☆风险因素☆ ◇300123 太阳鸟 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——财达证券:近有特种艇保障增速，远看游艇爆发式增长【2013-05-30】
盈利预测：在公司2013-2015年收入实现25%、25%和30%增长假设下，EPS分别达到0.5
7、0.69、0.97元，对应当前15.25元股价的市盈率分别为26.8倍、22.1倍和15.7倍。
给予公司短期“增持”，长期“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:营收较快增长，订单充足保障13年业绩【2013-04-28】
小幅下调公司2013年EPS预期11%至0.53元，首次给出2014年EPS预期0.68元，当前股
价对应2013、14年P/E分别为27x、21x。公司作为国内游艇产业的领军者，在手订单
充足，大客户持续开拓可期，维持审慎推荐。
审慎推荐——招商证券:静待游艇市场回暖【2013-04-18】
到2012年底，公司公告未交付的特种艇订单约为4.7亿（扣增值税后收入体现为约4.0
亿），预计都能在今年交付，但游艇受经济影响订单回升不明显，不过作为朝阳行业
我们看好长期潜力，预计2013-2015年EPS分别为0.50、0.64和0.80元，对应2013年动
态PE28.5倍，维持“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——安信证券:特种艇仍然是增长的主要动力【2013-04-18】
我们预测2013-2015年公司主营业务收入分别为8.79、11.1、14.2亿元，净利润分别
为0.84、1.08、1.56亿元，每股收益分别为0.60、0.78、1.12元。按照2013年27倍PE
，合理股价16.2元，4月17日收盘价14.29元，维持“增持-A”投资评级。
谨慎推荐——民生证券:毛利下滑拖累业绩增速，亮点在特种艇业务【2013-04-18】
预计2013-2015年EPS分别为0.53、0.72和0.95元，当前股价对应13-15年PE分别为27X
、20X、15X。公司特种艇业务拓展顺利，但游艇业务受宏观经济的影响呈现增速放缓
的态势，我们维持对公司“谨慎推荐”投资评级，按30~35倍市盈率给予2013年合理
估值区间为：15.9~18.6元。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，关注今年游艇业务的突破【2013-04-18】
公司近两年受益于特种艇政府采购订单的增加，从中长期来看，未来随着相关政策法
规的放宽和游艇消费环境的改善，国内游艇产业存在爆发式增长的可能，公司发展空
间很大。我们预计公司2013-2015年每股收益0.61元、0.88元和1.30元，对应动态PE
分别为23倍、16倍和11倍，公司成长性良好，继续维持公司“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:种艇需求稳健，游艇需求有望爆发【2013-04-18】
预计2013~2015年公司EPS分别为0.54、0.70及0.92元，其中13、14年EPS分别下调10%
、12.5%，下调目标价至17.28元，下调幅度21.5%，“增持”评级。
增 持——国泰君安:海洋维权力度的加强将提振特种艇需求【2013-03-11】
我们预测，2012~2014年公司EPS分别为0.40、0.60及0.85元，维持21.0元的目标价及
“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:收入确认略有延迟，高成长性维持不变【2013-02-27】
我们略微修正对公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.40、0.53和0.72元，
当前股价对应12-14年PE分别为39X、29X、22X。公司受益国内游艇行业的成长红利，
同时，特种艇业务拓展顺利，但爆发式增长还有待时日，维持对公司“谨慎推荐”投
资评级，按30~35倍市盈率给予2013年目标价：15.9~18.6元。
增 持——国泰君安:无人海岛的开发将助推游艇业发展【2013-02-18】
维持公司2012~2013年每股收益0.42、0.60元的预测，但将2014年盈利预测从0.80元
上调至0.85元。我们认为，无人海岛的开发有助于降低公司未来业绩增长的不确定性
，有助于估值水平的提升。因此，我们上调公司目标价至21.0元，对应2013年35倍PE
，同时上调投资评级至“增持”。
强烈推荐——东兴证券:业绩符合预期，公司进入加速发展期【2013-01-30】
我们预计公司2012-2014年每股收益0.43元、0.64元和1.00元，对应动态PE分别为34
倍、23倍和15倍，公司成长性良好，继续维持公司“强烈推荐”评级，6个月目标价1
9.2元。
谨慎推荐——民生证券:业绩基本符合预期，来年高增长有望持续【2013-01-29】
我们维持对公司的盈利预测，预计2012-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元，当前
股价对应12-14年PE分别为35X、27X、20X。游艇行业是新兴的成长型行业，但爆发式
增长还有待时日，维持对公司“谨慎推荐”投资评级，按12年30倍估值中枢给予目标
价：15~17元。
增 持——湘财证券:公司研究动态：持续高增长的游艇第一股【2013-01-29】
暂维持对公司的盈利预测，2012-2014年EPS为0.45元、0.63元和0.83元，对应PE年为
33、23和18，当前股价基本合理，考虑到公司异于传统船舶行业低迷表现及近两年高
增长预期，给予13年27倍PE，目标价格17元，维持“增持”评级。
谨慎增持——国泰君安:国内特种艇市场的最大受益者【2013-01-17】
我们预计，2012~2014年公司的EPS分别为0.42、0.60和0.80元，目标价17.92元，谨
慎增持评级。
谨慎推荐——民生证券:锦上添花，海关特种艇项目顺利签署合同【2012-12-25】
此次合同的中标公告已经在11月15日发布，我们维持之前对公司的盈利预测，预计20
12-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元，对应12-14年PE分别为31X、23X、17X，维
持“谨慎推荐”的投资评级，目标价15~17元。
增 持——湘财证券:再下一城，稳健高增长可期【2012-11-16】
预计公司2012-2014年EPS为0.45元、0.63元和0.83元，对应PE年为32、22和17，当前
股价基本合理，考虑到公司异于传统船舶行业低迷表现及近两年高增长预期，给予13
年27倍的高于行业估值倍数，目标价格17元，维持“增持”评级。
增 持——国泰君安:海洋局采购总额超预期，公司再获大单【2012-11-12】
我们预计，2012~2014年公司的EPS分别为0.46、0.64和0.86元，目标价17.92元，谨
慎增持评级。
增 持——国海证券:连续3年中标国家海洋局大单【2012-11-09】
考虑到交货进度有可能推后，调低2012-13年EPS至0.46、0.60元，动态PE为30、23倍
。作为朝阳行业崭露头角的民族工业代表，公司正处于核心盈利能力形成的关键阶段
，虽然可享一定程度的估值溢价，但宏观经济需求的不确定性和海洋局大单过于集中
导致议价能力偏弱压低了毛利率，其估值水平相对于目前的市场来说并不具有显著优
势，故调低评级至“增持”。
增 持——申银万国:太阳鸟中标国家海洋局2.68亿元大订单，占去年营业收入67.5%，维持“增持”评级【2012-11-09】
我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇业务，看好宝达与公司在技术和
客户资源上的互补性，长期看好受益行业高增长的游艇业务。此次获得海洋局订单在
预期之内，我们维持公司2012-2014年的盈利预测0.46/0.64/0.84元，对应2012-2014
年PE为30/22/16倍，维持“增持”评级。
谨慎推荐——民生证券:特种艇又获海洋局大单，业绩高增长持续【2012-11-08】
我们预计2012-2014年EPS分别为0.42、0.55和0.74元，对应12-14年PE分别为33X、25
X、19X，给予公司“谨慎推荐”的投资评级，目标价15~17元，游艇行业是未来成长
性行业，可做长期投资配置。
审慎推荐——中金公司:3季度维持高增长【2012-10-29】
暂维持公司2012年0.45元，2013年0.59元的EPS预期，当前股价对应2012、13年P/E分
别为30x、23x。公司作为国内游艇产业的领军者，将受益行业快速成长，重申审慎推
荐，建议长期投资者积极关注。
增 持——申银万国:三季报业绩符合预期，但受特种艇业务影响下调全年盈利预测【2012-10-24】
我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇业务，看好宝达与公司在技术和
客户资源上的互补性，长期看好受益行业高增长的游艇业务。但考虑到经济低迷使游
艇及商务艇行业需求下降，特种艇在收入占比逐步提升，四季度确认的大批毛利偏低
的海洋局特种艇订单将拉低公司整理盈利水平，我们将公司2012-2014年的盈利预测
由0.51/0.70/0.86元下调为0.46/0.64/0.84元，对应2012-2014年PE为30/21/17倍，
评级由“买入”下调至“增持”。
审慎推荐——招商证券:4季度特种船预期交付加快，关注成本核算【2012-10-24】
由于海洋局执法艇成本核算原因，下调12年EPS至0.41元（下调盈利预测10%），目前
我国游艇行业方兴未艾，十二五期间特种船仍存在很大需求，公司作为复合材料船艇
龙头将有望实现快速成长，目前12年PE33.5倍，估值合理，维持“审慎推荐-A”评级
。
增 持——安信证券:特种艇增速或将再超预期【2012-10-24】
鉴于公司订单预期向好，我们上调2012年特种艇的收入预测值，13、14年也随之做相
应调整，我们预测2012-2014年公司主营业务收入分别为5.6、7.2、9.2亿元，净利润
分别为0.61、0.83、1.08亿元，每股收益分别为0.44、0.6、0.78元，较之先前预测
值，12年提高4.8%、13、14年下调4.7%、10.3%。按照2013年35倍PE，合理股价15.4
元，10月24日收盘价13.74元，维持“增持-A”的投资评级。
强烈推荐——东兴证券:三季度业绩加速增长，全年高增长无虞【2012-10-24】
我们认为公司短期受益于特种艇政府采购订单的增加，业绩近两年有望加速增长。从
中长期来看，未来随着相关政策法规的放宽和游艇消费环境的改善，国内游艇产业存
在爆发式增长的可能，公司发展空间很大。我们预计公司2012-2014年每股收益0.45
元、0.64元和1.00元，对应动态PE分别为31倍、21倍和13倍，公司成长性良好，发展
空间大，维持公司“强烈推荐”评级。
买 入——方正证券:大额订单交付顺利，全年业绩增长有保障【2012-10-24】
我们认为公司特种艇业务近三年将保持快速增长态势，同时私人游艇业务空间巨大，
我们强烈看好公司的增长潜力，但由于特种艇订单的毛利率略低于我们之前预期，调
整公司2012-2014年EPS至0.42、0.55和0.74元，对应的PE分别为33、25和19倍，维持
“买入”评级。
强烈推荐——东兴证券:证券毛利环比好转，下半年业绩有望加速增长【2012-08-27】
我们认为公司短期受益于特种艇政府采购订单的增加，业绩近两年有望加速增长。从
中长期来看，我国东部沿海发达省份的人均GDP水平已达到游艇消费快速增长的阶段
，未来随着相关政策法规的放宽和游艇消费环境的改善，国内游艇产业存在爆发式增
长的可能。我们预计公司2012-2014年每股收益0.48元、0.78元和1.30元，对应动态P
E分别为29倍、18倍和11倍，公司成长性良好，发展空间大，给予公司“强烈推荐”
评级。
买 入——申银万国:2012年中报业绩符合预期，维持“买入”评级【2012-08-27】
我们维持之前对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年实现EPS0.51元/0.70/0.86元
，对应2012-2014年PE为26/19/15倍。我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的
特种艇业务，看好宝达与公司的业务互补性，长期看好受益行业高增长的游艇业务，
维持“买入”评级。
买 入——国海证券:业绩符合预期，高速成长可期【2012-08-27】
我国游艇行业前景广阔，上半年从上海到三亚的豪华游艇市场火爆，各个价位的游艇
国内从富豪到中产的游艇消费意识已被唤醒。公司是中国游艇业第一个驰名商标，研
发、市尝制造等实力全面提升。公司虽然属于造船行业，但具有明显的消费品特征，
作为朝阳行业初具规模的代表公司，且正处于核心盈利能力形成的关键阶段和产能快
速释放期，未来2年的高速增长确定性很强，可享一定程度的估值溢价。维持2012-13
年0.55、0.75元EPS的业绩预测和“买入”评级，动态PE为25、18倍。
买 入——中信建投:特种艇大单频获【2012-08-27】
我们略微调整公司的盈利预测和估值水平，预计2012～2014年实现每股收益0.48、0.
57和0.68元，下调目标价到20元；我们短期看好特种艇的增长空间、长期看好国内游
艇（包括商务艇）行业的发展前景，维持“买入”评级。
推 荐——国都证券:特种艇及商务艇引领增长【2012-08-27】
我们预计2012—2014年的EPS分别为0.41元，0.53元，0.66元，对应8月24日收盘价PE
分别为34倍、26倍和21倍；给予“推荐-A”评级。
买 入——方正证券:特种艇保持高增长，模块化生产提升公司盈利能力【2012-08-26】
公司商务艇业务增速稳健，近三年特种艇业务将支撑公司的高速成长，私人游艇业务
空间巨大，我们强烈看好公司的增长潜力。但由于受到宏观经济环境影响，上半年公
司私人游艇业务出现下滑，我们调整公司2012-2014年EPS至0.46、0.62、0.85元，对
应当前动态市盈率分别为30倍、22倍、16倍，维持公司“买入”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:拟与海关签订超高速摩托艇大单，后续或仍有政府特种艇订单机会【2012-08-23】
考虑到此次中标项目今年能为公司贡献800-900万左右的净利润，增厚今年的eps0.05
-0.07元。我们预计公司2012-2014年每股收益0.53元、0.78元和1.54元，对应动态PE
分别为25倍、17倍和9倍，公司成长性良好，发展空间大，继续维持公司“强烈推荐
”评级。
买 入——方正证券:特种艇业务实力突出，子公司宝达再获海关6645万元订单【2012-08-22】
预计公司在海洋局方面的执法快艇订单能够在年内顺利交付，下半年海洋局再启特种
艇招标仍是大概率事件，凭借公司本身的产品和技术优势以及前期成功的项目经验，
公司在招投标过程中将具备突出的竞争优势，子宝达凭借自身在高速艇领域的技术和
研发优势以及客户资源优势，将进一步扩大公司在特种艇业务领域内的优势地位，我
们认为公司特种艇业务近三年将持续保持高速增长态势；考虑到公司私人游艇业务巨
大空间，我们强烈看好公司的增长潜力，预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为
0.50、0.65、0.88元，对应当前动态市盈率分别为27倍、21倍、16倍，维持公司“买
入”投资评级。
买 入——申银万国:子公司宝达中标6645万元海关特种艇合同，占去年收入14%，维持“买入”【2012-08-22】
宝达在海关的客户资源上具优势，此次公司及广东宝达的订单符合我们预期，我们维
持之前对公司的盈利预测，预计公司2012-2014年实现EPS0.51元/0.70/0.86元，对应
2012-2014年PE为26/19/15倍。我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇
业务，长期看好受益行业高增长的游艇业务，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:特种船加快交付，业绩高增长可期【2012-07-10】
国内游艇行业受益经济增长下人们消费结构升级和地方政府的政策规划，特种船受益
国家领海维权、执法、缉私等需求，都处于一个快速成长期，公司作为复合材料艇上
市第一股，在品牌、研发、制造和营销售后都具备一定优势，未来有望保持快速增长
。今年由于特种船的交付进度加快，我们相应对收入和净利润进行了调整，预计12-1
4年EPS分别为0.46、0.60和0.79元，动态PE30.2倍，估值较为合理，维持“审慎推荐
-A”投资评级。
强烈推荐——东兴证券:捍卫南海主权，特种艇需求有望大幅增加【2012-06-29】
在周边国家不断的挑衅下，中国南海战略正逐步趋向主动。而维护国家南海地区权益
的前提是政府首先要加大在该地区的军事、执法力量。我们认为未来几年来自海洋局
的特种艇需求将会加快增长。公司在以往海洋局的招标中有良好表现，目前面临难得
的发展机会。我们预计公司2012-2014年每股收益0.48元、0.78元和1.54元，对应动
态PE分别为29倍、18倍和9倍，公司成长性良好，发展空间大，继续维持公司“强烈
推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:设立三沙市彰显国家海权意识加强，公司迎来历史发展机遇【2012-06-27】
政府在南海地区设立三沙市的行为彰显了其捍卫南海主权的决心。我们认为随着国家
海洋权力意识的加强，未来相关执法艇采购将进入快速发展期。我们预计公司2012-2
014年每股收益0.48元、0.78元和1.54元，对应动态PE分别为29倍、18倍和9倍，公司
成长性良好，发展空间大，给予公司“强烈推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:政府特种艇订单有望加速增长【2012-06-20】
我们预计公司2012-2014年每股收益0.48元、0.67元和0.99元，对应动态PE分别为25
倍、19倍和13倍，公司成长性良好，发展空间大，给予公司“强烈推荐”评级。
增 持——华泰联合:宝达发力，下半年业绩有望全面爆发【2012-06-18】
考虑到公司新订单的签订以及交付时间情况，我们上调公司2012~2014年EPS分别至0.
54、0.68和0.84元，动态PE为24.4、19.4和15.7倍。合理估值区间为15.5~17.0元。
买 入——国海证券:新添亿元大单，助推业绩释放【2012-06-15】
公司处于在高速增长的前夜，该亿元大单会挤占宝达的部分产能，但保守估计可以贡
献约600万元新增净利润，2012-13年EPS分别为0.55、0.75元，动态PE为24、18倍。
公司虽然属于造船行业，但具有明显的消费品特征，作为朝阳行业初具规模的代表公
司，可享估值溢价。太阳鸟正处于核心盈利能力形成的关键阶段，新建产能将进入快
速释放期，未来2年的高速增长确定性很强，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:中标1.1亿元海关特种艇合同，占去年收入24%，维持“买入”【2012-06-15】
此次公司及广州宝达的订单符合我们预期，我们维持之前对公司的盈利预测，预计公
司2012-2014年实现EPS0.51元/0.70/0.86元，对应2012-2014年PE为26/19/15倍。我
们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇业务，长期看好受益行业高增长的
游艇业务，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:拟与中国海关签下1.1亿大订单，子公司宝达初露锋芒【2012-06-14】
我们预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.50、0.65、0.88元，对应当前动态
市盈率分别为27倍、20倍、15倍，维持公司“买入”投资评级。
买 入——申银万国:子公司收购珠海雄达100%股权，扩充珠海游艇生产基地，维持买入【2012-06-13】
考虑到公司根据订单安排产能的销售模式，以及因天气原因原本下半年计划投产的湖
南募投产能建设将有所延迟，我们暂不考虑珠海雄达的业绩贡献，维持之前对公司的
盈利预测，预计公司2012-2014年实现EPS0.51元/0.70/0.86元，对应2012-2014年PE
为25/18/15倍。我们短期看好公司受益于国家海防力量加强的特种艇业务，长期看好
受益行业高增长的游艇业务，维持“买入”评级。
买 入——方正证券:收购珠海雄达100%股权，谱写产能扩张进行曲【2012-06-13】
子公司宝达有望从今年开始获取海关方面大订单，力助公司近三年特种艇业务确定性
的高增长；收购珠海雄达，将有效缓解珠海太阳鸟的产能和工业用地瓶颈，同时考虑
到公司私人游艇业务巨大空间，我们看好公司的成长能力，预计公司2012-2014年全
面摊薄后EPS分别为0.45、0.60、0.82元，对应当前动态市盈率分别为29倍、22倍、1
6倍，上调公司投资评级至“买入”。
买 入——国海证券:长期看配套设施，短期看产能释放【2012-05-14】
公司处于在高速增长的前夜，维持“买入”评级2012-14年EPS分别为0.50、0.72、0.
96元，动态PE为26、18、13倍。公司虽然属于造船行业，但具有明显的消费品特征，
作为朝阳行业初具规模的代表公司，可享估值溢价。太阳鸟正处于核心盈利能力形成
的关键阶段，新建产能将进入快速释放期，未来2年的高速增长确定性很强。
买 入——安信证券:不求短期最高，但求长期最远【2012-05-07】
综上所述，公司未来发展空间还很大，目前的战略重心是稳增长、强管理，收购事项
还需等待时机。我们预计2012年每股收益0.44元，按照35倍PE估值，合理价格为16.4
5元，维持“买入-A”投资评级。
买 入——申银万国:业绩符合预期，规模化订单比重提高拉低毛利率，维持“买入”【2012-04-23】
我们维持公司2012-2013年预计实现EPS0.51元/0.70元的盈利预测，预计2014年实现E
PS0.86元，对应2012-2014年PE为25/15/12倍。维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:海洋局订单继续交付，收入保持高增长【2012-04-23】
随着产能释放，未来3年收入增长有望达到30%以上，维持12-14年EPS0.42元、0.55元
和0.70元盈利预测，动态PE31.3倍，估值较为合理。
增 持——华泰联合:一季度收入快速增长【2012-04-23】
预计公司2012~2014年的EPS为0.46、0.56和0.68元，动态PE为27、22和18倍，合理估
值区间为13.8~15.12元。
增 持——天相投顾:执法艇订单继续交付，收入大幅增长【2012-04-23】
盈利预测与评级。我们预计公司2012-2014年的每股收益分别为0.35元、0.57元和0.7
2元，按照最新收盘价13.17元测算，对应动态市盈率分别为37倍、23倍和18倍。公司
将受益于消费升级和游艇行业大发展，我们维持公司“增持”的投资评级。
增 持——方正证券:开局良好，2012有望持续高增长【2012-04-23】
预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.45、0.60、0.82元，对应当前动态市盈
率分别为29倍、22倍、16倍，维持公司“增持”投资评级。
增 持——华泰联合:在手定单充足，业绩有望高增长【2012-04-10】
预计公司2012~2014年的收入分别为5.7、7.3和9亿，同比分别增长43%、28%和25%；E
PS分别为0.45、0.56和0.68元。动态PE分别为27、22和18倍，合理估值区间为13.8~1
5.12元。
增 持——方正证券:中国游艇产业进入快速发展阶段，乘东风展翅高飞【2012-04-09】
预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.45、0.60、0.82元，对应当前动态市盈
率分别为28倍、21倍、15倍，维持公司“增持”投资评级。
增 持——华泰联合:突尼斯海关总署特种艇定单凸显公司竞争力【2012-03-30】
2012~2014年EPS分别为0.45、0.58和0.70元，同比分别增长43%、28%和21%。我们看
好公司的长期发展前景，综合考虑现在的市场的环境，维持“增持”的评级，合理价
值区间为13.8~15.12元。
买 入——申银万国:中标655万欧元突尼斯海关巡逻艇合同点评【2012-03-30】
我们看好公司短期受益于国家海防力量加强的特种艇业务，长期看好受益行业高增长
的游艇业务，维持公司2012-2013年盈利预测，预计实现EPS0.51元/0.70元，对应PE
为24/17倍。维持“买入”评级。
增 持——方正证券:成功签下655万欧元海外大单，品牌国际市场影响力不断提升【2012-03-29】
预计公司2012-2014年全面摊薄后EPS分别为0.45、0.60、0.82元，对应当前动态市盈
率分别为29倍、21倍、16倍，维持公司“增持”投资评级。
审慎推荐——招商证券:手持订单充裕，高增长可期【2012-03-28】
维持12-14年EPS0.42元、0.55元和0.70元盈利预测，维持“审慎推荐-A”投资评级。
买 入——申银万国:市占率已达10%，未来受益船艇需求大型化趋势【2012-03-27】
我们看好公司短期受益于国家海防力量加强的特种艇业务，长期看好受益行业高增长
的游艇业务，维持公司2012-2013年盈利预测，预计实现EPS0.51元/0.70元，对应PE
为25/18倍。维持“买入”评级。
增 持——华泰联合:政府采购确保公司业绩增长【2012-03-27】
维持“增持”的投资评级。预计2012~2014年EPS分别为0.45、0.56和0.67元，合理价
值区间为13.8~15.12元。
审慎推荐——中金公司:费用率高企拖累业绩增速【2012-03-27】
根据2011年年报数据，我们调整了2012年公司每股收益预测至0.45元。目前股价对应
2012和2013年市盈率分别为29x和22x，估值合理。我们看好游艇行业的蓬勃发展和太
阳鸟近几年高速发展，值得长期投资者关注。维持“审慎推荐”投资评级。
买 入——安信证券:业绩符合预期，来年继续增长【2012-03-27】
我们预测2012-2013年公司主营业务收入分别为5.39、7.47亿元，净利润分别为0.61
、0.88亿元，每股收益分别为0.44、0.63元。按照2012年38倍PE，合理股价16.72元
，3月26日收盘价12.9元，维持“买入-A”投资评级。
增 持——方正证券:特种艇订单获取能力突出，长期看好游艇业务【2012-03-27】
公司在特种艇订单获取能力突出，同时考虑到游艇行业迅速兴起，公司私人游艇业务
成长空间巨大，我们看好公司中长期增长潜力，我们预计公司2012-2014年全面摊薄
后EPS分别为0.45、0.60、0.82元，对应当前动态市盈率分别为29倍、21倍、16倍，
维持公司“增持”投资评级。
增 持——天相投顾:募投项目追加投资，执法艇持续贡献收益【2012-03-27】
根据公司2012年一季报业绩预告，公司一季度实现利润增速20-30%。由于公司产品收
入确认有一定的季节性，我们对2012年全年收入增速仍较为看好，并且认为在国家深
海开发的背景下，公司与海洋局的合作有一定的持续性。我们预计公司2012-2014年
的每股收益分别为0.35元、0.57元和0.72元，按照最新收盘价12.9元测算，对应动态
市盈率分别为36倍、23倍和18倍。公司将受益于消费升级和游艇行业大发展，我们维
持公司“增持”的投资评级。
买 入——申银万国:2011年业绩快报点评【2012-02-29】
考虑海洋局订单延迟，我们将公司2011-2013年盈利预测由EPS0.41元/0.70元/1.09元
下调至0.32元/0.51元/0.70元，对应PE为42/26/19倍。维持“买入”评级。
买 入——安信证券:翱翔于晨曦之中【2012-02-10】
我们预测2011-2013年公司主营业务收入分别为4.2、6、9.3亿元，净利润分别为0.45
、0.65、1.05亿元，每股收益分别为0.32、0.47、0.75元。按照2012年35倍PE相对估
值：合理股价16.45元，FCFE模型计算每股价值为18.89元，2月8日收盘价12.52元，
首次投资评级“买入-A”。
增 持——华泰联合:推进区域布局发展，做强做大游艇业务【2012-01-13】
维持“增持”评级：受益我国海洋执法需求的增加，特种艇业务保证了公司近2年的
快速成长，未来游艇业务将为公司打开更加广阔的空间，我们看好公司的长期发展。
维持公司2011、2012、2013年0.42、0.63和0.81元的EPS盈利预测，对应PE为23.8、1
5.8、12.3倍，合理价值区间为13.8~15.12元。
增 持——华泰联合:海洋局“中国海监执法快艇项目”进展公告点评【2011-12-06】
鉴于公司特种艇交付的不确定性，以及经济增速下滑对商务游艇业务增长可能产生影
响，我们略微下调了公司的盈利预测，2011、2012、2013年的EPS分别为0.42、0.63
和0.81元。考虑当前市场环境，合理价值区间调整为15.00元，对应2011、2012年的P
E为35.7倍、23.8倍，维持“增持”评级。
审慎推荐——招商证券:见龙在田，待时而飞【2011-11-11】
公司是国内产品线最齐全的复合材料船艇龙头，产品性价比优势明显，成长性较为确
定。预期11-13年EPS分别为0.35、0.45和0.60元，首次给予“审慎推荐-A”投资评级
。
推 荐——华泰证券:大额订单支撑2011年业绩高增长【2011-10-27】
假定广东宝达从今年四季度开始合并报表，我们预计公司2011年2012年和2013年EPS
分别为0.41元、0.65元和0.91元，公司股价10月27收盘价分别对应2011年、2012年和
2013年40.56倍、25.73倍和18.43倍PE。我们认为公司合理估值为2012年35倍PE，未
来6个月目标价为22.69元，给予公司“推荐”评级。
增 持——华泰联合:三季度增速放缓，四季度业绩无忧【2011-10-26】
公司2011-2013年的EPS分别为0.44、0.70、1.04元，对应合理的价值区间为21.0~23.
0元。
审慎推荐——中金公司:海洋局大单交货慢于预期拖累短期业绩【2011-10-26】
鉴于海洋局订单交付慢于预期且其毛利率水平较低，我们微调了收入和毛利率假设，
分别调整2011和2012年每股收益至0.37元和0.60元。
增 持——天相投顾:收购、增资游艇企业，游艇第一股品牌影响力扩大【2011-10-26】
暂不考虑广州宝达和普兰帝对公司的影响；假设海洋局订单2011年确认收入2亿元。
预计公司2011-2013年的每股收益分别为0.46元、0.69元和0.82元，按照10月25日股
价16.91元测算，对应动态市盈率分别为37倍、25倍和21倍。公司将受益于消费升级
和游艇行业大发展，我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩有待四季度释放【2011-10-25】
由于成本费用上升较快，我们下调公司业绩预测，11-12年EPS分别为0.50元，0.71元
，对应估值在33.5X，23.8X。维持公司推荐评级。
推 荐——爱建证券:海监执法艇中标数量与对手平分秋色【2011-10-19】
我们之前的估值报告中已经包含的了对于公司继续中标2012年度执法艇项目的预计，
虽然此次中标数量低于2011年度，但考虑到公司收购广东宝达进行外延式的扩张，我
们预计公司2011至2012年EPS分别为0.42元和0.69元，与此前预计接近，对应43.6倍
、和26.3倍PE，估值仍然偏高；考虑到游艇行业的长期成长性，我们仍然维持公司“
推荐”的评级。
买 入——申银万国:中标国家海洋局2.16亿元海监执法快艇大订单点评【2011-10-18】
考虑广州宝达收购，我们将公司2011-2013年盈利预测由EPS0.41元/0.65元/1.02元小
幅上调为EPS0.41元/0.70元/1.09元，三年CAGR超过50%。公司是国内规模最大、设计
能力和集约化生产能力最强、营销渠道最广的自主品牌游艇制造商，短期特种艇业务
受益于海洋巡防力量的增强；长期公司将充分享受国内游艇行业的高增长，长期成长
性值得看好，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:再签2亿元中国海监执法快艇大单，畅享特种艇盛宴【2011-10-17】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.49元、0.70元与1.11元，不考虑公司外延扩张，目
前对应PE为36倍、25倍与16倍。我们认为太阳鸟做为高端消费行业稀缺品种，管理层
实干，游艇特种艇双产业布局，内生增长外延扩张解决产能瓶颈，短期稳健增长，未
来爆发潜力大，我们维持公司“增持”评级。
推 荐——爱建证券:在本土有实力的游艇品牌-公司研究【2011-10-12】
我们预测2010年、2011年和2012年，公司每股收益分别为0.52元、0.89元和1.39元，
未来两年净利润复合增长率达63%；创业板机械类股票2011年动态市盈率接近35倍，
考虑到公司所处子行业正处于快速增长的初期，我们给予公司2011年40倍PE的估值，
6个月目标40.05元，同时给予公司“增持”的评级。
买 入——申银万国:加强设计营销团队建设，推进游艇行业标准化制定【2011-09-26】
我们预计公司2011-2013年实现EPS0.41元、0.65元和1.02元，三年CAGR超过50%。公
司是国内规模最大、设计能力和集约化生产能力最强、营销渠道最广的自主品牌游艇
制造商，短期特种艇业务受益于海洋巡防力量的增强；长期公司将由游艇制造拓展到
游艇服务，实现产业链一体化，充分享受国内游艇行业的高增长，长期成长性值得看
好，维持“买入”评级。
推 荐——华泰证券:综合实力强大，静待国内游艇市场爆发【2011-09-13】
我们预计公司2011年、2012年和2013年将实现销售收入4.07亿元、5.56亿元和7.37亿
元，分别实现EPS0.44元、0.63元和0.86元。预计未来几年公司收入的复合增长率将
至少保持在30%-40%，我们认为公司合理估值为2012年35倍PE，未来6个月目标价为22
.19元。
推 荐——爱建证券:期待下半年订单顺利交付【2011-08-26】
我们预计公司2011年至2012每股收益分别为0.42元和0.69元，对应50.4倍、和30.6倍
PE，虽然估值高于整个造船行业的平均水平，但公司属于非金属造船行业，板块内没
有可比公司，而行业正处于快速增长初级阶段，我们认为公司2012年PE处于30倍较为
合理；考虑到公司发展按部就班，2013年之后如果订单能配合产能的扩张，公司业绩
有望进入新的成长周期，我们给予公司“推荐”的评级。
买 入——国海证券:研发投入加速，豪华游艇业务突破在望【2011-08-25】
2011-13年EPS预计分别为0.49、0.67、0.99元,动态PE分别为42、31、21倍。维持对
公司的买入评级。
推 荐——长城证券:特种艇提升业绩【2011-08-25】
在国家推出舟山群岛新区建设规划后，游艇产业作为海洋经济的一部分将直接受益加
速发展。同时伴随我国消费结构升级趋势的发展，我们继续看好公司未来的增长潜力
。我们预计11、12年EPS分别为0.59元，0.78元，对应PE分别在34.8和26.3倍，继续
维持公司推荐评级。
买 入——申银万国:特种艇增长超预期，超级游艇正在进行时【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年实现EPS0.51元、0.91元和1.43元，三年CAGR超过50%。我
们认为公司有理由享受2012年30倍的PE，将未来12个月目标价定为27元，目前尚有35
%的上升空间，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:稳健实干游艇“明星”，上半年增长34.79%【2011-08-24】
我们预计公司2011-2013年EPS为0.49元、0.70元与1.11元，不考虑公司外延扩张，目
前对应公司估值为42倍、28倍与19倍。我们认为太阳鸟做为高端消费行业稀缺品种，
公司管理层实干，游艇特种艇双产业布局，内生增长外延扩张解决产能瓶颈，公司短
期稳健增长，未来爆发潜力大，典型的隐形长跑冠军，维持“增持”评级。
审慎推荐——中金公司:关注大额订单下半年交付进度【2011-08-24】
我们微调了各项业务的收入假设，按照转增后的最新股本全面摊薄，分别调整2011和
2012年每股收益至0.43元和0.66元。目前股价对应2011和2012年市盈率分别为45.6x
和29.8x。短期估值偏高，我们看好游艇行业的蓬勃发展和太阳鸟近几年高速发展，
值得长期投资者关注。维持对太阳鸟“审慎推荐”投资评级。
观 望——华泰证券:大额订单支撑2011年业绩高增长【2011-08-24】
我们预计公司2011年和2012年EPS分别为0.42元和0.53元，公司股价8月23收盘价分别
对应2011年和2012年47.09倍37.04倍PE，目前公司估值基本合理，给予“观望”评级
。
谨慎推荐——长江证券:盈收快速增长，游艇业务规模渐显【2011-08-23】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为4.66亿、6.12亿，每股收益分别为0.51元、
0.77元，对应8月23日收盘价的PE分别为39、25倍，维持“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:增资子公司，拓展游艇产能及出口潜力【2011-08-08】
预计公司2011、2012年的营业收入分别为4.7亿、6.1亿，每股收益分别为0.50元、0.
77元，对应8月5日收盘价的PE分别为39、26倍，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——申银万国:产能扩张保证未来高增长，海外营销网络布局提升品牌影响力【2011-08-02】
维持2011-2013年盈利预测，维持“买入”评级。我们预计公司2011-2013年实现EPS0
.51元、0.91元和1.43元，三年CAGR超过50%。作为国内技术领先、品牌一流的复合材
料船艇制造商，公司在品牌、自主设计能力、集约化生产能力和营销渠道上拥有竞争
对手难以匹敌的优势。短期公司受益于海洋巡防力量的增强，特种艇将分享盛宴；长
期公司将拓展到游艇服务及运营业务（游艇租赁、维护），实现产业链一体化，充分
享受游艇行业爆发带来的业绩增长，长期成长性值得看好。我们认为公司有理由享受
2012年30倍的PE，将未来12个月目标价定为27元，目前尚有30%的上升空间，维持“
买入”评级。
增 持——方正证券:高端消费第一股，隐形长跑冠军【2011-07-12】
预计公司全年收入5.1亿元，2011-2013年EPS为0.53元、0.78元与1.21元，不考虑公
司产能扩张，目前对应公司估值为42倍、28倍与18倍。我们认为公司做为高端消费行
业稀缺品种，实实在在做企业，通过内生式增长与外延式扩张解决产能瓶颈，看好公
司“游艇特种艇”两条腿走路模式，短期内特种艇高增长明确，中期看好游艇行业爆
发，典型的隐形长跑冠军，维持公司“增持”评级。
买 入——申银万国:短期受益海洋巡防力量加强，长期享受游艇行业爆发【2011-06-16】
我们预期2011-2013年公司实现每股收益0.51元、0.91元和1.43元，未来三年保持50%
以上的收入增速，58%以上的利润增速。作为国内技术领先、品牌一流的复合船艇制
造商，公司在品牌、技术、渠道和管理能力上拥有竞争对手难以匹敌的优势。短期内
受益于海洋巡防力量的增强，特种艇将分享盛宴；长期公司将拓展到游艇运营业务（
游艇租赁、维护），通过并购实现产业链一体化，充分享受游艇行业爆发带来的业绩
增长，长期成长性值得看好。我们认为公司有理由享受2012年30倍的PE，将未来12个
月目标价定为27元，目前尚有45%的上升空间，评级为“买入”。
买 入——国海证券:海洋局大单进行时，2011年业绩有保障【2011-06-07】
2011-13年EPS预计分别为0.49、0.67、0.99元,动态PE分别为36、27、18倍。我们坚
定看好游艇行业和公司的长远发展前景，认为公司将持久受益于我国消费升级的进程
，提高其评级至“买入”。
增 持——方正证券:业绩大幅增长64%，爆发式增长拉开序幕【2011-04-26】
2010年公司全面摊薄每股收益为0.37元，我们预计公司2011-2013年未考虑转增的全
面摊薄每股收益分别为0.84元、1.25元、1.67元，对应动态PE分别为42倍、28倍和21
倍，我们看好游艇行业广阔的发展前景、公司的快速成长，以及作为A股唯一专业游
艇制造上市公司的稀缺性，维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——长城证券:业绩释放期未到【2011-04-26】
我们预计公司11-13年EPS分别是1.00元、1.32元和1.73元，对应市盈率分别为36.1/2
7.4/20.8倍。公司现阶段主要订单集中在特种艇，高毛利的游艇产品暂时没有爆发，
市场对其估值产生一定分歧。我们继续看好行业未来的快速发展和公司的成长机会，
给予公司推荐评级。中长线投资者可逢低介入，后续政府采购和收购兼并等事宜将是
公司爆发的催化剂。
谨慎推荐——长江证券:游艇业领军者，展翅高飞会有时【2011-04-22】
预计公司2011-2012年销售收入分别为5.2亿和6.9亿，EPS分别为0.95和1.34元/股，
目前股价对应的PE分别为37.83和26.77倍。考虑到目前股价已基本反映未来业绩预期
，我们给予公司“谨慎推荐”评级。
强烈推荐——长城证券:展翅欲飞【2011-04-11】
海南游艇管理办法的试点为行业监管松绑透露出了希望，根据现有政策环境，我们预
计公司11-13年EPS分别是1.00元、1.32元和1.73元，对应市盈率分别为33.6/25.5/19
.3倍。考虑到行业处于发展的初期阶段以及公司作为游艇投资标的的稀有性，享有一
定的溢价优势，我们给予公司强烈推荐的投资评级。
买 入——中信建投:今年看特种艇弹性【2011-03-30】
我们看好国内游艇（包括商务艇）行业的发展前景。目前看，制约行业发展的硬件（
码头建设）、软件（航道水域限制、驾照培训等配套服务）因素正在快速改善。预计
国内游艇行业未来增速在50%以上、特种艇20％左右。我们预计，2011～2013年实现E
PS1.21、1.63和2.29元，维持60元目标价和“买入”评级。
审慎推荐——中金公司:业绩低于预期，短期估值偏高【2011-03-30】
目前股价对应2011、2012年的市盈率分别为50x及34x。短期估值偏高，面临调整压力
。我们看好游艇行业的蓬勃发展和太阳鸟近几年的高速增长，其长期竞争优势仍需持
续关注，维持“审慎推荐”评级。
增 持——方正证券:在手订单充裕，2011年有望迎来爆发式增长【2011-03-30】
2010年公司基本每股收益为0.45元，全面摊薄每股收益为0.37元，我们预计公司2011
-2012年未考虑转增的全面摊薄每股收益分别为0.84元、1.25元、1.67元，对应动态P
E分别为44倍、30倍和22倍，我们看好游艇行业广阔的发展前景、公司的快速成长，
以及作为A股唯一专业游艇制造上市公司的稀缺性，给予公司“增持”的投资评级。
买 入——华泰联合:扬帆起航【2011-03-22】
我们预测2010~2012年公司的EPS（最新摊薄）分别为0.37、1.03和1.75元。结合DCF
绝对估值及市盈率相对估值两种方法，我们得出公司的合理价值区间在49.0~52.5元
，对应2012年的PE为28~30倍，首次“买入”评级。
推 荐——爱建证券:业绩可能低于预期，但成长无忧【2011-03-01】
虽然公司业绩快报低于我们的预期，但鉴于行业的良好成长性，我们维持2011年和20
12年营业收入分别环比增长73%和46%的预测，我们预计公司2011年和2012年，公司每
股收益分别为0.77元和1.20元，分别对应2011年和2012年市盈率48倍和31倍。
增 持——国海证券:游艇消费空间巨大，持续受益先发优势【2011-01-28】
2010-12年EPS预计分别为0.42、1.36、0.98元,2011-12年动态市盈率分别为26.4、36
.5倍。考虑到游艇行业当仁不让的朝阳型消费品属性和公司在行业内初步形成的先发
优势，公司应享有一定的估值溢价。我们坚定看好游艇行业和公司的长远发展前景，
认为公司将持久受益于我国消费升级的进程，首次给予其“增持”评级。
买 入——东海证券:快速发展的游艇龙头，给予公司股票买入评级【2011-01-24】
我们预计公司2010—2013年EPS分别为0.51元、1.19元、1.84元、2.82元。结合目前
公司的经营状况及未来的成长性，给予买入评级。
审慎推荐——中金公司:游艇龙头，扬帆起航【2010-11-24】
充足的订单以及产能扩张将驱动公司09~12年收入和净利润复合增速分别为49%和69%
。目前股价对应2010～2012年的市盈率分别为104x/42x/32x。我们看好游艇行业的蓬
勃发展和太阳鸟近几年的高速增长，鉴于短期估值偏高且其长期竞争优势仍需持续关
注，首次关注给予“审慎推荐”评级。
增 持——方正证券:高端消费先行者，迎来黄金20年【2010-11-10】
预计2010-2012年公司每股EPS分别为0.51元、1.03元、1.46元，对应动态PE分别为82
倍、42倍和29倍。我们看好游艇行业巨大的市场空间，考虑公司的高成长性与稀缺性
，给予公司2011年50-55倍PE估值水平，对应股价区间51.5—56.6元，维持“增持”
评级，目标价54元。
买 入——中信建投:极有想象空间的游艇第一股【2010-11-04】
我们认为，公司明年的高速增长主要看海洋局的特种艇订单，未来增长还是看私人游
艇和商务艇；我们预计公司2010～2012年分别实现每股收益0.51、1.15和1.49元；按
照明年50倍PE估值，目标价在60元左右，给予“买入”评级。
推 荐——国联证券:持续腾飞的游艇业龙头【2010-10-27】
公司处于游艇行业，是正处于成长期的朝阳产业，而公司是行业龙头，与国内同行相
比，公司具有技术、品牌优势，与国外厂商相比，具有性价比和服务优势，在中国游
艇产业发展的初期，公司凭借这些优势将做到强者愈强。公司具有持续高速增长能力
。我们维持对公司的盈利预测，预计2010年、2011年、2012年的每股收益分别为0.51
元、0.90元和1.31元，由于公司的高成长性，及在上市公司中的稀缺性，我们给与公
司2011年50倍的市盈率，目标价45.0元，维持对公司“推荐”的投资评级。而且，公
司最近中标的2.7亿元的执法艇订单略超预期，2011年业绩存在超预期的可能。
增 持——方正证券:游艇行业前景广阔，步入加速成长期【2010-10-27】
我们预计公司2010-2012年每股EPS为0.56元、0.98元、1.50元，对应动态PE分别为69
.9倍、39.9倍和26倍，虽然目前公司估值较高，我们看好游艇行业巨大的市场空间和
公司快速成长前景，仍然给予公司“增持”评级。
增 持——天相投顾:业绩快速增长，未来发展空间广阔【2010-10-27】
预计公司2010到2012年的EPS分别为0.52元、1.15元和1.41元，以昨日收盘价39.18元
计算，对应动态市盈率为76倍、34倍和28倍，公司是国内领先的复合材料船艇制造商
，具有国内领先的设计及研发优势，考虑到公司所处行业具有广阔的发展空间，以及
公司在行业内的领先优势，我们维持公司“增持”的投资评级。
推 荐——爱建证券:在本土有实力的游艇品牌【2010-10-12】
我们预测2010年、2011年和2012年，公司每股收益分别为0.52元、0.89元和1.39元，
未来两年净利润复合增长率达63%；创业板机械类股票2011年动态市盈率接近35倍，
考虑到公司所处子行业正处于快速增长的初期，我们给予公司2011年40倍PE的估值，
6个月目标40.05元，同时给予公司“增持”的评级。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 36｜ ｜
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