☆风险因素☆ ◇600548 深高速 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
持 有——中信证券:清连高速低于预期，净利下降22%【2013-03-26】
公司股息率对应目前股价为3.9%，具有一定吸引力。由于清连高速车流量增长低于预
期以及节假日小客车免费通行政策影响，我们小幅下调公司盈利预测，预计2013-15
年公司EPS分别为0.34/0.36/0.40元/股(原2013-14年预测数为0.40/0.45)，对应PE估
值为9.9/9.3/8.4X。考虑到清连高速具备潜在催化剂，未来业绩增长有望超预期，维
持公司“持有”评级。
中 性——中金公司:12年业绩符合预期，13年业绩难有增长【2013-03-25】
目前公司A股2013年市盈率估值12.5倍，市净率估值0.7倍，净资产收益率仅为5.9%。
因为估值吸引力不强，同时考虑到潜在的盈利下滑风险，我们继续维持中性的评级。
增 持——申银万国:盈利受政策影响大，关注财务成本下降趋势【2013-03-25】
我们认为政策影响在2013年仍将存在，预计2013-2015年EPS分别为0.30元、0.34元与
0.38元，对应目前股价PE分别为11倍、10倍与8.8倍，维持增持评级。
增 持——安信证券:养护拨备减少是净利润增长的主因【2012-08-20】
预计公司2012-2014年每股收益分别为0.43元、0.49元、0.55元，当前股价对应2012-
2014年动态市盈率为8.3倍、7.3倍、6.4倍，股息收益率为4.5%，未来南接的广清线
桥梁维修完成和京珠复线湖南段开通后，将有望进一步提升清连收入增速，短期来看
政策利空已经出尽，上半年降低收费系数、重大节日免收通行费影响将在下半年业绩
中体现，维持公司“增持-A”的投资评级，6个月目标价为4.3元。
谨慎增持——国泰君安:业绩略低于预期，拨备政策支撑增速【2012-08-20】
略下调公司2012-14年EPS分别至0.37、0.40和0.43元，目标价4.2元，对应12年11倍
市盈率，1.0倍市净率。
中 性——中金公司:内生增长放缓，业绩压力显现【2012-08-20】
考虑收费标准变化和节假日免费通行政策将对公司2013年业绩产生整年的影响，我们
下调2013年的盈利预测至人民币6.81亿元（每股收益0.31元），降幅3.1%；维持2012
年盈利预测不变。
增 持——申银万国:业绩符合预期，关注下半年政策因素的负面影响【2012-08-20】
我们认为短期内公司将经受路网结构变化带来的分流以及政策调整所带来的收入下滑
等影响，增长主要依赖于清连高速路费增长以及成本控制，业绩短期有一定压力。预
计2012-2014年每股收益分别为0.3、0.32、0.37元，对应PE分别为12X、11X与9.6X，
维持增持评级。
持 有——中银国际:深高速上半年净利润同比增长18.7%【2012-08-20】
我们仍然维持对公司2012年0.44元人民币的盈利预测，公司目前A股相当于8倍2012年
市盈率，H股相当于5.2倍2012年市盈率，股价较为合理，但短期内缺乏催化剂，我们
暂时维持持有评级。
中 性——中金公司:收费标准下调尘埃落定，盈利双位数下滑【2012-06-01】
考虑到收费标准调整的影响，我们下调2012和2013年公司通行费收入3%和5%，分别下
调2012/2013每股盈利12.2%/18.8%至0.31元/0.32元。公司A股股价对应12.9倍2012年
市盈率，处于行业较高水平，维持“中性”评级；公司H股股价对应7.6倍2012年市盈
率，较我们的目标价3.27港币存在12%的折让，维持“审慎推荐”评级不变。
增 持——申银万国:梅观、机荷、盐排收费标准下调，下调盈利预测【2012-06-01】
考虑到梅观、机荷与盐排高速收费标准下调以及三条路在总收入中占比达30%，我们
下调公司盈利预测，从原2012-2014年EPS0.4、0.45、0.50元下调至0.35、0.39、0.4
3元，对应目前股价PE为11.6、10.5、9.4倍，考虑未来清连高速的贯通效应，有望保
持稳定增长，我们维持公司“增持”评级。
增 持——安信证券:清连高速是主要增长点【2012-04-27】
预计公司2012-2013年每股收益分别为0.43元、0.49元，当前股价对应2012、2013年
动态市盈率为9.6倍、8.4倍，股息率3.5%，未来南接的广清线桥梁维修完成和京珠复
线湖南段开通后，将有望进一步提升清连收入增速，给予公司“增持-A”的投资评级
。
谨慎推荐——长江证券:清连高速一支独秀，成熟路产依然优势【2012-04-27】
清连项目及委托管理保障短期业绩，未来看公司多元化发展，维持“谨慎推荐”。公
司的清连项目车流量增速仍然领先于其他路段，我们认为，清理项目未来的增长趋势
将为公司业绩带来一定保障。而公司在规划中将发展模式定位为内涵式的规模效益并
重型，积极研究和尝试与收费公路行业和公司核心业务能力相关的产业与业务，为集
团长远发展寻求新的机会。而从今年一季度的公告来看，公司其他业务发展取得一定
成绩。
中 性——瑞银证券:路费下调，评级下调为中性【2012-04-27】
我们将基于贴现现金流法（假设WACC为7.76%）得出的12个月目标价从人民币4.4元下
调至人民币4.17元（下调幅度为5%）。年内迄今股价升幅5%，我们将评级下调为“中
性”。
推 荐——华泰证券:业绩增长有压力，未来看点在清连【2012-04-05】
我们预测公司2012-2014年的营业收入分别为31.99、34.80和37.05亿元，归属于母公
司的净利润分别为9.05、9.92和10.90亿元，基本每股收益分别为0.41、0.45和0.50
元，对应2012-2014年动态市盈率为9.56、8.71和7.84倍，并给予公司“推荐”评级
。同时，给予公司11倍左右的行业平均估值，6个月目标价4.50元左右。
谨慎增持——国泰君安:清连贯通效应显现【2012-03-30】
预测公司2012-14年EPS分别为0.43、0.49和0.53元，目标价4.5元，对应12年10.5X市
盈率。
增 持——申银万国:业绩符合预期，清连高速是今年业绩亮点【2012-03-29】
由于目前该政策具体实施时间未定，我们盈利预测暂不考虑，预计公司2012-2014年
盈利预测为0.40、0.45、0.51元，对应目前股价PE为9.6、8.5、7.6倍，考虑清连高
速的高增长，维持增持评级。
中 性——中金公司:业绩基本符合预期，分红派息率下降【2012-03-29】
我们维持公司盈利预测不变。公司当前股价对应10.8倍2012年市盈率，处于行业较高
水平，维持A股“中性”评级。
增 持——方正证券:车流量仍有增长空间，内涵式发展归于主导【2012-03-07】
我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.38元、0.43元、0.50元，按目前股价
对应PE分别为10.85倍、9.36倍、8.17倍，考虑到清连高速未来将显著受益于路网贯
通效应，其他新项目如南光高速，盐坝高速等车流量仍有增长空间，我们认为给予公
司2013年9-10倍PE较为合理，对应合理股价为4.5-5.0元，给予公司“增持”评级。
买 入——东方证券:贯通效应开始显现，增长加速有望延续到春运【2011-11-22】
根据我们预测，公司11-13年净利润为9.07、11.38、12.76亿元，对应预测EPS分别为
0.42、0.52、0.59元。考虑到清连高速的良好成长性以及深高速面临的政策风险相对
较小，因此给予公司明年10倍估值，对应目标价5.2元，相比现价3.90元还有30%的上
升空间，维持公司买入评级。
买 入——东方证券:宜连高速通车有望带来业绩快速增长【2011-11-04】
根据我们预测，预计公司11-13年净利润为9.07、11.38、12.76亿元，对应预计EPS分
别为0.42、0.52、0.59元。考虑到清连高速的良好成长性以及深高速面临的政策风险
相对较小，因此给予公司明年10倍估值较为合理，对应目标价为5.2元，相比现价3.9
2元还有30%的上升空间，首次给予公司“买入”评级。
谨慎增持——国泰君安:会计估计变更致使业绩略超预期【2011-11-01】
未来路网贯通效应将助清连高速扭亏为盈；南光高速、盐坝高速车流量亦有较大提升
空间；投资6亿的贵州龙里县BT土地开发项目风险可控、收益稳定，后续有望扩大合
作规模。预测公司2011-13年每股收益分别为0.40、0.49和0.57元，目标价4.5元，对
应12年9倍市盈率。
中 性——中金公司:三季度业绩超预期源于养路拨备冲回【2011-10-28】
综合考虑车流量的不利变化以及大额成本冲回，我们上调2011年每股盈利19.3%至0.4
4元，下调2012年每股盈利6.7%至0.38元，公司当前股价对应9.9倍2012年市盈率，处
于行业较高水平；维持A股“中性”评级。
持 有——中银国际:3季度净利润同比增长60.9%【2011-10-28】
分别按照10倍和7倍2012年市盈率，将A股和H股目标价由4.30元和3.96港币下调为3.5
0元人民币和3.00港币，维持对A股和H股的持有评级。
谨慎推荐——长江证券:会计调整抬高毛利，梅关完工提振明年业绩【2011-10-27】
公司主要依靠梅关高速通车恢复、清连高速路网贯通和盈利释放来提振业绩，我们预
计公司2011-2013年EPS分别为0.38元、0.46元和0.53元，2012年公司业绩增速20左右
%，给予“谨慎推荐”评级。
推 荐——华泰证券:下半年成本压力仍在，清连断头路通车潜力巨大【2011-09-30】
我们预测公司2011-2013年的营业收入分别为25.27、29.58和34.00亿元，归属于母公
司的净利润分别为7.35、8.42和10.59亿，基本每股收益分别为0.34、0.39和0.49元
，对应2011-2013年动态市盈率为11.25、9.82和7.80倍。公司2011年由于短期成本上
升（梅观高速、清连高速维修）将造成业绩低点，考虑到清连高速全线北向断头路打
通后巨大的车流量增长前景，我们给予其15倍市盈率，目标价5.05元。
增 持——湘财证券:成本压力犹存，清连高速断头僵局打破或成未来增长点【2011-09-30】
预计公司11-13年实现每股收益0.34元、0.40元和0.47元，对应动态PE分别为11倍、1
0倍和8倍，公司当前股价低于净值，安全边际较高，维持“增持”评级。
持 有——中银国际:获得委托建设管理合同【2011-09-13】
我们预计公司此次获得的委托建设管理业务将于2011-13年逐渐释放业绩，我们之前
预计公司2011年委托管理业务收入将达到1亿人民币，同比增长5%。此次公告的合同
情况基本符合我们的预期，我们暂时维持盈利预测和持有评级不变。
增 持——安信证券:成本增长拖累业绩，清连断头路通车或有惊喜【2011-08-16】
预计公司2011-2013年每股收益分别为0.36元、0.45元、0.52元，当前股价约为4.5元
，对应2011-2013年动态市盈率为12.6倍、10.1倍、8.6倍，估值处于行业中等水平，
对悲观的政策预期已经有较为充分反映，下半年清连断头路将得到解决，有望成为公
司明年业绩重要增长点，因此维持公司“增持-B”的投资评级。
增 持——申银万国:车流量增长放缓及成本上升较快导致业绩低于预期【2011-08-15】
下半年与清连高速相接的宜连高速贯通带来的路网效应将使清连项目增长加快，公司
与贵州龙里政府合作的项目值得期待。我们预计2011－2013年EPS为0.37、0.47、0.5
4，对应目前股份PE分别为12倍、10倍、8倍，维持“增持”评级。
买 入——海通证券:成本上升摊薄公司上半年业绩，未来增长有催化剂【2011-08-15】
预计今年10月份通车的宜连高速将给清连高速带来诱增车流，同时京珠高速复线2012
年底前通车以及京珠高速老路大修等将是未来公司收费公路主业增长的重要催化剂。
不考虑龙里项目，我们预计2011-2013年公司营业收入分别为25.4亿元、29.5亿元和3
4.0亿元，对应各年EPS分别为0.33元、0.39元和0.46元，最新收盘价（8月12日）对
应2011、2012年动态PE分别仅为13.6倍、11.6倍，具备一定估值优势。鉴于未来两年
15%以上的业绩增速，我们认为给予公司2012年15倍PE水平较为合适，即对应的合理
估值为5.80元/股，维持“买入”的评级。
推 荐——平安证券:未来看点在多元化投资【2011-08-15】
预计公司2011、2012年EPS分别为0.37元、0.43元，对应于8月14日的收盘价4.49元，
对应PE分别为12.3倍、10.6倍，首次覆盖给予“推荐”的投资评级。需关注梅观高速
收费方式调整方案对公司业绩的影响。
中 性——中金公司:成本压力显现，路网贯通有望带来交易机会【2011-08-15】
公司主要路段小车比例较高、收入稳定性较强，下半年成本增速也将有所放缓，考虑
到清连高速断头路贯通带来的盈利刺激，我们暂维持盈利预测不变，对应市盈率分别
为12.1倍和11.0倍，处于行业较高水平；考虑到潜在的资本开支风险，暂维持A股“
中性”评级。10月宜连高速贯通的路网效应有望带来交易性机会。
持 有——中银国际:上半年净利润同比下滑1.9%【2011-08-15】
公司目前A股和H股股价分别相当于2011年12.6和8.7倍市盈率、1.1和0.75倍市净率，
股价较有支撑。我们分别以12倍和8倍2011年市盈率，将公司A股和H股目标价下调为4
.30元人民币和3.49港币。
推 荐——华泰证券:业绩略低于预期，清连前景看好【2011-08-15】
我们假设公司下半年员工成本同比增长能够恢复正常，2011年仍能实现净利润同比增
长，预测公司2011-2013年的营业收入分别为24.92、28.53和30.13亿元，归属于母公
司的净利润分别为7.92、11.94和14.33亿，基本每股收益分别为0.36、0.55和0.66元
，对应2011-2013年动态市盈率为12.39、8.22和6.85倍。考虑到未来宜连高速贯通后
，清连高速车流量的增长前景，给予目标价5.5元，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:清连高速一枝独秀，待看路网贯通后的高增长【2011-08-13】
公路行业缺乏上涨驱动力，价格受政策和舆论压力影响面临下滑风险，车流量受汽车
消费透支、城市治堵、路网分流等因素影响也面临下滑风险；公司在行业阴影笼罩下
，主要依靠清连高速路网贯通和盈利释放来提振业绩，我们预计公司2011-2013年EPS
分别为0.37元、0.45元和0.50元，2012年公司业绩增速22%但PE仅12倍，给予“谨慎
推荐”评级。
买 入——瑞银证券:受益于运营/财务杠杆以及清连的车流量快速增长【2011-07-28】
我们分别调低2011/12年盈利预期1.5%和2%，并将基于贴现现金流估值法（WACC为7.6
3%）推导得出的目标价略下调至5.8元（原为5.9元）。股价由4月高点大幅下跌18%，
我们认为公司估值已具有吸引力，故上调12个月评级至“买入”。我们的目标价对应
2012年预期市盈率13.9倍，股息收益率3.6%。
推 荐——长江证券:业绩符合预期，步入盈利改善上升通道【2011-04-29】
我们预计，受益10月份宜连高速通车带来的路网贯通效应、水官高速的扩建工程完工
以及8月份深圳大运会，公司11年业绩将实现较大增长；中长期看，受益于公司资本
支出和财务费用的逐步减少、相关路段开通的路网贯通效应，公司将迎来业绩拐点，
预计2011-2013年EPS分别为0.42元、0.56元和0.67元，对应PE分别为12.36X、9.31X
和7.75X，维持公司“推荐”评级。
中 性——中金公司:车流量平稳增长，一季度业绩符合预期【2011-04-29】
我们维持当前的盈利预测不变，2011和2012年每股盈利0.37元和0.41元，对应市盈率
分别为14.0倍和12.6倍，处于行业较高水平，维持“中性”评级。宜连高速贯通有望
带来清连高速的显著路网效应，将成为今年主要的交易性机会。
增 持——湘财证券:业绩符合我们预期，后续经营保持稳健【2011-03-30】
我们对公司2月份营运数据点评时指出，公司的年度营业数据低谷已经在2月体现，认
为公司后续车流量保持稳定增长态势；同时，在高速公路行业深度报告中，我们已经
指出，高速公路板块长期弱于大市，存在较多投资亮点。我们调整公司业绩估计，预
计2011-2013年每股收益0.40元、0.47元和0.56元，对应PE分别为14X、12X和10X，维
持公司“增持”评级。
中 性——中金公司:路网贯通可期，大修和新建将至【2011-03-28】
根据公司好于预期的成本控制，我们分别上调公司2011、2012年每股盈利预测8.9%和
6.2%至每股0.37元和0.41元。
买 入——中银国际:净利润同比增长38.06%【2011-03-28】
我们预计2011-12年A每股收益分别为0.408元和0.534元人民币。基于15倍2011年预期
市盈率，我们将A股目标价格从5.10元上调至6.12元人民币；基于12倍2011年预期市
盈率，我们将H股目标价格从3.96港币上调至5.81港币。将对A股和H股评级均由持有
上调至买入。
中 性——申银万国:经济复苏与路网效应推动业绩快速增长，维持中性评级【2011-03-28】
下半年与清连高速相接的宜连高速贯通可能会给公司带来超预期的增长机会，但目前
公司估值水平处于同行业中的较高水平。我们预计11年－13年EPS为0.43、0.57、0.6
7，目前股价对应的动态PE分别为13倍，10倍，8倍，维持“中性”评级。
推 荐——中投证券:新项目渐入收获期，期待清连高速的贯通效应【2011-03-27】
我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.43、0.54和0.64元。目前股价对应2011
年12.63倍市盈率，考虑公司未来几年20%以上净利润增速，估值偏低，维持“推荐“
的投资评级。
强烈推荐——兴业证券:路产资金回流，有意开拓新领域【2011-03-26】
预计公司11-13年EPS为0.48、0.54、0.63元，维持强烈推荐评级。
推 荐——长江证券:主业收入增长强劲，业绩拐点在即【2011-03-26】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.41元、0.56元和0.73元，对应PE分别为13.0
9X、9.65X和7.39X，考虑到公司业绩拐点和估值优势兼备，给予公司“推荐”评级。
增 持——湘财证券:2月营运数据点评【2011-03-21】
公司11年的营业数据低估已显现，我们认为后续车流将呈现良好增长态势，我们暂时
维持公司此前业绩预测，2010-2012年每股收益分别为0.35元、0.41元和0.46元，维
持公司“增持”评级。
推 荐——中投证券:主业稳定增长，合理开拓辅业彰显管理层进取心【2011-02-25】
我们预测公司2010-2012年基本每股收益分别为0.33、0.41和0.53元。考虑未来三年
公司28%的盈利增速和处于历史底部的估值水平，我们维持公司“推荐”的投资评级
，6-12个月目标价格7.20元，对应2011年18倍市盈率。
推 荐——中投证券:清连高速全线贯通，有望提前分流京珠高速【2011-01-26】
我们预测公司2010-2012年归属于母公司的净利润分别为7.19亿、8.94亿和11.58亿，
基本每股收益分别为0.33、0.41和0.53元。考虑未来三年公司28%的盈利增速和处于
历史底部的估值水平，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格7.20元
，对应2011年18倍市盈率。
推 荐——中投证券:清连高速贯通效应有望今年国庆前后显现【2011-01-04】
我们预测公司2010-2012年归属于母公司的净利润分别为7.19亿、8.94亿和11.58亿，
基本每股收益分别为0.33、0.41和0.53元。考虑未来三年公司28%的盈利增速和处于
历史底部的估值水平，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格7.20元
，对应2011年18倍市盈率。
增 持——湘财证券:日均车流持续增长，免费政策对业绩影响有限【2010-12-23】
公司目前整体运营状况良好，国务院规定12月1号起所有收费公路执行鲜活农产品“
绿色通道免费政策”将对公司营收产生一定影响，但由于其机荷高速、清连高速等路
段已在此前执行，因此12月份政策的全面执行对公司业绩影响力度有限。我们暂时维
持此前对深高速估值，2010-2012的每股收益为0.35元/0.41元/0.46元，同时依然维
持对其“增持”评级。
增 持——湘财证券:主要路段运营稳定，沿江项目有望增厚业绩【2010-11-29】
公司前三季度每股收益略超0.26元，我们暂时维持此前对深高速估值，2010-2012的
每股收益为0.35元/0.41元/0.46元，同时依然维持对其“增持”评级，目标价7.5元
，对应2011年18X的预期市盈率。
买 入——海通证券:多重催化剂下的业绩快速增长【2010-11-29】
已完成的机荷高速45%股权收购和清连高速“提价”、宜连高速2011年下半年贯通、
京珠高速复线2012年底前通车以及京珠高速老路大修等将是2010至2013年公司收费公
路主业快速增长的重要催化剂。我们预计2010-2012年公司营业收入分别为22.1亿元
、27.3亿元和32.9亿元，收入3年复合增速达到31.7%；按最新股本测算的EPS分别为0
.33元、0.43元和0.54元，盈利3年复合增速达到29.5%；当前股价（11月26日）对应2
011、2012年动态PE分别仅为12.5倍、10.1倍。我们给予公司2010年20倍PE水平，对
应的合理估值为6.65元，首次给予“买入”的评级。
强烈推荐——兴业证券:清连高速进展顺利【2010-11-23】
11月21日国务院出台16项措施稳定物价，其中要求完善鲜活农产品运输绿色通道政策
。对公司而言，国网路段早已纳入绿色通道范畴。阳茂、武黄线路绿色通道影响占7
～8％，机荷、清连占2％。省网路段以前未纳入绿色通道，所以这一政策对梅观和盐
排会有一定影响，但影响不大。
推 荐——中投证券:业绩稳定增长，未来成长值得期待【2010-11-09】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为22.65亿、27.00亿和32.00亿，归属于母
公司的净利润分别为7.19亿、8.94亿和11.58亿，基本每股收益分别为0.33、0.41和0
.53元。我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目标价格7.20元，对应2011年1
8倍市盈率。
中 性——中金公司:2010前三季度业绩好于预期【2010-10-29】
目前A股深高速2011年市盈率16.4倍，处于行业较高水平，2011年分红收益率3.0%，
仍低于10年期国债收益率3.3%，估值吸引力不强，维持“中性”评级不变。
推 荐——中投证券:主要路段车流量快速增长、业绩符合预期【2010-10-29】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为为22.65亿、27.00亿和32.00亿，归属于
母公司的净利润分别为7.19亿、8.94亿和11.58亿，基本每股收益分别为0.33、0.41
和0.53元。考虑公司未来成长空间，我们维持公司“推荐”的投资评级，6-12个月目
标价格7.20元，对应2011年18倍市盈率。
强烈推荐——兴业证券:业绩超预期，上调评级至强烈推荐【2010-10-28】
预计公司10-12年EPS为0.35、0.51、0.60元，复合增长率为33%，动态PE为16、11、9
倍，公司公路主业进入业绩快速增长的阶段，对非公路领域的开拓将带来公司业绩与
估值的提升，因此，我们上调公司评级至强烈推荐。
推 荐——中投证券:业绩短期波动无碍公司长期盈利趋势向好【2010-10-18】
我们预测公司2010-2012年的营业收入分别为为22.27亿、26.54亿和31.48亿，归属于
母公司的净利润分别为7.00亿、8.70亿和11.30亿，基本每股收益分别为0.32、0.40
和0.52元。考虑公司未来成长空间，我们首次给予公司“推荐”的投资评级，6-12个
月目标价格7.20元，对应2011年18倍市盈率。
增 持——安信证券:步入丰收期，清连项目成长空间巨大【2010-09-13】
预计2010年到2012年的每股收益分别为0.32元、0.42元、0.59。基于以下几点，我们
认为公司的估值可以高于其他公司1）2010-2012年业绩复合增速高达35%；2）部分道
路剩余收费年限比其他A股公司长4到8年；3）多数公司承担的BOT项目使得公司ROE存
在下降风险，预计公司ROE将逐年回升；4）公司步入丰收期后，资金充裕，公司可能
会利用多余资金发展其他行业，继续扩张。考虑到未来几年公司业绩的高增长，给予
2011年15倍PE，6个月目标价为6.3元，首次给予“增持-A”评级。
中 性——申银万国:业绩符合预期，维持中性评级【2010-08-23】
我们对维持对公司2010-2012年的盈利预测0.33、0.39和0.49元，目前公司估值处于
行业平均水平。明年下半年与清连高速相接的宜连高速贯通可能才会给公司带来超预
期的增长机会。维持中性评级。
增 持——湘财证券:业绩环比增6成，增长动力符合此前判断【2010-08-23】
我们将深高速2010-2012的每股收益调升25%/28%/21%至0.35元/0.41元/0.46元，我们
认为当前价格有所低估，因此依然维持对其“增持”评级，目标价7.5元，对应2011
年18X的预期市盈率。
中 性——中金公司:深高速2010上半年业绩略好于预期【2010-08-23】
考虑到公司四季度成本结算较为集中，出于保守起见我们暂维持盈利预测不变。从估
值角度来看，目前A股深高速2010、2011年市盈率分别为18.2倍和16.8倍，处于行业
高端水平；而2010、2011年分红收益率水平分别为2.7%和3.0%，低于10年期国债收益
率3.4%的水平，估值吸引力不强，维持“中性”的投资评级不变。
买 入——瑞银证券:深高速10年上半年业绩符合预期【2010-08-23】
“买入”评级，目标价5.19元。我们的基于贴现现金流法得出的目标价（加权平均资
本成本为7.0%）对应15.5倍的2011年预期市盈率和2.9%的股息收益率。
推 荐——兴业证券:经济恢复推动车流增长【2010-08-22】
若连接京珠和清连的连宜高速年底贯通，清连明年有望实现100%的增长，此外，梅观
大修可能会限制货车通行。预计公司10－12年EPS为0.27，0.43，0.50元，对应PE为1
8/12/10倍，维持推荐评级。
增 持——东海证券:深高速调研简报【2010-05-28】
预计公司10、11、12年能够实现基本每股收益0.29、0.35、0.43元/股，按照5月27日
的收盘价5.12元计算，目前公司股价市盈率为17.66X、14.63X、11.96X，参考到未来
贯通效应将给公司路产车流量明显增长，我们上调公司评级至“增持”评级。
中 性——国都证券:财务费用拖累业绩增长，清连高速是未来增长点【2010-05-26】
预计公司2010、2011年每股收益为0.3元、0.36元，5月26日收盘价为5.19元，对应20
10、2011年动态市盈率为17.3倍、14.6倍，公司估值处于行业中高端，巨额财务费用
是拖累公司业绩增长的主要原因，如果加息公司业绩增长将会慢于我们预期，并且20
10年仍有较大资本支出，2011年财务费用仍将增长，2010年公司业绩能够实现增长主
要是受益于宏观经济形势好转以及汽车保有量快速增长导致各路段车流量快速增长，
同时机荷东段45%股权收购也将增厚公司EPS，目前来看，公司业绩增长仍面临较大不
确定性，我们维持公司“中性-A”评级。
持 有——中银国际:2010年成本上升【2010-05-17】
我们对深高速A股和H股均维持原有的2010-12年盈利预测，分别为0.294元、0.348元
和0.412元人民币及0.289元、0.337元和0.400元人民币。我们对A股和H股均维持原有
的目标价格和持有评级。
中 性——中金公司:深高速2010年1季度业绩略好于预期【2010-04-29】
目前 A 股股价对应高达 21.6 倍 2010 和 21.0 倍 2011 年市盈率，对应的 2010
年现金分红收益率只有 2.3%，估值处于A股高速公路板块最高端，大盘不稳时防御性
较弱。我们维持A 股“中性”的投资评级。
谨慎增持——国泰君安:扩张步伐趋于平静，期待2011年的路网贯通【2010-04-27】
目前公司的负债率达 60%，2010 年 22.3 亿资本支出带来的财务费用将抑制公司业
绩增长。2011年后，南光、盐坝、清连高速的路网贯通的全面显现， 深高速业绩将
可回升。 预计 2010-2011年 EPS为 0.26、0.35元，对应 PE 22.5、16.7倍，看好其
2011年后的成长性，给予“谨慎增持”评级。
持 有——中银国际:未来增长可期【2010-03-22】
我们预计2010-12年A股每股收益分别为0.294元、 0.348元和 0.412元人民币。我们
将 2010-11年 H股每股收益 预测分别从0.294元和0.346元人民币分别下调至0.289元
和 0.337 元人民币，预计 2012 年每股收益为 0.401元人民币。基于 19倍 2010年
预期市盈率，我们将 A股目标价格从 5.10 元上调至 5.66 元人民币；基于 15倍 20
10 年预期市盈率，我们将 H 股目标价格从 3.96港币上调至 4.30港币。维持持有评
级。
增 持——湘财证券:营收逆境增长，财务费用高企拖累业绩【2010-03-22】
我们调降公司 2010 年和 2011 年收入 2.8%和 1%，且调高财务费用各 26%和 22%，
预计2010～2012年每股收益分别为 0.28元、0.32元和 0.38元。鉴于公司收费公路业
务仍有增长空间，和未来积极开拓新的利润增长点，且较高的财务风险控制能力，我
们仍维持对公司的“增持”评级。
增 持——中信证券:业绩低点已过，未来增长可期【2010-03-22】
业绩低点已过，未来增长可期。
中 性——中金公司:深高速2009 年业绩略低于预期【2010-03-22】
目前 A 股股价对应高达 24.1 倍 2010 和 23.4 倍 2011 年市盈率，对应的 2010
年现金分红收益率只有 2.1%，估值处于A股高速公路板块最高端，大盘不稳时防御性
弱。我们维持A股“中性”的投资评级。
推 荐——华泰证券:业绩将步入快速上升通道【2010-03-22】
我们预测公司 2010-2012年的营业收入分别为 19.03、23.79 和 28.78 亿，归属于
母公司的净利润分别为7.01、 9.26和12.19亿，基本每股收益分别为0.32、 0.42和
0.56元，对应2010-2012年动态市盈率为19.70、14.90和11.32倍。综合考虑行业估值
水平和公司未来业绩增长能力，目标价8.03元，给予“推荐”评级。
增 持——湘财证券:受益于业务环境好转和清连高速通车【2010-03-02】
深高速核心内在价值为 7.37 元，公司当期股价 6.45 元，对应 2010 年和 2011 年
动态市盈率分别为 18 倍和 17倍， 我们认为公司估值具有优势， 股价未来有一定
的上升空间， 首次给予其 “增持”评级，6个月目标价7.50元。
谨慎推荐——银河证券:一季度通行费增长数据会更具可比性【2010-02-25】
2009-2011年公司实现归属母公司股东的净利润分别为5.61、6.79和8.16亿元，每股
收益分别为0.257、0.311和0.374元。报告期二级市场收盘价格为6.42元，2009-2011
年动态市盈率分别为24.7、20.45和17.01倍，上调投资评级为“谨慎推荐”。
推 荐——兴业证券:等待清连全线贯通【2010-01-29】
我们认为深高速是个不断努力的好公司，近几年盈利能力徘徊不前从内部说主要是在
清连高速这个重大投资上没有控制好投资与融资的平衡，尤其是股权融资；从外部说
是湖南连宜高速通车晚于预期两年，拖累了公司车流收入的增长。公司新 5年规划意
识到了财务的重要，并采取了积极行动，我们愿意以乐观的心态来看待公司发展的前
途。 预计公司 09-11年 EPS为 0.28，0.31，0.395，上调评级为推荐。
买 入——广发证券:清连高速路网年底贯通可期【2010-01-05】
我们预计公司 2009-2011 年 EPS0.26、0.32、0.39元，目前股价对应 PE分别为 22.
8、18.6、15.2.倍，2010 年之后公司业绩增长可保持 20%以上的水平，给予中长期
“买入”的投资评级。
买 入——广发证券:清连高速计重收费，长期快速成长可期 【2009-11-30】
我们调高公司 2009-2011年 EPS至 0.27、0.30、0.37元，目前股价对应 PE 分别为
22.9、20.6、16.7 倍。在经济复苏的趋势下，公司车流量逐步回暖，近两年的新建
项目清连、南光、盐坝高速受益于路网贯通、加之委托管理项目带来的显著增长将在
2010年之后体现，和其他以国干线高速路为主的公路运营公司相比，公司所受高铁
冲击将很小，预计 2010年之后公司业绩增长可保持 20%以上的水平，给予中长期“
买入”的投资评级。
持 有——中银国际:3季度业绩较差【2009-10-30】
在中国会计准则下，2009 年 3 季度深高速收入同比增长16.6%至 9.09亿人民币，净
利润小幅增长 6.2%至 4.55亿人 民币(摊薄每股收益为 0.209 人民币)，低于我们先
前的预 测，主要是因为销售和财务成本大幅上升。考虑到销售 和财务成本未来可能
继续上升，我们下调了 A股和 H股 09-11年的每股收益预测， 同时我们下调了该股
目标价格，并将评级从买入调降至持有。
中 性——天相投顾:前三季度净利润同比增长6.2%【2009-10-30】
我们预计公司2009年、2010年EPS分别为0.26元、0.28元，以10月30日收盘价5.53元
计算，对应的动态PE分别为21.3倍、19.8倍，估值远高于行业平均值，基本提前反映
了未来向好的预期，因此我们维持公司“中性”评级。
中 性——中金公司:三季度业绩符合预期【2009-10-30】
目前 A 股股价对应高达 21.0 倍 2009 和 20.3 倍 2010 年市盈率，对应的 2009
年现金分红收益率只有 2.4%，估值处于A股高速公路板块最高端，大盘不稳时防御性
弱。我们维持A股“中性”的投资评级。
中 性——东海证券:经营情况尚好，短期仍有压力【2009-09-01】
预计公司09、10、11年能够实现基本每股收益0.26、0.30、0.33元/股。按照9月1日
的收盘价5.09元计算， 目前公司股价市盈率为19.58X、 16.97X、15.42X，参考行业
及公司所处的细分市场，给予公司中性评级。
持 有——广发证券:计提公路养护拨备的会计政策平滑业绩【2009-08-31】
盐坝、南光、清连路段为未来潜力增长点，清连和南光受益于路网贯通的增长效应要
在 2011 年以后体现。考虑到今年下半年收购机荷东段 45%股权，预计 2009-11 年
公司 EPS为 0.27、0.27、0.33。目前股价对应 PE水平分别为 20.2、20.9、16.6倍
，建议 “持有”。
中 性——中金公司:会计估计变更使得上半年业绩超出预期【2009-08-31】
目前 A 股股价对应高达 20.4 倍 2009 和 19.8 倍 2010 年市盈率，对应的 2009
年现金分红收益率只有 2.4%，估值处于A股高速公路板块最高端，大盘不稳时防御性
弱。我们维持A股“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-07-08 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜董事会同意本公司之控股子公司贵州深高速置地有限公司与中交｜
｜ ｜二公局第五工程有限公司（“二公局五公司”）就贵龙项目I号 ｜
｜ ｜地块二级开发一期工程建筑安装工程施工总承包第1合同段的建 ｜
｜ ｜筑安装工程按照既定的招标程序达成协议（“拟进行之交易”）｜
｜ ｜。二公局五公司为本公司控股子公司贵州贵深投资发展有限公司｜
｜ ｜的股东，持有该公司30%权益，根据《上海证券交易所股票上市 ｜
｜ ｜规则》及相关指引，二公局五公司可被认定为本公司的关联人，｜
｜ ｜拟进行之交易因此可被认定为关联交易。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-12-20 ｜ ｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜董事会同意本公司按议案及合同草案中的方案,继续接受深圳市 ｜
｜ ｜宝通公路建设开发有限公司的委托,管理其持有的深圳龙大高速 ｜
｜ ｜公路有限公司89.93%股权。 根据《上海证券交易所股票上市｜
｜ ｜规则》的相关规定,深圳市宝通公路建设开发有限公司为本公司 ｜
｜ ｜关联人,上述委托管理事项构成本公司的关联交易,但未达到披露｜
｜ ｜的标准。 ｜
└──────┴────────────────────────────┘
