☆风险因素☆ ◇002343 禾欣股份 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——安信证券:单季业绩同比回升【2012-10-25】
未来两年，高物性PU合成革和绒面革是公司业绩增长来源。预计公司2012年到2014年
每股收益分别为0.36元、0.46元、0.52元，给予公司2013年20倍的PE，预计公司合理
股价为9.2元，维持“增持-A”评级。
推 荐——平安证券:受累需求，业绩下滑【2012-07-31】
我们相应下调盈利预测，预计公司2012-2014年EPS分别为0.33元、0.44元和0.50元，
对应7月30日收盘价的PE分别为27倍、20倍和17倍，公司业绩好转有赖下游回暖，维
持“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:上半年净利润下滑22%，预计前3季度业绩继续下滑【2012-07-31】
由于行业景气下滑程度超出我们预期，我们之前已经调低对公司的盈利预测，目
前我们暂维持该盈利预测，即不考虑水处理业务，我们预计，2012-2014年，公司每
股收益0.40、0.53和0.71元，目前股价(8.73元)对应市盈率22、16和12倍；维持“买
入”评级。
增 持——安信证券:业绩低于预期，等待市场回暖【2012-07-31】
预计公司2012年到2014年每股收益分别为0.38元、0.47元、0.51元，给予公司2013年
20倍的PE，预计公司合理股价为9.4元，维持“增持-A”评级。
买 入——广发证券:子公司恢复生产，维持盈利预测【2012-07-16】
由于行业景气下滑程度超出我们预期，我们之前已经调低对公司的盈利预测，目前我
们暂维持该盈利预测，即不考虑水处理业务，我们预计，2012-2014年，公司每股收
益0.40、0.53和0.71元，目前股价(8.32元)对应市盈率21、16和12倍；维持“买入”
评级。
买 入——广发证券:子公司发生安全事故暂时停产，暂维持盈利预测【2012-07-10】
由于行业景气下滑程度超出我们预期，我们之前已经调低对公司的盈利预测，目前我
们暂维持该盈利预测，即不考虑水处理业务，我们预计，2012-2014年，公司每股收
益0.40、0.53和0.71元，目前股价(8.62元)对应市盈率22、16和12倍；维持“买入”
评级。
推 荐——平安证券:收购有利公司整合客户及市场资源【2012-07-06】
暂不考虑宏国化工短期贡献，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.35元、0.48元和
0.56元，对应昨日收盘价PE分别为25倍、19倍16倍，维持“推荐”投资评级。
买 入——广发证券:拟收购宏国化学，维持“买入”【2012-07-05】
由于行业景气下滑程度超出我们预期，我们调低对公司的盈利预测。不考虑水处理业
务，我们预计，2012-2014年，公司每股收益0.40、0.53和0.71元，目前股价(8.90元
)对应市盈率26、20和15倍；维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:2012年为蓄势之年【2012-03-30】
鉴于福建项目投产推迟，我们下调公司2012-2014年EPS为0.50元（下调26%）、0.72
元和0.88元，对应3月29日收盘价的PE分别为22倍、15倍和13倍。鉴于公司下游需求
仍低迷，下调评级至“推荐”。
买 入——广发证券:产能投放贡献业绩增量，水处理带来未来成长【2012-03-30】
我们预计，2012-2014年，公司每股收益0.52、0.71和0.92元，目前股价(11.05元)对
应市盈率21、16和12倍；维持“买入”评级。
增 持——安信证券:中高端产品陆续投产【2012-03-30】
预计公司2012年到2014年每股收益分别为0.47元、0.61元、0.65元，三年间的复合增
长率为17%；给予公司2013年20倍的PE，预计公司合理股价为12元，维持“增持-A”
评级。
中 性——瑞银证券:首次覆盖，超纤市场竞争趋于激烈【2011-12-23】
公司前三季度净利润同比减少11%，公司预告2011年净利润比上年同期增减变动幅度
为-20%~10%。我们预计2011-2013年公司每股收益分别为0.52,0.52和0.53元，按照同
行业2011年平均25倍市盈率水平，给予公司13元的目标价。
增 持——民族证券:立足高性能合成革展望环保新业务【2011-11-28】
预计公司2011-2013年EPS为0.44、0.62、0.89元，对应动态市盈率34、24、17倍。考
虑到公司已经开展有关环保的新业务，应给予比传统合成革行业更高一些的估值水平
。超纤与PU合成革行业的回暖，以及环保项目的实际铺开将成为公司股价上升的催化
剂。
推 荐——长江证券:环保业务继续推进，维持推荐【2011-11-24】
我们预计，在不考虑环保业务盈利贡献的情况下，2011-2013年，公司每股收益0.43
、0.70和0.95元，目前股价对应市盈率34、21和15倍；原有合成革业务提供足够的安
全边际，环保业务提升公司估值水平；维持“推荐”。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，新业务值得关注【2011-10-21】
维持公司2011~2013年EPS0.45元、0.68元和0.98元盈利预测，其对应昨日收盘价的PE
分别为30倍、20倍和14倍。看好未来公司PU合成革市场占有率提高以及新业务潜力，
维持“强烈推荐”投资评级。
增 持——天相投顾:业绩受累成本压力同比下滑【2011-10-20】
我们预计公司2011-2013年每股收益分别为0.49元、0.71元和0.87元，按10月20日股
票收盘价测算，对应的动态市盈率分别为28倍、19倍和16倍。我们看好未来公司新产
能扩张后的产品成本和规模优势，维持公司“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:PU合成革行业的领跑者【2011-10-11】
预计公司2011年到2013年每股收益分别为0.43元、0.66元、0.83元，三年间的复合增
长率为19.95%；给予公司2012年25倍的PE，预计公司合理股价为17元，首次给予“增
持-A”评级。
强烈推荐——平安证券:明年业绩有望迎拐点，环保业务打开成长空间【2011-09-13】
募投及自有资金项目将成未来两年业绩推力，环保业务有望从明年起步，公司中长期
发展看好。我们预计公司2011、2012年EPS分别为0.45元、0.68元，相应的PE为33倍
和22倍，鉴于公司明年业绩较快增长以及新业务良好发展前景，维持“强烈推荐”投
资评级。风险因素：原材料价格波动，需求低迷。
推 荐——长江证券:攻守兼备：水处理 PU合成革【2011-08-29】
我们预计，2011-2013年，公司每股收益分别为0.50、0.80和1.06元，目前股价15.45
元，对应市盈率分别为31、19和15倍。公司攻守兼备，我们维持对公司的“推荐”评
级。
强烈推荐——平安证券:业绩低于预期，未来发展仍值得看好【2011-08-24】
我们略下调公司2011~2012年EPS为0.45元和0.73元，对应昨日收盘价的PE分别为34倍
和21倍。看好明年业绩增长以及与可乐丽合作空间，维持“强烈推荐”投资评级。
推 荐——长江证券:携手可乐丽进军环保，3大业务板块已显雏形【2011-08-23】
我们预计，2011-2012年，公司每股收益为0.50和0.80元，目前股价对应市盈率分别
为。在合成革行业上市公司中，公司2012年市盈率低于华峰超纤和双象股份，略高于
安利股份；按照wind公布的市场预期，南方汇通、万邦达和碧水源2012年市盈率也都
在30倍以上。因此，我们首次给予公司“推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:业绩符合预期，今年起新增产能陆续投产【2011-04-19】
我们维持公司2011、2012年EPS分别为1.20元和1.62元预测，其对应昨日收盘价PE分
别为28.7倍和21.3倍，考虑到公司较强市场地位以及未来产能陆续投放带来业绩增长
，维持“强烈推荐”评级。风险：市场竞争、原材料上涨。
强烈推荐——东兴证券:募投项目新产能投放和汽车用超纤是最大看点【2011-01-24】
禾欣股份的新项目300万米超纤在今年中期投产，而浆料和高物性PU合成革在今年年
底投产，我们预计公司10-12年的每股收益分别为0.96元、1.25元、1.59元，目前价
格为29.13元，对应2011年的市盈率为23.30倍，相比于市场化工股的估值水平偏低。
另外公司超募资金还有，给予“强烈推荐”评级。
推 荐——长城证券:产能释放和车用革是未来发展看点【2011-01-17】
公司2010年通过了ISO/TS14969认证，通过认证之后，公司的产品就可以应用于车辆
内部装饰，包括座椅、内饰板等。
强烈推荐——平安证券:明年起步入较快发展期【2010-12-31】
我们预计公司2010～2012年EPS分别为0.89元、1.20元和1.61元，对应12月30日收盘
价的PE分别为36倍、27倍和20倍，我们认为公司竞争优势突出，行业市场增长空间大
，未来增长确定性强，且具有一定估值优势。我们按2011年35～40倍PE估值，给予公
司未来六个月45元目标价，给予“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——平安证券:业绩符合市场预期【2010-10-26】
我们预计公司2010、2011年和2012年每股收益分别为0.89元、1.28元和1.69元，对应
10月26日收盘价的PE分别为34倍、24倍和18倍，维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:消费升级带动高物性PU革和超纤皮革梯度式发展【2010-10-11】
预计公司10-12年EPS分别为0.91、1.16和1.49元，当前股价对应未来三年PE34倍、26
倍和21倍。作为人造革合成革的龙头企业公司处于高速成长时期，未来两年年均增速
达28%，超募资金4亿元虽暂未确定投资方向，但可以在一定程度上提升公司估值，我
们认为给予公司2011年30倍PE较为合适，目标价格34.8元，维持公司“强烈推荐”评
级。
增 持——申银万国:中报业绩符合预期，车用革等新领域拓【2010-07-30】
我们维持10-12年EPS为1.05元、1.36元和1.83元的盈利预测，复合增长28%。目前股
价对应PE为29/22/17倍，估值便宜，我们认为超纤PU合成革具备环保和性价比优势，
是消费升级的理想材料，公司作为国内超纤行业龙头，定位高端，作为行业标准制定
者理应享受较高估值水平，给与公司2011年28倍PE，目标价38元，仍有25%上涨空间
，维持“增持”评级。
推 荐——平安证券:原材料上涨压制利润，明年新产能陆续投放【2010-07-30】
我们预计公司2010、2011年EPS分别为0.89元、1.31元，对应7月29日收盘价动态PE分
别为34倍、23倍。鉴于公司超纤的龙头地位以及未来新产能陆续投产带来的业绩增长
，我们首次给予公司“推荐”的投资评级。
增 持——天相投顾:盈利持平，车用革获德国DEKRA认证【2010-07-30】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.01元、1.5元和2.01元，以7月29日收
盘价30.5元计算，对应的动态市盈率分别是30倍、20倍和15倍。车用市场的拓展是公
司未来主要看点，我们维持公司“增持”的投资评级。
买 入——中信证券:汽车超纤革取得突破，业绩符合预期【2010-07-30】
维持全年盈利预测和“买入”评级。我们维持禾欣股份10-12年实现每股收益1.10/1.
41/1.89元的盈利预测，未来三年保持30%以上的复合增长率。我们给予公司6个月内
目标价36元，对应10年33倍左右市盈率，维持“买入”评级。
增 持——申银万国:对冲经济下滑品种之一，高物性、超纤超纤革引领消费升级新趋势【2010-07-13】
预计10-12年实现EPS1.05元、1.36元和1.83元，复合增长28%。我们认为超纤PU合成
革具备环保和性价比优势，是消费升级的理想应用材料，公司作为国内超纤行业龙头
，拥有行业内最完善的配套产业链且定位高端，考虑到公司未来外延式扩张动力，作
为行业标准制定者理应享受较高估值水平，给与公司2011年28倍PE（中小板化工平均
PE25倍），目标价38元，仍有27%上涨空间，首次评级给与增持评级。
买 入——中信证券:超纤前景广阔，公司优势突出【2010-06-24】
我们维持禾欣股份10-12年实现每股收益1.10/1.41/1.89元的盈利预测，未来三年保
持30%以上的复合增长率。由于目前中小板股票估值重心下移（目前中小板化工股10
年平均估值44倍左右），我们将6个月内目标价下调为36元，对应10年33倍左右市盈
率，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:高端PU革供不求应，消费升级助推公司快速增长【2010-06-10】
我们看好未来高端PU合成革的市场需求，消费升级需求将会促进公司产品市场逐步扩
大，伴随着公司新建项目的逐步投产，预计2010-2012年的EPS分别为1.03元、1.30元
和1.61元。目前化工中小板市盈率在40倍左右，为谨慎起见，给予公司10年35倍市盈
率，6-12个月目标价为36.05元，目前股价为29.03元，还有一定上涨空间，因此给予
“推荐”投资评级。
买 入——中信证券:与消费升级和节能环保共舞【2010-04-28】
我们预测10-12年公司实现每股收益1.10/1.44/1.87元，未来三年保持30%的复合增长
率。公司10年预测市盈率30倍，远低于次新股化工行业10年平均50倍的估值水平。我
们看好超纤行业发展，以及公司在超纤领域的竞争实力，同时考虑到公司2010年有望
在汽车内饰革市场取得大的突破，首次评级给予“买入”，目标价44元，对应2011年
30倍市盈率。
增 持——天相投顾:超纤满负荷，拟扩能300万米【2010-04-23】
我们预计公司2010-2012年的每股收益分别为1.01元、1.45元和1.98元，以4月22日收
盘价38.3元计算，对应的动态市盈率分别是38倍、26倍和19倍。公司产能扩张对业绩
构成有力支撑，我们维持公司“增持”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:长三角化工行业之禾欣股份【2010-04-09】
我们看好未来PU合成革的市场能够需求，公司主要是供给高端的合成革产品，属于典
型的消费升级企业。预计10-12年的每股收益分别为1.28元、1.54元、1.91元，目前
价格为38.05元，估值水平在新股中偏低，给予“强烈推荐”评级。
中 性——德邦证券:年报符合预期，等待低吸机会【2010-03-02】
我们预计公司10、11 年完全摊薄EPS为1.08元和1.13元，我们看好公司的长期发展，
认为可以给予公司10年30倍PE，公司合理估值区间是30.2‐35.0元，目前股价略高，
建议等待股价下调建仓。
增 持——天相投顾:PU合成革龙头，期待新产能带来业绩提升【2010-03-02】
我们预计公司2010-2011年的每股收益分别为1.01元和1.27元，以3月1日收盘价37.41
元计算，对应的动态市盈率分别是37倍和29倍。考虑到公司目前受制于产能限制，未
来市场潜力较大，我们暂时给予公司“增持”的投资评级。
推 荐——华泰证券:业绩超预期，公司前景值得期待【2010-03-01】
我们预计未来三年公司 EPS 分别为 1.30、1.57、1.68 元，公司合理价为 42.00-4
5.00 元，给予“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，市场估值偏低【2010-02-11】
公司公布的业绩符合我们的预期， 2009年每股收益为 1.18元， 不包括新发行后摊
薄的股本， 我们维持 10-11年的每股收益分别 1.05元、1.39元。 鉴目前的价格为3
3.27元，对应PE为31.68倍。公司专注服务国际和国内的知名服装类企业，未来的发
展相对稳定、波动性孝抗周期性明显，在新发行化工行业个股中估值最低，首次给予
“强烈推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 6｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-22 ｜ 3800｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜浙江禾欣实业集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2014年｜
｜ ｜1月21日召开第五届董事会第二十五次会议，审议了日常关联交 ｜
｜ ｜易议案。内容为：以9票赞成（董事沈连根先生回避表决）、0票｜
｜ ｜反对、0票弃权的表决结果审议通过了《关于与嘉兴三宝化学有 ｜
｜ ｜限公司2014年度日常关联交易预计的议案》，预计2014年度向嘉｜
｜ ｜兴三宝化学有限公司（以下简称“三宝化学”）采购原材料2,50｜
｜ ｜0万元，销售产品1,300万元。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-01-22 ｜ 1625.53｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜浙江禾欣实业集团股份有限公司（以下简称“公司”）于2013年｜
｜ ｜1月21日召开第五届董事会第十六次会议，审议了日常关联交易 ｜
｜ ｜议案。内容为：以9票赞成（董事沈连根先生回避表决）、0票反｜
｜ ｜对、0票弃权的表决结果审议通过了《关于与嘉兴三宝化学有限 ｜
｜ ｜公司2013年度日常关联交易预计的议案》，预计2013年度向嘉兴｜
｜ ｜三宝化学有限公司（以下简称“三宝化学”）采购原材料2500万｜
｜ ｜元，销售产品1300万元。20140122：2013年实际关联交易发生金｜
｜ ｜额为1625.53万元人民币. ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-04-25 ｜ 4572500｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-04-23 ｜ 56881026.73｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
