☆最新提示☆ ◇600546 山煤国际 更新日期：2026-02-07◇
★本栏包括【1.最新提醒】【2.最新报道】【3.最新异动】【4.最新运作】
【1.最新简要】 ★2025年年报将于2026年04月23日披露
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｜★最新主要指标★ ｜25-09-30｜25-06-30｜25-03-31｜24-12-31｜24-09-30｜
｜每股收益(元) ｜ 0.5300｜ 0.3300｜ 0.1300｜ 1.1400｜ 1.0500｜
｜每股净资产(元) ｜ 8.2607｜ 8.0416｜ 8.4914｜ 8.3185｜ 8.3893｜
｜净资产收益率(％) ｜ 6.3500｜ 3.9200｜ 1.5300｜ 14.1200｜ 12.8900｜
｜总股本(亿股) ｜ 19.8246｜ 19.8246｜ 19.8246｜ 19.8246｜ 19.8246｜
｜实际流通A股(亿股) ｜ 19.8246｜ 19.8246｜ 19.8246｜ 19.8246｜ 19.8246｜
｜限售流通A股(亿股) ｜ --｜ --｜ --｜ --｜ --｜
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｜★最新分红扩股和未来事项: ｜
｜【分红】2025年半年度 ｜
｜【分红】2024年度 股权登记日:2025-06-03 除权除息日:2025-06-04 ｜
｜【分红】2024年半年度 ｜
｜【增发】2011年(实施) ｜
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｜★特别提醒: ｜
｜★2025年年报将于2026年04月23日披露 ｜
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｜2025-09-30每股资本公积:1.71 主营收入(万元):1533246.78 同比减:-30.20%｜
｜2025-09-30每股未分利润:4.73 净利润(万元):104630.34 同比减:-49.74% ｜
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近五年每股收益对比：
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｜ 年度 ｜ 年度 ｜ 三季 ｜ 中期 ｜ 一季 ｜
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｜2025 ｜ --｜ 0.5300｜ 0.3300｜ 0.1300｜
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｜2024 ｜ 1.1400｜ 1.0500｜ 0.6500｜ 0.2900｜
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｜2023 ｜ 2.1500｜ 2.0100｜ 1.5400｜ 0.8500｜
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｜2022 ｜ 3.5200｜ 2.7200｜ 1.7900｜ 0.8300｜
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｜2021 ｜ 2.4900｜ 0.8800｜ 0.4300｜ 0.1600｜
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【2.最新报道】
【2026-02-06】国盛证券：印尼煤炭供给侧行动 重申全球煤价上行机遇
国盛证券发布研报称，印尼政府计划在2026年通过一套“组合拳”政策，在煤炭价
格下行周期中主动调控供给以支撑煤价。印尼作为全球最大的煤炭出口国，其主动
大幅减产将成为扭转市场平衡的关键力量。此举将直接削减国际市场货源，有助于
消化全球高企的库存，并可能催化煤炭价格快速反弹。此外，在主产国供应收紧预
期下，市场信心亦有望得到提振，有望对国际煤炭价格提供有力支撑，明显改善主
要煤炭企业盈利水平。
国盛证券主要观点如下：
印尼：25年产量下降约5.5%，苏岛产量占15.3%
2025年印尼煤炭产量预计为7.9亿吨，低于2024年的8.36亿吨，同比下降约5.5%。2
025年南苏门答腊煤炭产量1.2074亿吨，占比约15.3%。苏门答腊岛部分矿区地处偏
远，缺乏深水港口，煤炭外运依赖成本较高的公路或河运，物流瓶颈突出。南苏门
答腊省政府已颁布政令，自2026年1月起禁止所有运煤卡车在公共道路上行驶，预
计将导致年产能减少约1000万吨。
苏门答腊岛煤炭产区在产量贡献、生产条件和成本控制上均处于劣势。主动引导其
高成本、低效率的产能有序优化，是推动印尼煤炭行业高质量发展的理性选择。
印尼：全球第一大煤炭出口国，25年出口下降约5.0%，苏岛港口出货量占15%
2025年1-12月，印尼煤炭出口量累计为5.05亿吨，比2024年同期下降5.0%。从出口
结构来看，2024年印尼主要出口国包括中国(占比34.9%)；印度(占比23.1%)；韩国
(占比6.8%)；日本(占比6.7%)。从产区出口占比看，2025年苏门答腊岛出口量仅占
比14.8%，且成本高，利润薄，优化其产能亦有利提升全行业集中度及高质量发展
。
印尼：25年煤炭出口额&税收显著下滑，财政压力骤升
2025年1-11月，印尼煤炭出口额(不含褐煤)221.7亿美元，同比下降20.27%。同期
煤炭出口量(不含褐煤)为3.5亿吨，同比下降3.9%，可见出口额下滑幅度远超出口
量，价格拖累更加明显。
根据2021年来印尼能源矿业非税国家收入(PNBP)数据来看，矿业和煤炭占比超过50
%，即煤价下跌会严重拖累印尼国家税收和经济，面对收入压力，印尼政府需采取
行动，酝酿更根本的煤炭行业结构性改革。
印尼：煤炭内需增长强势
IEA预测，印度尼西亚煤炭消费量预计2025年将达到约266Mt。主要源于人口增长、
预期5%经济增速、电力需求增速7%；IEA预计到2030年，印度尼西亚煤炭需求预计
将增至337Mt，其中电力和金属加工行业将占据新增需求的大部分。预计到2030年
，炼焦煤消费量将增长超过60%，这将使印尼成为东盟最大的煤炭消费国，并有望
成为全球第三大煤炭消费国。
煤炭新政组合拳：收紧RKAB，增加出口税，提高国内DMO→减少出口、支撑煤价→
增加税收
印尼政府计划在2026年通过一套“组合拳”政策，在煤炭价格下行周期中主动调控
供给以支撑煤价。作为全球第一大出口国，通过政策有望直接限制煤炭出口总量，
减少全球海运煤炭市场有效供给，推高国际煤炭离岸价格。出口关税的恢复亦双重
挤压利润空间本就有限的小型矿商(苏门答腊岛产能)，削弱其竞争力，加速其倒闭
与退出市场，强化价格上涨压力，关税收入也直接增加印尼政府PNBP创收。
RKAB新规出台，收紧印尼煤炭产能
2025年11月，印尼能源和矿产资源部部长发布关于工作计划和预算(RKAB)的新条例
，新规对超产行为引入了“立即暂停+次年配额削减”的双重处罚机制。据市场多
家媒体1月8日报道，印尼政府可能将2026年煤炭生产配额削减至约6亿吨左右，将
远低于2025年实际产出的7.9亿吨的水平。
国盛证券认为，印尼作为全球最大的煤炭出口国，其主动大幅减产将成为扭转市场
平衡的关键力量。此举将直接削减国际市场货源，有助于消化全球高企的库存，并
可能催化煤炭价格快速反弹。此外，在主产国供应收紧预期下，市场信心亦有望得
到提振，有望对国际煤炭价格提供有力支撑，明显改善主要煤炭企业盈利水平。
恢复煤炭出口税，调整矿权税，催化印尼煤炭行业集中度再提升
2025年11月26日印尼宣布结束近20年煤炭出口免税政策，2026年起征收与全球价格
挂钩的出口税；11月29日明确税率范围1%-5%；12月进一步细化为按煤炭类型和价
格浮动征收，拟明确税率分别为5%、8%和11%。
根据印尼颁布的新法规，煤炭相关采矿权税率将依据发热量和开采方式的不同，采
用累进式税收政策，并与印尼政府发布的煤炭参考价(HBA)相挂钩。当HBA价格高于
90美元/吨、高位发热量在4200-5200大卡之间时，矿商需缴纳的税率较原先将增加
1%，对于露天煤矿而言，税率为5%-13.5%不等。出口关税与矿权税改叠加，有望持
续抬高印尼煤炭的全产业链开采成本，或将导致未来煤炭价格下跌会更快触及矿商
的成本底线，抑制其扩产或低价抛售的意愿，从成本端为全球煤价构筑了更坚实的
长期底部。
增加国内DMO，成本刚性，促进减产、减出口
随着印尼国内煤炭需求持续增长，印尼煤矿企业将更加依赖国内市场，叠加法规约
束，印尼煤矿出口下降&煤矿减产现实。根据印尼煤炭公司成本统计，2025年H1印
尼主流煤炭企业平均成本37美元/吨(上市公司成本为行业左侧偏低水平)，2025年
以来全球煤炭市场价格整体下行，以印尼3800K动力煤出口价格计算，2025年最低
售价曾跌至39美元/吨，可见即使在不考虑运费、税收的情况下，印尼“低卡高成
本”煤企利润空间被急剧压缩甚至转为亏损，理性的矿山运营商和贸易商唯一的自
救手段是“减产”/““停产”，以期步步扭转供需衡衡，支撑价格。
标的方面
重点推荐直接受益于印尼煤炭资源生产，成长、价值兼备的中国秦发(00866)；重
点推荐立足蒙宁，掘金海外，布局南非煤炭市场的力量发展(01277)；关注业务横
跨中澳市尝双重受益于国际煤价走强及中国煤价抬升的兖矿能源(600188.SH,01171
)及兖煤澳大利亚(03668)。
印尼出口收缩预计将减少对中国市场的供应，中国国内煤价亦超预期上行机会，推
荐充分立足国内市尝业绩弹性较高的煤炭企业，如兖矿能源、晋控煤业(601001.SH
)、中煤能源(601898.SH)、昊华能源(601101.SH)、山煤国际(600546.SH)、华阳股
份(600348.SH)，以及兼具高股息防御属性与行业龙头地位的中国神华(601088.SH)
、陕西煤业(601225.SH)。
风险提示
印尼煤炭政策不及预期、国际煤炭需求不及预期、印尼煤炭产量超预期生产。
【3.最新异动】
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｜ 异动时间 ｜ 2024-04-01 ｜ 成交量(万股) ｜ 10263.049 ｜
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｜ 异动类型 ｜ 日跌幅偏离值达7% ｜成交金额(万元)｜ 159289.560 ｜
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｜ 卖出金额排名前5名营业部 ｜
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｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
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｜机构专用 ｜ 0.00｜ 132390857.09｜
｜华泰证券股份有限公司上海普陀区江宁路｜ 0.00｜ 122097065.00｜
｜证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜机构专用 ｜ 0.00｜ 91119202.10｜
｜机构专用 ｜ 0.00｜ 50059380.00｜
｜机构专用 ｜ 0.00｜ 29195442.00｜
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｜ 买入金额排名前5名营业部 ｜
├──────────────────┬───────┬───────┤
｜ 营业部名称 ｜ 买入金额(元) ｜ 卖出金额(元) ｜
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｜机构专用 ｜ 77057192.48｜ 0.00｜
｜机构专用 ｜ 37598730.92｜ 0.00｜
｜国新证券股份有限公司阿克苏南昌路证券｜ 17738595.00｜ 0.00｜
｜营业部 ｜ ｜ ｜
｜东方财富证券股份有限公司拉萨金融城南｜ 17097104.00｜ 0.00｜
｜环路证券营业部 ｜ ｜ ｜
｜招商证券股份有限公司深圳福华三路证券｜ 15172738.00｜ 0.00｜
｜营业部 ｜ ｜ ｜
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【4.最新运作】
【公告日期】2026-01-01【类别】关联交易
【简介】2026年度,公司预计与关联方山西焦煤集团有限责任公司,山西焦煤集团有
限责任公司油品分公司,山西煤炭进出口集团有限公司等发生采购商品,资产租赁,
存款等的日常关联交易。20260101：股东大会通过
【公告日期】2025-12-16【类别】关联交易
【简介】2025年度,公司预计与关联方山西煤炭进出口集团有限公司, 山西煤炭进
出口集团科学技术研究院有限公司,山西焦煤集团财务有限责任公司等发生煤炭购
销,资产租赁,存款余额等的日常关联交易。20250212：股东大会通过20250828：本
次新增日常关联交易金额5,000.00万元20251216：披露2025年1-11月发生金额。
【公告日期】2025-11-01【类别】关联交易
【简介】为进一步稳定公司煤炭产能，提高企业核心竞争力，提升优质优势矿井先
进产能，实现矿井集约高效和经济效益最大化，公司控股子公司长春兴煤业、韩家
洼煤业通过参与竞拍方式购买间接控股股东山西焦煤集团有限责任公司所属山西焦
煤集团有限责任公司东曲煤矿（以下简称“东曲煤矿”）、山西焦煤集团有限责任
公司屯兰煤矿（以下简称“屯兰煤矿”）、霍州煤电集团晋北能化有限责任公司（
以下简称“晋北能化”）、华晋焦煤有限责任公司（以下简称“华晋焦煤”）、山
西焦煤霍州谭坪煤电有限责任公司谭坪煤矿（以下简称“谭坪煤矿”）等5座煤矿
煤炭产能置换指标合计210万吨/年，用于核增产能置换，购买价格总计30,243.72
万元（含税）。
【公告日期】2010-10-21【类别】资产交易
【简介】山煤国际能源集团股份有限公司（以下简称“公司”或“本公司”）本次
非公开发行股票募集资金拟用于向公司控股股东山西煤炭进出口集团有限公司（以
下简称“山煤集团”）收购相关被兼并整合煤矿资产、太行海运有限公司100%股权
。（以下简称“本次交易”）
【公告日期】2008-04-01【类别】资产交易
【简介】2007 年，北彩集团以其所有的房屋所有权和土地使用权抵偿所欠我公司
债务。抵债资产已经吉林正泰房地产评估有限责任公司进行房地产评估(吉正泰房
评字[2006]第167 号)，房屋、土地评估值6,501.46 万元。为尽快盘活该项资产,
公司决定出售此项资产。经与受让方国通达建设公司（与本公司为非关联方）协商
确定交易价6800万元，以现金支付，交易价款已全部到位。该笔交易将产生利润88
万元。
【公告日期】2008-01-04【类别】资产交易
【简介】本公司拟将变电所资产出售给吉化集团机械有限责任公司。吉林双信会计
师事务所有限公司对拟出售资产进行了评估，并出具吉双信所评报字（2007）第52
号评估报告，确定出售资产评估值为2,310,386.00 元。交易双方以评估值作为交
易价格。
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