☆风险因素☆ ◇600073 上海梅林 更新日期：2014-08-06◇
★本栏包括【1.投资评级及研究报告】【2.资本运作】
【投资评级及研究报告】
增 持——国泰君安:战略性布局肉类业务，打造业绩新增长极【2013-04-21】
上海梅林战略性布局生猪产业链，肉类业务盈利提升将增加业绩弹性，未来存在继续
通过并购实现产业链延伸和区域扩张的可能，规模将进一步扩大，预计13-15年EPS为
0.26、0.35、0.49元，复合增长率为38%，给予13年35倍PE，目标价9元，“增持”评
级。
买 入——光大证券:外延式并购及内生性增长有望持续推动业绩增长【2013-04-08】
我们预测公司13-15年EPS分别为0.25、0.34和0.46元，给予14年30倍PE，目标价10.2
元，买入评级。
买 入——中信建投:整合效果初显，主业盈利大增【2013-03-19】
公司在经过12年的协同整合后，效果已有所显现，在此基础上，我们认为公司13年会
更加注重主营业务盈利能力的提升，营业外因素对净利润的影响会进一步减少。长期
看，我们认为公司通过内生和外延式两种方式，收入规模会不断做大，成为长三角地
区领先的肉制品屠宰加工企业。而通过上控资源、下控渠道、中间协同，提升产品结
构和管理水平，利润水平也会同步于收入实现快速增长。预测13-15年公司收入将达
到106、132和161亿，EPS分别为0.28、0.36和0.48元，上调目标价至10.5元，上调评
级至买入。
增 持——中信建投:协同整合有成效，蓄势待发迎发展【2013-02-18】
公司计划到13年形成“1221”的业务布局，1个营收过30亿、2个过20亿、2个过10亿
、1个过5亿，总收入过90亿。未来肉制品全产业链模式将是核心竞争力，而休闲食品
是稳定的利润来源。我们预测公司12-14年净利润分别为1.9、2.3和2.7亿，EPS分别
为0.26、0.31和0.36元，给予13年27倍P/E，目标价8.5元，维持“增持”评级。
增 持——申银万国:并购苏食，战略布局产业链下游，打造长三角肉类产业链航母【2012-12-26】
并购整合苏食集团，有利于公司生猪产业链做大做强。预计公司12-14年销售收入为7
5.2/99.3/111.1亿元，归属母公司净利润1.63/2.03/2.39亿元，基本每股收益0.22/0
.27/0.32元。当前公司股价对应2013年业绩估值为23.7倍，维持增持评级。建议持续
关注中长期公司基本面的变化。
中 性——华融证券:向综合食品制造企业转型，静待整合与管理效率提升【2012-11-30】
尽管2012年和2013年公司营业收入及利润（扣非后）将实现较快增长，但鉴于公司市
盈率（PE）和市净率（PB）相对行业平均水平较高，且按扣非前计算2013年净利润增
长有限，我们调降其投资评级为“中性”。
增 持——中信建投:完善生猪产业链，整合之后迎发展【2012-10-30】
一系列的并购完成后，公司形成了综合食品制造与食品分销双主业并行的产业布局，
发展思路和在集团中的定位清晰。未来，公司还将通过集团内部资产整合和外部资产
并购的方式，扩大生猪产业链的上游和中间环节的规模，并依托集团和公司已有资源
，完善下游渠道。我们中长期看好公司在优势区域推行生猪全产业链的成长性，而休
闲食品业务以其较强的盈利能力将成为公司阶段性发展的稳定利润来源。我们维持盈
利预测，预计12-14年EPS分别为0.26、0.31和0.36元，给予13年25倍估值，目标价7.
7元，维持“增持”评级。
增 持——中信建投:重组完成，蓄势待发【2012-03-19】
重组后的上海梅林定位清晰，肉类和休闲类资产优良，肉制品屠宰及加工和冠生园食
品今年有望实现高速增长，成本下降将提高主营业务盈利水平。预测12-14年EPS为0.
38、0.46、0.54元，对应P/E为26、21、18倍，目标价11.5，“增持”评级。
增 持——申银万国:布局生猪产业链，围绕肉类主业，上通生猪养殖，下达销售渠道【2011-11-09】
爱森肉定位高端，21%的毛利率高于同行业。注入资产质地优良，公司业绩被显著增
厚。公司未来的成长空间被打开，以2010年模拟合并收入为基数，2013年收入规模相
比2010年接近翻番，复合增长率为19.4%。我们预测上海梅林公司11-13年备考销售收
入分别为63.3/80.6/95.5亿元，归属母公司净利润（不包含非经常损益）1.60/1.99/
2.29亿元，扣非后EPS分别为0.32/0.40/0.46元。
推 荐——华泰证券:定增打开成长空间【2011-10-31】
公司2011年分业务每股收益分别为：肉及肉制品0.04，罐头0.09，休闲食品0.128，
饮用水0.03元/股。参考申万三级各子行业的估值水平及我们对公司业绩的预测，以2
011年估值水平估算公司合理股价为11.10元。暂给予“推荐”评级。
中 性——天相投顾:资产注入，尘埃落定【2010-12-20】
此次非公开发行后，公司总股本将达到4.90亿股。我们预计此次收购资产将增厚公司
EPS约为0.20元，预计公司2011至2012年EPS分别为0.21元和0.24元，按当前收盘价14
.32元计算，对应的动态PE分别为68倍和60倍。考虑到此次非公开发行将大幅改善公
司的资产质量，提高公司的盈利能力，我们提示投资者关注短期交易性机会。由于此
次非公开发行尚未完成，我们暂时维持公司“中性”投资评级。
中 性——天相投顾:进入重组，静待“爱森”【2010-03-24】
公司股票目前已经由于重大重组事项进入停牌阶段。根据大光明集团聚焦主业的规划
，公司很有可能成为集团猪肉资产的整合平台。我们认为大光明旗下“爱森肉”注入
公司的可能性相对较大。“爱森肉”在冷鲜肉市场中属于相对高端的产品，毛利率大
幅高于同类公司（包括双汇、雨润的冷鲜肉业务）。“爱森肉”的注入将给公司带来
较大的利润贡献，按照2008年业绩测算，增厚公司业绩4倍有余。
中 性——天相投顾:主业微利，仍未改善【2009-10-26】
我们预计2009-2011年的EPS分别为0.02元、0.03元和0.05元，当前公司的股价为9.43
元，对应的动态PE分别为472X、314X和187X。考虑到目前公司的资产注入尚没有确定
的时间点以及估值过高，维持公司“中性”的投资评级。
【2.资本运作】
┌──────┬───────┬────────┬───────────┐
｜ 项目性质 ｜公告日期 ｜ 交易金额(万元) ｜ 是否关联交易 ｜
├──────┼───────┼────────┼───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 对外担保 ｜2013-12-31 ｜ 12｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-29 ｜ 45713.1427｜ 是 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜2014年公司拟与关联方上海石库门酿酒有限公司,上海捷强烟草 ｜
｜ ｜糖酒集团配销中心,上海聚能食品原料销售有限公司等发生采购 ｜
｜ ｜商品,销售商品,租赁的日常关联交易，预计交易金额为45,713.1｜
｜ ｜427万元。20140401：股东大会未通过20140529：股东大会通过 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 关联交易 ｜2014-05-29 ｜ 35899.9｜ 否 ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜上海梅林正广和股份有限公司2013年度预计与关联方光明食品( ｜
｜ ｜集团)有限公司,上海石库门酿酒有限公司,上海捷强烟草糖酒集 ｜
｜ ｜团配销中心等就采购商品,销售商品,房屋租赁等事项发生关联交｜
｜ ｜易，预计交易金额为61887.2万元。20130419：股东大会通过201｜
｜ ｜40310：2013年度公司与上述关联方发生的实际交易金额为35899｜
｜ ｜.9万元。20140401：股东大会未通过公司2013年日常经营关联交｜
｜ ｜易超额部分追认的提案20140529：股东大会审议通过公司2013年｜
｜ ｜日常经营关联交易超额部分追认的提案 ｜
├──────┼───────┬────────┬───────────┤
｜ 资产出让 ｜2014-03-10 ｜ 6621400｜ ｜
├──────┼───────┴────────┴───────────┤
｜ ｜ ｜
└──────┴────────────────────────────┘
