☆风险因素☆ ◇002237 恒邦股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——海通证券:自产金增长为未来主要看点【2013-04-19】
公司特点：相对其他金矿公司，公司相对于金价的弹性最大，金价的大幅调整导致股
价的下跌。我们认为金价短期可能存在5%-10%的反弹，同时今年预期自产金将出现较
大幅度上涨，所以风险偏好者建议买入。预计公司13-15年EPS分别为0.71、0.81和0.
94元。给予公司2013年30倍PE，则6个月目标价为21.30元，维持“买入”。
持 有——中山证券:冶炼技术具优势，资源拓展待加强【2012-12-20】
我们预计公司2012-2014年实现每股收益0.46/0.76/1.10元，对应动态市盈率为44.88
/26.98/18.78倍，估值不具有优势，考虑到黄金价格仍有上涨空间，而公司产能将快
速释放，给出公司“持有”评级，按2013年30倍市盈率计算，给出目标价22.80元。
我们预计2013年黄金价格可能前高后低，建议关注上半年投资机会。
增 持——方正证券:在建项目进展不及预期【2012-08-15】
随着“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山采选系统改造项目”陆续建成投产，公
司冶炼产能和矿产金产量将逐渐增加，届时，将大幅提升公司业绩。预计公司2012-2
014年摊薄对应EPS分别为0.66、0.87和1.04元，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:期待矿山采选改造完成【2012-05-03】
随着“提金尾渣综合回收利用项目”和“矿山采选系统改造项目”陆续建成投产，公
司冶炼产能和矿产金产量将逐渐增加，届时，将大幅提升公司业绩。预计公司2012-2
014年按每10股转增10股摊薄对应EPS分别为0.66、0.87和1.04元，给予公司“增持”
评级。
推 荐——东兴证券:业绩增长符合预期，募投项目产能逐步释放【2012-04-18】
我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下，黄金价格将继续保持上涨的趋势，随着
募投项目在年内完全达产，公司自产金产量有望从1.7吨增长至2吨，铜产量有望增长
至2万吨，预计公司2012和2013年EPS分别为1.32和1.72元，对应PE分别为27.6和21.2
倍，维持“推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:电解铜业务拖累全年业绩，定增项目盈利可期【2012-04-18】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.34元、1.71元、2.60元，以,4月17日收盘价36
.66元计，对应动态市盈率分别为27倍、21倍、14倍；鉴于公司股价对电解铜业务利
空已有所反应，且定增项目使公司未来盈利具备较大成长空间，因此我们上调公司的
投资评级至“增持”。
推 荐——东兴证券:募投项目年内达产，产能稳步增长【2012-03-12】
我们认为在当前全球定量宽松的货币环境下，黄金价格将继续保持上涨的趋势，随着
募投项目在年内完全达产，公司自产金产量有望从1.7吨增长至2吨，铜产量有望增长
至2万吨，预计公司2011、2012和2013年EPS分别为1.11、1.38和2.14元，对应PE分别
为33.1、26.5和17.1倍，首次给予“推荐”投资评级。
持 有——广发证券:业绩符合预期，2013年是公司的业绩释放年【2011-08-26】
预计公司2011～2013年的EPS分别为1.32元、1.57元和2.69元，动态PE分别为37X、32
X和19X，公司2011和2012的估值和龙头公司山东黄金相比并无优势，业绩释放需要2
年以后，暂给予公司“持有”评级。
强烈推荐——中投证券:募投项目投产将显著提升公司业绩，看好公司资源与冶炼并重的发展战【2011-04-08】
不考虑增发摊薄影响，我们预测公司11-13年EPS分别为2.33元、2.70元和3.25元，公
司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平hbg，维持强烈推荐
的投资评级，未来6-12个月目标价82元。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期，依然看好公司资源扩张与强化冶炼优势并重的发展策略【2011-02-28】
维持强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响，我们暂时维持公司11-12年EPS分别
为2.33和2.70元，公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板块的估值水平
，维持推荐的投资评级，未来6-12个月目标价82元。
强烈推荐——中投证券:金兴矿业收购事项进一步明确，公司资源储量显著提升【2010-12-06】
给予公司强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响，我们预测公司10-12年EPS分布
为1.03、2.33和2.70元，考虑到公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板
块的估值水平，我们给予公司强烈推荐的投资评级，6-12个月目标价82元。
强烈推荐——中投证券:良好的业绩保障为基础，资源扩张与冶炼优势强化并行的战略推动公司进入快速发展通道【2010-11-23】
给予公司强烈推荐的投资评级。不考虑增发摊薄影响，我们预测公司10-12年EPS分布
为1.03、2.33和2.70元，考虑到公司未来新增资源占有的可能性和参考目前贵金属板
块的估值水平，我们给予公司强烈推荐的投资评级，6-12个月目标价82元。
买 入——光大证券:阴极铜产量增加增厚业绩【2010-10-19】
我们上调公司2010年EPS至0.95元(原预测值为0.88元)，维持2011年、2012年分别为1
.62元和2元的业绩预测不变。我们看好金价走势，且公司对金价的业绩弹性较高，仍
维持65元的目标价格。维持“买入”投资评级。
买 入——光大证券:增发项目打开公司发展空间【2010-09-12】
公司本次增发项目将大幅度提高公司的资源潜力、提高自产金比例，增加业绩弹性，
提升公司投资价值。我们仍维持对公司2010年-2012年EPS分别为0.88元、1.62元和2
元的预测。我们看好金价走势，且公司对金价的业绩弹性较高，仍维持65元的目标价
格。维持“买入”投资评级。
买 入——光大证券:募集资金项目投产推高业绩【2010-09-09】
由于公司募集资金项目建成投产，公司2011年业绩将有一个跳跃式上涨。我们预计公
司2010年-2012年EPS分别为0.88元、1.62元和2元。我们看好金价走势，且公司对金
价的业绩弹性较高，我们给予公司2011年EPS40倍市盈率，目标价格为65元。投资评
级“买入”。
中 性——山西证券: 产能规模扩张是业绩主要增长点【2010-08-05】
金价将呈缓慢向上升态势，预计10年、11年公司EPS分别为0.90和1.12元，对应的动
态P/E分别为39倍、32倍，给予中性的投资评级。
增 持——天相投顾:募投项目下半年开始发力【2010-08-05】
盈利预测。我们预计公司2010年实现归属于母公司所有者净利润1.91亿元，同比增长
27.39%，预计2010、2011、2012年EPS分别为1.00元、1.25元和1.38元，对应的动态P
/E分别为36倍、28倍和26倍，考虑到公司未来产品产销量的持续扩张，我们继续维持
公司“增持”的投资评级。
中 性——中信建投:盈利水平即将迈上新台阶【2010-04-12】
我们认为公司目前的估值水平处于合理的区间，维持“中性”评级。
推 荐——浙商证券:募投项目年底完工 再造一个恒邦【2009-08-21】
我们预测公司 2009 年将实现净利润 155.27 百万元，同比下滑 17.32%，折合每股
收益 0.81 元；2010 年随着募投项目的投产、达产，公司将实现跨越式发展，预计
实现 302.81 百万元，同比增长 95%，实现每股收益 1.58 元。考虑公司良好的成长
性及处理复杂金精矿的核心竞争优势，我们给予公司 2010 年动态市盈率 35倍的估
值水平，即公司未来 6个月合理股价为 56.30元，给予“推荐”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 99500｜ 是 ｜
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｜ ｜公司2014年度拟与关联方烟台恒邦集团有限公司,烟台恒邦集团 ｜
｜ ｜有限公司经贸分公司,烟台恒邦化工有限公司等就销售硫酸,购烧｜
｜ ｜碱,采购设备,印刷等事项发生日常关联交易，预计交易金额为99｜
｜ ｜500万元.20140517：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-25 ｜ 51014.66｜ 否 ｜
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｜ ｜因公司近期拟与杭州建铜集团有限公司(以下简称“杭州建铜”)｜
｜ ｜、烟台恒邦物流有限公司(以下简称“恒邦物流”)签订产品购销｜
｜ ｜协议,预计发生金额为13,000万元、5,000万元,同时,增加关联方｜
｜ ｜烟台恒邦进出口贸易有限公司(以下简称“恒邦进出口”)关联交｜
｜ ｜易额度3000万元。为此,2013年度公司与关联方关联交易的合同 ｜
｜ ｜总金额范围为7.70亿元以内。20140425：2013年度公司与上述关｜
｜ ｜联方发生的实际交易金额为51,014.66万元。 ｜
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