☆风险因素☆ ◇000596 古井贡酒 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——平安证券:整风运动影响中高档酒需求，2Q13业绩增长压力大【2013-06-06】
我们下调13、14年EPS预测约6%、7%，预计2013-2015年实现每股收益1.55、1.81、2.
08元，同比增7.5%、16.6%、15.3%。整风运动对安徽省内政务需求的影响很大，预计
2Q13公司业绩增长压力较大。13年受整风运动的影响，政务及相关需求被一次性挤出
，白酒消费逐渐回归理性，14年开始白酒需求受整风运动的影响将减小，同时考虑到
公司管理层适应环境变化和学习竞争对手的能力很强，未来公司稳健成长可期，维持
“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:去年四季度部分业绩挪至今年一季度，二季度压力增大【2013-04-25】
考虑二、三季度实际销售压力较一季度大，下调盈利预测。预计13-15年EPS分别为1.
633元、1.886元、2.236元（较《食品饮料行业4月月报及一季报前瞻》中预测，13年
下调10.3%、14年下调9.2%），增速分别为：13.3%、15.5%、18.6%。虽然古井贡酒产
品价位带较宽、主打产品献礼和年份原浆五年贴近大众消费，但除了宏观经济增速放
缓、整风运动对中高端产品需求的抑制，公司还面临省内竞争加剧（口子窖相对稳定
、宣酒发展势头不错）、省外根据地市场较少的困难，13年后续季度的增长压力较大
。
审慎推荐——招商证券:Q1增速保障全年增长【2013-04-25】
我们下调2013-2014年EPS预计至1.65、1.90元（原为1.65元，2.23元），下调目标区
间至28.1-33.0元，对应2013年PE17-20倍，下调至“审慎推荐-A”评级。
增 持——中信证券:省外市场拓展低于预期【2013-04-23】
考虑到限制公务消费政策的持续影响及公司省外市场发展低于预期，我们下调公司20
13-2015年EPS预测至1.76/2.14/2.55元（原为2.14/2.62/3.02元）。以2012年为基期
，未来三年业绩复合增长率预计为20.9%。下调目标价至31元（原为40元），对应201
3-2015年PE为18/15/13倍，现价25.38元，对应2013年PE为14倍，维持“增持”评级
。
增 持——安信证券:产品结构承压调整【2013-04-23】
我们预计公司2013年-2015年的收入增速分别为21%、20%、19%，净利润增速分别为26
%、25%、23%；一季度业绩低于预期，下调公司的盈利预测，下调投资评级至增持-B
，12个月目标价为32.76元，相当于2013年18倍的动态市盈率。
强 推——华创证券:调整蓄势份额为先，静待市场转机【2013-04-22】
公司拥有老八大名酒的优质品牌基因，安徽当地激烈的竞争环境下炼就了营销创新能
力和强大的执行力，看好公司品牌拉力和营销推力下的持续稳健增长能力。调整公司
13-15年EPS，分别为1.85元、2.26元和2.68元。对应当前股价的PE分别为14倍、11倍
和9.5倍，继续维持“强烈推荐”评级。
买 入——瑞银证券:春节销售不佳，下调盈利预测和目标价【2013-03-04】
我们基于瑞银VCAM工具进行估值，将目标价由65.9元下调为45.4元（WACC为9.3%）。
展望未来，考虑到一方面跌价激发的居民消费部分可能弥补了需求缺口，另一方面我
们预计未来各酒企将整顿串货和重建价格体系，我们认为白酒最悲观的时候已经过去
，并看好公司老名酒的品牌优势和管理层能力，维持“买入”评级。
买 入——安信证券:鱼和熊掌的取舍【2013-01-28】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为43%、40%、30%，净利润增速分别为49
%、40%、31%，成长性稳健，估值有吸引力；调高至买入-A的投资评级，6个月目标价
为42.22元，相当于2013年18倍的动态市盈率。
增 持——安信证券:产业园灌装一期投产提升旺季铺货率【2012-12-26】
我们预计公司2012年-2014年的收入增速分别为41%、32%、25%，净利润增速分别为52
%、43%、35%，业绩稳定成长；维持增持-A的投资评级，6个月目标价为38.96元，相
当于2013年16倍的动态市盈率。
增 持——中信证券:行业竞争加剧推升销售费用【2012-10-29】
我们维持2012-2014年EPS为1.75/2.51/3.49元(2011年EPS1.12元)的预测。以2011年
为基期，预计未来三年业绩复合增长率为45.90%。现价38.47元，对应2012-2014年PE
为22/15/11倍；目标价52.50元，对应2012-2014年PE为30/21/15倍；维持“增持”评
级。
增 持——山西证券:销售状况向好，勾兑事件影响有限【2012-10-29】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为1.66、2.36、3.33元，对应的动态市盈率分别
为23.2、16.3、11.6倍，维持“增持”评级。
增 持——安信证券:收入增长提速、费用率仍在上升【2012-10-29】
盈利预测和估值。预计公司三年业绩复合增长率43%，2012年EPS1.75元，给予公司12
年25倍PE，12个月目标价43.75元，维持“增持-A”投资评级。
买 入——东方证券:三季报业绩增长51%，保持稳健【2012-10-29】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.76、2.48、3.38元，依据可比公司给予2
012年30倍PE，对应目标价52.81元，维持买入评级。
买 入——申银万国:全年净利润预计增长45.6％【2012-10-29】
小幅下调盈利预测，预计12-14年EPS分别为1.638元、2.295元、3.137元（下调幅度
为1.3%、4%、5%），增速分别为：45.6%、40.2%、36.7%。目前股价对应12、13PE23.
5倍、16.8倍。苦于省内竞争激烈、消费升级进展相对较慢、年份原浆品牌积累时间
尚短、省外部分市场处于调整中，年初以来市场对公司预期不断降温。中长期看，凭
借历史沉淀的品牌基础和扎实的市场运作方式，公司有潜力化挑战为机遇，短期内重
点关注年份原浆8年的推广进展。
买 入——中银国际:综合费用率下降带动净利润增速高于收入增速【2012-10-29】
我们预计2012-13年每股收益分别为1.71元和2.34元，给予42.00元的目标价，相当于
2012-13年24.6倍和17.9倍市盈率，维持买入评级。
强烈推荐——招商证券:销售费用率创历史新高、未来崛起仍待省外突破【2012-10-29】
我们预计2012-14年EPS分别为1.65元、2.23元和2.79元，给予12年25-30倍PE，目标
价41.25-49.50元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
推 荐——平安证券:3Q12业绩增速远高于安徽省行业平均水平【2012-10-28】
古井贡酒能在安徽省内白酒企业增长出现停滞的情况下继续保持快速增长，实属不易
，公司管理层适应环境变化和学习竞争对手的能力很强。我们认为年份原浆结构可继
续向上升级，未来公司稳健成长可期，预计2012-2013年实现每股收益1.67、2.23元
，同比增48.8%、33.4%，维持“推荐”的投资评级。
买 入——申银万国:业绩释放回归正常，三季报超市场预期【2012-10-15】
“酒精勾兑”事件影响逐步消化，维持古井贡酒、古井贡B的“买入”评级。预计12-
14年EPS分别为1.660元、2.390元、3.303元，同比增长47.6%、44.0%、38.2%。目前
股价对应12PE21.7倍、13PE15.1倍。中长期看，古井贡酒发展潜力大，品牌有底蕴、
地面营销能力强、渠道运作精细化，但是由于年份原浆新品牌推出时间尚短、省内竞
争激烈且消费升级相对较慢，导致与竞争对手的差距还没有完全拉开、部分市场处于
调整中，我们认为需要给予管理团队时间，不宜过急。好的方面是，年初以来，市场
对公司业绩预期已经较大幅度降温，目前估值略有优势，建议把握三季报行情。
增 持——安信证券:销售未受影响，三季度业绩超预期【2012-10-15】
在4个直销核心市场上，年份原浆均有高增长，核心产品在核心市场的增长是公司全
年业绩的保障。预计公司2012年EPS1.75元，给予公司12年25倍PE，12个月目标价43.
75元，维持“增持-A”投资评级。
推 荐——国元证券:古井贡酒三季度业绩超预期【2012-10-15】
我们维持之前的业绩预测，预计12/13/年公司实现净利润分别为8.50亿、11.89亿，
同比分别增长50%、40%，12/13/年EPS为1.69/2.36/元，给予2012年25倍估值，目标
价为42元。维持“推荐”投资评级。
买 入——申银万国:业绩释放回归正常，三季报超市场预期【2012-10-15】
“酒精勾兑”事件影响逐步消化，维持古井贡酒、古井贡B的“买入”评级。预计12-
14年EPS分别为1.660元、2.390元、3.303元，同比增长47.6%、44.0%、38.2%。目前
股价对应12PE21.7倍、13PE15.1倍。中长期看，古井贡酒发展潜力大，品牌有底蕴、
地面营销能力强、渠道运作精细化，但是由于年份原浆新品牌推出时间尚短、省内竞
争激烈且消费升级相对较慢，导致与竞争对手的差距还没有完全拉开、部分市场处于
调整中，我们认为需要给予管理团队时间，不宜过急。好的方面是，年初以来，市场
对公司业绩预期已经较大幅度降温，目前估值略有优势，建议把握三季报行情。
买 入——中银国际:三季度预增50%-60%【2012-10-15】
我们预计2012-2014年净利润分别同比增长51.9%、37.3%和33.9%，每股收益分别为1.
71、2.34和3.14元，年均增长约40.8%。目前股价相当于2012-13年21.1倍和15.4倍市
盈率，相较预计复合增速仍有上升空间。
强 推——华创证券:业绩符合预期，全年实现50%增长无忧【2012-10-14】
根据公司今年以来的市场销售表现，我们对公司全年完成50%的增速有信心，给予12-
14年EPS分别为1.73元，2.50元和3.53元，对应当前股价PE分别为20.86倍，14.4倍和
10.2倍。维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中银国际:积极面对激烈的省内竞争，继续保持增长【2012-10-12】
我们预计2012-13年每股收益分别为1.71元和2.41元，给予42.00元目标价，相当于20
12-13年24.6倍和17.9倍市盈率，首次给予买入评级。
推 荐——日信证券:业绩符合预期，产品升级和区域扩张加速进行【2012-08-23】
我们预计古井贡酒2012-2014年业绩分别为1.667元、2.309元、3.089元，目前股价对
应P/E分别为24.12倍、17.41倍、13.02倍，估值趋于合理。古井是二线白酒的典型代
表，品牌优势明显，产品高档化和区域扩张正加速进行，同时公司作为徽酒的龙头企
业，营销能力见长，整体竞争优势明显，所以我们给予古井贡酒“推荐”的投资评级
。
增 持——安信证券:收入增长符合预期、费用压力持续【2012-08-22】
预计2012年业绩增长55%。我们预计公司未来三年业绩复合增长率39%，给予公司12个
月目标价49元，维持“增持—A”投资评级。
推 荐——平安证券:2Q12营收增速高于省内平均水平，预收款环比回落【2012-08-22】
安徽地区消费升级速度较快、年份原浆结构可继续向上升级，未来公司稳健成长可期
，2012年处于夯实基础的阶段，高费用投入短期难以改变，预计2012-2013年实现每
股收益1.71、2.30元，同比增51.8%、34.7%，维持“推荐”的投资评级。
买 入——瑞银证券:下调目标价，维持“买入”评级【2012-08-22】
我们看好公司老名酒品牌优势和管理层能力。因下调了盈利预测，我们基于瑞银VCAM
工具进行估值，在稳定阶段销售增长率5%、息税前利润率8%和WACC9.3%的假设下，得
到新目标价65.9元（原为70.0元），维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:加大费用投入，再推原浆升级【2012-08-22】
品牌提升与地面推进紧密配合，模式清晰。古井凭借老八大名酒品牌优势，立足省内
蚕食周边白酒主销区域走向全国化复兴，预计未来1-2年销售收入仍能维持快速增长
。去年三季度利润基数较低，公司今年三季度盈收同比增速有望环比提升。但考虑到
公司费用投入力度略超我们预期，故小幅下调12-13年EPS至1.71、2.42元（对应增速
52%、42%），年内目标价48元，增持评级。
买 入——申银万国:中档酒增长较快，省内竞争激烈导致营业费用率提升【2012-08-22】
中长期看好公司品牌底蕴及渠道运作能力，目前估值优势略显，维持古井贡酒、古井
贡B的“买入”评级。预计12-14年EPS分别为1.660元、2.390元、3.303元，同比增长
47.6%、44.0%、38.2%。目前股价对应12PE24.5倍、13PE17.0倍。虽然公司中报略低
于一季度时的市场预期（和之前中报预告一致），但是股价经过7月中旬以来调整，
估值切换至13PE已经不贵，尤其是古井贡B，投资价值明显。
推 荐——长城证券:品牌驱动、业绩稳健增长【2012-08-22】
公司凭借强大的品牌影响力、清晰的品牌结构将有力的坐稳安徽省内市场并扩展周边
区域；考虑到公司正逐步走向全国化，预计2012-2014年EPS为1.79元、2.41元、3.03
元，增速为36.69%、30.11%和21.79%，对应PE为22.66倍、16.88倍、13.41倍，维持
“推荐”投资评级。
推 荐——国元证券:增速持续下滑【2012-08-22】
我们维持之前的业绩预测，预计12/13/年公司实现净利润分别为8.50亿、11.89亿，
同比分别增长50%、40%，12/13/年EPS为1.69/2.36/元，对应12/13年PE为24、17倍。
维持“推荐”投资评级。
买 入——东方证券:增长回归稳健，期待旺季表现【2012-08-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.76、2.48、3.39元，给予2012年30倍PE
，对应目标价52.81元，维持公司买入评级。
推 荐——长江证券:高举高打，苦练内功，占位效果有待跟踪【2012-08-21】
我们预计公司2012~2014年EPS分别为1.68元、2.38元和3.30元，维持“推荐”。
强 推——华创证券:税费侵蚀利润，营销优势确保业绩增长【2012-08-21】
综合公司的经营周期及市场的实际销售状况，我们对公司实现全年50%的增长有信心
，给予公司12-14年EPS分别为1.73元，2.50元和3.53元，对应当前股价PE分别为23.5
倍，16倍和11.5倍。维持“强烈推荐”评级。
增 持——安信证券:旺季促销费用压力较大【2012-07-26】
公司收入增长符合预期，但费用率没有如预期的下降，小幅下调公司2012年盈利预测
至8.83亿元，12年EPS1.75元，动态PE24.6倍。
买 入——东方证券:中期业绩快报，业绩增长44%【2012-07-25】
根据已公布中期数据，我们上调未来三年公司销售费用率，我们预计公司2012-2014
年每股收益分别为1.76、2.48、3.39元，根据可比公司调整后2012年平均估值水平，
我们认为给予公司12年业绩预测的30倍PE是合理的，对应目标价52.81元，维持公司
买入评级。
增 持——中信证券:业绩符合预期，未来关注产品升级与渠道扩张【2012-07-25】
鉴于公司此次公告的信息有限，我们暂时维持2012-2014年EPS为1.75/2.51/3.49元（
2011年EPSl.12元）的预测，以2011年为基期未来三年业绩复合增长率为45.90%。现
价43.05元，对应2012-2014年PE为25/17/12倍，维持目标价52.50元（对应2012-2014
年PE为30/21／15倍），维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:2Q12营收保持较快增长，费用高增长拖累利润增速【2012-07-25】
安徽地区消费升级速度较快、年份原浆结构可继续向上升级，未来公司稳健成长可期
。2012年处于夯实基础的阶段，高费用投入短期难以改变。我们维持原有盈利预测，
预计2012-2013年实现每股收益1.71、2.30元，同比增51.8%、34.7%，给予公司“推
荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:夯实基础、稳中求进【2012-05-29】
安徽地区消费升级速度较快、年份原浆结构可继续向上升级，未来公司稳健成长可期
。我们预计2012-2014年实现每股收益1.71、2.30、3.08元，现阶段古井贡酒PEG估值
略高于非一线白酒的平均水平，短期内估值不具备优势，按照2012年的PEG=1测算，
合理价值为58元，我们给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:收入增速有所下降，依然看好全年表现【2012-04-24】
不考虑转增股本所带来的业绩摊薄效应，我们预计公司2012-2014年的EPS分别是4.08
元、5.51元、7.17元，以截止2012年3月28日收盘价86.69元计算，对应的动态PE分别
是21X、16X、12X，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:名酒回归，结构升级【2012-04-24】
预计公司2012年-2014年主营收入分别为47.85亿元、64.92亿元和82.96亿元，净利润
分别为8.85亿元、13.35亿元和18.9亿元，全面摊薄EPS分别为3.52元、5.3元和7.39
元。我们给予公司95.04元的目标价，对应2012年市盈率为27倍，给予“推荐”评级
。
增 持——国泰君安:稳中求进，步步为营【2012-04-24】
古井收入长期成长路径清晰，但考虑到行业竞争加剧以及公司费用投入或将大幅提升
，我们略微下调12-13年Eps至3.61、5.19元（原预测3.72、5.29元），年内目标价10
4元，增持。
增 持——海通证券:收入增速放缓，业绩增速低于预期【2012-04-23】
当前股价对应2012年动态PE为25.7倍，对应2013年动态PE为19.3倍，短期估值较为合
理，2013年动态估值在20-25倍较为合理，目标价格区间在92.4-115.5元，下调评级
至“增持”。
买 入——申银万国:公司长期发展后劲足，短期需消化之前过高预期【2012-04-23】
预计12-14年EPS分别为3.513元、5.140元、6.998元，同比增长56.2%、46.3%、36.2%
。目前股价对应12-14PE25.3倍、17.3倍、12.7倍。年内高点目标价109元，对应12PE
31倍、13PE21倍。维持买入评级。
买 入——东方证券:年份原浆消费升级，一季度业绩增长53%【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为3.84、5.44、7.26元，给予12年EPS的28倍
PE，对应目标价108.00元，公司具备良好的品牌力和发展动力，预期公司未来几年业
绩仍将处于快速发展期，维持公司买入评级。
增 持——中信证券:主打产品保持较好升级态势【2012-04-12】
2012-2014年完全摊薄后EPS为3.50/5.04/7.00元（2011年EPS225元，按2.52亿股本计
算），以2011年为基期未来三年业绩复合增长率为46.03%。现价90.98元对应2012-20
14年PE为26/18/13倍，维持目标价105.00元（对应2012年估值为30倍），维持“增持
”评级。
买 入——国金证券:一季度预增50%，全年升级渐入佳境【2012-04-11】
12-14年公司销售收入将分别实现48.57、70.14和98.36亿，同比增长746.8%、44.4%
和40.2%。净利润12-14年分别为9.46、14.30和21.05亿，完全摊薄后的EPS将分别达
到3.76和5.68和8.36元。
买 入——海通证券:业绩符合预期，今年增速放缓但依旧较高【2012-04-05】
我们预计公司2012-2014年收入分别为48.97亿，68亿和88亿，分别增长48%、39%和29
%。对应2012-2014年净利润增长分别为61.3%、47%和33%。我们估计2012、2013年公
司EPS分别为3.63元和5.35元（未摊薄）。当前A股股价为91.5元，B股股价为60.7元
，分别对应2012年动态PE为23.5倍和15.6倍（平均估值为21.5倍），考虑到2013年仍
旧会高速增长，A股和B股对应2013年动态PE分别为16倍和10倍（平均估值为14.6倍）
，估值较为便宜，维持“买入”评级，给予A股目标价120元（未摊薄），对应2012年
PE为22.4倍。
买 入——安信证券:徽酒之集大成者，清晰的成长路径【2012-04-05】
预计公司2012年白酒收入持续高增长状态，未来三年业绩复合增长率48%，按目前股
本预计公司2012年的EPS为3.76元，给予公司120元的目标价（未除权价格），对应12
年动态PE为32倍，维持公司“买入-A”的投资评级。
买 入——东方证券:年报业绩略低预期，分配预案高送转【2012-03-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为3.84、5.44、7.26元，参考行业平均的市
盈率估值，考虑公司未来几年较快的增长，我们给予公司2012年EPS28倍的PE，对应
目标价108.00元，维持公司买入评级。
强烈推荐——招商证券:省内精耕成效明显，跨越增长还看省外【2012-03-30】
公司年报显示11年收入33亿元，净利润5.7亿元，同比增长76%、81%，摊薄EPS2.25元
，略逊预期。公司产品结构持续优化，省内精耕成效明显，要实现跨越式增长，省外
扩张仍待加强。维持“强烈推荐-A”投资评级，目标价101.5元。
增 持——国泰君安:原浆给力，结构提升【2012-03-30】
品牌提升与地面推进紧密配合，古井作为老八大名酒正在走向全国化复兴之路，预计
公司未来1-2年销售仍能维持快速增长，增发完成后公司释放业绩动力充足。但考虑
到市场竞争加剧可能会导致费用投入力度加大，我们略微调整12-13年Eps至3.72、5.
29元，增持评级，年内目标价104元。
增 持——中信证券:未来关注利基市场的培育【2012-03-30】
古井贡酒己在省内及部分省外市场形成较好增长态势，主要产品年份原浆有望继续升
级和提价，预计未来市场份额将进一步提高。但是考虑到市场竞争日益加剧，公司费
用率恐将进一步增加，我们下调2012-2014年预测EPS至3.50/5.04/7.00元（此前预测
分别为3.51/5.16/7.53元，按2.52亿股本计算），以2011年为基期未来三年业绩复合
增长率为46.03%。现价88.00元对应2012-14年PE为25/17/13倍，给予目标价105.00元
（对应2012年估值为30倍），维持“增持”评级。
增 持——山西证券:业绩符合预期，高中低档全线开花【2012-03-29】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为3.85、5.67、7.79元，对应的动态市盈率分别
为22.9、15.5、11.3倍，维持“增持”评级。
增 持——天相投顾:原浆酒显著提升当期业绩【2012-03-29】
不考虑转增股本所带来的业绩摊薄效应，我们预计公司2012-2014年的EPS分别是4.08
元、5.51元、7.17元，以截止2012年3月28日收盘价88元计算，对应的动态PE分别是2
2X、16X、12X，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——华泰联合:收入有望持续高增长，但费用率将维持高位【2012-03-29】
们认为公司在品牌力和销售能力上好于其他大部分二线三线白酒公司，预计2012年将
仍能继续实现50%以上的业绩增速，预计2012-2014年的EPS3.70、5.88和8.74，PE为2
5、16、10倍，相对于其业绩增速，估值仍较低，维持买入。
买 入——国金证券:战略升级，小步快跑【2012-03-29】
12-14年公司销售收入将分别实现48.57、70.14和98.36亿，同比增长746.8%、44.4%
和40.2%。净利润12-14年分别为9.47、14.35和20.64亿，完全摊薄后的EPS将分别达
到3.76和5.70和8.20元。维持6-12个月100元目标价，对应12年26.5倍。
买 入——申银万国:年报略低于预期，继续享受次高端、中高端扩容【2012-03-29】
预计12-14年EPS（摊薄后）分别为3.616、5.141和6.903元，同比增长61%、42%和34%
。目前对应A股12-14年PE24、17和13倍，B股12-14年PE14、9和7倍。中长期看好公司
有望继续受益次高端领域的快速成长，维持古井贡B、古井贡酒买入评级。
买 入——安信证券:费用率上升无需担心、高送转有利好【2012-03-29】
公司2012年业绩增长确定性较高，预计公司未来3年业绩复合增速47%，预计公司2012
年全面摊薄EPS1.87元，转增股本后的目标价60元，对应32倍动态PE，维持公司“买
入-A”的投资评级。
强 推——华创证券:加大投入做实市场，继续看好持续发展【2012-03-28】
调整公司12-14年盈利预测为：4.02、5.86、8.52元，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:“东不入皖”与古井贡酒之复兴【2012-03-12】
考虑到公司在省内“人人通”推广及省外渠道建设上仍处于投入期，并斥巨资在央视
进行了广告宣传，预计12年营销费用将维持高位、难以达到我们之前预测的25%的净
利率水平，因此我们下调12年EPS预测至4.4元，给予25倍市盈率，相应目标价下调至
110元，维持“强烈推荐-A”的投资评级。
买 入——安信证券:11年业绩符合预期，12年目标50亿【2012-01-19】
我们认为公司2012年实现50亿元收入的概率较大，预计2012年全面摊薄后的EPS为4.3
8元，对应12年PE为19倍，目前股价已经低于前期增发价，维持公司“买入-A”的投
资评级。
买 入——国金证券:古井贡酒的升级整合年【2012-01-18】
11-13年白酒销售收入将分别实现33.00、49.21和68.41亿，同比增长75.6%、49.1%和
39.0%。净利润11-13年分别为6.12、9.97和14.36亿，完全摊薄后的EPS将分别达到2.
43和3.95和5.69元。目前股价对应12年18.7倍估值，考虑到12年成长性和抗风险能力
强，继续维持推荐。
买 入——申银万国:11年业绩符合预期，12年有望“跨越式发展”【2012-01-18】
预计古井贡酒11-13年EPS（摊薄后）分别为2.385、3.786和5.388元，同比增长91%、
59%和42%。目前对应A股11-13年PE31、20和14倍，B股11-13年PE17、11和8倍，维持
古井贡B、古井贡酒买入评级。
买 入——海通证券:业绩符合预期，2012年依旧高速增长【2012-01-18】
我们预计公司2011-2013年收入为31.65亿，46.58亿和64.5亿，分别增长68.4%，47.2
%和38.5%。预计公司2011-2013年EPS为2.46元，3.85元和5.48元，业绩分别增长97.7
%，56.1%和42.6%。我们估计公司股价可以达到120元，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:公司走在稳步高增长的道路上【2012-01-17】
维持公司11年盈利预测为2.57不变，上调12-13年盈利预测为4.33、5.09，对应PE分
别为28.7、17和14.5倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——招商证券:量价齐升趋势明显，定向增发后劲十足【2011-10-26】
我们预计未来三年业绩分别为2.5元、5元、6.5元，明年业绩具有翻番潜力，而市场
普遍预计是4元。维持“强烈推荐－A”投资评级。
买 入——海通证券:业绩略超预期，结构调整明显【2011-10-26】
公司产品在品质和品牌上具有较强优势，其销售执行力也处行业领先水平，公司产品
销售仍能超越行业增速。预计2011-12年EPS分别为2.46和4.1元，给予2012年动态PE
为25-30倍，其合理价值区间为102-123元。
买 入——安信证券:前三季度业绩略超预期，控价模式启动【2011-10-26】
预计公司2011年实现收入32亿元，净利润6.56亿元，全面摊薄后EPS2.61元，经过近
期市场风险的释放，公司2011年动态PE已下降至31.9倍。基于对公司在2011/2012年
跨年销售旺季中业绩持续高增长的预期，维持公司“买入-A”的投资评级。
增 持——国泰君安:业绩略超预期，股价存在向上修正动力【2011-10-25】
前期公布的三季报净利润预增130%给股价造成一定压力，但从目前公布的数据来看，
公司基本面状况还是很不错的，三季度单季度收入增68%与我们之前预期的70%大致相
当。目前股价基本调整到位，未来存在因业绩修正而上行的动力。我们认为未来1-2
年公司销售仍能维持快速增长，预测11-12年Eps2.40、3.92元，给予12年30倍PE，目
标价118元，建议增持。
买 入——山西证券:三季增长145%，整体销售依然良好【2011-10-25】
老牌名酒强势回归，业绩有望持续突破，我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.40
、3.63、5.07元，对应的动态市盈率分别为34.7、22.9、16.4倍，维持“买入”评级
。
买 入——申银万国:产品、区域销售结构持续优化，高成长可继续期待【2011-10-25】
上调盈利预测，预计古井贡酒11-13年EPS（摊薄后）分别为2.418、3.800和5.427元
，同比增长94%、57%和43%，对应A股11-13年PE34、22和15倍，对应B股11-13年PE18
、11和8倍，维持古井贡B、古井贡酒买入评级。
买 入——华泰联合:高增速持续，成长空间带来长期投资价值【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.53、4.00和5.58元，成长空间、成长速度和
确定性都是二线白酒公司中较大的，经过前期下跌，相对于目前股价，公司明年的PE
仅为21倍，维持买入评级。
买 入——东方证券:三季度业绩预增130%【2011-10-11】
按增发摊薄计算EPS，我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.44元、3.85元和5.40元
。近期股价高位回调近20%，较非公开发行价仅高出12%，长期投资价值显著。维持对
公司的买入评级。
增 持——国泰君安:年份原浆持续升级，花系淡雅放量在即【2011-08-23】
预测11-12年Eps2.40、3.92元，给予12年30倍PE，目标价118元，建议增持。
买 入——申银万国:省内结构升级，省外稳步推进【2011-08-22】
预计古井贡酒11-13年EPS（摊薄后）分别为2.393、3.715和5.292元，同比增长92%、
55%和42%，对应A股11-13年PE43、28和19倍，对应B股11-13年PE26、17和12倍。和洋
河股份、山西汾酒类似，古井贡酒今明两年仍将明显受益于次高端和中高端白酒的消
费升级，继续呈现较快增长，维持古井贡B、古井贡酒“买入”评级。
买 入——海通证券:年份原浆快速增长，省外拓展开始发力【2011-08-22】
我们预计公司2011-2012年实现收入29.93亿，44.57亿，分别同比增长59.3%和49%。
实现EPS为2.37元和3.68元，分别同比增长90.1%和55%。当前股价对应动态PE分别为4
3倍和27倍。同时，我们估计2013年公司实现收入63.82亿，EPS5.43元，对应动态PE
为19倍。我们认为相对2012年动态估值仍旧便宜，维持“买入”评级，合理价值空间
121-140元，给予2012年33-38倍动态PE。
谨慎推荐——中邮证券:高档酒增长提速【2011-08-20】
我们预计公司2011-2012年的EPS分别为2.47元和4.04元，以最新收盘价计算，对应的
动态市盈率分别为42X和25X，首次给予“谨慎推荐”的评级。
推 荐——银河证券:产品结构升级和规模效应带动净利率大幅提升【2011-08-19】
公司计划未来3年内安徽做到30-50亿元，省外市场聚焦苏、鲁、豫、浙、冀市场，河
南、江苏、山东突破10亿。我们预计公司2011-2013年销售收入分别为34.81亿、50.2
8亿和64.05亿，实现EPS2.54元、3.97元和5.68元，给于推荐的投资评级。
买 入——华泰联合:古井贡原浆量价齐升继续助推业绩快速增长【2011-08-19】
未来公司将继续以安徽省为核心，逐步向苏鲁豫皖为主的省外市场扩张，坚持“持续
聚焦，高效执行”的销售策略，预计未来2-3年将继续保持较高的业绩增长，2011-20
12年的eps分别为2.53、4.00和5.85元，相对目前股价的估值分别为38、24和17倍，
鉴于公司较强的成长性，我们继续维持买入评级。
买 入——东方证券:中报业绩增长168%【2011-08-19】
按增发摊薄计算EPS，我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.44元、3.85元和5.40元
。给予目标价116元（按2012年预测EPS的30倍测算）。维持公司买入评级。
买 入——安信证券:淡季不淡，旺季更旺【2011-08-19】
预计公司2011年实现收入32亿元，净利润6.56亿元，全面摊薄后EPS2.61元，对应201
1年动态PE为38.7倍。预计2011年、2012年的白酒销售旺季中公司业绩增长可能超预
期，三季报仍会靓丽呈现，因此调高公司投资评级至“买入-A”，给予公司6个月目
标价为120元。
买 入——山西证券:产品结构持续上移，基酒建设利好长远【2011-08-19】
我们预计公司2011-2013年的EPS分别为2.45、3.72、5.20元，对应的动态市盈率分别
为41.3、27.2、19.4，维持“买入”评级。
强 推——华创证券:产品结构提升助推利润水平大幅增长【2011-08-18】
11-13年EPS分别为2.57元、3.84元、5.08元，对应PE分别为39.29倍、26.29倍、19.8
8倍。维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——民生证券:产品结构继续提升，市场扩张潜力巨大【2011-08-18】
我们预计公司2011年、2012年、2013年EPS（考虑增发摊薄因素）分别为2.70元、4.0
7元、5.69元，同比分别增长117%、51%、40%。考虑到公司市场扩张潜力巨大、产品
结构继续提升，维持公司强烈推荐评级，目标价120元。
推 荐——银河证券:非公开发行进一步释放公司持续增长的潜力【2011-08-02】
我们预计公司2011-2013年销售收入分别为34.81亿、50.28亿和64.05亿，实现EPS2.5
4元、3.97元和5.68元，给于推荐的投资评级。
增 持——安信证券:定增完成，新产能驱动年份原浆增长【2011-08-02】
预计公司2011年实现收入32亿元，净利润6.56亿元，全面摊薄后EPS2.61元，对应11
年动态PE为35.6倍，考虑到公司未来3年业绩成长的确定性，维持公司“增持-A”的
投资评级不变。
买 入——东方证券:成功完成非公开发行【2011-08-02】
增发摊薄后，我们预计公司2011-2013年EPS分别为2.44、3.85和5.40元。维持公司买
入评级。
推 荐——银河证券:各方面改革推进深化，省内外市场加速拓展【2011-07-29】
公司计划未来3年内安徽做到30-50亿元，省外市场聚焦苏、鲁、豫、浙、冀市场，河
南、江苏、山东突破10亿。我们预计公司2011-2013年销售收入分别为34.81亿、50.2
8亿和64.05亿，实现EPS2.71元、4.22元和6.06元，给于推荐的投资评级。
推 荐——银河证券:各方面改革推进及深化，定增进一步释放增长潜力【2011-07-22】
公司计划未来3年内安徽做到30-50亿元，省外市场聚焦苏、鲁、豫、浙、冀市场，河
南、江苏、山东突破10亿。公司后续存在制定股权激励的可能性。我们预计公司2011
-2013年销售收入分别为34.81亿、50.28亿和64.05亿，实现EPS2.71元、4.22元和6.0
6元，给于推荐的投资评级。
增 持——安信证券:步入收入规模快速增长期【2011-07-20】
白酒行业目前2011年动态估值水平约39倍，一线白酒2011年动态估值在23-27倍，二
线白酒估值水平在35-50倍。按照7月15日收盘价计算公司2011年动态PE估值为34倍，
低于行业平均估值水平。我们预计古井贡酒未来3年的业绩复合增长率高达76%，对应
公司2011年的PEG仅为0.45倍。维持“增持-A”的投资评级，3个月目标价110元。
强 推——华创证券:战略重塑，徽酒之王强势回归【2011-07-10】
我们认为古井贡酒将在行业分化的格局下获得持续的增长机会，未来三年业绩会保持
高速增长；维持公司11年EPS2.75元，12年和13年EPS4.11元和5.43元的业绩预测，增
发摊薄后11-13年EPS分别为2.54元、3.79元和5元。对应PE分别为31.43、21.06和15.
97倍。重申“强烈推荐”评级。
买 入——国金证券:古井贡酒，崛起大中原【2011-07-08】
鉴于公司目前超出预期的销售形势，我们提升盈利预测及目标价格：11-13年白酒销
售收入将分别实现32.01、49.21和68.41亿，同比增长70.3%、53.7%和39.0%。净利润
11-13年分别为6.12、9.78和14.19亿，增发摊薄后的EPS将分别达到2.40和3.83和5.5
7元。我们提升公司6-12个月目标价位到115元，相当于30x12PE。
买 入——申银万国:分享次高端、中高端白酒的消费升级，建议买入【2011-06-29】
2000万股完成后11-13年全面摊薄EPS为2.228、3.391和4.813元，对应A股11-13PE34.
6、22.7和16.0倍，对应B股11-13PE20、13和9倍。和洋河股份、山西汾酒类似，古井
贡酒未来三年仍将明显受益于次高端、中高端白酒的消费升级以及省外市场的拓展。
为了表示对“洋汾古”为代表的次高端白酒未来成长性的坚定看好，我们上调古井贡
酒评级至买入，同时维持古井贡B买入评级。古井贡酒年内高点目标价100元，对应11
PE45倍12PE30倍。
强 推——华创证券:中报预增150%，持续增长可期【2011-06-23】
我们给予11年EPS2.75元，12年和13年EPS4.11元和5.43元的业绩预测，对应PE分别为
26.36倍、17.64倍、13.35倍。维持“强烈推荐”评级。
增 持——中信证券:增发助推古井重回徽酒之巅【2011-06-22】
目标价106.20元，维持“增持”评级。我们预计公司2011～13年EPS摊薄后分别为2.3
6/3.51/5.16元（2010年EPS摊薄后为1.23元），未来三年复合增长率为45%，鉴于公
司仍处在高成长期，给予目标价106.20元，维持“增持”评级。
强 推——华创证券:省内区域深耕带动销量快速上升【2011-05-20】
我们认为古井贡酒未来三年的发展重点来自省内区域市场的深耕、省外区域市场扩展
、中高价位产品结构提升和中低价位产品的全国推广；业绩将会保持高速增长的态势
。我们给予11年EPS2.75元，12年和13年EPS4.11元和5.43元的业绩预测，对应PE分别
为29.64倍、19.83倍、15倍。首次给予“强烈推荐”评级。
买 入——华泰联合:古井原浆继续推动业绩高增长【2011-04-27】
公司今年将继续贯彻执行聚焦安徽、布局全国的销售发展策略，我们认为凭借古井贡
品牌的历史积淀和全国影响力，以及公司的深度营销的扩展，公司未来两年将实现持
续的业绩高增长，我们维持2011-2012年2.49、3.56元的盈利预测，相对于目前的股
价的PE分别为31、21倍，鉴于公司2011-2013年40%的复合增长率，目前股价仍有一定
的投资价值，维持买入评级。
增 持——中信证券:核心产品量价齐升，省外市场初见成效【2011-04-27】
预计公司2011～13年EPS分别为2.36/3.36/4.68元，鉴于公司处在高成长阶段，给予1
00.80元目标价，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:年份原浆分享次高端、中高端白酒的高增长【2011-04-27】
不考虑增发摊薄，我们预计古井贡酒11-13年EPS分别为2.190、3.088和4.138元，同
比增长64%、41%和34%，对应A股11-13PE36、25和19倍，对应B股11-13PE21、15和11
倍。若定向增发顺利完成，11-13年全面摊薄EPS为2.018、2.846和3.813元。和洋河
股份、山西汾酒类似，古井贡酒今明两年仍将明显受益于次高端和中高端白酒的消费
升级，继续呈现较快增长，建议投资者择机增持古井贡酒，积极买入古井贡B。
增 持——天相投顾:一季度净利润同比增长122%【2011-04-27】
不考虑增发效应的情况下，我们预计公司2011-2013年的EPS分别是2.32、3.44、4.49
元，以截止2011年4月27日收盘价77.5元计算，对应的动态PE分别是33X、23X、17X，
维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——国都证券:收入增长提速，调高盈利预测【2011-04-27】
基于一季度业绩的高增长，我们上调公司盈利预测值。预计古井贡酒全年收入28亿元
，其中白酒收入26.5亿元，预计11年业绩增长94%，11年EPS2.39元，对应11年动态PE
32.6倍。公司未来三年业绩复合增长在60%以上，PEG估值小于1，调高公司评级至“
短期_强烈推荐，长期_A”。
推 荐——长江证券:销售景气度持续向好【2011-04-26】
公司拟增发投资的基酒酿造、勾储和灌装项目预计将于2012年旺季到来之前全面投产
。我们看好公司未来几年的增长，预计2011-2013年公司每股业绩分别为2.39元，3.6
9元和5.50元（暂不考虑增发摊薄的影响）。
买 入——华泰联合:聚焦安徽，布局全国【2011-04-21】
通过本次参加公司股东大会再次与公司进行交流，进一步坚定了我们对于公司是二线
地产白酒中未来增长空间较大，成长确定性较强的公司的判断，通过实现安徽省内部
老大，并逐步布局全国的发展策略，公司未来2年将继续保持较高的业绩增速。我们
预计公司2011-2012年的EPS分别为2.49、3.56元，相对于目前的股价的PE分别为30、
21倍，鉴于公司2011-2013年40%的复合增长率，目前股价仍有一定的投资价值，维持
买入评级。
增 持——国泰君安:销售架构新调整，年份原浆再升级【2011-04-20】
我们参加了4月15日古井贡股东大会，与公司管理层就公司产品结构升级、组织结构
调整等方面的问题进行了沟通。
买 入——金元证券:年份原浆酒持续井喷【2011-04-19】
目前公司白酒销售额也仅17亿元，老八名酒中仍靠后，成长性突出。摊薄后预计11年
、12年每股收益2.4元和3.6元，给予“买入”评级。
增 持——申银万国:古井贡股东大会纪要：省外布局稳步推进【2011-04-19】
不考虑增发摊薄，我们预计古井贡酒11-13年EPS分别为2.153、2.984和3.980元，同
比增长61.2%、38.6%和33.4%，对应A股11-13PE35.6、25.7和19.3倍，对应B股11-13P
E21.8、15.7和11.8倍。若定向增发顺利完成，11-13年全面摊薄EPS为1.984、2.750
和3.668元。和洋河股份、山西汾酒类似，古井贡酒今明两年仍将明显受益于次高端
和中高端白酒的消费升级，继续呈现较快增长，建议投资者增持古井贡酒，积极买入
古井贡B。
买 入——国金证券:五力合坚，跨越发展【2011-04-18】
11-12年白酒销售收入将分别实现31.22和43.14亿，同比增长66.2%和35.9%。11-12年
的EPS将分别达到2.358和3.538元。我们维持公司6-12个月100元目标价位，相当于42
x11PE和28x12PE。
增 持——申银万国:老名酒复兴正在路上，建议投资者增持古井贡酒，买入古井B【2011-03-28】
调盈利预测，我们目前预计11-13年EPS分别为2.1532.984和3.980元，同比增长61.2%
、38.6%和33.4%，对应A股11-13PE35.8、25.8和19.4倍，对应B股11-13PE20.7、14.9
和11.2倍。若定向增发顺利完成，11-13年全面摊薄EPS为1.984、2.750和3.668元。
和洋河股份、山西汾酒类似，古井贡酒今明两年仍将明显受益于次高端和中高端白酒
的消费升级，仍将呈现较快增长。
买 入——东方证券:古井复兴之路走得铿锵有力【2011-03-28】
根据年报情况，我们提升公司盈利预测，预计2011-2013年EPS分别为2.42、3.67和4.
84元。给予12年30倍PE，对应目标价为110元，维持公司“买入”评级。我们继续建
议加仓白酒股。
增 持——中信证券:业绩超预期，核心产品持续高增长【2011-03-28】
预计公司2011--12年EPS为2.36和3.36元，鉴于公司处在高成长阶段，给予100.80元
目标价，“增持”评级。
买 入——国金证券:10年靓丽收官，11年展翅腾飞【2011-03-28】
11-12年白酒销售收入将分别实现31.22和43.14亿，同比增长66.2%和38.2%。11-12年
的EPS将分别达到2.358和3.538元。我们维持公司6-12个月100元目标价位，相当于42
x11PE和28x12PE。
买 入——光大证券:年报业绩超预期，高速井喷式增长持续【2011-03-28】
我们提升公司11-13年的EPS分别为2.41、3.79和5.34元，以3月25日收盘价71.10元计
算，11-13年动态PE分别为32X、20X及14X。我们认为增发将进一步增强公司的优势和
竞争力（定向增发材料已上报证监会），公司井喷式快速增长态势将会延续，盈利预
测有不断上调可能。虽然公司目前估值不算便宜，但我们看好公司的长期发展，同时
公司未来加强投资者沟通会使得投资者与公司的交流更加顺畅从而增强投资者信心。
我们维持长期“买入”的投资评级，目标价维持107.25元。
推 荐——国都证券:年报兑现高增长，期待一季报靓丽业绩【2011-03-28】
预计公司11年全面摊薄EPS1.9元，12年EPS2.9元，对应11年动态PE37.3倍，预计11年
至13年公司业绩复合增长率51%，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
买 入——山西证券:年份原浆持续发力，上调至买入评级【2011-03-28】
古井贡酒作为老牌八大名酒，具有良好的消费基础，我们预计公司2011-2013年的EPS
分别为2.28、3.22、4.28元，对应的动态市盈率分别为33.8、23.9、18.0，上调至“
买入”评级。
买 入——华泰联合:古井原浆量价齐升推动业绩超预期【2011-03-28】
我们预计公司1季度业绩仍将超预期，我们调高公司2011-2013年的EPS到2.67元、4.5
1元和6.88元，我们自今年1月份开始就对公司进行推荐，我们认为公司的销售收入规
模仍有较大增长空间，未来2-3年业绩继续保持高增长，继续维持买入评级。
推 荐——长江证券:回归态势强劲，提价将使年份原浆继续受益【2011-03-27】
我们看好公司未来几年的增长，预计2011-2013年公司每股业绩分别为2.62元，4.07
元和5.79元（暂不考虑增发摊薄的影响）。
买 入——国金证券:提价助推公司11年跨越式发展【2011-03-22】
鉴于我们在盈利预测中，已考虑公司11年的提价预期，我们对11年的盈利预测暂不做
调整。10-12年白酒销售收入将分别实现18.39、31.22和43.14亿，同比增长37.1%、6
9.8%和38.2%。10-12年的EPS将分别达到1.190、2.358和3.538元。我们维持公司6-12
个月100元目标价位，相当于42x11PE和28x12PE。
推 荐——长江证券:拳头产品提价，推动毛利率和业绩提升【2011-03-22】
公司未来3-5年的目标是再造一个新古井，力争回归中国白酒第一阵营，3年销售收入
目标50亿元。我们看好公司未来几年的增长，首次给予“推荐”评级，预计2010-201
2年公司每股业绩分别为1.22元，2.39元，和3.66元。
增 持——国泰君安:跨越式发展，回归第一阵营【2011-01-20】
我们认为未来1-2年公司销售仍将有快速的增长，并且考虑到达到一定规模以后费用
率的下降，预计未来1-2年内公司业绩仍能有较快的增长，预计2011、2012年EPS分别
达到2.40、3.45元左右，目前公司动态PE30倍，PEG0.6左右，维持增持评级。
买 入——华泰联合:业绩高增长持续，将重归第一阵营【2011-01-19】
我们看好公司的成长能力，预计未来2-3年公司的年均业绩增速将保持在50%左右，20
10-2012年的EPS分别为1.19、1.93和2.81元，目前的估值相对业绩增速来说较为合理
，有一定上涨空间，给予买入评级。
增 持——中信证券:深耕省内市场，重回徽酒之巅【2011-01-18】
预计公司2010，-12年EPS为1.19、1.95和2.88元，鉴于公司处在高成长阶段，给予10
0.80元目标价，“增持”评级。
增 持——安信证券:回归第一阵营，再造一个古井【2011-01-18】
参考公司未来的发展目标，结合公司当前的发展状况，我们预计公司2010-2012年的E
PS分别为1.22、2.34和3.40元，给予公司2011年35倍PE，6个月的目标价为82元，维
持增持-A的投资评级。
增 持——申银万国:复兴中的老八大名酒，建议投资者积极配置古井贡B【2011-01-17】
不考虑增发摊薄，我们预计古井贡酒10-12EPS分别为1.19、1.81和2.42元，分别同比
增长100%、51.8%和33.9%，对应A股11、12PE分别为39.4和29.4倍，对应B股11、12PE
分别为22.0和16.5倍，短期内A股估值优势不明显，但从PEG角度和考虑到公司此次增
发价格66.86元/股，仍维持“增持”评级，我们更建议投资者积极配置B股。
买 入——国金证券:古井贡酒复制洋河高增长可期【2011-01-17】
我们给予公司6-12个月100元目标价位，相当于42x11PE和28x12PE；较增发价格66.86
元，目前股价有较好的安全边际。
买 入——光大证券:年份原浆销售势如破竹，再造一个古井指日可待【2011-01-17】
假设公司2011年完成2000万股的定向增发（增发价格下限为66.86元/股），我们预计
公司10-12年摊薄后的EPS分别为1.19、2.26和3.70元，以1月13日收盘价71.23元计算
，10-12年动态PE分别为60X、32X及19X。我们认为增发将进一步增强公司的优势和竞
争力，公司井喷式快速增长态势将会延续，盈利预测有不断上调可能。虽然公司目前
估值不算便宜，但我们看好公司的长期发展，同时公司未来加强投资者沟通会使得投
资者与公司的交流更加顺畅从而增强投资者信心。我们维持长期“买入”的投资评级
，目标价维持107.25元。
中 性——爱建证券:古井贡酒2010年业绩同比增长一倍，股价同比增长二倍【2011-01-14】
公司非公开发行股票募集资金13亿元用于高档白酒生产和营销建设，是公司未来业绩
增长的保证。2010年，古井贡酒业绩同比增长一倍，股价同比增长二倍，股价同比增
长已经透支了业绩同比增长，给予该公司“中性”评级。
买 入——光大证券:增发促发展，业绩再腾飞【2010-11-29】
因增发进度尚不明确，我们暂不调整盈利预测，维持公司10-12年的EPS分别为1.19、
1.95和2.90元，以11月26日收盘价82.50元计算，10-12年动态PE分别为70X、42X及28
X。我们认为公司的品牌恢复与调整已经基本完成，增发将进一步增强公司的优势和
竞争力，公司井喷式快速增长态势将延续，盈利预测有不断上调可能。虽然公司目前
估值较高，但我们看好公司的长期发展，维持长期“买入”的投资评级，目标价提升
至107.25元。
强烈推荐——中投证券:扩产能、布网点，加速回归一线名酒【2010-11-29】
我们认为，凭借年份原浆强劲的销售势能，公司50亿元的收入规划很有可能提前实现
（洋河蓝色经典热卖后，07年收入为17.62亿，09年则已到40亿元），如果给予10倍
的市销率，则长期来看，市值有望达500亿元，我们预测10、11、12年公司EPS分别为
0.98、1.54、2.61元（未考虑增发的摊薄效应，如果考虑增发，则EPS稀释8%左右）
，按12年EPS，给予50倍PE，6-12个月目标价为130.5元，给予“强烈推荐”的投资评
级。
买 入——国金证券:定增方案出炉，继续强烈看好【2010-11-29】
公司未来将是大发展的三年公司10-12年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99和28.
84亿，同比增长32.6%、34.9%和20.2%。10-12年的EPS将分别达到1.12、1.72和2.33
元。我们将在公司制定11年整体销售规划后，上调业绩预测。
增 持——中信建投:可持续发展潜力巨大【2010-11-29】
公司2010年—2011年业绩预测：0.98元/股、1.37元/股和1.78元/股。首次评级为增
持。
买 入——国金证券:预期中的提价，基本面将继续超预期【2010-11-01】
公司10-12年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99和28.84亿，同比增长32.6%、34.
9%和20.2%。10-12年的EPS将分别达到1.12、1.72和2.33元。我们将在公司制定11年
整体销售规划后，上调业绩预测。古井贡酒仍是目前二线白酒中最具进攻性的品种之
一。三个月目标价71.5元，对应2011年40倍PE。维持长期推荐，2012年目标市值将达
到250亿以上。
买 入——光大证券:提价超预期，井喷式增长值得期待【2010-11-01】
我们调升公司10-12年的EPS分别为1.19、1.95和2.90元，以10月29日收盘价64.15元
计算，10-12年动态PE分别为54X、33X及22X。我们认为公司的品牌恢复与调整已经基
本完成，已正式步入井喷式快速增长的阶段，虽然公司目前估值较高，但我们看好公
司的长期发展，维持长期“买入”的投资评级，目标价提升至78元。
买 入——国金证券:预期中的提价，基本面将继续超预期【2010-10-31】
公司10-12年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99和28.84亿，同比增长32.6%、34.
9%和20.2%。10-12年的EPS将分别达到1.12、1.72和2.33元。我们将在公司制定11年
整体销售规划后，上调业绩预测。古井贡酒仍是目前二线白酒中最具进攻性的品种之
一。三个月目标价71.5元，对应2011年40倍PE。维持长期推荐，2012年目标市值将达
到250亿以上。
买 入——光大证券:收入增长强劲，产品结构升级显著提升盈利能【2010-10-25】
我们维持公司10-12年的EPS分别为1.18、1.80和2.62元，以10月22日收盘价65.16元
计算，10-12年动态PE分别为55X、36X及25X。我们认为公司的品牌恢复与产品结构调
整已经基本完成，已正式步入井喷式快速增长的阶段，虽然公司目前估值较高，但我
们看好公司的长期发展，维持长期“买入”的投资评级，目标价提升至72元。
买 入——国金证券:业绩略低预期，但基本面继续超预期【2010-10-24】
维持对公司的盈利预测，公司未来将是大发展的三年公司10-12年白酒销售收入将分
别实现17.78、23.99和28.84亿，同比增长32.6%、34.9%和20.2%。10-12年的EPS将分
别达到1.12、1.72和2.33元。我们将在公司制定11年整体销售规划后，上调业绩预测
。
增 持——天相投顾:产品结构优化促业绩快速增长【2010-10-22】
我们预计公司2010-2012年的EPS为0.70元、1.14元和1.84元，以公司昨日收盘价65.1
6计算，对应的动态PE分别为93X、57X和35X，考虑到公司业绩的高速增长，维持“增
持”的投资评级。
买 入——海通证券:三季度年份原浆收入占比再创新高【2010-10-11】
我们上调了公司2010-2011年的EPS至1.15元和1.76元，同时上调公司长期目标价至12
0元，我们认为公司股价在六个月内可以达到70元。
增 持——山西证券: 原浆引领高端增长，新市场拓展打开业绩空间【2010-08-09】
古井贡酒作为老牌八大名酒，具有良好的消费基础，我们预计公司2010-2012年的EPS
分别为1.19、1.78、2.32元，对应的动态市盈率分别为51.1、34.2、26.3，给予“增
持”评级。
买 入——海通证券:结构调整带动业绩确定性高增长！【2010-08-09】
我们估计公司实际业绩应远超这个水平，但出于业绩平滑及后续可能的融资需要，我
们谨慎维持原先业绩预测，预计2010-2012年EPS分别为1元，1.56元和2.39元。公司
当前股价60元，对应2010-2012年动态PE为59倍，38倍和25倍。出于公司长远可期快
速增长，我们仍旧维持“买入”评级。
买 入——东方证券: 未来三年业绩有望大踏步发展【2010-08-09】
维持盈利预测，预计2010-2012年EPS分别为1.11、1.78和2.36元，考虑到目前白酒公
司整体估值水平已经达到11年EPS30倍左右，二线成长白酒公司估值更高，我们预计
公司三年业绩复合高速增长58%，给予公司11年EPS40倍的PE（目前时点完全可以参考
11年盈利进行估值），目标价提高到71元，维持公司“买入”评级。
买 入——光大证券:中报业绩符合预期，未来将保持高速井喷式增长【2010-08-09】
我们维持公司10-12年的EPS分别为1.18、1.80和2.62元，以8月6日收盘价60.88元计
算，10-12年动态PE分别为52X、34X及23X。我们认为公司的品牌恢复与产品结构调整
已经基本完成，已正式步入井喷式快速增长的阶段，虽然公司目前估值较高、短期内
存在一定的估值风险，但我们看好公司的长期发展，维持长期“买入”的投资评级。
增 持——西南证券:产品结构优化提升中短期业绩【2010-08-09】
预计2010年销售收入为17.44亿元，同比增长30%；2010-2012年EPS为1.08元、1.51元
和2.03元，净利增速分别为81.1%、39.6%和34.5%；当前价格下PE分别为56.4倍、40.
3倍和30.0倍，估值已略有偏高，理性增长空间较为有限，应该注意风险释放。
增 持——湘财证券:业绩增长主要受益于毛利率提升和产品结构调整【2010-08-08】
我们预计公司10-12年的EPS为1.04元、1.52元、2.13元。自我们于5月20、5月23日、
6月18日、6月21日推荐以来，公司股票上涨达51.8%，我们给予11年估值40-45倍的市
盈率，估值为60-68，DCF估值为55-60元，因此，我们认为公司目前的股价基本合理
，因此下调评级为“增持”。
增 持——天相投顾:专注主业，增长迅速【2010-08-08】
我们预计公司2010-2012年的EPS分别为0.60元、0.93元和1.45元，以8月6日收盘价60
.88元计算，对应的动态市盈率分别为102X、65X和42X。考虑到公司业绩的高速增长
，维持“增持”评级。
推 荐——国联证券:高速增长势头仍将延续【2010-08-07】
预计公司10-12年EPS分别为1.17元、1.76元和2.27元，对应目前股价PE分别为52.1倍
、34.6倍和26.8倍，10年估值目前偏高，但考虑到目前白酒行业整体进入旺季和提价
预期，以及估值逐步转入11年，给予“推荐”评级。
增 持——安信证券:大幅增长，业绩符合预期【2010-08-07】
公司自2009年改制以来已经走上了回归和振兴的道路。在公司“双聚焦”的发展策略
下，未来几年的业绩将会大幅提升。尽管目前公司的市盈率应高达60倍，但我们认为
这正是市场对公司未来的高增长给予的估值溢价。我们预计公司2010-2012年的EPS分
别为0.99、1.51和2.01元。给予公司2011年45XPE，6个月的目标价为67元，维持增持
-A的投资评级。
增 持——东吴证券:名酒复兴典范，延续高增长【2010-07-26】
预计公司10-12年的销售收入可达18.99、24.66和30.97亿元，EPS分别为1.20、1.70
和2.48元，目前10-12PE分别为38.30倍、26.96倍和18.52倍。看好公司的营销能力和
盈利增长，未来业绩仍有超预期可能。以11年30-35倍PE估值，股价对应区间为51.02
-59.53元，相比目前股价仍有11.26%-29.81%左右的提升空间。首次给予“增持”评
级，建议逢低积极配置。
买 入——光大证券:中报业绩符合预期，下半年旺季销售值得期待【2010-07-02】
我们维持公司10-12年的EPS分别为1.18、1.80和2.62元，以7月1日收盘价40.92元计
算，10-12年动态PE分别为35X、23X及16X，维持“买入”的投资评级，6个月目标价
维持54.00元。
买 入——国金证券:古井贡中期预增，高速增长势头强劲【2010-07-02】
维持对公司的盈利预测，公司未来将是大发展的三年。再次重申10-12年将是公司实
现跨越式发展的三年。公司10-12年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99和28.84亿
，同比增长32.6%、34.9%和20.2%。10-12年的EPS将分别达到1.12、1.72和2.33元。
古井是目前二线白酒中最具进攻性的品种，我们继续维持买入评级：目标价51.6元，
对应2011年30倍PE。
增 持——世纪证券:净利润同比增长200%【2010-07-02】
预计2010-2011年公司实现EPS分别为1.10元和1.64元，公司2010年的动态市盈率已经
达到36.6倍，不仅大于主要酒类公司的平均估值，也大于同处于高增长的二线白酒企
业山西汾酒和洋河股份，公司未来的增长潜力已在股价中得到反映，未来股价的上升
主要依赖于经营业绩的不断超预期，给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——国都证券:全年业绩高增长值得期待【2010-07-02】
预计公司2010年每股收益1.02元，2011年每股收益1.48元。预测公司未来三年复合增
长率是47%，按1倍PEG估值，合理PE是47倍，对应公司合理股价48元。2010年三季度
后估值的基准将切换至2011年EPS和PE，目标价格有提升空间，维持公司“短期_推荐
，长期_A”的投资评级。
增 持——安信证券:回归与振兴【2010-06-16】
根据09年公司生产经营的情况，考虑到公司在近日宣布对年份原浆酒提价5%-20%，我
们调高公司1010-2012年的EPS分别为0.99、1.51和2.01元，我们坚持自初次调研以来
的观点：公司正处于历史的“转折期”，改制的成功将会使公司驶入回归与振兴的快
车道的观点不变。尽管当前的股价计算公司2010年的动态市盈率已经达到45倍动态PE
，但由于公司前期基数较小，因此改制后发展的空间巨大，具有很大的弹性。给予公
司2011年33XPE，12个月的目标价暂定为50元，给予增持A的投资评级。
买 入——国金证券:有官新上任，崛起思路三不变【2010-05-12】
维持对公司的盈利预测，公司未来将是大发展的三年。再次重申10-12年将是公司实
现跨越式发展的三年。公司10-12年白酒销售收入将分别实现17.78、23.99和28.84亿
，同比增长32.6%、34.9%和20.2%。10-12年的EPS将分别达到1.12、1.72和2.33元。
古井是目前二线白酒中最具进攻性的品种，我们继续维持买入评级：目标价51.6元，
对应2011年30倍PE。
增 持——国泰君安:复苏之路刚起步，未来业绩将保持高增长【2010-05-05】
我们预测公司 2010-2011年的 EPS为 1.15和 1.93元，目标价 56元，鉴于公司的成
长能力，给予长期的增持。
买 入——国金证券:争当徽酒之巅，名酒复兴进行时【2010-04-30】
我们继续维持买入评级：目标价 51.6元，对应 2011年 30倍 PE。
买 入——光大证券:季报业绩符合预期，品牌与产品结构升级带动盈利能力显著提升【2010-04-30】
我们预计公司 10-12 年的 EPS 分别为 1.18、1.80 和 2.62 元，以 4 月 29 日收
盘价41.80元计算，10-12年动态PE分别为36X、23X及16X，维持“买入”的投资评级
，6个月目标价维持54.00元。
买 入——光大证券:董事长离任不改公司高速增长态势，销售业绩有望屡超预期【2010-04-27】
我们维持公司 10-12 年的 EPS 分别为 1.18、1.80 和 2.62 元，不排除未来根据公
司销售情况上调盈利预测的可能性，维持“买入”的投资评级，6个月目标价维持54.
00元。
买 入——国金证券:人事变动，不改崛起进程【2010-04-22】
目标价 51.6元，对应 2011年 30倍 PE，我们维持买入评级。
买 入——海通证券:1 季度业绩预增 150%-200% 【2010-04-07】
近日公司发布业绩预增公告，预计 2010年 1季度净利润 7510-9012 万元，基本每股
收益为 0.32-0.38 元，同比 2009 年同期增长约 150%-200%。我们估计全年业绩有
可能超过我们在《古井贡酒深度报告：股价三年内达到 90元》里的预测，重申强烈
“买入”评级，短期目标价有前期 50元提高到 60元。
买 入——光大证券:品牌与产品结构升级卓有成效，盈利能力显著提升【2010-04-02】
我们预计公司10-12年的EPS 分别为1.18、1.80 和2.62元，以 4月 1日收盘价42.96
元计算，10-12年动态PE分别为37X、24X及 16X，维持“买入”的投资评级，6个月目
标价维持54.00元。
买 入——海通证券:结构调整带动业绩确定性高增长！【2010-04-02】
我们认为公司基本实现了“三降三升” ，即“产品数量下降，发出商品数量下降，
生产采购成本下降；生产效率上升，平均单价上升，企业盈利能力上升” ，未来几
年，在公司“年份原浆”系列酒占收入比重持续提高的情况下，公司产品结构调整的
步伐将进一步加快。据了解，公司年份原浆酒 2009 年占据 26%左右，到 2010 年应
该占据 35%以上，到 2011 年达到 50%不成问题。
中 性——天相投顾:净利润同比增长318.32%【2010-04-02】
我们预计公司2010、2011年的EPS分别为1.04元和1.49元，当前公司的股价为42.96元
，对应的动态PE分别为41X、29X，维持公司“中性”的投资评级。
推 荐——东莞证券:老名酒焕发新活力【2010-04-02】
去年第四季度古井贡酒的每股收益达到0.4元，是去年同期的8.3倍，毛利率高达80%
，同比提高35个百分点。公司规划未来五年销售收入达到50亿元，我们认为并不难实
现，未来五年高增长有望持续。预计10-12年每股收益分别为1.12元、1.76元和2.44
元，尽管目前动态市盈率偏高，但是鉴于未来高增长预期，仍给予“推荐”评级。
买 入——国金证券:三年跨越式发展，贡给世界的华彩【2010-04-02】
我们判断公司未来 3 年处在高速发展期，给予公司买入评级，如果按 2011年 30倍
PE确定未来一年目标价，对应为 51.60元。
增 持——安信证券:高速增长，业绩再超预期【2010-04-01】
根据2009年公司生产经营的情况，考虑到公司在近日宣布对年份原浆酒提价5%-20%，
我们调高公司2010-2012年的EPS分别为0.96、1.51和2.01元，我们坚持自初次调研以
来的观点：公司正处于历史的“转折期” ，改制的成功将会使公司驶入回归与振兴
的快车道的观点不变。尽管当前的股价计算公司2010年的动态市盈率已经达到45倍动
态PE，但由于公司前期基数较小，因此改制后发展的空间巨大，具有很大的弹性。给
予公司2011年33倍PE，12个月的目标价定为50元，给予增持-A的投资评级。
推 荐——国都证券:收入规模进入高速增长期【2010-03-27】
保守预计公司 10 年每股收益 1.02 元，11 年每股收益 1.45 元，对应10年动态市
盈率36.7倍，11年动态市盈率25.8倍，给予公司“短期_推荐，长期_A”的投资评级
。
买 入——光大证券:业绩与提价双超预期，年份原浆酒重磅出击【2010-03-26】
我们调升公司 09-11 年的 EPS 分别为 0.60、1.18 和 1.80 元，维持“买入”的投
资评级，6个月目标价调升为54.00元，对应11年 30 倍PE。
推 荐——华泰证券:年份原浆酒爆发性增长【2010-03-26】
考虑到2010年春节期间，公司高增长态势超出市场预期，我们给予推荐评级，目标价
39.6元/股。
强烈推荐——招商证券:五年大发展，市值扩三倍【2010-03-22】
糖酒会上我们对公司高管与经销商做了访谈，更肯定了我们的看法，这是一家蒸蒸日
上的公司，它的五年发展规划与我们在前期报告中提到至少能看清五年的观点不谋而
合。我们预计公司 09～11年的 EPS分别为 0.55、1.10、1.65 元，预计 2014年市值
有望达到目前的 3倍，维持“强烈推荐－A”投资评级。
买 入——海通证券:古井贡酒股价三年内达到 90元！【2010-03-15】
预计公司 2010-2012 年 EPS分别为 1元、1.56 元和 2.39 元，同比增长为 81%、55
%和 53%，对应的收入增速分别为 40%、29%和 26%。当前股价 35元对应 2010-2012
年的 PE 分别为 35 倍、23 倍和 15 倍，首次给予“买入”的投资评级，六个月目
标价为 50元（对应 11年 32 倍 PE） 。
买 入——光大证券:古井喷泉，振兴在望【2010-03-09】
我们预测公司09-11年的EPS分别为0.55、1.13和1.60元，不排除未来根据公司销售情
况上调盈利预测的可能性，首次给予“买入”的投资评级，6个月目标价为45.20元。
强烈推荐——国元证券:销售业绩屡超预期【2010-02-26】
随着普通消费者认知度的提升，可以预计 2010 年三四季度的旺季，销售增速能进一
步提高。全年增长超预期的概率较大。我们需要关注的是费用的增长是否会侵蚀利润
，因此研究员暂不提高业绩预测，维持公司今明两年 EPS分别为：0.52 和 1.04 元
的预测。给予“强烈推荐”评级。
推 荐——国都证券:年份原浆增长良好,毛利率显著提升【2009-10-30】
年份原浆酒销量增长，将是未来公司业绩持续增长动力，预计公司 09年每股收益 0.
3元，10年每股收益 0.44元，对应 09年动态市盈率 70倍，10年动态市盈率 48倍，
维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
推 荐——国元证券:盈利能力超预期【2009-10-29】
公司预收款实现 1.7亿元，环比大幅增长近 0.9亿元，创出历史新高。研究员预计销
售业绩超预期概率大。在进一步调研前，暂时维持公司09、10、11年 EPS分别为 0.4
1 元、0.71 元、1.11元的预测。给予公司“推荐”评级。
中 性——天相投顾:前三季度净利润翻番【2009-10-29】
公司业务稳步发展，业绩大幅提升，未来更加值得看好。我们预计， 2009-2011年的
EPS分别为0.25元，0.48元，0.56元，目前公司股价为22.05元，对应的动态PE为87X,
46X,39X,估值偏高，已反映公司业绩的向好趋势，维持公司“中性”投资评级。
推 荐——国元证券:古井涌新泉【2009-10-28】
研究员预计未来 3年 EPS 分别为：0.41 元、0.71元、1.11元。短期估值高，但考虑
到未来公司净利润复合增速在 50％以上，研究员给予“推荐”评级。
增 持——安信证券:三季度业绩符合预期【2009-10-28】
根据白酒消费市场以及公司三季报的情况，我们下调公司09-11年的EPS分别为0.30、
0.51和0.72元。我们坚持自初次调研以来的观点：公司正处于历史的 “转折期” ，
改制的成功将会使公司驶入回归与振兴的快车道。尽管当前的股价计算公司09年的
动态市盈率已经达到73倍，但由于公司前期基数较小，改制后发展的空间巨大，具有
很大的弹性。6个月的目标价为24元，维持增持-A的投资评级。
【2.资本运作】
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