☆风险因素☆ ◇002254 泰和新材 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——民族证券:一季度业绩提升，氨纶景气回升【2013-05-01】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.20元、0.22元、0.25元，维持“增持”的投资评级
。
买 入——海通证券:氨纶量价齐升，维持买入评级【2013-04-26】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.28元、0.45元、0.63元，对应2013-2015
年动态市盈率分别为37倍、23倍、16倍；基于氨纶景气复苏，公司业绩向上弹性大，
未来存在超预期的可能性，我们维持公司“买入”投资评级，6个月目标价12.00元，
对应2013年43倍动态市盈率。
增 持——国海证券:氨纶回暖，长期成长看芳纶【2013-03-29】
我们预计公司2013-2014年的EPS分别为0.42和0.60元，对应PE为23和16倍，维持“增
持”评级。
推 荐——中金公司:氨纶价格底部回升有望改善公司盈利水平【2013-03-29】
我们维持公司2013-14年的盈利预测分别为0.30元和0.45元，目前对应2013-14年的PE
分别为32x和22x。我们依旧看好公司在芳纶领域的发展及向新材料公司转型的前景，
同时氨纶价格的逐步恢复将显著提升盈利水平，公司业绩具备较大弹性，维持“推荐
”评级。
增 持——民族证券:12年调整，13年等反转【2013-03-29】
我们预计公司2013-2015年EPS为0.20元、0.22元、0.25元，维持“增持”的投资评级
。
推 荐——日信证券:氨纶行业经历低谷，近期景气有望复苏【2013-03-29】
考虑到未来氨纶行业景气度回升，间位芳纶和对方芳纶成长空间广阔，我们预计公司
2013-2014年业绩分别为0.33元、0.45元，目前股价对应估值分别为29倍、21倍，给
予公司推荐评级。
买 入——中信证券:氨纶盈利反弹，芳纶低于预期【2013-03-29】
维持“买入”评级：氨纶行业盈利终于在2013年一季度出现触底回升，但我们认为对
于短期恢复高额利润不应过高期待。维持公司2013/14年EPS分别可达0.33/0.57元的
预测，新增2015年EPS预测0.71元。当前市场价对应2013/14/15年PE为30/17/14倍，
维持“买入”评级。
买 入——海通证券:氨纶行业景气度上行【2013-03-29】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为0.28元、0.45元、0.63元，2013-2015年动
态市盈率分别为35倍、21倍、16倍；基于目前国内外经济逐渐复苏，氨纶下游需求有
所回暖，我们认为氨纶行业向上拐点已现，我们调高公司投资评级至“买入”，6个
月目标价12.00元，对应2013年43倍动态市盈率。
推 荐——平安证券:未来间位芳纶需求有望受益于环保政策升级【2013-01-23】
我们预计，2012～2014年公司EPS分别为0.12、0.35、0.56元，对应22日收盘价的动
态PE分别为79.8、27.8、17.5倍。虽然目前估值较高，但我们看好环保政策升级对公
司间位芳纶销量的长期拉动，以及对位芳纶产销量提高对业绩的推动作用，维持“推
荐”评级。
增 持——国海证券:收到专项补助资金1000万【2012-12-26】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.15/0.30/0.44元，对应PE为56、28和19倍。
给予“增持”评级。
增 持——国海证券:收到财政补助点评：芳纶业务渐次突破【2012-12-25】
我们预计公司2012-2014年的EPS分别为0.13/0.30/0.44元。给予“增持”评级。
增 持——民族证券:业绩符合预期，关注短期交易性机会【2012-10-22】
我们预计公司2012-2014年的EPS为0.12元、0.18元和0.20元，给予“增持”的投资评
级，目标价位9.10元。
买 入——瑞银证券:底部反弹尚需氨纶行业回暖【2012-10-22】
我们维持公司的盈利预测及目标价，维持“买入”评级。目标价是基于分布加总，给
予氨纶业务2013年EPS23倍和芳纶业务2012年EPS26倍PE估值得出。
增 持——海通证券:芳纶景气度继续下滑，业绩环比大幅下降【2012-10-22】
我们调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.15元、0.34元、0.3
9元（前期为0.19元、0.44元、0.50元），2012-2014年动态市盈率分别为54倍、25倍
、21倍；公司目前PB仅为2.05倍，位于相对低位；我们维持公司“增持”投资评级，
调低6个月目标价至8.60元（前期为9.00元），对应2013年26倍市盈率。
推 荐——日信证券:氨纶低位徘徊芳纶需求减弱静待景气回升【2012-10-22】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.13元、0.35元和0.41元，目前股价对应估值
分别为71倍、26倍和21倍，短期估值偏高，但公司正处于周期底部，且公司芳纶产品
未来发展空间巨大，给予“推荐”评级。
买 入——中信证券:氨纶复苏低于预期【2012-10-22】
氨纶行业复苏低于预期，且行业部分产能投放推迟，给下半年和明年带来产能压力；
且芳纶1313今年以来销量及价格不达预期。因此，我们下调公司业绩预测，2012/13/
14年EPS分别为0.12/0.40/0.63元（原预测为0.28/0.61/0.84元），当前市场价对应2
013年PE为21倍。我们仍然看好芳纶业务的长期成长性，以及氨纶业务2013年景气回
暖，维持公司“买入”评级。
推 荐——中金公司:期待氨纶价格恢复【2012-10-21】
我们下调公司2012年的盈利预测至0.13，下调幅度为29%，仍维持2013年盈利预测0.3
0元，目前对应2012-13年的PE分别为62x和28x。公司股价已经反映出了盈利下滑预期
，我们看好公司在芳纶领域的发展及向新材料公司转型的前景，同时氨纶价格若恢复
将显著提升业绩，业绩弹性巨大，维持“推荐”评级。
中 性——航天证券:氨纶最坏的时刻已经过去，等待需求缓慢复苏【2012-08-31】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.20元、0.28元，当前股价对应的PE分别为40
.6、29.5倍；2012-2013年的BPS分别为0.69元、0.28元，当前股价对应的PE分别为2.
0、1.8倍。参照历史估值，给予中性评级。
推 荐——日信证券:氨纶行业持续低迷，间位芳纶成为主要利润来源【2012-08-30】
我们预计公司2012-2014年业绩分别为0.19元、0.36元和0.52元，目前股价对应估值
分别为45倍、24倍和16倍，短期估值偏高，但我们看好公司芳纶产品巨大的发展空间
，给予“推荐”评级。
中 性——申银万国:中报业绩符合预期，氨纶价格小幅反弹和国内防护用间位芳纶销量高增长拉动公司业绩环比回升【2012-08-28】
我们预计氨纶行业整体的不景气仍将在三季度持续，公司氨纶业务盈利水平提升空间
不大。同时，我们预计芳纶业务的市场开发在三季度难以看到明显成效，故我们暂时
维持对公司的盈利预测，预计12-14年公司EPS分别为0.25元、0.42元、0.58元，12年
估值仍有压力，维持“中性”评级。
增 持——海通证券:氨纶景气低位运行，芳纶景气度下滑【2012-08-28】
我们调低公司盈利预测，预计公司2012-2014年每股收益分别为0.19元、0.44元、0.5
0元（前期为0.30元、0.71元、0.77元），2012-2014年动态市盈率分别为46倍、20倍
、17倍；目前氨纶行业位于景气底部，芳纶行业受国外经济环境影响，景气度也出现
了下滑，公司目前PB仅为2.18倍，位于相对低位；我们维持公司“增持”投资评级，
调低6个月目标价至9.00元（前期为14.00元），对应2013年20.45倍市盈率。
中 性——中信建投:氨纶亟待下游需求提振，间位芳纶内需发展顺利【2012-08-28】
由于今年纺织行业形势艰难，公司氨纶业务盈利水平较差，预计公司2012-2014年每
股收益0.24，0.33和0.47元，维持中性评级。
推 荐——中金公司:芳纶贡献主要业绩，期待氨纶回暖【2012-08-28】
我们下调公司2012-13年的盈利预测至0.19和0.30元，下调幅度分别为55%和51%。目
前对应2012-13年的PE分别为46x和29x。我们看好公司在芳纶领域的发展及向新材料
公司转型的前景，同时氨纶价格若恢复将显著提升业绩，维持“推荐”评级。
增 持——方正证券:氨纶价格低位徘徊，芳纶业务成盈利主要来源【2012-08-28】
公司是国内氨纶市场的龙头企业之一，在国内的市场占有率不断扩大。但受制于下游
纺织服装行业需求疲软，行业不景气程度或将持续，因此氨纶价格短期内出现大幅上
涨的可能性不大。此外，受欧债危机影响，国外市场对间位芳纶的需求下滑明显，而
对位芳纶仍处于市场开拓阶段，短期内难以为公司贡献业绩。据此，我们下调公司20
12-2014年EPS分别为0.34元、0.60元、0.81元，当前股价对应的P/E值分别为25.32倍
、14.55倍、10.72，维持“增持”的投资评级。
推 荐——平安证券:间位芳纶业务是上半年公司主要利润来源【2012-08-28】
由于上半年公司间位芳纶业务销量和盈利水平低于我们预期，我们下调公司2012～20
14年EPS预测分别至0.19、0.33、0.49元，对应8月27日收盘价的动态PE分别为44.9、
26.4、17.7倍。我们期待2013年之后公司对位芳纶业务逐步贡献业绩，维持“推荐”
评级。
买 入——瑞银证券:氨纶景气度或决定未来公司业绩【2012-08-28】
我们暂时不调整公司的盈利预测和目标价，维持“买入”评级。目标价基于分部加总
法，给予氨纶业务2013年EPS23倍估值和芳纶业务2012年EPS26倍估值。
中 性——国海证券:氨纶低迷，芳纶助力【2012-08-28】
我们预计公司2012-2013年的EPS分别为0.30和0.52元，对应的PE分别为28.5倍和16.5
倍，给予“中性”评级。
中 性——申银万国:氨纶行业仍在周期底部徘徊，公司芳纶业务市场拓展思路明晰【2012-07-30】
我们预计氨纶行业整体的不景气仍将在三季度持续，公司氨纶业务盈利水平提升空间
不大。同时，我们预计芳纶业务的市场开发在三季度难以看到明显成效，故我们暂时
维持对公司的盈利预测，预计12-14年公司EPS分别为0.25元、0.42元、0.58元，12年
估值仍有压力，维持“中性”评级。
推 荐——平安证券:公司芳纶产品在航空领域的应用将逐步拓展【2012-06-20】
我们维持之前的盈利预测，预计2012～2014年EPS分别为0.28、0.44、0.55元，对应1
9日收盘价的动态PE分别为39.5、25.0、19.9倍。战略合作备忘录签订后，公司芳纶
产品在航空领域的应用将逐步拓展，期待对位芳纶业务逐步贡献业绩，维持“推荐”
评级。
推 荐——平安证券:氨纶行业性亏损导致业绩下滑，芳纶发展良好【2012-05-02】
由于氨纶行业景气低迷状况超出我们预期，我们下调公司业绩预测，预计2012、2013
年EPS分别为0.28、0.44元，对应27日收盘价的动态PE分别为40、25倍。我们期待对
位芳纶业务逐步贡献业绩，维持“推荐”。
增 持——东方证券:氨纶业务期待好转，芳纶支撑公司业绩【2012-05-02】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.47、0.74、0.97元，给予25倍PE估值，
对应目标价11.75元，下调公司评级至增持。
推 荐——中金公司:氨纶低迷，芳纶值得期待【2012-04-27】
我们预计公司2012－2013年盈利为0.42元和0.61元。目前股价对应2012-2013年PE分
别为27x和19x。我们看好公司在芳纶领域的发展及向新材料公司转型的前景，同时氨
纶价格若恢复将显著修复业绩，维持“推荐”。
推 荐——兴业证券:氨纶低迷致业绩下滑，芳纶总体发展良好【2012-04-26】
我们预测公司2012-2014年EPS分别为0.32、0.45、0.62元，考虑到公司在芳纶领域的
发展潜力，维持“推荐”的投资评级。
买 入——中信证券:看好芳纶长期成长性，期待氨纶下半年复苏【2012-04-26】
维持公司业绩预测，2012/2013/2014年EPS为0.50/1.03/1.11元。给予公司2012年30
倍PE，目标价15元，维持“买入”评级。
中 性——天相投顾:氨纶还须煎熬，芳纶等待爆发【2012-04-26】
以最新总股本40104万股为基准，我们预计公司2012-2013年每股收益分别为0.13元和
0.18元，按昨日股票收盘价测算，对应动态市盈率分别为86倍和62倍，下调公司投资
评级至“中性”。
增 持——海通证券:氨纶景气度低迷，2011业绩大幅下滑【2012-04-26】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为0.30元、0.71元、0.77元，2012-2014年动
态市盈率分别为38倍、16倍、15倍；氨纶行业位于景气底部，公司目前PB仅为2.66倍
，位于相对低位，我们维持公司“增持”投资评级，6个月目标价14元，对应2013年2
0倍市盈率。
推 荐——华创证券:氨纶反弹仍需时日，芳纶成为盈利主要来源【2012-04-26】
我们预计公司2012—2014年EPS分别为0.52、0.71、0.85元，对应PE分别为22X、16X
、13X，维持推荐评级。
增 持——宏源证券:芳纶盈利稳定，氨纶回暖需等待【2012-03-15】
我们预计公司2012-2014年EPS为0.27、0.43、0.51元/股，对应PE估值水平分别为50X
、31X、26X，短期估值偏高。目前公司市值48亿左右，华峰氨纶市值45亿元左右，考
虑到公司芳纶业务的巨大潜力，应该说公司与同类公司相比，具有更好的投资价值，
我们认为公司是一个比较好的新材料投资标的，氨纶的利空因素已经被市场所熟知，
新材料的爆发仍然需要等待，综上考虑，我们给予公司增持的投资评级。
中 性——中信建投:氨纶景气有待下游复苏，间位芳纶将成公司又一支柱【2012-03-01】
我们预计间位芳纶将对公司业绩产生重要贡献，略微调整盈利预测；公司2012-2013
年每股收益0.42元和0.51元，维持中性评级。
中 性——申银万国:芳纶业务显著增长，氨纶转暖仍需等待【2012-02-29】
虽然公司芳纶业务成长性较好，但公司主业氨纶目前尚未看到拐点，我们维持年报前
瞻对公司的盈利预测，预计11-13年EPS为0.35元、0.42元、0.76元，对应11-13PE36X
、31X、17X。维持中性评级。
推 荐——东兴证券:芳纶业务稳定增长弥补氨纶暂时低迷【2012-02-06】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.36元，0.40元和0.55元，给予“推荐”评级。
中 性——中信建投:褪尽氨纶浮华，扩张芳纶蓄势【2012-01-31】
我们认为2012年氨纶行业将延续2011年下半年行情，因此初步测算2011-2013年公司
收入为16.5亿元，17.8亿和20.6亿元；分别增长11.0%，7.6%和15.6%。归属于母公司
净利润分别为1.35亿元、1.23亿元和1.49亿元，对应每股收益分别为0.35元，0.31元
和0.38元。国内氨纶产能过剩，产业已进入稳定发展期，行业竞争强度很大，整个行
业盈利中枢处于下移过程；芳纶行业属于高新纤维朝阳产业，但目前芳纶业务收入在
公司收入中占比仍较低，毛利占到50%左右，预计短期内不会对公司的业绩增长带来
爆发性影响。暂给予中性评级。
增 持——方正证券:特纤龙头，且待芳纶逐步放量【2011-12-22】
基于宏观经济形势向下对公司氨纶业务已造成较大影响，此外考虑到芳纶1313产品放
量是一个渐进的过程。我们下调2011，2012，2013年对应EPS分别为0.33，0.5，0.67
元，对应PE为38.6，25.9，19.1倍。考虑到公司是芳纶行业国内龙头，技术最优且持
续扩张能力强。2012年PE对应区间应为28-32倍，对应股价区间14-16元，维持“增持
”评级。
买 入——中信证券:对位芳纶值得期待，氨纶价格见底【2011-12-15】
氨纶目前处于景气低点，期待需求回暖和库存消化，拉动价格和盈利回升；芳纶成长
性良好，但间位芳纶短期有价格下调风险。由于今年氨纶景气持续低迷，我们将公司
2011盈利预测由0.39元略下调至0.37元，暂维持其2012/2013年EPS为0.76/0.97元的
预测。由于2011年公司的氨纶业务处于景气底部，而预计2012年氨纶的盈利将恢复正
常，因此我们按照公司2012年业绩进行估值。公司2012年EPS中，预计0.44元由芳纶
提供，0.32元由氨纶提供。给予芳纶业务2012年30倍PE、氨纶业务2012年15倍PE，目
标价18元，维持“买入”评级。
推 荐——华创证券:芳纶承载希望，氨纶难言改善【2011-11-03】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.37、0.54、0.78元，对应PE分别为39X、27X、
19X,给予推荐评级。
买 入——东方证券:芳纶助力，泰和新材向特纤龙头迈进三【2011-10-28】
我们预测公司2011-2013年的每股盈利预测分别为0.38元、0.71元、和1.10元。2012
年和2013年动态市盈率18.78倍和12.17倍。考虑到公司氨纶业务和芳纶业务不同的行
业属性，明年氨纶业务EPS0.38元，给予20倍P/E；芳纶业务EPS0.33元，给予30倍P/E
，对应目标价17.6元，对应明年市盈率24.6倍，处于公司历史市盈率区间内。首次给
予公司买入评级。
买 入——金元证券:氨纶处于周期底部、芳纶业务将持续增长【2011-10-26】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.39、0.58、0.78元，对应最近13.55元收盘价，PE
分别为35.2、23.2、17.3倍，我们给予公司买入评级。
中 性——申银万国:氨纶价格低位震荡，芳纶业务稳定发展【2011-10-21】
由于氨纶行业整体难言向好，我们调整公司11-13年盈利预测至0.38元、0.46元、0.6
3元。下调评级至中性。
买 入——中信证券:芳纶量价稳定，氨纶复苏缓慢【2011-10-21】
预测公司11/12/13年EPS为0.39/0.76/0.97元（原预测为0.57/0.96/1.07元）。2011
年公司的氨纶业务处于景气底部，而预计2012年氨纶的盈利将恢复正常，因此我们按
照公司2012年业绩进行估值。公司2012年EPS中，预计0.44元由芳纶提供，0.32元由
氨纶提供；给予芳纶业务2012年30倍PE、氨纶业务2012年15倍PE，目标价18元，维持
“买入”评级。
增 持——海通证券:氨纶景气度低迷，3Q2011业绩大幅下滑【2011-10-21】
我们此次调低公司2011-2013年每股收益分别为0.37元、0.59元、0.89元（上期的预
测分别是0.42元、0.79元、0.89元），对应的动态市盈率分别为42倍、26倍、17倍；
我们看好公司芳纶业务发展，维持“增持”投资评级，下调6个月目标价至14.83元，
对应2011年25倍市盈率。
推 荐——平安证券:三季度业绩低于预期，看好芳纶业务持续发展【2011-10-21】
由于氨纶价格下跌幅度超出我们预期，我们下调11、12、13年EPS分别至0.37、0.51
、0.62元，对应前收盘价动态PE分别为42.3、30.6、24.9倍。我们看好芳纶业务持续
发展，维持“推荐”投资评级。
推 荐——兴业证券:氨纶延续低迷，芳纶将是未来主要增长点【2011-10-21】
结合三季报信息和氨纶行业运行态势，我们相应调整公司2011-2013年EPS预测至0.42
、0.65、0.95元，氨纶下行空间有限，而公司的芳纶业务可望进入持续收获期，并成
为未来主要的增长点，我们维持“推荐”的投资评级。
增 持——中信证券:芳纶或超预期，氨纶坐等反弹【2011-08-22】
芳纶1414正在根据客户需求调整，未来市场空间巨大。芳纶1313持续量价齐升，拟认
购美士达公司的股份或将进一步打开需求空间。氨纶景气目前已低位稳定，期待需求
回暖拉动盈利回升。预测公司11/12/13年EPS分别可达0.57/0.96/1.07元。2011年EPS
0.57元中，预计芳纶贡献0.27元，氨纶贡献0.30元。给予芳纶业务2011年50倍PE、氨
纶业务2011年25倍PE，目标价21.00元，维持“增持”评级。
推 荐——中邮证券:芳纶产品盈利良好，氨纶期待底部复苏【2011-08-18】
由于氨纶价格下滑较多，我们对公司盈利预测进行下调，预计2011-2012年基本每股
收益为0.67、0.90元，对应的PE分别为25及19倍，鉴于公司氨纶有望底部复苏，对位
芳纶将逐步放量，上调公司评级至“推荐”。
增 持——海通证券:氨纶行业陷入低谷，中报业绩下滑【2011-08-18】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.42元、0.79元、0.89元，2011-2013年动
态市盈率分别为39倍、21倍、19倍；我们维持公司“增持”投资评级，6个月目标价1
6.80元，对应2011年40倍市盈率。
推 荐——兴业证券:氨纶低迷致净利润下滑，芳纶业务成长良好【2011-08-18】
我们维持公司2011-2013年EPS分别为0.59、0.80、1.03元的预测，维持“推荐”的投
资评级。
推 荐——中金公司:氨纶低于预期，芳纶值得期待【2011-08-18】
我们下调公司2011-2012年EPS预测分别至0.55和0.81元，对应估值为30x和21x。公司
芳纶业务的扩张将提升估值水平，维持“推荐”评级。
买 入——太平洋:烟台氨纶业绩快报点评【2011-07-14】
在我们假设条件下，按照转增后的股本计算，预计2011-2013年公司每股收益为0.59
元、0.97元和1.08元。继续维持“买入”评级。
增 持——方正证券:氨纶不给力，芳纶是主角【2011-07-13】
公司的芳纶业务具有非常大的业绩增长优势，我们预测公司11-13年的EPS分别为0.70
、0.99、1.19元，对应27、19、16倍PE，给予公司“增持”评级。
买 入——国海证券:氨纶差异化比例提高降低周期性，芳纶1414量产提升估值水平【2011-06-21】
我们认为，公司未来氨纶业务稳健发展为主，重点扩大差异化氨纶品种，随着差异化
氨纶品种比例提升，公司氨纶周期属性将减弱，我们预测公司2011年～2013年摊薄后
EPS分别为0.71元、0.92元和1.17元，公司目前股价对应于2011年～2013年PE分别为2
3、18和14左右，我们首次给予公司买入评级。
推 荐——华创证券:对位芳纶产业化项目开始试车，未来前景较好【2011-05-30】
维持公司2011和2012年摊薄后EPS为0.8元和0.95元，维持推荐评级。
增 持——湘财证券:氨纶差别化率逐步提高，关注芳纶项目进展【2011-05-19】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为1.28元、1.41元、1.59元，对应动态市盈
率分别为27倍、25倍、22倍。目前公司所处行业处于低谷，考虑到未来芳纶达产后将
明显拉动业绩，给予“增持”评级。
推 荐——国都证券:芳纶业务是未来利润增长点【2011-05-06】
预计公司2011-2013年的每股收益分别为1.20元、1.65元和1.89元，最新股价29.79，
对应的动态市盈率分别为25倍、18倍和16倍，氨纶占公司收入的70%，行业处于低谷
时期，估值优势不明显，考虑到芳纶产品订单充足，存在价格上涨预期，暂时给予“
推荐-A”的投资评级。
推 荐——兴业证券:业绩平稳增长，关注芳纶业务新进展【2011-04-28】
我们维持公司2011-2013年1.35、1.80、2.37元的EPS预测，公司属于特种纤维领域的
优势企业，氨纶业务整体保持平稳，芳纶业务则将引领公司不断成长，我们维持“推
荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:未来业绩增长的推动力在于芳纶业务【2011-04-28】
公司1000吨/年对位芳纶产业化项目预计5月份投料试车。随着芳纶业务盈利能力预期
回升，加上产能扩张，业绩贡献度将持续提高。但由于氨纶行业景气下滑，我们下调
2011、2012年EPS分别至0.95、1.22元，对应前收盘价的动态PE分别为36、28倍，下
调评级至“推荐”。
推 荐——中金公司:芳纶超出预期，氨纶低于预期，维持推荐【2011-04-28】
我们维持2011-2012年EPS预测1.41和1.73元不变，目前股价对应2011-2012年PE分别
为23x和19x，维持“推荐”评级。
增 持——中信证券:芳纶实现量价双升，氨纶如期盈利下滑【2011-04-28】
氨纶景气如期下滑，全年情况尚待进一步观察今年纺织需求，7000吨舒适氨纶项目将
带来量的增长；公司芳纶1313受益国内防火纤维需求高增长，量价双升；芳纶1414产
业化若成功突破将迎来巨大市场空间。预测公司2011/2012年EPS为1.08/1.43元。考
虑到芳纶产品属于化工新材料，具有较好的成长性，给予公司2011年35倍PE，目标价
37.77元，维持“增持”的投资评级。
买 入——太平洋:期待芳纶项目的顺利投产【2011-04-28】
预计2011-2013年公司每股收益为1.39元、1.98元和2.17元。2011年开始，在建项目
开始逐步贡献收益，公司业绩呈现快速增长势头。继续维持“买入”评级。
买 入——国金证券:氨纶往下、芳纶往上【2011-04-28】
我们一直预计棉价在2季度下跌，这样氨纶价格也将随之走低，氨纶效益将明显低于1
0年，而11年芳纶效益继续提高，两相抵消，预计今年业绩与去年持平；我们预计12
年氨纶价格将回升，而芳纶继续旺销，业绩将反弹。由于氨纶是强周期品种，因此对
公司盈利预测更多是从发展趋势角度，准确预期是比较难的。
推 荐——华创证券:氨纶行业存隐忧，看好公司芳纶业务【2011-04-27】
维持公司2011和2012年摊薄后EPS为0.8元和0.95元，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:期待芳纶1414投产【2011-04-18】
略调前期业绩,预计11-13年EPS1.13元、1.45元、1.78元，动态PE30x、23x、19x。我
们长期看好公司在特种纤维的发展优势、给予较高估值，增持评级。
增 持——中信证券:芳纶特种纤维引领产业化，氨纶增量弥补景气下降【2011-04-11】
预计公司2011/2012年EPS分别为1.18/1.52元。由于芳纶业务具备较高成长性，给予
公司芳纶业务2011年45倍PE；给予氨纶业务2011年25倍PE，目标价37.64元，维持“
增持”评级。
增 持——中信证券:氨纶增量弥补景气下降，芳纶1414产业化项目预期投产【2011-04-01】
预计公司芳纶1313受益国内防火纤维需求高增长，芳纶1414产业化突破将迎来巨大市
场空间，2011年底将投产7000吨舒适氨纶，增量弥补盈利下降。预测公司2011/2012
年EPS分别为1.17/1.52元。分别给予公司芳纶业务和氨纶业务2011年46倍和26倍PE，
目标价38.13元，维持“增持”评级。
推 荐——兴业证券:行业复苏带动业绩高增长，芳纶将主导未来成长【2011-03-31】
结合公司年报信息及经营前景展望，我们相应小幅调整公司2011、2012年EPS分别至1
.35、1.80元，并引入2013年EPS为2.37元的预测，公司属于特种纤维领域的优势企业
，未来芳纶业务的拓展颇具看点，我们维持“推荐”的投资评级。
推 荐——国元证券:对位芳纶投产在即，氨纶差别化率显著提升【2011-03-31】
鉴于公司未来新增产能的持续释放，以及产品结构的不断优化，将进一步弱化行业的
周期性对公司的影响，从而不改公司长期高成长性。我们预计公司2011-2012年的业
绩分别为1.32和1.68元/股，对应目前股价，PE估值仅为25和20倍，相对低估，进一
步考虑到目前公司是面对国内芳纶业务巨大潜在市场的最大受益者，其未来业绩存在
超预期的可能，维持公司“推荐”的投资评级。
推 荐——长城证券:芳纶是未来最大看点，高成长将持续【2011-03-31】
调高2011年和2012年公司的业绩至1.32元和1.63元，新增2013年业绩预测为2.01元，
对应当前股价的PE为26倍、21倍和17倍。由于芳纶业务对业绩的贡献率逐年增加，预
计将从10年的30.0%提升到13年的55.6%，从而提升公司整体的估值水平，继续维持“
推荐”的评级。
推 荐——中金公司:业绩略超预期，芳纶扩产将提升未来业绩【2011-03-31】
我们维持2011-2012年EPS预测1.41和1.73元不变，目前股价对应2011-2012年PE分别
为24x和20x，维持“推荐”评级。
增 持——国泰君安:芳纶发展渐入佳境【2011-03-31】
预计11-13年EPS1.17元、1.41元、1.66元，动态PE29x、24x、20x。我们长期看好公
司在特种纤维的发展优势、给予较高估值，增持评级。
增 持——海通证券:芳纶态势好，氨纶存隐忧【2011-03-31】
我们预计，公司2011-2013年每股收益分别为1.21元、1.37元、1.72元，动态PE分别
为28倍、25倍、19倍，这里我们的盈利预测考虑了氨纶行业景气下滑的因素，但是其
强周期的特点还未充分体现，今后我们会根据行业景气变化来调整我们的盈利预测。
本期我们将公司投资评级由“买入”调低至“增持”。
买 入——太平洋:业绩符合预期，维持买入【2011-03-31】
在我们假设条件下，预计2011-2013年公司每股收益为1.39元、1.98元和2.17元。201
1年开始，在建项目开始逐步贡献收益，公司业绩呈现快速增长势头。其中，1000吨
对位芳纶项目今年如果生产顺利，未来不排除有进一步扩产的可能。同时公司财务结
构稳健，资产负债率17.20%，偿债能力很强；资产收益率为14.98%，较去年有7个百
分点的提高，盈利能力不断改善。
买 入——广发证券:成长确定性高；看好对位芳纶产业化项目【2011-03-31】
我们测算，公司2011-2013年每股收益分别为1.60元、2.37元和3.23元，三年复合增
长率36%。综合考虑公司未来成长的确定性、对位芳纶的业绩及估值弹性，给予公司
“买入”评级，一年目标价44元。
增 持——世纪证券:业绩大幅增长受益于产品量价提升【2011-03-31】
根据我们的预测，公司2011－2013年EPS分别为1.19元、1.41元和1.69元，对应2010-
2012年PE分别为28.62倍、24.06倍、20.16倍，给予“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:芳纶业务快速增长，业绩贡献度将持续提高【2011-03-31】
我们预计，2011、2012年EPS分别为1.20、1.57元，对应前收盘价的动态PE分别为28
、22倍。虽然氨纶行业景气可能将有所下滑，但公司芳纶业务盈利能力预期回升，加
上产能扩张，业绩贡献度将持续提高，因此维持“强烈推荐”，给予2011年氨纶业务
30倍、芳纶业务40倍的PE估值，目标价40元。
推 荐——华创证券:10年业绩大幅增长，芳纶是公司未来的主要亮点【2011-03-30】
预计公司2011、2012年摊薄后EPS为0.80元和0.95元，维持推荐评级。
增 持——宏源证券:先看1414达产，再看1414量产【2011-03-30】
预计公司2011-2012年EPS分别为1.23、1.60元/股，对应PE为28X和21X，结合氨纶与1
313的状况，我们认为短期估值合理，长期依然看1414新建的3000吨生产线。
推 荐——中金公司:氨纶超预期芳纶投产在即上调盈利预测【2011-02-10】
我们预计公司未来三年净利润复合增长率35%，上调2010年～2012年业绩至0.96、1.4
1、1.73元，对应动态市盈率31x、21x、17x，显著低于化工新材料公司平均估值60x
、41x、26x，维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:双纶驱动公司业绩增长【2011-01-26】
我们预计公司2010-2012年EPS为0.96/1.26/1.67元。我们首次覆盖烟台氨纶，以PE估
值和DCF绝对估值的较低值作为公司目标价，PE估值给予2011年公司氨纶业务25倍，
芳纶38倍PE估值，得出公司的目标价为38.00元，给予“买入”评级。
推 荐——华创证券:差异化产品和芳纶纤维带来平稳较快增长【2011-01-24】
维持烟台氨纶2010年、2011年和2012年的EPS预测为1.03元、1.16元和1.35元。氨纶
业务定为中性但烟台氨纶产品结构较好，芳纶业务前景乐观，维持推荐评级。
推 荐——中邮证券:氨纶差别化加速，芳纶新材二季释放【2011-01-07】
我们对公司的盈利预测进行一定的上调，预计2010-2012年公司的营业收入分别为20.
1、24.8、29.7亿元，每股收益分别为1.30、1.57及2.00元，以最新收盘价35.36计算
，对应的PE分别为27、23及18倍，维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——长城证券:差别化氨纶立根本，破垄断芳纶促发展【2010-12-28】
看好公司差别化氨纶和芳纶的市场前景，尤其是公司在市场需求旺盛、产品附加值高
的芳纶领域，未来这一领域在军事、消防等领域应用非常广阔。预计公司10年、11年
和12年EPS分别为1.03、1.29和1.52元，给予氨纶25倍PE，芳纶35倍PE，目标价37.92
元，给予推荐评级。
强烈推荐——国都证券:差异化氨纶、芳纶双轮驱动公司转型【2010-12-17】
预计公司10-12年EPS为0.98元、1.34元、1.62元，PE为37、27、22倍。相对于09年，
公司未来四年净利润复合增长48%，PEG0.88。差异产品驱动公司由传统化纤企业向化
工新材料行业转型。舒适氨纶、芳纶业务将成为公司未来盈利的主要贡献点，公司也
将从传统的化纤生产企业转型为化工新材料企业。目前申万化工新材料上市公司10年
平均PE64倍、11年PE39倍，PEG2.4倍。考虑到公司目前新材料的特性，我们认为给予
公司11年30-35倍的估值水平比较合理，合理股价区间为40-46.9元，上调公司评级至
“强烈推荐_A”。
推 荐——中金公司:向纤维新材料转型的行业龙头【2010-12-17】
我们预计公司未来三年净利润复合增长率36%，2010年～2012年业绩分别为0.96、1.2
5、1.74元，对应动态市盈率37x、29x、21x，显著低于化工新材料公司平均估值72x
、49x、30x，首次覆盖给予“推荐”评级。
推 荐——中邮证券:差别化氨纶与芳纶比翼双飞【2010-11-26】
我们预计2010-2012年公司的营业收入分别为17.3、23.4、26.8亿元，每股收益分别
为1.14、1.48及1.59元，以最新收盘价计算，对应的PE分别为29、22及21倍，给予公
司“推荐”评级。
增 持——中信建投:氨纶稳中求变，芳纶再开生面【2010-11-11】
我们预计公司10-12年每股收益分别为0.99、1.32和1.44元，11年业绩组成中，芳纶
贡献约0.41元，氨纶贡献0.91元，我们认为芳纶业务可以给30倍PE，氨纶业务给25倍
，目标价0.41×300.91×25=35.05元，给予“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:四季度毛利率将环比提高【2010-10-20】
明年，乐观估计芳纶1414可以投产但对业绩贡献较小，新增医用氨纶可以投产但鉴于
氨纶价格的波动，公司业绩增长的不确定依然较大。维持谨慎增持建议不变，目标价
30元。
增 持——申银万国:氨纶价格近期回暖，三季报业绩符合预期【2010-10-19】
公司公布了1-12月预计净利润同比增长120-150%，对应2010年EPS为0.92-1.05元，公
司业绩增长具体幅度主要取决于氨纶价格的变化情况。由于今年氨纶6-9月都处于5.1
万元/吨的较低价格水平，因此我们下调2010、2011年的氨纶40D产品均价至5.3、5.5
万元/吨（原为5.5、6万元/吨），并下调了2010-2011年EPS为1.02/1.37元（原预测1
.18/1.57元），对应PE为26.2/19.5倍，维持增持评级。
强烈推荐——华融证券:前三季度净利润增长1.78倍【2010-10-19】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.04元、1.28元和1.40元，以10月18日收盘价26
.72元计算，对应的动态市盈率分别为26倍、21倍和19倍，维持公司“强烈推荐”的
投资评级。
增 持——中信证券:四季度氨纶需求旺季来临【2010-10-19】
维持“增持”评级：预计公司今年四季度有3000吨/年医用氨纶投产，2011年下半年
将有7000吨/年舒适氨纶投产，为公司提供量的增长。“新材料”芳纶业务的发展将
助公司提升盈利能力。预计公司2010/2011年EPS为0.93/1.29元。给予公司2011年23
倍动态市盈率，对应目标价29.67元。
增 持——天相投顾:氨纶价格回升，产能释放在即【2010-10-19】
我们预测公司2010-2012年每股收益分别为1.06元、1.54元和2.11元，对应的动态市
盈率分别为25倍、17倍和13倍，维持公司“增持”评级。
增 持——湘财证券:三季度业绩增速放缓【2010-10-19】
我们预计公司2010年、2011年公司营业收入分别为1647百万元、1959百万元，净利润
分别为291百万元、355百万元，对应的摊薄后EPS分别为1.12元、1.36元。下调公司
的投资评级至“增持”。
推 荐——财富证券:公司业绩稳步提升，主营产品受益十二五规划【2010-10-19】
预计公司2010、2011年将分别实现营业收入16.1亿和19.87亿,EPS分别为1元和1.5元,
给予公司2011年25倍市盈率,公司合理估价为37.5元/股。
推 荐——华创证券:业绩平稳增长，新产能投放带来较大增长预期【2010-10-18】
维持公司2010、2011和2012年EPS为1.03元、1.16元和1.35元，维持推荐评级。风险
提示：明年将有3.7万吨新增氨纶产能投产，将对氨纶价格构成冲击；另外原材料PTM
EG的价格波动也会对公司产品毛利率造成较大影响。
增 持——宏源证券:氨纶业务转淡，1414锦上添花【2010-08-18】
我们预计2010-2012年公司EPS分别为0.98、1.16、1.59，对应PE为25X、21X和15X，
估值略低，给予增持评级。
推 荐——国元证券:氨纶价格高位延续，芳纶未来最大亮点【2010-08-12】
我们初步预计公司2010-2011年的每股盈利将达到1.02和1.30元，对应PE估值分别为2
3和18倍，具有一定的估值优势。同时，我们考虑到公司是目前国内唯一一家具备芳
纶1414生产能力的制造商，而该业务未来极可能成为公司业绩出现超预期的最主要源
泉，鉴于此，我们给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——申银万国:中报符合预期，毛利率继续扩大，氨纶高位运行，芳纶快速恢复【2010-08-11】
公司公布了1-9月预计净利润同比增长150-180%，对应1-3季度EPS为0.65-0.73元，公
司业绩增长具体幅度主要取决于氨纶价格的变化情况。我们维持10-11年EPS为1.18/1
.57元的预测，对应PE为20/15倍。公司芳纶产品技术含量高，产能扩张带来持续较高
成长性，维持增持评级。
强烈推荐——华融证券:上半年业绩符合预期【2010-08-11】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为1.04元、1.28元和1.40元，以8月11日收盘价23.
48元计算，对应的动态市盈率分别为23倍、18倍和17倍，维持公司“强烈推荐”的投
资评级。
买 入——国金证券:烟台氨纶业绩点评【2010-08-11】
公司是氨纶和芳纶的龙头企业，虽然未来氨纶价格可能下跌，但考虑到芳纶1313销售
继续好转，以及芳纶1414项目临近投产，我们仍继续给予买入评级。
增 持——中信证券:氨纶、芳纶双动力驱动业绩增长【2010-08-11】
预计公司2010/2011年EPS为0.93/1.29元。公司芳纶1313纤维研发生产能力国内最强
，也是目前唯一一家能够生产芳纶1414的国内公司，预期2011年氨纶的扩产也将为公
司贡献业绩。给予公司2011年20倍动态市盈率，对应目标价25.80，维持“增持”评
级。
增 持——天相投顾:氨纶量价齐升，产能投放有序【2010-08-11】
预计公司2010-2012年每股收益分别为1.06元、1.54元和2.11元，按8月9日收盘价23.
48元计算，对应的动态市盈率分别为22倍、15倍和11倍，考虑到公司业绩高增长，我
们维持公司“增持”的投资评级。
买 入——太平洋:成长空间依旧广阔，化纤绩优投资标的【2010-08-11】
在我们假设条件下，预计2010-2012年公司每股收益为0.983元、1.231元和1.309元。
其中氨纶部分贡献EPS为0.676元、0.792元、0.717元；间位芳纶贡献EPS为0.251元、
0.288元、0.293元；对位芳纶贡献EPS为-0.003元、0.094元、0.236元；非经营活动
收益（主要为政府补助）贡献EPS为0.059元、0.058元、0.063元。公司合理价值25.7
4元，继续维持“买入”的投资评级。
推 荐——平安证券:2010年上半年业绩符合预期，看好芳纶业务继续好转【2010-08-11】
我们认为，间位芳纶业务预计继续好转、产能稳步扩张，公司未来业绩将持续稳步增
长，预计2010、2011年EPS分别为0.90、1.10元，对应前收盘价动态市盈率分别为26
、21倍，维持“推荐”评级。
推 荐——华创证券:上半年业绩超预期，利润增长点较多【2010-07-19】
预测公司2010年、2011年和2012年EPS分别为1.65元、1.86元和2.16元。对应摊薄每
股收益为1.03元、1.16元和1.35元。
买 入——湘财证券:上半年业绩同比大幅增长【2010-07-19】
我们预计公司2010年、2011年公司营业收入分别为1647百万元、1959百万元，净利润
分别为291百万元、355百万元，对应的摊薄后EPS分别为1.12元、1.36元。我们继续
维持公司的“买入”评级。
推 荐——平安证券:2010年上半年氨纶景气，业绩符合预期【2010-07-18】
我们认为，间位芳纶业务预计持续好转、产能稳步扩张，公司未来业绩将持续稳步增
长，预计2010、2011年EPS分别为0.95、1.17元，对应前收盘价动态市盈率分别为22
、18倍，维持“推荐”评级。
买 入——太平洋:氨纶景气尚犹在，芳纶春色倍还人【2010-06-01】
公司合理价值39.3元，目前股价已被低估，维持“买入”的投资评级。预计2010-201
2年公司每股收益为1.57元、1.97元和2.10元。其中氨纶部分贡献EPS为0.99元、1.11
元、1.16元；间位芳纶贡献EPS为0.40元、0.46元、0.47元；对位芳纶贡献EPS为0元
、0.15元、0.38元。
谨慎增持——国泰君安:氨纶平稳、芳纶趋势向好 【2010-04-30】
我们预计全年 EPS1.21 元（未摊薄），未来增长将来自差别化氨纶和芳纶 1414 的
投产，特别是芳纶产品可提高公司的估值水平。
强烈推荐——华融证券:一季度利润大幅增长 维持“强烈推荐”评级【2010-04-28】
随着全球经济的好转，氨纶、芳纶市场已得到改善，产品需求不断增长，产品价格稳
步回升。我们预计公司 2010-2011 年 EPS 分别为 1.65 元和 2.05元，以 4 月 27
日收盘价 35.50 元计算，对应动态市盈率分别为 22 倍和 17倍。考虑到公司氨纶盈
利水平不断提高以及高毛利率的芳纶业务的恢复，维持公司“强烈推荐”的投资评级
。
买 入——群益证券(香港):氨纶价格继续上涨，公司上半年净利润预增 350-400%【2010-04-28】
我们预计 2010、2011 年公司净利润分别为 2.63 亿元和 2.88 亿元，同比分别增长
141.17%和 9.38%，EPS 分别为 1.613 和 1.765，动态 PE 为22 倍和 20.1倍，维
持买入的投资建议。
买 入——海通证券:氨纶、芳纶业务盈利恢复明显【2010-04-28】
此次我们略微调整公司 2010-2012 年的业绩预测，我们预计公司 2010-2012 年每股
收益分别为 1.90 元、2.34 元、2.64元（上期 2010-2011 年业绩预测分别为 1.94
元、2.62 元） ，对应公司 2010 年 4月 27 日 35.50 元的收盘价，市盈率分别为
19倍、15 倍、13 倍，维持其“买入”的投资评级，6个月目标价 53 元。
买 入——广发证券:氨纶提供稳定现金流、芳纶提供成长性【2010-04-28】
我们预测公司 2010-2012年的 EPS分别为 1.90元/股、2.39元/股、2.77元/股。继续
维持前期目标价 49.50元，给予“买入”评级。
买 入——国金证券:产品价格是影响业绩的关键因素【2010-04-28】
公司是氨纶和芳纶的龙头企业，考虑到产品价格有望继续回升，业绩飙升，尽管股价
已经有所表现，我们仍继续给予买入评级。
买 入——海通证券:技术驱动成长，企业价值凸显【2010-03-24】
烟台氨纶主要产品均是走差异化路线，以强大的研发实力作为依托，是同行业少有的
技术驱动型公司，同时，公司财务状况良好、经营稳健，主营业务在今后几年一直会
有亮点，我们认为公司可以享受较高估值。我们预计，公司 2009-2011年 EPS分别为
0.67元、1.94元、2.62元，动态 PE分别为 60倍、20 倍、15 倍；结合分业务估值
的情况，我们给予公司 6 个月目标价 53 元，对应2010、2011年 PE分别为27倍、20
倍，维持其“买入”投资评级。
强烈推荐——华融证券:拟建舒适氨纶纤维工程项目【2010-03-16】
随着全球经济的好转，氨纶、芳纶市场已得到改善，产品价格稳步回升，产品需求不
断增长，目前公司氨纶生产和芳纶生产均保持较高的开工率。我们预计公司 2009-20
11年 EPS分别为 0.67元、1.65 元和 2.05 元，以 3 月16 日收盘价 39.05 元计算
，对应动态市盈率分别为 58倍、24 倍和19 倍。 考虑到公司氨纶盈利水平不断提高
以及芳纶全面复产，维持公司“强烈推荐”的投资评级。
买 入——光大证券:氨纶产能扩产，芳纶需求恢复【2010-03-15】
保守估计，2010 年公司氨纶全年满开工，产销率 100%。芳纶 1313 全年销售 3600
吨。如果氨纶 40D含税均价达 55000 元/吨， 我们预测烟台氨纶 2010 年 EPS将在2
.10 元。 如果氨纶 40D含税均价达 60000 元/吨，我们预测烟台氨纶 2010 年 EPS
将在2.50 元以上。 我们对公司 2009~2011 年盈利预测分别为 0.67 元，2.10 元和
2.55 元，维持对公司的“买入”评级，12个月目标价 50元。
增 持——天相投顾:拟建设7000吨舒适氨纶，产能将跃居全国第三【2010-03-15】
我们预计公司2009-2011年EPS为0.67元、1.57元和2.11元，以3月12日收盘价37.67元
计算，对应的动态市盈率分别为57倍、24倍和18倍。考虑到公司芳纶全面复产及氨纶
盈利水平不断提高，维持公司“增持”的投资评级。
买 入——太平洋:投资建设舒适氨纶项目【2010-03-15】
公司另一看点年产 1000 吨对位芳纶项目预计在 2010 年底建成。如果顺利投产，此
业务的毛利在 60%以上，公司业绩无疑会有爆发性的增长。继续维持公司“买入”的
投资评级。我们认为公司是值得长期持有的优质标的。
强烈推荐——华融证券:主营产品产销两旺，公司业绩快速回升【2010-03-15】
我们预计公司 2009-2011 年EPS 为0.67 元、1.65元和 2.05 元，以3 月15 日收盘
价 38.76元计算，对应的动态市盈率分别为 58 倍、23 倍和 19 倍，给予公司“强
烈推荐”的投资评级。
买 入——湘财证券:优质的氨纶生产者+国内芳纶生产的引领者【2010-03-15】
我们预测公司2010、2011年EPS分别为1.78元、2.05元，我们认为，随着氨纶景气度
的进一步提升以及公司医用氨纶及芳纶产能投放，公司可享受2010年28倍PE，对应目
标价为49.8元，继续维持公司“买入”的投资评级。
买 入——海通证券:拟建舒适氨纶项目，调高评级至 “买入” 【2010-03-15】
我们认为烟台氨纶 2010-2011 年有三大看点，首先，氨纶行业处于较高景气度、公
司氨纶产能将有大幅扩张，产品结构进一步优化（新增年产 5000 吨医用氨纶产能、
7000 吨舒适氨纶产能） ；其次，公司间位芳纶（芳纶 1313）业务订单已迅速恢复
，生产线已满负荷生产，预计公司间位芳纶销量 2010 年将增长 50%以上，间位芳纶
业务盈利将大幅提升；第三点，我们预计公司年产 1000吨对位芳纶产业化项目将在
2010年底、2011 年初期间建成投产，该项目建成将进一步提升公司盈利能力，且意
义极为重大。基于上述三大看点，我们认为烟台氨纶是目前氨纶行业最佳投资标的，
公司投资价值依然被低估，我们调高公司盈利预测，预计公司 2009-2011 年 EPS分
别为 0.67元、1.97元、2.65 元，并调高公司投资评级至“买入” 。
推 荐——国都证券:氨纶价格快速上涨，芳纶业务快速恢复，上调业绩预期【2010-03-01】
我们上调公司 2010、2011年 EPS分别至 1.48、1.85元/股，对应动态市盈率分别为2
5.9、20.7倍。2010年氨纶行业景气上行，公司芳纶产销量和售价也有超预期可能，
我们维持公司“推荐-A”的投资评级。
买 入——广发证券:氨纶价格上涨、芳纶出口需求已恢复【2010-03-01】
不考虑芳纶转好因素，公司 2010 年 EPS 至少为 1.44 元/股，给予 30倍 PE，一年
内目标价 43.20 元。由于芳纶实际已在转好，结合敏感性分析表，我们预测公司 20
10 年 EPS 为 1.52-1.90 元/股，对应目标价45.60-57.00元。我们以 1.65元/股为
基准，一年内目标价 49.50元，给予“买入”评级。
推 荐——东北证券:烟台氨纶业绩快报点评【2010-02-25】
2009 年每股收益0.67 元，预计 2010年每股收益1.14 元（假设氨纶均价 54000 元
/吨） 。我们认为短期内产品有涨价可能，给予推荐评级。
推 荐——平安证券:氨纶步入上升期，芳纶后劲十足【2009-12-30】
我们预计公司 09～11 年每股收益分别为 0.59元、1.13 元、1.53 元，对应动态市
盈率分别为 59 倍、31 倍、23 倍，公司相对估值和行业水平相当，考虑到公司氨纶
价格弹性以及芳纶独特的市场地位，首次给予“推荐”的投资评级。
推 荐——爱建证券:差异化之路彰显公司价值【2009-12-30】
2010 年国内外经济将继续稳步恢复，纺织服装行业继续回暖，拉动下游氨纶价升量
涨是大概率事件。公司未来业绩的增长有较强支撑。 预计公司 09、 10年EPS 分别
为0.56、 1.10元，考虑到公司的龙头地位，给予公司“推荐”评级。
推 荐——国都证券:2010年业绩增长弹性大【2009-12-26】
如果 2010 年国内经济增长和国外经济复苏形势好于预期，那么，公司氨纶售价上涨
幅度、芳纶销量将超预期，因而业绩增长幅度将比我们预期的更大，或者说，公司业
绩增长弹性大。 如果氨纶40D市场价上涨至54000元/吨、芳纶1313销量 3700吨，公
司2010年 EPS为 1.49元/股，对应动态市盈率为 24.5倍。 从相对估值 PE 来看，公
司估值可能较高，但我们看好 2010年国内和国外经济增长可能带给公司业绩的超预
期增长，所以我们仍然维持“短期_推荐，长期_A”的投资评级。
推 荐——齐鲁证券:技术创新实现未来长远发展【2009-11-06】
2011年新增项目的投入生产，将会极大的增大公司产品毛利率，增加公司利润，巩固
公司在行业中的优势地位。预计公司 09 年EPS0.66元，10年EPS1.10元，11年 EPS1.
37元，给予“推荐”的投资评级。
买 入——广发证券:明年氨纶+芳纶景气周期重合可能较大、业绩弹性大【2009-11-03】
我们预测公司 2009-2011 年的 EPS 分别为 0.61 元、1.20 元、1.61元。 按照目前
股价26.72元/股计算， 对应的动态市盈率分别为 43.80倍、22.26倍和 16.59倍，短
期不具备估值优势。但由于氨纶属于强周期性行业，应该在行业估值较低时卖出、行
业估值较高时买入，看 PE估值参考意义不大，关键是判断行业景气周期方向。由于
氨纶产品处于景气上行周期、芳纶产品最坏时候已经过去，处于景气上行周期的产品
应给予较高估值。从 2010年业绩敏感性分析中也可发现，公司 2010 年业绩弹性非
常大，EPS 合理区间为 1.20-1.52 元/股，给予 25倍市盈率，一年内目标价区间为
30.00-38.00元，给予“买入”评级。
推 荐——齐鲁证券:拓展利润增长点,谋划长远发展【2009-10-30】
2011 年新增项目的投入生产，将会极大的增大公司产品毛利率，增加公司利润，
巩固公司在行业中的优势地位。预计公司 09 年EPS0.87 元，10 年 EPS1.13 元，给
予“推荐”的投资评级。
增 持——海通证券:毛利率提升，三季度业绩环比翻倍【2009-10-28】
我们调高烟台氨纶的盈利预测， 2009、 2010 年 EPS分别为 0.67 元、 1.40 元 （
原为 0.62 元、 1.15 元） ， 10 月 27 日公司股价收于 25.03元，对应 PE分别为
37.48x、17.89x，我们给予 2010 年 22 倍 PE，6 个月目标价 30.8 元。
谨慎增持——国泰君安:氨纶复苏缓慢、芳纶复产【2009-10-28】
我们预计第四季度业绩可能将略逊色于第三季度。结合公司预告全年业绩同比下降低
于 50％的判断，略上调今年业绩，全面摊薄 EPS0.58 元。明年业绩增长 81％、主
要来自于氨纶的有限上涨预期和芳纶业务的逐步恢复。今明两年动态市盈率 43倍和
24倍，按照 30倍 PE、一年目标价 31元，近期股价调整后上涨空间增加，上调投资
建议为谨慎增持。
增 持——天相投顾:氨纶目前产能利用率高，看好明年【2009-10-28】
我们预计公司 2009-2010 年 EPS 为 0.59元和 1.00 元，以 10 月 27 日收盘价 25
.03 元计算，对应的动态市盈率分别为 42倍和 25 倍，目前化纤行业一年滚动市盈
率为 60 倍。考虑到公司间位芳纶技术优势明显以及氨纶明年有望达到较高的盈利水
平，我们维持公司“增持”投资评级。
中 性——海通证券:氨纶业务回暖，二季度盈利回升【2009-07-30】
我们长期看好公司芳纶业务特别是对位芳纶业务的发展，但目前公司间位芳纶业务仍
然处于低谷中，盈利恢复有赖于外部需求的增长，氨纶业务下半年将维持回暖的态势
。我们预计 09、10年公司每股收益分别为0.62 元、1.15 元，2009 年 7 月 29 日
烟台氨纶收于 26.62 元，对应 09、10 年动态市盈率 43、23 倍，维持其“中性”
评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 7251.36｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜烟台民士达特种纸业股份有限公司(以下简称“烟台民士达”)系｜
｜ ｜公司的下游客户,公司向其销售芳纶短切纤维和沉析纤维;烟台裕｜
｜ ｜兴纸制品有限公司(以下简称“裕兴纸品”)系公司的供应商,公 ｜
｜ ｜司向其采购纸管。公司同时向裕兴纸品出租生产所需的厂房土地｜
｜ ｜,向两家企业提供其他综合服务。2013年,公司拟继续与其签订购｜
｜ ｜销合同及厂房租赁、综合服务协议,与烟台民士达的预计交易金 ｜
｜ ｜额为3230.00万元,与裕兴纸品的预计交易金额为2,779.79 万元 ｜
｜ ｜。 由于今年氨纶市场回暖,产销量高于预期,产品结构也进行｜
｜ ｜了优化,公司从裕兴纸品采购纸管的金额已达2,388.44万元,预计｜
｜ ｜全年金额将超出预期。为满足生产经营的正常需要,公司拟将全 ｜
｜ ｜年采购预计金额提高600万元。由原预计金额2,779.79 万元调整｜
｜ ｜到3,379.79万元。20140328：2013年度公司与上述关联方发生的｜
｜ ｜实际交易金额为7,251.36万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-03-28 ｜ 8266.74｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司2014年度拟与关联方烟台民士达特种纸业股份有限公司,烟 ｜
｜ ｜台裕兴纸制品有限公司就销售产品,采购包装材料,租赁厂房等事｜
｜ ｜项发生日常关联交易，预计交易金额为8266.74万元. ｜
└──────┴────────────────────────────┘
