☆最新提示☆ ◇600236 桂冠电力 更新日期：2025-04-11◇
★本栏包括【1.最新提醒】【2.最新报道】【3.最新异动】【4.最新运作】
【1.最新简要】 ★2025年一季报将于2025年04月25日披露
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｜★最新主要指标★ ｜24-09-30｜24-06-30｜24-03-31｜23-12-31｜23-09-30｜
｜每股收益(元) ｜ 0.2660｜ 0.1769｜ 0.0518｜ 0.1448｜ 0.1365｜
｜每股净资产(元) ｜ 2.1537｜ 2.1838｜ 2.0566｜ 2.0032｜ 2.0867｜
｜净资产收益率(％) ｜ 12.6000｜ 8.4500｜ 2.5500｜ 6.9300｜ 6.4300｜
｜总股本(亿股) ｜ 78.8238｜ 78.8238｜ 78.8238｜ 78.8238｜ 78.8238｜
｜实际流通A股(亿股) ｜ 78.8238｜ 78.8238｜ 78.8238｜ 78.8238｜ 78.8238｜
｜限售流通A股(亿股) ｜ --｜ --｜ --｜ --｜ --｜
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｜★最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】2024年半年度 股权登记日:2024-10-21 除权除息日:2024-10-22 ｜
｜【分红】2023年度 股权登记日:2024-07-11 除权除息日:2024-07-12 ｜
｜【分红】2023年半年度 股权登记日:2023-11-28 除权除息日:2023-11-29 ｜
｜【增发】2015年(实施) ｜
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｜★特别提醒: ｜
｜★2025年一季报将于2025年04月25日披露 ｜
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｜2024-09-30每股资本公积:0.12 主营收入(万元):735371.26 同比增:20.61% ｜
｜2024-09-30每股未分利润:0.70 净利润(万元):216414.83 同比增:90.34% ｜
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近五年每股收益对比：
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｜ 年度 ｜ 年度 ｜ 三季 ｜ 中期 ｜ 一季 ｜
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｜2024 ｜ --｜ 0.2660｜ 0.1769｜ 0.0518｜
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｜2023 ｜ 0.1448｜ 0.1365｜ 0.1109｜ 0.0349｜
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｜2022 ｜ 0.3965｜ 0.4001｜ 0.2361｜ 0.0937｜
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｜2021 ｜ 0.1622｜ 0.1918｜ 0.1527｜ 0.0500｜
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｜2020 ｜ 0.2783｜ 0.2117｜ 0.1262｜ 0.0400｜
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【2.最新报道】
【2025-04-10】广发证券：一季度蓄能释放电量提升兑现 水电防御属性凸显
广发证券发布研报称，一季度蓄能释放电量提升兑现，测算长江电力/雅砻江发电
量分别同比+9.5%/13.2%。一季度各电站平稳释放蓄能，截至2025年3月底，雅砻江
蓄能103.80亿度(同比+28.75亿度)，长江电力蓄能187.73亿度(同比+40.48亿度)，
考虑雅砻江蓄水增加后，长江电力全流域蓄能同比偏高76.59亿度。水电盈利受宏
观经济波动影响较小，电量受自然来水波动影响，电价在年初基本确定，盈利周期
性弱，是优秀的防御资产，在市场波动中相对收益突出。关注蓄水带来的水电预期
差。
广发证券主要观点如下：
一季度蓄能释放电量提升兑现，测算长江电力/雅砻江发电量分别同比+9.5%/13.2%
据测算，年初雅砻江蓄能同比偏高59亿度，长江电力全流域蓄能同比偏高108亿度
，并预期对一季度水电发电量形成支撑。
根据各省水文网站数据，测算2025Q1长江电力发电量577.72亿千瓦时，同比+9.5%(
实际发电量576.79亿千瓦时，同比+9.35%，1-3月增速分别为+3.2%、+11.8%、+15.
7%)；测算雅砻江水电发电量222.30亿千瓦时，同比+13.2%(同比+26.01亿度，1-3
月增速分别+8.7%、+18.4%、+20.3%)。测算大渡河完成发电量60.17亿千瓦时，同
比-4.5%。华能水电、桂冠电力、川投能源Q1水电发电量分别同比增长30.5%、23.9
%、20.3%。纵览2025Q1，自然来水相对平稳，长江电力、雅砻江、华能水电依靠水
库蓄水和联合调度，实现电量提升。
3月底蓄能仍偏高，二季度发电量有望延续提升趋势
根据四川省水文水资源勘测中心和长江水利网，2024年10月两河口自投产以来实现
首次蓄满，测算2024年底雅砻江蓄能达252亿度(同比+59亿度)，长江电力蓄能312
亿度(同比+40亿度)，考虑雅砻江蓄水增加后，长江电力全流域蓄能同比偏高108亿
度。一季度各电站平稳释放蓄能，截至2025年3月底，雅砻江蓄能103.80亿度(同比
+28.75亿度)，长江电力蓄能187.73亿度(同比+40.48亿度)，考虑雅砻江蓄水增加
后，长江电力全流域蓄能同比偏高76.59亿度。
广发证券认为，蓄水是影响枯水期电量变化的更关键因素，一季度长电和雅砻江的
电量提升基本都来自蓄能释放，一季度蓄能释放约一半左右，其余蓄能将在4-5月
陆续释放，为二季度发电打下基矗
市场风格变换水电防御属性凸显，低波动稳分红绝对收益价值突出
水电盈利受宏观经济波动影响较小，电量受自然来水波动影响，电价在年初基本确
定，盈利周期性弱，是优秀的防御资产，在市场波动中相对收益突出。目前水电采
用股息率定价，长江电力当前股息率约为3.2%(根据2024年业绩快报归母净利润、7
0%分红率和4月8日收盘价计算)，过去几年股息率通常在3.5%~3.7%左右，在利率下
降环境下，估值没有明显提升(与十年国债收益率息差达155bp，接近2018年以来2-
172bp的最大)。
伴随低利率环境的拉长，长端利率回落将摊薄资金成本，有望降低目标股息率。展
望2025年，水电迎来投产高峰、蓄能增长带动发电量提升、成本费用持续下降、长
协电价落地，上半年水电业绩有望表现出色。水电绝对收益价值突出，在大盘波动
期间相对收益明显。
标的方面
建议重点关注当前蓄能明显偏高的雅砻江(川投能源(600674.SH)、国投电力(60088
6.SH))、长江电力(600900.SH)，关注华能水电(600025.SH)、国电电力(600795.SH
)。
风险提示
来水波动；水库调节能力不及预期；上网电价调整风险。
【3.最新异动】
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｜ 异动时间 ｜ 2021-08-11 ｜ 成交量(万股) ｜ 1075.236 ｜
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｜ 异动类型 ｜当日融资买入数量达到当｜成交金额(万元)｜ 5518.612 ｜
｜ ｜ 日该证券总交易量 ｜ ｜ ｜
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｜ 买入金额排名前5名营业部 ｜
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｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
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｜方正证券股份有限公司 ｜ 26384389.60｜ 0.00｜
｜光大证券股份有限公司 ｜ 806400.00｜ 0.00｜
｜中信建投证券股份有限公司 ｜ 403700.00｜ 0.00｜
｜中信证券(山东)有限责任公司 ｜ 204951.00｜ 0.00｜
｜国泰君安证券股份有限公司 ｜ 193430.00｜ 0.00｜
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【4.最新运作】
【公告日期】2024-05-18【类别】关联交易
【简介】2024年度,公司预计与关联方中国大唐集团科学技术研究院有限公司水电
科学研究院,大唐电力燃料有限公司等发生采购煤炭,接受服务等的日常关联交易，
预计关联交易金额553489.8700万元。20240518：股东大会通过
【公告日期】2024-04-25【类别】关联交易
【简介】2023年度,公司预计与关联方中国大唐集团科学技术研究院有限公司水电
科学研究院,大唐电力燃料有限公司等发生采购煤炭,接受服务等的日常关联交易，
预计关联交易金额578,674.65万元。20230519：股东大会通过20230819：基于安全
生产和正常经营的需要,计划新增以下日常关联交易:机组大修试验、项目验收和后
评价等火电技术服务业务350万元。追加上述关联交易后,预计公司2023年度日常关
联交易业务总额不超过579,024.65万元。20231115：股东大会通过20240425：2023
年实际发生金额为194844.76万元。
【公告日期】2024-01-31【类别】关联交易
【简介】广西桂冠电力股份有限公司(以下简称“公司”或“桂冠电力”)所属企业
预计向关联方出租资产:1.出租送出线路;2.出租闲置公寓,涉及交易金额合计约1,5
87.10万元。
【公告日期】2009-11-10【类别】资产交易
【简介】广西桂冠电力股份有限公司收购的烟台东源风电集团有限公司（持有100%
股权）的在建装机规模25.5MW 机组于2009 年11 月6 日正式投入商业运营，公司
风力发电在役机组达到89MW。
【公告日期】2009-04-29【类别】资产交易
【简介】公司将位于广元市朝天区辖区内嘉陵江电源项目开发权移交给中国大唐集
团四川分公司，中国大唐集团四川分公司同意接受该项目并负责前期的后续相关工
作，向公司支付前期工作成本1,066万元（未经审计，最终以专项审计结果为准）
。
【公告日期】2008-03-14【类别】资产交易
【简介】四川汇日电力有限公司向广西桂冠电力股份有限公司转让的股权、债权、
资产,加上理县电力有限责任公司所持有的天龙湖公司0.5%股权所对应的天龙湖水
电站资产,即构成一个完整的天龙湖水电站。转让方与受让方协商确定,本次转让的
股权、债权、资产的总价款为天龙湖水电站的交易价款为1,383,000,000.00元。
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