☆风险因素☆ ◇002023 海特高新 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:购直升机飞行模拟机强化培训业务，今明年业绩增长亮点仍看军品业务【2013-06-17】
小幅提升14、15年盈利预测，预计13-15年EPS为0.38、0.51、0.65元，PE为33、24、
19倍。结合公司行业属性、成长性，与可比公司中航动控、哈飞股份等比较，估值优
势明显，维持“推荐”评级。
买 入——光大证券:通用航空大爆发助推公司业绩高增长【2013-04-25】
我们认为，中国通用航空存在的巨大差距正预示着其广阔的发展空间。产业发展逻辑
看，航空培训、制造、维修及基础设施等子行业最为受益。因此，产业链完整的海特
高新是首选标的。目前，公司的增发募投项目（天津海特飞机维修基地建设、航空动
力控制系统研发及生产技术改造、民用航空模拟培训基地模拟机增购）进展顺利，今
年已经开始贡献业绩；航空运营、航空培训、航材维修交换和租赁、航空产品制造四
大业务板块齐头并进，增势喜人。预计公司2013-2014年EPS为0.38元和0.60元（均为
摊薄后），目前股价对应2013年业绩仅30倍，远低于军工板块40倍的平均PE水平。我
们给予公司2013年40倍估值，目标价15元。
推 荐——银河证券:综合毛利率快速上升，军品业务将进一步放量【2013-04-18】
预计公司2013-2015年EPS为0.38、0.50、0.63元，对应PE为29、22、18倍。结合公司
行业属性、成长性，与可比公司中航动控、哈飞股份等比较，估值优势明显，维持“
推荐”评级。风险提示：军品批量生产低于预期、低空开放进展低于预期。
审慎推荐——招商证券:内外生增长并存，快速增长可持续【2013-03-30】
给予“审慎推荐-A”投资评级：预计公司13-15年EPS分别为0.35、0.45、0.57元，对
应PE为29、23、18倍，按增发4489万股后总股本3.4亿股摊薄计算，2013-2014年EPS
为0.31、0.39、0.50元，对应2013年摊薄市盈率为33倍。目前，航空培训业务外延式
扩张和ECU量产的内生增长是公司业绩增长的主要动力来源，未来随着公司增发项目
（天津海特飞机维修基地建设、航空动力控制系统研发及生产技术改造、民用航空模
拟培训基地模拟机增购）的实施，预计今年公司主要业务的高增长还将保持。首次给
予公司审慎推荐评级。催化剂因素：国家低空开放政策的出台、军工板块的事件性刺
激。
推 荐——国都证券:机载设备维修及航空培训带来业绩增长【2013-03-28】
公司投向天津海特飞机1号、3号维修基地建设项目，在今年内完成一期机库建设及CA
AC认证工作，按期验收并投入试生产，启动二期机库项目；同时投资航空动力控制系
统研发及生产技术改造项目，预计2014年投产，将带来新的利润增长点。我们预计公
司2013-2015年eps分别为0.32元，0.42元，0.52元，相对于3月27日收盘价，对应动
态估值分别为34、26和21倍，给予推荐评级。
推 荐——银河证券:航空发动机ECU放量，将发展直升机绞车等航空机载设备新业务【2013-03-26】
预计公司2013-2015年EPS为0.38、0.50、0.65元，对应PE为29、22、17倍。结合公司
行业属性、成长性，与可比公司中航动控、哈飞股份等比较，估值优势明显，维持“
推荐”评级。
推 荐——东兴证券:近期看航空设备与航空培训快速增长，未来看通航革新公司主业【2013-03-26】
我们认为随着公司电阻调节器业务爆发式增长和航空培训业务的快速增长公司今年业
绩会有大幅增长。我们预计公司13-15年EPS为分别为0.31元、0.45元和0.54元，当前
股价对应PE分别为35倍、24倍和20倍，维持“推荐”评级。
推 荐——银河证券:直升机发动机ECU放量，军品占比将快速提升【2013-03-11】
如增发成功，预计2012-2014年全面摊薄EPS为0.24、0.38、0.50元，对应PE为46、30
、23倍。结合公司行业属性、成长性，与可比公司中航动控、哈飞股份比较，估值优
势明显，给予“推荐”评级。
增 持——中信证券:航空培训和制造两翼齐飞【2012-12-11】
公司已经在全国完成市场布局，将全面受益于航空产业链上下游拓展。公司航空培训
和航空业务高速成长，由于期间费用增长较快，我们保守预计公司2012-2014年EPS为
0.27/0.36/0.50元（原预测0.33/0.41/0.50元），对应PE为32/24/17倍，对应于PEG
估值为0.9倍。横向对比通用航空板块和中小板，我们认为给予公司1倍PEG估值比较
合适，目标价为9.5元，维持公司“增持”评级，可积极关注。
中 性——东北证券:航空维修增长乏力，多元发展值得期待【2012-11-16】
尽管公司未来将受益通用航空业的发展，但项目获益需要一个培育期，航空设备制造
的量产及盈利也需要一个过程，中短期内公司业绩仍依赖航空维修业的支撑。目前估
值尚不具吸引力，给予中性投资评级。
推 荐——东兴证券:航空培训和航空设备制造是亮点【2012-10-24】
我们预计公司12-14年EPS为分别为0.25元、0.33元和0.36元，当前股价对应PE分别为
37倍、30倍和25倍，首次给予公司“推荐”评级。
增 持——航天证券:航空培训前景广阔，低空开放明年激活业绩【2012-08-27】
结合上述假设、估算、分析，我们预计公司2012年至2014年的EPS分别为0.28、0.34
、0.44，对应PE为31倍、26倍、20倍。由于公司未来主营业绩前景优良，市场空间较
大，同时未来通航空改政策或有多重利好兑现，因此我们认为可以给予“增持”评级
。
推 荐——平安证券:增速低于预期，布局着眼长远【2012-08-21】
下调公司2012-2014年每股收益预测至0.24、0.29及0.37元，目前股价对应2012年EPS
为35倍PE，公司发动机电控系统发展存在超预期因素，通航开放利好公司长期发展，
维持“推荐”。
买 入——方正证券:电调项目已有成效，航空培训延续良好势头【2012-08-20】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.29元、0.39元和0.51元，对应的PE为28倍，21
倍和16倍，考虑到公司航空培训的广阔前景、电调系统的潜在垄断地位，我们对公司
维持“买入”的投资评级。
观 望——华泰证券:万事俱备，还欠东风【2012-05-30】
我们预计，2012-2014年，公司EPS分别为0.22元、0.28元和0.34元，对应PE分别44、
35和29倍。我们认为，尽管公司产业布局日趋完善，但新产业业绩的释放仍需要一定
的时间。短期内，公司业绩增长仍难以摆脱对传统维修业务的依赖。在下游景气度看
不见显著改善的情况下，传统维修业务难超预期，首次覆盖给予“观望”评级。
买 入——方正证券:三管齐下，公司将步入高成长轨道【2012-04-08】
我们调整公司2012-2014年EPS至0.29、0.39、0.51元（3月20日报告《业绩略低预期
，航空培训项目初见成效》中预测2012-2014元EPS为0.24、0.37、0.3元），对应PE
分别为37、28、21倍，上调评级至“买入”。
增 持——湘财证券:航空培训业务快速增长维持整体业绩稳定【2012-03-23】
我们预期公司2012年、2013年、2014年的EPS分别为：0.26元、0.38元、0.47元，对
应PE分别为：37.35x、25.42x、20.54x，我们首次给予公司“增持”评级，给予12年
45倍PE,目标价格11.70元。
增 持——方正证券:业绩略低预期，航空培训项目初见成效【2012-03-20】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.24元、0.27元和0.30元，对应的PE为39倍，35
倍和31倍，考虑到公司航空维修，航空培训业务的广阔前景、我们对公司维持“增持
”的投资评级。
增 持——方正证券:增收不增利，业绩低于预期【2011-10-25】
我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.20元、0.26元，对应市盈率为56倍、47倍，估
值水平较高，但考虑到公司由于低空开放带来的通航市场爆发性增长的想象空间，维
持“增持”评级。
增 持——方正证券:上半年净利增长不尽人意，期待下半年业绩爆发【2011-08-23】
尽管上半年公司增长不尽人意，但考虑到下半年模拟机投入使用及今后两年新业务投
入，我们预计公司2011-2013年EPS为0.25元、0.33元、0.46元，增长较快，对应的PE
分别为63倍、49倍、35倍，仍然维持公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:航空培训市场打开业绩增长空间【2011-08-23】
预测2011-2013年公司EPS分别为0.22元、0.29元和0.37元。按照8月22日公司收盘价1
5.25元计算，市盈率分别为73倍、55倍和43倍，维持“增持”投资评级。
推 荐——兴业证券:乘风破浪会有时，直挂云帆济沧海【2011-08-08】
我们预测201113年公司EPS分别为0.32、0.42、0.53元，考虑到未来通航产业可能出
现爆发性增长，给予50XPE，估值16元，给予推荐评级。
增 持——方正证券:蓄势待发，修出航空新天地【2011-06-21】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.27元、0.34元和0.44元，对应PE为58倍、47倍和37
倍，考虑到公司未来所面临的巨大通用航空市场，以及公司在通用航空产业链中的重
要地位，理应享受一定的估值溢价。我们认为给予公司2012年50-55倍估值水平较为
合理，对应股价区间17-18.7元，相对于当前股价还有15%-26%的提升空间，给予公司
“增持”的投资评级。
增 持——天相投顾:让子弹飞一会儿【2011-03-22】
保守估计公司2011-2013年每股收益分别为0.25元、0.30元、0.36元，按照最新收盘
价17.08元计算，对应的动态市盈率分别为68倍、57倍和48倍。由于公司近两年的业
绩释放速度较为缓慢，而市场又十分看好公司的发展前景，因此造成股价的透支。我
们认为，公司所在行业未来的成长空间确实较为广阔，目前最主要的问题是介入时机
的把握。未来股价的直接刺激因素是国家进一步放出开放通用航空市场的政策信号。
我们上调公司投资评级至“增持”。
中 性——天相投顾:短期不如人意，长期或值期待【2010-10-25】
预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.22元、0.27元、0.32元，按照最新收盘价1
5.72元计算，对应的动态市盈率水平分别为72倍、57倍和49倍，暂维持“中性”评级
。
增 持——海通证券:业绩同比持平，低空开放有望带来实质利好【2010-08-12】
我们预计2010年、2011年、2012年EPS分别为0.23元、0.29元和0.42元，该股最新收
盘价对应的动态PE分别为60x、47x和32x。目前公司股价较此前定向增发价格仅有20%
左右的溢价，未来低空通航领域的逐步放开将为公司的航空设备维修、检测和航空培
训业务带来实质性的利好，且公司目前正进军航空设备制造领域，因此我们给予该股
“增持”评级，6个月目标价15元。
中 性——天相投顾:业务结构调整进行中【2010-08-11】
预计公司2010年-2012年每股收益分别为0.29元、0.33元、0.38元，按照最新收盘价1
3.61元计算，对应的动态市盈率水平分别为48倍、42倍和36倍，暂维持“中性”评级
。
买 入——中信证券:业绩步入高增长期【2010-03-23】
增发完成，业绩步入高增长。
审慎推荐——招商证券:航空培训大幅提升利润,增发确定未来发展方向【2010-03-23】
公司作为国内最大的第 3 方航空维修企业，在民用航空维修和培训领域有很好发展
前景，也有军用航空维修和制造概念。我们认为，给予公司航空军工板块平均估值水
平是一个合理选择。预计 10、11、12年 EPS为 0.39、0.50、0.62 元。若给予航空
军工板块平均估值水平，6个月目标区间为 21-24 元，首次给与 “审慎推荐-B”的
投资评级。
买 入——中信证券:厚积薄发，拐点已现【2009-11-18】
厚积薄发，拐点已现.。
增 持——东方证券:航空培训业务立竿见影【2009-07-31】
考虑到目前中小板总体市盈率水平已经达到40.06倍，给予公司40倍的平均市盈率，
对应2009年预测EPS的股价为11.2元，维持增持评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-11 ｜ 1500｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜四川海特高新技术股份有限公司（以下（简称“公司”）于2014｜
｜ ｜年3月10日召开公司第五届董事会第九次会议，以8票赞成、0票 ｜
｜ ｜反对、关联董事张斌先生回避表决，审议通过《关于公司2013年｜
｜ ｜度日常关联交易确认及2014年度日常关联交易预计的议案》，确｜
｜ ｜认公司2013年与参股公司上海沪特航空技术有限公司（以下简称｜
｜ ｜“上海沪特）发生的日常关联交易金额为773.62万元，同意公司｜
｜ ｜与上海沪特2014年度日常关联交易预计额度为1500万元。本次日｜
｜ ｜常关联交易不构成《上市公司重大资产重组管理办法》规定的重｜
｜ ｜大资产重组。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-11 ｜ 773.62｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜为了保证公司正常开展生产经营活动，取得双赢或多赢的效果，｜
｜ ｜2012年度公司与联营公司上海沪特航空技术有限公司（“上海沪｜
｜ ｜特”）发生了日常关联交易，涉及向关联法人提供设备租赁、提｜
｜ ｜供维修等劳务，2013年预计仍将发生此类关联交易。20140311：｜
｜ ｜2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为773.62 万元 ｜
｜ ｜。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
