☆风险因素☆ ◇600048 保利地产 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中银国际:5月销售环比增长19%【2013-06-07】
保利地产前5月销售成绩优秀，已完成全年目标的43%；销售去化迅速，业绩锁定优秀
；土地投资增速虽较12年有所放慢，但公司积极补充一二线城市土地储备，打破北京
区域零土地储备的状况。我们认为保利将继续受益于行业集中度的提升，维持公司20
13-14年业绩预期分别为1.51元和1.91元，维持对公司的买入评级。
买 入——中信证券:经营环境更可持续，公司持续跑赢行业【2013-06-07】
我们维持公司2013/2014/2015年EPS分别为1.63/2.22/2.80元/股，NAV18.57元/股，
维持公司16.34元/股的目标价（2013年10倍PE）和“买入”的投资评级。
买 入——山西证券:销售稳定，地价上涨致项目储备放缓【2013-06-07】
预计公司2013-2015年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元。按6月6日公司收盘
价11.76元，公司2013-2015年PE分别为8x、6x、5x，估值低于行业较低水平。绝对估
值方面，公司当前RNAV为14.83元/股，按6月6日收盘价，折让26.08%。考虑到公司的
行业地位和2013年业绩的锁定性，以及目前较低的估值水平，另外公司开发项目中普
通商品房住房占90%以上，受政策调控影响较小，维持公司“买入”评级。
强烈推荐——长城证券:5月销售数据点评：销售持续亮眼【2013-06-07】
维持公司13年、14年EPS分别为1.48元、1.77元的判断，当前股价分别对应7.8X、6.5
XPE。公司作为行业标杆和领导企业，战略积极，执行坚决，应对得当，业绩确定性
强，千亿销售额之后依然有望保持高增长，维持“强烈推荐”评级。
买 入——宏源证券:5月份销售情况点评【2013-06-07】
保利前5月销售数据表现优异，均价表现平稳。预计下半年随着货量的减少，同比增
速会有所放缓。我们预计保利地产2013、2014、2015年的业绩分别为1.49、1.84、2.
27元，维持买入评级，目标价位15元。
买 入——海通证券:销售环比增长，基数效应造成同比回落【2013-06-07】
公司土地储备分布合理，未来发展势头强劲。预计公司2013、2014年每股收益分别是
1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司6月6日11.76元股价计算，对应2013和2014
年PE为7.79倍和6.09倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率，
目标价格15.1元。
推 荐——东北证券:保利地产2013年5月销售数据点评【2013-06-07】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2013年每股收益为1.53元；2014年每股收益为1.8
2元；2015年每股收益为2.04元，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:去化改善推动销售回升【2013-06-06】
13-15年EPS1.53/2.00/2.59元，PE8/6/5倍，13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。公司
坚持成长性企业定位，销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需，布局全
国，受调控升级及房产税试点可能扩围的影响较校中长期显著受益于调控带来的行业
集中度加速提升趋势，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:利用窗口加速销售，前4月去化率维持高位【2013-05-14】
保利地产针对主流市场做主流产品的战略受市场青睐，前四月销售表现优秀、投资理
性积极、财务状况稳剑进入后千亿时代的保利仍然定位自身为成长型企业，将继续受
益于行业集中度的提升，每年力争实现20%-30%的业绩增速，我们对此亦保有相当信
心。维持对保利地产2013-14年业绩预测1.51元和1.91元，维持买入评级。
增 持——国泰君安:持续高周转，前4月去化率略加快【2013-05-13】
预计13、14年EPS1.56、2.01元，RNAV16.4元，13年业绩已全部锁定。看好持续“保
利式”高速扩张,维持增持评级，目标价15.6元。
推 荐——东北证券:2013年4月销售数据点评【2013-05-10】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2013年每股收益为1.53元；2014年每股收益为1.8
2元；2015年每股收益为2.04元，维持推荐评级。
推 荐——中投证券:销售环比回落，不改全年向好趋势【2013-05-09】
13-15年EPS1.53/2.00/2.59元，PE8/6/5倍，13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。公司
坚持成长性企业定位，销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需，布局全
国，受调控升级的影响较校中长期显著受益于调控带来的行业集中度加速提升趋势，
维持“推荐”评级。
推 荐——中投证券:销售增长强劲，开工补货积极，持续成长性凸显【2013-05-01】
13-15年EPS1.53/2.00/2.59元，PE8/6/4倍，13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。公司
坚持成长性企业定位，销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需，布局全
国，受调控升级的影响较校中长期显著受益于调控带来的行业集中度加速提升趋势，
维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:保利地产2013年一季报点评【2013-04-25】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2013年每股收益为1.53元；2014年每股收益为1.8
2元；2015年每股收益为2.04元，维持推荐评级。
买 入——中信证券:从周期把握到能力培养【2013-04-25】
盈利预测及估值：我们认为，经营重心转型期的公司一边保持必要的成长速度，一边
提升了微观的开发和经营能力。这种内功的锻炼，事实上将提升公司成长的可持续性
。我们维持公司2013/2014/2015年EPS分别为1.63/2.22/2.80元／股的盈利预测，给
予NAV18.57元／股，维持公司16.3元／股的目标价（2013年10倍PE）和“买入”的投
资评级。
买 入——群益证券(香港):高成长、低估值、买入良机【2013-04-25】
展望2013年，公司目前预收账款1095亿元，较2013年初增长21%，相当于2012地产结
算金额的1.6倍，业绩继续大幅增长可期，我们预计公司2013、2014年净利润107亿元
和142亿元，YOY增长27.2%和32.3%；EPS分别为1.51元和1.99元；目前股价对应2013
年、2014年PE分别7.9倍和6倍，PB为1.6倍，估值较低，继续给予公司买入的投资建
议。
买 入——申银万国:销售高速增长，拿地积极价格合理【2013-04-25】
公司目前有预收款1096亿，是我们预计的13年结算收入的116%。我们预计公司13年销
售收入1300亿，龙头公司优势突出。维持13、14年EPS1.53元、2.03元的预测，对应P
E为8X、6X，维持买入评级。
买 入——中信建投:步步为营【2013-04-25】
目前来看，公司在千亿平台上将继续稳步前进，控制杠杆之后公司的增长将更为稳定
，身为龙头房企也将继续受益于行业集中度的提升。公司在进入城市取地质量较高，
未来利润率有保证。同时，公司高效的执行力以及卓越的管理能力使得公司在应对市
场环境变化时更加游刃有余。预计公司13、14年EPS分别为1.54、2元，维持“买入”
评级。
买 入——海通证券:开工面积、销售额保持双增长【2013-04-25】
预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和1.93元，RNAV在15.84元。按照公司4月
24日11.97元股价计算，对应2013和2014年PE为7.92倍和6.2倍。维持对公司的“买入
”评级。给予公司2013年10倍市盈率，目标价格15.1元。
推 荐——中金公司:快周转助推业绩释放【2013-04-25】
我们维持公司2013/2014年盈利预测分别为每股1.43元和1.70元。公司股价对应2013
、2014年市盈率分别为8.4、7.0倍，对2013年净资产值有2%的折让。公司作为行业龙
头，周转快、业绩释放能力强，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:1季度业绩同比增长37%，保持较快扩张步伐【2013-04-25】
公司1季度业绩稳定增长、销售情况优秀，投资理性积极，我们看好公司后千亿时代
继续保持较快增长。我们维持公司2013年业绩预期1.51元，维持对保利地产的买入评
级。
买 入——安信证券:持续扩张，继续推荐【2013-04-24】
维持买入-A投资评级，6个月目标价15.5元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速
分别为35.4%、27.4%、26.4%，净利润增速分别为29.8%、26.3%、26.3%，成长性突出
；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.5元，相当于2013年10倍的动态市盈率
。
推 荐——长江证券:销售提前启动，扩张相对稳健【2013-04-24】
预测公司2013、2014年EPS分别为1.44元和2.02，对应PE分别为8.34倍和5.94倍，维
持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:2013年3月销售数据点评【2013-04-10】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2013年每股收益为1.53元；2014年每股收益为1.8
2元；2015年每股收益为2.04元，维持推荐评级。
买 入——山西证券:3月销售数据点评：销售保持较快增长，加大核心城市布局【2013-04-10】
预计公司2013-2015年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元。按4月9日公司收盘
价11.78元，公司2013-2015年PE分别为8x、6x、5x，估值低于行业较低水平。绝对估
值方面，公司当前RNAV为12.35元/股，按4月9日收盘价，折让4.86%。考虑到公司的
行业地位和2013年业绩的锁定性，以及目前较低的估值水平，另外公司开发项目中普
通商品房住房占90%以上，受政策影响较小，维持公司“买入”评级。
推 荐——中投证券:Q1销售同比翻番，加大补货力度，成长性凸显【2013-04-10】
13-15年EPS1.53/2.00/2.59元，PE8/6/5倍，13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。公司
坚持成长性企业定位，销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需，布局全
国，受调控升级的影响较校中长期显著受益于调控带来的行业集中度加速提升趋势，
维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:3月单月销售120亿，达历史次高水平【2013-04-10】
保利地产1季度销售成绩优秀，房企销售额排名位列第三；拿地理性积极；未来利润
率相对稳定；业绩锁定性优秀。保利定位于一二线城市普通住宅，13年1季度继续显
示出准确把握销售时间，强于执行的能力，有望再度提升市场份额，进一步巩固和提
高行业地位。我们维持公司2013-14年业绩预期分别为1.51元和1.91元，维持对公司
的买入评级。
增 持——国泰君安:三至五年再造保利，定位持续成长企业【2013-03-29】
预计13、14年EPS1.56、2.01元。RNAV16.4元，折26%，估值具安全边际；期末预售款
905亿，13年业绩锁定性达107%。公司为行业集中度提升趋势下的最为受益标的，目
标价15.6元，增持。
推 荐——东莞证券:年内销售破千亿，业绩靓丽【2013-03-27】
公司土地储备丰富，资源主要集中于一二线城市，年内新开工及竣工稳步提升，未来
发展步伐仍将较快。12年业绩大幅增长，同时已售未结资源丰富，13年业绩锁定性高
。预测公司13—14年EPS分别为1.40元和1.79元，对应当前股价PE分别为8.5倍和6.7
倍，估值较低，维持公司“推荐”投资评级。
买 入——中原证券:依旧在快速成长路上的行业龙头【2013-03-26】
截至2012年末，公司合并报表范围内已销售未结算资源面积合计1000万平方米，对应
合同金额905.47亿元,2013年业绩已经基本有了完全的保障。预计公司2013-2014年的
每股收益分别为1.54元和1.98元，3月25日股价对应的市盈率7.72倍和6.02倍，维持
公司“买入”投资评级。
强烈推荐——招商证券:市场份额持续攀升，三到五年再造一个保利【2013-03-26】
我们按2013年10倍动态PE对公司进行估值，即目标价15.30元。我们维持公司股票“
强烈推荐—A”的投资评级。
买 入——中银国际:资源充沛的成长型巨人【2013-03-26】
2012年保利地产表现突出，广东、北京、成都等重点区域销售表现突出，销售执行坚
决有效，抓住了政策窗口快速推盘，成功跻身千亿俱乐部。展望2013年，作为行业巨
人的保利地产仍将自己定位为成长型企业，2012年的辉煌过后，公司获得了优秀的业
绩锁定，且结算利润率水平能持平甚至小幅走高，这些较同行业显示了显著的优势；
而公司强大的执行力和把握时间窗口的眼光，坚决回归一二线城市以及普通住宅开发
商的鲜明定位，亦有望帮助公司获得进一步的规模成长，我们预计公司仍能保持15-2
0%的销售额增幅。我们将公司13-14年盈利预测微幅上调至1.51元和1.91元，目标价
由14.03元上调至14.61元，相当于15%的NAV折价和9.7倍动态市盈率，重申买入评级
。
买 入——山西证券:稳步快速追赶，收益质量提升【2013-03-26】
公司13-15年每股收益分别为1.52元、1.91元、2.37元，按2013年3月25日公司收盘价
11.92元，公司13-15年PE分别为8x、6x、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面
，公司当前RNAV为12.03元/股，按3月25日股价折让0.91%，考虑到公司的行业地位和
目前市场状况，我维持公司“买入”评级。
买 入——中信建投:成长的节奏【2013-03-26】
公司进入千亿水平后，随着杠杆率的下降将会进入一个更为平稳的增长，总体上说公
司将持续受益于行业集中度提升。预计公司13-14年EPS分别为1.54和2，维持“买入
”评级。
买 入——海通证券:土地储备分布合理，未来发展势头强劲【2013-03-26】
预计公司2013、2014年每股收益分别是1.49和1.86元，RNAV在15.84元。按照公司3月
25日11.92元股价计算，对应2013和2014年PE为8倍和6.41倍。维持对公司的“买入”
评级。给予公司2013年10倍市盈率，目标价格14.9元。
推 荐——中金公司:2013年还看快周转【2013-03-26】
我们微调公司2013年盈利预测至每股1.43元，并引入2014年每股盈利预测为1.70元。
公司股价对应2013、2014年市盈率分别为8.3、7.0倍，对2013年净资产值有2%的折让
。公司秉持快周转理念，未来业绩释放动力足，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:利润率下滑空间有限，13年继续快速增长【2013-03-26】
同时公司业绩锁定度较高，2012年底预收款905亿，是我们预计的13年结算收入的98%
。我们预计公司13年销售收入1300亿，龙头公司优势突出。适度上调13、14年EPS至1
.49元、1.86元（原预测1.47元、1.74元），对应PE为8X、6.4X，维持买入评级。
推 荐——东北证券:实现有质量的增长【2013-03-26】
2013年每股收益为1.53元；2014年每股收益为1.82元；2015年每股收益为2.04元，维
持推荐评级。
买 入——群益证券(香港):高成长、低估值、买入良机【2013-03-26】
展望2013年，公司目前预收账款905亿元，较2012年初增长28%，相当于2012地产结算
金额的1.4倍，业绩继续大幅增长可期，我们预计公司2013、2014年净利润107亿元和
142亿元，YOY增长27.2%和32.3%；EPS分别为1.51元和1.99元；目前股价对应2013年
、2014年PE分别7.9倍和6倍，PB为1.6倍，估值较低，继续给予公司买入的投资建议
。
买 入——东方证券:虽上千亿，仍有望快速增长【2013-03-26】
由于2012年公司销售金额实现了39%的大幅增长，同时我们预计2013年公司销售金额
仍有望增长20%以上，故我们上调2013-2015年每股收益分别为1.48、1.88、2.41元（
原预计2013-2014年分别为1.37元、1.85元），由于2007至2012年6年间公司动态PE均
值约19倍，考虑到目前政策处于严厉期，如限购限贷政策对行业需求释放的影响，直
接再融资暂停对企业扩张和提升业绩动力的影响，我们按照19倍的60%，即11倍作为
估值目标，对应目标价16.3元，维持公司买入评级。
中 性——北京高华:业绩符合预期：增长步伐放缓，重点关注利润率【2013-03-26】
我们将2013-15年每股盈利预测微调了-3%/-1%/-2%，以体现公司积极的土地储备计划
可能推动财务费用上升的影响。我们维持2013年底净资产价值以及基于净资产价值的
12个月目标价格人民币14元的预测不变。该股当前股价较2013年底净资产价值折让36
%，对应8.2倍的2013年预期市盈率，而研究范围内A股房地产股的均值为折让45%/8.4
倍。维持中性评级。我们看好万科A股（买入，位于强力买入名单，人民币11.14元）
。风险：预售好于/差于预期。
推 荐——中投证券:业绩符合预期，仍为成长性房企【2013-03-26】
13-15年EPS1.53/2.00/2.59元，PE8/6/5倍，13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。公司
坚持成长性企业定位，销售站上千亿台阶后仍将保持高增长。定位主流刚需，布局全
国，受调控升级的影响较校中长期显著受益于调控带来的行业集中度加速提升趋势，
维持“推荐”评级。
买 入——瑞银证券:2012年业绩符合预期，2013年新开工计划增长13.5%【2013-03-26】
我们预计公司2013-14年EPS为1.54/2.04元。我们给予公司2013年10倍市盈率（参考
公司历史及行业平均估值水平），并在此基础上给予公司12个月目标价15.40元，较
公司2013年每股NAV有25%的折价。
推 荐——东兴证券:“再造计划”已在路上【2013-03-25】
公司产品多元化，住宅和商业地产互为补充，未来公司还将加大持有型物业的比例，
将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众，符合当前的主流消费群体，
因此公司销售在2012年取得良好表现，我们认为这种趋势将在2013年延续，公司有望
再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点，我
们预测公司2013年、2014年和2015年的营业总收入分别为846.17亿元、1066.17亿元
和1343.37亿元，每股收益为1.56元/股、2.04元/股和2.56元/股，对应的PE分别为7.
62、5.86和4.65。公司2013年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元，维持公司“推
荐”评级。
买 入——安信证券:三到五年再造一个保利【2013-03-25】
维持买入-A投资评级，6个月目标价15.5元。我们预计公司2013年-2015年的收入增速
分别为35.4%、27.4%、26.4%，净利润增速分别为29.8%、26.3%、26.3%，成长性突出
；维持买入-A的投资评级，6个月目标价为15.5元，相当于2013年10倍的动态市盈率
。
推 荐——银河证券:业绩符合预期，销售持续看好【2013-03-25】
截止报告期末，公司已售未结算资源约1000万平方米，公司预收款为905亿元，几乎
锁定2013年全年业绩，公司尚处于稳步扩张阶段，预计2013-2014年的净利润分别为1
08亿和135亿元，EPS分别为1.52元和1.90元，对应PE分别为7.7倍和6.2倍。给予“推
荐”评级。
买 入——山西证券:销售逆市上升上调评级至买入【2013-03-08】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.18元、1.52元、1.93元。按3月7日公司收盘
价11.37元，公司2012-2014年PE分别为10x、8x、6x，估值低于行业平均水平。绝对
估值方面，公司当前RNAV为11.99元/股，按3月7日收盘价，折让5.46%。考虑到公司
的行业地位和2013年业绩的锁定性，以及目前较低的估值水平，另外公司开发项目中
普通商品房住房占90%以上，受政策影响较小，上调公司评级至“买入”。
强烈推荐——长城证券:销售出色，千亿后有望保持高增长【2013-03-08】
维持公司12年-14年EPS分别为1.18元、1.48元、1.77元的判断，当前股价分别对应9.
7X、7.7X、6.5XPE。公司作为行业标杆和领导企业，战略积极，执行坚决，应对得当
，业绩确定性强，千亿销售额之后依然有望保持高增长，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信证券:2013年2月销售月报点评：促销售提货量，加开工慎拿地【2013-03-08】
我们认为，及时的调控避免了行业房价和地价成本失控，十分有利于行业实现长期动
态均衡，当前龙头地产股估值水平位于历史性的底部。我们维持公司2013/2014年EPS
l.63/2.21元的盈利预测，NAV18.57元／股。维持公司16.34元／股的目标价(2013年1
0倍PE)和“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:销售数据乐观，13年有望保持高增长【2013-03-08】
保利地产1-2月销售成绩优秀；拿地理性积极；未来利润率相对稳定，业绩锁定性优
秀。保利主推普通住宅（120平以下推货量占新推货值60%以上）、坚持快周转的战略
在当前地产调控政策从严的背景下受到的影响较小，且保利作为行业龙头未来有望进
一步提升市场占有率。我们维持公司2012-13年业绩预期分别为1.18元和1.50元，维
持对公司的买入评级。
买 入——山西证券:销售逆市上升，上调评级至“买入”【2013-03-08】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.18元、1.52元、1.93元。按3月7日公司收盘
价11.37元，公司2012-2014年PE分别为10x、8x、6x，估值低于行业平均水平。绝对
估值方面，公司当前RNAV为11.99元/股，按3月7日收盘价，折让5.46%。考虑到公司
的行业地位和2013年业绩的锁定性，以及目前较低的估值水平，另外公司开发项目中
普通商品房住房占90%以上，受政策影响较小，上调公司评级至“买入”。
买 入——海通证券:销售保持良好趋势【2013-03-08】
公司近3年渠道下沉速度快，布局城市逐步扩大，以上布局有利于公司应对行业调控
。预计公司2013、2014年每股收益分别是1.51和2.01元，RNAV在15.84元。按照公司3
月7日11.37元股价计算，对应2013和2014年PE为7.53倍和5.66倍。维持对公司的“买
入”评级。给予公司2013年10倍市盈率，目标价格15.1元。
推 荐——中投证券:定位主流刚需，调控影响较小，持续高增长可期【2013-03-07】
12-14年EPS1.18/1.54/1.99元，PE10/7/6倍，12-13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
公司定位主流刚需，布局全国，受调控升级的影响较校中长期来看，调控将加速行业
集中度提升，有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改
善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商，公司
正是这类公司中最优质标的之一，中长期内估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
买 入——中银国际:首月保持销售佳绩【2013-02-07】
保利地产善于把握推盘节奏，13年首月维持了12年以来的优良销售业绩；公司从去年
以来战略上转为专注于一二线城市主流市场，以积极拿地态度，理性精选一二线城市
地块补充库存；我们相信公司今年将保持良好的销售增长和稳定的利润率，且公司业
绩锁定性优秀。我们重申对公司的买入评级。
买 入——中信证券:2013年1月销售月报点评：好的开始是成功的一半【2013-02-07】
我们认为，龙头企业的优势正在固化，公司2013年的业绩锁定程度很高。我们维持公
司2013/2014年EPSl.63/2.21元每股的盈利预测，NAV18.57元／股。给予公司2013年1
0倍PE，维持16.34元／股的目标价和“买入”的投资评级。
强烈推荐——长城证券:1月销售数据点评：销售同比大增，缘于基数因素【2013-02-07】
维持公司12~14年EPS1.18元、1.48元、1.77元的判断，当前股价分别对应11.2X、8.9
X、7.4XPE。公司作为行业标杆和领导企业，战略积极，执行坚决，应对得当，业绩
确定性强，千亿销售额之后依然有望保持高增长，维持“强烈推荐”评级。
增 持——国泰君安:2013年1月销售数据点评暨最新观点：1月销售开门红，展望13年再度喜春【2013-02-07】
预计12、13年EPS1.18、1.56元；NAV15.4元折16%。作为行业集中度提升趋势的最为
受益标的之一，公司依然具备超越同业成长能力，考虑到估值切换因素，上调目标价
至15.60元，增持。
推 荐——中投证券:后千亿时代致力更稳定增长【2013-02-06】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE11/8/7倍，12-13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
调控将加速行业集中度提升，有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房
及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式
的开发商，公司正是这类公司中最优质标的之一，中长期内估值仍有提升空间，维持
“推荐”评级。
买 入——群益证券(香港):站上千亿台阶，业绩大增可期【2013-01-16】
我们预计公司2012、2013、2014年净利润84亿元、107亿元和142亿元，YOY分别增长2
9%、28%和32%；EPS分别为1.18元、1.51元和2元；目前股价对应2012年、2013年和20
14年PE分别11.5倍、9倍和6.8倍，2013PB为1.7倍。目前估值偏低，给予买入的建议
。
买 入——中银国际:保利地产预告2012年业绩增长28.69%【2013-01-14】
公司报告期内实现签约金额1,017.39亿元，同比增长38.91%；全年新增规划面积1,30
9万方。预计13年公司拿地、推盘均会较12年更加积极，销售和业绩增长均有良好基
矗我们维持13、14年每股业绩预期1.535元和2.018元不变，维持买入评级。
买 入——安信证券:增长仍有较大潜力【2013-01-14】
维持买入-A投资评级，上调6个月目标价至15.50元。我们预计公司2012-2014年的收
入增速分别为47%、34%、33%，净利润增速分别为29%、31%、35%，成长性突出；维持
买入-A的投资评级，上调6个月目标价至15.50元，相当于2013年10倍的动态市盈率。
买 入——中信建投:千亿新起点【2013-01-14】
公司大的逻辑仍然是受益于市场集中度的提升，在大公司中公司是少数13年结算利润
率不会下降的企业，且13年总体货值仍然有较大增长，户型结构仍然是以刚需为主，
在一定的去化水平下预计全年销售增长25%。预计公司13-14年EPS分别为1.48和1.85
，维持“买入”评级。
推 荐——中投证券:销售站上千亿台阶，补货力度加大【2013-01-09】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE12/9/7倍，12-13年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
调控将加速行业集中度提升，有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房
及少量商业和改善性住房、布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式
的开发商，公司正是这类公司中最优质标的之一，估值仍有提升空间，6-12个月目标
价15.5元，对应13年10倍PE，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:12月销售率大幅回升，全年突破千亿目标【2013-01-09】
2013年公司货量充足，业绩100%锁定，维持对公司12-13年EPS1.15、1.47元的预测，
对应PE为12X、9X，估值较低，维持买入评级。
买 入——海通证券:正式迈入千亿销售规模【2013-01-09】
公司近3年渠道下沉速度快，布局城市逐步扩大，以上布局有利于公司应对行业调控
。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.18和1.51元，RNAV在15.84元。按照公司1
月8日13.78元股价计算，对应2012和2013年PE为11.68倍和9.13倍。维持对公司的“
买入”评级。给予公司2013年10倍市盈率，目标价格15.1元。
买 入——中信证券:2012年12月销售月报点评：千亿圆梦，成长心语【2013-01-09】
我们认为，龙头企业的优势正在固化，公司的成长性和既有规模在A股都独树一帜。
短期来看，我们预计公司在2013年一季度销售额增速较高。我们维持公司2012/2013/
2014年EPSl.20/1.63/2.21元／股的盈利预测，NAV18.57元／股。我们给予公司2013
年10倍PE，即16.34元／股的目标价，维持“买入”的投资评级。
买 入——中银国际:完成千亿销售，13年表现仍然可期【2013-01-09】
保利地产专注于一二线城市主流市场，12年在相对弱市中积极进取，获得千亿销售记
录的优秀成绩；保利能够保持未来利润率相对稳定，业绩锁定性优秀，其积极的开发
投资态度表明公司对未来业绩持续增长的信心。我们维持公司2012-13年业绩预期分
别为1.19元和1.50元，维持对公司的买入评级。
增 持——山西证券:2013年1月销售数据点评：销售创同期新高，土地储备以补库存为主【2013-01-09】
预计公司2012-2014年每股收益分别为1.18元、1.52元、1.93元。按2月6日公司收盘
价13.14元，公司2012-2014年PE分别为12x、9x、7x，估值低于行业平均水平。绝对
估值方面，公司当前RNAV为12.53元/股，低于公司最新股价，考虑到行业和公司2013
年较强的增长性，我们认为公司目前估值处于相对合理区间，维持公司“增持”评级
。
增 持——山西证券:2012年12月销售数据点评：销售金额突破千亿，未来继续高速增长【2013-01-09】
预计公司未来三年每股收益分别为1.18元、1.52元、1.93元。按1月8日公司收盘价13
.78元，公司未来三年PE分别为12x、9x、7x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面
，公司当前RNAV为12.08元/股，低于公司最新股价，考虑到行业和公司2013年较强的
增长性，我们认为公司目前估值处于相对合理区间，维持公司“增持”评级。
推 荐——东北证券:2012年12月销售数据点评：实现千亿销售目标【2013-01-09】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2012年每股收益为1.21元；2013年每股收益为1.5
6元；2014年每股收益为1.80元，维持推荐评级。
推 荐——长江证券:2012年12月销售简报点评：千亿航母首起航【2013-01-08】
预计公司2012、2013年EPS分别为1.22和1.58，对应PE为8.82和6.75，考虑到公司在
行业龙头地位将越来越突出，一二线的布局又直接受益于接下来一段时间内区域的分
化，给予公司推荐评级。
增 持——联讯证券:行业地位稳固，业绩稳健增长【2012-12-11】
我们预计，公司2012-2014年将分别实现营业收入625亿元、808亿元和1041亿元，分
别实现每股收益1.17元、1.52元和1.91元，截止12月12日收盘，公司股价为12.29元
，对应其2012-2014年每股收益的动态PE分别11倍、8倍和6倍，给予“增持”的投资
评级。
买 入——中银国际:销售、拿地数据积极，符合预期【2012-12-07】
保利地产秉持高杠杆和高周转策略，开发投资态度积极，专注于一二线城市主流市场
，进取型的投资态度为公司未来持续扩张奠定基矗我们维持公司2012-13年业绩预期
分别为1.19元和1.50元，维持对公司的买入评级。
买 入——瑞银证券:11月销售超预期，上调全年预测值到1000亿元【2012-12-06】
我们预计公司2012-14年EPS为1.17/1.56/2.05元。我们给予公司2013年9倍市盈率（
参考公司历史及行业平均估值水平），并在此基础上得到公司12个月目标价14.04元
，较公司2013年每股NAV有7%的折价。
推 荐——中投证券:全年销售有望近千亿，集中补货一二线城市【2012-12-06】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE10/8/6倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
股权激励计划已完成授权，且行权价8.13元仍远低于目前股价，将为公司业绩增长和
市值持续提升保驾护航。中长期来看，持续的政策调控将加速行业集中度提升，有利
于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全
国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商，公司正是这类公司中最
优质的标的，中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:2012年11月销售月报点评：王的盛宴【2012-12-06】
我们认为，跨年度热销和企业补充土地储备的过程中，龙头公司在政府、银行和消费
者各环节都占尽优势。年末的中国房地产市场正在上演“王的盛宴”。凭借在周期判
断、流程控制、产品结构、货量水平、执行力等各方面的优势，我们相信保利地产仍
将是这场盛宴中的赢家之一。我们认为，公司有能力在两到三年的时间内，成为中国
房地产业销售规模最大的企业。我们维持公司2012/2013/2014年EPSl.20/1.63/2.21
元／股的盈利预测，NAV18.57元／股。我们继续维持公司13.20元／股的目标价和“
买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:12年10月销售数据点评暨最新观点：销售保持平稳，土地投资集中释放【2012-11-14】
预计12、13年EPS1.19、1.56元；NAV15.4元折24%。公司拿地延续了一贯雷厉风行的
风格，12年良好销售的资金支持在10月的土地市场实现兑现，大规模拿地体现了公司
在未来持续保持超越行业的高速成长的信心和能力，目标14.00元，增持。
买 入——瑞银证券:10月销售额同比增长42.1%，拿地金额超150亿元【2012-11-08】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.20/1.57/2.11元，并在2012年预测每股收益1.2
0元和2012年11倍市盈率的基础上给予公司12个月目标价13.20元，该目标价相对于公
司2012年末每股净资产价值有15%的折价。维持“买入”评级和13.20元目标价。
买 入——申银万国:销售率回升明显，土地购置比例大幅提升【2012-11-08】
今年的开工规模维持在1500万平米左右，明年可售量充足。目前公司项目去化情况良
好，公司目前有预售款1000亿，基本锁定今明两年的业绩。维持对公司12-13年EPS1.
15、1.47元的预测，对应PE为10X、8X，估值较低，维持买入评级。
推 荐——中投证券:销售平稳，拓展加速【2012-11-08】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE10/7/6倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
股权激励计划已完成授权，且行权价8.13元仍远低于目前股价，将为公司业绩增长和
市值持续提升保驾护航。中长期来看，持续的政策调控将加速行业集中度提升，有利
于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全
国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商，公司正是这类公司中最
优质的标的，中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:2012年10月销售数据点评【2012-11-08】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2012年每股收益为1.21元；2013年每股收益为1.5
6元；2014年每股收益为1.80元，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:资金实力雄厚，又到新一轮拿地起点【2012-10-31】
预计12、13年EPS1.19、1.56元；NAV15.42元，折31%。公司具备卓越营销能力、战略
性高周转高杠杆经营策略、执行能力强悍的军队特色企业文化，看好公司在行业集中
度提升趋势中的成长前景，公司具备超越同业的盈利和成长能力，目标14.00元，增
持。
买 入——湘财证券:快周转为核心能力，后续储备充足【2012-10-31】
公司2012-2014年每股收益分别为1.14元，1.27元和1.45元，对应2012年10月29日收
盘价的PE分别为9.41倍、8.41倍和7.42倍。对应2012年10月29日的收盘价的PB为1.82
倍、1.49倍、1.24倍。买入评级，给予公司6-12个月目标价12.5元。
买 入——中信建投:加大一线城市拿地力度【2012-10-30】
公司利用上半年形势较好的时候加快销售，改善整体资金情况，下半年行业环境有所
变化，公司的节奏也有所调整，应对市场显得游刃有余。我们预计公司12-13年EPS分
别为1.19、1.43，维持“买入”评级。
买 入——申银万国:合作项目占比提升致使利润率水平下降，现金流继续改善【2012-10-30】
由于去年和今年的开工规模维持在1500万平米左右，对应1500亿以上的货值，由此，
足以满足今年1000亿左右的销售目标和明年销售规模的适度增长。若市场好于预期，
公司货量亦具备一定的弹性空间。而从当期的结算来看，公司目前有预售款1000亿，
基本锁定今明两年的业绩。考虑到少数股东权益占比提升以及结算结构的影响，我们
适度下调公司今明的业绩至1.15元和1.47元（原预测为1.18元和1.54元），维持买入
评级。
推 荐——中投证券:全年业绩高增长无忧，资源拓展加速【2012-10-30】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE9/7/5倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
股权激励计划已完成授权，将为业绩增长和市值持续提升保驾护航。持续调控加速行
业集中度提升的趋势下公司是最优质投资标的，中长期估值仍有提升空间，维持“推
荐”评级。
推 荐——东莞证券:业绩理想，年内千亿销售额完成概率大【2012-10-30】
公司作为龙头开发商，经营情况令人满意。三季度销售良好，全年千亿销售额完成概
率大。同时费用控制较好，毛利率保持稳定。期末共有预收账款高达一千亿以上，未
来两年业绩增长无忧。预测公司12—13年EPS分别为1.12元、1.40元，当前股价对应P
E分别为9.5倍和7.5倍。维持公司“推荐”投资评级。
推 荐——国都证券:增长稳定，持续受益于行业集中度提升【2012-10-30】
公司三季末预收款1004亿元，较11年末增加295亿元，能够锁定12年和13年76%的收入
结转。预计公司12-14年EPS分别为1.16元、1.45元、1.68元，当前股价对应PE分别为
9.2x、7.4x、6.4x。作为行业龙头，公司具备优秀的管理能力，将持续受益于行业集
中度提升。给予公司推荐-A的投资评级。
买 入——安信证券:实力强大，持续增长可期【2012-10-30】
对公司盈利预测进行了细微调整。维持6个月目标价12.5元。
买 入——海通证券:销售稳健增长，土地投资保持平稳【2012-10-30】
预计公司2012、2013年每股收益分别是1.18和1.51元，RNAV在15.84元。按照公司10
月29日10.71元股价计算，对应2012和2013年PE为9.07倍和7.09倍。维持对公司的“
买入”评级。给予公司2012年11倍市盈率，目标价格12.98元。
买 入——瑞银证券:净利润同比增速符合预期，净负债率下降至90.7%【2012-10-30】
我们预计公司2012/13/14年EPS为1.20/1.57/2.11元，并基于2012年1.20元的预测EPS
和11倍市盈率（参考公司历史市盈率及可比公司平均市盈率）得出13.20元目标价，
该目标价较公司2012年末每股净资产价值有15%的折价。
推 荐——东兴证券:销售提升，少数股东损益影响变小【2012-10-30】
东兴证公司产品多元化，住宅和商业地产互为补充，未来公司还将加大持有型物业的
比例，将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众，符合当前的主流消费
群体，因此公司销售在2011年取得良好表现，我们认为这种趋势将在2012年延续，公
司有望再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特
点，我们预测公司2012年、2013年和2014年的营业总收入分别为550亿元、701亿元和
884亿元，每股收益为1.45元/股、1.75元/股和2.17元/股，对应的PE分别为7.58、6.
29和5.07。公司2012年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元，维持公司“推荐”评
级。
买 入——中银国际:销售结算双增长，土地市场展身手【2012-10-30】
总体而言，保利地产前三季度销售表现优异，业绩符合预期。第三季度以来公司拿地
积极，有效补充一、二城市货量，第四季度公司重心将放在保持净利率和继续补充货
量上，未来业绩有望持续增长。我们仍然看好公司清晰定位一二线城市主流市尝准确
把握推盘节奏及推盘价格的战略能力，维持对公司2012-13年业绩预测1.194元和1.49
6元，维持对公司的买入评级。
强烈推荐——长城证券:千亿销售可期【2012-10-30】
预计公司12年、13年EPS分别为1.18元、1.48元，当前股价分别对应9.3X、7.4XPE。
公司作为行业标杆和领导企业，战略积极，执行坚决，应对得当，销售有望保持25%
以上增长，业绩确定性强，维持“强烈推荐”评级。
推 荐——长江证券:千亿在望，增速稳中有降【2012-10-29】
随着地产行业集中度的不断提高，保利必将凭借强大的执行力继续领跑。预计公司20
12、2013年EPS分别为1.19和1.49，对应PE分别为9.01和7.18倍，给予推荐评级。
推 荐——中金公司:加快竣工，业绩恢复正增长【2012-10-29】
公司竣工加快，但3季度毛利率偏低，我们微调公司2012/2013年盈利预测至每股1.18
元及每股1.35元。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为9.1、7.9倍，对2013年净
资产值有12%的折让。公司收入锁定性强，业绩增速高，估值在龙头公司中处于相对
高位，依然维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:2012年9月销售数据点评【2012-10-16】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2012年每股收益为1.21元；2013年每股收益为1.5
6元；2014年每股收益为1.80元，维持推荐评级。
买 入——申银万国:9月销售率有所回落，认购滞后导致签约低于预期【2012-10-10】
潜在货量充足，且从公司业绩情况来看，截至中报，目前公司有预收款835亿，为我
们预测的12年结算收入的135%，业绩确定性高。维持对公司12-13年EPS1.18、1.54元
的预测，对应PE为9X、7X，估值较低，维持买入评级。
推 荐——中投证券:市场趋弱、推盘量少致销售下滑【2012-10-10】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE9/7/5倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
股权激励计划已完成授权，且行权价8.13元仍远低于目前股价，将为公司业绩增长和
市值持续提升保驾护航。中长期来看，持续的政策调控将加速行业集中度提升，有利
于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、布局全
国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商，而公司正是这类公司中
最优质的标的，中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
买 入——中信证券:前期推盘大造成当期销售略低【2012-10-10】
我们维持公司2012/2013/2014年EPSl.20/1.63/2.21元／股的盈利预测，NAV18.57元
／股。我们继续维持公司13.20元／股的目标价和“买入”的投资评级。
买 入——瑞银证券:9月销售额同比增长15.2%，在京新增2幅土地储备【2012-10-10】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.20/1.57/2.11元，并在2012年预测每股收益1.2
0元和2012年11倍市盈率的基础上得到公司12个月目标价13.20元，该目标价相对于公
司2012年末每股净资产价值有15%的折价。
买 入——海通证券:当月土地投资开始恢复【2012-10-10】
公司近几年渠道下沉速度快，布局城市逐步扩大，以上布局有利于公司应对行业调控
。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.18和1.51元，RNAV在15.84元。按照公司1
0月9日10.79元股价计算，对应2012和2013年PE为9.14倍和7.41倍。维持对公司的“
买入”评级。给予公司2012年11倍市盈率，目标价格12.98元。
买 入——瑞银证券:保利地产2012秋季策略会快评【2012-09-13】
我们预计公司2012-14年EPS为1.20/1.57/2.11元，我们的目标价基于2012年EPS1.20
元和11倍市盈率，较我们估算的公司2012年末每股净资产价值有15%的折价。
增 持——国泰君安:12年8月销售数据点评暨最新观点：管控出色的高杠杆、高扩张典范【2012-09-10】
预计12、13年EPS1.19、1.56元；NAV15.4元折31%。我们看好公司在行业集中度提升
趋势中的持续成长前景，目标14.30元，增持。
买 入——申银万国:销售率保持稳定，9月推盘量环比增长明显【2012-09-10】
潜在货量充足，且从公司业绩情况来看，截至中报，目前公司有预收款835亿，为我
们预测的12年结算收入的135%，业绩确定性高。维持对公司12-13年EPS1.18、1.54元
的预测，对应PE为9X、7X，估值较低，维持买入评级。
推 荐——中投证券:年内新推盘量大，市场份额持续提升【2012-09-10】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE9/7/5倍，今明两年业绩锁定有余，RNAV10.5元。
股权激励计划已完成授权，将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。短期内调控
趋紧将压制公司的股价表现，但中长期来看，持续的政策调控将加速行业集中度提升
，有利于开发产品集中于普通商品房特别是中小套型住房及少量商业和改善性住房、
布局全国、快速周转、成本控制力强、具有独特盈利模式的开发商，而公司正是这类
公司中最优质的标的，中长期估值仍有提升空间，维持“推荐”评级。
推 荐——东北证券:保利地产2012年8月销售数据点评【2012-09-10】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2012年每股收益为1.21元；2013年每股收益为1.5
6元；2014年每股收益为1.80元，维持推荐评级。
买 入——瑞银证券:8月销售额同比增长40.8%，预计9月推盘量达100亿元【2012-09-10】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.20/1.57/2.11元，并在2012年预测每股收益1.2
0元和2012年11倍市盈率的基础上给予公司12个月目标价13.20元，该目标价相对于公
司2012年末每股净资产价值有15%的折价。
增 持——山西证券:8月销售环比略降，目前估值合理【2012-09-10】
预计公司未来三年净利润分别为85.53亿、107.52亿、139.3亿，每股收益分别为1.2
元、1.51元、1.91元。按9月10日公司收盘价10.65元，公司未来三年PE分别为9x、7x
、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为11.79元/股，按9月1
0日股价折让10.7%，考虑到RNAV估值一般都有15%-20%的折让比例，我们认为公司目
前估值处于相对合理区间。综合以上分析，我们维持公司“增持”评级。
买 入——中信证券:全年销售额或进一步超预期【2012-09-10】
我们维持公司2012/2013/2014年EPS1.20/1.63/2.21元／股的盈利预测，NAV18.57元
／股。我们继续维持公司13.20元／股的目标价和“买入”的投资评级。
买 入——新时代:2012年业绩将实现稳步增长【2012-08-27】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为1.23元、1.71元、2.33元，对应当前股价PE分别
为7.71、5.55、4.05倍。公司上半年在维持销售均价基本不变的前提下取得了良好的
销售业绩，显示了公司优异的管理能力和良好的品牌价值，我们坚定看好公司在行业
整合中的竞争优势，维持公司“买入”评级。
增 持——国泰君安:高周转+高杠杆+合作加大杠杆，奠定成长【2012-08-23】
预计12、13年EPS1.19、1.56元；NAV15.42元，折38%，估值具备安全边际。公司管控
优秀、成长性良好且销售出色，我们认为目前市场环境下公司可享受20%左右的估值
折价，对应12年10.3倍PE。维持年初以来对保利的重点推荐，目标价12.34元，增持
。
买 入——瑞银证券:H112业绩符合预期，上调2012销售额预期至958.3亿元【2012-08-23】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.20/1.57/2.11元，并在2012年预测每股收益1.2
0元和11倍市盈率的基础上给予公司12个月目标价13.20元，该目标价相对于公司2012
年每股净资产价值15.45元有15%的折价。
买 入——申银万国:利润下降因合作项目占比提高，年报利润率将回归正常【2012-08-23】
公司上半年销售金额503亿，预计下半年推货量在600亿左右，目前看市场销售状况可
以持续，维持对公司12年销售额1000亿的预测。目前公司有预收款835亿，为我们预
测的12年结算收入的135%，业绩确定性高。维持对公司12-13年EPS1.18、1.54元的预
测，对应PE为8X、6X，估值较低，维持买入评级。
买 入——安信证券:持续稳定增长态势明显【2012-08-23】
维持买入-A评级。维持盈利预测。下调六个月目标价至12.5元。
强烈推荐——长城证券:向千亿进军【2012-08-23】
预计公司12年、13年EPS分别为1.18元、1.48元，当前股价分别对应8.1X、6.4XPE。
公司作为行业标杆和领导企业，战略积极，执行坚决，应对得当，销售有望保持25%
以上增长，业绩确定性强，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信建投:关注多元化拿地方式【2012-08-23】
全年来看公司销售规模超过千亿，行业集中度将会进一步提升。业绩释放的角度来看
，受益于毛利稳定竣工增长，业绩增长30%有保障。公司长期以来以其卓越的战略判
断力与强大的执行力领先市场，我们预计公司12-13年EPS分别为1.19、1.43，维持“
买入”评级。
增 持——中原证券:各项经营指标良好【2012-08-23】
中期末，公司预售账款高达到835亿元，公司未来两年业绩高速增长有很强的保障。
预计2012-2013年每股收益分别为1.11元和1.37元，8月22日股价对应的市盈率分别为
8.58倍和6.92倍，估值较低，维持公司“增持”投资评级。
推 荐——国元证券:年度销售有望破千亿大关【2012-08-23】
预计2012-2013年可实现每股收益1.15元，1.54元，同比增长6%、32%，两年动态PE8
倍、6倍，维持“推荐”评级。
增 持——山西证券:业绩符合预期，目前估值合理【2012-08-23】
预计公司未来三年净利润分别为85.53亿、107.52亿、139.3亿，每股收益分别为1.2
元、1.51元、1.91元。按8月22日公司收盘价9.49元，公司未来三年PE分别为8x、6x
、5x，估值低于行业平均水平。绝对估值方面，公司当前RNAV为12元/股，按8月22日
股价折让20.92%，考虑到RNAV估值一般都有15%-20%的折让比例，我们认为公司目前
估值处于相对合理区间。综合以上分析，我们将公司评级下调至“增持”。
买 入——东方证券:少数股东损益偏高导致净利润下滑【2012-08-23】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.10、1.37、1.85元，以13倍作为估值目
标，对应目标价14.00元，维持公司买入评级。按照目前房价水平，折现率9%的情况
下，公司重估净资产（NAV）为12.10元/股。
推 荐——东莞证券:上半年销售良好，全年实现千亿销售可期【2012-08-23】
预测12—14年EPS分别为1.12元、1.40元和1.79元，对应PE分别为8.5倍、7倍和5倍。
维持“推荐”投资评级。
买 入——中银国际:销售表现突出，全年千亿有望【2012-08-23】
保利地产上半年销售成绩靓丽，我们看好公司清晰定位一二线城市主流市尝适时把握
推盘节奏的战略能力，小幅上调12-13年盈利预测1.8%和0.4%至1.194元和1.496元，
但由于板块估值降低，我们将公司目标价由摊薄后13.74元调低至11.85元，相当于9.
9倍2012年市盈率和15%的2012年末NAV折价，维持对保利地产的买入评级。
推 荐——东北证券:既要跑的快，又要跑的稳【2012-08-23】
2012年每股收益为1.21元；2013年每股收益为1.56元；2014年每股收益为1.80元，维
持推荐评级。
推 荐——中金公司:迈向千亿门槛【2012-08-23】
公司费用情况略超预期，我们小幅调整公司2012/2013年盈利预测至每股1.18元及每
股1.35元，并小幅下调每股净资产值4.6%至12.2元。公司股价对应2012、2013年市盈
率分别为8.0、7.0倍，对2013年净资产值有22%的折让。公司业绩确定性强，未来业
绩释放动力足，维持“推荐”评级。
推 荐——长江证券:收入稳步增长，业绩保障充分【2012-08-23】
公司项目储备充足，且主要位于城市核心地段，未来业绩增长有保证。在行业集中度
提升的过程之中，公司作为龙头地产企业必将成为最大的受益者之一，看好公司中长
期的业绩表现。预计12年、13年公司EPS分别为1.21元和1.49元，对应PE分别为6.92
倍和5.61倍，给予推荐评级。
买 入——海通证券:销售逆势增长，市场占有率大幅提高【2012-08-23】
公司负债结构合理，有息负债仅占公司负债总额的44.12%。公司期末货币现金251.87
亿，高于短期借款和一年内到期的非流动负债之和187.36亿元。期末公司经营活动净
现金流量为16.15亿元，较年初明显改善。报告期内，公司实现签约销售金额502.96
亿元，实现签约销售面积437.83万平方米，同比分别增长27.47%和28.43%，销售签约
均价11488元/平方米，基本保持稳定。公司市场占有率较2011年底大幅提升0.92个百
分点，达到2.16%。报告期内公司共有在建拟建项目154个，在建面积3036万平方米，
总规划容积率面积6165万平方米。公司上半年土地市场相对谨慎，报告期末新拓展项
目7个，新增规划容积率面积367.31万平方米，其中权益建面196.65万平。预计公司2
012、2013年每股收益分别是1.18和1.51元。截至8月22日，公司收盘于9.49元，对应
2012年PE为8.04倍，2013PE为6.28倍。给予公司2012年10倍市盈率，目标价为11.8元
。维持对公司的“买入”评级。
推 荐——银河证券:业务多元发展，合作项目增多致净利率下降【2012-08-22】
随着下半年公司推盘高峰期的来临，我们认为公司的销售有望全年超过1000亿元，公
司目前的预收款为834亿元，锁定2012年全年业绩，给予“推荐”评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期；增长前景完好，维持买入评级【2012-08-22】
公司公布业绩后，我们将2012-14年每股盈利预测微调了-1%/-1%/1%。我们维持12个
月目标价格人民币15.00元，仍较2012年底预期净资产价值折让30%。该股股价目前较
2012年底预期净资产价值折让56%，对应7.9倍的2012年预期市盈率，而A股均值分别
为折让55%和8.5倍。维持买入评级。
推 荐——东兴证券:销售已破半千亿，市场占有率强势扩大【2012-08-22】
公司产品多元化，住宅和商业地产互为补充，未来公司还将加大持有型物业的比例，
将进一步分散公司的经营风险。公司产品面向普通大众，符合当前的主流消费群体，
因此公司销售在2011年取得良好表现，我们认为这种趋势将在2012年延续，公司有望
再创佳绩。公司在当前的市场环境下更能发挥其快速周转、快速扩张的经营特点，我
们预测公司2012年、2013年和2014年的营业总收入分别为550亿元、701亿元和884亿
元，每股收益为1.45元/股、1.75元/股和2.17元/股，对应的PE分别为6.55、5.43和4
.38。公司2012年业绩按9倍市盈率测算的相对估值14元，维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:2012年7月销售月报点评：公司有望正式迈入千亿俱乐部【2012-08-09】
我们维持公司2012/2013/2014年EPS1.20/1.63/2.21元/股的盈利预测，NAV18.57元/
股。继续维持公司15.60元/股的目标价和“买入”的投资评级。
推 荐——中投证券:受益集中度提升，中长期投资首选【2012-08-09】
12-14年EPS1.19/1.55/2.01元，PE9/7/5倍，RNAV10.5元，12年业绩全部和13年92%已
锁定。股权激励计划已完成授权，将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。RNAV
10.5元。调控持续下公司行业地位将持续提升，中长期内将估值仍有提升空间，维持
“推荐”评级。
推 荐——东北证券:保利地产2012年7月销售数据点评【2012-08-09】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2012年每股收益为1.21元；2013年每股收益为1.5
6元；2014年每股收益为1.80元，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:千亿航母，乘风破浪而来【2012-08-09】
预计12、13年EPS1.19、1.56元；NAV15.42元，折30.2%；12年业绩已全部锁定。公司
管控优秀、成长性良好且销售出色，我们认为公司可享受高于一线同业的5%NAV折价
估值，对应目标价14.65元，对应12年12.3倍PE，维持年初以来对保利的持续主推，
增持。
推 荐——银河证券:7月销售数据点评：均价止跌企稳，销售持续向好【2012-08-08】
随着下半年公司推盘高峰期的来临，我们认为公司的销售有望全年超过1000亿元，同
比增长35%左右，公司2012-2014年的净利润分别为85亿，106亿和131亿元，EPS分别
为1.2元，1.5元和1.85元，对应PE分别为8.8倍，7倍和5.7倍。给予“推荐”评级。
增 持——国泰君安:6月销售数据暨半年业绩快报点评：销售实现疯狂6月，全年业绩持续增长无虞【2012-07-10】
预计12、13年EPS1.19元、1.56元；NAV15.42元，折15.7%；12年业绩已完全锁定。公
司具备雄厚的股东背景，优秀管控能力和卓越营销能力，加之上半年503亿的傲人销
售业绩，我们认为公司可以享受超越行业平均的14倍PE估值和10%左右的NAV溢价。维
持年初以来对保利的持续主推，增持，目标价16.66元。
买 入——申银万国:销售再超预期，潜在供货充分，上调全年销售预测至1000亿【2012-07-10】
公司上半年推盘集中，且下半年货源仍较充足，在目前市场持续回暖环境下，销售弹
性充分。同时公司预收款充足，业绩锁定度高。维持对公司12年、13年EPS1.42、1.8
5元的预测，对应PE为9X、7X，重申买入评级。
强烈推荐——中投证券:销售再预期，拿地加快，全年销售增长37%【2012-07-10】
上半年业绩预减12%，为竣工结算不均所致，维持全年业绩增长30%的判断。12-14年E
PS1.19/1.55/2.01元，PE11/8/6倍，RNAV10.5元，12年业绩全部和13年80%已锁定。
股权激励计划已完成授权，将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。公司是一线
地产龙头中的领军者，坚持成长性企业的战略定位，应享有估值溢价。RNAV10.5元。
12个月内目标价17.9元，对应12年PE15x，维持“强烈推荐”评级。
买 入——中信建投:强者恒强【2012-07-10】
公司上半年实现了37%的合同销售规模增长，预计全年实现超过千亿，规模增长40%左
右，下半年销售增速甚至超过上半年。再从业绩释放的角度看，公司竣工面积增长超
过30%，结算均价同比上涨，利润有30%左右的增长。公司长期以来以其卓越的战略判
断力与强大的执行力领先市场，我们预计公司12-13年EPS分别为1.19、1.43，维持“
买入”评级。
推 荐——长江证券:业绩略低于预期，销售领跑市场【2012-07-10】
公司作为一线成长型开发商，在目前市场中有显著的大企优势，对于市场的反应能力
与渗透能力占优，融资环境改善对于公司业绩的提升将更为明显。预计公司在12-13
年EPS分别为1.23，1.51，对应PE10.54、8.6倍。我们看好市场集中度提升之下企业
进一步成长的空间和能力，维持“推荐”评级。
买 入——安信证券:下半年有望更上层楼【2012-07-10】
维持买入-A评级。维持盈利预测，上调六个目标价至15元。
买 入——东方证券:今年销售有望站在900亿以上【2012-07-10】
我们预计公司2012-2014年每股收益分别为1.16、1.45、1.93元，由于2007至2011年5
年间公司动态PE均值约21.2倍，考虑到目前政策处于严厉期，如限购限贷政策对行业
需求释放的影响，直接再融资暂停对企业业绩提示的影响，我们按照21.2倍的60%，
即13倍作为估值目标，对应目标价15.1元，维持公司买入评级。按照目前房价水平，
折现率9%的情况下，公司重估净资产（NAV）为12.4元/股，目前股价溢价5%。
买 入——瑞银证券:6月销售额达155.2亿元，新增土地储备168.2万平米【2012-07-10】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.21/1.52/1.92元，并在2012年预测每股收益1.2
1元和2012年12倍市盈率的基础上给予公司12个月目标价14.60元，该目标价相对于我
们估算出的公司2012年末每股净资产价值17元有12%的折价。
买 入——海通证券:销售保持高速增长，当期结算业绩略有下滑【2012-07-10】
公司近几年渠道下沉速度快，布局城市逐步扩大，以上布局有利于公司应对行业调控
。预计公司2012、2013年每股收益分别是1.18和1.51元，RNAV在15.84元。按照公司7
月9日13.00元股价计算，对应2012和2013年PE为11.02倍和8.61倍。维持对公司的“
买入”评级。给予公司2012年12倍市盈率，目标价格14.16元。
买 入——海通证券:股东回报计划彰显企业中长期投资价值【2012-06-12】
我们认为对现金分红的直接规定将提升公司中长期投资价值。预计公司2012和2013年
每股收益在1.42和1.81元。按照公司6月11日14.07元股价计算，对应2012和2013年PE
为9.81倍和7.77倍。维持对公司的“买入”评级。给予公司2012年12倍市盈率，对应
目标价格17.04元。
买 入——北京高华:因合同销售前景改善上调盈利/NAV预测/目标价；维持买入评级【2012-06-11】
我们的12个月目标价格人民币为18.00元，仍较2012年预期净资产价值折让30%，对应
12.5倍/9.7倍的2012/13年预期市盈率。该股当前股价较2012年预期净资产价值折让4
7%，对应7.4倍的2013年预期市盈率，而A股同业均值分别为43%/9.9倍。
推 荐——东北证券:保利地产2012年5月销售数据点评【2012-06-08】
我们对公司未来3年的业绩预测为：2012年每股收益为1.46元；2013年每股收益为1.8
7元；2014年每股收益为2.16元，目前公司估值不高，维持推荐评级。
增 持——国泰君安:5月销售数据点评：高杠杆的典范，降息受益显著【2012-06-08】
预计12、13年EPS1.44元、1.92元，NAV18.5元折26.9%，12年业绩已全部锁定。公司
产品结构合理，1-5月累积已完成去年销售额的47%，股权激励打破央企薪酬瓶颈，看
好公司的坚定高杆杠战略及其积极销售策略、进攻型拿地策略，维持增持评级，目标
价17元。
买 入——瑞银证券:5月签约金额同比增长45%，预计6月将继续快速增长【2012-06-07】
我们预计公司2012-14年每股收益为1.45/1.83/2.30元，并在2012年预测每股收益1.4
5元和2012年11倍市盈率的基础上给予公司12个月目标价16.10元，该目标价相对于我
们估算出的公司2012年末每股净资产价值20元有20%的折价。
强烈推荐——中投证券:销售再创新高，拿地仍有空间【2012-06-07】
12-14年EPS1.43/1.86/2.41元，PE9/7/6倍，年复合增速30%，11年末预收款709亿元1
2年1-5月销售超348亿元=1057亿元，已锁定12年业绩全部和13年业绩的62%。股权激
励计划已完成授权，将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。公司是一线地产龙
头中的领军者，坚持成长性企业的战略定位，应享有估值溢价。RNAV12.6元，当前股
价RNAV溢价7%，投资价值依然低估，提升12月内目标价至21.5元，对应12年PE15x，
维持“强烈推荐”评级。
推 荐——东兴证券:销售保持高速增长【2012-06-07】
预计公司2012-2014年营业收入分别为550亿元、701亿元和884亿元，归属于上市公司
股东净利润分别为86.15亿元、103.9亿元和128.86亿元，每股收益分别为1.45元、1.
75元和2.2元。对应PE分别为9.33、7.33和6.15。按照公司12年业绩12倍PE计算，公
司6个月目标价17.4元，维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:历史开工旺货值充足，成本控制好毛利稳【2012-06-07】
我们维持公司2012/2013/2014年1.43/1.86/2.31元／股的业绩预测，对应2012/13/14
年9/7/6倍PE。我们维持公司2012年12倍PE的目标价17.16元／股，维持公司“买入”
的投资评级。
推 荐——银河证券:5月份销售数据点评【2012-06-07】
维持保利地产的“推荐”评级。从近期我们对保利地产楼盘调研的情况来看，保利的
项目销售在同行中是表现较为突出的，主要原因在于保利产品更为偏刚性需求-“总
价低，单价低”；同时2011年大幅增加新开工开始后的销售释放，因而，销售表现会
更好些。预计2012年1.42元的EPS，对应的PE为9.5倍，因此，维持“推荐”评级。
买 入——申银万国:推盘踏准市场脉动，销售抢收成果丰富【2012-05-29】
公司推盘量充足，销售良好，业绩锁定度高，重申买入评级。公司上半年推盘集中，
把握住了市场回暖的时间窗口，销售弹性充分，维持销售额800亿的预测。维持对公
司12-13年EPS1.42、1.85元的预测，对应PE为10X、8X，重申买入评级。
买 入——中银国际:战略优势突出，准确把握推盘时点与价位【2012-05-18】
保利地产清晰定位一二线城市主流市场，适时把握推盘节奏，1-4月销售靓丽，符合
政策调控期间我们的选股思路。我们维持2012年盈利预测1.407元。由于行业估值水
平上升，我们将目标价由13.74元小幅上调至14.94元，相当于10.6倍2012年市盈率和
2012年NAV13%的折让，目前估值具备一定安全边际，我们维持买入评级。
推 荐——华泰证券:销售靓丽，稳健成长【2012-05-08】
预测12-14年EPS为1.39元、1.67元及2.10元，维持推荐评级，上调6个月目标价至16
元。
买 入——中信证券:五月或挑战月销售额历史记录【2012-05-08】
我们维持公司2012/2013/2014年EPS1.43/1.86/2.31元/股的业绩预测，对应2012/13/
14年9/7/6倍PE，给予公司NAV15.69元／股。考虑到整个行业或将迎来更广泛的差别
化和销售环比增长，我们给予公司2012年12倍PE，目标价17.16元/股，维持公司“买
入”的投资评级。
增 持——国泰君安:4月销售数据点评：持续高增长，4月销售排行业第一【2012-05-08】
预计12、13年EPS1.44元、1.92元，NAV18.5元折29.8%，12年业绩已全部锁定。公司
营销能力卓越，产品结构合理，股权激励打破央企薪酬瓶颈，销售有爆发性。看好增
长前景，维持增持评级及目标价15元。
增 持——国泰君安:出色销售奠定市场份额的持续扩张【2012-04-23】
预计12、13年EPS1.44元、1.92元，NAV18.5元折37%，一季度末预收账款773亿，锁定
12年业绩117%。公司产品结构合理，营销能力出众，销售有爆发性。维持增持评级及
目标价15元。
买 入——新时代:销售提速如期兑现，经营业绩有望稳步提升【2012-04-20】
预计公司2012-2013年EPS分别为1.46、1.83元，对应动态PE分别为8.3和6.6倍。维持
公司“买入”评级。
买 入——海通证券:销售保持增长，新开工有所回落【2012-04-20】
预计公司2012、2013年每股收益分别是1.43和1.85元。截至4月19日，公司收盘于12.
21元，对应2012年PE为8.53倍，2013PE为6.6倍。给予公司2012年10倍市盈率，目标
价为14.3元。维持对公司的“买入”评级。
买 入——国金证券:费用上升超预期【2012-04-20】
预计12、13年每股收益分别为1.37和1.64元，动态市盈率为8.9和7.45倍，估值水平
处于历史低位，维持买入评级。
增 持——天相投顾:业绩有望维持增长30%以上【2012-04-20】
预计公司2012-2013年可分别实现每股收益1.51元和1.97元，按最近收盘价12.21计算
，对应的动态市盈率分别为8倍和6倍，维持“增持”投资评级。
推 荐——长江证券:一季度销售维持增长【2012-04-20】
预计公司在12-13年EPS分别为1.40，1.69，对应PE8.71、7.21倍。我们看好市场集中
度提升之下企业进一步成长的空间和能力，予以“推荐”评级。
买 入——安信证券:实力及策略兼备，速度与效益平衡【2012-04-20】
我们认可公司攻守兼备的经营策略，对其竞争实力和发展前景抱有信心。预计二季度
随着利率继续下行，龙头公司估值水平可能保持回升。小幅上调公司股票六个月目标
价至14.5元（公司分红转增方案尚未实施，此处仍指未摊薄口径）。
买 入——中银国际:1季度业绩同比下降24%，不改成长性企业本色【2012-04-20】
我们维持对保利地产的买入评级。
买 入——中信建投:销售坚决，执行力强【2012-04-20】
我们预计12、13年EPS分别为1.42、1.7元，鉴于公司业绩成长确定性，调高目标价，
维持“买入”评级。
推 荐——东北证券:一季度增收不增利，不改全年增长预期【2012-04-20】
我们维持对公司未来2年的业绩预测，即2012年每股收益为1.45元，2013年每股收益
为1.85元，并维持推荐的投资评级。
推 荐——中金公司:高锁定，待春临【2012-04-20】
我们维持2012/2013年盈利预测为每股1.43元及每股1.61元。公司股价对应2012、201
3年市盈率分别为8.6、7.6倍，对2013年净资产值有24%的折让。我们认为公司收入锁
定性高，销售有望稳定增长，且业绩释放动力强，维持“推荐”评级。
推 荐——兴业证券:资本支出有所收缩【2012-04-19】
预计2012-2014年EPS为1.35元、1.59元、1.86元，继续维持公司的“推荐”评级。
增 持——国泰君安:持续“保利式”高杆杠、高增长【2012-04-11】
预计12、13年EPS1.44元、1.92元，NAV18.5元折37%，12年业绩已全部锁定。营销卓
越，产品结构合理，股权激励打破央企薪酬瓶颈，销售有爆发性。将持续超越市场，
维持增持，目标价15元。
强烈推荐——中投证券:定位主流，坚持成长【2012-04-11】
12-14年EPS1.43/1.86/2.41元，年复合增速30%。公司作为一线龙头中的领军者，应
享有估值溢价，RNAV12.6元，目标价15元，对应RNAV溢价20%，当前股价RNAV9.3折交
易，投资价值依然低估，维持“强烈推荐”的投资评级。
强烈推荐——中投证券:累计销售增幅逆转为正，龙头实力尽显【2012-04-10】
12-14年EPS1.43/1.86/2.41元，年复合增速30%，11年末预收款709亿元12年1-3月销
售超144亿元=853亿元，已锁定12年业绩全部和13年业绩的超过30%。股权激励计划草
案修订稿已获国资委批准，若能顺利实施将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航
。考虑到行业预期已发生持续向好的转变，公司作为一线龙头中的领军者，应享有估
值溢价，RNAV12.6元，目标价15元，对应RNAV溢价20%，当前股价RNAV不足9折交易，
投资价值依然低估，维持“强烈推荐”的投资评级。
推 荐——东北证券:2012年3月销售数据点评【2012-04-10】
我们对公司未来2年的业绩预测为2012年每股收益为1.45元，2013年每股收益为1.85
元，并维持推荐的投资评级。
买 入——北京高华:业绩符合预期，未来盈利增长稳健，买入【2012-04-10】
公司公布业绩后，我们将2012-14年每股盈利预测上调了7%/13%/13%至1.31/1.58/1.6
5元，以反映项目层面经营执行进展好于预期。我们微调12个月目标价格至人民币16.
00元（原为15.87元），仍基于对2012年底预期净资产价值30%的折让，对应12倍/10
倍的2012/13年预期市盈率。该股股价目前较2012年预期净资产价值折让49%，对应8.
9倍的2012年预期市盈率，而A股同业均值分别为47%/9.6倍。维持买入。
买 入——中信证券:二三季度销售额料更进一步【2012-04-10】
我们维持公司2012/2013/2014年1.35/1.73/2.20元/股的业绩预测（2011年EPS1.10元
/股），对应2012/13/14年PE分别为8.4/6.5/5.1倍，NAV12.02元/股。我们给予公司2
012年11倍PE的目标价，即14.84元/股，维持公司“买入”的投资评级。
买 入——新时代:销售有望提速，业绩增长确定性较高【2012-04-09】
我们坚定认为公司是本轮调控的实质受益者，上调公司评级至“买入”。
买 入——广发证券:回温式行情、龙头最受益【2012-04-09】
但从估值的角度来看，龙头公司又相对二三线地产股有明显的估值优势，因此，我们
继续维持对保利地产等龙头公司的“买入”评级。
增 持——天相投顾:项目储备可维持四年高增长【2012-04-06】
预计公司2012-2013年可分别实现每股收益1.51元和1.97元，按最近收盘价11.36计算
，对应的动态市盈率分别为8倍和6倍，维持“增持”投资评级。
买 入——中信证券:资金资源均好，弹性稳健齐备【2012-04-06】
我们给予公司2012/2013/2014年1.35/1.73/2.20元/股的业绩预测（2011年EPS1.10元
/股），对应2012/13/14年PE8.5/6.6/5.2倍，NAV12.02元/股。我们给予公司2012年1
1倍PE的目标价，即14.84元/股，维持“买入”的投资评级。
增 持——国泰君安:重销售，保周转，不变应万变【2012-04-06】
预计12、13年EPS1.41元、1.81元，NAV18.5元，较股价折让38%。作为高周转代表龙
头，公司储备丰富，产品结构合理，营销能力卓越，在强调刚需及改善型需求复苏的
12年公司的销售最具爆发性，加之股权激励打破央企薪酬瓶颈，我们看好公司业绩持
续成长性，维持增持评级及目标价14元。
买 入——申银万国:业绩确定性高，负债结构优化，可售量充分【2012-04-06】
预计公司2012年和2013年EPS为1.42元和1.85元，对应8倍、6倍PE，维持买入评级。
买 入——瑞银证券:利润快速增长，财务状况更加稳健【2012-04-06】
我们预计公司2012/13年EPS分别为1.47/2.14元，并基于2012年10倍市盈率和2012年
预测EPS1.47元给予公司12个月目标价14.70元。
买 入——中银国际:弱市中强者恒强【2012-04-06】
随着行业调控进一步深入，以价换量是大势所趋，净利率增长乏力，我们将2012年盈
利预测由1.413元小幅下调至1.407元。同时由于行业估值水平上升，我们将目标价由
12.64元小幅上调至13.74元，相当于9.8倍2012年市盈率和2012年NAV20%的折让，目
前估值具备一定安全边际，我们维持买入评级。
推 荐——兴业证券:业绩稳定增长【2012-04-06】
预计2012年-2013年EPS为1.35元和1.59元，RNAV为14.1元，维持“推荐”评级。
推 荐——中金公司:销售稳增长，收入锁定好【2012-04-06】
公司费用情况略超预期，我们小幅调整公司2012年盈利预测至每股1.43元，并引入20
13年盈利预测每股1.61元。公司股价对应2012、2013年市盈率分别为8.0、7.1倍，对
2012年净资产值有29%的折让。我们看好公司收入高确定性，维持“推荐”评级。
强烈推荐——中投证券:销售稳步增长可期，资金压力持续缓解【2012-04-06】
12-14年EPS1.43/1.86/2.41元，年复合增速30%，11年末预收款709亿元12年1-3月销
售超130亿元=839亿元，已锁定12年业绩全部和13年业绩的近30%。股权激励计划草案
修订稿已获国资委批准，若能顺利实施将为公司业绩增长和市值持续提升保驾护航。
考虑到行业预期已发生持续向好的转变，公司作为一线龙头中的领军者，应享有估值
溢价，RNAV12.6元，目标价15元，对应RNAV溢价20%，当前股价RNAV9.1折交易，投资
价值依然低估，维持“强烈推荐”的投资评级。
买 入——中信建投:稳定成长【2012-04-06】
预计12、13年EPS分别为1.42、1.7元，维持“买入”评级。
买 入——广发证券:稳中求进【2012-04-06】
2012年业绩已基本锁定，预计净利润增长27%至82亿元，EPS1.4元/股。在行业走向回
归的同时，地产股回归合理估值是大趋势，而一线高周转龙头应是估值回归的标杆。
保利2012年动态PE为8.2倍，仍在低位。维持买入。
买 入——安信证券:持续增长可期，攻守兼备【2012-04-06】
2012年预测EPS的PE不到8倍。尽管公司未披露年度经营计划的具体指标，我们相信在
行业良好机遇出现时，公司一定能够把握机会，实现更快发展。
买 入——山西证券:2012年业绩完全锁定，负债水平略降【2012-04-06】
预计公司2012-2014年EPS分别为1.41元、1.81元、2.34元，按4月5日收盘价11.41元
计算，2012-2014PE分别为8.1倍、6.3倍、4.9倍，处于行业和历史较低水平；从PB看
，公司目前PB为1.92倍，同样处于行业和历史较低水平。再基于公司行业龙头地位，
我们维持公司“买入”评级。
买 入——群益证券(香港):未来业绩仍有大幅增长空间【2012-04-06】
预计2012、2013年净利润90亿元和114亿元，YOY增长38%和27%；EPS分别为1.51元和1
.92元；目前股价对应2012年、2013年PE分别7.5倍和5.9倍，PB为1.5倍，估值较低，
继续给予公司买入的投资建议。
推 荐——东北证券:积极防御，攻守兼备【2012-04-06】
盈利预测和投资评级：我们对公司未来2年的业绩预测为2012年每股收益为1.45元，2
013年每股收益为1.85元，并维持推荐的投资评级。
审慎推荐——招商证券:2011年经营符合预期，业绩将稳步增长【2012-04-06】
2012-2014年，我们预计公司：房地产结算收入分别为557亿元、632亿元和694亿元；
公司主营收入分别为582亿元、660亿元和724亿元；公司EPS分别为1.36元、1.55元和
1.66元。
推 荐——长江证券:趋于稳健的过渡式增长【2012-04-05】
预计公司在12-13年EPS分别为1.40，1.69，对应PE8.14、6.74倍。我们看好市场集中
度提升之下企业进一步成长的空间和能力，予以“推荐”评级。
买 入——国金证券:市场份额稳步提升【2012-04-05】
预计12、13年每股收益分别为1.37和1.64元，动态市盈率为8.3和6.96倍，估值水平
处于历史低位，结合公司充足的项目储备和国企背景，维持买入评级。
推 荐——东兴证券:商业物业为公司销售保驾护航【2012-04-05】
预计公司2012-2014年营业收入分别为550亿元、701亿元和884亿元，归属于上市公司
股东净利润分别为86.15亿元、103.9亿元和128.86亿元，每股收益分别为1.45元、1.
75元和2.2元。对应PE分别为7.88、6.53和5.27。按照公司12年业绩10倍PE计算，公
司6个月目标价14.5元，维持公司“推荐”评级。
增 持——国泰君安:2月销售数据点评：刚需改善回暖，还看保利【2012-03-13】
预计11-12年EPS1.10元、1.41元，NAV18.5元，较股价折让36.8%。目前预收账款已锁
定11年和12年全年业绩，业绩保障性出色。公司产品结构以刚需为主，营销能力卓越
，销售具有爆发性，显著受益未来刚需复苏，看好公司持续成长性，维持增持，目标
价14.1元。
强烈推荐——中投证券:销售持续回暖可期，稳健抄底地市【2012-03-12】
11-13年EPS1.10、1.43和1.86元，年复合增长率超30%，RNAV12.6元。考虑到行业预
期已发生持续向好的转变，公司作为一线龙头中的领军者，应享有估值溢价，未来12
个月合理价格为15元，对应RNAV溢价20%，当前股价RNAV9.2折交易，投资价值依然低
估，调高投资评级至“强烈推荐”。
推 荐——东北证券:2月销售数据点评【2012-03-12】
盈利预测及投资评级：我们暂时维持前期对公司2012年的业绩预测，即：2012年每股
收益为1.48元，同时维持推荐的投资评级。
买 入——申银万国:认购明显回升，推盘节奏合理【2012-03-12】
我们维持保利作为一线首选弹性品种的观点，公司目前项目储备已达到6102万平米，
与万科相当。同时公司预收款充足，业绩锁定度高。维持对公司12年业绩1.42元的预
测，同时销售额可能达到800亿，维持买入评级。
买 入——海通证券:单月销售均价回落，成交小幅反弹【2012-03-12】
预计公司2011、2012和2013年每股收益在1.15、1.43和1.86元，RNAV在15.84元。按
照公司3月9日11.68元股价计算，对应2011和2012年PE为10.15倍和8.16倍。维持对公
司的“买入”评级。给予公司2012年10倍市盈率，目标价格14.3元。
推 荐——长江证券:成长的标杆【2012-02-21】
预计2011、2012年EPS分别为1.1、1.42元，维持“推荐”评级。公司受政策调控影响
较大，2012年上半年销售额同比或将出现下滑。
推 荐——中投证券:预期中的销售低点【2012-02-08】
维持11-13年EPS1.10、1.51和1.96元，RNAV12.6元的判断，当前股价RNAV8折交易，
未来12个月合理价格为12元，再次推荐。
推 荐——东北证券:2012年1月销售数据点评【2012-02-08】
我们暂时维持前期对公司2012年的业绩预测，2012年每股收益为1.48元，同时维持推
荐的投资评级。
买 入——广发证券:龙头低迷反衬楼市寒冬【2012-02-07】
按照“即能渡过行业寒冬，又有能力抄底”的选股思路，保利是符合的。尽管公司负
债率偏高，但在实力大股东支持下，仍然会有较大的发挥空间。保利2011年动态PE为
9.2倍（业绩快报已出，确定性强），具备较好的安全边际。维持对公司的“买入”
评级。
推 荐——爱建证券:业绩增速放缓、拿地节奏放慢【2012-01-11】
公司2010年实现每股收益1.08元，按最新股本摊薄后为0.827元。根据业绩快报，公
司2011年每股收益为1.10元，略低于我们之前的预期。根据3季报数据，公司预收帐
款为795亿元，加上第4季度的签约金额（159.67亿元），减去2011年的营业收入（47
0.28亿元），截至2011年底，公司仍有预收帐款484.39亿元，较2010年底的预收帐款
（515亿元）减少6.03%。我们调低公司2012年的盈利预测至1.41元。按1月10日收盘
价10.35元计算，对应2010年-2012年市盈率分别为12.52倍、9.41倍和7.34倍。尽管
公司2011年业绩有所放缓，但在调控持续的2012年，房地产行业整合仍将持续，作为
央企及行业龙头的公司在资金和项目获取各方面都具有优势，我们仍然维持公司“推
荐”评级。
买 入——东方证券:业绩延续快速增长【2012-01-11】
我们预计2011-2013年EPS分别为1.10元、1.45元、1.95元，NAV14.7元/股，目前折价
30%。
推 荐——东北证券:2011年12月销售数据及2011年业绩快报点评【2012-01-10】
公司2011年预计实现的归属于母公司的净利润完全符合我们的预测。公司的结算收入
略高于我们原先的预期，说明公司在结算项目上有所调整。我们暂时维持前期对公司
2011和2012年的业绩预测，即：2011年每股收益为1.11元；2012年每股收益为1.48元
，同时维持推荐的投资评级。
强烈推荐——民生证券:业绩增长稳定，销售略低于预期【2012-01-10】
调整公司2011年EPS至1.1元，调整2012-2013年EPS分别至1.4、1.7元，对应2012-201
3年的PE分别为7.3X和6X，维持“强烈推荐”的评级。
买 入——申银万国:销量、业绩符合预期，可售丰富奠定2012年销售弹性【2012-01-10】
11年营业收入470亿，同比增长31.02%，净利润65亿，基本每股收益1.1元，增长32.3
9%，符合我们预期。我们维持保利为一线首选弹性品种的观点，公司目前项目储备已
达到6102万平米，与万科相当。同时公司预收款充足，业绩锁定度高。维持对公司12
年销售额750亿、业绩1.42元的预测，业绩复合增速为30%，维持买入评级。
推 荐——财富证券:稳健过冬，业绩增长有保障【2012-01-10】
预计2011年末未结算的预收帐款约为700亿，完全锁定我们预测的2012年收入还绰绰
有余。公司握有货币资金预计超160亿，短期有息负债率低，财务指标稳剑公司目前P
B估值处于历史低点，也低于行业平均水平，具有安全边际。而预计12年实施的股权
激励计划对于提升公司经营业绩具有积极意义。我们维持对公司的“推荐”评级。
买 入——安信证券:业绩持续增长可期，合作开发力度加大【2012-01-10】
小幅下调2012、2013年EPS至1.5元、2.00元。预计春节后将发生利率水平重臵，股市
估值水平有望回升。公司估值优势将更有利于股价表现。
买 入——中信证券:龙头公司估值溢价确立中【2012-01-10】
我们预测公司2011/12/13年EPS为1.10/1.36/1.78元/股（2010年EPS0.83元/股），对
应2011／12/13年PE9/8/6倍，NAV12.02元/股。我们给予公司2012年9倍PE，目标价13
.60元，维持“买入”评级。
买 入——山西证券:2011年业绩基本符合预期【2012-01-10】
公司未来两年业绩已完全锁定，预计公司2011、2012年EPS分别为1.11元、1.49元，
按1月9日收盘价10.17元计算，2011、2012PE分别为9.2倍、和6.8倍，处于行业和历
史较低水平；基于公司行业龙头地位和央企背景，我们维持公司“买入”评级。
增 持——新时代:均价环比下降，销售降幅趋缓【2012-01-10】
公司预收款已基本锁定2012年业绩；公司“坚持以满足刚性居住需求的中小户型普通
住宅为主”的经营战略可确保公司平稳度过“调控严冬”。虽然调控对公司的经营带
来不利影响，但从长期来看，我们始终坚信公司作为地产龙头必将在行业调整中获得
战略优势。预测公司2011年-2013年EPS分别为1.10元、1.21元及1.45元。公司始终在
对传统扩张模式进行改变，运营状况良好，股权激励计划的实施对于公司经营业绩的
提升具有积极意义，目前公司估值低于历史平均水平，给予“增持”评级。
推 荐——中投证券:全年业绩增逾三成，销售回升，稳健拓展【2012-01-10】
公司坚持快速开发销售、以销定价的策略，并且积极应对调控政策，11年销售市增长
。高杠杆的利用使公司货量充足，一旦调控效果显现行业再度进入恢复性长，公司将
是一线地产商中增长弹性最大的公司。实际负债水平、负债结构合理财务风险可控。
此前我们对公司的估值充分考虑了成本与行业调整对价格的冲击素，无需调整对公司
的盈利与估值水平。今明两年业绩锁定有余。近期股权激励划草案修订稿获国资委批
准，迈出关键性一步，若能顺利实施将为公司业绩增长市值持续提升保驾护航。11-1
3年EPS1.10、1.51和1.96元，RNAV12.6元的断，当前股价RNAV8折交易，未来12个月
合理价格为12元，再次推荐。
买 入——中航证券:高周转效率支撑的潜在增长空间【2011-12-10】
效率方面，保利地产一直保持着行业领先的周转效率，高周转支撑着公司20%以上的
效率隐含回报，以此计算，每股收益的潜在增长率达到16%，合理估值市盈率17.6倍
，19.9元/股，当前估值较合理估值低50%，评级买入。
推 荐——中投证券:销售承压拿地暂缓，增长确定风险可控【2011-12-08】
维持11-13年EPS1.12、1.51和1.96元，RNAV12.6元的判断，当前股价RNAV8折交易，
未来12个月合理价格为12元，再次推荐。
买 入——申银万国:推盘放慢，市场低迷仍在延续【2011-12-07】
强化公司一线弹性品种地位，业绩锁定度高，维持买入评级。我们维持保利为一线首
选弹性品种的观点，公司目前项目储备已达到6102万平米，与万科相当。同时公司预
收款充足，业绩锁定度高。预计2011、2012销售额为720亿、750亿，今明两年公司业
绩分别为1.08元和1.42元，复合增速为30%，维持买入评级。
推 荐——东兴证券:产品结构转型助增公司销售业绩【2011-12-07】
我们预计公司2011年至2013年的每股收益分别为1.15元、1.75元和2.67元，对应的PE
分别为8.59、5.66和3.70。我们维持“推荐”的投资评级。按11年业绩13倍PE，维持
公司六个月的目标价15元。
买 入——山西证券:销售额超去年，未来2年业绩锁定【2011-12-07】
投资评级：公司未来两年业绩已完全锁定，预计公司2011、2012年EPS分别为1.11元
、1.49元，按12月6日收盘价9.88元计算，2011、2012PE分别为8.9倍、和6.6倍，处
于行业和历史极低水平；再基于公司行业龙头地位和强大的央企背景，我们维持公司
“买入”评级。
买 入——广发证券:楼市进入全面调整期【2011-12-06】
尽管近期受市场影响销售欠佳，但是相对其它同行，以万科、保利为代表的高周转行
业龙头今年来的总体表现还是差强人意的，目前完成全年计划都在85%以上。保利今
年业绩和销售增长比较确定，且具备在弱市下兼并整合的能力，今年动态市盈率仅7.
5倍，不考虑行业因素是相当便宜。继续维持“买入”评级。
推 荐——华泰证券:规模扩张提升竞争力，未来发展前景广阔【2011-11-25】
预计公司2011-2013年营业收入分别为450亿元、557亿元和719亿元，每股收益分别为
1.07元、1.18元及1.41元，对应PE分别为8.44倍、7.77倍及6.40倍。2011年每股NAV
为13.28元。当前股价较NAV折价达31%。
【2.资本运作】
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｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
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｜ 对外担保 ｜2013-06-30 ｜ 60｜ ｜
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｜ ｜ ｜
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｜ 关联交易 ｜2014-04-22 ｜ 1000000｜ 是 ｜
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｜ ｜2014年3月29日，公司第四届董事会第九次会议审议通过了《关 ｜
｜ ｜于向中国保利集团公司申请借款及担保的议案》，同意公司向中｜
｜ ｜国保利集团公司（以下简称“保利集团“）及其下属公司（不含｜
｜ ｜保利财务有限公司）申请的借款和担保额度分别增加至不超过10｜
｜ ｜0亿元，保利集团对公司的借款年利率按其实际融资成本增加不 ｜
｜ ｜超过1个百分点收取，对公司提供的担保按不超过年实际担保金 ｜
｜ ｜额的1%收取担保费。20140422：股东大会通过 ｜
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｜ 关联交易 ｜2013-04-17 ｜ 4400000｜ 是 ｜
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｜ ｜2013年3月23日,公司第四届董事会第六次会议审议通过了《关于｜
｜ ｜向中国保利集团公司申请借款及担保的议案》,同意公司向中国 ｜
｜ ｜保利集团公司(以下简称“保利集团“)及其下属公司(不含保利 ｜
｜ ｜财务有限公司)申请的借款和担保额度分别增加至不超过80亿元,｜
｜ ｜保利集团对公司的借款年利率按其实际融资成本增加1个百分点 ｜
｜ ｜收取,对公司提供的担保按不超过年实际担保金额的1%收取担保 ｜
｜ ｜费。 同时，会议审议通过了《关于在保利财务有限公司办理相｜
｜ ｜关业务的议案》，同意公司继续与保利财务有限公司（以下简称｜
｜ ｜“保利财务“）开展相关业务，具体业务额度为：（1）按照正 ｜
｜ ｜常商业条件以及不差于公司可从独立第三方得到的条款，公司可｜
｜ ｜在50亿元范围内接受财务公司提供的担保业务，以及可在50亿元｜
｜ ｜范围内接受财务公司提供的贷款等资金支持业务；（2）公司在 ｜
｜ ｜财务公司的日存款余额不超过上年度净资产的40%，按照正常商 ｜
｜ ｜业条件以及不差于公司可从独立第三方得到的条款，与财务公司｜
｜ ｜进行存款等结算业务；（3）公司在260亿元贷款余额范围内以财｜
｜ ｜务公司为受托人办理各种委托贷款业务（含中国保利集团公司及｜
｜ ｜财务公司外的其他下属公司向公司发放的委托贷款）；（4）除 ｜
｜ ｜上述担保、贷款、存款、委托贷款等业务以外，授权公司在50亿｜
｜ ｜元范围内，按照正常商业条件以及不差于公司可从独立第三方得｜
｜ ｜到的条款，可接受财务公司提供的营业范围内的其他20130417：｜
｜ ｜股东大会通过 ｜
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