☆风险因素☆ ◇300071 华谊嘉信 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
中 性——海通证券:收购三家广告公司，大幅改善业绩成长性【2013-05-16】
公司2012年EPS为0.25元，2013年全面摊薄备考EPS提升至0.37元（假设全年并表），
以2013年30倍的估值测算，公司股价目标价约在11.1元，我们认为公司仍有强烈的并
购预期，股价空间应更大，首次给予“中性”评级。
增 持——中信证券:积极尝试外延拓展的营销活动公司【2013-05-15】
当前价12.38元，对应2013-15年PE分别为28/23/20倍。根据DCF绝对估值区间为12.08
—15.44元，合理价格为13.55元，相对估值合理价值区间为13.5—15.75元，对应201
3年PE为30～35倍，综合上述两种方法，我们确定合理价值区间13～15元。如果考虑
当下板块的估值溢价，我们给予目标价16.2元，对应2013/14/15年PE为36/30/27倍，
考虑到公司战略推进情况和行业地位，我们首次给予“增持”评级。
增 持——申银万国:外延并购迈出重要一步，上调备考盈利预测【2013-05-14】
考虑到被收购标的将贡献显著收益，我们分别上调公司13/14/15年全面摊薄备考EPS1
6.1%/4.0%/-5.8%至0.37/0.44/0.51元，公司当前股价分别对应同期28/23/20倍PE（
维持13年报表业绩为0.32元，当前股价对应同期32倍PE），显著低于营销服务行业36
/30/26倍PE的平均估值水平（其中蓝色光标为备考业绩估值）。我们期待公司内生业
绩持续改善、产业链布局持续推动，继续维持公司“增持”评级，目标价14.8元（对
应13年备考40倍PE）。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待外延扩张顺利推进【2013-04-24】
我们维持13/14年全面摊薄EPS为0.32/0.42元，当前股价分别对应同期32/25倍PE，低
于营销服务行业同期平均估值水平；公司当前正在筹划重大资产重组，考虑到公司业
绩有望出现拐点以及未来持续存在产业链布局的可能，我们维持公司股票“增持”评
级。
增 持——申银万国:业绩略低于预期，期待13年内生改善、外延扩张获得推进【2013-03-27】
我们维持13/14年全面摊薄EPS为0.33/0.44元，当前股价分别对应同期31/24倍PE，低
于营销服务行业同期平均估值水平；考虑到公司业绩有望出现拐点以及来存在产业链
布局的可能，我们维持公司股票“增持”评级。
推 荐——华创证券:业绩低于预期，后期增长潜力较大【2012-03-30】
我们预计公司2012年、2013年和2014年的业绩分别为：0.44元、0.63元和0.88元；对
应当前股价PE分别为：31倍、22倍和16倍，处于传媒行业估值的中端，但我们看好公
司未来发展的潜力，给以公司首次“推荐”评级，未来六个月目标价为15～17元。
谨慎推荐——国联证券:业绩低于市场预期，内部管理和并购双管齐下【2011-10-25】
我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.41、0.51和0.71元，处于行业估值的较高
位，我们仍然维持对公司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——国联证券:强势收购东汐广告，进军户外媒体传播市场【2011-09-30】
我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.41、0.51和0.71元，处于行业估值的较高
位，公司此次收购超出我们的预期，但符合公司稳健收购的原则。我们维持对公司“
谨慎推荐”评级，未来的催化剂是可能的营销公司的收购和相关合作项目的签订。
增 持——申银万国:显著提升利润规模，整合战略稳步推进【2011-09-29】
综合考虑到收购正面影响和成本费用率提升的负面影响，我们上调11年备考盈利预测
4%至0.46元，对应11年PE25倍，低于A股传媒行业（31倍）和营销服务行业（28倍）
估值水平。我们预计11/12/13年备考EPS分别为0.46/0.56/0.70元，未来三年复合增
长率29%，对应11年PE25倍。考虑到未来公司内生增长较为迅速，外延扩张仍在稳步
推进，维持“增持”评级，6个月目标价14元（相当于12年PE25倍）。
谨慎推荐——国联证券:业绩低于预期，未来行业和地区拓展是看点【2011-08-25】
我们预测公司2011年和2012年EPS分别为0.41、0.51和0.71元，我们仍然维持对公司
“谨慎推荐”评级，未来的催化剂是可能的营销公司的收购和相关合作项目的签订。
谨慎推荐——长江证券:毛利率下降或为短期现象【2011-08-24】
预计2011至2013年公司EPS分别为0.41元、0.85元、1.28元；考虑到企业扩大线下营
销投入的行业趋势、公司在线下营销领域的领先地位以及拓展整合营销方面的潜力，
给予谨慎推荐评级。
增 持——天相投顾:成长中的线下营销龙头【2011-03-28】
我们预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.80元、0.99元、1.17元，按3月25日收
盘价测算，对应动态市盈率分别为42倍、34倍、29倍。维持公司“增持”的投资评级
。
增 持——申银万国:业绩符合预期，期待11年业务增长超预期【2011-03-27】
考虑到收购上海波释（假设5月1日并表），我们分别上调11/12年预测5%/7%（11/12
年EPS分别为0.89/1.27元），对应11年PE37倍，略低于A股传媒行业（40倍）和营销
服务行业估值水平（40倍）。通过不断拓展新客户和深度挖掘现有客户价值，公司业
务将步入加速增长阶段，维持“增持”评级，目标价38元（相当于12年PE30倍）。
谨慎推荐——东北证券:费用上升挤占利润空间【2011-03-27】
随着消费升级的发展，我国线下营销市场前景广阔。公司目前仍处于布局阶段，致力
于线下营销业务的全国网络体系建设。预计2011-2013年公司每股收益分别为0.85、1
.02、1.25元，相对于当前股价市盈率分别为40倍、33倍、27倍，首次给予谨慎推荐
评级。
谨慎推荐——国联证券:客户拓展、行业延伸双头并进【2011-01-26】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.69，0.92，1.15，对应目前股价（27.83元）P
E分别为40倍、30倍、24倍，在传媒板块中估值处于中位，我们维持公司“谨慎推荐
”评级。
增 持——申银万国:3季报点评业绩符合预期，业务拓展渐入佳境【2010-10-25】
由于第2季度计入政府补贴，第3季度净利润环比负增长，但第4季度，公司净利润环
比将显著增长。主要原因在于：（1）4季度假期较多，包括国庆、圣诞和元旦前夕，
对促销服务的需求显著高于其他三个季度；（2）全年营销预算在4季度要实施完毕，
前3季度控制的预算在4季度得到释放。我们维持盈利预测（10/11/12年EPS分别为0.7
2/1.00//1.33元，同比增速分别为45%/39%/34%），当前股价相当于11年PE30倍。维
持前期《营销服务行业深度研究》观点，推荐整个营销服务行业（华谊嘉信/蓝色光
标/省广股份）,维持公司“增持”评级，6个月目标价40元，相当于11年PE40倍，隐
含30%上涨空间。关注风险：创业板解禁风险。
谨慎推荐——国联证券:内部管理为本，向二三线城市进军【2010-10-25】
我们预测公司2010-2012年EPS分别为0.69，0.92，1.15，对应目前股价（30.07元）P
E分别为44倍、33倍、26倍，我们首次给予公司“谨慎推荐”评级。
增 持——申银万国:业绩超出我们预期，期待下半年更高增速 【2010-08-25】
我们维持10-12年EPS分别为0.72、1.00元和1.33元（上调11年盈利预测约10%），10
年净利润增速46.8%，当前股价相当于11年PE31倍（低于省广股份37倍和蓝色光标45
倍）。2010年是公司以强化市场竞争力为主，包括加强研发策划团队建设，完善IT管
理系统，对精准营销和品牌运营进行前期调研，以提升公司流程体系和管理实力。从
2009-2010年近2年的战略准备，2011年公司可能在业务线发展和团队扩张上齐头并进
，我们预计2011年是公司厚积薄发的一年，后续催化剂在于：（1）国产奶粉信任危
机导致企业加强终端促销活动；（2）方正、宏基等新增客户加大终端促销力度；（3
）精准营销步入实施阶段；我们维持“增持”评级。
买 入——国金证券:业绩符合预期，非主营驱动业绩高增长【2010-08-24】
根据公司上半年的经营情况，我们适当下调公司2010-2012年每股收益分别为0.652、
0.825和1.063元，下调幅度分别为-4.5%、-9.8%、-10.3%。目前股价对应2010-2012
年PE分别为47、37、29，短期估值水平较高，公司上市以后面临新的起点，先发的资
金优势可更好的满足公司业务扩张的需求，以分享行业的成长，考虑到公司的高成长
性、资源的稀缺性，维持公司“买入”评级，后续经营层面的积极变化值得关注。
买 入——国金证券:稳步前进，向精准营销迈进【2010-07-15】
鉴于公司所处行业的特点、竞争优势以及未来几年的成长性，我们认为，上市以后公
司正面临新的起点，先发的资金优势可更好地满足其业务扩张的需求，以充分分享行
业成长。据此，我们在公司IPO新股覆盖后首次给予“买入”的投资评级，后续经营
层面的积极变化值得关注。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 24｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-10-11 ｜ 10609.1426｜ 否 ｜
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｜ ｜本次交易中，本公司拟通过向特定对象发行股份和支付现金相结｜
｜ ｜合的方式分别购买霖漉投资持有东汐广告的49%股权、孙高发持 ｜
｜ ｜有波释广告的49%股权以及王利峰和胡伟共同持有美意互通的70%｜
｜ ｜股权，并募集配套资金。具体情况如下：（1）向霖漉投资非公 ｜
｜ ｜开发行股份8,573,043股，同时支付2,121.83万元现金，购买其 ｜
｜ ｜持有东汐广告的49%股权；（2）向孙高发非公开发行股份4,769,｜
｜ ｜519股，同时支付1,180.46万元现金，购买其持有波释广告的49%｜
｜ ｜股权；（3）向王利峰非公开发行股份1,973,630股，同时支付48｜
｜ ｜8.47万元现金，购买其持有美意互通的42.20%股权；向胡伟非公｜
｜ ｜开发行股份1,300,163股，同时支付321.79万元现金，购买其持 ｜
｜ ｜有美意互通的27.80%股权。向交易对方支付的现金来自于本次交｜
｜ ｜易募集的配套资金。本次交易中拟向不超过10名其他特定投资者｜
｜ ｜发行股份募集配套资金，募集配套资金总额不超过6,850万元， ｜
｜ ｜不超过本次交易总额（本次交易对价20,562.74万元与配套募集 ｜
｜ ｜资金6,850万元之和）的25%。本次现金及发行股份购买资产不以｜
｜ ｜配套融资的成功实施为前提，最终配套融资发行成功与否不影响｜
｜ ｜本次现金及发行股份购买资产行为的实施。本次交易完成前，华｜
｜ ｜谊嘉信持有东汐广告51%股权和波释广告51%股权，未持有美意互｜
｜ ｜通股权；本次交易完成后，华谊嘉信将持有东汐广告100%股权、｜
｜ ｜波释广告100%股权和美意互通70%股权。 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-09-17 ｜ 3000｜ 是 ｜
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｜ ｜北京华谊嘉信整合营销顾问集团股份有限公司(以下简称“公司 ｜
｜ ｜”)目前业务扩张较快,2013年是公司战略转型重要的一年,公司 ｜
｜ ｜需要大量的资金储备。经公司2013年7月4日召开的二届董事会第｜
｜ ｜十八次会议审议通过了关于《华谊伽信、华氏行为公司申请综合｜
｜ ｜授信提供担保》的议案,公司拟向招商银行申请综合授信1亿元, ｜
｜ ｜公司的全资子公司北京华谊伽信整合营销顾问有限公司(以下简 ｜
｜ ｜称“华谊伽信”)和北京华氏行商贸有限公司(以下简称“华氏行｜
｜ ｜”)为集团公司提供担保,期限1年。后经公司与招商银行北京首 ｜
｜ ｜体支行协商确认,相关事项做了调整:授信额度由原来1亿元调整 ｜
｜ ｜为3000万元,期限一年;担保对象由原来的子公司华谊伽信、华氏｜
｜ ｜行调整为公司法人代表刘伟先生。 ｜
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｜ 资产出让 ｜2014-03-27 ｜ 4080000｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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