☆风险因素☆ ◇000707 双环科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——民族证券:看好行业未来景气反转【2013-03-25】
预计2013-2015年EPS为0.18元、0.38元、0.33元,基于估值的考虑，给予“中性”投
资评级。
增 持——天相投顾:报告期内量价齐升，全年高增456%【2012-03-19】
预计公司2012-2013年的每股收益分别为0.57元和0.66元，按昨日收盘价10.33元测算
，对应动态市盈率分别为18倍、16倍。维持“增持”的投资评级。
中 性——东莞证券:纯碱价格上涨致业绩暴增【2011-10-31】
我们预计公司2011、2012和2013年EPS分别为0.94元/股，0.94元/股和0.88元/股，对
应年增长率分别为：588.30%，-0.84%和-5.45%，对应2011年10月28日收盘价动态PE
分别为12.24倍，12.24倍和13.08倍，考虑到未来两年行业景气度回落，但目前估值
较低，给予公司“中性”评级。
推 荐——东北证券:联碱双品涨价促业绩大涨，年增长率有望保持【2011-08-10】
2011年中报上半年，公司共实现营业收入22.22亿元，同比增长36.64%，实现净利润1
.95亿，同比增长577.94%，基本每股收益0.42元。公司联碱产品毛利率为26.56%，比
去年同期上涨7.19%。公司上半年业绩大增的原因主要在于联碱两大产品——纯碱、
氯化铵价格同向大幅上升。公司当前纯碱价格依然维持高位，湖北本部纯碱出厂价19
00元/吨，重庆宜化纯碱出厂价1850元/吨。农用干铵出厂价1250元/吨。
谨慎推荐——东北证券:纯碱氯化铵价格均上涨，给予“谨慎推荐”评级【2011-05-27】
当前股价对应公司2011年PE为22倍，给予“谨慎推荐”评级。
中 性——华泰联合:行业回暖，公司成本上升【2011-04-11】
下调公司2011年和2012年业绩50%。不考虑房地产项目收益，调整后2011年至2013年
双环科技EPS为0.17元、0.28元和0.41元。公司短期估值偏高，PB估值相对合理。公
司短期面临较大成本压力，下调公司评级至中性。
中 性——天相投顾:营业收入放速增长，盈利能力有待加强【2011-04-08】
不考虑资本公积转增资本，预计公司2011-2012年EPS分别为0.11和0.08元，对应于当
前股价PE分别为77和98倍，给予公司“中性”的投资评级。
买 入——中航证券:受益纯碱价格大幅飙升【2010-10-27】
我们预测公司10-12年的每股收益分别为0.17元，0.73元和0.79元，对应的市盈率分
别为58.89倍，13.28倍和12.28倍。给予公司11年20倍的PE，6-12个月内公司股票的
目标价为14.6元，我们给予“买入”的投资评级。
中 性——东海证券:纯碱价格大涨带来交易性投资机会【2010-10-27】
由于收购重庆宜化55%股权尚未完成，暂不考虑其对公司2010年业绩的影响，2011-20
12年业绩中计入。我们预计公司2010-2012年EPS为0.25元、0.38元和0.41元，对应的
动态市盈率为38倍、25倍和23倍，估值较高；且纯碱行业仍处于景气低周期内，我们
维持公司“中性”的投资评级。由于纯碱价格4季度将维持在高位，单季度业绩情况
较好，建议投资者关注其交易性投资机会。
买 入——海通证券:纯碱价格暴涨，第四季度业绩或现拐点【2010-10-27】
在此轮纯碱价格暴涨中，双环科技受益颇大，公司拥有180万吨的纯碱产能，每万股
权益产能为38.78吨，纯碱价格每上涨200元/吨，公司EPS增厚0.58元，业绩弹性居首
，如果考虑副产物氯化铵的收益，业绩弹性更大。基于我们对纯碱行业短期价格走强
的判断，假设2010年四季度纯碱均价为2000元/吨，纯碱氯化铵双吨毛利950元，2011
年纯碱均价1800元/吨，纯碱氯化铵双吨毛利600元，我们预期公司今明两年实现每股
收益0.45、0.95元，10月26日双环科技收盘价9.50元，对应2010、2011年PE为21、10
倍。我们维持2010年10月19日、10月25日纯碱行业报告中推荐双环科技的观点，首次
给予“买入”评级。
增 持——华泰联合:价格快速上涨，4季度业绩可期【2010-10-25】
上调公司2010年至2012年业绩预测分别为0.2元，0.35元和0.48元。公司当前股价分
别对应2010年至2012年PE分别为47.5倍，27.14倍和19.79倍。纯碱目前价格超出我们
预测，公司业绩仍有继续上调可能，维持增持评级，建议投资者关注纯碱价格上涨带
来的相关投资机会。
中 性——群益证券(香港):纯碱行业依然受困供需失衡【2010-08-11】
我们预计公司2010、2011年可实现净利4701万元和1.02亿元，同比增长1004%和116.7
%；EPS分别为0.101、0.219元；动态PE为64.4倍和29.8倍，给予中性的投资建议。
增 持——华泰联合:景气再度下滑【2010-08-08】
我们将双环科技2010年EPS由0.27元下调至0.10元，2011年EPS由0.34元下调至0.18元
。目前股价对应2010年PE为69倍，PB为1.73倍。公司业绩弹性较大，PB估值为化工行
业内最低水平，具有安全边际，建议关注4季度可能出现的行情。
谨慎推荐——东莞证券:双环科技业绩符合预期【2010-04-16】
我们预测2010年、2011年EPS分别至0.40元、0.49元，目前的股价对应2010年和2011
年的PE分别为22.09倍和18.06倍。公司业绩对纯碱价格较为敏感，如果纯碱价格出现
异动，公司业绩有超预期的可能，我们上调公司投资评级至“谨慎推荐”。
买 入——广发证券:行业复苏进程中存在阶段性投资机会【2010-03-15】
预计 2009-2011年公司 EPS分别为 0.003元、0.415元、0.470元。我们认为在纯碱行
业复苏进程中，双环科技有待重新估值。参考纯碱行业 2010年估值水平，给予 25倍
PE，则一年内目标价为 10.4元。
增 持——联合证券:进军房地产【2009-12-30】
我们对公司进军地产行业给予中性的预期。但在纯碱行业复苏的背景下，作为弹性最
大的纯碱股，我们维持对双环科技的增持评级。
增 持——天相投顾:产品价格回升仍需等待【2009-10-28】
预计公司2009-2011年的EPS为0.07元、0.31元和0.40元；对应的动态市盈率分别为11
4倍、24倍和19倍；目前估值较高，但由于公司未来业绩好转预期较强，且弹性较大
，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——联合证券:双环驱动，弹性十足【2009-09-10】
根据我们预测，双环科技 09年至 2011 年 EPS分别为 0.06元，0.27元和0.34 元，
目前股价对应 09 年 PE 为 29.4 倍，股价已经体现出对行业复苏的预期。 根据测
算， 联碱双吨价格变动 100 元， 公司业绩就会增加 0.13元，相当于 2010 年业绩
增长 50%。如果产品价格上涨超出我们预期，双环科技的估值水平将迅速下降。因此
，我们给予双环科技增持评级，建议关注其趋势性投资机会。
增 持——申银万国:下游复苏，高弹性成就公司价值，存在趋势性投资机会【2009-08-10】
我们认为公司存在趋势向上的投资机会，在行业底部给予增持评级，预计 09 中期、
09、10、11 年EPS 分别为-0.04、0.09、0.28和0.31 元。目前公司股价 9.26 元，
对应 09 和 10 年的 P/E 为 103 和 33，股价在一定程度上反映了大众对基本面好
转的预期，但仍存在趋势性投资机会。
增 持——申银万国:下游复苏+高弹性成就公司价值，存在趋势性投资机会【2009-08-10】
通过对四家纯碱龙头进行理论弹性测试，我们发现弹性的依次排序为：双环科技>山
东海化>>青岛碱业>三友化工，公司不仅对纯碱价格有高弹性，同时还对氯化铵价格
也有高弹性，我们认为联碱产品含税价为2000-2200 元（纯碱1300-1400 元，氯化铵
700-800 元）时公司达到正常盈利水平，对应的EPS为0.36-0.62 元。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 10｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 8｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-06-28 ｜ 47850｜ 是 ｜
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｜ ｜湖北双环科技股份有限公司（以下简称“双环科技”）及其控股｜
｜ ｜子公司因生产经营需要，与公司控股股东湖北双环化工集团有限｜
｜ ｜公司（以下简称“双环集团”）及其子公司，以及双环集团的控｜
｜ ｜股股东湖北宜化集团有限责任公司（以下简称“宜化集团”）控｜
｜ ｜股的湖北宜化化工股份有限公司及其子公司，以及宜化集团控制｜
｜ ｜的其他子公司之间产生关联交易。交易涉及向关联方采购原材料｜
｜ ｜、机器设备及半水煤气；向关联方提供水、电、气，销售纯碱氯｜
｜ ｜化铵等化工产品；向关联方支付运输费用、资源占用费等。公司｜
｜ ｜2013年实际发生关联交易合计29,899.16万元。公司2013年关联 ｜
｜ ｜交易较年初的预计大幅减少，主要是公司报告期内产量减少所致｜
｜ ｜。产量减少的情况在2014年将会有所改善。预计2014年发生关联｜
｜ ｜交易合计47,850万元。20140628：股东大会通过《双环科技2014｜
｜ ｜年度日常关联交易的议案》 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-29 ｜ 4900｜ 否 ｜
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｜ ｜本次交易事项为公司以4,900万元的价格收购新疆宜化化工有限 ｜
｜ ｜公司持有的新疆嘉成化工有限公司49%股权。本次关联交易不构 ｜
｜ ｜成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重大资产重组。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-29 ｜ 174130000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-04-26 ｜ 80000000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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