☆风险因素☆ ◇002245 澳洋顺昌 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
推 荐——银河证券:LED项目正式启航【2013-06-04】
我们认为，公司的配送业务将在高邮基地建设的推动下稳健成长，LED项目有望长期
分享行业拐点之后的红利，因此维持“推荐”。我们暂时维持2013-2015年的EPS预测
：0.36/0.45/0.50元，拟对公司调研之后进一步分析其盈利增长前景。
推 荐——银河证券:配送业务继续拓展，新兴业务稳步推进【2013-05-02】
我们维持对公司三项业务的盈利能力触底（配送量价触底、小贷已计提赔偿准备金、
LED筹建完成并开始销售）的判断，并看好公司在高邮拓展配送业务的前景。我们维
持对2013-2015年EPS的预测为0.36/0.45/0.50元，对应市盈率为14/11.2/10.1倍。维
持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:基材价格低迷拖累主营，待经济回升刺激价格回暖【2013-04-25】
经济疲软，基材金属板价格处于低位，使作为公司主营业务的金属材料物流配送业务
受到影响，拖累营收同比下降。我们认为未来公司业绩主要依赖于：1）经济回暖，I
T产品消费回升，刺激金属般的需求以及金属板价格回升；2）期待公司LED项目根据
下游的需求调整节凑，以期未来获得实际盈利；3)公司小额贷款业务在控制风险的前
提下增厚公司业绩。我们维持“谨慎推荐”的评级，预计2013-2015年公司EPS为0.32
5，0.339和0.339元。
谨慎推荐——长江证券:基材价格低迷累营收，待景气回升及投资显效【2013-02-26】
等主业景气增产及LED投产，维持“谨慎推荐”：公司未来业绩主要依赖于：（1）公
司基材需求及价格出现好转；（2）等待需求回暖后产能利用率的进一步复苏（从80%
至100%）；（3）LED项目在未来投入运营后的实际获利能力。由于政府补贴项目今年
整体不亏顺，但其收益对公司未来整体业绩有比较重要的影响；（4）公司在小额贷
款等金融领域的多元化经营对公司业绩的增厚作用。预计公司13至15年实现EPS分别
为0.325，0.339及0.339元，维持“谨慎推荐”。
推 荐——银河证券:配送毛利触底，LED或上正轨【2013-02-26】
我们预计公司2013-2015年的EPS分别为0.36/0.45/0.50元。公司三项业务的盈利能力
均在2012年下半年触底（配送量价触底、小贷已计提赔偿准备金、LED筹建完成并开
始销售），2013年上半年起将逐步改善。因此目前的估值（2013年PE为17倍）较有吸
引力，我们维持“推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:估值优势明显，业绩弹性增大【2013-02-26】
澳洋顺昌（002245）基材价格超跌，2012年业绩低于我们的预期。预计2013年钢板和
铝板价格将进入反弹区间，公司的配送总量的大幅增加进一步加大了业绩的弹性，维
持“谨慎推荐”评级。预计公司13至15年EPS为0.35、0.44及0.55元，对应PE为17.42
、13.88及11.16倍。
谨慎推荐——东莞证券:政府补贴促成业绩增长，LED项目即将启动【2012-10-30】
暂不考虑LED项目的业绩贡献，我们预计公司12-14年EPS分别为0.30元、0.36元、0.4
6元，对应PE分别为18.57倍、15.37倍、11.9倍，考虑到一旦宏观经济复苏，基材价
格反弹，公司的金属物流配送业务弹性大，且LED项目即将启动，为公司的进一步发
展打下基础，并带来新的利润增长点，维持“谨慎推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:基价跌、部分销售收入内部化导致3季度收入同比下降22%【2012-10-29】
不考虑LED项目，预计2012至2014年公司合计营收分别为18.61亿元、24.49亿元、28.
60亿元，对应各年EPS分别为0.31元、0.38元、0.44元（未考虑2013、2014年“新增
的”可确认的政府奖励），最新股价（10月26日）对应2012、2013年动态PE约为18.2
倍、14.5倍，考虑到公司2013、2014年业绩复合增速约20%，给予公司2013年18倍PE
估值，对应6个月目标价6.90元，维持“增持”评级。
增 持——湘财证券:主业放缓，政府补贴支撑业绩【2012-10-29】
公司主营业务显著放缓，目前LED项目仍为进入投产阶段，我们估值仍暂不考虑LED业
务估值，持续调低公司金属物流业务增速，降低公司2012-2013年营收规模至18.86亿
元和23.13亿元，预计公司2012-2013年每股收益分别为0.30元和0.42元，对应动态PE
分别为21倍和15倍，维持公司“增持”评级。
增 持——方正证券:传统业务收紧，LED项目逐步展开【2012-10-29】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.32元、0.38元、0.49元，对应动态PE分别为17.38
倍，14.63倍和11.35倍。考虑到公司LED项目和金属物流存在较大增长空间，给予公
司“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:LED投产在即，三季度业绩触底反弹【2012-10-29】
当前股价不足6元，仅为合理估值的70%左右，存在30%的修复空间。2012年上海分公
司正式投产，第三季度业绩触底反弹。当前基材价格深跌，预计2013年钢板和铝板价
格将进入反弹区间。考虑到公司LED尚未投产，暂维持“谨慎推荐”评级。预计公司1
2、13年净利润为1.30、1.81亿，同比增速为30.33%、38.79%；全面摊薄的EPS为0.36
、0.50元，对应PE为15.56、11.21倍。
谨慎推荐——长江证券:主业调控避风险，财政补贴支撑业绩【2012-10-27】
经济疲软、基材价格下跌使得作为公司主业的IT金属物流配送业务受到较大影响，拖
累公司收入出现下滑。我们认为，公司未来业绩主要依赖于：1）经济环境好转，使
得公司基材需求及价格出现好转；2）公司LED项目在未来投入运营后能取得的收益；
3）公司在小额贷款等金融领域的多元化经营对公司业绩的增厚作用。预计公司12至1
4年实现EPS分别为，0.35元，0.38元和0.39元，维持“谨慎推荐”。
推 荐——长城证券:在困境中稳步前行【2012-08-01】
预计2012、2013年EPS分别为0.29元、0.43元，对应PE分别为21、15倍，给予推荐评
级。
谨慎推荐——长江证券:传统业务承压，期待新业务与产能扩张【2012-07-31】
我们认为，公司在2012年的业绩增速主要来自于产能的扩张，包括年初开始投产的上
海4万吨钢板项目。另外小额贷款可贷额度的增加以及公司西南新建物流基地可能带
来新增产能。同时，在报告期内，公司LED项目完成了大部分土建工程，机电安装也
基本结束。考虑到LED行业自2012年以来复苏的可能性，公司拟加快项目进度，有望
贡献一定的业绩增长。不过目前金属配送业务的压力也十分明显，产能虽有扩张，但
是盈利能力受行业整体冲击。预计公司12至14年实现EPS分别为，0.35元，0.38元和0
.39元，维持“谨慎推荐”。
增 持——湘财证券:费用高企侵蚀利润，政府补贴支撑业绩【2012-07-31】
由于公司目前LED项目仍在筹建阶段，我们暂不考虑公司LED业务估值，调低公司业务
增速，但保持此前盈利预估，预计公司2012-2013年公司每股收益为0.32元和0.45元
，对应动态PE分别为20倍和14倍，与行业相比估值较为合理，维持公司“增持”评级
。
强烈推荐——民生证券:业绩符合预期，政府补贴将保障全年业绩【2012-07-31】
基于钢板和铝板价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期、LED项目三
季度投产以及上海募投项目完全达产等原因，我们维持对公司的“谨慎推荐”评级。
预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿，同比增速为32.21%、39.15%；全面摊薄EP
S为0.36、0.50元，对应PE为18X和13X。
增 持——海通证券:金属物流配送业务产能利用率较预期下滑，小额贷款业务维持高增长、高盈利【2012-07-31】
目前阶段公司收入增长仍将主要依赖金属物流配送及小贷业务（业绩贡献已达27%）
，预计2012、2013年金属物流配送业务收入规模分别为17.75亿元、23.58亿元，同比
增长3.61%、32.82%；小贷业务收入分别为9281.51万元、10723.28万元，同比增长14
.46%、15.53%。2012、2013年公司合计营收为19.07亿元、25.10亿元，对应各年EPS
分别为0.34元、0.40元（未考虑2013年可能获得的政府补贴），最新股价（7月30日
）对应2012年动态PE为18.5倍，考虑到公司今明两年24.0%和18.3%的业绩增速，我们
认为给予公司2012年20倍PE估值比较合理，对应目标价6.80元，维持“增持”评级。
买 入——中信证券:金属物流增长承压，小贷业务贡献提升【2012-07-30】
维持公司2012/13/14年EPS0.34/0.44/0.58元预测不变，当前股价对应的PE分别为18/
14/11倍，公司管理优势有望推动公司未来三年业绩增长，继续维持“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:主业有保障、小贷有收益、光电有前景【2012-06-27】
当前股价不足7元，距离我们的目标价位仍有20%以上的空间。预计下半年钢板和铝板
价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期，维持“谨慎推荐”评级。预
计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿，同比增速为30.33%、38.79%；全面摊薄的EP
S为0.36、0.50元，对应PE为19.23、13.86倍。
买 入——中信证券:金属物流未来三年仍是主导【2012-05-28】
维持公司盈利预测不变，预计2012/13/14年EPS分别为0.38/0.51/0.65元，当前股价
为7.36元，对应的2012/13/14年PE分别为19/14/11倍，维持“买入”评级及8.9元目
标价不变。公司股价的催化剂主要包括金改政策、物流行业政策及公司LED项目业绩
开始快速增长等。
增 持——海通证券:2012年综合产能扩张超30%，期间费用影响业绩增速【2012-04-24】
预计2012、2013年金属物流配送业务收入规模分别为21.55亿元、26.65亿元，同比增
长25.77%、23.66%；小贷业务收入分别为9827.65万元、11957.47万元，同比增长21.
20%、21.67%。2012、2013年公司合计营收为22.98亿元、28.38亿元，同比增长25.55
%、23.51%，对应各年EPS分别为0.34元、0.43元。
买 入——华泰联合:走出低谷，待机而动【2012-04-24】
我们预计公司的配送主业2012-2014年复合平均盈利增速为24%，据此按2012年24倍PE
对配送业务估值为9.5元；按2012年2倍PB（每股净值1元，权益比例43%）对小贷业务
估值为0.86元。我们认为现有业务的合理价值区间为9-11元。同时考虑到小贷和LED
业务的潜在机会，我们维持该股的“买入”评级。
谨慎推荐——民生证券:走出业绩低谷，静享小贷盛宴【2012-04-24】
钢板和铝板价格即将进入反弹区间、小贷业务再次进入高速增长期，维持“谨慎推荐
”评级。预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿，同比增速为32.21%、39.15%；全
面摊薄的EPS为0.36、0.50元，对应PE为17.02、12.23倍。
增 持——方正证券:产能扩张和新项目建设，成未来关注焦点【2012-04-24】
预计公司2012—2014年EPS分别为0.32元、0.38元、0.49元，对应动态PE分别为22.31
倍，18.80倍和14.57倍。考虑到公司短期内钢材物流产能即将释放，LED项目和铝板
物流存在较大增长空间，给予公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:基材价跌拉低业绩，LED投资进程放缓【2012-04-23】
我们预计公司2012-2014年摊薄后EPS分别为0.33、0.38和0.43元，对应PE分别21.9、
18.8、16.7倍，公司金属物流和小额信贷业务增长稳定，但LED和创投项目不确定性
较强，我们无法判断这些项目的落实对今年业绩的影响，因此暂维持公司“推荐”的
投资评级。
谨慎推荐——长江证券:收购增厚全年营收，未来依赖产能扩张【2012-04-23】
我们预计，公司2012-2014年的EPS分别为0.24，0.26及0.26元。考虑到后期LED项目
盈利的不确定性，我们对公司维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:LED锦上添花，物流受益跨区域发展【2012-03-19】
预计公司2012/13年净利润分别为1.39/1.86亿元（分别上调6.9%/8.7%），2011-2013
年净利润复合增速为31.2%；预计2012/13年EPS为0.38/0.51元，对应PE分别为20/15
倍，与我们覆盖的主要物流股平均20倍PE相当。考虑到未来控股股东和大股东减持压
力下降，基材价格回升带来毛利率的提升和较高的预期业绩增速，我们将其评级由“
增持”提高至“买入”，给予其8.9元目标价，对应2012年PE为23倍。
谨慎推荐——民生证券:金属物流加速扩张，小贷进入高增长期【2012-03-01】
预计公司12、13年净利润为1.30、1.81亿，同比增速为32.21%、39.15%；全面摊薄的
EPS为0.36、0.50元，对应PE为17.02、12.23倍。
买 入——海通证券:今年以来基材价格企稳回升将带动1季度业绩重回正常轨道，产能释放是后续看点【2012-02-28】
在年报正式披露前，我们暂不调整2012、2013年盈利预测，预计对应年份的归属于上
市公司股东的净利润分别为1.51亿元和1.83亿元，每股收益0.41元、0.50元，最新股
价（2月27日）对应2012、2013年的动态PE分别为15.0倍和12.4倍，考虑到公司今明
两年分别超过30%和20%的可预期业绩增速，我们认为可以给予2012年20倍PE估值，目
标价8.30元，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:业绩符合预期，高增长可持续【2012-02-28】
我们维持此前业绩预估，预计12-13年公司可实现每股收益0.44元和0.53元，对应动
态PE分别为22倍、14倍和12倍，暂维持公司“增持”评级。相对物流行业均值，公司
12年估值相对偏低，保守给予公司20倍PE，公司合理价值在8.8元，相对当前股价仍
有较大上行空间，上调公司评级至“买入”。
谨慎推荐——长江证券:钢价下跌影响营收，毛利下行拉低4季度业绩【2012-02-27】
公司在明年的业绩增速主要源自套裁加工产能扩张，其中包括：今年4季度投产的上
海4万吨钢板项目、小额带可带额度的增加以及我们预计可能会在明年新增投产的300
0吨铝板产能。13年公司的业绩增速主要由新投资的成渝地区生产基地和LED项目以及
我们预计可能在后年新增投产的7000吨铝板的再扩张而实现。不考虑LED项目，我们
预计，公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.34元和0.40元，业绩增速分别为21%、2
1%和16.7%，对应PE值为22倍、18倍和16倍。考虑到后期LED项目盈利不确定性较大，
我们谨慎看好公司未来的长期成长，维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——民生证券:跨行业布局，附加值提升值得期待【2012-01-09】
预计公司11-13年归属母公司股东净利润分别为1.22、1.84及2.25亿元，增速为44.46
%、55.10%及23.02%；全面摊薄EPS为0.33、0.51及0.62元，对应PE为14.90、9.61及7
.81倍。
增 持——方正证券:股东减持不改经营向好态势【2011-12-30】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元，按当前股价对
应PE分别为15.69倍、13.94倍、12.24倍。考虑到公司经营状况稳定，各项业务建设
正常推进，维持“增持”评级。
推 荐——华泰证券:LED项目动工建设，小贷业务风险可控【2011-11-29】
我们预测，公司2011-2013年营业收入将分别达到17.58、28.71和37.50亿元，实现归
属于上市公司股东的净利润1.15、1.60和2.05亿元，EPS分别为0.31、0.44和0.56元
，对应2011-2013年动态市盈率分别为23.49、16.90和13.19倍，考虑到公司成长性，
我们给予公司2011年25倍相对估值，对应目标价7.87元，维持“推荐”评级。
增 持——海通证券:昌盛小贷公司注册资本提升50%预计增厚上市公司2012、2013年EPS0.011元、0.018元【2011-11-17】
2010年以来LED芯片行业产能大幅扩张，价格波动对LED项目的业绩带来不确定性，因
此我们暂不考虑未来LED项目可能的业绩贡献。我们预计，公司2011-2013年年营业收
入将分别达到15.76亿元、21.12亿元和24.01亿元，归属于上市公司股东的净利润分
别为1.17亿元、1.59亿元和1.93亿元，对应全面摊薄每股收益为0.32元、0.44元和0.
53元（未考虑规划中的产能扩张），最新股价（11月16日）对应2011、2012年的动态
PE分别为约24.2倍和17.9倍。考虑到2011、2012年现有主业分别30%以上、2013年20%
以上的业绩增长，给予2012年20倍的PE估值，我们继续给予“增持”的投资评级，6
个月目标价8.73元/股。
买 入——华泰联合:澳洋顺昌电话会议纪要【2011-10-28】
我们将2011-2013年EPS的预测值由0.31/0.42/0.48元上调至0.31/0.44/0.52元，当前
对应PE为24.4/16.8/14.4倍。维持“买入”评级。
买 入——华泰联合:优势业务再度做强【2011-10-25】
我们暂时维持2011-2013年EPS的预测0.31/0.42/0.48元不变。我们将进一步了解公司
新增投资项目的细节，据以判断未来盈利的增长趋势。维持“买入”评级。
增 持——方正证券:收入利润齐增长，扩张与增资并举【2011-10-25】
预计公司2011—2013年EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元，对应动态PE分别为21.84
倍，19.42倍和17.05倍。考虑到公司跨区域扩张与增资对公司短期内业绩影响不大，
维持公司“增持”评级。
增 持——东海证券:三季度净利增速提高，但后续经营风险在累积【2011-10-25】
预计公司2011-2012年EPS分别为0.29元、0.39元，目前股价对应的动态PE分别为24倍
和18倍。公司股价经过前期调整，估值风险已明显释放，同时考虑到当前股价较去年
底高管集体增持价折让约7%，具备一定安全边际，我们继续维持对公司的增持评级。
推 荐——兴业证券:业绩符合预期，金属物流和小贷业务有序扩张【2011-10-24】
我们维持2011-2013年摊薄后EPS分别为0.31、0.37和0.40元的盈利预测，对应PE分别
22.5、18.9和17.5倍，略高于2011年物流行业的21.3倍平均PE。维持“推荐”的投资
评级，等待公司IT金属物流异地扩张、小额贷款公司增资、创投项目和LED项目出现
实质性进展。
谨慎推荐——长江证券:并表增收3季度业绩，成渝地区投资开启主业新成长【2011-10-24】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.40元和0.46元，业绩增速分别为43
%、21%和15%，对应PE值为28倍、23倍和20倍。考虑到后期LED项目盈利不确定性较大
，我们谨慎看好公司未来的长期成长，维持公司“谨慎推荐”评级。
增 持——方正证券:扩产能稳健增长，多元化锦上添花【2011-09-18】
我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.32元、0.36元、0.41元，按目前股价
对应PE分别为25.13倍、22.90倍、19.67倍。考虑到公司未来LED项目可能对公司利润
增长产生较明显的积极影响，我们认为给予2012年25倍PE较合理，对应股价为9.00元
，给予“增持”评级。
谨慎推荐——长江证券:金属配送业务是业绩稳定器，未来成长看LED项目【2011-08-27】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.40元和0.46元，业绩增速分别为43
%、21%和15%，对应PE值为28倍、23倍和20倍。考虑到后期LED项目盈利不确定性较大
，我们谨慎看好公司未来的长期成长，维持公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——东莞证券:主业快速增长，还向多元进军【2011-08-02】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.45元和0.49元，对应的PE分别为29.8、22
.3和20.4倍，低于物流行业目前32倍的平均市盈率，首次给予公司“谨慎推荐”的投
资评级。
推 荐——东兴证券:主业增长持续稳健，多元模式前景可期【2011-08-02】
综合分析公司各项业务，预计2011-2012年EPS约0.33元和0.45元，动态PE28倍和21倍
左右；考虑公司各项业务盈利及多元化模式发展空间较好，给予6个月目标价10.5元
预期，对应32倍PE，与当前价位相比还有15%提升空间，故予以推荐评级，并持续关
注其各个项目的发展进程。
增 持——海通证券:金属物流配送业务将延续较快增长，小贷业务、LED项目均为未来看点【2011-08-01】
预计公司2011-2013年年营业收入将分别达到15.76亿元、20.96亿元和23.77亿元，归
属于上市公司股东的净利润分别为1.17亿元、1.52亿元和1.81亿元，对应全面摊薄每
股收益为0.32元、0.42元和0.50元，最新股价（7月29日）对应2011、2012年的动态P
E分别为约29.1倍和22.3倍。考虑到今明两年现有主业30%以上的业绩增速以及未来LE
D项目带来的业绩增厚，我们继续给予“增持”的投资评级，6个月目标价11.2元。
增 持——安信证券:铝板产能投放 小贷公司驱动，中期净利增长30%【2011-08-01】
预计公司2011-2013年摊薄每股收益分别为0.30元、0.41元、0.51元，7月29日的收盘
价为9.3元，对应2011-2013年动态市盈率分别为31倍、23倍、18倍，公司估值处于可
比公司较高水平。由于我们在盈利预测中未考虑LED项目贡献利润以及小额贷款公司
增资带来的利润增量，所以未来公司业绩可能超过我们预期。首次给予公司“增持-A
”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:传统业务增长强劲、LED含苞待放【2011-08-01】
我们预测公司2011-2013年每股收益0.31、0.40和0.48元（暂不考虑LED业务的贡献）
，年均增长29%。考虑到公司较高的成长性以及在LED领域的投资，维持“强烈推荐”
的评级，目标价格12元，对应2012年30倍PE。
买 入——华泰联合:双主业齐头并进【2011-08-01】
由于广东的1万吨铝板项目达产进度略快于预期，小额贷款业务的放贷余额也略高于
我们的预期，我们将2011年预测的EPS由0.308元略微上调至0.313元（对应PE为29.7
倍），并维持2012-2013年的盈利预测基本不变（0.42、0.48元）。我们认为，公司
的板材配送业务量增质升，足以支撑现有估值；而LED项目可使公司分享LED照明市场
长期增长的红利，有望推动股价攀上新的台阶。因此，我们维持对公司的“买入”评
级。
推 荐——国联证券:业绩持续增长，期待后续亮点【2011-07-30】
我们调整了公司的盈利预测，假设考虑2013年LED项目为公司贡献业绩，我们预测201
1年、2012年、2013年公司的每股收益分别为0.30元、0.43元和0.70元。给予公司“
推荐”的投资评级。
谨慎推荐——长江证券:二季度毛利率下滑，不改今年高增长姿态【2011-07-30】
不考虑LED项目，我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.33元、0.40元和0.46元，
业绩增速分别为43%、21%和15%，对应PE值为28倍、23倍和20倍。考虑到后期LED项目
盈利不确定性较大，我们谨慎看好公司未来的长期成长，维持公司“谨慎推荐”评级
。
推 荐——兴业证券:产能扩张 股权收购，稳定增长可期【2011-07-30】
我们预计公司下半年摊薄后EPS为0.165元，2011-2013年摊薄后EPS分别为0.31、0.37
和0.40元，对应PE分别30.4、25.4和23.1倍，略低于2011年物流行业的31.7倍平均PE
。维持“推荐”的投资评级，等待公司小额贷款业务、创投项目和LED项目出现实质
性进展。
增 持——东海证券:成长快且确定性高，维持增持【2011-07-04】
结合此次调研情况，预计公司2011-2012年EPS分别为0.31元和0.41元，对应的动态PE
分别为27倍和21倍。考虑到未来2-3年公司盈利复合增速超过30%，我们认为目前公司
仍相对低估。去年底高管集体增持价格约为7.5元/股,较当前股价只折让10%左右，也
将提供一定安全边际。同时,小贷公司盈利存在超预期可能,创投项目上市、LED项目
补贴如果实现都将提供股价催化剂。综合以上分析，我们认为公司物流业上市公司中
比较优质的投资标的，维持对公司的增持评级。
推 荐——兴业证券:主业稳健成长，多元化羽翼未丰【2011-06-23】
首次给予“推荐”评级。随着新产能的投放以及公司行业内整合、跨行业扩张的能力
增强，公司主业将继续保持快速增长。我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.
31、0.37和0.40元，对应PE分别25、21和19倍，略低于2011年物流行业的26倍平均PE
。
增 持——湘财证券:主业和新投项目均有条不紊，对公司发展保持乐观【2011-05-16】
我们维持此前对公司的金属物流配送业务增长判断，暂不对合同能源管理和LED项目
估值，我们预计公司2011-2012年EPS分别为0.68元和0.87元。我们对公司未来发展保
持相对乐观，但前期因考虑货币紧缩政策以及系统性风险等因素，将公司评级调整至
“增持”，此次我们仍维持对公司的“增持”评级。
买 入——中信证券:金属套材产能持续扩张，LED进入筹建【2011-04-26】
我们维持此前预测，公司10/11/12年EPS分别为0.45/0.60/0.73元/股，对应PE为42/3
2/26倍。公司目标价为28.5元，当前价18.94元，测算预计仍有约50%的上涨空间，维
持“买入”评级。
增 持——海通证券:金属物流配送产能扩张将持续，小贷业务存超预期可能【2011-04-26】
我们预计，公司2011-2013年年营业收入将分别达到15.7亿元、20.5亿元和22.1亿元
，归属于上市公司股东的净利润分别为1.16亿元、1.50亿元和1.71亿元，对应全面摊
薄每股收益为0.64元、0.82元和0.94元，当前（4月25日）股价对应2011、2012年的
动态PE分别为约29.7倍和23.1倍；若考虑LED项目，并依赖于公司的盈利估算，按照2
012年LED项目释放20%的产能并贡献相应业绩，则2012年每股收益将达到1.07元，对
应于最新收盘价的动态PE仅为17.7倍，继续给予“增持”的投资评级。
买 入——华泰联合:主业增长再添动力【2011-04-26】
通过收购和扩产计划，公司未来两年的主业增长再添动力；LED项目则使公司可能分
享LED照明行业的长期红利。我们维持“买入”评级。
强烈推荐——中投证券:传统业务盈利持续增长、静待LED项目兑现【2011-04-26】
我们预测公司2011-2013年每股收益0.61、0.80和0.97元（暂不考虑LED业务的贡献）
，年均增长29%。考虑到公司较高的成长性以及在LED领域的投资，维持“强烈推荐”
的评级，目标价格24元，对应2012年30倍市盈率。
推 荐——长江证券:短期看主业产能释放，长期看LED项目续写高成长【2011-04-25】
不考虑LED项目的盈利贡献，我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.62元、0.83元和0
.95元，对应PE分别为29倍、22倍和19倍；由于2012-2014年LED项目投产可大幅提升
公司估值水平，我们维持对公司的“推荐”评级，并将持续跟踪LED项目的进展情况
。
强烈推荐——国联证券:股权收购推动公司业绩增长【2011-04-14】
不考虑LED项目，我们预测公司2010年、2011年、2012年的每股收益分别为0.45元、0
.65元和0.90元，LED项目若能在2012年投入小部分产能，公司2012年业绩有望超过1
元/股。公司传统主业快速增长，提供较高安全边际，LED提供新的增长点，给予公司
“强烈推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:持续加大物流配送能力投资，保障主业稳增长【2011-04-07】
我们仍然基于东莞1万吨铝板合金物流配送产能项目已于2011年12月18号投产，11年
底产能利用率可以达到100%；公司上海新建4万吨钢板物流配送项目预计将于8月投产
，该项目2012年底产能利用率达100%的预测，同时我们加入东莞爱思开项目对公司的
业绩贡献，暂不对合同能源管理和LED项目估值，我们预计公司2010-2012年EPS分别
为0.50元、0.68元和0.87元，对应4月6日17.24股价，PE分别为39X、25X和20X。给予
公司30倍PE,目标价为20.4元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:主业产能扩张推动业绩提升，LED项目12年投产【2011-03-23】
我们认为公司主业运营稳定，未来2-3年募投项目投产带动产能扩张，年增长率可达2
0-30%。小额贷款公司成长性高，预计未来两年年增长可达50%。再加上2012年LED外
延片项目投产，预计2010-2012年EPS分别为：0.45元、0.6元和0.91元。对应动态PE3
8倍、28倍和19倍。给予“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:多元化带来成长新动力【2011-03-22】
在不考虑LED项目带来的业绩贡献情况下，我们预计公司2011年和2012年净利润分别
增长27.91%和21.21%，每股收益分别为0.54元和0.65元，对应32.9倍和27.1倍PE，大
体与行业的估值水平相当；虽然考虑到LED项目有不确定性，但我们认为公司进入新
领域将会为公司带来新的成长动力和业务结构优化，为投资者带来一定想象空间，我
们仍然给与公司“推荐”的评级。
中 性——东北证券:主业继续增长，LED投资进展待观察【2011-03-09】
公司未来最大的不确定性来自LED投资项目，因项目投资额较大，且发展前景仍存一
定的风险。尽管我们看好公司主业的持续增长，但基于LED重大投资项目的不确定性
前景，暂给予中性的投资评级。
增 持——海通证券:多引擎驱动，业绩增长值得期待【2011-02-28】
在不考虑LED项目业绩贡献的情况下，我们预计，公司2011、2012年营业收入将分别
达到14.2亿元和17.0亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.1亿元和1.3亿元，
对应全面摊薄每股收益为0.61元和0.74元，当前（2月25日）股价对应2011、2012年
的动态PE分别为约30倍和25倍；若考虑LED项目，并依赖于公司的盈利估算，按照201
2年LED项目释放20%的产能并贡献相应业绩，则2012年每股收益将达到0.99元，对应
于最新收盘价的动态PE为18.7倍，具备估值优势。
买 入——华泰联合:赶上补贴的末班车【2011-02-28】
我们对现有业务（配送、小贷）的估值为30倍PE（2011年），对应的现有业务合理价
值为18.6元/股。我们认为公司的LED业务：1.当年合理估值为30倍PE；2.资本市场要
求其年均投资回报率高达30%。因此我们基于2013年该部门的盈利（0.78元/股），测
算出LED业务当前的合理价值为13.85元/股。加总后我们认为该股的合理价值区间为2
9元-35元，因此将评级由“增持”上调为“买入”。
买 入——中信建投:介入LED打造双主业【2011-02-22】
市场典型LED公司2011、12年动态PE分别在40和30左右。从公司目前传统业务看，估
值基本合理。考虑到向节能、新能源等领域拓展带来的估值提升，以及新项目的建设
期，半年内继续维持买入评级，并以目前业务2012年35倍PE作为合理估值。
买 入——中信证券:进军LED，新业务开拓新天地【2011-02-22】
对公司进行分业务估值，中性预测，分别给予金属物流、小额贷款、LED外延片2012
年25/20/40倍估值，公司综合目标价为26.13元/股，若市场情绪乐观，估计公司目标
价可达30.83元/股。暂给予公司阶段目标价28.5元，当前价19.53元，仍有46%的上涨
空间，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:高效决策投资LED项目，继续看好公司发展前景【2011-02-22】
预计公司2011-2012年EPS为0.50元和0.68元，由于公司逐步涉猎合同能源管理及LED
行业投资，具有更高的成长性，较物流板块其他公司可以有一定溢价，我们调高公司
评级至“买入”，暂不设定目标价格,预计股价会冲高,建议投资者不要追高，在股价
回调后积极介入。
买 入——国金证券:投资LED上游芯片制造，转型双主业经营【2011-02-21】
目前用于生产高亮度LED芯片的MOCVD外延炉基本被Veeco和Aixtron两家公司所垄断，
设备企业本身的产能限制和一定程度上的“饥饿销售策略”导致目前设备交货期普遍
长达半年以上，而设备调试还需要3~6个月；此外，虽然蓝绿光芯片的制造技术已相
对成熟，设备企业也会为采购方提供一定的操作培训，但实际生产过程中仍需要一定
数量的熟练技术工人以使设备运行达到标称产能。公司项目资金的到位时间和技术人
员的招聘培训进度都会对项目实施产生较大影响。
推 荐——长江证券:借力LED产业，续写高成长【2011-02-21】
若同时考虑公司金属配送业务和LED项目的收益，我们预测公司EPS将由2011年的0.60
元跃至2014年的2元钱以上，年复合增长率高达49.38%；我们给予公司2011年40倍的P
E，合理价值中枢为24元，公司目前股价具备一定的上涨空间。考虑到“十二五”期
间LED上游产业在市场的拓展以及政策的助力下有望迅猛增长，从而赋予外延片和芯
片制造企业高溢价潜能，我们暂时将澳洋顺昌上调至“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:金属套材收入快速增长，新业务拓展步伐加快【2011-02-01】
我们维持此前预测，公司10/11/12年EPS分别为0.45/0.60/0.73元，当前股价对应201
1年PE为28倍。公司目标价为21.2元，当前价16.75元，预计仍有26%的上涨空间，维
持“买入”评级。
增 持——华泰联合:强健主业，蓄势待发【2010-12-29】
我们预计，澳洋顺昌2010-2012年的配送业务收入增速为56%、16%、21%；小额贷款业
务收入增速为97%、22%、16%。每股收益分别为0.43元、0.56元、0.66元。我们的预
测没有考虑配送产能的提前释放、小额贷款的政策松绑、创投业务的收益。
增 持——华泰联合:多元化的新起点【2010-12-29】
公司管理层表示，EMC业务可望于2011年正式启动，但目前无法确定具体项目及收入
水平。因此，我们暂不调整盈利预测，维持“增持”评级。建议积极关注该项业务未
来的发展。
谨慎推荐——长江证券:产能扩张与多元化经营引领增长【2010-12-20】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.46、0.60和0.74元，对应PE分别为40倍、31倍
和25倍。如果从物流行业平均PE（剔除长江投资）和主业自身增长的角度来看，公司
当前股价的上升空间似乎有限。但我们认为，内销市场的快速增长、小额贷款政策松
动或股东增资、创投项目的上市以及新领域投资的落实都会成为公司股价的阶段性催
化剂，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:产能扩充和未来业绩转型为主要看点【2010-12-13】
我们维持公司2010-2011年0.43元和0.54元的业绩判断。当前股价对应的市盈率为41
倍和32倍。从公司当前所从事的业务看，公司股价并不便宜。但是考虑到：公司市值
较小（总市值和流通市值分别为31.9亿元和11.6亿元）且有业务转型的打算，公司管
理层较为优秀，业务转型成功的概率较大，而且，公司管理层11月份通过二级市场集
体增持上市公司的股票，承诺持有1-2年，体现出公司管理层对公司未来发展前景的
信心；此外，公司的风投项目有望带来惊喜。我们认为在公司业务转型已经引起市场
关注的情况下，未来股价仍有上涨空间，维持公司“推荐”投资评级。
买 入——渤海证券:主业产能扩张，公司存在潜在转型需求【2010-12-07】
综合对公司传统物流业务和小额贷款业务的分析，我们认为未来两年公司主营业务将
能保持每年30%左右的增长，预期2010-2012年EPS分别为0.45、0.6和0.75元；考虑到
公司高管的增持和公司本身转型的需求，估值仍有一定的提升空间，给予买入评级。
增 持——湘财证券:务实经营夯实主业，多元思维锦上添花【2010-12-06】
2010-2012年EPS达到0.44元、0.50元和0.68元。基于对公司业绩预测上调，同时公司
坚持多元化经营理念，未来不断开拓新业务可能进一步提升公司盈利，我们恢复对公
司“增持”评级。
买 入——中信证券:业绩符合预期，期待金属套裁产能扩张【2010-10-19】
我们维持此前预测，公司10/11/12年EPS分别为0.44/0.60/0.73元，当前股价对应PE
为29倍。公司目标价为15.7元，当前价12.53元，预计仍有25%的空间，维持“买入”
评级。
中 性——南京证券:下游行业景气恢复，小额贷款收益增加【2010-09-27】
我们预计2010至2012年EPS为0.46元，0.56元和0.63元，考虑到公司业绩成长以及物
流行业的市盈率情况，暂给予2011年22-25倍的PE水平，对应6个月目标价为12.32-14
.00元，9月21日收盘价为12.85元，给予中性的投资评级。
中 性——湘财证券:业绩增速料将下滑，下调评级至中性【2010-09-17】
在通货膨胀压力背景下，以及中国正在对钢铁产量进行限制，未来基材价格震荡向上
的概率较大，这将对澳洋顺昌的业绩形成正面支撑，但考虑到需求增速的放缓，我们
下调未来两年业绩增速至14%和21%，EPS相应调整至0.51元和0.61元。考虑到面临的
系统性风险，从谨慎角度考虑，我们将公司的评级从“增持”下调为“中性”。
推 荐——国元证券:业绩随产能扩张而增长【2010-08-13】
我们预计，在钢铁和铝等基材价格没有大幅波动且下游行业产量增速没有太大变化的
情况下，公司10年-12年将分别实现每股收益为0.467元、0.70元和0.91元。行业平均
10、11年的动态市盈率分别为29.1和20.5倍，而公司为27和18倍。考虑到公司业绩成
长情况，暂给予2011年25倍的PE水平，对应目标价格为17.5元，8月12日收盘于12.6
元，我们首次给予“增持”的投资评级。
增 持——海通证券:4 季度开始新建产能将陆续投产，小额贷款业务高增长可以期待【2010-08-09】
我们预计2010至2012年公司营业收入分别将达到为11.3亿元、15.1亿元和16.0亿元，
对应各年的EPS为0.46元，0.61元和0.72元。考虑到公司业绩成长情况，暂给予2011
年25倍的PE水平，对应6个月目标价为15元，8月6日收盘于13.46元，我们维持“增持
”的投资评级。
增 持——湘财证券:处于良性发展中的IT金属物流配送企业【2010-08-09】
市场容量即IT金属物流需求有望继续保持快速增长态势，而澳洋顺昌2011年上半年上
海新增4万吨配送能力及今年下半年在广东新增1万吨铝合金配送能力，将推动公司营
收在2010年增长68%的基础上，2011年和2012年还能维持30%左右的增速，从而使EPS
达到0.44元、0.6元和0.7元。2011年澳洋顺昌预期市盈率为22倍，目前总市值不到25
亿元，我们认为公司目前仍具有长期投资价值，首次给予“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:业绩符合预期、拟增持小贷公司股权【2010-07-27】
我们维持公司2010-2012年每股收益0.60、0.77和0.89元的盈利预测，年均增长64%。
考虑到公司的较高成长性以及在金融业务领域的持续投资，维持“强烈推荐”的投资
评级，6-12个月目标价格18元，对应2010年30倍市盈率。
买 入——中信证券:业绩略超预期，金属物流业务增长将持续【2010-07-27】
我们预测公司10/11/12年EPS分别为0.44/0.60/0.73元，当前股价对应PE为32倍。公
司阶段目标价为15.7元，当前价13.82元，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:产能释放提速，2010 小额贷款业务高增长【2010-07-27】
在我们假设今明两年基材价格总体保持相对稳定的前提下，公司将获得正常利润率。
上半年公司金属材料物流业务贡献EPS约0.19元，参考公司产能扩张步伐以及下游IT
制造业景气度变化趋势，预计2010-2012年公司金属物流业务实现EPS分别为0.39元、
0.50元和0.58元，而昌盛公司小额贷款业务预计将贡献EPS0.07元、0.10元和0.12元
。综合上述结果，我们认为公司2010-2012年EPS分别为0.46元、0.60元、0.70元。作
为现代物流服务商，行业以及公司未来成长性突出，我们认为给予公司2011年25倍PE
相对合理，对应6个月目标价为15元，7月26日公司收盘价为13.82元，给予“增持”
的投资评级。
买 入——中信建投:经营合预期，拟增持农贷【2010-07-27】
考虑到增持农贷公司股权，略微提升了盈利预测。暂仍维持前次买入投资评级和目标
价位。
推 荐——长城证券:套利高峰已过，长期前景仍看好【2010-07-27】
长期前景良好，维持“推荐”投资评级，现代综合物流业是国内新兴的产业组织形式
，也受到产业振兴规划政策的重点扶持；公司长期受益于IT行业和高清项目大消费主
题。维持10-12年EPS分别为0.43元、0.58元和0.64元盈利预测；估值适中。
谨慎推荐——长江证券:产能扩张与小额贷款引领增长【2010-07-26】
公司传统钢板物流业务由于市场竞争程度比较高、技术含量低，盈利能力难有大幅上
升空间，但公司在钢板物流业务方向上的规模扩张将为公司提供业绩基矗同时，公司
创效点也多方向突破，铝板物流业务的大踏步发展将成为公司金属物流业务的重要支
撑。同时，公司在小额贷款业务以及创投业务的拓展也为未来利润提供了强劲支持。
但公司未来可能面临以下几方面风险：第一，市场空间受到限制。我们对于公司未来
的市场和业务量增长是适度考虑下半年经济回落的可能性，以及由此对公司业务需求
的影响。但如果外部经济剧烈下滑，公司业务需求将受到强力冲击。第二，钢铁价格
的继续回落，将削弱公司盈利能力。第三，人民币升值将对公司造成汇兑损失。我们
预计公司今明两年的期末摊薄EPS分别为0.38元和0.50元，同比分别增长23%和32%，
对应PE分别为36倍和27倍，首次给予公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中信建投:产能扩张适逢IT复苏【2010-06-29】
我们预测2010-2012年公司收入为9.72亿、12.45亿和13.82亿，分别同比增长29.57%
、28.00%和11.04%；实现净利润为6975万、9505万和10449万，分别同比增长93.39%
、31.69%和9.94%；每股收益分别为0.38元、0.52元和0.59元。参考绝对估值和中小
板中相近股本公司的估值水平，我们给予公司2010年30倍PE定价。首次给予6个月内
买入投资评级。
推 荐——华泰证券:下游行业复苏带动业绩高速增长【2010-06-28】
预计公司10年-11年每股收益为0.43元和0.54元。公司10年业绩增长的动力来自于金
融危机后的恢复性增长，11年，除了行业的自然增长外，公司异地建设的上海和广东
的加工基地投产，预计将为公司贡献业绩增量。我们以11年业绩，给予25市盈率，六
个月目标价格13.5元。“推荐”投资评级。公司的投资风险为：下游行业的周期性变
动导致的需求萎缩。
买 入——中信建投:研究员一线快报，给予“买入”评级【2010-06-24】
我们假设2010-2012年公司金属物流业务量分别增长13.22%、29.61%和13.59%，考虑
废料后的毛利率维持在13%水平，粗略估算每股收益分别为0.43、0.56和0.63元，目
前股价下对应PE分别为26.9、21.0和18.6倍，在中小企业中的估值相对偏低，建议买
入。目标估值2011年25-30倍PE，目标价格13.95-16.73元。
买 入——中信证券:金属物流前景广阔,小额贷款锦上添花【2010-06-09】
金属物流前景广阔，小额贷款锦上添花。
增 持——东海证券:短期强劲，长期稳健【2010-05-07】
我们对公司的整体观点是短期强劲，长期稳剑不考虑送配除权影响，预计公司2010-2
012年EPS分别为0.72元、0.83元和0.95元。目前股价对应的动态PE分别为24倍、21倍
和18倍，在中小板公司中处于较低水平，首次给予公司增持评级。
推 荐——东兴证券:受益经济复苏，一季度盈利延续高增长态势【2010-04-14】
我们预计公司 2010 年和 2011 年基本每股收益约 0.70 元和 0.80 元，对应市盈率
为 26 倍和 23 倍，给予公司推荐投资评级。
强烈推荐——中投证券:一季度业绩大幅预增、上调盈利预测及评级【2010-04-14】
我们上调公司 2010-2012年基本每股收益至 0.90、1.16和 1.33元（不考虑转增摊薄
） ，年均增长64%。上调投资评级至“强烈推荐”，考虑到公司的较高成长性以及涉
足金融业务，6-12个月目标价格27元，对应 2010年 30倍市盈率。
推 荐——中投证券:主营业务恢复正常、小贷公司发展强劲 【2010-03-30】
我们预测公司2010-2012年基本每股收益为0.60、0.76和0.84元（不考虑转增摊薄）
，年均增长40%。维持公司“推荐”的投资评级，考虑到公司的较高成长性以及涉足
金融业务，6-12个月目标价格21元，对应2010年35倍市盈率。
推 荐——中投证券:业绩符合预期、收入和利润环比持续改善【2009-10-27】
我们预测公司2009-2011 年基本每股收益为 0.24、0.37 和 0.47 元，年均增长 38%
。考虑到公司的高速成长性以及涉足金融业务，我们维持公司“推荐”的投资评级，
6-12个月目标价格 12.95元，对应 2010年 35倍市盈率。
中 性——天相投顾:预计2009全年净利润同比增长39.9%【2009-10-27】
我们分别上调公司2009、2010年EPS0.11元、 0.07元， 上调至0.25元、 0.39元。
以10月27日收盘价11.8元计算，对应动态PE分别为48倍、41倍，估值较高。同时由于
公司盈利受基材价格走势影响，不确性较大，故维持公司“中性”评级。
推 荐——中投证券:二季度扭亏为赢，多元化框架初步建立【2009-07-31】
我们预测公司2009-2011年的营业收入分别为 7.3亿、7.8亿和 8.8亿，归属于母公司
的净利润分别为 2900 万、4500 万和 5700 万，基本每股收益为 0.24、0.37和 0.4
7元，年均增长 38%。公司目前股价基本合理，考虑到公司的快速成长性以及涉足金
融、创投业务，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格为 12.95元，
对应 2010年 35倍市盈率。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 16｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 16｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-29 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜江苏澳洋顺昌股份有限公司董事会对2013年度关联交易的情况作｜
｜ ｜了说明.在2013年度与关联方张家港澳洋顺康医院有限公司,江苏｜
｜ ｜澳洋生态农林发展有限公司,张家港固耐特围栏系统有限公司等 ｜
｜ ｜就采购商品,接受劳务,销售货物等事项发生了日常关联交易. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-01-12 ｜ 20841300｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
