☆风险因素☆ ◇002630 华西能源 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——中信建投:资本扩张的龙门一跃【2013-05-24】
综合考虑公司传统业务订单的高增长及新业务进入收获期，我们预计公司在2013-201
5年间将获得高速的增长，我们预计公司2013-2015年实现归属母公司净利润分别为1.
82亿、2.7亿和3.56亿，假定增发在2013年内完成，那么对应EPS为0.87元、1.29元和
1.70元。维持“增持”评级并维持6个月30元的目标价。
买 入——申银万国:公布非公开发行预案，上调6个月目标价至30元【2013-05-23】
按照目前已在手订单估算，维持公司13-15年净利润分别为1.7亿、2.38亿、2.89亿的
盈利预测，复合增速约为40%,其中募投项目贡献的净利润分别约为5500万、1.1亿、1
.5亿。不考虑非公开发行对应的每股收益分别为1.02元、1.43元、1.73元，考虑非公
开发行，若按照2.1亿股本计算，对应13-15年每股收益分别为0.81元、1.13元、1.38
元。目前股价对应13年PE为30倍，环保板块公司13年平均PE为36倍，公司具备明显估
值优势，同时战略性看好公司长期发展，募投项目将夯实公司全产业链盈利能力，新
增潜在订单，14-15年业绩有进一步上调空间，重申“买入”评级，上调6个月目标价
至30元（原12个月目标价28元）。
买 入——国海证券:再融资加码环保业务【2013-05-23】
公司本次非公开发行不超过4276万股，发行底价为20.36元，但由于公司此次投资的
环保业务符合市场热点，并具有较好的盈利能力，预计最终发行价格有望高于增发底
价。由于此次非公开发行对公司股本影响暂无法确定，暂不调整盈利预测，预计公司
2013-2015年EPS分别为1.03元、1.39元、1.78元，对应PE分别为25倍、18.6倍、14.5
倍。看好垃圾发电和其他新能源、节能环保业务对公司业绩和估值的双重提升，维持
“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:大举加码垃圾电站总包运营，阔步挺进分布式能源与余热利用【2013-05-23】
预计13-14年EPS为1.05元和1.40元，对应PE为24和18倍，维持“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:进军生物质能源供应商，打造崭新业绩增长平台【2013-05-15】
预计公司13-14年EPS为1.05元和1.40元，对应PE为22和17倍，维持“强烈推荐”评级
。
买 入——申银万国:排他性投资自贡生物质能项目，一期增厚14年业绩0.04-0.06元【2013-05-14】
上调公司14年净利润水平至2.38亿（原预测为2.32亿），13-15年公司净利润水平分
别为1.7亿、2.38亿、2.89亿的盈利预测，对应每股收益分别为1.02元、1.43元、1.7
3元，复合增速近40%。看好公司战略布局和长期发展，12个月目标价28元，重申“买
入”评级。
买 入——国海证券:短期增厚工程总包利润，长期增强运营能力【2013-05-14】
由于公司尚未明确披露华西富顺和华西铂瑞的项目进度规划，暂不上调盈利预测。预
计公司2013-2015年EPS分别为1.03元、1.39元、1.78元，对应PE分别为23.3倍、17.3
倍、13.5倍。看好垃圾发电和其他新能源、节能环保业务对公司业绩和估值的双重提
升，维持“买入”评级。
增 持——中信建投:华丽转身，清洁能源新帝国崛起在即【2013-05-10】
我们预计传统业务在2013-2014年能够保持25%~30%左右的增长。垃圾焚烧发电项目将
会在2013-2014年进入集中贡献期，我们预计2013-2014年结算项目分别为1.5个和2.5
个。从2014年开始，垃圾发电运营项目将会贡献收益，这将会成为新的利润增长点；
此外新的合资公司也将在2014年贡献业绩。不考虑新设合资公司的贡献，我们预计公
司2013-2015年EPS分别为：0.99元、1.41元和2.01元，首次给予“增持”评级。
增 持——宏源证券:打造垃圾发电连锁店，步入高增长期【2013-05-10】
我们预测公司2013、2014与2015年每股收益分别为0.97元、1.30元、1.74元，对应动
态PE分别为25倍、18倍和14倍，维持“增持”评级。
买 入——申银万国:设立子公司进军余热利用和煤化工设备领域，增资商业银行消化财务费用【2013-05-03】
维持13-15年公司净利润水平为1.7亿、2.32亿、2.89亿的盈利预测，对应每股收益分
别为1.02元、1.43元、1.73元，复合增速近40%。看好公司战略布局和长期发展，12
个月目标价28元，重申“买入”评级。
买 入——国海证券:业绩符合预期，地震未造成影响【2013-04-22】
预计公司2013-2015年EPS分别为1.03元、1.39元、1.78元，对应PE分别为21倍、16倍
、12倍。看好垃圾发电和其他新能源、节能环保业务对公司业绩和估值的双重提升，
维持“买入”评级。
推 荐——平安证券:垃圾发电业务开拓顺利、前景可观【2013-04-02】
我们预计，公司2013-2015年净利润分别为1.55亿元、2.08亿元、2.68亿元，EPS分别
为0.93、1.25与1.60元，对应当前价格19.9元，其动态PE为23.0、17.1与13.3倍。首
次“推荐”评级。
买 入——国海证券:垃圾发电项目进展超预期，锅炉业务盈利能力有望回升【2013-03-15】
总体来看，公司基本面情况良好，垃圾发电项目进展超预期，锅炉毛利润率、新签订
单量均有望提升，2013年公司业绩高速增长有保障。基于保守原则，暂不调整盈利预
测，预计公司2013-2015年EPS分别为1.03元、1.39元、1.78元，对应PE分别为19.88
倍、14.74倍、11.53倍。看好垃圾发电和其他新能源、节能环保业务对公司业绩和估
值的双重提升，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，维持“买入”评级【2013-03-12】
暂时维持前期预测，垃圾焚烧业务13-15年将贡献EPC总包收入（含设备和工程）分别
为3.6亿、5.5亿、7.8亿，净利润3600万、5500万、7800万。预计13-14年公司净利润
水平为1.7亿、2.32亿，对应每股收益分别为1.02元、1.4元，复合增速约40%。看好
公司差异化竞争和清洁能源战略，12个月目标价28元，维持“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，垃圾电站与总包业务成为新亮点【2013-03-12】
随着公司垃圾电站业务的加速扩展，预计公司12-14年EPS为0.62元,1.05元和1.40元
，对应PE为35、21和15.7倍，维持“强烈推荐”评级。
买 入——国海证券:蛰伏2012，腾飞2013【2013-03-12】
预计公司2013-2015年EPS分别为1.03元、1.39元、1.78元，对应PE分别为21倍、16倍
、12倍。看好垃圾发电和其他新能源、节能环保业务对公司业绩和估值的双重提升，
维持“买入”评级。
买 入——国海证券:2012年业绩基本符合预期，看好2013年垃圾发电对公司业绩和估值的双重提升【2013-03-01】
预计公司2013-2014年EPS分别为1.03元、1.39元，对应PE分别为22.4倍、16.7倍。看
好垃圾发电业务对公司业绩和估值的双重提升，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:12年业绩不佳，不改看好逻辑，维持“买入”评级【2013-02-28】
预计13-14年公司净利润水平为1.7亿、2.32亿，对应每股收益分别为1.02元、1.4元
，复合增速约40%。看好公司差异化竞争和清洁能源战略，12个月目标价28元，维持
“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:传统业务稳健，垃圾电站增益【2013-02-27】
随着公司垃圾电站业务的加速扩展，预计公司12-14年EPS为0.63元,1.05元（0.13元
）和1.40元（0.31元），对应PE为37、22和16.4倍，维持“强烈推荐”评级。建议长
期价值投资者积极参与此类有核心区域竞争优势的节能环保龙头企业，其未来高成长
性必将带来丰厚收益。
买 入——国海证券:垃圾发电项目进展顺利，环保业务力推业绩和估值快速提升【2013-02-25】
上调公司2012-2014年EPS分别为0.70元、1.03元、1.39元，对应PE分别为31.89倍、2
1.70倍、16.04倍。看好垃圾发电业务对公司业绩和估值的双重提升，维持“买入”
评级。
买 入——国海证券:业绩符合预期，四季度垃圾发电或将带来惊喜【2012-10-25】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.72元（0.04）、0.95元（0.06）、1.24元（0.18）
。看好垃圾发电业务对公司业绩和估值的双重提升，维持“买入”评级。
买 入——国海证券:垃圾发电进入高投资阶段，隐形环保股业绩与估值双重提升【2012-09-13】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.68元、0.89元、1.06元。看好垃圾发电业务对公司
业绩和估值的双重提升，给予“买入”评级。
买 入——国海证券:锅炉业务稳定发展，静待垃圾发电贡献业绩【2012-08-20】
假设公司传统锅炉维持稳定发展，自贡市垃圾发电项目下半年正式启动，预计公司20
12-2014年EPS分别为0.68元、0.89元、1.06元。看好垃圾发电业务对公司业绩和估值
的双重提升，给予“买入”评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-05-17 ｜ 28560｜ 否 ｜
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｜ ｜根据华西能源工业股份有限公司（以下简称“华西能源”或“公｜
｜ ｜司”）2013年公司非公开发行A股股票方案“募集资金用途”的 ｜
｜ ｜安排，公司拟投资28,560万元增资四川省能投华西生物质能开发｜
｜ ｜有限公司（以下简称“四川能投华西”）。由于公司持有“四川｜
｜ ｜能投华西”42%的股权，公司董事长黎仁超先生，董事、常务副 ｜
｜ ｜总裁毛继红先生兼任四川能投华西董事，公司董事黄有全先生兼｜
｜ ｜任四川能投华西总经理，本次增资已构成关联交易。20140425：｜
｜ ｜董事会通过变更“增资四川省能投华西生物质能开发有限公司”｜
｜ ｜项目：将“增资四川省能投华西生物质能开发有限公司”项目取｜
｜ ｜消，变更为“投资建设张掖市生活垃圾焚烧发电项目”。201405｜
｜ ｜17：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-17 ｜ 64000｜ 否 ｜
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｜ ｜华西能源工业股份有限公司（以下简称“公司”）第三届董事会｜
｜ ｜第二次会议于2014年3月23日上午在公司科研大楼一楼会议室以 ｜
｜ ｜现场方式召开，会议审议通过了《关于预计2014年度日常关联交｜
｜ ｜易的议案》，同意公司在2014年与关联方四川省能投华西生物质｜
｜ ｜能开发有限公司、深圳东方锅炉控制有限公司、浙江华西铂瑞重｜
｜ ｜工有限公司分别发生不超过58,000万元、1,000万元和5,000万元｜
｜ ｜的关联交易。20140417：股东大会通过 ｜
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｜ 资产出让 ｜2013-04-03 ｜ 14000000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
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