☆风险因素☆ ◇000790 华神集团 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——国元证券:医药与建筑钢结构两翼发展【2012-08-16】
我们预计2012年－2013年公司每股收益分别为0.06元、0.08元。公司目前股票估值比
较合理，股价上升动力取决于大盘走势，给予“中性”。
中 性——天相投顾:钢构及中成药业务带动业绩增长【2011-10-25】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.05元、0.06元、0.08元，以10月24日收盘价计
算，对应动态市盈率分别为296倍、214倍、168倍，维持“中性”评级。
买 入——华泰联合:业绩实实在在，未来值得期待【2011-03-11】
公司业务发展情况基本符合预期，未来以利卡汀为代表的生物产业前景仍然值得期待
，维持盈利预测及“买入”评级。
增 持——湘财证券:利卡汀IV期临床报告符合预期，利好学术推广【2010-11-17】
不考虑未来定向增发，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.04元、0.26元和0.40元
。我们认为，IV期临床对利卡汀疗效和安全性的明确，配合小放射剂量利卡汀投放市
场，将有助于利卡汀在终端推广上实现突破，加上未来新产品的上市，有望实现爆发
式增长。股权激励等众多非经常性因素决定了公司今年业绩处于低谷。从股价上来看
，公司2011年、2012年PE分别为60倍和39倍，已基本反映了高成长带来的估值溢价，
故我们维持公司“增持”的投资评级。目前公司股价偏高，不建议短线投资者介入；
而对于长期投资者，我们认为公司具备优势的研发实力和产品将保证公司长期成长性
，待调整深入即可战略建仓。
买 入——华泰联合:疑云渐消散，雄鹰振翅翔【2010-11-17】
盈利预测：根据公司实际发展情况，我们下调了公司2010年EPS至0.04元，上调公司2
011、2012年盈利水平至0.24元和0.46元。公司发展最大疑云逐渐散去，我们坚持看
好利卡汀在肝癌治疗领域的应用前景，维持对公司的“买入”评级。
增 持——湘财证券:毛利显著提高预示利卡汀突破推广瓶颈【2010-10-21】
公司定向增发的方案已获证监会批准，我们预计公司将在今年底或者明年初实施。不
考虑定向增发，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.07元、0.27元和0.41元。我们
认为，随着小放射剂量利卡汀投放市场，利卡汀就将有效突破原有的推广瓶颈，加上
未来新产品的上市，有望实现爆发式增长。众多非经常性因素决定了公司今年业绩处
于低谷。从股价上来看，公司2011年、2012年PE分别为52倍和34倍，已基本反映了高
成长带来的估值溢价，故我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——湘财证券:突破+进取，生物健康产业之路前程似锦【2010-08-25】
不考虑定向增发，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.07元、0.27元和0.41元。我
们认为，随着小放射剂量利卡汀投放市场，利卡汀就将有效突破原有的推广瓶颈，加
上新产品的上市，有望实现爆发式增长。但从股价上来看，公司2011年、2012年PE分
别为54倍和35倍，已基本反映了高成长带来的估值溢价，故维持公司“增持”的投资
评级。
增 持——湘财证券:利卡汀突破瓶颈，生物产业前景光明【2010-08-16】
不考虑定向增发，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.07元、0.27元和0.41元。我
们认为，随着小放射剂量利卡汀投放市场，利卡汀就将有效突破原有的推广瓶颈，加
上新产品的上市，有望实现爆发式增长。由于股权激励的因素，今年管理费用增加了
2024万元，加上股权稀释作用，EPS被摊薄约0.1元，造成了今年业绩偏低。从股价上
来看，公司2011年、2012年PE分别为51倍和33倍，已基本反映了高成长带来的估值溢
价，故我们首次给予公司“增持”的投资评级。对于长期投资者，我们认为公司具备
优势的研发实力和产品将保证公司长期高成长，可以坚定持有；但短期股价偏高，建
议短线投资者逢高减持。
增 持——湘财证券:突破+进取，生物健康产业之路前程似锦【2010-08-09】
不考虑定向增发，我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.07元、0.27元和0.41元。我
们认为，随着小放射剂量利卡汀投放市场，利卡汀就将有效突破原有的推广瓶颈，加
上新产品的上市，有望实现爆发式增长。但从股价上来看，公司2011年、2012年PE分
别为54倍和35倍，已基本反映了高成长带来的估值溢价，故维持公司“增持”的投资
评级。
中 性——天相投顾:医药业务收入增长40.86%，利卡汀表现低于预期【2010-07-27】
按转增后总股本26988万股计算，我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.04元、0.05
元和0.09元，按前一交易日收盘价14.35元计算，对应动态市盈率分别为359倍、287
和159倍，虽然利卡汀未来的市场前景广阔，但面临的市场风险较大，且目前公司估
值水平偏高，所以我们维持“中性”的投资评级。
买 入——华泰联合:是偶像派，更是实力派【2010-06-19】
增发项目最早明年才能陆续达产，今年业绩看点主要仍在利卡汀的业绩弹性，而这主
要取决于利卡汀的实际疗效和四期临床试验疗效报告会召开的时点。公司产品质地优
良，发展向好确定，目前暂维持利卡汀今年1200支保守判断，维持每股12.99元估值
，重申“买入”评级。
买 入——华泰联合:单抗先锋,涅磐在即【2010-06-05】
根据我们测算，中药2010年贡献EPS0.2039元，对应小市值中药公司50倍PE估值；生
物制药2010年贡献EPS为0.0439元，考虑到利卡汀今年销量存在放量可能，以及全球
唯一肝癌单抗药物、A股唯一单抗药物生产商、我国唯一拥有自主知识产权单抗药物
等诸多独特的光环，有理由享有2010年100倍PE估值；动保业务2010年业绩对EPS基本
没有贡献，钢构业务2010年贡献EPS为－0.1539元，对应相应行业10倍PE估值。则公
司2010年合理价值为：P＝0.2039*500.0439*100（-0.1539）*10（-0.0044）*20＝12
.99元。
买 入——广发证券:借助单抗药物或许实现业绩拐点【2010-04-27】
我们在不考虑华神生物出现暴发式增长的前提下，计算得到公司 10年-12年的 EPS为
0.087 元、0.114元、0.179 元。在这一预测下，公司的 PE值很高， 但若考虑到利
卡汀等创新药物可能给公司带来的业绩弹性，我们仍然建议投资者密切关注公司情况
，给予公司“买入”评级。
中 性——天相投顾:收入规模下降，股权激励成本摊销拖累净利润【2010-04-21】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.04元、0.05元和0.09元，按前一交易日收盘价
9.68元计算，对应动态市盈率分别为242倍、194和108倍，公司目前估值较高，我们
暂时维持对公司“中性”的投资评级。
中 性——天相投顾:第三季度盈利状况有所改善【2009-10-26】
我们预计公司2009年-2011年EPS为0.037元、0.046元、0.060元，根据昨日收盘价8.4
0元计算，对应动态市盈率为228倍、182倍和140倍，给予公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-11-27 ｜ 129690000｜ ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-01-08 ｜ 10000000｜ ｜
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