】机器人 11月24日，国盛证券发布关于万辰集团的评级研报。国盛证券给予万辰集团“买入”评级，但未给出目标价。其预测万辰集团2025年净利润为12.90亿元。从机构关注度来看，近六个月累计共23家机构发布了万辰集团的研究报告，预测2025年最高目标价为266.91元，最低目标价为191.00元，平均为226.08元；预测2025年净利润最高为13.12亿元，最低为7.08亿元，均值为11.88亿元，较去年同比增长304.87%。其中，评级方面，13家机构认为“买入”，6家机构认为“增持”，1家机构认为“优于大市”，1家机构认为“强烈推荐”，1家机构认为“跑赢行业”，1家机构认为“推荐”。以下是近六个月机构预测信息：报告日期研究机构研究员预测方向预测净利润预测均值2025-11-24国盛证券李梓语买入1290000000.0000--2025-11-06天风证券陈潇买入1287150000.0000--2025-10-26华西证券寇星增持1209000000.0000--2025-10-26华安证券邓欣买入1252000000.0000--2025-10-24财信证券黄静买入1171400000.0000--2025-10-23国海证券刘洁铭增持1204000000.0000--2025-10-23长江证券董思远买入1272000000.0000--2025-10-23开源证券张宇光增持1224000000.0000--2025-10-22华龙证券王芳增持1049000000.0000--2025-10-22海通国际寇媛媛优于大市1206000000.0000219.16002025-10-22广发证券符蓉增持1312000000.0000--2025-10-22信达证券程丽丽买入1276000000.0000--2025-10-22华泰证券樊俊豪买入1230000000.0000266.91002025-10-21方正证券王泽华推荐1303000000.0000--2025-10-21华鑫证券孙山山买入1119000000.0000--2025-10-21国金证券刘宸倩买入1205000000.0000--2025-10-21东吴证券苏铖买入1287160000.0000--2025-09-08山西证券熊鹏增持708000000.0000--2025-09-07浙商证券杨骥买入1230000000.0000--2025-09-01中邮证券蔡雪昱买入1118900000.0000--2025-08-29太平洋郭梦婕买入1258000000.0000227.25002025-08-29招商证券丁浙川强烈推荐1190000000.0000--2025-08-21中金公司王文丹跑赢行业931000000.0000191.0000更多业绩预测内容点击查看（数据来源：本站iFinD） 【2025-11-20】 万辰集团：11月19日获融资买入717.00万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月19日获融资买入717.00万元，当前融资余额5.69亿元，占流通市值的1.95%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-197169973.0014637196.00568532193.002025-11-1816053995.0022320452.00575999416.002025-11-179568929.0022189880.00582265873.002025-11-1424357521.0017022414.00594886824.002025-11-1333403470.0031316953.00587551717.00融券方面，万辰集团11月19日融券偿还1700股，融券卖出600股，按当日收盘价计算，卖出金额10.42万元，占当日流出金额的0.10%，融券余额119.78万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-19104160.00295120.001197840.002025-11-18174910.00157419.001399280.002025-11-17162693.00940004.001428083.002025-11-14195910.00195910.002172820.002025-11-1318388.0091940.002243336.00综上，万辰集团当前两融余额5.70亿元，较昨日下滑1.33%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-19万辰集团-7668663.00569730033.002025-11-18万辰集团-6295260.00577398696.002025-11-17万辰集团-13365688.00583693956.002025-11-14万辰集团7264591.00597059644.002025-11-13万辰集团1966219.00589795053.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-19】 万辰集团：11月18日获融资买入1605.40万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月18日获融资买入1605.40万元，当前融资余额5.76亿元，占流通市值的1.96%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-1816053995.0022320452.00575999416.002025-11-179568929.0022189880.00582265873.002025-11-1424357521.0017022414.00594886824.002025-11-1333403470.0031316953.00587551717.002025-11-1229492949.0060728576.00585465200.00融券方面，万辰集团11月18日融券偿还900股，融券卖出1000股，按当日收盘价计算，卖出金额17.49万元，占当日流出金额的0.12%，融券余额139.93万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-18174910.00157419.001399280.002025-11-17162693.00940004.001428083.002025-11-14195910.00195910.002172820.002025-11-1318388.0091940.002243336.002025-11-12225108.000.002363634.00综上，万辰集团当前两融余额5.77亿元，较昨日下滑1.08%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-18万辰集团-6295260.00577398696.002025-11-17万辰集团-13365688.00583693956.002025-11-14万辰集团7264591.00597059644.002025-11-13万辰集团1966219.00589795053.002025-11-12万辰集团-30992393.00587828834.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-18】 万辰集团：控股股东福建含羞草农业开发有限公司解除质押700.00万股 【出处】每日经济新闻 每经AI快讯，11月18日，万辰集团公告，福建含羞草农业开发有限公司于2025年11月17日将其持有本公司的7,000,000股股份解除质押，占其所持股份比例的21.37%，占公司总股本比例的3.71%。本次质押起始日为2023年12月25日，质权人为中国民生银行股份有限公司漳州分行。截至公告披露日，福建含羞草农业开发有限公司累计质押公司股份数量为0股，持股数量为32,759,200股，持股比例为17.34%。 【2025-11-18】 券商观点|食品饮料行业跟踪报告：10月CPI同比转正，板块估值修复可期 【出处】本站iNews【作者】机器人 2025年11月18日，爱建证券发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，10月CPI同比转正，板块估值修复可期。 报告具体内容如下： 周度跟踪：本周（11.10-11.14）食品饮料行业+2.82%，表现优于上证指数（-0.18%），在31个申万子行业中排名第6。食品饮料子板块中，涨跌幅由高到低分别为：预加工食品（+6.93%），烘焙食品（+5.07%），乳品（+4.33%），啤酒（+3.95%），其他酒类（+3.09%），白酒（+2.66%），肉制品（+2.51%），零食（+2.50%），调味发酵品（+2.40%），保健品（+1.93%），软饮料（-0.23%）。食品饮料行业个股中，涨幅前五个股分别为欢乐家（+43.19%）、三元股份（+31.79%）、朱老六（+18.52%）、西麦食品（+12.23%）、海欣食品（+11.60%）；跌幅前五个股分别为交大昂立（-2.75%）、东鹏饮料（-2.72%）、千味央厨（-2.63%）、万辰集团（-1.43%）、*ST椰岛（-1.31%）。 10月宏观数据印证大众消费边际改善趋势。10月CPI同比增长0.2%（环比增长0.2%），时隔4个月重新转正，核心CPI同比增长1.2%（环比增长0.2%），保持稳健，其中其他用品和服务CPI同比上涨12.8%（环比增长3.8%），服务类价格普涨反映终端需求回暖。10月社零总额同比增长2.9%，餐饮收入同比增长3.8%（环比增长2.9%），粮油食品、饮料、烟酒类分别同比增长9.1%、7.1%、4.1%，主要系十一黄金周节日效应直接拉动餐饮等消费，大众消费品类整体向好，叠加服务业PMI连续13个月站稳荣枯线上方，进一步验证服务消费的景气度提升，大众消费边际改善。白酒：双十一电商渠道增长强劲，即时零售有望成行业新增量。双十一期间，京东超市酒类销售同比增长18%，自营白酒成交额同比增长35%；美团闪购茅台、五粮液、剑南春交易额分别同比增长612%、487%、556%，头部品牌在即时零售渠道实现大幅增长。高端及次高端名酒在新渠道的集中度进一步提升，茅台在京东用户青睐品牌榜和陈年酒销售榜均位居首位，反映出消费者对高辨识度、高价值感产品的偏好持续强化。即时零售有望成为白酒销售的新增量来源，即时零售的便利性或将重塑消费者购酒习惯，从传统计划性囤货转向即时性消费，此类消费模式的转变为酒企提供了新的突破口。当前行业虽仍处于调整期，但电商渠道以及即时零售的增长表现验证新渠道的发展潜力，预计积极布局新渠道的酒企将在渠道变革中率先受益。酒企维护电商渠道秩序，稳定价格体系。抖音电商发起专项行动整治低价虚假茅台，封禁异常低价商品并限制相关经营商家，与此同时，酒鬼酒公布100家授权店铺名单，严格规范线上销售渠道。酒企此轮集中行动直指电商平台"百亿补贴"等低价售卖假冒侵权产品乱象，通过明确授权体系、打击假货等方式维护渠道秩序。在当前库存逐步降至合理水平的背景下，酒企通过渠道管控保障经销商合理利润，有助于稳定终端价格体系。头部酒企主动加强渠道管控标志着行业从被动去库存阶段转向主动价盘修复阶段，行业有望进一步回暖。投资建议：白酒：酒企三季度业绩披露完毕，整体业绩大幅下滑，步入业绩快速出清通道。随着政策压力逐渐消退，在扩消费政策催化下，需求有望弱复苏，10月CPI同比增速转正。行业目前处于估值低位，悲观预期充分，预计后续行业出清方向会更加明确，底部愈发清晰。头部酒企带动提高分红比例，股息率提升，具备一定配置吸引力。从长期看，行业调整期首选业绩确定性强的优质头部公司，建议关注批价相对稳定、护城河稳固且股息率已具备吸引力的贵州茅台、山西汾酒。大众品：聚焦高景气的成长主线，部分赛道仍有新品和新渠道催化，市场对于“稀缺”成长标的将给予一定的估值溢价，建议关注增长态势较好的万辰集团、东鹏饮料。风险提示：消费需求不及预期，行业竞争加剧，餐饮恢复不及预期，原材料成本大幅上涨等。 更多机构研报请查看研报功能>> 声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。 【2025-11-18】 万辰集团：11月17日获融资买入956.89万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月17日获融资买入956.89万元，当前融资余额5.82亿元，占流通市值的1.92%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-179568929.0022189880.00582265873.002025-11-1424357521.0017022414.00594886824.002025-11-1333403470.0031316953.00587551717.002025-11-1229492949.0060728576.00585465200.002025-11-1128395681.0045040394.00616700827.00融券方面，万辰集团11月17日融券偿还5200股，融券卖出900股，按当日收盘价计算，卖出金额16.27万元，占当日流出金额的0.14%，融券余额142.81万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-17162693.00940004.001428083.002025-11-14195910.00195910.002172820.002025-11-1318388.0091940.002243336.002025-11-12225108.000.002363634.002025-11-1118600.00186000.002120400.00综上，万辰集团当前两融余额5.84亿元，较昨日下滑2.24%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-17万辰集团-13365688.00583693956.002025-11-14万辰集团7264591.00597059644.002025-11-13万辰集团1966219.00589795053.002025-11-12万辰集团-30992393.00587828834.002025-11-11万辰集团-16830440.00618821227.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-17】 万辰集团：11月14日获融资买入2435.75万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月14日获融资买入2435.75万元，当前融资余额5.95亿元，占流通市值的1.99%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-1424357521.0017022414.00594886824.002025-11-1333403470.0031316953.00587551717.002025-11-1229492949.0060728576.00585465200.002025-11-1128395681.0045040394.00616700827.002025-11-1056083503.0053594461.00633345540.00融券方面，万辰集团11月14日融券偿还1100股，融券卖出1100股，按当日收盘价计算，卖出金额19.59万元，占当日流出金额的0.13%，融券余额217.28万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-14195910.00195910.002172820.002025-11-1318388.0091940.002243336.002025-11-12225108.000.002363634.002025-11-1118600.00186000.002120400.002025-11-10131243.0074996.002306127.00综上，万辰集团当前两融余额5.97亿元，较昨日上升1.23%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-14万辰集团7264591.00597059644.002025-11-13万辰集团1966219.00589795053.002025-11-12万辰集团-30992393.00587828834.002025-11-11万辰集团-16830440.00618821227.002025-11-10万辰集团2627009.00635651667.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-14】 史上最长“双11” 可算过完了！ 【出处】财闻 这个超长待机的“双11”，过得有一丝疲惫。 自10月9日各平台陆续加入战局以来，这场长达37天的“双11”消费盛宴，终于要在11月14日正式画上句号。 今年的“双11”，雪花一样扑面而来的优惠券让人应接不暇，为了买到最低价和AI斗智斗勇，吃着外卖、看着短剧，不知不觉就中了“消费陷阱”，买完发现买贵了，想退货发现没运费险…… 在这场促销界的马拉松里，许多人已经“看透了一切”，选择了拒绝参赛，也有不少人在场外陪跑，非常理性地只买当下需要的必需品。还有一群人，本着“重在参与”的精神坚持完赛，在不同平台间比价、囤券。 尼尔森IQ报告称，中国消费者更倾向于为“值得”买单。如果说货比三家是为了买得划算，那么本届“双11”里铺天盖地的消费券、优惠券，就能让你体会到什么叫作“沉迷比价，无法自拔”。 更高明的营销手段，是让你忘了自己在购物。今年就有直播电商通过让用户自己主导短剧的走向，在短剧里为情绪买单，“沉浸式”购物。精准拿捏用户情绪的短剧，也为直播带货打开了新世界的大门。 好随机：领不完的券，比不完的价 “距离双11消费券失效仅剩2小时”，眼看平台消费券快要过期，笔者快速扫了眼购物车查缺补漏，再去其他平台对比一眼价格，检查一遍券是否都领上了，最后点击“付款”。 过了0点，平台就会笑容可掬地把新鲜出炉的新一轮消费券递上，怂恿你再看看还有什么没买着，用白给的消费券查漏补缺。 平台没有再拿复杂的小游戏为难用户，承诺补贴直给，但领不完的优惠券也让人眼花缭乱。淘宝给88VIP连发5轮9折无门槛券，京东则精准投喂几十张“一人一面”式品类券——美其名曰“量身定制”。于是，同一个单品，如果优惠券没领到位，你将很有可能买不到“史低价”。 笔者账号里攒了2342元红包和150张券，结果发现每张券都自带“门槛封印”：金额、品类、时间限制层层加码。想用券？先解谜！官方客服回答道：优惠券是随机掉落的。说好的“直接补贴”，变成了“券海战术”。 追求性价比的体验显然并不总是愉悦。久谦中台数据显示，消费者对“价格不透明”与“规则复杂”的吐槽声量，较2023年分别上升13与23.6个百分点。 当领优惠券像玩捉迷藏，领红包像大海捞针，被精明的玩法“折磨”得心力交瘁后，越来越多人也就开始冷眼旁观“双11”——“省不了几个钱，爱咋咋地！” 平台这套“精准施策”的优惠算盘，属实没有算到消费者的心里，反而耗尽了消费者的耐心。 好抽象：网友开始跟AI讨价还价 为了“全网最低价”，这届网友开始跟AI斗智斗勇。 通常，社交平台是网友们购买产品前货比三家、做功课比价的热门场所。随着今年AI的介入，不少网友在社交平台上留下刷券Prompt。 在一众掉券攻略的评论区，不难看到刷券的话术——“没有XX优惠券，就不买XXX了”“官方大大，我要折扣券！”“有券就买”等，让人哭笑不得。只不过效果全看运气。 而这，或许只是AI改变购物体验的“前菜”。 平台早已把AI打造成“隐形操盘手”：淘宝用AI试衣、发券，京东靠AI识图搜货，抖音派“豆包”驻场电商。AI就像一个老练的销售，比你更懂你自己，你搜过什么、犹豫过什么，它的小本本上记得一清二楚，已经准备好了“限时优惠”“专属满减”把你精准推向下单临界点。你以为的理性消费，或许只是AI替你精准预判过的不那么冲动的消费。 有一说一，AI扎实的带货能力，让商家抢先享受到了这波红利。这个“双11”，京东数字人已服务超4万品牌，其成本仅为真人1/10，带货效果超越80%真人主播，带动品牌商家销售超23亿元；而淘宝的AI客服“店小蜜5.0”则帮助商家实现日均降本约2000万元，带来1912万元的GMV增量。 好焦灼：战火“烧”到“家门口”，压力给到外卖小哥 今年“双11”的最大黑马，是即时零售。 “双11”前，淘宝闪购拉来3.7万个品牌的门店。而据官方自己透露的数据，截至11月5日，淘宝闪购带来的新用户在“双11”期间的电商订单数已超过1亿。这群过去一年都没在淘宝主站花过钱的人，却被“半小时送达”轻松拿下。 京东秒送更夸张，手机配件成交额增长200%，数码配件、摄影摄像增长100%，京东秒送有六成的订单来自从未买过3C的用户。京东凭硬核到没朋友的超级供应链和“一条龙”服务，让百吋电视送装量涨200%，真正实现“下单即享受”。 此外，首次以独立品牌身份参战的美团闪购也晒出了亮眼的成绩单：手机、白酒、运动鞋销量直接翻倍，客单价飙30%——当点外卖能顺带买手机，“双11”的战场早已“卷”到“家门口”。 想象一下，未来的购物平台，就像一个懂你的生活大管家，在你想到需求之前，市场已经准备好了一切，这种行云流水的购物体验，或许已经距离大家不远了。 好魔性：短剧、团舞也能带货 见过影视作品里植入广告，没想到在这届“双11”，还能体验到在短剧里下单。 抖音今年把“双11”改成“片场”。一度火爆全网的《十八岁太奶奶驾到，重整家族荣耀》，在“双11”期间又火了一把，抖音直接让“太奶奶”带着她的“纪家男模天团”空降品牌直播间，观众投票决定剧情走向，演员即兴演绎，顺便卖出科大讯飞学习机、极萌美容仪——品牌销售额当场涨275%。男团女团也冲进直播间热舞，在团舞的助力下，女装品牌尹千金合作“银河少女”，销售额翻27倍。 或许，这届年轻人买单的不是商品，是“情绪价值”：买东西不再图便宜，而要被“戳中心巴”。Quest Mobile数据显示，抖音以6.31亿日活用户和19.7%的同比增幅领跑主流电商APP。平台深谙此道，用内容撬动消费，让下单变成一场“沉浸式追剧”。 好难顶：最真实的“后悔药专场” “退货潮”向来是“双11”的保留项目，往年在凑单满减的规则下，付完尾款后就会出现大量因为凑单导致的退货。另外，女装服饰也是退货的重灾区，曾有店主哭诉“发2000单退1500单”，退货率峰值达90%。 为了降低退货率，平台已经把消费券的满减规则改成了无门槛。但扎心的是，预售价不如现货价，平台却以“优惠券不参与价保”拒绝补差，消费者只能“退单重买”。而另一头，商家为防退货，拼命加速发货，甚至“下单即发出”，加剧了矛盾。这场拉锯战里，唯一赢家可能是快递公司——发货赚一波，退货再赚一波。 从券海迷局到AI操控，从即时配送到情绪营销，“双11”早已不是简单的“买买买”，而成了一场平台、商家、消费者的三方博弈。当套路多于诚意，退货潮终会反噬GMV的虚火。但愿下一轮消费券来时，消费者能真正从容下单、安心退货——而不是在算计与反算计中，又熬过一个“史上最长双11”。 【2025-11-14】 行业周报|零售指数涨5.16%, 跑赢上证指数5.33% 【出处】本站iNews【作者】周报君 本周行情回顾： 2025年11月10日-2025年11月14日，上证指数跌0.18%，报3990.49点。创业板指跌3.01%，报3111.51点。深证成指跌1.4%，报13216.03点。零售指数涨5.16%，跑赢上证指数5.33%。前五大上涨个股分别为东百集团、浙江东日、农产品、三江购物、大东方。 本周机构观点： **中金公司本周观点**： 我们建议强化悦己消费长期布局，推荐潮玩赛道及电子烟等板块，如泡泡玛特、布鲁可、思摩尔国际；布局国货崛起演绎趋势，推荐美妆、个护赛道，如毛戈平、上美股份、巨子生物、上海家化、稳健医疗等；优选产业供需格局变革的布局机会，推荐康耐特光学、裕同科技、奥瑞金；关注内需消费龙头的左侧布局机会，推荐顾家家居、敏华控股、晨光股份。 **东吴证券本周观点**： 投资要点 聚焦“景区+文旅”的旅游目的地企业龙头：陕西旅游成立于1998年，2016年吸收合并陕旅发展，2017年在新三板挂牌，于2025年11月7日主板IPO过会。公司依托陕西省内华清宫、华山等稀缺旅游资源，经营旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮、旅游项目投资及管理业务，为游客提供高品质的旅游产品及服务体验，已成为以“景区+文化旅游”为核心业务的旅游目的地龙头企业。2024年公司收入为12.6亿元，归母净利润为5.12亿元。 收入主要来自旅游演艺和旅游索道业务，《长恨歌》和华山西峰索道贡献54%/31%：公司从事以旅游演艺、旅游索道、旅游餐饮为核心的旅游产业运营，2024年旅游演艺/旅游索道/旅游餐饮收入分别为3.1/1.8/0.2亿元，占比分别为60%/36%/4%。旅游演艺打造了《长恨歌》《12·12西安事变》《泰山烽火》三大节目，《长恨歌》是中国首部大型实景历史舞剧，自2007年公演后已成为陕西文化旅游的名片之一。旅游索道业务包含西峰索道、华威滑道、少华山奥吉沟索道和翁峪公路，西峰索道以控股子公司太华索道（持股比例51%）为主体运营，位于西岳华山西峰南侧，途径仙峪峡谷、西峰绝壁等稀缺自然景观。旅游餐饮以剧院式餐厅唐乐宫为主体，提供餐饮和唐歌舞表演。分产品看，前大产品长恨歌演艺/西峰索道2024年收入为6.8/3.9亿元，占比为54%/31%。 卡位5A级景区华清宫景区、华山景区稀缺旅游资源，运营成熟：公司的旅游演艺及旅游索道业务主要位于华清宫（5A）、华山（5A）及少华山森林公园（4A）景区。2024年华清宫景区/华山景区游客分别达383/355万人次，同比+2%/12%，《长恨歌》/《12·12西安事变》/西峰索道2024年接待游客249/72/371万人次，客单价为273/75/105元。《长恨歌》演出票价逐年上行，2024/2025H1上座率分别为88%/78%；西峰索道客单价稳定在105元左右，2024/2025H1乘索率为104%/110%。 公司利润率维持较高水平：2024/2025Q1-Q3，公司营业收入分别为12.63/8.89亿元，同比+16%/-19%；归母净利润为5.12/3.69亿元，同比+20%/-27%。2024公司毛利率为71.3%，2024年销售/管理/财务费用率分别为6.3%/5.2%/0.5%。公司预计2025年营业收入为9.51~11.17亿元，同比-24.69%~-11.54%，归母净利润3.71~4.36亿元，同比-27.50%~-14.80%，主要因陕西旅游市场回归正常热度，25年极端天气显著增多。 陕西省国资委为实控人，募集资金15.55亿元：截止2025年11月8日，陕西旅游的控股股东为陕旅集团，直接和间接合计持股比例为54.28%，实控人为陕西省国资委。公司本次申报上交所主板，预计发行不超过1,933.3334万股，预计融资15.55亿元。本次募投项目均围绕现有主营业务展开，项目包括泰山秀城（二期）建设项目、少华山南线索道项目、太华索道游客中心项目和太华索道服务中心项目，以及收购类项目。 本周（11月3日至11月7日）行情：申万商贸零售指数涨跌幅+0.31%，申万社会服务+0.11%，申万美容护理-3.10%，上证综指+1.08%，深证成指+0.19%，创业板指+0.65%，沪深300指数+0.82%。 投资建议：陕西旅游依托稀缺景区资源，以演艺+索道为核心业务打造旅游目的地龙头，是5年来A股首家文旅类IPO过会公司。文旅行业延续高景气，相关政策有望催化，建议关注未来有产能扩张或交通改善预期的景区公司陕西旅游、长白山、峨眉山A、丽江股份、九华旅游、黄山旅游、祥源文旅、西域旅游等。 风险提示：雨雪或极端天气影响经营，新项目进展不及预期，宏观经济波动等。 行业新闻摘要： 1：河南中牟“双十一”促使消费热度提升，表现出强劲的市场活力。 2：国金证券分析指出，10月消费保持韧性，高技术制造业不断升级，显示出行业发展潜力。 3：国家统计局报告显示，服务消费成为重要增长点，1~10月份服务零售额同比增长5.3%，快于商品零售增速。 4：即时零售在“双十一”期间表现亮眼，运动服饰和家纺等品类成为新的增长点，显示出市场需求的多样化。 5：双十一购物节中，高价位产品的销售增长显著，消费者在高品质商品上的消费信心提升。 6：京东在双十一期间的成交额再创新高，显示出该平台在零售市场的强大竞争力。 7：各地消费市场在双十一期间呈现出活跃状态，尤其是跨境电商和即时零售的增长显著。 8：今年的双十一期间，消费者的购物行为逐渐理性，热衷于品牌和品质的选择。 9：各大城市的消费能力展现出明显的地域差异，部分城市在双十一期间的表现尤为突出。 10：随着消费市场的不断变化，零售行业逐渐向多元化和个性化发展，新的消费模式不断涌现。 龙头公司动态： 1、中国中免：1）建银国际：升中国中免目标价至90港元 维持“跑赢大市”评级。2）中国中免：日常经营活动正常有序 未发生重大变化。3）瑞银：看好中国中免 海南新免税购物政策推动强劲销售增长。4）中国中免涨超6% 海南离岛免税新政成效初显 机构称行业拐点有望显现。 2、永辉超市：1）永辉超市董事长拟套现4亿 正拟定增近4年3季共亏102亿。2）永辉“胖改”近半却亏超7亿，董事长拟套现4亿离场。3）永辉超市再遭股东减持 业绩亏损多年。4）永辉超市，又出利空。5）董事长张轩松，减持永辉超市。6）永辉超市：持股5%以上股东的一致行动人拟减持不超1%股份。 3、万辰集团：1）传万辰集团11月11日启动香港上市非交易路演 。 行业涨跌幅：日期行业与大盘涨幅差值上证涨跌幅2025-10-280.18%-0.22%2025-10-29-1.17%0.70%2025-10-30-0.59%-0.73%2025-10-312.00%-0.81%2025-11-030.12%0.55%2025-11-040.45%-0.41%2025-11-050.93%0.23%2025-11-06-2.15%0.97%2025-11-070.39%-0.25%2025-11-102.14%0.53%2025-11-111.52%-0.39%2025-11-120.07%-0.07%2025-11-130.44%0.73%2025-11-141.06%-0.97% 行业指数估值：日期市盈率2024-12-3121.622023-12-2921.78 行业市值前二十个股涨跌幅：股票名称近一周涨跌幅近一月涨跌幅近一年涨跌幅中国中免11.76%28.95%24.27%小商品城-6.42%-13.45%43.55%供销大集4.46%8.91%-6.64%永辉超市1.53%-4.13%0.00%万辰集团-1.43%2.63%152.88%浙江东日35.34%8.74%390.86%豫园股份3.30%-3.59%-3.59%农产品22.78%20.61%53.98%居然智家3.10%3.46%6.79%王府井3.83%8.66%1.27%步步高13.98%-1.01%56.12%百联股份2.79%1.77%-5.11%爱施德-3.36%-2.66%-22.01%珠免集团6.65%20.98%5.13%孩子王2.20%-1.02%-7.12%国光连锁11.89%35.68%275.80%重庆百货-0.64%2.24%11.70%美凯龙2.90%1.07%-16.47%天音控股1.28%6.95%-31.86%深赛格-1.77%-14.57%4.80% 【2025-11-14】 中国银河证券：东南亚零食市场快速扩容 国内零食企业或迎出海新机遇 【出处】智通财经 中国银河证券发布研报称，当前东南亚零食市场规模已超1500亿元，过去10年复合增速高于GDP水平，按国别可分为三类市场，企业出海可优选“市场扩容”+“格局未定”+“品类适配”的市场，以印尼、越南、泰国市场作为海外征程起点，有望享受市场规模与市占率双重增长；马来西亚亦存在突围机会。考虑到东南亚零食市场的快速发展，以及借鉴格力高、卡乐比等企业的成功出海经验，国内零食优秀企业有望在海外开启第二增长曲线，相关上市公司值得长期重点关注。 中国银河证券主要观点如下： 零食市场：1500亿元广阔空间，各国零食生命周期各异 东南亚零食市场规模已超1500亿元(人民币，下同)，过去10年复合增速高于GDP水平，按国别可分为三类市场，均存在不同投资机会：1)成长期市场，规模较大并且增速较高，包括印尼、菲律宾与越南；2)成长后期市场，规模中等并且增速趋于稳定，包括泰国、马来西亚与新加坡；3)培育期市场，规模小但增速较高，包括老挝、缅甸与柬埔寨。 分地区来看，1)印尼(市场规模500亿元)，甜味零食占主导但增速趋缓，风味零食高速增长&份额提升，格局相对集中&本土品牌占优；2)菲律宾(300亿元)，风味零食占比较高，格局高度集中&本土品牌占优；3)越南(150亿元)，甜味零食与风味零食占比均衡，格局分散&外资品牌占优；4)泰国(240亿元)，风味零食占主导，格局分散&外资品牌占优；5)马来西亚(100亿元)，甜味零食占比较高，格局较集中&外资品牌占优。 企业出海可优选“市场扩容”+“格局未定”+“品类适配”的市场，以印尼、越南、泰国市场作为海外征程起点，有望享受市场规模与市占率双重增长；马来西亚亦存在突围机会。 企业经验：出海东南亚为零食巨头贡献第二增长曲线 在东南亚出海的企业可分为两类：1)欧美日韩公司，包括亿滋、卡乐比与格力高等，拥有丰富的快消品行业经营经验；2)东南亚域内公司，借助对于东南亚本土的深度理解，区域内覆盖广度更加明显。 考虑到对国内零食公司的可参考性，重点复盘卡乐比与格力高的出海经验：1)卡乐比，日本风味零食龙头，东南亚收入10亿元，选择高度本土化策略，重点突破印尼、泰国等市场，产品端推出高度本地化的品牌与SKU，渠道端通过与本土企业合资进行拓展，营销端根据当地政策对外资品牌的开放程度采取差异化策略。2)格力高，日本甜味零食龙头，东南亚收入10亿元，选择大单品策略，把东盟作为统一市场，以“百奇”作为主力单品，仅针对不同国家做产品细节的本地化改造，渠道端则采用因地制宜的策略。 中国银河证券指出，品类属性差异导致二者各自打法略有不同，但其战略共性是根据东南亚的产品、渠道、文化特点选择本地化战术，并且均将东南亚作为产能建设的重要基地。 国内启示：中国零食企业正向东南亚蓝海扬帆起航 按照目前海外营收体量排序，分别为分别为洽洽食品(002557.SZ)、甘源食品(002991.SZ)、卫龙美味(09985)、盐津铺子(002847.SZ)、劲仔食品(003000.SZ)、有友食品(603697.SH)、三只松鼠(300783.SZ)、鸣鸣很忙(拟H股上市)、万辰集团(300972.SZ)。上述公司在东南亚出海现状：区域上，重点选择泰国、印尼、越南等国家布局；产品上，择取自身优势品类出海，并尝试口味与品牌的本土化；渠道上，以海外经销建设+电商为主；营销上，通过红人营销等实现用户触达；产能上，持续加码东南亚供应链投资。 中国银河证券认为，考虑到东南亚零食市场的快速发展，以及借鉴格力高、卡乐比等企业的成功出海经验(东南亚收入均接近10亿元)，国内零食优秀企业有望在海外开启第二增长曲线，相关上市公司值得长期重点关注。 风险提示 出海进度不及预期的风险；海外市场政策变动的风险；行业竞争持续加剧的风险；食品安全风险。 【2025-11-13】 券商观点|零食行业系列深度报告（三）：东南亚零食市场出海图鉴 【出处】本站iNews【作者】机器人 2025年11月13日，中国银河发布了一篇食品饮料行业的研究报告，报告指出，东南亚零食市场出海图鉴。 报告具体内容如下： 零食市场：1500亿元广阔空间，各国零食生命周期各异。东南亚零食市场规模已超1500亿元（人民币，下同），过去10年复合增速高于GDP水平，按国别可分为三类市场，均存在不同投资机会：1）成长期市场，规模较大并且增速较高，包括印尼、菲律宾与越南；2）成长后期市场，规模中等并且增速趋于稳定，包括泰国、马来西亚与新加坡；3）培育期市场，规模小但增速较高，包括老挝、缅甸与柬埔寨。1）印尼（市场规模500亿元），甜味零食占主导但增速趋缓，风味零食高速增长&份额提升，格局相对集中&本土品牌占优；2）菲律宾（300亿元），风味零食占比较高，格局高度集中&本土品牌占优；3）越南（150亿元），甜味零食与风味零食占比均衡，格局分散&外资品牌占优；4）泰国（240亿元），风味零食占主导，格局分散&外资品牌占优；5）马来西亚（100亿元），甜味零食占比较高，格局较集中&外资品牌占优。综上所述，我们认为企业出海可优选“市场扩容” “格局未定” “品类适配”的市场，以印尼、越南、泰国市场作为海外征程起点，有望享受市场规模与市占率双重增长；马来西亚亦存在突围机会。企业经验：出海东南亚为零食巨头贡献第二增长曲线。在东南亚出海的企业可分为两类：1）欧美日韩公司，包括亿滋、卡乐比与格力高等，拥有丰富的快消品行业经营经验；2）东南亚域内公司，借助对于东南亚本土的深度理解，区域内覆盖广度更加明显。考虑到对国内零食公司的可参考性，我们重点复盘卡乐比与格力高的出海经验：1）卡乐比，日本风味零食龙头，东南亚收入10亿元，选择高度本土化策略，重点突破印尼、泰国等市场，产品端推出高度本地化的品牌与SKU，渠道端通过与本土企业合资进行拓展，营销端根据当地政策对外资品牌的开放程度采取差异化策略。2）格力高，日本甜味零食龙头，东南亚收入10亿元，选择大单品策略，把东盟作为统一市场，以“百奇”作为主力单品，仅针对不同国家做产品细节的本地化改造，渠道端则采用因地制宜的策略。综上所述，品类属性差异导致二者各自打法略有不同，但其战略共性是根据东南亚的产品、渠道、文化特点选择本地化战术，并且均将东南亚作为产能建设的重要基地。国内启示：中国零食企业正向东南亚蓝海扬帆起航。按照目前海外营收体量排序，分别为洽洽食品、甘源食品、卫龙美味、盐津铺子、劲仔食品、有友食品、三只松鼠、鸣鸣很忙（拟H股上市）、万辰集团。上述公司在东南亚出海现状：1）区域上，重点选择泰国、印尼、越南等国家布局；2）产品上，择取自身优势品类出海，并尝试口味与品牌的本土化；3）渠道上，以海外经销建设 电商为主；4）营销上，通过红人营销等实现用户触达；5）产能上，持续加码东南亚供应链投资。综上所述，考虑到东南亚零食市场的快速发展，以及借鉴格力高、卡乐比等企业的成功出海经验（东南亚收入均接近10亿元），我们认为国内零食优秀企业有望在海外开启第二增长曲线，相关上市公司值得长期重点关注。风险提示：出海进度不及预期的风险；海外市场政策变动的风险；行业竞争持续加剧的风险；食品安全风险 更多机构研报请查看研报功能>> 声明：本文引用第三方机构发布报告信息源，并不保证数据的实时性、准确性和完整性，数据仅供参考，据此交易，风险自担。 【2025-11-13】 万辰集团：11月12日获融资买入2949.29万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月12日获融资买入2949.29万元，当前融资余额5.85亿元，占流通市值的1.86%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-1229492949.0060728576.00585465200.002025-11-1128395681.0045040394.00616700827.002025-11-1056083503.0053594461.00633345540.002025-11-0717197957.0029787811.00630856498.002025-11-0617626431.0024863433.00643446352.00融券方面，万辰集团11月12日融券偿还0股，融券卖出1200股，按当日收盘价计算，卖出金额22.51万元，占当日流出金额的0.10%，融券余额236.36万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-12225108.000.002363634.002025-11-1118600.00186000.002120400.002025-11-10131243.0074996.002306127.002025-11-070.0090340.002168160.002025-11-0653838.0035892.002243250.00综上，万辰集团当前两融余额5.88亿元，较昨日下滑5.01%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-12万辰集团-30992393.00587828834.002025-11-11万辰集团-16830440.00618821227.002025-11-10万辰集团2627009.00635651667.002025-11-07万辰集团-12664944.00633024658.002025-11-06万辰集团-7194752.00645689602.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-12】 万辰集团：11月11日获融资买入2839.57万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月11日获融资买入2839.57万元，当前融资余额6.17亿元，占流通市值的1.97%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-1128395681.0045040394.00616700827.002025-11-1056083503.0053594461.00633345540.002025-11-0717197957.0029787811.00630856498.002025-11-0617626431.0024863433.00643446352.002025-11-0516907331.0013844942.00650683354.00融券方面，万辰集团11月11日融券偿还1000股，融券卖出100股，按当日收盘价计算，卖出金额1.86万元，融券余额212.04万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-1118600.00186000.002120400.002025-11-10131243.0074996.002306127.002025-11-070.0090340.002168160.002025-11-0653838.0035892.002243250.002025-11-0553250.0035500.002201000.00综上，万辰集团当前两融余额6.19亿元，较昨日下滑2.65%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-11万辰集团-16830440.00618821227.002025-11-10万辰集团2627009.00635651667.002025-11-07万辰集团-12664944.00633024658.002025-11-06万辰集团-7194752.00645689602.002025-11-05万辰集团3041886.00652884354.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 【2025-11-11】 万辰集团：11月10日获融资买入5608.35万元 【出处】本站iNews【作者】两融研究 本站数据中心显示，万辰集团11月10日获融资买入5608.35万元，当前融资余额6.33亿元，占流通市值的2.01%，超过历史90%分位水平。交易日期融资买入额融资偿还额融资余额2025-11-1056083503.0053594461.00633345540.002025-11-0717197957.0029787811.00630856498.002025-11-0617626431.0024863433.00643446352.002025-11-0516907331.0013844942.00650683354.002025-11-0415828522.0018988022.00647620965.00融券方面，万辰集团11月10日融券偿还400股，融券卖出700股，按当日收盘价计算，卖出金额13.12万元，占当日流出金额的0.05%，融券余额230.61万，超过历史70%分位水平。交易日期融券卖出额融券偿还额融券余额2025-11-10131243.0074996.002306127.002025-11-070.0090340.002168160.002025-11-0653838.0035892.002243250.002025-11-0553250.0035500.002201000.002025-11-04126427.000.002221503.00综上，万辰集团当前两融余额6.36亿元，较昨日上升0.41%，两融余额超过历史70%分位水平。交易日期证券简称融资融券变动融资融券余额2025-11-10万辰集团2627009.00635651667.002025-11-07万辰集团-12664944.00633024658.002025-11-06万辰集团-7194752.00645689602.002025-11-05万辰集团3041886.00652884354.002025-11-04万辰集团-3071005.00649842468.00说明1：融资余额若长期增加时表示投资者心态偏向买方，市场人气旺盛属强势市场，反之则属弱势市场。说明2：买入金额=主动买入特大单金额+主动买入大单金额+主动买入中单金额+主动买入小单金额。 更多两市融资融券请查看融资融券功能>> 免责声明：本信息由本站提供，仅供参考，本站力求 但不保证数据的完全准确，如有错漏请以中国证监会指定上市公司信息披露媒体为 准，本站不对因该资料全部或部分内容而引致的盈亏承担任何责任。 用户个人对服务的使用承担风险。本站对此不作任何类型的担保。本站不担保服 务一定能满足用户的要求，也不担保服务不会受中断，对服务的及时性，安全性，出 错发生都不作担保。本站对在本站上得到的任何信息服务或交易进程不作担保。 本站提供的包括本站理财的所有文章，数据，不构成任何的投资建议，用户查看 或依据这些内容所进行的任何行为造成的风险和结果都自行负责，与本站无关。
