☆风险因素☆ ◇002558 世纪游轮 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
持 有——中银国际:市场景气度持续低迷，1季度收入利润均同比下滑【2013-04-22】
公司业绩下滑主因市场供给趋于饱和导致长江游轮市场景气度低迷、淡季游轮上座率
较低等因素。据统计，长江航道现有游轮32艘左右，预计未来3年游轮供给还将持续
。随着国有背景的重庆旅投公司加大豪华游轮的建造和营运规模，长江河道的游轮市
场竞争将进一步加剧，公司面临的市场形势愈加严峻。不考虑公司地产业务，维持13
-15年每股收益预测0.75元、0.87元、0.98元，维持持有评级。
持 有——中银国际:长江游轮市场竞争持续加剧，展开外延式扩张【2013-04-09】
不考虑旅游地产以及上海、厦门等新项目，我们认为公司游轮在长江航道的市场优势
在下滑，下调公司13-14年每股收益预测至0.75和0.87元，15年每股收益预测为0.98
元，维持25.00元的目标价和持有评级。
增 持——西南证券:今年两新游轮下水运营提升业绩【2013-04-09】
我们预测13、14年EPS分别为0.86元和0.96元，13、14年动态PE分别为28.69X和25.63
X。维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:新船即将下水运营，进军旅游地产【2013-01-17】
我们首次给予公司“谨慎推荐”评级和28元目标价。我们认为13年公司有望借助新船
运营应对新进入者带来的市场竞争。暂不考虑旅游地产业务贡献，预计2012～2014年
EPS分别为0.78元、1.00元与1.09元，对应当前股价PE为31、24与22倍。
增 持——山西证券:2014年业绩将可能爆发增长【2012-12-18】
我们调低我们之前的盈利预测，假设2014年房地产结算利润5000万，给公司2012年每
股收益为0.73元，2013年每股收益为0.76元，2014年每股收益为1.65元，公司目前股
价为21.31元，对应PE为29倍、28倍和13倍，我们看好公司进军旅游地产的盈利前景
，继续维持公司“增持”评级。
增 持——山西证券:进军旅游地产，迈入多元化【2012-11-20】
我们不考虑房地产，给公司盈利预测为2012年每股收益为0.79元，2013年每股收益为
0.82元，2014年每股收益为0.96元，按照股价21.98元为标准，对应PE为28倍、22倍
和22倍。公司的业务目前单一风险还较大，综合考虑，给公司为“增持”评级。
持 有——中银国际:前三季度业绩同比增长5%，低于预期【2012-10-29】
受制于去年高基数以及今年前三季度长江游轮市场的整体下滑，我们下调公司2012-1
4年每股收益预测至0.70元、0.87元和0.94元。基于28倍13年每股收益的估值，我们
将目标价由24.50元下调为24.00元，维持持有评级。
增 持——光大证券:成本快速上升致使业绩略低于预期【2012-10-27】
预计12-14年公司EPS分别为0.77元、0.80元和0.93元，即未来2-3年公司业绩增长较
低，但根据游轮投放的节奏，我们预计公司业绩高增长将在2014-2015年左右兑现，
即业绩增速呈现前低后高走势，因此，我们给予公司2012年35倍PE，对应的目标价为
27.07元，给予“增持”评级。
持 有——中银国际:受制于长江游轮市场景气度下降【2012-08-16】
基于长江航线游轮市场景气度的下滑，我们小幅下调公司2012-14年每股收益为0.86
元、1.14元、1.37元。基于28倍12年每股收益的估值，我们将目标价由25.00下调为2
4.50元，评级由买入下调为持有。
增 持——安信证券:毛利率下滑，下半年新增游轮投产【2012-08-16】
预计公司2012年、2013年、2014年EPS分别为0.9元、1.18元、1.43元，当前股价对应
动态市盈率26、20、16倍，估值位于行业中端。考虑到下半年两条游轮投入运营，调
高评级至“增持-B”投资评级，6个月目标价至27元，对应2012年30XPE。
增 持——天相投顾:淡季已经过去，旅游旺季已经到来【2012-04-17】
预计公司2012年至2014年每股收益为0.75元、0.97元和1.12元。以4月16日收盘价24.
85元计算，对应动态市盈率为33倍、26倍和22倍，受益于旅游消费升级，维持公司“
增持”的投资评级。
增 持——中原证券:新游轮推动业绩增长，未来着眼运力提升【2012-03-23】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.92元、1.20元和1.46元，按3月22日收盘价27
.00元计算，市盈率分别为29倍、22.5倍和18倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——中原证券:募投项目进展顺利，量价稳步增长【2012-02-27】
我们预计公司2012、2013年每股收益分别为0.92元、1.20元，按2月24日收盘价25.00
元计算，市盈率分别为27倍和21倍，基于公司良好的成长性，维持“增持”的投资评
级。
增 持——中原证券:新游轮建设稳步推进，行业引领者初现【2012-02-27】
预计公司2012、2013年每股收益分别为0.92元、1.20元，按2月24日收盘价25.00元计
算，市盈率分别为27倍、21倍，基于公司良好的成长性，维持“增持”的投资评级。
增 持——中原证券:新协议包销价格上升且有助于规避油价波动及汇兑损失风险【2012-01-05】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.73元、0.99元，按1月4日收盘价22.60
元计算，市盈率分别为31倍和23倍，基于公司良好的成长性，维持“增持”的投资评
级。
持 有——中信证券:收入稳健增长，经营成本压力显现【2011-10-24】
四季度CPI回落趋势较为确定，同时在国际政治经济环境趋稳的背景下预计原油价格
进一步上涨的概率较校而即使原油价格进一步上涨，我们认为公司已有充分的准备以
调价来应对。而高基数的因素四季度仍然会存在，但相对三季度压力相对较校公司新
船有望于明年达产，预计2013年将有新的盈利增长点出现。公司预告2011年度业绩增
幅10%-30%，我们维持业绩预测：2011-13年EPS为0.73/0.92/1.20元，现价(23.23元)
对应2011／12年估值为32/25倍，基本合理，暂维持“持有”评级。
买 入——方正证券:长江浪淘沙，真金闪光芒【2011-08-11】
预计公司2011-2013年分别实现销售收入3.24亿元、3.85亿元和4.79亿元，实现净利
润0.55亿元、0.71亿元和0.93亿元，EPS分别为0.93元、1.19元和1.57元。给予公司
‘买入’评级。
增 持——山西证券:收入成长性明显【2011-08-08】
公司的营业收入增长高于我们的预期，但各项业务的毛利率水平下降也高于我们的预
期，调整2011年每股收益为0.70元，2012年每股收益为0.90元，2013年每股收益为1.
10元，公司目前股价为25.49元，对应PE为36倍、28倍、23倍。处于相对低位，由于
公司的成长性比较明显，我们给公司“增持”评级。
推 荐——兴业证券:利润增速略低预期、新船贡献7成收入增量【2011-08-05】
假设公司2艘新游轮将分别于2012年年中、2013年下水，预计2011-2013年的每股收益
分别为0.90元、0.99元、1.30元。（均以母公司15%的所得税率测算）。
增 持——西南证券:游轮业务劲增五成【2011-08-05】
我们预测11、12年EPS分别为0.78元和1.02元。公司8月4日收盘价为28.7元，对应11
、12PE分别为36.79X和28.14X，维持“增持”评级。
增 持——中原证券:业绩符合预期，仍将受益于三峡游消费升级【2011-08-05】
我们预计公司2011、2012年每股收益分别为0.85元、1.10元，按8月4日收盘价28.70
元计算，市盈率分别为34倍和26倍，基于公司良好的成长性，维持“增持”的投资评
级。
谨慎推荐——长江证券:打造高品质游轮度假体验【2011-08-05】
我们预计公司2011-2013年的营业收入分别为3.2亿元、3.7亿元和4.8亿元；对应的EP
S分别为0.67元、0.78元和1.15元。
增 持——中原证券:运力提升与提价能力兼具【2011-06-22】
公司2011年上半年运营情况良好，短期内业绩增长依靠提高客座率与提升价格，中长
期来看则依靠募投项目游轮建成投入运营之后带来的运力提升。预计公司2011年和20
12年每股收益分别为0.85元和1.10元，按6月21日收盘价25.27元计算，对应的PE分别
为30倍和23倍，维持“增持”的投资评级。
增 持——西南证券:商业模式成熟，业绩增长超预期【2011-03-25】
我们预测公司11、12年EPS分别为0.78元和1.02元。3月24日公司收盘价37.45元，相
对于11、12年PE分别为48.01X、36.71X。根据天相投顾数据，目前旅游酒店业一年流
动PE为56.4X，11年、12年预测PE为42.5X和33.8X。世纪游轮作为A股惟一的高端游轮
第一股，有望估值略高。给予“增持”评级。
增 持——天相投顾:新游轮运营提高公司收入，毛利率稳步提高【2011-03-25】
预计公司2011年至2013年每股收益为0.75元、0.83元和0.92元。以3月24日收盘价37.
45元计算，对应动态市盈率为50倍、45倍和41倍，公司受益于旅游消费升级，首次给
予公司“增持”的投资评级。
【2.资本运作】
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