☆风险因素☆ ◇002501 利源精制 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——宏源证券:四大板块构成业务增长新亮点【2013-04-17】
预计2013年EPS（摊薄后）为1.13元，维持“买入”评级。预计2013年、2014年和201
5年EPS分别为0.87元、1.02元和1.42元，考虑到增发摊薄效应后，对应EPS分别为0.6
3元、0.73元和1.02元。对应动态市盈率为20倍、17倍和12倍，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:Q1业绩增速52%，H1预增50%以上，具备相对壁垒，买入评级！【2013-04-11】
在不考虑钻探杆业务的情况下，维持2013/2014/2015年EPS预测分别为1.54/2.00/2.6
1元（考虑定增完全摊薄为1.11/1.44/1.88元），对应PE15/12/9倍（考虑摊薄为21/1
6/12倍）。我们认为利源铝业相对竞争对手优势十分明显，将在未来持续保持高速的
业绩增长和更好的现金流质量，基于近期催化剂较多（H1业绩预增50%、定增启动、
订单或超预期），维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:一季度业绩同比高增长符合预期【2013-04-10】
预计2013年、2014年和2015年EPS分别为1.57元、1.83元和2.56元，考虑到增发摊薄
效应后，对应EPS分别为1.13元、1.32元和1.84元。对应动态市盈率为21倍、18倍和1
3倍，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:产能释放保增长【2013-04-10】
公司作为东北、华北地区仅次于辽宁忠旺的铝型材供应商，具有明显的规模、质量、
品牌和成本优势。我们认为，公司未来的业绩增长将来源于量价齐升：（量）“大截
面交通运输铝型材深加工项目”逐步放量，以及增发“轨道交通车体材料深加工项目
”建成投产；（价）产品结构向深加工、高附加值方向转移，加工费持续提升。我们
预测公司2013-2015年EPS分别为1.50元、2.02元和2.46元，对应的动态PE分别为15.6
8、11.62倍和9.55倍。结合行业的估值水平，我们维持公司“买入”的投资评级，目
标价30.00元，对应2013年20倍PE。
推 荐——东北证券:高增长趋势延续【2013-04-10】
公司预计上半年公司净利润增长50%以上，我们预计2013年为1.46（按增发7280万股
计，摊薄后EPS为1.05），2014年为1.86（摊薄后EPS为1.34），维持推荐评级。
买 入——中信建投:产销规模继续扩大，业绩保持快速增长【2013-04-10】
我们预测，公司2013~2015年EPS（不考虑送转及增发摊蒲）分别为1.6元/2.17元/2.4
5元，对应PE为14.7倍/10.89倍/9.52倍。本预测暂未考虑增发项目投产的业绩贡献。
继续看好公司的产品开发及市场开拓带来的业绩快速增长，维持“买入”评级。
增 持——山西证券:业绩符合预期，成长性可期【2013-04-10】
上调公司2013年、2014年EPS到1.25元、1.53元，对应的PE为18.76倍、15.34倍。公
司处于铝产业链下游的铝材深加工环节，符合我们现阶段“重加工，轻资源”的投资
理念，一季度募投项目顺利投产显著提升了公司业绩，产品“因客户而变”为开发新
客户提供了保障。我们给予公司“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:盈利持续提升，高增长可期【2013-04-10】
不考虑增发摊薄因素，基于公司盈利能力的环比提升，我们上调公司2013年、2014年
每股收益至1.52元和1.75元，当前对应的动态市盈率分别为15.5倍和13.4倍。相对其
良好的成长性，我们认为公司目前估值与行业平均水平相比仍低，继续维持“跑赢大
市”评级。
强烈推荐——东兴证券:销量和毛利率双升保障业绩大幅增长【2013-04-10】
我们维持公司的盈利预测，预计公司2013-2015年每股收益1.61/2.03/2.53元（若考
虑定增摊薄分别为1.16/1.47/1.84元），对应动态PE分别为15/12/9倍（考虑定增摊
薄分别为19/15/12倍），公司在产品加工工艺、快速反应机制、地域等方面优势明显
，保证了公司强大的订单获取能力，成长性良好，估值低于同行业25倍的估值水平，
给予公司6个月目标价29元（对应13年摊薄后EPS1.16元和PE25倍），维持“强烈推荐
”评级。
跑赢大市——上海证券:业绩符合预期，高增长延续【2013-03-14】
不考虑增发摊薄因素，我们预计公司2013年、2014年每股收益1.45元和1.67元，当前
对应的动态市盈率分别为15.2倍和13.2倍。公司是东北地区仅次于中国忠旺的铝型材
供应商，受益于该地区工业铝型材的旺盛需求，并考虑到公司未来产能仍有较大的释
放空间，相对其良好的成长性，我们认为公司估值水平偏低，适合于注重安全边际的
投资者配置，继续维持“跑赢大市”评级。
强烈推荐——东兴证券:年报点评—项目投产保障业绩高速增长，维持强烈推荐评级【2013-03-14】
我们预计公司2013-2015年每股收益1.61/2.03/2.53元（若考虑定增摊薄分别为1.16/
1.47/1.84元），对应动态PE分别为14/11/9倍（考虑定增摊薄分别为19/15/12倍），
公司在产品加工工艺、快速反应机制、地域等方面优势明显，保证了公司强大的订单
获取能力，成长性良好，估值低于同行业25倍的估值水平，给予公司6个月目标价29
元（对应13年摊薄后EPS1.16元和PE25倍），维持“强烈推荐”评级。
增 持——东方证券:产品结构调整和成本控制收效，2012年保持高增长【2013-03-13】
我们预计公司2013-2015年每股收益分别为1.55、2.00、2.27元（增发摊薄后分别为1
.12、1.44、1.63元），净利润较原来预测分别提高8.4%、13.9%、6.2%。目前可比公
司2013年PE为20倍，鉴于公司2008-2012年净利润平均增速48%，而2008-2011行业平
均增速为17.7%，且公司未来3年预测平均增速达31%，我们给予公司一定估值溢价201
3年25X市盈率，相应调高目标价至27.50元，维持公司增持评级。
增 持——山西证券:业绩稳定增长，继续关注深加工项目投产情况【2013-03-13】
在公司大截面交通铝型材深加工项目顺利投产的情况下，根据我们的假设测算，公司
2013年、2014年EPS分别为1.09元、1.34元，对应的PE为20.28倍和16.58倍。考虑到2
013年公司大截面交通铝型材深加工项目的投产，该项目可能受益于国内轨道交通建
设的发展而为公司业绩带来支撑，长期看，公司具有投资价值，给予公司“增持”评
级，但目前公司股价处于一年内高位，注意回调风险。
买 入——中信建投:新产品驾驭新产能，业绩保持快速增长【2013-03-13】
我们预测，公司2013~2015年EPS（不考虑送转及增发摊蒲）分别为1.6元/2.17元/2.4
5元，对应PE为13.5倍/10倍/8.87倍。本预测暂未考虑增发项目投产的业绩贡献。继
续看好公司的产品开发及市场开拓带来的业绩快速增长，今年初小非再度减持使股价
抑制因素进一步消除，公司将实施高送转也增强了投资者信心，维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:业绩持续增长增发再添动力【2013-03-12】
盈利预测与评级。预计2013年为1.41（按增发7280万股计，摊薄后EPS为1.02），201
4年为1.81（摊薄后EPS为1.30），维持推荐评级。
买 入——申银万国:2012年年报点评：2013Q1业绩预增50％以上，周期股中的成长股，强调买入评级【2013-03-12】
在不考虑钻探杆业务的情况下，预测2013/2014/2015年EPS分别为1.54/2.00/2.61元
（考虑定增完全摊薄为1.11/1.44/1.88元），对应PE14/11/8倍（考虑摊薄为20/15/1
2倍）。我们运用可比公司PE法计算合理价值为25.5元（对应13年EPS1.11元和PE23倍
）。公司铝钻杆未来量产带来估值和业绩的双重提升，维持“买入”评级。
推 荐——爱建证券:业绩有望再获提升【2013-03-12】
综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们预计公司2013、2014年公司的EP
S分别为元1.366、1.848元。结合行业平均估值水平，我们给予2013年PE的25-30倍为
估值标准，并给予“推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:向高端型材供应商迈进【2013-03-12】
预估2013-2015年每股收益0.85元、1.13元、1.59元（考虑定增，摊薄后EPS分别为0.
69、0.92、1.29元），对应PE分别为25、19、13（对应摊薄后PE分别为31、23、16）
。公司募投项目达产，产能加快释放，定增项目为公司提供新的业绩增长点，同时公
司不断优化产品结构，加大研发力度，产品向高精尖发展，公司进入业绩增长快车道
。由于高转送及定增摊薄，使得公司估值相对提升空间受限，维持“审慎推荐-A”投
资评级。
买 入——海通证券:增长源于项目投产、产品结构调整【2013-03-12】
给予公司“买入”的投资评级。公司作为东北、华北地区仅次于辽宁忠旺的铝型材供
应商，具有明显的规模、质量、品牌和成本优势。我们认为，公司未来的业绩增长将
来源于量价齐升：（量）“大截面交通运输铝型材深加工项目”逐步放量，以及增发
“轨道交通车体材料深加工项目”建成投产；（价）产品结构向深加工、高附加值方
向转移，加工费持续提升。我们预测公司2013-2015年EPS分别为1.50元、2.02元和2.
46元，对应的动态PE分别为14.44、10.77倍和8.81倍。结合行业的估值水平，我们给
予公司“买入”的投资评级，目标价30.00元，对应2013年20倍PE。
买 入——中航证券:盈利能力提升明显【2013-03-12】
不考虑增发摊薄，我们预计2013-2015年公司每股收益分别为1.28元、1.46元、1.76
元，对应的PE为16.9倍、14.8倍、12.3倍，由于公司产品技术壁垒高，成长性较好，
且后续深加工产品发展方向明确，鉴于此，给公司20倍PE，相应目标价为25.6元，维
持“买入”的投资评级。
买 入——中信建投:新产品驾驭新产能，业绩保持快速增长【2013-03-11】
我们预测，公司2013~2015年EPS（不考虑送转及增发摊蒲）分别为1.6元/2.17元/2.4
5元，对应PE为13.5倍/10倍/8.87倍。本预测暂未考虑增发项目投产的业绩贡献。继
续看好公司的产品开发及市场开拓带来的业绩快速增长，今年初小非再度减持使股价
抑制因素进一步消除，公司将实施高送转也增强了投资者信心，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:12年业绩增速43%，高送转回馈股东，维持买入评级【2013-02-21】
在不考虑钻探杆业务的情况下，预测2012/2013/2014年EPS分别为1.08/1.54/2.00元
（若考虑定增完全摊薄分别为0.78/1.11/1.44元），对应PE20/14/11倍（若考虑定增
完全摊薄分别为28/19/15倍）。我们运用可比公司PE法计算公司合理价值为25.5元（
对应13年EPS1.11元和PE23倍）。考虑到公司铝钻杆未来量产将带来估值和业绩的双
重提升，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:产量盈利双提升驱动业绩高增长【2013-02-20】
考虑到公司本次拟增发项目中深加工产能的提前到位，我们上调2013年和2014年EPS
至1.57元和1.84元，考虑到增发摊薄效应，分别为1.14元和1.38元。对应动态市盈率
为19倍和16倍，由于我们以上盈利预测中未考虑到石油钻杆用铝型材等新产品的业绩
贡献，鉴于其所具备的高弹性，维持“买入”评级不变。
买 入——申银万国:明星产品有望带来超预期高增长，目标价25元，买入!【2013-01-31】
在不考虑钻探杆的业务下，预测2012/2013/2014年EPS分别为1.08/1.54/2.00元（若
考虑定增完全摊薄分别为0.78/1.11/1.44元），对应PE19/14/10倍（若考虑定增完全
摊薄分别为27/19/15倍）。我们运用可比公司PE法计算公司合理价值为25.5元（对应
13年EPS1.11元和PE23倍）。考虑到公司铝钻杆未来量产将带来估值和业绩的双重提
升，维持“买入”评级。
增 持——东方证券:净利润环比出现一定下滑【2012-10-24】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.01、1.43、1.75元，在公司整体加工费
不断提升，毛利率上涨的趋势下，业绩确定性高，根据公司未来3年的复合增速情况
，我们仍给予公司2012年25X市盈率，对应目标价25.25元，维持公司增持评级。
买 入——中航证券:产能逐渐释放，后市可期【2012-10-24】
受宏观环境影响，我们下调2012-2014年公司每股收益分别为1.16元、1.51元、1.86
元，对应的PE为16.2倍、12.45倍、10.11倍，结合目前行业平均PE水平21倍，给予公
司24.36元的目标价，根据公司当前股价，维持“买入”的投资评级。
推 荐——东兴证券:深加工产能稳步提升，业绩增长符合预期【2012-10-24】
东兴证随着公司募投项目2.6万吨铝合金型材和深加工生产线的逐步达产，公司产品
将逐步转向高附加值深加工材，产品结构逐步优化，预计公司2012年工业铝型材和深
加工材的产量分别为：3.5万吨和1.3万吨，2013年轨道交通型材项目1万吨产能将投
产，预计公司2012、2013和2014年EPS分别为1.21、1.51和1.60元，当前股价对应PE
分别为15倍、12倍、11倍，我们看好公司长期投资价值，维持“推荐”投资评级。
买 入——中信建投:销量下滑，毛利率上升【2012-10-23】
由于四季度国内外宏观经济阶段性回暖，公司订单有望好于三季度，但是固定资产摊
销压力较大，综合来看，业绩环比增长有一定难度。因此，我们下调2012年预测EPS
至1.11元，维持2013~2014年EPS预测为1.51元和1.94元。公司2012年预测市盈率为17
.6倍，同类公司罗普斯金、闽发铝业分别为25.8和32.6倍，公司估值仍有相对优势。
四季度铁路投资加速或成为公司的股价催化因素。维持“买入”评级。考虑小非影响
未完全消除，我们认为18元左右具有较高安全边际。
推 荐——爱建证券:募投项目陆续投产，业绩有望再获提升【2012-10-23】
综合考虑公司未来具体发展情况和行业景气度，我们预计公司2012、2013年公司的EP
S分别为1.224元、1.583元。结合行业平均估值水平，我们给予2013年PE的25-30倍为
估值标准，并给予“推荐”评级。
买 入——宏源证券:业绩同比高增长符合预期【2012-10-23】
在不考虑公司拟增发项目的情况下，预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.08元
、1.44元和1.64元，对应动态市盈率为18倍、14倍和12倍，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:产品毛利率不断提升【2012-10-23】
我们认为，公司未来的业绩增长将来源于：（1）议价能力提升带来的加工费的普遍
上涨；（2）产品结构调整，高毛利的工业材和深加工业务不断扩张。未考虑增发项
目对业绩的增厚作用，我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.48元和1.78元
，对应的动态PE分别为17.60、13.32倍和11.07倍。结合行业的估值水平，我们维持
公司“增持”的投资评级，目标价22.40元，对应2012年PE20倍。
买 入——申银万国:三季报业绩符合预期，上调盈利预测，上调评级至买入【2012-10-23】
公司四季度开工率将有所回升，募投项目明年开始释放产能，明星级石化用具如果量
产将带来盈利高速增长，上调公司12-14年EPS预测为1.13/1.81/2.36元（原为1.10/1
.54/1.72元，未考虑定增后摊薄），对应当前股价的动态市盈率为17/11/8倍。上调
至买入评级。
推 荐——东北证券:产品结构高端化助毛利率持续上升【2012-10-23】
四季度公司业绩仍将保持较快增速，公司预计全年净利润增速介于40-60%之间。我们
预计，2012年到2013年，公司的业绩分别为1.12元、1.42元，同比增长48%和27%，对
应2012年18倍、2013年14倍PE。成长性好，估值低，维持公司的推荐评级。
审慎推荐——招商证券:产能扩张和毛利提升为利润增长带来双驱动【2012-10-22】
预估每股收益2012-2014年每股收益132元、166元、208元，对应PE分别为14.9、11.9
、95。近两年募投项目达产，加快公司产能释放，同时优化产品结构加大深加工材比
例，有助于提升毛利率，双轮驱动带来持续业绩保障，给予“审慎推荐-A”投资评级
。
买 入——宏源证券:精深加工龙头，技术优势明显【2012-09-04】
在不考虑公司拟增发项目的情况下，预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.08元
、1.45元和1.65元，对应动态市盈率为17倍、13倍和11倍，维持“买入”评级。
增 持——东方证券:募投项目投产，业绩保持高增长【2012-08-16】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.01、1.43、1.75元，在公司整体加工费
不断提升，毛利率上涨的趋势下，业绩确定性高，根据公司未来3年的复合增速情况
，我们仍给予公司2012年25X市盈率，对应目标价25.25元，维持公司增持评级。
推 荐——东北证券:业绩符合预期，维持推荐评级【2012-08-15】
公司业绩下半年仍将保持较快的增长势头，公司披露预计1-9月份净利润增速介于40-
60%之间。我们预计，2012年到2013年，公司的业绩分别为1.11元、1.49元，同比增
长47%和34%，对应2012年16倍、2013年12倍PE。成长性好，估值低，我们维持公司的
推荐评级。
买 入——中航证券:募投项目投产、产品结构优化、盈利能力提升【2012-08-15】
假定公司募投项目顺利投产，受宏观环境影响，我们下调2012-2014年公司每股收益
分别为1.23元、1.8元、2.51元，但由于公司有政策优势，产品具有技术壁垒，成长
性较高，结合目前行业平均PE水平18倍，给予公司22.14元的目标价，根据公司当前
股价，维持“买入”的投资评级。
买 入——宏源证券:产能释放+结构调整+技术创新=实力提升【2012-08-15】
在不考虑公司增发项目的情况下，预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.08元、1
.44元和1.64元，对应动态市盈率为16倍、12倍和11倍，维持“买入”评级。
买 入——中信建投:工业及深加工材开始发力【2012-08-15】
公司上半年业绩表现基本符合预期，维持前期盈利预测，2012~2014年EPS分别为1.22
元/1.51元/1.94元。2011年底以来受小非解禁的影响，公司估值水平持续低于同类公
司水平，而业绩增速明显高于同类公司，小非解禁影响消除后，存在估值修复的需求
。公司目前股价水平具有较高安全边际，维持“买入”评级。
增 持——海通证券:募投项目顺利投产，盈利能力稳步提高【2012-08-15】
我们认为，公司未来的业绩增长将来源于：（1）议价能力提升带来的加工费的普遍
上涨；（2）产品结构调整，高毛利的工业材和深加工业务不断扩张。未考虑增发项
目对业绩的增厚作用，我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.12元、1.48元和1.78元
，对应的动态PE分别为15.85、11.99倍和9.97倍。结合行业的估值水平，我们维持公
司“增持”的投资评级，目标价20.16元，对应2012年PE18倍。
审慎推荐——招商证券:产能释放+结构优化，业绩高增长【2012-08-14】
预估每股收益2012-2014年每股收益1.32元、1.66元、2.08元，对应PE分别为13.5、1
0.7、8.5。近两年募投项目达产，加快公司产能释放，同时优化产品结构加大深加工
材比例，有助于提升毛利率，给予“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——中信建投:业绩高增长符合预期【2012-07-31】
公司上半年业绩表现基本符合预期，维持前期盈利预测，2012~2014年EPS分别为1.22
元/1.51元/1.94元。2011年底以来，受小非解禁的影响，公司估值水平持续低于同类
公司水平，而业绩增速明显高于同类公司，小非解禁影响消除后，存在估值修复的需
求。公司目前股价水平具有较高安全边际，维持“买入”评级。
买 入——宏源证券:深加工比例提升，产能加速释放【2012-05-28】
在不考虑公司增发项目的情况下，预计公司2012年-2014年每股收益分别为1.08元、1
.45元和1.65元，对应动态市盈率为17倍、13倍和11倍，给予“买入”评级。
买 入——国金证券:募投项目即将投产，小非减持渐近尾声【2012-05-20】
总体来看，公司募投项目进展略低于我们预期，我们预计2012-2013年EPS为1.174元
、1.843元。目前股价对应2012-2013年PE为15.29倍、9.74倍，维持“买入”评级，
小非减持渐近尾声，股价上行最大阻力即将消除，建议密切关注建仓机会。
推 荐——东兴证券:中高端铝型材生产商，深加工产能逐步提升【2012-05-18】
随着公司募投项目2.6万吨铝合金型材和深加工生产线的逐步达产，公司产品将逐步
转向高附加值深加工材，产品结构逐步优化，预计公司2012年工业铝型材和深加工材
的产量分别为：3.5万吨和1.3万吨，2013年轨道交通型材项目1万吨产能将投产，预
计公司2012、2013和2014年EPS分别为1.013、1.290和1.369元，我们看好公司长期投
资价值，首次给予“推荐”投资评级。
增 持——东方证券:获重大订单，加工费稳步提升【2012-05-07】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.01、1.42、1.74元，公司已预告2012年1
-6月净利润达到1.05-1.12亿元，且新的订单也在证实公司加工费不断提升的趋势，
业绩确定性高，我们给予公司2012年25X市盈率估值，对应目标价25.25元，维持公司
增持评级。
买 入——湘财证券:进入业绩释放期，一季度快速增长【2012-04-17】
预计公司2012-2013年基本每股收益至1.1和1.29，目前股价对应PE分别为17X和14X，
公司已经进入业绩释放期，维持“买入”评级。
增 持——天相投顾:盈利能力持续提升，业绩增速超预期【2012-04-17】
暂不考虑公司拟定向增发项目，我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.07元、1.18元
、1.32元，以4月16日收盘价18.45元计，对应动态市盈率分别为17倍、16倍、14倍；
鉴于公司目前产品销售顺利，且盈利增速超预期，因此我们继续维持公司“增持”的
投资评级。
推 荐——东北证券:业绩同比增长52%，维持推荐评级【2012-04-17】
预计，2012-2014年公司的业绩分别为1.08元、1.46元和1.90元（不考虑公司非公开
增发的影响），净利润的增长率分别为43%、35%和30%。对应公司当前股价的估值水
平分别为17倍、12倍和9倍。公司在经济下行期业绩仍实现强势增长，体现了公司业
务的独特性和竞争优势，成长前景较好，维持推荐评级。
买 入——中信建投:功守兼备，多点开花【2012-04-13】
我们根据最新了解的生产经营情况对前期报告预测值做了修正，公司未来三年EPS分
别为1.22元、1.51元和1.94元，2012和2013年预测市盈率16倍和13倍，均低于同类公
司。我们认为应给予12年18倍市盈率，对应股价22元（如果考虑增发摊薄，对应股价
为15.8元，公司增发底价17.5元）。我们认为公司合理股价为21元，维持“买入”评
级。
推 荐——财富证券:后起之秀，实至名归【2012-02-23】
预计公司2012-2013年收入分别为15.13和16.7亿元，净利润为2.41和2.86亿元，每股
收益分别为1.29和1.53元，对应市盈率为16.08X和13.07X。给予公司2012年20XPE，
目标价为25.8元，我们认为公司业绩增长具有持续性和较大的确定性，给予公司“推
荐”评级。
买 入——中航证券:调结构，促增长，关注募投项目【2012-02-22】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.27元、1.73元和2.27元，目前行业平均P
E水平为16倍，但公司的深加工型材属于《有色金属十二五发展规划》中要重点扶持
的产业，具有政策优势，同时公司产品具有技术壁垒，成长性较高，鉴于此，给公司
20倍PE，相应目标价为25.4元，结合目前公司股价，我们给予“买入”的投资评级。
增 持——东方证券:风景这边独好【2012-02-22】
我们测算公司2012-2013年摊薄每股收益可达1.01、1.42元，对应目前股价的动态PE
为20、14倍。目前公司正处于产品结构调整中，未来苹果产品、轨道交通建设用铝型
材占比预期将不断提高，我们认为可以给予公司合理的溢价，基于公司2012-2013年
净利润复合增速41.84%的测算结果，我们认为公司2012年25X市盈率具备支撑，对应
目标价为25.25元，首次给予公司“增持”的投资评级。
增 持——安信证券:四季度业绩略低于预期【2012-02-21】
我们预测公司2012年-2014年每股收益为1.09元、1.40元、1.63元，维持“增持-A”
评级，调低目标价至22元。
增 持——海通证券:毛利率稳步提升，业绩符合预期【2012-02-21】
我们认为，公司未来的业绩增长将来源于：（1）议价能力提升带来的加工费的普遍
上涨；（2）产品结构调整，高毛利的工业材和深加工业务不断扩张。未考虑增发项
目对业绩的增厚作用，我们预测公司2012-2014年EPS分别为1.05元、1.24元和1.34元
，对应的动态PE分别为19.00倍、16.11倍和14.92倍。结合行业的估值水平，我们首
次给予公司“增持”的投资评级，目标价22.00元，对应2012年PE20.95倍。股东新企
创业投资、上海赛捷投资、江苏新湖科技仍合计持有公司24.20%股权，短期对股价将
带来一定的压力。
买 入——中信建投:调结构 扩生产，业绩高增长可期【2012-02-21】
我们预测，公司2012~2014年EPS分别为1.29元、1.54元和2.06元，净利润增长率分别
为70.59%、18.97%和33.94%。同类公司2012年预测平均PE为15.77倍，公司产品市场
拓展空间大，业绩增速快，同时受益有色产业“十二五”规划政策支持，可享受更高
估值，6个月目标价25.8元，首次给予“买入”评级。公司股价经过一轮上涨后，存
在调整风险，我们认为19元以下具有较高的安全边际，建议积极参与。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，深加工提升盈利能力【2012-02-21】
公司工业型材、深加工比例提升，新增产能陆续投产，对市场较强的敏感度增强销售
渠道拓展，预计盈利能力还将持续上升。考虑到深加工吨毛利低于预期，我们下调20
12/2013/2014年每股收益至1.10/1.54/1.72元（2012年下调12%），对应PE18.1/12.9
/11.6倍，维持增持评级。
中 性——民生证券:产品结构持续调整，业绩集中释放期即将到来【2012-02-21】
利源铝业积极拓展铝深加工产品领域，IPO募投项目产能陆续释放，2012年或将进入
业绩集中释放期。但由于未来融资规模和融资金额超出市场预期，公司短期将面临一
定压力，维持公司“中性”评级，预计2012-2014年EPS分别为1.27、1.59和1.85元，
对应当前股价PE分别为15.67、12.54和10.75倍。
增 持——光大证券:产品结构升级利于公司长远发展【2012-02-20】
公司未来发展以产品深加工为主线，提高产品附加值。我们预计募投项目的深加工项
目将于2012年逐渐投产并释放业绩，预计2012-2014年EPS分别为1.07元、1.28元和1.
32元。给予公司2011年EPS30倍和2012年EPS20倍估值区间，目标价区间为21-23元，
给予增持评级。
强烈推荐——平安证券:延续高增长，来年有看头【2012-02-20】
预测公司2012~2014年的按当前股本摊薄的EPS为1.44元、1.94元和2.67元，对应当前
股价的动态PE分别为13.8倍、10.3倍和7.5倍。我们认为公司正处于由传统加工业向
高端制造业的转型之中，铝合金加工行业前景广阔，公司高端装备制造能力突出，维
持“强烈推荐”评级。
推 荐——东北证券:增发驶上新轨道【2012-01-10】
可行性报告预计，项目达产后，年营业收入16.10亿，净利润约38,151万元，资本金
内部收益率24.0%，到2014年完全达产时，公司至少将增厚EPS1.47元。给予推荐评级
。
中 性——民生证券:延伸轨道交通产业链，短期或面临融资压力【2012-01-09】
公司短期将面临一定压力，给予公司“中性”评级，预计2011-2013年EPS分别为0.83
、1.30和1.59元，对应当前股价PE分别为18.76、12.02和9.83倍。
推 荐——财富证券:产品结构升级，盈利能力提升【2011-12-19】
预计公司2011-2013年收入分别为12.07、15.13和16.7亿元，净利润为1.57、2.41和2
.86亿元，每股收益分别为0.84、1.29和1.53元，对应市盈率为21.4X、13.97X和11.8
X。给予公司2012年20XPE，目标价为25.8元，而且考虑到公司成长比较确定，给予公
司“推荐”评级。但是公司存在限售股解禁的风险，对股价还将会形成压力，短期不
宜介入，待风险释放完毕，将会是比较好的买点。
买 入——国金证券:非典型性铝加工商【2011-11-27】
明年公司业绩增长点众多但具体订单数还无法确定，我们暂不调整盈利预测，预计20
11-2013年每股收益分别为0.89元，1.63元，1.81元。不过公司目前受到小非解禁的
影响股价受到一定压制，但从长期看公司业绩高增长态势清晰，深加工发展方向正确
，维持“买入”评级。
观 望——华泰证券:产能释放就在明年【2011-11-24】
我们认为公司的募投项目投产进度符合预期，产品结构转型与优化顺利，公司业绩仍
将维持此前的高增长，2011-2013年EPS为0.80元、1.15元、1.38元，目前的市场估值
为27.03X，高于铝加工行业平均25.48X。虽然公司业绩一直处于高速成长中，应该给
予一定的溢价水平，但是考虑到公司目前的解禁压力较大，因此给予“观望”评级。
强烈推荐——平安证券:“产品结构升级”硕果已现，期待明年“量价齐升”【2011-10-21】
我们预测公司2011年至2013年的EPS分别为0.85元、1.42元和1.95元，净利润增速分
别为70%、68%和37%，对应当前股价的动态PE分别为25倍、15倍和11倍。我们认为，
铝合金加工行业前景广阔，公司高端装备制造能力突出，未来3年净利润仍将保持高
速增长，因此给予公司2012年25倍PE的估值，目标价36元，较当前股价有70%的上涨
空间，维持“强烈推荐”评级。
买 入——湘财证券:业绩即将进入释放期【2011-10-21】
提高公司2011-2013年基本每股收益至0.78、1.1和1.29，目前股价对应PE分别为26.6
X、18.9X和16.1X，公司即将进入业绩释放期，给予12年25倍市盈率，6-12个月目标
价调低至27.8元，维持“买入”评级。
买 入——湘财证券:把握工业型材机遇，专享细分领域增长【2011-09-23】
预计公司2011-2013年0.77、1.32和1.55，目前股价对应PE分别为27.66X、16.14X和1
3.74X，公司即将进入业绩释放期，给予12年25倍市盈率，目标价33元，给予“买入
”评级。
增 持——天相投顾:业绩符合预期【2011-08-01】
我们维持此前的盈利预测，即公司2011-2013年EPS分别为0.75元、1.03元、1.52元，
以最新收盘价30.18元计算，动态市盈率分别为40倍、29倍和20倍，考虑到公司的成
长性，首次给予“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:向产业链下游延伸，把转型进行到底【2011-06-29】
预测公司2011年、2012年的EPS分别为0.92元、1.60元，对应当前股价的动态PE分别
为22.8倍、13.2倍。我们认为，铝合金加工行业前景广阔，公司高端装备制造能力突
出，未来3年净利润增速超过60%，因此给予公司2011年40倍PE的估值，目标价37元，
较当前股价有75%的上涨空间，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——平安证券:苹果和高铁主要供应商，三年内利润或翻两番【2011-05-05】
预测公司2011年至2013年的EPS分别为0.92元、1.60元和2.09元，对应当前股价的动
态PE分别为25倍、15倍和11倍。预计未来三年净利润复合增速超过60%，给予公司201
1年动态PE为40倍的估值，六个月内目标价为37元/股，目前股价距离目标价仍有58%
的上涨空间，维持“强烈推荐“的评级。
强烈推荐——中投证券:2010年业绩增长明显，未来产能扩张,结构优化是长期趋势【2011-03-18】
维持盈利预测，转增股本扩张后，公司11-13年EPS为0.92、1.57和2.29元的预测，未
来3年业绩复合增长率50%以上，且业绩增长确定性很强，维持公司强烈推荐的投资评
级，未来6-12月的目标价格为80.00元。
增 持——湘财证券:铝加工潜力之星，值得关注【2011-03-18】
我们预计公司2011-2013年的营收同比增幅分别为17.1%，25.9%，31.2%。以公司现有
股本计算，维持公司2011-2012年每股收益1.59元，1.99元的盈利预测，并给予公司2
013年2.56元的每股收益预测。对应动态PE分别为31.38倍、25.08倍、19.49倍。考虑
铝深加工行业存在的快速发展可能，给予公司2011年30-35倍PE,6个月目标价55.65元
。维持增持评级。
增 持——东海证券:业绩稳定，高送转符合预期【2011-03-18】
我们预计2010年-2012年的EPS分别为1、1.37、1.69，对应的PE分别为50倍、36倍、3
0倍。考虑到公司募投项目下游需求旺盛，以及与三井公司确定的合作关系，拓宽了
深加工铝型材市场，公司高毛利率业务不断提高，盈利能力持续增强,继续维持公司
“增持”评级。
增 持——东海证券:业绩符合预期，看好高端加工业务【2011-02-24】
我们预计2010年-2012年的EPS分别为1.04、1.37、1.69，对应的PE分别为50倍、38倍
、31倍。考虑到公司募投项目下游需求旺盛，以及与三井公司确定的合作关系，拓宽
了深加工铝型材市场，公司高毛利率业务不断提高，盈利能力持续增强,继续维持公
司“增持”评级。
强烈推荐——中投证券:产能扩张、结构优化是主方向，优惠税率进展值得关注【2011-02-24】
维持强烈推荐的投资评级。我们维持公司11-13年EPS为1.85、3.14和4.57元的预测，
未来3年业绩复合增长率50%以上，且业绩增长确定性很强，维持公司强烈推荐的投资
评级，未来6-12月的目标价格为80.00元。
强烈推荐——中投证券:高端产品的技术基础与客户优势带领公司进入跨越式发展时期【2011-02-21】
我们预测公司10-13年EPS为1.12、1.85、3.14和4.57元，未来3年业绩复合增长率50%
以上，且业绩增长确定性很强，给予公司强烈推荐的投资评级，未来6-12月的目标价
格为80.00元。
增 持——湘财证券:打开日本市场，重大合同意义非凡【2011-01-27】
假设公司2010年起所得税率由25%调整为15%，募投项目在2011-2012年分别达产70%、
100%。我们上调公司2010-2012年业绩至1.02元、1.59元、1.99元，上调幅度分别为2
4%、15%、23%。对应动态PE分别为49倍、31倍、25倍。我们看好公司未来发展，给予
公司增持评级。
强烈推荐——平安证券:这仅仅是开始【2011-01-27】
按从2010年开始执行15%的所得税率，我们预测公司2011年至2012年的EPS分别为1.85
元、3.20元，对应当前股价的动态PE分别为27倍、16倍。我们认为，公司综合加工能
力较强，竞争优势突出，高端产品储备充足，产品结构升级可使利润率进一步提高，
成长性良好，因此给予2011年动态PE为40倍的估值，目标价75元，维持“强烈推荐”
的投资评级。
增 持——东海证券:铝型材加工新秀，首次给予增持评级【2011-01-27】
我们预计2010年-2012年的EPS分别为1.04、1.37、1.69，对应的PE分别为48倍、36倍
、29倍。考虑到公司募投项目下游需求旺盛，以及与三井公司确定的合作关系，拓宽
了深加工铝型材市场，公司高毛利率业务不断提高，盈利能力持续增强,首次给予公
司“增持”评级。
强烈推荐——平安证券:成长中的金股，首次给予强烈推荐【2011-01-26】
根据公司披露的产能投放情况，考虑从2010年开始执行15%的所得税率，我们预测公
司2010年至2012年的EPS分别为1.04元、1.85元和3.20元，对应当前股价的动态PE分
别为46倍、26倍和15倍。我们认为，公司综合加工能力较强，竞争优势突出，高端产
品储备充足，产品结构升级可使利润率进一步提高，成长性良好，因此给予2011年动
态PE为40倍的估值，目标价75元，首次给予“强烈推荐”的投资评级。
谨慎推荐——民生证券:产品结构调整初显成效，业绩符合预期【2011-01-25】
公司技术实力雄厚、产品质量控制能力较强，已和多个优质客户建立长期合作关系，
我们看好公司高端产品的发展。预计公司未来三年的营业收入，分别为10.4亿元、13
.0亿元和17.2亿元，对应三年的每股收益为0.98元、1.33元、1.89元（未考虑所得税
影响）。按2011年40倍-45倍市盈率计算，公司合理估值为53.2-59.85元。鉴于公司
产能扩张尚需时日，给予“谨慎推荐”评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 96｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2014-06-30 ｜ 84｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
