☆风险因素☆ ◇600794 保税科技 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
买 入——中信证券:布局大物流体系，驱动新一轮增长【2013-06-13】
鉴于新投资项目的未来盈利贡献，我们上调公司2014/15年盈利预测，预计公司2013/
14/15年EPS分别为0.36/0.43/0.54元（原预测为0.37/0.44/0.51元），当期股价对应
的PE分别为23/19/15倍，新一轮增长预期将提升估值水平，维持“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:罐容投资压缩产能，未来发展依赖异地扩张【2013-04-26】
我们认为，公司1#罐区项目将于2013年10月完工，公司总罐容将达58.43万立方米，
增长约10%。原5万立方储罐容量提升为10.1万立方，其中4.1万方左右的不锈钢储罐
，投产后能丰富公司接卸液体化工品品种，提高罐容单位收益。但考虑到公司2013年
以后土地限制的影响将使罐容产能达到天花板，未来业务的发展更多的看重公司异地
扩张的情况。不考虑公司异地扩张带来的盈利，我们预计公司2013-2015年EPS分别为
0.45,0.48和0.53元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:业绩超预期，多渠道打开增长瓶颈【2013-02-06】
我们预测公司2013/2014/2015年EPS分别为0.75/0.87/1.02元（2013/2014年预测不变
），2014年起收购对业绩的贡献将会显现，增速料将提升。当前股价对应的2013/201
4/2015年PE分别为22/19/16倍，后续实施的外延扩张和创新盈利模式将是公司估值提
升的重要推动因素，维持“买入”评级。
审慎推荐——招商证券:罐容投资推动业绩温和增长【2013-02-06】
基于以上分析，2013－2014年每股收益为0.80元、0.84元，对应市盈率20.5倍、19.6
倍，同时，由于公司未来业务扩张或受制于土地资源限制，我们维持“审慎推荐-A”
投资评级。
买 入——中信证券:抗周期，挖潜和收购驱动增长【2012-12-14】
维持公司2012/13/14年净利润分别为1.53亿门.77亿/2.07亿元预测不变，EPS分别为0
.71/0.83/0.97元；公司增发已获得汪监会核准，预计2013年发行后全面摊薄的EPS分
别为0.65/0.75/0.87元。预计公司市场地位和需求的增长将带来较强的业绩稳定性，
在内部挖潜和收购方面的努力将保障公司未来2-3年的业绩增长，走出去战略或打开
远期成长空间，且估值水平低于可比公司提供安全边际，维持“买入”评级，目标价
13.3元/股，对应2013年16倍PE(摊薄后18倍PE)。
谨慎推荐——东莞证券:毛利率提升促3季度业绩较大增幅【2012-10-31】
预计公司12-14年EPS分别为0.70元、0.78元、0.86元，对应的PE分别为15.46倍、13.
92倍、12.59倍，维持“谨慎推荐”的投资评级。公司未来发展受地域限制可能遭遇
瓶颈，往后有待观察改扩建对盈利的提升以及公司异地扩张能否突破。
谨慎推荐——民生证券:业绩前三季度实现快速增长，改造工程负面影响四季度初现【2012-10-30】
进入四季度后，募投项目对业绩的短期负面影响将开始显现，预计今年第四季度的业
绩增速相比前三季度将有所下滑。预计2012-2014年的EPS为0.70元、0.72元和0.85元
，目前股价对应的PE为15.18倍、14.71倍和12.48倍，维持“谨慎推荐”评级。
审慎推荐——招商证券:项目扩建带来业绩增长，值得长期关注【2012-10-30】
根据其主营业务，我们预测其未来三年的EPS分别为0.68,0.71,0.75，对应12年的PE
、PB分别为15.6、3.6。公司的整体盈利水平或可通过罐容增长而保持稳定增长态势
，首次关注给予“审慎推荐-A”投资评级。
增 持——湘财证券:毛利提升保业绩，区域内兼并破产能瓶颈难题【2012-10-30】
在公司面临产能瓶颈的情况下，通过自身罐容扩建改造、区域内收购兼并和跨区域发
展三管齐下策略解除瓶颈难题，寻求长足发展，我们认为在公司所在地供给偏紧的状
况下，公司自身产能扩张能够支撑起成长；我们预计公司2012-2014年营收规模分别
为3.56亿元、4.24亿元和4.65亿元，净利润为1.56亿元、1.79亿元和2.04亿元，每股
收益为0.73元、0.84元和0.95元，对应10月29日股价，动态PE分别为14倍、13倍和11
倍，公司估值逐步趋于合理，基本和仓储物流平均估值水平基本一致，暂维持“增持
”评级。
增 持——海通证券:3季度业绩增幅超40%，对外收购及改扩建成为解决产能瓶颈主要手段【2012-10-30】
不考虑拟收购罐容（合计3.42万立方），我们预计2012、2013年公司加权产能分别增
长13.8%、9.8%，增速较2010、2011年的26.0%和44.1%有较明显下滑，主要是由于公
司前两年新建项目陆续投产，2012、2013年又受到改扩建和码头改造项目负面影响。
预计2012至2013年公司归属于上市公司股东的净利润分别为1.48亿元、1.73亿元，EP
S为0.69元、0.81元（未考虑拟增发因素影响）。最新收盘价对应2012年、2013年动
态PE为15.3倍、13.1倍，考虑到2013、2014年公司业绩分别16.45%、18.91%的增长，
我们认为可以给予2013年15倍的PE估值，6个月目标价12.10元，维持“增持”评级。
谨慎推荐——东莞证券:下半年改造启动，将影响短期业绩【2012-08-09】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.69元、0.78元、0.89元，对应的PE分别为16.6
3、14.65、12.9倍。目前物流板块的平均估值约为20倍，考虑到因改造项目短期业绩
增长承压，且公司未来发展可能遭遇瓶颈，认为给予公司12年18倍的估值水平较为合
理，维持“谨慎推荐”的投资评级。往后有待观察公司收购扩张及改扩建对盈利的提
升。
谨慎推荐——东北证券:罐区项目扩建，业绩阶段受压【2012-08-07】
我们预期2012-2013年公司净利润分别为1.28亿元、1.25亿元，每股收益分别为0.59
元、0.52元（假设2013年实施定增，股本摊薄），对应PE分别为18.9倍、22.3倍，估
值合理。基于业绩预期受罐区扩建项目阶段影响，2014年将重归增长轨道，我们维持
谨慎推荐的投资评级，但提示目前并非较好介入时机。
买 入——广发证券:2012年中报业绩基本符合预期，后方储罐收购再谱新曲【2012-08-07】
不考虑增发摊薄及待收购资产盈利影响，预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.
80元、0.88元，对应市盈率分别为15.4、13.9和12.7倍，维持此前的盈利预测，考虑
到行业整体估值中枢下移，调整目标价格至13.14元。看好公司未来产能持续扩张的
潜力，维持买入评级。
增 持——海通证券:保税科技中报点评：收购确保增长，但可持续性有待观察【2012-08-07】
不考虑拟收购罐容（合计3.42万立方），我们预计2012、2013年公司加权产能分别增
长13.8%、9.8%，增速较2010、2011年的26.0%和44.1%有较明显下滑，主要是由于公
司前两年新建项目陆续投产，2012、2013年又受到改扩建和码头改造项目负面影响。
预计2012至2013年公司归属于上市公司股东的净利润分别为1.48亿元、1.73亿元，EP
S为0.69元、0.81元（未考虑拟增发带来的股本扩张影响）。8月6日收盘价对应2012
年动态PE为16倍，我们认为可以给予2012年18倍的PE估值，目标价12.47元，维持“
增持”评级。
增 持——国泰君安:净利小幅下降，改扩建阶段性影响增速【2012-08-07】
改扩建工程将一定程度上冲抵新罐容带来的财务增长，略下调公司2012-14年EPS分别
至0.71元、0.80元和0.81元，对应动态PE分别为15.7X、14.1X和13.9X。目标价13.0
元，对应12年市盈率18X。公司罐容增长瓶颈渐显，外延式扩张进程应是中长期关注
的核心因素。
谨慎推荐——长江证券:未来改扩建计划开始，短期业绩承压【2012-08-06】
公司上半年净利润同比下降主要是由于税收减免后特殊项造成，属于偶然项目。公司
在今年上半年将有10万立方米液体化工品储罐项目竣工投产，从产能上讲将提升20%
左右，进而增厚2012年整体业绩。而目前1号灌区改造和收购3万立方米改建可以增加
罐容8万立方米，使得公司在2013年的整体罐容较现在增长15%。目前未建造的20亩地
以现有的建设标准计算大概可以修建3万m3的罐子，最终公司合计罐容可达67万立方
米。由于今年灌装扩容以及码头有加固的效应相互抵消，因此今年业绩不考虑公司异
地扩张带来的盈利，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.73、0.87和0.95元，维持
“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:后方储罐收购迈出第一步，50%成长空间逐渐打开【2012-06-21】
不考虑增发摊薄影响，预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.80元、0.88元，对
应市盈率分别为17.0、15.4和14.1倍，看好公司未来产能持续扩张的潜力，上调目标
价至14元，维持买入评级。
增 持——国泰君安:液体化工仓储翘楚，罐容扩张是焦点【2012-06-20】
我们预计2012-14年公司EPS分别为0.75元、0.83元和0.90元，对应动态PE分别为16.5
X、14.9X和13.7X。给予“增持”评级，目标价13.75元，对应12年18XPE。
谨慎推荐——长江证券:本地扩建机会延续，或小幅增厚业绩【2012-06-20】
预计新罐及改扩建全部建好后公司可以获得约1400万的净利润，增厚业绩约8%（在我
们的2012年业绩预期上）。由于本次计划尚未得到董事会批准，我们暂时维持之前的
盈利预期，维持公司“谨慎推荐”。
买 入——国金证券:需求无忧，期待罐容瓶颈突破【2012-05-20】
预计2012-2014年的EPS预计为0.77元、0.80元和0.96元，对应当前股价分别为16.5×
12PE、15.9×13PE，考虑到公司的整体盈利水平有望通过快速扩张罐容而继续保持高
速增长态势，我们给予公司“买入”评级。
谨慎推荐——长江证券:异地扩张未启，营收增长短期稳定【2012-04-24】
不考虑公司异地扩张带来的盈利，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.79、0.77和
0.79元，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——广发证券:储罐扩容助主营收入高增长，管理费用增加致利润率下滑【2012-04-23】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.73元、0.80元、0.88元，对应市盈率分别为15.5、
14.1和12.9倍，维持买入评级。
谨慎推荐——长江证券:产能扩张最后一期，未来发展依靠异地扩张【2012-02-17】
我们认为，公司2013年以后罐容产能扩张受土地限制的影响较大，且非经常性损益的
不可持续将在2014年体现，未来的业务发展要更多的看重异地扩张情况。鉴于异地扩
张项目盈利不明确，我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.79元、0.76元和0.78元，
维持对公司“谨慎推荐”评级。
买 入——中信证券:仓储主业增长快速，后续依赖产能扩张【2012-02-17】
盈利预测、估值及投资评级：预计公司2012-2013年净利润为1.54亿元和1.73亿元，E
PS为0.72元和0.81元，2012年主业增长仍可达24.1%，但后续的增长速度将有所放缓
。公司2012年PE为18倍，在物流板块中估值安全边际较高，未来仍有增长空间，维持
目标价15.25元及“买入”评级。
增 持——湘财证券:扩产能和高毛利造就2011高增，后续增长依然看外延【2012-02-17】
由于公司PTA业务基本全面转为代理，当前营业收入结构发生较大变化，但对公司盈
利影响相对较小，结合公司罐储扩容计划以及当前经营状况，我们维持对公司2012-2
013年的业绩预估，预计2012-2013年公司可实现每股收益为0.73元和0.81元，对应动
态PE分别为18倍和16倍，相对物流行业均值，公司估值相对不高，考虑到公司未来发
展面临产能瓶颈，跨区域战略具有较大不确定性，我们维持公司“增持”评级。
增 持——海通证券:罐容提升及未来增发改建项目完工是业绩主要推动力【2012-02-17】
我们预计2012至2013年公司营业收入分别为4.43亿元、5.08亿元，归属于上市公司股
东的净利润分别为1.68亿元、2.02亿元，全面摊薄（按增发完成后总股本计算）每股
收益为0.71元、0.85元,。2月16日收盘价对应2012年动态PE为18.2倍，我们认为可以
给予2012年20倍的PE估值，目标价14.2元，“增持”评级。
中 性——天相投顾:业务优化与罐容增长推动业绩提升【2012-02-17】
我们预计公司2012-2014年EPS分别为0.74元、0.84元和0.94元。以2月16日收盘价12.
94元计算，对应动态市盈率分别为18倍、15倍和14倍，考虑到公司罐容的增速将放缓
，维持公司“中性”的投资评级。
买 入——广发证券:业绩符合预期，扩容改建拉动高增长【2012-02-17】
我们认为公司未来三年将在储能扩容的推动下快速发展，长期仍面临产能瓶颈，预计
公司2012-2014年EPS分别为0.77元、0.87元、0.94元，对应市盈率分别为16.8、14.9
和13.7倍，维持买入评级。
谨慎推荐——东北证券:业绩增长阶段性释放【2012-02-17】
2013年视改扩建项目进展，可能重归增长轨道。预期2012-2013年PE分别为19倍、16
倍，我们维持对公司谨慎推荐投资评级。
推 荐——兴业证券:高增年报符合预期，12年起利润增速趋缓【2012-02-17】
预计公司2012-2014年EPS分别为0.66、0.76、0.82元，对应PE分别为19.6、17.1、15
.7倍，维持公司“推荐”评级。
跑赢大市——上海证券:产能释放预计在2013年【2012-02-17】
我们预测2012-2013年公司营业收入增长分别为124.24%、11.21%，归于母公司的净利
润将实现年递增3.24%和12.22%，相应的稀释后每股收益为0.70元、0.78元。公司201
2-2013年的动态市盈率为18倍和17倍，公司估值居于行业平均。我们认为，2012年公
司产能释放有限，且营业外收入减少，业绩增长有限；考虑到2013年的产能释放有利
于其未来业绩的增长，维持公司“跑赢大市”评级。
推 荐——华泰证券:业绩增长符合预期，后续扩张或遇瓶颈【2012-02-16】
我们预测公司2012-2013年分别实现归属于母公司的净利润分别为1.58和1.79亿元，
每股盈利分别为0.74和0.84元，对应动态市盈率分别为17.49和15.40倍。结合到公司
和市场情况，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:今年业绩高增长确认，明年产能扩张再续【2012-01-16】
保税科技目前短期业绩增长速度较快源于新产能的投产以及非经常性损益大幅增加。
扣除非经常性损益之后预计仓储业务同比增速约为40%，基本符合罐容产能增长速度
。由于2013年以后公司罐容产能扩张受土地限制，且非正常性损益的不可持续性，未
来的业务发展要看异地扩张情况。考虑到公司的实际情况，公司2011-2013年EPS分别
为0.76元、0.77元和0.98元，对应PE分别为16.53倍、16.27倍和12.84倍，维持对公
司“谨慎推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:非公开发行启动，产能扩张最后一跳【2012-01-11】
2010年张家港地区已经形成158.7万立方米的液体化工品储罐，由13家仓储企业经营
。其中公司运营的39.45万立方米的储罐占区域内液体化工品总罐容的24.86%，是目
前张家港地区最大的液体化工品仓储企业。本次扩产若能投产，公司在张家港地区的
龙头优势将继续保持，更大的规模效应将使公司在地区长期竞争中持续获益。公司目
前总股本为213915986股，本次发行或增加股本23,095,827股，产生10%左右的摊薄效
应。我们认为，本次扩产虽会摊薄公司近2年业绩，但在巩固地区优势的考虑下，本
次增发仍是正面因素为主，维持“谨慎推荐”。
增 持——湘财证券:募投符合预期，未来瓶颈依然存在【2012-01-11】
由于公司PTA业务基本全面转为代理，当前营业收入结构发生较大变化，但对公司盈
利影响相对较小，结合公司罐储扩容计划以及当前经营状况，我们维持此前对公司的
公司业绩预测，预计公司2011-2013年营业收入增速分别为-65%、22%和10%，可实现
每股收益为0.62元、0.73元和0.81元，对应动态PE分别为18倍、16倍和14倍，相对物
流行业均值，公司估值相对不高，考虑到公司未来发展面临产能瓶颈，跨区域战略具
有较大不确定性，我们维持公司“增持”评级。
推 荐——华泰证券:高增长面临天花板，突破尚需时日【2011-12-06】
我们预测公司2011-2013年分别实现营业收入3.12、3.72和4.16亿元，归属于母公司
的净利润分别为1.40、1.50和1.77亿元，每股盈利分别为0.66、0.71和0.84元，对应
2011-2013动态市盈率分别为16.17、15.07和12.78倍。考虑到公司2012年后将遇到的
增长瓶颈，我们给予公司2012年每股盈利以稍低于物流行业平均水平的18倍估值，目
标价12.78元，公司股价略有低估，给予“推荐”评级。
买 入——广发证券:细分行业龙头，产能扩张驱动主业三年高增长【2011-11-22】
根据我们的预测，公司2011-2013年的EPS预计为0.66元（含0.11元非经常性损益）、
0.71元和0.83元，对应市盈率为17.3倍，16.2倍和13.8倍，处于行业内较低水平，考
虑到未来两年主营业务增长确定，给予买入评级。
买 入——广发证券:新储罐带来短期高增长，长期发展遭遇天花板【2011-11-21】
2011-2013年的EPS预计为0.66元（含0.11元非经常性损益）、0.71元和0.83元，对应
市盈率为17.1倍，16.0倍和13.6倍，处于行业内较低水平，考虑到未来两年主营业务
增长确定，给予买入评级。
谨慎推荐——东莞证券:罐容扩大和税收优惠致净利增长【2011-10-31】
预计公司2011-2013年EPS分别为0.65元、0.79元、0.85元，对应的PE分别为18.86倍
、15.37倍、14.36倍。公司目前的估值处物流行业的底部水平，考虑到公司的业绩增
长空间仍较大，维持“谨慎推荐”评级。
买 入——海通证券:液体化工品保税仓储业务受益于产能释放带来的业务量增长【2011-10-28】
我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.03亿元、3.82亿元以及4.66亿元，归属
于上市公司股东的净利润分别为1.50亿元、1.50亿元以及1.83亿元，全面摊薄每股收
益为0.70元、0.70元和0.81元（2011年主业业绩约为0.58元/股，其中一次性收益主
要来自拆迁补偿款、出售昆明房产等）。10月27日收盘价对应2011、2012年动态PE分
别为21.2倍（仅考虑主业）和17.4倍，给予公司2012年22倍的合理PE估值，6个月目
标价15.4元，维持“买入”评级。
增 持——方正证券:储罐项目投产助推业绩高速增长【2011-10-28】
预计公司2011—2013年EPS分别为0.78元、0.83元、0.95元，对应动态PE分别为15.65
倍，14.71倍和12.85倍。考虑到公司液体化工罐容储量今明两年仍有较快增长，维持
公司“增持”评级。
推 荐——东兴证券:罐容增加与减税政策促利润增长【2011-10-28】
我们预计公司2011年-2013年的EPS分别为0.67元、0.72元和0.78元，对应的动态市盈
率分别为30倍，24倍和17倍。公司具备化工仓储物流的区位优势和服务能力优势，具
有较强的议价能力。我们给予公司2012年EPS20倍PE估值，未来6个月目标价14.4元，
首次给予公司“推荐”投资评级。
增 持——方正证券:罐容储量集中释放，区域扩张值得期待【2011-09-18】
我们预计2011-2013年公司摊薄后的EPS分别为0.78元、0.83元、0.95元，按目前股价
对应PE分别为15.45倍、14.57倍、12.69倍，考虑到公司2012年前储罐产能将持续释
放，但2012年后扩张具有不确定性，我们认为给予公司2012年16-18倍PE较为合理，
对应合理股价区间为13.28-14.94元，给予“增持”评级。
谨慎推荐——东北证券:中期业绩大幅增长【2011-08-16】
公司2011-2012年的预期动态市盈率分别为21倍和19倍，在物流板块中属于偏低水平
，维持谨慎推荐投资评级。
买 入——宏源证券:PTA华丽转型，业绩远超预期【2011-08-16】
我们预计公司2011至2013年主营业务收入分别为3.16亿元、3.60亿元和4.05亿元，净
利润分别为1.43亿元、1.64亿元和1.81亿元，全面摊报后每股EPS为0.66元、0.76元
与0.85元，对应8月15日收盘价动态PE为20.2倍、17.5倍和15.7倍，给予公司“买入
”评价。
买 入——中信证券:符合预期，罐容增长仍是主动力【2011-08-16】
预计保税科技2011/12/13年净利润分别为1.30/1.52/1.61亿元，摊薄的EPS为0.61/0.
71/0.75元，公司当前股价对应的2011/12/13年PE分别为22/19/18倍，2011年PB为5.7
倍。公司估值较A股主要物流公司2011年27倍PE偏低，我们认为公司未来罐容的不断
增长以及走出去战略的实施还将带来公司业绩的持续增长，维持目标价15.25元和“
买入”评级不变。
买 入——海通证券:保税仓储业务实现快速增长，主业未来看产能释放【2011-08-16】
我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.3亿元、4.0亿元以及4.5亿元，归属于
上市公司股东的净利润分别为1.68亿元、1.67亿元以及1.85亿元，全面摊薄每股收益
为0.79元、0.78元和0.86元（其中2011年主业EPS为0.65元，一次性收益主要来自拆
迁补偿款、出售昆明房产等）。8月15日收盘价对应2011、2012年动态PE分别为约20
倍（仅考虑主业）和17倍，我们给予2011年25倍PE估值，6个月目标价16.4元，维持
“买入”评级。
跑赢大市——上海证券:中期业绩翻番【2011-08-16】
我们预测2011-2012年公司营业收入增长分别为-60.49%、11.82%，归于母公司的净利
润将实现年递增92.79%和17.01%，相应的稀释后每股收益为0.69元、0.81元。公司20
11-2012年的动态市盈率为19倍和17倍，公司估值低于行业平均。我们认为，公司产
能的释放有利于其未来业绩的增长，给予公司“跑赢大市”评级。
推 荐——华创证券:三因素促利润大增，业绩长期看产能【2011-08-16】
结合其产能增长速度，我们预计2011至2013年公司全面摊薄每股收益为0.65元、0.78
元和0.90元，对应2011年、2012年、2013年动态PE分别为20.6倍、17.07倍和14.75倍
，维持“推荐”评级。
谨慎推荐——长江证券:产能扩张与非经常性损益拉动上半年增长【2011-08-15】
2011-2013年EPS分别为0.76元、0.84元和1.046元，对应PE分别为17倍、15倍和13倍
，给予工司“谨慎推荐”评级。
推 荐——兴业证券:储罐达产 税收优惠，下半年业绩延续高增长【2011-08-15】
维持“推荐”评级，公司中长期增长瓶颈仍未打开。公司今年5月份新开工的10万立
方米储罐工程将于明年年中竣工，将保证2012-2013年储罐平均容积分别增长16.8%和
10.3%，但公司未来在张家港地区继续扩张将受到岸线资源和码头产能瓶颈的制约，
且公司异地扩张还无实质进展，目前我们尚且无法判断公司长期增长趋势。我们维持
公司2011-2013年摊薄后EPS0.67、0.68、0.75元的盈利预测和“推荐”的投资评级，
等待公司异地扩张瓶颈打开。
买 入——中信证券:市场需求依然旺盛，罐容适度增长提振业绩【2011-07-28】
预计公司11/12/13净利润为1.30/1.52/1.61亿元，摊薄的EPS为0.61/0.71/0.76元，
较上次预测调整1.0%/2.7%/-8.0%，当前股价对应的PE分别为21/18/17倍，2011年PB
为5.5倍。目前A股主要物流公司2011年平均PE为25倍，行业中值为25-27倍，公司未
来罐容的不断增长以及走出去战略的实施预计还将带来公司业绩的持续提升，给予公
司2011年25倍PE合理估值，目标价15.25元，维持“买入”评级。
买 入——海通证券:上半年业绩增长110%~140%，主业未来增长看产能释放【2011-07-12】
我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.3亿元、4.0亿元以及4.5亿元，归属于
上市公司股东的净利润分别为1.68亿元、1.67亿元以及1.85亿元，全面摊薄每股收益
为0.79元、0.78元和0.86元（其中2011年主业EPS为0.65元，一次性收益主要来自拆
迁补偿款、出售昆明房产等）。7月11日收盘价对应2011、2012年动态PE分别为20.9
倍（仅考虑主业）和17.4倍，维持“买入”评级，6个月目标价16.4元。
跑赢大市——上海证券:中期业绩预增110%-140%【2011-07-12】
我们预测2011-2012年公司营业收入增长分别为-59.38%、20.53%，归于母公司的净利
润将实现年递增94.25%和15.54%，相应的稀释后每股收益为0.69元、0.80元。公司20
11-2012年的动态市盈率为20倍和17倍，公司估值低于行业平均。我们认为，公司产
能的增长有利于其未来业绩的释放，给予公司“跑赢大市”评级。
推 荐——国都证券:产能扩张带来业绩增长渐行渐近【2011-07-12】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.69元、0.87元和1.08元，动态PE分别为20倍，
16倍，13倍；给予公司短期_推荐，长期_A的评级。
买 入——湘财证券:中报预增喜讯受益主业和非经常损益双重因素，未来持续高增无忧【2011-07-12】
投资建议方面，在公司新增码头仓储产能陆续投产，主业毛利水平较高，且保持相对
稳定，同时其主要子公司长江国际享受国家税率政策优惠，2013年末之前享受15%的
企业所得税率，综合以上因素，公司持续高增长可期，我们预计公司2011-2013年营
业收入将维持25.3%、27%和20.8%的增速；我们预计公司2011-2013年EPS可达0.56元
、0.69元和0.88元，对应PE分别为21倍、17倍和13倍，低于仓储物流平均PE水平，鉴
于公司未来两年高增长，且物流业政策出台将提升行业景气度，给予公司的“买入”
评级。
推 荐——兴业证券:未来三年成长无忧，跨区发展还待破局【2011-06-08】
我们预计公司2011-2013年摊薄后EPS分别为0.67、0.68、0.75元。考虑物流行业2011
年28.4倍平均市盈率，我们给予公司2011年扣除非经常性损益EPS（0.55元）28.4倍
的估值，公司的合理价值应该为15.53元，当前价格为13.30元，存在16.77%的上涨空
间，给予公司首次“推荐”评级。
推 荐——长江证券:产能扩张、非经常性损益，短期业绩迎来增长高峰【2011-04-27】
我们预计，公司2011-2013年EPS分别为0.80元、0.84元和1.04元，对应PE分别为19倍
、18倍和14倍，考虑到今年业绩高增长部分来自于非经常性损益，而公司主业的EPS
为0.67元（考虑税收优惠），对应的PE为22倍。鉴于公司2011-2013年主业年均增长
率为24.5%，以24.5倍的PE估值，公司合理股价在16.42元，目前股价仍有10%的上升
空间，维持短期“推荐”评级。
买 入——中信证券:长江国际所得税减免10%，明显增厚公司业绩【2011-04-01】
预测11/12/13年EPS分别为0.88/0.82/0.98元，对应10/11/12年PE分别为19/20/17倍
（对应丰业PE分别为22/20/17倍），公司目标价21.6元／股，公司当前股价16.27元
／股，有33%的上涨空间，维持公司“买入”投资评级。
买 入——中信建投:罐容扩张进行时【2011-03-30】
此次投资后，公司目前已经没有可供扩容的土地。但是我们判断，作为国资控股下的
区域龙头，公司在并购和资源获得方面存在一定优势。罐容扩张步伐不会停止。调升
明后年盈利预期，维持买入评级，并给予2012年25倍PE21.50元的定价。
买 入——中信证券:翠德预留地如期开发，将再增罐容10万m3【2011-03-30】
预测10/11/12年EPS分别为0.43/0.64/0.73元，对应10/11/12年PE分别为39/26/23倍
，维持公司目标价19.5元/股，公司当前股价16.75元/股，维持公司“买入”投资评
级。
推 荐——华创证券:11年产能扩张35%，毛利率超70%【2011-03-24】
我们认为公司行业属性好，毛利率高。预计公司罐区扩建、库区整合等项目的开展将
带动2011年-2013年产能扩张分别达到35%、16%和18%。未来三年EPS分别为：0.60元
、0.72元和0.85元。对应动态PE27.42倍、22.85倍和19.35倍。给予“推荐”评级。
推 荐——爱建证券:产能扩张推动业绩提升【2011-03-16】
我们预计公司2011年和2012年净利润分别增长37.4%和24.19%，每股收益分别为0.59
元和0.73元，对应28.19倍和22.7倍PE，略低于整个物流行业的估值水平，同时，估
值也低于业务较为相近的上市公司恒基达鑫（002492）；考虑到公司处于产能成长阶
段，我们给与“推荐”的评级。
谨慎推荐——东北证券:储罐规模扩张促业绩增长【2011-03-08】
预计2011-2012年公司净利润分别增长43%、13%，对应每股收益0.61元、0.69元。由
于翠德地块的扩建预期，2013年公司仍有进一步增长的潜力。
增 持——东吴证券:2011年新增产能37%，盈利有保障【2011-02-28】
预计2011年公司利润增长主要来自于扩建的新储罐项目达产。假设新增储罐二季度开
始满产，化工品贸易量增长10%，两项业务毛利率基本稳定的情况下，预计公司2011
年的净利润为1.04亿元，折合每股收益为0.58元。对应当前股价的市盈率为28.36倍
。而另一家可比上市公司恒基达鑫（002492）的动态市盈率为37倍，保税科技目前的
估值显得相对较低，这是我们认为该公司目前股价仍会继续提升的主要原因。
增 持——海通证券:产能扩张将支撑公司，2011年业绩实现约40%的增长【2011-02-28】
在包括但不限于上述假设条件下，我们预计2011至2013年公司营业收入分别为3.09亿
元、3.54亿元以及4.05亿元，归属于上市公司股东的净利润分别为1.07亿元、1.24亿
元以及1.43亿元，对应摊薄每股收益为0.60元、0.70元和0.80元。当前股价（2月25
日收盘价）对应2011、2012年PE值分别为27.2倍和23.5倍，相对行业平均水平有一定
优势，首次给予“增持”的投资评级，6个月目标价18元。
买 入——中信证券:罐容持续扩张，推动业绩快速增长【2011-02-16】
预测10/11/12年EPS分别为0.43/0.64/0.73元。维持阶段目标价19.5元/股，测算预计
仍有20%的上涨空间，维持公司“买入”投资评级。
买 入——中信建投:国资控股利于发展【2011-02-16】
虽然公司参与竞购兵吉燕失利，但是作为国资控股下的区域龙头，公司在并购和资源
获得方面存在一定优势。维持买入评级，并给予2012年25倍PE定价。
推 荐——长江证券:PTA业务导致毛利率持续下滑，产能扩张支撑业绩可持续增长【2011-02-16】
我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.59元、0.67元和0.75元，对应PE分别为28倍、
24倍和22倍，考虑到公司未来几年业绩增长确定，维持“推荐”评级。
中 性——天相投顾:扩建项目投产，有助仓储业务发展【2011-02-16】
我们预计公司2011-2012年每股收益分别为0.58元、0.69元，以2月15日收盘价16.2元
计算，动态市盈率分别为28倍、24倍。我们认为，公司目前股价已经比较充分的反应
了扩建工程投产预期，因此维持公司“中性”投资评级。
增 持——湘财证券:业绩符合预期，受益新增产能投产，增长可持续【2011-02-16】
我们预计公司2010-2012年EPS可达0.44元、0.63元和0.87元，对应2月15日16.20股价
，相应PE分别为30倍、21倍和15倍。参考物流行业平均估值水平，我们给予公司2011
年30倍PE,6个月目标价18.9元，给予公司的“增持”评级。
跑赢大市——上海证券:储罐扩容，打开增长空间【2011-02-16】
我们预测2011-2012年公司营业收入增长分别为10.96%、9.13%，归于母公司的净利润
将实现年递增47.20%和20.89%，相应的稀释后每股收益为0.63元、0.76元。公司2011
-2012年的动态市盈率为25.70倍和21.11倍，公司估值略低于行业平均。我们认为，
公司产能的增长有利于其未来业绩的释放，给予公司“跑赢大市”评级。
推 荐——银河证券:竞购“兵吉燕储罐”事项点评【2010-12-01】
公司竞买兵吉燕储罐项目成功后，最新预测的2010~2012年EPS分别为0.53、0.772和1
.19元（假设营业收入增长率分别为235%、28%和89%）（表1）；报告期公司股价15.8
0元，PE分别为29.8、20和13倍，维持“重点推荐”评级。
推 荐——长江证券:今明两年产能翻番，业绩持续增长无忧【2010-11-11】
预计公司2010-2012年EPS分别为0.50元、0.66元和0.72元。乐观情景下，参照2011年
恒基达鑫30倍PE，可给予20元目标价格。今明两年产能扩张1倍，后背土地储备还将
保证未来产能继续扩张，从而公司业绩持续增长可期，维持公司“推荐”评级。
买 入——中信证券:长三角化工仓储龙头【2010-11-08】
预测10/11/12年EPS分别为0.52/0.61/0.73元，09-12年CAGR为34%。给予11年30倍PE
估值，合理股价18.4元/股，公司当前股价15.14元/股，测算目标价18.4元/股，预计
仍有26%的上涨空间，首次给予公司“买入”投资评级。
买 入——中信建投:靠独有区位，造中国孚宝【2010-11-01】
由于公司储罐建设周期短，一旦公司启动新建建罐计划或者实施对外收购，明后年的
业绩将会大大超出我们的预期。基于良好的发展预期，半年内我们将评级提升为买入
，并给予2011年30-35倍PE定价。
推 荐——长江证券:产能持续扩张，业绩长期看好【2010-10-28】
我们预计公司2010-2012年EPS分别为0.46、0.61和0.72元，对应PE分别为29、22和19
倍，给予公司“推荐”评级。
推 荐——银河证券:产能扩张效益显著，上调至最高投资评级【2010-10-28】
预计公司2010~2012年的EPS分别为0.53、0.727和0.984元（假设营业收入增长率分别
为235%、25%和91%），；当前公司股价13.7元，目标PE25倍，合理估值区间18-25元
，上调投资评级至“重点推荐”。
推 荐——南京证券:储罐容量翻番，盈利能力稳定【2010-09-07】
可比公司恒基达鑫将于近期登陆创业板，有利于提升公司的估值水平。预计公司2010
、2011、2012年的EPS为0.44、0.58、0.65元，根据9月6日的收盘价13.49元计算，对
应的PE分别为30.65、23.26、20.75，与物流行业的其他公司相比估值具有一定优势
，给予推荐评级。
增 持——中信建投:化工品贸易受累价格下跌【2010-08-25】
随着产能规模的扩大，以及经济短期内的波动，下半年经营压力将有所加大。我们维
持前次报告的盈利预测和增持投资评级。
推 荐——长城证券:业绩略低于预期，前景仍可看好【2010-08-25】
维持“推荐”投资评级。略调低公司10-12年每股收益分别至0.41元、0.58元和0.72
元，估值水平仍具比较优势。公司核心业务盈利能力明朗且坚挺，产能扩张突破增长
瓶颈应能够大幅提升公司投资价值。
增 持——中信建投:今明两年罐容大增长【2010-07-05】
采用FCFF绝对估值方法进行估值，考虑到未来的进一步发展空间，我们给了6%的第二
阶段增长率，公司合理股价测算为13.63元，对应的2010-2012年动态PE分别为30、22
和20倍。
增 持——国泰君安:拥有核心竞争力的区域液体化工品仓储龙头【2010-06-03】
预计公司10-12年EPS分别为0.50、0.66和0.74元，未来三年业绩复合增速30%。目前A
股仓储物流公司11年PE为23倍。考虑公司未来三年成长性较高，给予11年25倍PE，目
标价16.50元。
推 荐——银河证券:认购中原证券股份等事件的跟踪点评【2010-05-05】
预计公司2010~2012年的EPS分别为0.488、0.727和0.894元（假设营业收入增长率分
别为98%、7.5%和9.4%），PE分别为25、16.5和13倍；当前公司股价12.1元，目标PE1
8倍，目标价格15元，维持“推荐”评级。
强烈推荐——东兴证券:新项目投产打开盈利增长空间【2010-04-26】
根据公司2010年一季度业绩预告及阶段行业趋势，我们保守预计公司2010年-2012年E
PS分别为0.44元、0.66元和0.84元。当前股价13元左右，对应的动态PE分别为29倍和
20倍和16倍，在物流行业属偏低水平。 综合考虑到公司业绩增长的明确、 治理结构
改善的预期及后续新股的推动， 我们认为公司2011年合理PE水平为25至30倍， 对应
目标价16.5元至20元， 较当前股价水平约有30%至50%的提升空间， 我们维持公司
“强烈推荐”投资评级。从绝对估值来看，不考虑化工品贸易业务，公司码头仓储业
务未来自由现金流折现价值约有16元。
推 荐——东兴证券:储备项目能够保障盈利持续增长【2010-01-28】
我们预计 2009 年、2010 年公司 EPS 为 0.31 元、0.42 元，当前股价为 11 元，
对应的动态 PE 分别为 35倍、26倍，估值在物流行业中处于中等偏下水平。考虑到
公司业绩增长的明确和治理结构改善的预期，我们给予“推荐”投资评级。
推 荐——银河证券:预计全年业绩增长超过60%【2009-10-29】
业绩预测显示，公司09-11年的EPS分别为0.314、0.38和0.435元。报告期（2009-10-
29）公司二级市场收盘价8.36元，动态市盈率分别为24、20和17.5倍，投资建议为“
推荐”。
推 荐——银河证券:一、二期扩建项目提升仓储产能一倍以上，上调公司投资评级【2009-10-15】
业绩预测显示，公司09-11年的EPS分别为0.314、0.38和0.435元。报告期（2009-10-
14）公司二级市场收盘价8.34元，动态市盈率分别为24、20和17.5倍，投资建议为“
推荐”。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-04-12 ｜ 44400｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司拟向包括金港资产在内的不超过10家特定对象非公开发行股｜
｜ ｜票。根据公司非公开发行股票方案，金港资产拟认购不低于公司｜
｜ ｜本次非公开发行股票总数的60%（即出资不低于444,000,000元）｜
｜ ｜。由于金港资产为公司关联方，该议案构成公司与金港资产的关｜
｜ ｜联交易。20140412：本次非公开发行股票发行底价由7.85元/股 ｜
｜ ｜调整为7.74元/股,发行股票数量上限调整为95,607,235股。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2013-11-09 ｜ 2000｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜公司与金港资产、江苏飞翔签署了《江苏化工品交易中心有限公｜
｜ ｜司股权转让协议》。金港资产、江苏飞翔拟将持有江苏化工品交｜
｜ ｜易中心有限公司(以下简称“化工品交易中心”)各10%的股权转 ｜
｜ ｜让给保税科技,同时该转让股权对应的应缴出资人民币各2000万 ｜
｜ ｜元由保税科技按照化工品交易中心原章程约定的出资期限向其履｜
｜ ｜行出资义务。转让完成后,保税科技、金港资产和飞翔化工持有 ｜
｜ ｜化工品交易中心的股权比例分别为40%、30%和30%。 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-08-27 ｜ ｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2013-02-06 ｜ 22827000｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
