☆经营分析☆ ◇600291 退市西水 更新日期：2022-06-13◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
贸易业务。
【2.主营构成分析】
【2021年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜总部业务 ｜ 10262.22｜ 8580.13｜ 83.61｜ 97.15｜
｜其他业务 ｜ 301.48｜ -253.08｜-83.95｜ 2.85｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2021年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜总部业务 ｜ 10136.88｜ 9236.83｜ 91.12｜ 98.09｜
｜其他业务 ｜ 197.64｜ 351.86｜178.03｜ 1.91｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2020年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜抵消 ｜1827558.25｜4586804.79｜250.98｜ 86.66｜
｜保险业务 ｜ 257618.19｜-6467581.6｜-2510.｜ 12.22｜
｜ ｜ ｜ 4｜ 53｜ ｜
｜总部业务 ｜ 9654.46｜-1482740.2｜-15358｜ 0.46｜
｜ ｜ ｜ 2｜ .09｜ ｜
｜其他业务 ｜ 8105.89｜-690941.43｜-8523.｜ 0.38｜
｜ ｜ ｜ ｜ 94｜ ｜
｜房地产业务 ｜ 6003.36｜ 4255.17｜ 70.88｜ 0.28｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜保险业务收入 ｜ 848718.28｜ --｜ -｜ 50.00｜
｜机动车辆保险 ｜ 624867.75｜ --｜ -｜ 36.81｜
｜非机动车辆保险 ｜ 136699.79｜ --｜ -｜ 8.05｜
｜意外与健康保险 ｜ 87150.74｜ --｜ -｜ 5.13｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2020年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜保险业务 ｜ 257618.19｜-6467581.6｜-2510.｜ 91.59｜
｜ ｜ ｜ 4｜ 53｜ ｜
｜总部业务 ｜ 9595.25｜-1481713.4｜-15442｜ 3.41｜
｜ ｜ ｜ 6｜ .16｜ ｜
｜其他业务 ｜ 8901.59｜ -159.55｜ -1.79｜ 3.16｜
｜房地产业务 ｜ 6003.36｜ 4255.17｜ 70.88｜ 2.13｜
｜抵消 ｜ -854.75｜2060308.04｜-24104｜ -0.30｜
｜ ｜ ｜ ｜ 2.18｜ ｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2021-12-31】
一、经营情况讨论与分析
2021年，世界经济形势复杂多变，经济复苏呈现不均衡态势。中国政府统筹推进疫
情防控和经济发展，经济运行稳中向好。煤炭产品市场供需格局偏紧，价格在高位
波动。
报告期内，公司努力克服疫情带来的影响，通过积极采取整合大宗商品产业链上下
游资源的运作模式，充分利用上市公司的平台优势，在严控资金风险的基础上，稳
健的开展以煤炭为主的大宗贸易。公司经过不断的深入研究，整个贸易模式具备了
一定的综合成本优势和较强的抗风险能力，未来将继续整合大宗商品产业链上下游
资源，在严控资金风险的基础上，稳健地开展以煤炭为主的大宗贸易。报告期内，
子公司包头市岩华贸易有限公司全年实现贸易业务收入为259.53万元。
截至报告期末，公司尚持有兴业银行股票1.25亿股，对应市值为23.91亿元，报告
期内收到兴业银行分红款1.01亿元。
二、报告期内公司所处行业情况
三、报告期内公司从事的业务情况
2020年7月17日，子公司天安财险被中国银行保险监督管理委员会实施接管。从接
管之日起，天安财险股东大会、董事会、监事会停止履行职责，相关职能全部由接
管组承担。因此，公司不再拥有对天安财险控制权，根据《企业会计准则》公司对
天安财险的投资，由原先按成本法核算的长期股权投资改按金融工具的有关规定进
行会计处理。2020年9月8日，公司召开了第七届董事会第五次会议和第七届监事会
第六次会议，会议审议通过了《关于变更对子公司天安财险会计核算方法的议案》
，本次变更后，公司自2020年7月17日起不再将天安财险纳入西水股份的合并财务
报表的合并范围。根据中国银行保险监督管理委员会2021年7月16日下午在其官网
（www.cbirc.gov.cn）上发布的《中国银保监会关于对天安财产保险股份有限公司
等六家机构依法延长接管期限的公告》，中国银保监会决定对天安财产保险股份有
限公司延长接管期限一年，自2021年7月17日起至2022年7月16日止。
报告期，公司母公司作为投资控股型公司，主要通过控股子公司从事贸易、投资管
理等业务。子公司包头市岩华贸易有限公司在积极开展贸易业务，主要是采用“以
销定购”的经营模式，开展煤炭等贸易业务。国内煤炭产业在供给端呈现“北富南
贫、西多东少”的格局，晋陕蒙地区煤炭产量占全国总量2/3以上；在需求端，华
北、华中及东南沿海等经济发达地区是煤炭消费较为集中的区域。因此，在煤炭资
源的运输线路上，呈现出西煤东运、北煤南运的特点。另外，煤炭作为天然形成的
化石燃料，产品质量考核指标不同于标准化程度较高的钢材等工业生产品，产品流
转运输、仓储存管、交易模式也因煤炭品类、区域差异而不同。鉴于煤炭产业流通
环节长、运输距离远，部分区域煤炭产品中间环节成本占总成本比例达到50%以上
，且煤炭资源本身具有非标准化特征，国内煤炭配置效率相对较低，煤炭贸易行业
存在着较大的市场空间。包头市岩华贸易有限公司凭借资源优势、自身优势，将努
力扩大市场份额。
报告期内，子公司包头市岩华投资管理有限公司和北京裕达昌盛投资有限公司在积
极开展私募股权投资业务。其中，包头市岩华投资管理有限公司是经中国证券投资
基金业协会备案的基金管理人。
四、报告期内核心竞争力分析
公司子公司包头岩华贸易地处煤炭资源丰富的内蒙古包头市，自然条件优越，区位
优势明显；同时，公司拥有便捷的交通运输网络的区域优势，铁路、公路运输集散
条件优越。公司核心管理团队均在各自的专业领域有丰富的从业经验，能准确把握
国内外行业发展趋势和政策导向，以市场需求为导向，深入研究、科学决策。公司
对财务、业务、证券、法务等各个关键环节均制定了相应的规章制度，公司综合治
理模式逐步实现制度化、流程化，有效提高了公司的管理水平和工作效率。
五、报告期内主要经营情况
报告期内,公司全年实现营业收入10,563.70万元，比上年同期下降99.50%；实现归
属于母公司股东的净利润为8,261.78万元，扣除非经常性损益后归属于母公司股东
的净利润8,054.08万元；经营性净现金流量3,758.44万元；基本每股收益0.0756元
；净资产收益率4.60%。归属于上市公司股东的净利润增加的主要原因是是2020年
上半年天安财险对投资资产计提了大额减值，天安财险2020年上半年还在公司的合
并范围内，因此造成了巨额亏损，公司自2020年7月17日不再将天安财险纳入合并
范围，对天安财险会计核算方法由长期股权投资转换为金融工具核算，2021年的利
润不受上述事项的影响。
六、公司关于公司未来发展的讨论与分析
(一)行业格局和趋势
在整个煤炭行业，决定煤炭价格的仍然是市场供需关系，新冠肺炎疫情发生以来，
煤炭市场变化超出预期。市场供需从宽松到偏紧，煤炭作为能源“压舱石”的压力
倍增。国家打出煤炭增产稳供组合拳，有力保障煤炭增储上产，促进价格回归合理
区间。煤炭行业的发展与宏观经济发展、经济结构调整有很强的相关性，煤炭产品
供需关系的小幅变动可能造成煤炭产品价格的大幅波动，从而较大幅度地影响公司
的盈利水平。
公司位于内蒙古包头市，周边煤炭资源丰富，品质优异，呈现一高三低（高发热量
、低硫、低磷、低灰）的特点，平均热值5500大卡/千克以上，符合国家重点发展
的煤炭深加工产业各项要求，是优质的环保动力、冶金及化工用煤。从地理位置来
看，包头市位于内蒙古中部，作为重要的交通枢纽，京包铁路，包兰铁路，包西铁
路，包环铁路、包满铁路、包神铁路、甘泉铁路等在此交汇，此外京藏高速、京新
高速、包茂高速公路、110国道、210国道等重要公路线路亦在包头市交汇，可实现
优质煤炭资源的长距离运输，扩展煤炭的销售半径。
目前，在能源消费结构中，煤炭仍是中国最大的能源来源，但在“双碳”目标下，
煤炭消费在一次能源中的占比将逐步下降，新能源和可再生能源的发展将对煤炭消
费将产生替代冲击。2022年，公司会根据经济环境及政策发展做好经营策略的调整
，降低经营风险。
(二)公司发展战略
践行“社会主义是干出来的”伟大号召，坚持稳中求进的工作总基调，坚持战略引
领、风险可控原则，秉承规模增长与价值增长并重、价值增长优先，科学决策，诚
信立业，不断提升企业可持续发展能力。重点做好以下几方面的工作：
1、加强对宏观经济形势的研判分析，充分利用和扩展贸易业务资源，在强化风险
管控的前提下发挥现有资金优势，将公司贸易业务做大做精，进一步提升公司的经
营能力和盈利能力。
2、通过加强人才队伍建设，提升财务管理、风险管控和业务扩展等方面的管理水
平，为公司的持续发展奠定良好基矗
3、强化公司依法规范运作和内控体系建设。公司围绕经营管理、企业发展等工作
，不断提高精细化管理水平，完善企业管理体系，增强执行力；通过重塑企业文化
建设，提升公司整体管理能力。
(三)经营计划
2022年受国家大环境和宏观经济影响，公司将在重点防范风险的前提下，努力提高
盈利水平，并重点做好以下工作：
1、持之以恒、毫不松懈，守好疫情防控底线。扎实落实常态化防控措施。严格落
实卡口、楼宇测温、扫码、亮码等措施，认真做好重点区域的清洁消杀工作，科学
合理储备防疫物资，动态完善疫情防控制度、应急处置预案。
2、抓好主营业务增量。贸易板块，拓宽贸易渠道，加强产品结构的调整与优化，
提高贸易利润增长点；目前公司从事的贸易业务仅为煤炭贸易，产品单一，计划20
22年通过细致的市场调查，向其他大宗商品业务领域拓展，实现产品多元化。投资
业务板块，公司设立了北京裕达昌盛投资有限公司、包头市岩华投资管理有限公司
等全资子公司，积极开展私募股权投资业务。2022年，子公司北京裕达昌盛投资有
限公司定位为早期VC投资，包头市岩华投资管理有限公司定位为PE投资，重点关注
消费升级和技术升级两条投资主线，发挥投资联动效应。
3、抓好运营生产成本管控。明确工作思路，制定科学合理、前瞻性的任务目标；
持续开展全员学习和培训；加强团队整体素质与协作能力的提升，做到有效把控风
险，各环节控制有的放矢。
4、提升综合管理水平。推动企业管理科学化，构建经营管理指标体系，细化目标
管控。继续加强内部管理，挖掘内生动力，严细要求见成效。进一步加强目标分解
，做到边界清晰，责任明确。
(四)可能面对的风险
为了应对天安财险被接管及接管延期的突发事件，公司通过积极采取整合大宗商品
产业链上下游资源的运作模式，充分利用上市公司的平台优势，在严控资金风险的
基础上，稳健的开展以煤炭为主的大宗贸易。煤炭贸易存在的主要风险有市场波动
风险、能源替代风险和客户集中风险等。
1、市场波动的风险
煤炭行业的发展与宏观经济发展、经济结构调整有很强的相关性，煤炭产品供需关
系的小幅变动可能造成煤炭产品价格的大幅波动，从而较大幅度地影响公司的盈利
水平。
2、能源替代的风险
目前，中国在能源消费结构中，煤炭仍是中国最大的能源来源，但在“双碳”目标
下，煤炭消费在一次能源中的占比将逐步下降，新能源和可再生能源的发展将对煤
炭消费产生替代冲击。
3、销售客户相对集中的风险
公司煤炭的使用客户较为集中，未来若因公司产品的质量、价格等方面不能持续满
足客户的需求，或者区域出现新的市场竞争对手，导致上述主要客户终止与公司的
业务合作关系，将对公司的经营和财务状况产生不利的影响。目前公司正积极拓展
销售渠道，已与多家企业建立了稳固的业务合作关系。
4、业务领域单一风险
贸易领域少、业务单一，需寻求稳定的、长远的、可持续项目，拓宽多元化创收渠
道，增加公司抗风险能力。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2021-12-31
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｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
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｜包头市岩华贸易有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜北京裕达昌盛投资有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜包头市裕达昌盛投资管理有限｜ -｜ -｜ -｜
｜公司 ｜ ｜ ｜ ｜
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