☆风险因素☆ ◇000661 长春高新 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:下一站，生物蓝筹【2013-05-09】
预计13-14年EPS为2.60元，3.60元。考虑到长效生长激素、重组促卵泡激素预计13年
获批带来的巨大业绩弹性，给予14年业绩35倍估值，上调12月目标价至130元，建议
增持。
推 荐——中投证券:业绩继续超预期，看好生物药快速增长【2013-04-23】
预计13-15年EPS分别为2.51、3.29、4.21元，对应P/E36、27、21倍，长期发展情况
向好，继续推荐。
买 入——中信证券:制药业务快速增长，在研产品打开蓝海【2013-04-23】
公司制药业务快速成长，长效生长激素有望于2014年贡献业绩，重组人促卵泡激素等
待生产批文。这2个品种未来具备大概率成为“重磅炸弹”。公司一季度医药业务基
本符合预期，地产业务结算超预期，但预计地产业务全年基本与去年持平，因此我们
维持原盈利预测，2013/2014/2015年EPS分别为2.48/3.50/4.63元。公司有重磅储备
品种，业绩弹性大，且有释放动力，给予2013年40倍PE，目标价99.2元。虽短期估值
优势不大，但我们看好公司长期投资价值，维持“买入”评级。
推 荐——长江证券:房地产业务推动业绩大幅增长【2013-04-23】
公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩
大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未
来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗工艺成熟，基本实现了稳定批签发，疫苗
业务增长有望提速。预计公司2013-2014年EPS分别为2.50元和3.26元，维持“推荐”
评级。
推 荐——华创证券:房地产收入提升业绩【2013-04-22】
我们预计公司2013-2015年EPS为2.59/3.39/4.38元，对应的PE为35X/27X/21X。金赛
药业生长激素市场仍处于上升通道，百克狂犬疫苗恢复上涨业绩好转，重磅产品有望
持续发力。我们预计公司今年利润仍然维持较快增长，同时期间费用率将保持逐渐下
降趋势，维持公司“推荐”评级。
推 荐——长江证券:生长激素高增长，疫苗业务反转可期【2013-04-18】
公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩
大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未
来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗工艺成熟，基本实现了稳定批签发，疫苗
业务增长有望提速。预计公司2013-2014年EPS分别为2.50元和3.26元，维持“推荐”
评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，生长激素终端增长强劲【2013-04-18】
公司制药业务快速成长，业务结构逐步优化，长效生长激素有望于2014年贡献业绩，
重组人促卵泡激素等待生产批文。这2个品种未来成为“重磅炸弹”是大概率事件。2
012年公司地产业务超预期，并有坏账准备近冲回，2014年新药有望上市贡献利润，
我们预计2013/2014/2015年EPS分别为2.48/3.50/4.63元（2015年为新增预测，2014
年原为3.66元）。公司有重磅储备品种，业绩弹性大，且有释放动力，给予2013年40
倍PE，目标价99.2元，短期估值偏高，但我们看好公司长期投资价值，因此维持“买
入”评级。
推 荐——华创证券:主业超预期，生物药持续发力【2013-04-15】
我们预计公司主营业务对应2013-2014年EPS为2.64/3.39元，对应的PE为32X/25X,我
们分析认为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂
犬疫苗恢复式上涨，长效生长激素有望2014年上市销售未来3-5年成为销售过10亿元
产品提升公司估值，按照2013年35-40倍测算，对应目标价为92-105元，维持“推荐
评级”。
买 入——中信证券:医药业务稳定增长，地产结算超预期【2013-04-15】
公司制药业务快速成长，业务结构逐步优化，长效生长激素有望于2014年贡献业绩，
重组人促卵泡激素等待生产批文。这2个品种未来大概率成为“重磅炸弹”。2012年
公司地产业务超预期（增厚EPS约0.34元），并有资产减值准备冲回（增厚EPS约0.25
），预期2014年新药将上市贡献利润，我们预计2012/2013/2014年EPS分别为2.28/2.
48/3.66元（2012年较原预计上调0.04元，其余维持原预测）。公司研发能力出众，
业绩弹性大，且有释放动力，给予2013年35倍PE，目标价86.8元。基于看好公司长期
投资价值，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:一季再超预期，创新推动高成长【2013-04-14】
预计12-14EPS2.28元（主业1.83元），2.60元，3.60元。考虑到长效生长激素、促卵
泡豪华重磅新药梯队14年上市销售带来的巨大弹性，给予13年业绩42倍估值，目标价
110元，建议增持。
增 持——国泰君安:中国医药创新里程碑【2013-02-05】
公司豪华重磅新药梯队13年有望陆续登场，未来将向200亿市值迈进。我们预计12-14
年EPS为1.82元，2.60元，3.60元。上调目标价至110元，建议增持。
买 入——中信证券:长效生长激素获批在望，打开公司未来新蓝海【2013-02-04】
预计2012年公司地产业务超预期（增厚EPS约0.34元），并有资产减值准备冲回（增
厚EPS约0.25），2014年我们预计新药将上市贡献利润，因此上调盈利预测，预计201
2-2014年EPS分别为2.24/2.48/3.66元（原为1.66/2.26/2.95元），公司研发能力突
出，产品梯队良好，促卵泡素2013年也有望获批，我们看好公司发展前景，给予2013
年35倍PE，目标价86.8元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:长效生长激素获准现场核查，获批在即提升估值【2013-02-03】
我们预计公司主营业务对应2012-2014年EPS为1.85/2.53/3.32元，但考虑之前年度已
计提坏账的应收账款收回，因冲抵坏账准备预计增加2012年收益约0.31元（按照交所
得税测算），2012-2014年EPS分别为2.16/2.53/3.32元，对应的PE为37X/31X/24X,我
们分析认为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂
犬疫苗恢复式上涨，长效生长激素有望2014年上市销售未来3-5年成为销售过10亿元
产品提升公司估值，按照2013年35-40倍测算，对应目标价为89-101元，较目前79元
股价还有较大空间，维持“推荐评级”。
持 有——联讯证券:医药业务发力，期间费用下降【2013-01-29】
我们预计公司2012/2013/2014年净利润增速分别为130%/11%/18%，EPS分别为1.92/2.
13/2.52元，目前股价对应12/13/14年PE分别为40/36/30，目前估值稍高，尽管公司
产品竞争力较强且市场空间大，但考虑到2012的基数较大（非经营性收益），我们认
为今年持续高增长的概率较小，建议给予公司“持有”评级。
增 持——国泰君安:华年已至，独步天下【2013-01-29】
公司依靠生物制药重磅品种在潜力巨大的市场中加速扩张，创新构筑护城河，将向20
0亿市值迈进。我们上调12-14年EPS至1.82元，2.60元，3.60元，上调12个月目标价
至100元，建议增持。
推 荐——华创证券:主营大幅增长，房地产超预期上调盈利预测【2013-01-18】
。鉴于公司房地产业务超出市场预期，我们稍微上调主营业务盈利预测，预计2012-2
014年EPS为元1.85/2.53/3.32分别上调15%/8.6%/9.6%)。但考虑之前年度已计提坏账
的应收账款收回，因冲抵坏账准备预计增加2012年收益约0.31元（按照交所得税测算
），2012-2014年EPS分别为2.16/2.53/3.32元，对应的PE为30X/25X/19X,我们分析认
为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂犬疫苗恢
复式上涨，长效生长激素有望1-2年内获批提升估值，按照2013年30-35倍测算，对应
目标价为76-89元，较目前64元股价还有较大空间，维持“推荐评级”。
推 荐——长江证券:2012业绩靓丽，2013更值得期待【2013-01-18】
公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩
大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未
来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗工艺成熟，基本实现了稳定批签发，疫苗
业务增长明年有望提速。我们上调盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为2.13元
和2.43元，维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:业绩预告年报继续超预期，生物药快速增长【2013-01-18】
预计12-14年EPS分别为2.17(扣非后1.9)、2.51、3.28元，对应P/E30、25、20倍，13
年有继续超预期可能，目标价88元，继续推荐。
增 持——湘财证券:全年业绩保持高增长【2013-01-18】
根据公司的业绩预告，我们上调了公司的盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为
2.14、2.60、3.27元，对应当前收盘价PE分别为30、25、20倍，我们维持公司“增持
”的投资评级。
增 持——国泰君安:再超预期，创新加速成长晋级【2013-01-18】
公司依靠生物制药优秀品种在潜力巨大的市场中加速扩张，创新打造优秀产品线构筑
护城河，未来将向200亿市值大公司迈进。我们上调12-13年EPS为至2.17元（主业1.8
2元），2.48元，上调12个月目标价至90元，建议增持。
推 荐——华创证券:业绩持续高增长，长效产品有望明年获批【2013-01-04】
维持公司主营2012-2014年EPS为1.61/2.31/3.03元盈利预测，对应PE为39X/28X/21X
。但考虑之前年度已计提坏账的应收账款收回，因冲抵坏账准备至增加2012年收益约
0.31元，2012-2014年EPS分别为1.92/2.31/3.03元，对应的PE为32X/26X/20X,我们分
析认为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂犬疫
苗恢复式上涨，长效生长激素有望1-2年内获批提升估值，维持“推荐评级”。
买 入——中信证券:金赛业绩高增长，费用率下降促业绩提升【2012-10-22】
公司主导产品生长激素有望持续实现高增速，二线产品有较大的增长潜力，我们维持
对公司2012/2013/2014年EPS为1.66/2.26/2.95元的预测，当前股价63.56元，对应20
12/2013/2014年动态PE为38/28/22倍。公司制药业务快速增长，业务结构的逐步优化
有利于盈利能力的提升，长效生长激素、人促卵泡素等品种如顺利上市，有望为公司
打开新的成长空间。公司前期股价上涨较多，但是相对于高速增长的业绩，估值并不
高，我们仍看好公司的发展前景，公司业绩弹性较大，维持“买入”评级。
增 持——国泰君安:靓丽三季报，创新打造超预期【2012-10-22】
金赛未来将在3个重磅生物药上市及生长激素高速增长的推动下持续高成长，完成从5
0亿到200亿的成长晋级。预计12-13年EPS为1.61元，2.38元，考虑到未来一年将可能
有多个重磅药物上市，生长激素和狂犬疫苗仍有超预期潜力，若给予13年35倍PE,则
上调12个月目标价至80元，建议增持。
推 荐——华创证券:金赛高速增长，百克狂犬疫苗恢复盈利大幅提升【2012-10-21】
维持公司2012-2014年EPS为1.61/2.31/3.03元盈利预测，对应PE为39X/28X/21X。我
们分析认为公司金赛药业生长激素市场被逐渐打开公司还处于上升通道，百克随着狂
犬疫苗恢复式上涨，后续产品能够支撑公司的长期发展，维持“推荐评级”。
推 荐——长江证券:三季度延续高增长趋势，增长提速【2012-10-21】
公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩
大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未
来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中，若未来能够实现
稳定批签发，其利润贡献仍旧值得期待。预计公司2012-2013年EPS分别为1.65元和2.
30元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:三季度业绩超预期，全年高增长确定性大【2012-10-10】
鉴于公司狂犬疫苗生产恢复超出我们之前的预期，我们上调公司的盈利预测，预计公
司2012-2014年EPS为1.61/2.31/3.03(原预测为1.22/1.67/2.27元，分别上调32%/38%
/33%)，对应PE为33X/23X/18X。我们分析认为公司金赛药业业绩进入快速上涨阶段，
百克随着狂犬疫苗的获批未来业绩弹性较大，后续产品能够支撑公司的长期发展，维
持“推荐评级”。
推 荐——长江证券:三季度增长提速，超出市场预期【2012-10-10】
公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的不断扩
大，其业务持续高增长，同时公司还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未
来能够支撑长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中，若未来能够实现
稳定批签发，其利润贡献仍旧值得期待。根据公司2012三季度业绩预告情况，我们上
调公司盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为1.65元和2.30元，维持“推荐”评
级。
买 入——中信证券:费用率下降促业绩提升，新品获批打开成长空间【2012-08-13】
公司主导产品生长激素有望持续实现高增速，二线产品有较大的增长潜力，我们上调
公司2012/2013/2014年EPS为1.39/1.90/2.46元（原为1.30/1.75/1.89元），当前股
价52.90元，对应2012/2013/2014年动态PE为38/28/22倍。公司制药业务快速增长，
业务结构的逐步优化有利于盈利能力的提升，长效生长激素、人促卵泡素等品种如顺
利上市，将为公司打开新的成长空间。公司前期股价上涨较多，估值相对较高，但我
们仍看好公司的发展前景，业绩具有一定弹性，维持公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:生物医药子公司全面向好，治理问题或将解决【2012-08-10】
预计12-14年EPS分别为1.38、1.84、2.47元，对应PE40、30、22倍，对旗下子公司分
别用市值估算法，房地产净利润补充母公司费用，按照目前股权结构，目标市值75亿
，基本合理，若考虑未来治理结构的改善，对应目标市值93亿，目标价71元，维持推
荐评级。
推 荐——长江证券:金赛保持高增长，疫苗业务明显好转【2012-08-10】
公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的扩大，
其业务仍有望保持高增长，并且还有长效生长激素和人促卵泡激素等重磅储备品种，
未来能够支撑公司长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中，若未来能
够实现稳定批签发，其利润贡献仍旧值得期待。预计公司2012-2013年EPS分别为1.40
元和1.96元，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:金赛保持较快增长，百克、房地产业绩大幅反弹【2012-08-09】
我们维持之前的预测，预测公司2012-2014年EPS为1.22/1.67/2.27元，对应PE为42X/
31X/23X。公司金赛药业业绩进入快速上涨阶段，百克随着狂犬疫苗的获批未来业绩
弹性较大，医疗服务作为一个尝试性工作未来不排除会进一步涉足医院经营，并且公
司研发能力突出，长期发展潜力较大，维持“推荐“评级。
推 荐——中投证券:金赛保持快速增长，房地产收入确认增厚业绩【2012-07-10】
我们预计12-14年EPS分别为1.38、1.37、1.83元，对应PE34、34、26倍(13、14年不
含地产)。预计扣除房地产后11-14年EPS分别为，0.67、1.01、1.37、1.83复合增长
达到40%。今年业绩还存在提升可能。给予12年40倍PE，目标价55元，维持推荐评级
。
推 荐——长江证券:上半年业绩大幅增长，二季度增速提升【2012-07-10】
公司下属子公司金赛药业在国内生长激素领域处于龙头地位，随着治疗市场的扩大，
其业务仍有望保持高增长，并且还有长效生长激素和人促卵泡激素等储备品种，未来
能够支撑公司长期发展。百克生物狂犬病疫苗正在工艺改良过程之中，若未来能够实
现稳定批签发，其利润贡献仍旧值得期待。根据公司2012上半年业绩预告情况，我们
上调公司盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为1.40元和1.96元，上调为“推荐
”评级。
谨慎推荐——长江证券:一季度恢复高增长，业绩略超预期【2012-04-25】
根据公司一季报情况，我们小幅上调公司盈利预测，预计公司2012-2013年EPS分别为
1.20元和1.62元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:金赛高速增长，百克狂犬疫苗或将恢复生产【2012-03-21】
预测公司2012-2014年EPS为1.22/1.63/2.18元,公司营销改善明显，医药主业增长较
快；研发进展顺利，重磅产品投放市场渐露曙光，狂犬疫苗工艺稳定今年百克有望重
回高增长，而且公司将积极寻求资本运作渠道做大作强医药产业，未来发展前景看好
，基于以上因素，我们看好公司的长期发展，给予“推荐“评级。
谨慎推荐——长江证券:主业利润同比小幅下滑，金赛增长成为亮点【2012-03-21】
预计公司2012-2013年业绩为1.16元和1.51元，维持“谨慎推荐”评级。
推 荐——中投证券:金赛业绩表现靓丽，非经常性收入支出变化贡献利润【2012-03-21】
我们预计随着金赛销售走上轨道，业绩有望持续高速增长，公司整体业绩也将持续快
速增长，预计12-14年EPS1.03、1.25、1.51元，对应P/E35、29、24倍，给予推荐评
级。
推 荐——华创证券:收入稳定增长，业务结构变动至毛利率大幅上升【2011-10-26】
鉴于房地产收入确认可能低于预期，我们下调盈利预测，预测公司2011-2013年EPS为
0.79/1.15/1.52元，(原为0.97/1.40/2.07元)，对应PE为46X/31X/24X。但公司医药
营销改善明显，医药主业增长较快；研发进展顺利，重磅产品投放市场渐露曙光，狂
犬疫苗工艺稳定，明年或将成为利润新增长点。基于以上因素，我们看好公司的长期
发展，给予“推荐“评级。
谨慎推荐——中邮证券:房地产业务萎缩，医药业务总体向好【2011-07-28】
我们预计公司2011-2013年每股收益为0.68元、0.84元和1.01元，对应前一交易日收
盘价49.80元的动态市盈率为73倍、59倍和49倍。公司目前估值偏高，疫苗销售压力
较大，造成费用大幅上升；房地产业务对公司造成较大拖累。但是考虑到公司旗下主
要医药资产金赛药业和华康药业业绩增长较快，费用率上升的影响明年将有所减退，
以及公司目前处于II期临床的艾滋病疫苗项目未来随时都有可能成为刺激公司股价上
升的促发因素，我们给予公司“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——天相投顾:销售费用增长吞噬利润【2011-07-28】
我们调低公司2010-2013年EPS分别为0.73元、1.07元和1.43元，以最新收盘价计算，
对应的动态市盈率分别为68倍、47倍和35倍。我们看好公司的产品升级及多元化发展
优势，但目前市场竞争激烈，销售费用高企，公司估值偏高，暂时调为“中性”的投
资评级。
增 持——湘财证券:收入平稳增长，净利润大幅下降【2011-07-28】
由于上半年业绩低于预期，我们下调了盈利预测。我们预测公司2011-2013年的EPS分
别为0.88、1.27、1.92元，对应7月27日的收盘价PE分别为56、39、26倍，目前估值
水平较为合理，鉴于公司多个重量级产品即将上市，业绩增长潜力大，我们维持其“
增持”投资评级。
谨慎推荐——长江证券:期间费用增长导致利润下滑，长期发展仍具看点【2011-07-28】
公司中报业绩低于市场预期，水痘疫苗的销售仍然面临激烈的市场竞争，狂犬病疫苗
在上半年也未获得批签发，我们调低长春高新盈利预测，预计公司2011-2012年EPS分
别为0.85元和1.20元。虽然公司短期业绩下滑，但长期发展仍然具备看点，金赛药业
的长效干扰素和人促卵泡激素申报进展顺利，随着技术的改进，百克生物的狂犬病疫
苗也有望重获批签发，我们仍然维持公司“谨慎推荐”评级。
推 荐——华创证券:房地产拖累业绩，金赛超预期医药业务前景看好【2011-07-28】
鉴于上半年狂犬疫苗获批签发数目较小低于预期，我们小幅下调盈利预测，预测公司
2011-2013年EPS为0.97/1.40/2.07元，对应PE为51X/36X/24X。但公司营销改善明显
，医药主业增长较快；研发进展顺利，重磅产品投放市场渐露曙光，狂犬疫苗工艺稳
定，明年或将成为利润新增长点。我们看好公司的长期发展，给予“推荐“评级。
推 荐——国都证券:期间费用大幅上升拖累公司业绩【2011-07-28】
我们小幅下调公司2011-2013年每股收益至0.84元、1.21元和1.69元，对应2011-2013
年的动态市盈率分别为59倍、41倍和29倍。虽然公司目前估值水平较高，但考虑到其
旗下制药企业均有较高的成长性，在研药品储备丰富，新药市场前景看好，维持公司
“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
谨慎推荐——东北证券:销售费用、坏账损失和薪酬大增导致业绩下滑【2011-07-27】
鉴于公司人工费用、坏账损失和销售费用的增长超出之前预期，我们将公司2011~201
3年业绩预测调整为0.75元、0.98元和1.27元，同时下调评级至“谨慎推荐”。我们
仍然看好金赛药业的发展前景，建议长线投资者继续给予关注。
推 荐——东北证券:看好进军医疗机构的尝试【2011-05-18】
虽然公司之前没有医院的经营管理经验，但参股合作的形式，有效规避了医院经营的
风险。较低的收购价格和较严苛的收购条件，也让这次收购前景值得看好。我们继续
维持公司的“推荐”评级。
推 荐——东北证券:金赛仍是最大亮点【2011-05-18】
我们对下属的四个子公司分别估值，认为公司12个月内的合理价值区间为57.11-60.9
2元，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:新药在研产品较多，看好公司前景【2011-05-16】
长春高新是研发型的医药企业，申报的新产品较多，其中金赛药业的长效生长激素、
促卵泡素前景看好，百克生物的艾塞那肽预计今年完成临床，明年有希望上市的艾塞
那肽、狂犬疫苗也有望在明年贡献较大业绩。我们预期公司2010/11/12年EPS为0.66/
1.10/1.55元，我们以今年45倍估值目标价50元（2011年EPS1.10*45=50元），考虑到
公司新药品种众多，医药业务处于快速发展期，我们看好金赛药业、百克生物的发展
前景，维持公司“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:一季度收入同比基本持平，期待后续表现【2011-04-20】
我们预计长春高新2011-2013年EPS分别为1.05元、1.42元和1.87元。在解决海外诉讼
后，公司生长激素业务有望恢复高增长，狂犬病疫苗工艺稳定后也有望为公司贡献利
润，去年公司业绩受非经常性损益影响较大，今年有望保持稳定增长，维持公司“谨
慎推荐”评级。
推 荐——国都证券:金赛药业推动公司业绩持续增长【2011-03-24】
公司旗下两家生物制品企业均有较高的成长性：重组人生长素临床适应症广泛，市场
前景巨大；在研药品储备丰富，新药市场前景看好。预计公司2011-2013年每股收益1
.14元、1.53元、1.93元，动态市盈率分别为45倍、34倍和27倍，维持公司“短期-推
荐，长期-A”的投资评级。
推 荐——华创证券:诉讼赔偿款处理完毕，业绩恢复上涨值得期待【2011-03-24】
我们维持之前的预测，预测公司2011-2013年EPS为1.22/1.67/2.27元，对应PE为42X/
31X/23X。
谨慎推荐——长江证券:收入稳定增长，期待储备产品后续表现【2011-03-24】
我们预计长春高新2011-2013年EPS分别为1.01元、1.42元和1.70元。公司生长激素类
产品增长稳定，华康药业遭受水灾在一定程度上拖累了公司的业绩，疫苗业务在工艺
稳定后有望恢复增长。此外，公司在研产品丰富，未来将会有新产品上市，公司有望
持续发展，给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:计提拖累业绩，新药前景看好【2011-03-24】
公司主要的在研产品长效生长激素（治疗矮小症）、促卵泡素（治疗不育不孕症）、
胸腺素a1（提高免疫力）、灭活甲肝疫苗等品种都已经完成临床研究，我们预期公司
在未来的1-2年，公司将有5-6个新产品上市，我们看好公司未来前景。我们预期公司
11/12/13年EPS为1.10/1.55/2.09元，当前价51.74元，对应11/12/13年PE分别为46.9
/33.5/24.8倍，维持公司“买入”评级。
增 持——天相投顾:生长激素市场龙头地位巩固，未来高增长可期【2011-03-24】
我们预计公司2011年-2012年EPS为0.89、1.09元，根据23日收盘价51.74元计算，对
应动态市盈率为58倍、47倍，公司目前估值较高，考虑到生物制品企业的延展性，及
公司在整合生物产品、研发及中成药产品等多元化业务上的优势，我们维持公司“增
持”的投资评级。
增 持——安信证券:整固待变、持续成长【2011-03-24】
维持“增持-A”的投资评级，12个月目标价63元。公司将在确认金赛美国诉讼损失和
华康水灾损失后轻装前行，2011年将在各子公司较快增长的推动下维持高成长态势。
我们预计公司2011、2012年将实现EPS1.50元和1.90元，仍维持未来12个月目标价为6
3元。
推 荐——东北证券:今年将重回高增长轨道【2011-03-23】
公司2010年由于水灾和诉讼损失等原因导致业绩增速放缓，这些非经常性损失在得到
一次性释放后，公司在2011年将重回快速增长的轨道。我们预计公司2011年的EPS为1
.06元，目前估值偏高。考虑到子公司金赛药业和百克生物在基因工程与疫苗领域的
研发实力雄厚，未来发展空间巨大，建议长线投资者关注，给予“推荐”评级，12个
月目标价为63.60元。
买 入——中信证券:艾滋病疫苗进展顺利，看好公司前景【2011-03-03】
10年度金赛受到美国官司影响大幅计提费用、百克生物狂犬疫苗由于生产工艺问题不
能正常供货、华康药业受到水灾影响，我们下调10年的盈利预测，预期公司10/11/12
年EPS为0.67/1.10/1.55元，当前价60.79元，对应10/11/12年PE分别为90.4/55.2/39
.18倍。我们以明年40倍估值目标价62元（2012年EPS1.55*40=62元），考虑到公司新
药品种众多，医药业务处于快速发展期，我们看好金赛药业、百克生物的发展前景，
维持公司“买入”评级。
推 荐——华创证券:拳头产品再发新力，储备产品助推业绩快速增长【2010-11-17】
我们预测公司2010-2012年EPS为0.89/1.22/1.67元，对应PE为71X/52X/38X。今年业
绩低于我们的预期，主要是由于前期百克狂犬疫苗生产不够稳定，导致的研发费用较
大，拖累公司业绩，但四季度百克的盈利逐渐得到改善有望实现盈亏平衡。长远看我
们认为公司拳头产品生长激素增长较快，长效产品投产后行业龙头地位难以撼动；狂
犬疫苗明年有望规模生产，未来多个储备产品有望成为亿元销售品种，公司长期快速
增长有保障，且不排除未来股价合适的时候，公司会以向管理层定向增发的方式吸收
合并换股，提升企业的核心竞争力。基于以上因素，我们看好公司的长期发展，给予
“推荐“评级。
谨慎推荐——国联证券:业务稳定发展，研发后续发力【2010-10-20】
不考虑新药上市，我们预计2010-2012年EPS分别为0.89元、1.18元和1.52元，对应20
11年业绩PE为46.75倍，考虑到公司所处生物行业和研发实力，给予“谨慎推荐”评
级。
增 持——安信证券:轻装前行，坚定成长【2010-10-19】
公司将在确认2007年金赛美国诉讼损失和华康水灾损失后轻装前行，风险逐渐释放，
继续高成长态势。我们维持公司2010-2011年EPS1.06元和1.58元的预测，考虑到公司
未来的高成长性，按照2011年的业绩给予35-40倍估值，则未来12个月的目标价为63
元。
增 持——安信证券:百克狂犬疫苗获批，集团加强规范经营【2010-09-18】
百克狂犬疫苗的重新上市符合我们的预期，集团在规范运营下盈利能力将进一步提高
。我们维持公司2010-2011年EPS1.06元和1.58元的预测，考虑到公司未来的高成长性
，按照2011年的业绩给予35-40倍估值，则未来12个月的目标价为63元。
推 荐——国都证券:金赛药业收入大幅增长，地产业务锦上添花【2010-08-13】
公司主导产业包括制药业和房地产业，其中制药业是公司未来业绩增长的主要来源。
公司旗下两家生物制品企业均有较高的成长性：重组人生长素临床适应症广泛，市场
前景巨大；水痘疫苗销售情况良好；在研药品储备丰富，新药市场前景看好。我们上
调公司10-12年每股收益至0.88元（0.76元）、1.07元（1.06元）、1.33元（1.30元
），按照8月12日的收盘价45.68元计算，公司10-12年动态市盈率分别为52倍、43倍
和35倍，维持公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
增 持——东吴证券:上调未来两年的盈利预测【2010-08-13】
鉴于上半年业绩超预期，上调公司10-11年EPS分别为0.93（0.80）、1.24（1.17）元
，当前股价45.68对应10-11年动态PE为48、37倍，维持“增持”评级。
买 入——广发证券:业绩超预期，维持买入【2010-08-13】
我们看好公司的发展前景，上调公司的盈利预测至0.94（0.74）元、1.16（1.12）元
和1.48（1.48）元，以8月12日股价45.68元计算，对应动态PE分别为48倍，39倍和31
倍。考虑到公司目前生物医药资产估值水平不高，公司拥有优良的技术背景及储备重
磅品种，未来业绩有超预期可能，因此我们维持公司“买入”的投资评级。
买 入——中信证券:业务发展顺利，狂犬疫苗有望复产【2010-08-13】
公司主要的在研产品长效生长激素（治疗矮小症）、促卵泡素（治疗不育不孕症）、
胸腺素al（提高免疫力）、灭活甲肝疫苗等品种都已经完成临床研究，我们预期公司
在未来的1-2年，公司将有5-6个新产品上市，而且具有良好市场前景的狂犬疫苗也将
恢复上市，我们看好公司未来前景。我们预期公司10/11/12年EPS分别为1.17/1.57/2
.24元，当前价45.68元，目标价55元，维持公司“买入”评级。
增 持——安信证券:坐拥锦瑟，思慕华年【2010-08-13】
我们继续看好公司未来的高成长性，金赛药业和百克生物将在多个优质生物药构成的
产品组合推动下将成为国内顶级的生物制药公司。我们维持公司2010-2011年EPS1.06
元和1.58元的预测，考虑到公司未来的高成长性，按照2011年的业绩给予35-40倍估
值，则未来12个月的目标价为63元。
买 入——中信证券:发展态势良好，上调盈利预测【2010-07-13】
我们调高公司的盈利预测，我们预期公司10/11/12年EPS分别为1.17/1.57/2.26元，1
0/11年PE为33.3/24.8倍，当前价38.92元，目标价47.1元。在未来1-3年，随着公司
新产品陆续上市，公司业绩将会有良好表现，我们看好公司未来几年的业绩表现，维
持公司“买入”评级。
增 持——安信证券:生长激素增长强劲，狂犬疫苗有望重新上市【2010-07-13】
金赛药业主打产品生长激素主要定位儿童矮小症市场，在每年下半年7-9月暑假期间
为销售旺季，因此公司下半年的收入和净利润都将高于上半年，我们维持公司2010-2
011年EPS1.06元和1.58元的预测，继续给予公司“增持-A”的评级。
增 持——安信证券:继续高增长,将形成顶尖生物药产品组合【2010-04-20】
我们继续看好公司未来的高成长性，金赛药业和百克生物将在多个优质生物药构成的
产品组合推动下打造国内顶级的生物制药公司。我们维持公司2010年EPS1.06元的预
测，由于狂犬疫苗将为公司在2011年带来较大增长，我们上调2010年的EPS至1.58元
，考虑到公司未来的高成长性，按照2011年的业绩给予35-40倍估值，则上调未来12
个月的目标价至63元。
买 入——广发证券:子公司金赛与百克是质地优异的生物制药企业【2010-04-09】
我们预测 2010-2012年公司实现的 EPS 分别为 0.74 元、1.12元和1.48元。以 4月
8日收盘价 44.66元计算，对应动态 PE分别为 60倍、40倍和 30倍。我们认为即使不
考虑这三个将拿到批文的新药，金赛和百克仍可以享受 2011年 40倍的 PE。这两个
公司对应的长春高新股票价值为 39.4 元。我们认为公司拿到上述三个新药后，三到
四年内即有望再造一个目前的金赛和百克。我们简单认为五年后这部分资产对应的股
价亦为 39.4元，我们以 12%的要求收益率折现到目前的价值为 22.4 元。综合考虑
上述各种因素，我们认为公司目前的股价仍具有较高的安全边际，首次给以“买入”
的投资评级，目标价69.9元。
增 持——东吴证券:长春高新09年报点评【2010-03-31】
预计公司 10-12年 EPS分别为 0.80、1.17、1.60元，当前股价对应 10 年动态 PE47
倍，与生物制品同类上市公司的平均估值水平相当，维持“增持”评级。
推 荐——国都证券:生物制品带动公司业绩增长【2010-03-15】
公司主导产业包括制药业和房地产业，其中制药业是公司未来增长的主要来源。我们
预测公司 10-12 年每股收益为 0.76 元、1.06 元、1.30 元，按照 3 月 12 日的收
盘价 34.48 元计算，公司 10-12 年动态市盈率分别为 45 倍、32 倍和 26 倍，目
前估值不具优势，但考虑到公司旗下两家生物制品企业均有较高的成长性，我们维持
公司“短期-推荐，长期-A”的投资评级。
增 持——安信证券:生物科技龙头，新药上市助推高成长【2010-03-14】
在优质子公司高速增长和内部整合的推动下，公司的整体盈利能力将进一步提高。我
们预计公司2010、2011年将实现EPS1.06元、1.48元，若按照2010年业绩1.06元，参
照目前生物制药行业平均40倍的PE进行估值，则12个月内合理目标价为42元，给予公
司“增持-A”的投资评级。
谨慎推荐——齐鲁证券:业务全线发力，业绩迎来高速增长【2010-03-13】
公司各业务均保持较好的发展态势，因而未来几年公司有望继续保持较快的发展势头
，预计 2010 年——2012 年的 EPS 分别为 0.73元、0.91元和1.14元，对应的PE分
别为47倍、38 倍和30倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。
中 性——东北证券:业绩增长难掩估值水平过高 【2010-03-13】
虽然公司有较好的成长性，但是目前公司的股价已经反映了这种成长性，我们认为公
司的合理股价在 34.70 元，和目前股价相仿，因此下调公司的投资评级到中性。
买 入——中信证券:经营符合预期，期待未来发展【2010-03-13】
经营符合预期，期待未来发展。
增 持——东吴证券:未来三年陆续推出重磅产品【2010-02-05】
从整体来看，我们预计公司未来两年发展潜力巨大，复合增长率将达到 45%。预计公
司 2009-2011年的每股收益分别为 0.55、0.80、1.17 元，对应目前股价市盈率分别
为 58、40、27 倍。综合相对、绝对估值两种方法（4 个估值结果） ，我们取均值
35.7 元作为公司最终价值。鉴于公司的在研产品一旦上市都具有较强的爆发力，我
们给予“增持”评级，并将继续跟踪其后续产品的研发和上市进展。
谨慎推荐——东北证券:业绩高速成长，股价充分反映【2010-01-20】
公司近期股价的快速上涨已经充分的反映了公司目前的价值，公司目前 2011年的市
盈率已经高达 35倍，公司还有一些不良资产，房地产业务在 2010 年也面临一定的
风险，艾滋病疫苗的研发在未来更需要大量的投入，失败的风险也较大。 预计公
司 2009-2011 年每股收益为 0.55 元，0.70 元和0.98 元，维持公司评级为谨慎推
荐。
买 入——中信证券:新产品梯队良好，增长明确【2010-01-20】
新产品梯队良好，增长明确。
增 持——中信证券:新产品推动业绩增长【2009-12-03】
新产品推动业绩增长。
强烈推荐——东兴证券:生物科技孵化器，两大企业进入收获季【2009-10-27】
根据上面对个子公司的盈利分析，我们计算出长春高新整体的盈利情况。我们预计整
个集团 2009，2010 年将实现 EPS0.56元和 0.88元，同比增长 263%和 57%。PE法估
值资产：对集团旗下的有稳定盈利能力的公司采用 PE法。我们之前已经分析过金赛
药业和百克生物的潜在价值和对集团整体的资产价值贡献；对于旗下的华康药业，由
于公司近来增长稳定，在细分市场具有竞争力，我们给予中成药企业平均 30倍的 PE
；对于房地产业务，我们给予目前二线房地产企业平均 20倍的 PE，计算出 PE法估
值部分的资产价值为 36亿元。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 84｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-06-26 ｜ 9000｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2013年6月25日,公司与下属公司——长春百克生物科技股份公司｜
｜ ｜(以下简称“百克生物”)在吉林省长春市签署《出资转让协议》｜
｜ ｜,百克生物将其持有的长春百益制药有限责任公司(以下简称“百｜
｜ ｜益制药”)1,000万元尚未实缴的出资无偿转让给公司,公司将在 ｜
｜ ｜出资期限内缴足该等出资。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-12-07 ｜ 33500000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-07 ｜ 68000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
