☆风险因素☆ ◇000043 中航地产 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
谨慎推荐——东莞证券:2012年年报点评：净利增长低于营收增长【2013-03-04】
公司脱离酒店业务后更能专注房地产方面的发展。房地产及物业管理业务稳定增长支
持业绩。预测13—14年EPS分别为0.68元和0.73元，对应当前股价PE分别为11倍和10
倍，给予公司“谨慎推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩大幅增长源于公允价值变动【2012-10-31】
我们预计公司2012年-2013年EPS为0.33元、0.49元，以昨日收盘价5.34元计算，动态
市盈率为16倍和11倍，维持“增持”评级。
增 持——西南证券:剥离酒店资产，专注发展地产【2012-03-12】
预计公司2012至2014年的EPS分别为1.63元、1.89元和2.17元，对应动态市盈率为11
倍、9倍和7倍，给予“增持”的投资评级。
中 性——天相投顾:下半年销售压力较大【2011-08-22】
预计公司2011年-2012年EPS分别为0.77和0.84元，以上一交易日收盘价8.2元计算，
动态市盈率分别为11倍和10倍，维持公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:净利润同比增长3倍以上【2011-02-28】
暂不考虑转增股本的影响，预计公司2011-2012年可分别实现每股收益0.99元和1.21
元，按最近收盘价14.73元计算，对应的动态市盈率分别为15倍和12倍，考虑到2011
年房地产行业仍将处于政策的高压调控之下，房地产销售在2011年将面临较大的不确
定性，给予公司“中性”投资评级。
持 有——中航证券:短期业绩释放，看长期发展【2011-02-26】
由于调控影响，短期内地产企业资本市场融资停止，我们按照公司现有资产盈利水平
对公司进仃估值。我们预计公司2011年每股收益在0.92-1.32元之间，我们测算公司N
AV价值为10.02元，目前公司股价相对公司NAV溢价40%，同万科等企业相比，公司运
营效率较低，按照NAV平价和2011年11倍的动态市盈率，参照较保守的盈利预测对公
司进行估值，公司合理价值是10.1元，公司目前股价受送股影响大幅上涨，调整公司
评级为持有评级。
增 持——天相投顾:前三季度净利润同比增长近11倍【2010-10-29】
预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.53元和0.86元，按10月28日的收盘价
12.20元计算，对应的动态市盈率分别为23倍和14倍，暂维持“增持”投资评级。
中 性——中信建投:地产业务毛利率下降导致利润下滑【2010-08-18】
公司现有权益内可结算土地储备建筑面积282万平方米，分别在深圳、成都、赣州、
上饶、昆山等地。公司物业和酒店服务收入增长较为稳定，但地产业务受本轮调控影
响较大，目前公司预收款项为21.53亿元，预计难以完成2010年营业收入36亿元的经
营计划。预计2010年－2012年地产结算面积分别为26.69万、26万和33.67万平方米，
每股收益分别为0.31、0.55、0.89元。鉴于公司目前PE估值较高，而定向增发因政策
性原因受阻，给予中性评级。
增 持——天相投顾:地产业务有望保障全年业绩【2010-08-18】
暂不考虑定向增发影响，预计公司2010年、2011年可分别实现每股收益0.53元和0.86
元，以8月17日的收盘价12.47元计算，对应的动态市盈率分别为23倍和14倍，暂维持
“增持”的投资评级。
持 有——中银国际:中航地产2010年 1季度扭亏为盈 【2010-04-27】
中航地产(000043.SZ/人民币 12.06, 持有)公告由于房地产结算收入上升，2010年 1
季度主营业务收入同比上升 52.3%至3.4亿元。由于房地产和酒店板块经营状况改善
，公司由去年同期 576万元的净亏损扭亏为盈，当期实现净利润 534万元，合每股收
益 0.024 元，符合我们的预期和公司之前的业绩预告。期末公司的预收账款由去年
底的 12.92亿元上升至 17.60亿元，我们测算公司已经锁定了 68.6%的 2010年房地
产开发收入。由于房地产在建项目开支上升，1 季度的每股经营性现金流出为 2.39
元，较去年同期的0.76元有所恶化，考虑股东贷款后的净负债率也由去年年底的 70%
上升至 99%，高于行业的平均水平。我们维持2010-12年的盈利预测0.627元、0.981
元、1.256元和 2010年 14.71元的每股 NAV。鉴于公司负债率较高，且动态市盈率估
值并不具备吸引力，我们维持对其的持有评级。
买 入——江南证券:业绩压力释放，长期发展潜力大【2010-03-17】
2010 年-2012 年 3 年平均每股盈利预计为 0.67 元，按行业历史最低平均市盈率 2
0 倍计算，目前公司估计已经基本反映了公司未来 3 年的盈利状况，如果考虑公司
净资产较高以及后续中航苑项目陆续注入上市公司，按照假设增发完成后净资产和行
业平均2 倍 PB 计算，公司目标价 16 元，维持买入评级。
持 有——中银国际:年报平淡，但业绩有望持续改善【2010-03-16】
公司 09年主营业务收入同比下降 13.7%至 17.52亿元，净利润同比增长 654.4%至 0
.63亿元，合每股收益 0.283元，完全符合我们的预期。公司当年的净利润贡献主要
来自于非经常性损益，主营业务表现较为平淡。随着房地产可结转资源的显著上升和
酒店板块运营的改善，预计公司 2010年的业绩仍将保持大幅回升的态势。我们维持
持有的评级，但将目标价格由 16.91元下调至 14.71元。
增 持——天相投顾:未来有望快速发展【2010-03-16】
不考虑定向增发影响，我们预计公司 2010 年、2011 年可分别实现每股收益 0.53
元和 0.86 元，以 3 月15 日的收盘价 13.46 元计算，对应的动态市盈率分别为 25
倍和 16 倍，考虑到公司未来较好的成长性，上调投资评级至“增持” 。
买 入——江南证券:09年业绩符合预期，长期发展潜力大【2010-02-01】
2010 年-2012 年 3 年平均每股盈利预计为 0.67 元，按行业历史最低平均市盈率 2
0 倍计算，公司股价在 13.4 元以内估值较为合理，如果后续项目陆续注入上市公司
，公司价值将有可能进一步提升，给予公司买入评级。
持 有——中银国际:中航地产09年业绩预增 600%-700%【2010-01-27】
我们维持公司 09-11年的每股盈利预测 0.287元、0.543元和 0.877元，以及 13.53
元的 09年每股评估净资产值(NAV)，重申对该股的持有评级。
中 性——国都证券:中航地产2009年三季报点评【2009-10-30】
若增发完成，公司总股本由 2.22 增至 4.70亿，增发股本为原总股本的 112％，这
将对公司业绩产生明显摊保我们维持前期（2009-7-24）对 2009、2010 年的每股收
益预测值为 0.13元、0.22 元（按增发后股本摊薄） ，对应于当前股价，2009 年、
2010年动态市盈率为 121、71 倍；增发完成后每股净资产约为 8.70 元，对应于当
前股价市净率为 1.8倍。下调公司评级至“短期-中性、长期-A”的评级，未来 6个
月目标价 17.4元。
增 持——西南证券:预收帐款大增,明年业绩值得期待【2009-10-28】
预计公司 2009—2011年的每股收益分别为 0.13元、0.34 元和 0.57 元；对应市盈
率分别为 140 倍、55 倍和 40 倍；维持“增持”的投资评级。
持 有——江南证券:业绩逐步释放，看好长期发展【2009-10-27】
预计公司 2009-2011 年 EPS 分别为 0.33 元、0.53 元和 0.76 元，目前公司股价
对应 2009 年预测收入动态 PE为 53 倍，PB 为 2.6 倍，公司估值水平处于合理水
平，参照行业的平均市净率标准，由于公司业绩释放较慢，按 2009 年动态市净率 2
-3 倍计算，公司合理价值为 13.6-20 元，给予持有评级。
增 持——西南证券:“中航城模式”值得期待【2009-07-23】
预计公司 2009—2011 年的每股收益分别为 0.13 元、0.34 元和0.57元；对应市盈
率分别为 140倍、55倍和 40倍；给予“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 120｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-31 ｜ 200000｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年7月30日,公司2013年第五次临时股东大会审议通过了第七｜
｜ ｜届董事会第二次会议通过的《关于公司向中国航空技术国际控股｜
｜ ｜有限公司借款的议案》,同意公司向中国航空技术国际控股有限 ｜
｜ ｜公司(以下简称“中航国际”)申请借款最高余额不超过人民币20｜
｜ ｜亿元,期限1年。为保证公司各项业务顺利推进,满足公司发展需 ｜
｜ ｜要,公司拟继续向中航国际借款,最高余额不超过人民币20亿元, ｜
｜ ｜期限1年,期限内支付利息不超过人民币1.5亿元。实际发生借款 ｜
｜ ｜时,双方将另行签订具体的借款合同。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-07-18 ｜ 5000｜ 否 ｜
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｜ ｜2014年7月16日,公司与中国银行股份有限公司深圳上步支行、深｜
｜ ｜圳格兰云天酒店管理有限公司(以下简称“酒店管理公司”)签订｜
｜ ｜了《人民币委托贷款合同》,公司通过中国银行向酒店管理公司 ｜
｜ ｜借款人民币伍仟万元整($50,000,000.00),期限1年,借款利息不 ｜
｜ ｜超过人民币360万元整。酒店管理公司的股东方中国航空技术深 ｜
｜ ｜圳有限公司是公司控股股东,因此上述借款事项构成公司关联交 ｜
｜ ｜易。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-06-21 ｜ 5759640｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-01 ｜ 98080000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 股权转让 ｜2014-02-19 ｜ ｜ ｜
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｜ ｜近日，公司从控股股东中国航空技术深圳有限公司获悉：公司实｜
｜ ｜际控制人中国航空技术国际控股有限公司（以下简称“中航国际｜
｜ ｜”）股权已发生变更，中航国际已办理完成工商变更登记事宜。｜
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