☆公司报道☆ ◇000811 烟台冰轮 更新日期：2014-08-06◇
【2011-10-13】
烟台冰轮(000811)大股东被点名"粉饰"报表 虚增营收高达15.24亿元
近日，财政部公告表示，在2010年对多家企业，进行了会计信息质量和证券资
格会计师事务所（分所）的执业质量进行了检查，并公布了一批存在未有效执行会
计准则、财务管理不规范等问题的上市公司的名单，烟台冰轮赫然上榜。
据财政部公告，此次烟台冰轮集团有限公司是由于国有及国有控股企业出于业
绩考核达标、获取银行贷款等目的，有意分时财务报表，存在违规发放补贴、偷漏
税款等问题被点名的。而具体所犯错误，是由于其集团有限公司将不具有控制权的
5家单位纳入合并财务报表，多计资产8.66亿元、多计营业收入15.24亿元。
在查处之后，财政部表示，将对直接责任人予以罚款、吊销会计从业资格证书
、建议撤换会计负责人等处理处罚，对偷漏税款等问题依法移送税务等有关部门处
理。
是否故意"粉饰"报表
处罚方式不一
昨日，记者拨通了烟台冰轮证券办的公开电话，想要了解，财政部所指的财务
报表出问题究竟是公司哪份报表，但相关工作人员向记着表示，由于财政部此次点
名的是烟台冰轮集团有限公司，属于烟台冰轮上市公司的大股东，所以，他们并不
清楚究竟是怎么回事。据公开资料显示，烟台冰轮集团有限公司目前持有烟台冰轮
股数为9387.54万股，占总股数的23.79%，为上市公司的大股东。
随后，记者又拨通了烟台冰轮集团有限公司官网上所留的办公室公开电话，工
作人员先拒绝了记者的采访，当记者继续追问此次报表不实的具体情况是，该工作
人员向记者表示不知道，并挂断了电话。
而最后记者了解到，公司存在的问题是出自2009年度合并财务报表中的，其中
包括了将不具有控制权的5家单位纳入合并报表合并范围，多计资产8.66亿元、多
计所有者权益3.58亿元、多计营业收入15.24亿元。
对于上市公司来说，"粉饰"报表的情况经常存在，但是，烟台冰轮集团有限公
司作为烟台冰轮上市公司的大股东，合并报表有出入而多计资产以及营业收入等尚
不多见。对此北京市人大常委会立法咨询委员会特聘委员杨兆权向记者表示，由于
财政部有驻各地的机构，有一些上市公司曾经被查处的，但是上市公司的大股东被
查处，据他所知目前还没有。
"由于，大股东是上市公司的直接控制人，所以，由监管部门来查处一些列违
规操作是没有问题的。"杨兆全表示，"之前接触的上市公司信披违规比较多，如果
是上市公司信披违规的话，董事、监事都要承担责任的，另外，如果是大股东操作
的信披违规的话，上市公司要作为责任方承担责任的，上市公司信披违规的话，是
代表上市公司的。上市公司有可能会承担相应的行政责任，比如罚款之类的，但是
如果对市场影响很大的话，那么董事长、财务总监会有可能被判刑的，像当年的银
广夏等等都是有董事长被判刑的。如果说构成虚假披露的话，引起诉讼，涉及的高
管、上市公司需要承担民事赔偿责任。"
大股东犯错
上市公司打"预防针"
另据记者了解，针对检查发现的问题，财政部驻山东省财政监察专员办事处依
法下达了处理决定，并对该公司予以罚款的行政处罚。烟台冰轮集团有限公司已按
照要求进行整改，调整会计账务，并补缴相关税款。
虽然大股东，出现了这样的错误，但是，上市公司方面，却已经打下了预防针
。2011年3月烟台冰轮，公布了一份关于《年报信息披露重大差错责任追究制度》
的公告。公告中表示，为了进一步提高烟台冰轮股份有限公司规范运作水平，落实
年报信息披露责任，提高年报信息披露的质量和透明度,确保年报信息披露的真实
性、准确性、完整性和及时性，保护投资者的合法权益，根据《中华人民共和国公
司法》、《中华人民共和国证券法》、《上市公司信息披露管理办法》、《上市公
司治理准则》、《深圳证券交易所股票上市规则》等有关法律、法规、部门规章以
及监管部门的其他有关规定，结合公司实际情况，制定制度。
据记着了解，自2011年1月1日至2011年8月31日，A股上市公司共收到63份处罚
，上市公司的违规主要集中在"未及时披露公司重大事项"、"未依法履行其他职责"
等层面，其中，"未依法履行其他职责"出现最多，共有51份处罚与之相关。而正是
由于上述信息未能做到及时、公正、客观披露，误导了投资者。
【出处】证券日报【作者】
【2010-12-20】
烟台冰轮(000811)涉足节能环保被看好 红塔创投反而减持套现7000万
烟台冰轮（000811.SZ）近日公告称，公司股东红塔创新投资股份有限公司（
以下简称红塔创投）于2010年5月6日至12月13日通过集中竞价交易减持303.8万股
，占总股本的1.22%。
烟台冰轮相关人士对《证券日报》记者说："这是红塔创投第三次减持我们公
司的股票，我们无权干涉大股东的行为。"据估算，与烟台冰轮"沾亲带故"的红塔
创投本次套现7千万元左右。而作为本土VC，红塔创投接连减持的信息地雷，冲击
力会有多大？
烟台冰轮"靠上"投资收益
烟台冰轮主要从事大中型工业制冷设备、中央空调设备等的生产经营，是国内
最大的自制螺杆制冷压缩机、活塞式压缩机及工业制冷成套设备的生产企业。烟台
冰轮是烟台冰轮集团的核心企业，其实际控制人是烟台市国资委。
烟台冰轮为为何屡遭红塔创投减持？是否公司今年的业绩不佳？
烟台冰轮相关人士表示："由于公司的财务数据处理起来比较复杂，现在没有
业绩预告。而我们的主业是工商业用的制冷设备，所处的机械行业是竞争充分的，
国外品牌也较多，目前项目都是通过招标来定的，从我们公司前3季的业绩情况看
比去年同期好。"
海通证券认为，烟台冰轮营业利润中，投资收益占了绝大部分，参股公司良好
的盈利能力是公司利润的保障。随着冷链行业的复苏，上市公司自身的盈利能力也
在不断增强，占营业利润比例预计将逐渐增加。
根据《证券日报》市场研究中心和WIND的统计数据，2010年遭大股东抛售股票
的A股上市公司数量达到415家，合计减持数量达60.48亿股，累计套现金额达760.1
5亿元。其中，19家公司大股东减持比例超10%，而化工和机械设备等两行业内上市
公司遭遇减持的数量最多。
而烟台冰轮今年以来的累计涨幅超过了30%，颇为可观的股价涨幅背后，被减
持也似乎合情合理。本次减持后，红塔创投仍持有烟台冰轮无限售条件股份3155.9
3万股，占总股本的12%。
烟台冰轮2010年第三季报显示：1-9月营业收入同比增长13.84%达8.83亿元，
实现归属于上市公司股东的净利润1.01亿元，同比增长68.91%，每股收益0.39元、
每股净资产2.50元、净资产收益率16.24%。
从烟台冰轮的财务数据和有关公告可以看出，公司不仅与擅长资本运作的红塔
创投关系密切，自身在资本市场上也长袖善舞。在过去的十几年中，公司成立了多
家合资企业，并取得了丰硕的成果，公司大部分利润来源于参股公司的投资收益，
其中主要为公司贡献业绩的有烟台万华、烟台荏原空调设备有限公司、烟台顿汉布
什工业有限公司、烟台现代重工有限公司，产品涉及溴化锂冷机、余热锅炉、中央
空调、核电空调、地铁空调等，符合国家产业升级和节能减排政策方向。
节能环保将是我国"十二五"的一个重要核心，烟台冰轮三大主要参股公司的主
导产品均涉足节能环保装备领域，未来五年均可能在我国节能环保产业的迅速膨胀
中飞速发展，进而给公司带来持续高增长的回报。海通证券认为，公司受益于冷链
行业需求的增长，前三季度营业收入同比增长15%，目前订单饱满，我们预计未来
两年公司收入能保持年均25%左右增速。东方证券认为，冷链产业发展规划拉动下
的主业高速增长与节能环保驱动出来的丰厚投资收益回报，是公司持续高增长的主
要驱动因素，我们预计公司未来三年净利润复合增长率为40.21%。
红塔创投投资多家创业板公司
红塔创投系2000年6月15日由红塔集团发起设立，注册资本为4亿元。目前红塔
创投的股东主要有云南红塔实业有限责任公司、烟台万华合成革集团有限公司、深
圳国际信托投资有限公司、云南烟草兴云投资股份有限公司、烟台万华聚氨酯股份
有限公司、烟台冰轮股份有限公司、华熙中环投资有限公司、国信证券股份有限公
司和云南白药集团股份有限公司。
红塔创投自成立以来一直坚持股权投资的主营业务，对信息产业、电信、生物
制药、新型材料等领域具有高科技含量及市场潜力的项目进行股权投资。据知情人
士介绍，目前，红塔创投已经成功投资了沃森生物、天达光伏、先河环保、华仁药
业、大族激光、达安基金等一批企业。
而红塔创投的创业板投资眼光也一直颇为独到。
清科数据显示，2008年3月31日，红塔创投出资2400万元对沃森生物进行增资
，持股比例10%。2010年11月12日，沃森生物在深圳创业板上市，红塔创新投持股7
50万股，上市后，红塔创新投向社保基金划转131.25万股。2007年12月20日，红塔
创投出资2，100万元投资先河环保、持股比例15%。2010年11月5日，先河环保在深
圳创业板上市，红塔创投持股约1055.17万股。2007年8月20日，红塔创投以每股1
元的价格受让华仁药业2500万股，持股比例16.67%。2010年8月25日，华仁药业在
深圳创业板上市，红塔创投持股2500万股，上市后，红塔创新投向社保基金划转27
3.939万股。而近几次接连减持烟台冰轮，无疑又会让红塔创投在2010年赚个盆满
钵满。
【出处】证券日报【作者】马玉荣
【2010-12-15】
烟台冰轮(000811)股东减持303.8万股 占总股本1.2%
烟台冰轮（000811）周二晚间公告称，公司股东红塔创新投资股份有限公司于
2010年5月6日至12月13日通过集中竞价交易减持303.8万股，占总股本的1.22%。
本次减持后，该公司仍持有无限售条件股份3155.93万股，占总股本的12%。
【出处】全景网【作者】雷鸣
【2010-08-20】
烟台冰轮(000811)开展套期保值业务
烟台冰轮（000811）今日公告称，该公司上半年盈利5845万元，同比增加73.5
4%。同时，烟台冰轮称，将开展套期保值业务。
烟台冰轮表示，中厚钢板、无缝钢管、铜管、PVC是重要原材料，公司将开展
与上述原材料高度相关或相同的期货保值业务。单个品种交易投入资金总额不超过
人民币200万元，套期保值期限最长不超过六个月。
【出处】广州日报【作者】张忠安
【2010-08-20】
烟台冰轮(000811)2010年上半年净利增逾七成 参股获益丰厚
烟台冰轮（000811）周四晚间发布中报，2010年1-6月公司实现净利润5845.15
万元，同比增长73.54%。
今年上半年公司营业收入为5.82亿元，同比增长9.71%；每股收益为0.22元，
同比增长69.23%。
公告显示，报告期内公司参股获益丰厚，其从参股的烟台荏原空调设备、烟台
顿汉布什工业、烟台万华聚氨酯、烟台现代冰轮重工四家公司获得的投资收益达到
3973.4万元，占其上半年净利润的68%。
烟台冰轮周四收平，报17.79元。
【出处】全景网【作者】曹胜杰
【2010-05-14】
烟台冰轮(000811)将由生产型制造转向服务型制造
昨日，烟台冰轮（000811）董事长于元波在2009年度股东大会上透露，公司正
在酝酿由生产型制造转向服务型制造，目前已经开始进入筹备期。而对于今年公司
的业绩，于元波表示，“保持平稳增长是正常的”。
于元波说，由于国际金融危机以及国内火电与核电市场影响，去年公司旗下两
家子公司烟台冰轮铸造有限公司和烟台三信冰轮阀门有限公司亏损严重，对公司全
年业绩造成较大拖累。
随着经济形势的好转，冰轮铸造今年将扭亏。同时，为了集中精力做好主业，
公司对冰轮阀门进行了产业调整，将其转到公司的主营业务上来，改做压缩机，“
我们在这个行业里资源较多，在技术、经验以及人才等方面的积累也较多，调整比
较容易，目前公司已经启动调整程序，开始对人员进行培训。”于元波说。
主营业务方面，烟台冰轮去年在巩固国内传统的商业冷冻设备市场的同时，重
点开拓的工业冷冻设备细分市场，今年将取得良好业绩。同时，公司参股的烟台荏
原空调设备有限公司、烟台顿汉布什工业有限公司，今年业绩也将大幅增长。
由生产型制造转向服务型制造，是烟台冰轮今年提出的战略目标，而这也正契
合了我国转变经济发展方式，调整产业结构的战略要求。烟台冰轮表示，将在保利
润、保现金流、控制成本的经营方针指导下，力求通过转变经营理念、技术与管理
上持续创新、持续改进产品与服务质量等措施，促进营销业务的结构性调整、主营
业务快速增长，从而实现公司成为知名系统解决方案供应商的战略目标。
“我们的产品使用周期为20年以上，因此，目前中国的市场越来越小，必须开
辟新的市常”于元波说，目前，公司正致力于合同能源管理模式下节能服务业的发
展，进一步挖掘现有市场的潜力。“用户不买新的产品了，但肯定需要对旧产品进
行维护和改造，那我们就给用户提供这种服务，通过服务保持公司的成长性，最终
卖产品只是我们开拓市场的一种手段。”
与此同时，烟台冰轮加大了开拓新兴市场的步伐，目前公司已经在22个国家设
立了办事处，在越南建了工厂，今年已经开始赢利。
【出处】证券时报【作者】崔晓莉
【2010-05-07】
烟台冰轮(000811)遭股东减持199万股
3月9日至5月5日，烟台冰轮（000811）股东红塔创新投资股份有限公司通过二
级市场减持烟台冰轮约198.8万股股票，占公司总股本的1.13%。此次减持后，红塔
创新仍持有烟台冰轮约2318.2万股股权，占公司总股本的13.22%。
【出处】证券时报【作者】建业
【2010-04-22】
烟台冰轮(000811)净利增129% 10转5派1.8元
周四晚间,烟台冰轮发布2009年年报。
公司09年营业收入10.09亿元,同比减少14.51%;归属于上市公司股东的净利润8
31.51万元,同比增长129.13%;基本每股收益0.47元,同比增长123.81%。
公司拟以2009年12月31日总股本为基数,向全体股东每10股派发现金红利人民
币1.80元（含税）,同时,以资本公积向全体股东每10股转增5股。
【出处】中国证券网【作者】
【2010-02-05】
烟台冰轮(000811)股东红塔创新减持181.7万股
烟台冰轮（000811）公告称，公司股东红塔创新投资股份有限公司于2008年3
月24日至2010年2月3日减持公司股份181.7万股，占公司总股本的1.036%，减持后
，红塔创新投资股份有限公司仍持有公司2731.8万股，占公司总股本的15.577%。
【出处】中国证券网【作者】
【2010-02-04】
烟台冰轮(000811)股东减持182.7万股 占总股本约1%
烟台冰轮（000811）周四公告称，公司股东红塔创新投资股份有限公司，自20
08年3月24日至2010年2月3日，减持烟台冰轮181.72万股，占公司总股本的1.036%
。
本次减持后，红塔创新投资股份有限公司尚持有烟台冰轮2731.9万股，占总股
本的15.577%，且全部为无条件限售股。
【出处】中国证券网【作者】
【2009-08-05】
烟台冰轮(000811)09年中期净利润增长9.19%
本报讯 烟台冰轮(000811)日前公布2009年中报，上半年，公司实现营业收入5
.30亿元，较上年同期减少17.29%；实现归属于母公司股东的净利润3368万元，较
上年同期增加9.19%；实现每股收益0.19元。
【出处】证券日报【作者】
【2009-01-20】
烟台冰轮(000811)独董违规买卖股票
本报讯烟台冰轮（000811）独立董事吕永祥名下的深圳证券账户于2009年1月1
4日卖出烟台冰轮股票1875股，卖出均价为6.42元/股。
该部分股票于2008年8月7日买入，买入均价为7.32元/股。经核实，此次吕永
祥卖出的1875股股票系其持有的烟台冰轮7500股股票中2009年度解除锁定部分。
公告显示，此次吕永祥名下的深圳证券账户卖出股票的行为已经违反了相关规
定，对此吕永祥深表歉意，并表示将继续加强学习上市公司董事买卖股票的相关规
定，进一步提高自身意识。此次股票交易卖出价格低于买入成本，未获得股票交易
收益。
【出处】证券时报【作者】
【2009-01-19】
烟台冰轮(000811)董事违规买卖公司股票 未产生收益
烟台冰轮（000811）发布公告称，公司董事违规买卖公司股票，但是未产生收
益。
公告表示，公司独立董事吕永祥名下的深圳证券账户于2009年1月14日卖出公
司股票1875股，卖出均价为6.42元/股。该部分股票于2008年8月7日买入，买入均
价为7.32元/股。经核实，本次卖出的1875股公司股票系其持有的公司7500股股票
的2009年度解除锁定部分。
吕永祥的上述行为违反了相关规定，但因本次股票交易卖出价格低于买入成本
，未获得股票交易收益。对于本次交易，公司已按照相关规定在深圳证券交易所网
站进行了披露。
【出处】【作者】
【2008-06-19】
烟台冰轮(000811)越南公司受影响
烟台冰轮（000811）今日公告，越南经济波动给公司设于越南的全资公司烟台
冰轮（越南）有限公司的生产经营造成一定负面影响。
越南公司注册资本为300万美元，主要从事制冷设备的设计、生产、销售和安
装。目前，越南公司处于试生产阶段。由于物价上涨导致原材料价格上涨，劳动力
成本以及交通费、差旅费有所增加，越南公司经营成本上升；越南盾兑美元贬值导
致部分以越南盾付款的应收账款因汇率变化产生损失；越南政府实行从紧的货币政
策，大量新建项目因资金来源紧张而停顿，这对越南公司的销售收入造成一定影响
；另外，越南政府严格控制信贷规模，未来一段时期内从越南当地取得贷款已基本
没有可能，致使越南公司资金周转不畅。
【出处】中国证券报【作者】李若馨
【2008-06-19】
烟台冰轮(000811)在越公司损失可控
烟台冰轮今天公告，目前越南经济形势的恶化，对烟台冰轮越南公司的生产经
营造成一定的负面影响，也造成了一定的经济损失，但影响和损失处于能够控制和
承受的范围之内。
烟台冰轮在越南设有全资公司烟台冰轮（越南）有限公司（以下简称越南公司
），注册资本为300万美元，主要从事制冷设备的设计、生产、销售和安装。目前
，越南公司处于试生产阶段。
公司认为，本次越南经济波动对越南公司的影响主要体现在以下几个方面：原
材料价格上涨，劳动力成本等经营成本上升；汇率损失；销售额下降；越南政府严
格控制信贷规模，带来资金周转不畅。
【出处】上海证券报【作者】阮晓琴
【2008-06-18】
烟台冰轮(000811)越南经济波动造成影响和损失可控
针对近期越南发生经济恶性通货膨胀，业务涉及越南的国内上市公司陆续刊登
说明公告。烟台冰轮（000811）发布公告称，越南经济形势的恶化对公司造成一定
的负面影响，也造成了一定的经济损失，但影响和损失处于能够控制和承受的范围
之内。
公告显示，烟台冰轮在越南设有全资公司烟台冰轮（越南）有限公司，注册资
本为300万美元，主要从事制冷设备的设计、生产、销售和安装。目前，越南公司
处于试生产阶段。
烟台冰轮表示，影响主要体现在四个方面，1、经营成本上升；2、汇率损失；
3、销售额下降；4、资金周转不畅。
目前越南经济形势的恶化，对越南公司的生产经营造成一定的负面影响，也造
成了一定的经济损失，但影响和损失处于能够控制和承受的范围之内。并且，通过
采取降低成本开支，提高市场竞争能力和加速产品更新换代等措施可以进一步降低
影响，减少损失。因而，目前越南国内的经济动荡不会对越南公司的正常生产经营
产生重大影响
【出处】【作者】
【2007-10-25】
烟台冰轮(000811):第三大股东所持公司股份性质变更为国有法人股
(000811) 烟台冰轮：第三大股东所持公司股份性质变更为国有法人股
烟台冰轮于2007年10月25日接到烟台市人民政府国有资产监督管理委员会的函
，公司第三大股东烟台制冷空调实业公司持有的公司22262439股股权随企业性质变
化相应变更为国有法人股。
【出处】【作者】
【2007-07-27】
烟台冰轮(000811)三成净利来自对烟台万华投资收益
烟台冰轮今日半年报称，由于铜铝等原材料价格上涨，烟台冰轮虽然在报告期
内完成营业收入51942万元，比上年同期增长13.34%；但营业利润1730.4万元，比
上年同期减少39.32%；实现净利润3623.9万元，比上年同期增加36.04%，其中对烟
台万华的投资收益占了净利润比重的30.81%。
半年报显示，报告期内，烟台冰轮对烟台万华的投资收益达992.79万元，占上
市公司净利润比重的30.81%；此外其子公司烟台冰轮重型机件有限公司及烟台三信
冰轮阀门有限公司分别获得政府基础设施建设配套补贴1373万元及586.7万元。
由于烟台冰轮持有烟台万华1.53%股份共1821.7472万股，所以烟台万华的投资
收益备受关注。半年报显示，烟台冰轮持有的烟台万华股权的初始投资额仅为307.
6万元，而至报告期期末账面价值已有4610.8万元。更重要的是，由于烟台冰轮用
权益法核算该收益，其每股2.53元的账面价值与烟台万华超过50元的市值相比，还
有极大盈利空间。
半年报显示，公司董事会决议在2007年12月31日之前，通过上海证券交易所证
券交易系统择机出售80万股烟台万华的股份。
【出处】上海证券报【作者】
【2007-06-20】
1亿撬动16亿 烟台冰轮(000811)大股东改制"玄机"多
当国企股权转让容易引发贱卖质疑时，烟台冰轮管理层以一种“巧妙”的方式
参与了大股东改制，通过设立两级壳公司，以10054.44万元定向增资获得烟台冰轮
大股东48％股份，进而撬动了16亿元的市值。
5月8日，烟台冰轮的一则简短公告揭开了公司第一大股东烟台冰轮集团有限公
司的改制面纱：2007年4月29日，烟台远弘实业有限公司对冰轮集团实施增资扩股
，持有冰轮集团48%股份，冰轮集团原股东烟台市国资委的持股比例由100%降至52%
。
而在此前的3月20日，烟台市国资委将持有的烟台冰轮全部4172.2388万股国家
股（占总股本的２３．７９％）行政划转给冰轮集团，冰轮集团由此成为烟台冰轮
第一大股东。
一切似乎都是水到渠成，无论是时间上的匹配，还是政策上的衔接，都让外界
对冰轮集团改制路径刮目相看，更对烟台远弘实业有限公司充满兴趣，这家公司究
竟有何背景？又以怎样的溢价获得了冰轮集团股权？谁又是改制的最大受益者？通
过调查，记者试图找到答案。
无溢价定向增发
冰轮集团始建于１９５６年，自生产出第一台制冷压缩机后，至今在国内一直
占据着制冷行业前沿。去年以来，烟台市加快了国企改制、产权多元化的步伐，冰
轮集团的改制成为该市国资委去年力推的主要工作之一。
据烟台市国资委相关负责人介绍，虽然国家对国有企业增资扩股没有明确要求
必须进场交易，但烟台市本着透明规范的运作方式，对几家引资扩股的国有企业，
在烟台的联合产权交易中心都进行了挂牌公告。烟台联合产权交易中心负责人向记
者证实：冰轮集团是春节前后在该中心挂牌公告引资扩股信息的。在冰轮集团本次
引资前，烟台市国资委委派相关机构对其资产进行了审计评估。
烟台市工商局提供的资料显示，冰轮集团于２００７年４月２９日进行变更，
变更前，注册资本为１２３６８万元，为国有独资企业。变更后，注册资本为２０
９４６．７６万元。其中，烟台市国资委出资１０８９２．３２万元，占有５２％
股权，出资时间为２００６年１２月３０日。烟台远弘实业以货币出资的方式出资
１００５４．４４万元，占有４８％股权，出资时间为２００７年４月２０日。
上述变更过程有两点值得注意，一是烟台市国资委的出资由１２３６８万元降
至１０８９２．３２万元，减少了1475.68万元。既然是增资，国有资本为何会变
少？是不是同时进行了存量转让？抑或进行了减资？二是远弘实业以１００５４．
４４万元出资获得48％股份，相当于按照面值增资，没有任何溢价，与全流通环境
下市场通行的按照一定的市盈率或者市净率认购股份相去甚远。
针对这些疑问，冰轮集团董事、烟台冰轮董事长刘立新告诉记者，烟台市国资
委在评估过程中，对冰轮集团质量较差的资产进行了处理，最终冰轮集团净资产评
估为１０８９２．３２万元。然后，按照净资产每股１元的价格，远弘实业对冰轮
集团进行定向增资。之所以没有溢价，是因为他认为冰轮集团净资产收益率不高。
调查中，记者发现，远弘实业增资冰轮集团的时间是２００７年４月２０日，
而出资价格参考的却是冰轮集团在２００６年底的评估值。恰在此期间，即２００
７年３月２０日，烟台市国资委将所持烟台冰轮股权划转给冰轮集团。那么，冰轮
集团在２００６年底评估时是否包括了烟台冰轮的股权呢？
对此，烟台冰轮董秘孙秀欣解释：“评估时已将烟台冰轮股权考虑在内，虽然
公司当时不在冰轮集团名下，但其实烟台冰轮一直是冰轮集团投资兴建的，只是因
为前期国资部门规定国有企业超过一定数额的投资必须记在国资名下，才形成了实
际出资人和名义持有人不一致的局面。”
截至2006年12月31日，烟台市国资委持有烟台冰轮4172.2388万股，由于该部
分股权已经获得上市流通权，因此，按照烟台冰轮去年末的收盘价7.54元计算，市
值达到了31458.68万元，远高于冰轮集团１０８９２．３２万元的评估值。即使按
照烟台冰轮去年末的每股净资产2.79元计算，该部分股权的价值也达到了11640.5
万元。而在全流通的环境下，上市公司国有股权的估价往往都较净资产有较大幅度
的溢价，特别是具有控制权的国有股权的溢价会更高。
因此，如果冰轮集团去年底评估时确实已经包括了烟台冰轮，那么其评估的净
资产是不是也太低了点呢？
揭开远弘实业面纱
回头再看远弘实业，这家公司究竟有何实力和背景得以被烟台市国资委相中，
成为冰轮集团的唯一增资方呢？
远弘实业的工商登记资料显示，２００６年１２月28日，烟台合弘投资有限公
司与徐仁建等３２名自然人以货币出资的方式，共同出资注册成立远弘实业。远弘
实业注册资本２２４５万元，其中合弘投资出资９６８万元，为控股股东，32名自
然人出资3万元至１３８．４万元不等，其中个人出资最高的是徐仁建，徐仁建曾
任烟台冰轮企质部部长。
远弘实业最初注册成立时，选举于元波、刘立新、房本瑜、杨恒坤、董大文为
公司董事，于远波为董事长、法定代表人。吴玉麟为监事。而公开资料显示，于远
波正是冰轮集团董事长、烟台冰轮董事；刘立新为烟台冰轮董事长；房本瑜曾任冰
轮集团党委副书记；杨恒坤5月初刚刚辞去烟台冰轮总经理职务；董大文为烟台冰
轮监事会召集人。这意味着烟台冰轮的管理层实际上控制了远弘实业
２００７年２月6日至9日，远弘实业股东进行增资，增资额从10.5万元至３４
６０．９万元不等，远弘实业注册资本增至１０３００万元，其中合弘投资出资４
４２８．９万元，占总股本的43％，远弘实业法定代表人、董事长变更为吴玉麟，
吴玉麟也曾任职烟台冰轮。
记者进一步调查发现，远弘实业的控股股东合弘投资是一家更纯粹的管理层持
股企业。
该公司２００６年１２月1日设立，有于元波、刘立新等１9名自然人股东，最
初的注册资本为９６８万元，出资方式皆为货币出资，其中，于元波出资１０４万
元；刘立新、房本瑜、杨恒坤、董大文各出资８３．４万元；刘学东出资６５．６
万元；于静出资６４万元；于冠华出资５４万元；姜韶明、李峻岭各出资４２万元
；吴玉麟、胡兆奎、王强、曲志萍、刘元璋各出资３３．６万元；于国政出资３１
．４万元；高维丽出资２７．２万元；孙秀欣出资１９．４万元；解本善出资１６
．８万元。法定代表人为房本瑜。
２００７年２月５日，上述股东分别增资３６４万元到５８．８万元不等，合
弘投资注册资本由９６８万元增加至４４２８．９万元，其中于元波出资变更为４
６８万元，占总股本的10.57％，为第一大股东；刘立新、房本瑜、杨恒坤、董大
文各出资３７５．３万元，占总股本的8.47％，为并列第二大股东。
在合弘投资的19名股东中，除了上述已提及身份的于元波、刘立新、房本瑜、
杨恒坤、董大文、吴玉麟外，还有11名股东可以在烟台冰轮公告和公开资料中查到
任职情况。刘元璋为烟台冰轮董事、副总经理；曲志萍为董事、财务负责人；李峻
岭为会计机构负责人；王强为副总经理；孙秀欣为董事会秘书；于静2006年6月时
为冰轮集团政工处副处长；于冠华任职冰轮集团；姜韶明、高维丽、解本善任职烟
台冰轮；胡兆奎曾任烟台冰轮总工程师。
此外，记者还发现，合弘投资与远弘实业的经营范围完全一样，均为国家政策
范围内允许的产业投资及产业管理、管理资询，制冷技术咨询，制冷技术服务等。
注册地点也相同，均为烟台市只楚路４７号。而且两家公司都是２００６年１２月
成立，又都在２００７年２月份增资，其中，合弘投资对远弘实业的投资额与其注
册资本一致，而远弘实业对冰轮集团的投资额也与其注册资本相当。
这意味着烟台冰轮管理层通过设立两级壳公司———合弘投资与远弘实业，最
终实现了对冰轮集团的投资，进而间接持有了烟台冰轮股权。
员工入股作陪衬
虽然合弘投资是纯粹的烟台冰轮管理层持股企业，但远弘实业股东中除了合弘
投资外，还有32名自然人股东，这些股东并非全部都是烟台冰轮高管。
记者在采访中了解到，去年底，冰轮集团向全体职工发出通知，要求集资组建
公司入股冰轮集团。每个职工按职务等不同分为不同的档次认缴。普通职工９００
０元至３万元，科级５万至１０万元，中层１０万至８０万元，董事长４００多万
元。依自愿的原则，也可放弃认缴，也可多缴。本来规定多缴的可以上浮两个档次
，后来许多人都多缴了，结果募集总额超过了原来的预计，比冰轮集团评估后所需
的入股资金要多，所以后来又规定只可上浮一个档次。最终，共有２６００多人参
与了此次集资。
由于人数较多，为简化审批程序，壳公司的设立采取了个人信托的方式，除了
高管层认缴的股份在自己名下外，其它职工都以子公司、部门为单位，就记在子公
司、部门等相关人士名下。
虽然远弘实业名义上是全员入股，但事实上起绝对控制作用的还是烟台冰轮的
管理层。集资完成后，经过烟台联合产权交易中心挂牌程序，远弘实业顺利增资冰
轮集团。
记者问当事人之一的孙秀欣：为何挂牌信息公告后，最终取得定向增发资格的
是远弘实业而不是别的企业？如果有别的企业来竞标，结果又会怎样？对此，孙秀
欣解释说，冰轮集团净资产收益率低，去年只有１０００多万的净利润，再说此次
增资，国资委仍保留控股权，在不能取得控股权的情况下，这种项目很难引起其它
投资者的兴趣。
然而，一些观察人士认为，部分国有产权交易项目之所以乏人问津，与国内产
权交易中心小而散的格局有关。国家有规定，国有产权交易项目必须进场，但只规
定在市级产权交易中心挂牌即可。于是，几乎每个市都有自己的产权交易中心，这
一格局在很大程度上提高了竞购者的成本，而在市级产权交易所挂牌，不可避免地
要受到行政主导的影响。曾有政府官员私下对记者表示，尽管一些产权项目必须公
开挂牌，但通过技术运作，保证落到某一个企业手里是没问题的。再说，许多企业
的改制都是分步实施的，第一步，控股权仍掌握在地方政府手里，对其它的竞标者
来说，掌握不了控股权就意味着被动，意味着成本的高企与不确定。
16亿市值
冰轮集团目前共持有4172.2388万股烟台冰轮，截至6月19日，冰轮集团的持股
市值高达7.15亿元。另外，烟台冰轮持有烟台万华1821.7472万股。截至6月19日，
烟台冰轮的持股市值高达9.49亿元。
1亿撬动16亿
冰轮集团改制之所以受到关注，是因为谁能成功入股，谁就能获得巨大的杠杆
效应。撇开别的企业不说，仅冰轮集团旗下的烟台冰轮就可以带来巨额潜在收益。
冰轮集团目前共持有4172.2388万股烟台冰轮，截至6月19日，烟台冰轮股价已
经达到17.15元，冰轮集团的持股市值高达7.15亿元。虽然，冰轮集团需要继续履
行原第一大股东烟台市国资委60个月内不减持的股改承诺，但由于该部分股权已经
获得上市流通权，因此，潜在收益非常可观。
另外，烟台冰轮持有烟台万华1821.7472万股，该部分股权已于4月30日上市流
通。截至6月19日，烟台万华股价为52.1元，烟台冰轮的持股市值高达9.49亿元。
而公开资料显示，烟台冰轮持有的烟台万华股权初始投资额仅为307.6263万元，剔
除烟台万华派发的现金红利195.1872万元，实际成本只有112.7391万元，变现后将
给烟台冰轮带来巨额收益。
不过，烟台冰轮2006年年报调整了以往对烟台万华采用的成本法核算，改用权
益法核算，理由是与烟台万华另一名小股东红塔创新投资股份有限公司成为一致行
动人，据以对烟台万华实施重大影响。而事实上，烟台万华共有11名董事，烟台冰
轮与红塔创新派出董事只有2名。
改为权益法核算以后，烟台冰轮对烟台万华投资的账面价值调整为3800.1519
万元。即使这样，每股2.09元的账面价值与烟台万华52元的市价相比，还是有极大
的盈利空间。
参与冰轮集团改制的部分高级管理人员
高管姓名任职情况出资金额（万元）
于元波 冰轮集团董事长、烟台冰轮董事４６８
刘立新 烟台冰轮董事长 ３７５．３
房本瑜 曾任冰轮集团党委副书记 ３７５．３
杨恒坤 5月初辞任烟台冰轮总经理 ３７５．３
董大文 烟台冰轮监事会召集人３７５．３
于静曾任冰轮集团政工处副处长360.9
李峻岭 烟台冰轮会计机构负责人 189
刘元璋 烟台冰轮董事、副总经理 151.2
曲志萍 烟台冰轮董事、财务负责人151.2
王强烟台冰轮副总经理151.2
胡兆奎 曾任烟台冰轮总工程师151.2
孙秀欣 烟台冰轮董事会秘书 87.3
别样国企改制
历史车轮隆隆向前，国企改制成为市场化进程中不可阻挡的潮流。
我国的国企改制，经过放权让利、扩大企业经营自主权，到实行承包经营责任
制，再到减政放权、转换经营机制等一路走来，管理层持股一度成为国企改革的主
要形式。但随着香港中文大学教授郎咸平的几个鲜活案例与一席“国有资产流失状
况令人痛心不已”的断言，赢得了社会各界的支持。国务院国资委随之对大型国有
企业管理层收购亮起红灯。
在冰轮集团改制前，同处一城的张裕集团改制曾引起全国的关注，并引发了贱
卖质疑，暴露出国有企业产权转让如何定价的法律与政策空白。
冰轮集团的改制安排，既避免了张裕集团改制的深刻教训，又吸取了它成功的
经验。与张裕集团一样，冰轮集团改制也是先成立了由管理层控股的壳公司。但与
张裕集团不同的是，这一壳公司取得股权的过程，则根本不涉及国有股权的转让，
而是以增资的方式进入，完全避开了可能会有的国企产权“卖贵卖贱”的争论。
另外，管理层控股企业取得冰轮集团48%的股权，也没有改变冰轮集团国有控
股公司的地位，避开了严格审批程序。并且，这48%的股权安排还别有深意。由于
冰轮集团改制是进场交易的，难免引起其它投资者的注意。而48%的安排则等于为
管理层入主系了条安全绳。套用冰轮集团内部职工的话说：控股权仍在地方政府手
中，外来者谁有胆量陪着政府玩？
冰轮集团与张裕集团的改制，虽异曲却同工。最终，企业的部分产权毫无悬念
地落入管理层手中。
然而，国企产权的定价仍是绕不开的症结。冰轮集团管理层48%股权的取得，
其增资的价格是以企业净资产为依据。而全流通时代，上市公司母公司的定向增发
，是否应该按照一定的市净率或者市盈率来定价才更合理呢？记者注意到，同为上
市公司的宏达股份其母公司增资时，1亿元的注册资本认购金额高达11.98亿元。
国企改制走到今天，产权多元化已成为众所认可的改革方向。多元化，并非只
有管理层持股一条道。在多元化的过程中，如何保证国资不流失，资产定价是关键
。面对当前各种形式、花样翻新的改制，并不是加强审批就能杜绝国资流失的。合
理的定价从来都是市场给予的。然而，此市场不同于彼市常市场越小，越容易受到
操纵。如何建立起统一的广受关注的产权交易市场，也许将是下一步努力的方向。
【出处】上海证券报【作者】朱剑平
【2007-06-06】
烟台冰轮:限售流通股17537664股于8日可流通
(000811) 烟台冰轮：17,537,664股有限售条件流通股6月8日可上市流通
1、本次有限售条件流通股实际可上市流通数量为17,537,664股。
2、本次有限售条件流通股上市流通日为2007年6月8日。
【出处】【作者】
