☆经营分析☆ ◇603318 水发燃气 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
LNG业务、城镇燃气运营，以天然气发电为主的燃气设备制造以及分布式能源
综合服务业务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜燃气运营 ｜ 65230.11｜ 10730.37｜ 16.45｜ 54.84｜
｜LNG业务 ｜ 36013.30｜ 1367.90｜ 3.80｜ 30.28｜
｜燃气设备 ｜ 10508.81｜ 3073.60｜ 29.25｜ 8.84｜
｜分布式能源服务 ｜ 6833.97｜ 1523.59｜ 22.29｜ 5.75｜
｜其他业务 ｜ 351.10｜ 142.34｜ 40.54｜ 0.30｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 112805.83｜ 14447.80｜ 12.81｜ 94.84｜
｜境外 ｜ 6131.46｜ 2389.99｜ 38.98｜ 5.16｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜能源综合服务业务 ｜ 149103.54｜ 31599.88｜ 21.19｜ 57.22｜
｜LNG业务 ｜ 81768.98｜ 5333.38｜ 6.52｜ 31.38｜
｜燃气设备业务 ｜ 26526.43｜ 7708.70｜ 29.06｜ 10.18｜
｜其他业务 ｜ 1601.06｜ 972.51｜ 60.74｜ 0.61｜
｜其他业务-其他 ｜ 1551.51｜ 1053.90｜ 67.93｜ 0.60｜
｜租赁服务 ｜ 49.56｜ -81.39｜-164.2｜ 0.02｜
｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜燃气运营业务 ｜ 133496.54｜ 27856.07｜ 20.87｜ 51.23｜
｜LNG业务 ｜ 81768.98｜ 5333.38｜ 6.52｜ 31.38｜
｜燃气设备业务 ｜ 26526.43｜ 7708.70｜ 29.06｜ 10.18｜
｜分布式能源服务业务 ｜ 15607.00｜ 3743.81｜ 23.99｜ 5.99｜
｜其他业务 ｜ 1601.06｜ 972.51｜ 60.74｜ 0.61｜
｜其他业务-其他 ｜ 1551.51｜ 1053.90｜ 67.93｜ 0.60｜
｜租赁服务 ｜ 49.56｜ -81.39｜-164.2｜ 0.02｜
｜ ｜ ｜ ｜ 5｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 246567.29｜ 40909.21｜ 16.59｜ 95.20｜
｜境外 ｜ 10831.66｜ 3732.75｜ 34.46｜ 4.18｜
｜其他业务 ｜ 1601.06｜ 972.51｜ 60.74｜ 0.62｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜燃气运营 ｜ 71639.69｜ 14734.71｜ 20.57｜ 59.21｜
｜LNG业务 ｜ 54659.02｜ 1890.58｜ 3.46｜ 45.18｜
｜燃气设备 ｜ 20064.10｜ 4546.85｜ 22.66｜ 16.58｜
｜分布式能源 ｜ 804.07｜ -87.39｜-10.87｜ 0.66｜
｜分部间抵销 ｜ -26177.07｜ -8.95｜ 0.03｜ -21.64｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 115355.05｜ 18876.48｜ 16.36｜ 95.34｜
｜境外 ｜ 5634.76｜ 2199.31｜ 39.03｜ 4.66｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜LNG业务 ｜ 162644.53｜ 6923.99｜ 4.26｜ 50.32｜
｜能源综合服务业务 ｜ 129830.72｜ 32352.76｜ 24.92｜ 40.16｜
｜燃气设备业务 ｜ 24504.82｜ 7046.86｜ 28.76｜ 7.58｜
｜其他业务 ｜ 3134.49｜ 2257.71｜ 72.03｜ 0.97｜
｜租赁服务 ｜ 2259.54｜ 1420.49｜ 62.87｜ 0.70｜
｜其他业务-其他 ｜ 874.95｜ 837.22｜ 95.69｜ 0.27｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜LNG业务 ｜ 162644.53｜ 6923.99｜ 4.26｜ 50.32｜
｜燃气运营业务 ｜ 128119.54｜ 32148.26｜ 25.09｜ 39.63｜
｜燃气设备业务 ｜ 24504.82｜ 7046.86｜ 28.76｜ 7.58｜
｜其他业务 ｜ 3134.49｜ 2257.71｜ 72.03｜ 0.97｜
｜租赁服务 ｜ 2259.54｜ 1420.49｜ 62.87｜ 0.70｜
｜分布式能源服务业务 ｜ 1711.18｜ 204.50｜ 11.95｜ 0.53｜
｜其他业务-其他 ｜ 874.95｜ 837.22｜ 95.69｜ 0.27｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 304946.11｜ 42280.29｜ 13.86｜ 95.26｜
｜境外 ｜ 12033.95｜ 4043.33｜ 33.60｜ 3.76｜
｜其他业务 ｜ 3134.49｜ 2257.71｜ 72.03｜ 0.98｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业基本情况
1.行业分类与定位
公司聚焦天然气产业链，围绕天然气应用领域形成了燃气运营业务、LNG业务、燃
气设备业务和分布式能源服务业务四大业务板块，其中以燃气运营业务和LNG业务
为主，燃气设备业务和分布式能源服务业务为辅。
2.行业政策与市场环境
（1）市场动态：2025年上半年，国内天然气供需、价格水平符合预期。从供应端
来看，国内天然气产量增长，2025年1-6月份，天然气产量1,308.3亿立方米，同比
增长5.9%，液化天然气产量1,366.6万吨，同比增长19.5%。欧美地区受偏冷气候影
响，储气库气量消耗速度偏快，国际气价阶段性处于高位，对中国LNG进口量增加
形成一定阻力，天然气进口出现下滑，1-6月份进口天然气5,955万吨，同比下降7.
9%，其中，液化天然气进口量3,011万吨，气态天然气进口量2,944万吨。同比分别
下降20.8%、增长10.4%；需求端来看，国内供暖季气温整体偏高，城市燃气需求支
撑力度不足，叠加中美关税双向制约，对国内天然气终端开工负荷有一定拖累，工
业及化工需求同样表现偏弱，2025年上半年国内天然气需求有所下滑，1-6月份天
然气表观消费量2,080.58亿立方米。
气态天然气进口量走势
国内天然气表观消费量走势
（2）政策导向：国家持续推进能源结构转型，“双碳”目标驱动天然气消费需求
增长，政策鼓励燃气企业向综合能源服务转型。2025年上半年，为深入贯彻落实党
中央、国务院有关决策部署，以更高标准践行能源安全新战略，扎实做好2025年能
源工作，国家能源局研究制定了《2025年能源工作指导意见》。《指导意见》提出
了2025年能源工作的主要目标，供应保障能力方面，全国能源生产总量稳步提升。
其中，天然气产量保持较快增长，油气储备规模持续增加。2025年3月份，国务院
安委会办公室出台了《关于加强工业企业自建自用天然气站安全管理的通知》(安
委办函〔2025〕19号)，要求各地结合本地实际明确自建站管理属性和监管职能，
开展违规建设使用的自建站的排查整治工作，并严格相关标准规范执行。目前，全
国各地正在陆续出台安委会19号文的相关实施细则。
（二）公司各业务板块经营模式如下：
1.燃气运营业务包括城镇燃气运营和长输管线业务。城镇燃气运营主要是提供城镇
区域内燃气供应、城镇管网建设及客户综合服务业务，具体可分为城镇燃气销售和
城镇燃气安装。其中城镇燃气销售指从上游供应商购入城镇燃气气源，经处理后向
下游客户进行销售。城镇燃气安装业务是指为燃气用户提供燃气设施、设备安装入
户服务，并向用户收取相应的安装费及燃气设施建设费。由淄博绿周、高密豪佳、
曹县启航、雅安水发等六家公司，提供城镇区域内燃气供应、城镇管网建设及客户
综合服务，业绩主要来源于当地管道燃气供应与服务。2022年，公司完成收购通辽
隆圣峰和铁岭隆圣峰51%股权、参股岷通天然气，开始涉足城镇燃气业务上游天然
气长输管线业务，该业务主要盈利模式为修建、运营长输管线，从中石油“哈沈线
”、“中俄东线”采购天然气直供下游优质工业用户和城镇燃气公司，业绩主要来
源于管道燃气供应与服务。
2.LNG业务主要经营模式是通过管道接收中石化等天然气供应商供应的天然气，在
本公司的液化厂将这些天然气液化，产出液化天然气（LNG）及附属产品重烃、氦
气销售给客户。
3.以天然气发电为主的燃气设备制造，主要从事燃气发电相关的燃气输配和燃气应
用领域相关产品的设计、生产、销售和服务，为天然气输配提供压力调节系统和天
然气发电提供预处理系统。产品包括燃气输配系统、燃气应用系统和备品备件三大
类。该业务板块主要采用“订单式”经营模式，根据上游客户的具体应用需求进行
系统工艺设计（功能性设计）、机械集成成套设计、标准设备选型和非标设备设计
，根据上述设计方案采购所需原材料，按照生产工艺要求进行加工制造，将各类设
备按照生产工艺流程组装在一起，并经过检查、检验及测试，将产品销售给客户。
4.分布式能源服务业务主要包括天然气分布式能源业务和低浓度瓦斯发电运维业务
。其中，天然气分布式能源业务以天然气为能源，通过内燃机、燃气锅炉、溴化锂
制冷机等设备将采暖供热、制冷、发电过程一体化，送能于客户；低浓度瓦斯发电
运维业务主要为瓦斯电站提供日常运行维护服务。
二、经营情况的讨论与分析
2025年上半年，公司实现营业收入118,937.29万元，比上年同期下降7.4%，主要是
宏观经济下行压力所带来的市场环境变化导致。归属于上市公司股东净利润-6,105
.70万元，比上年同期下降218.33%，归属于上市公司股东的扣除非经常性损益后的
净利润为-1,425.43万元，比上年同期下降132.29%。业绩波动较大，主要受燃气运
营业务收益减少、燃气设备业务货物交付集中于下半年，受交付时间影响上半年收
入确认减少、上半年计提资产减值损失增加及计提辽宁三三工业诉讼预计负债多重
因素综合影响所致。上半年公司经营活动产生的现金流量净额为9,222.77万元，较
上年同期增长389.83%。
各业务板块经营情况如下：
1.燃气运营业务。2025年上半年，该业务板块公司新增工业用户39户、商业用户10
户、居民用户1,817户，新增合同气量7.94万立方米/日，上半年销气量2.22亿立方
米，同比下降1.77%。
2.LNG业务。2025年上半年，公司LNG产量8.84万吨，同比减少7.82%，氦气产量9.3
2万立方米，同比增长1.75%。
3.燃气设备制造业务。2025年上半年，大连设备新签合同额3.04亿元,同比增长32%
。
4.分布式能源服务业务。2025年上半年，分布式能源发电量4.87万kWh，同比增长1
4.59%。供热1.8万GJ，同比减少4.6%；供生活热水5,674吨，同比增长26.96%；供
蒸汽672.4吨，同比增长7.48%。
三、报告期内核心竞争力分析
1.国有控股的治理优势
2019年公司控股股东变更为水发众兴集团，2025年上半年，水发众兴集团将所持上
市公司股份转让给其控股股东水发集团及水发集团的全资子公司水发燃气集团，公
司控股股东由水发众兴集团变更为水发集团。水发集团是山东省国资委下属一级国
有独资企业，依托强大的资本实力、品牌信誉和资源网络，为公司业务拓展、项目
融资、风险防控提供了坚实保障。水发集团以其对于国家政策的准确认识及良好执
行，在持续提升公司专业管理水平、加速业务拓展等方面发挥了积极作用。公司发
挥国有控股的治理优势，在水发集团转型发展进程中以做优做特清洁能源为目标，
不断完善公司管理制度，紧跟国家产业政策，通过积极市场调研及时调整经营政策
，主动优化完善采购、生产、安全、客户服务等方面的企业制度，持续提升公司专
业管理水平和业务拓展速度，积累了丰富的管理经验。此外，公司各业务板块加快
人才引进步伐，通过内部培养和外部招聘并重的方式积累大量生产、经营管理人才
，为公司低成本、高效率的经营运行奠定了基矗
2.“水发”品牌和产品优势
公司更名后，“水发”品牌多年积累的企业形象和社会效应给公司带来全新的发展
契机，公司将继续秉承“上善若水、发展惠民”的发展理念在A股市场扛起“水发
”这面旗帜，以“燃聚万家、气贯百年”为企业愿景，以做强产业、做大市值、做
出贡献、回报股东为经营目标，围绕天然气全产业链布局，全力打造国内一流绿色
低碳生活服务商。
同时，公司燃气设备制造业务在行业中建立了良好的企业形象和商业品牌，已和国
内多家企业建立了长期稳定的合作关系，在国内外市场具有较高的知名度。公司主
要产品生产规模和质量处同行业领先水平，派思设备是GE、西门子、三菱、阿尔斯
通、三星等国际企业的优质供应商，公司产品得到国内外客户的信赖，市场销售渠
道稳定。
3.特许经营优势
我国现行的燃气运营模式为特许经营模式，实行区域内统一经营，取得特许经营许
可的燃气运营公司在特许经营区域范围内独家经营。公司燃气运营板块公司在各自
地区较早进军燃气运营行业，取得了当地部分地区燃气经营业务的特许经营权，且
在未来较长的时间内都将持续保持特许经营优势。公司通过拥有多处城镇管道燃气
业务特许经营权为各类用户提供管道燃气和配套服务，且主要特许经营权区域内拥
有良好的经济和工业基矗公司在业务所在地拥有较高的特许经营优势和市场美誉度
，并持续维系良好的政企关系，在当地具备较强的资源配置能力和区域协同运作能
力。
4.科技发展和技术优势
公司重视科技研发工作，持续保持科技与研发投入。公司依托技术创新和科技进步
推动产业发展，以高新技术企业大连派思设备制造基地为载体，搭建研发、设计、
装备制造全流程科技平台，先后获得“高新技术企业”“辽宁省博士后创新实践基
地”“科技创新先进单位”等荣誉。在燃气装备领域，派思设备荣获“辽宁省专精
特新中小企业”“辽宁省创新型中小企业”等称号，列入大连市“小升规”企业中
的战略性新兴产业企业名单。截至2025年6月底，公司已授权专利164项，其中发明
专利14项，实用新型专利150项。
5.产品质量控制和安全生产优势
公司建有全面的质量保证体系，通过了ISO9001:2008质量管理体系认证，制订了符
合企业现状和发展需求的质量方针和质量目标，严格执行产品质量国家相关标准。
公司拥有国内特种设备A级压力管道组件（仅限燃气调压装置）制造许可证，特种
设备A1级高压容器（仅限单层）和A2级第III类低、中压容器设计、制造许可证，
以及美国机械工程师协会的ASME授权证书。
公司始终坚持安全发展理念，注意控制安全生产风险，不断加大安全投入；公司规
范运行安全生产标准化等管理体系，深化安全生产基础建设，严格开展风险分级管
控和隐患排查治理工作，全链条构建城镇燃气安全管控机制，加力推动燃气信息化
系统建设，确保工程运维及应急抢险能力满足安全运行的需要，持续向客户与相关
方提供安全优质的能源服务；城镇燃气权属公司大力开展燃气安全进社区等宣传活
动，积极协助属地政府应急抢险工作，获得多方好评；报告期内公司整体保持着较
好事故控制记录，重伤以上级别安全生产责任事故零起，良好践行企业社会责任。
6.全产业链布局统筹发展优势
经过多年的业务拓展和整合，公司已经实现了从上游液化天然气生产，到中游燃气
装备为主的高端制造，再到下游燃气应用领域的分布式能源和城镇燃气供应的全产
业链布局。全产业链布局使公司能够对从原材料采购到产品销售的各个环节进行有
效把控，提高运营效率，降低整体成本。公司可以根据市场需求和各业务板块的发
展情况，灵活调配资源，将资源集中投入到效益更好的业务中，提高资源利用效率
。全产业链布局为公司的技术研发提供了更广阔的平台和更多的资源支持。公司可
以在整个产业链上进行技术创新。各业务板块之间的紧密合作有利于技术在产业链
内部的快速转化和应用，加快新技术、新产品的推广速度，提高公司的市场竞争力
。
四、可能面对的风险
1.政策风险
公司各业务板块均围绕天然气上中下游开展，如局部地区或整个链条部分领域出台
新的行业政策，调整行业的走向，将会影响市场供需关系。公司将从长远的角度研
判未来发展方向、自身所处的行业地位，根据国家颁布的各项政策，适时调整及加
快公司现有项目建设，围绕国家的发展战略，紧随形势抓住政策变革中所孕育的发
展机会，进一步完善产业链条和产业布局，以保持公司的可持续发展，争取在利好
政策下的发展时机，规避风险。
2.经营风险
（1）下游市场需求风险
天然气下游市场需求受多种因素影响，若宏观经济下滑或政策变化导致天然气消费
增速放缓或天然气市场萎缩，则可能给公司各板块经营带来不利影响。特别是在城
镇燃气运营方面，公司将面临新的机遇和挑战，在有望获得更多上游气源采购选择
权的同时，也将面临更激烈的行业竞争。在天然气价格波动较大，低价海气冲击的
情况下，如果管道天然气价格过高，超过用户的承受能力，或者与替代能源相比不
具有相对综合优势，部分终端用户可能会选择其他替代性能源，可能会影响公司城
镇燃气板块未来业绩增长的稳定性。如果未来全球宏观经济增速放缓，贸易流通受
限，会影响燃气装备业务的市场需求。公司将不断提升资源配置能力，降低资源综
合成本，强化客户黏性，提升顺价能力，同时强化海外燃气装备市场开拓力度，提
升市场地位。
（2）燃气价格波动风险
全球天然气供应格局变化、国际地缘政治影响和国际油气价格波动，可能导致公司
的气源价格上涨，公司部分天然气终端市场销售价格受到政府管制，存在不能及时
传导上游气价上涨的风险。
（3）安全生产风险
天然气具有易燃、易爆的特性，若燃气设施发生泄漏，极易发生火灾、爆炸等事故
，因此，安全生产管理历来是公司生产经营的工作重点。公司将积极应用智能检测
技术，加强用户端联防，降低因用户使用不当、燃气用具质量问题或人为操作失误
等原因引发安全事故的风险。
（4）商誉减值风险
公司收购淄博绿周、高密豪佳、通辽隆圣峰、铁岭隆圣峰等单位，产生大额商誉，
可能存在商誉减值风险。公司将持续加强对收购企业经营融合与管理工作，发挥协
同效应，激发增长动能，防范经营风险，最大限度降低商誉减值风险。
3.投资风险
近年来，公司业务高速发展，在各业务板块的新增投资增加，随着所在地区经济政
策环境变化，可能导致投资项目实际收益低于预期，造成投资回收期延长。特别是
公司所涉足的燃气运营业务、LNG业务（包括新投资的庆阳兴瑞能源项目）和分布
式能源业务等受市场环境、政策变化影响较大，可能存在投资风险。公司将持续深
入研究上述相关业务领域，强化分析和研判市尝政策和技术的变化趋势，并切实做
好项目可行性研究并制定针对性的风险防控措施，坚持科学决策，做好投资前研判
；同时进一步加强风险识别，强化投资项目全流程管理，把控好决策、执行、监督
、反馈等各个环节，从而有效控制投资风险。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜高密豪佳燃气有限公司 ｜ 5000.00｜ 1377.97｜ 24339.35｜
｜雅安水发燃气有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜陕西派思燃气产业装备制造有｜ -｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜铁岭市隆圣峰天然气有限公司｜ 5000.00｜ 838.00｜ 15429.00｜
｜鄂尔多斯市水发燃气有限公司｜ 84131.77｜ 791.36｜ 109972.63｜
｜通辽市隆圣峰天然气有限公司｜ 20000.00｜ 3506.06｜ 84569.16｜
｜通辽宏泰天然气有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜贵州胜动新能源技术有限公司｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜神木水发元鑫燃气有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜淄博绿周能源有限公司 ｜ 5000.00｜ 1596.59｜ 24618.79｜
｜淄博绿博亿丰燃气有限公司 ｜ -｜ -｜ -｜
｜济南岷通股权投资合伙企业( ｜ 21000.00｜ 1807.53｜ 94829.58｜
｜有限合伙) ｜ ｜ ｜ ｜
｜派思燃气(香港)有限公司 ｜ 0.81｜ -｜ -｜
｜水发派思金泰(深圳)天然气有｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜水发新能源有限公司 ｜ 61000.00｜ -｜ -｜
｜松原水发新能源有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜曹县水发启航燃气有限公司 ｜ 5000.00｜ -｜ -｜
｜方城水发燃气有限公司 ｜ 3000.00｜ -｜ -｜
｜庆阳兴瑞能源有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜山西胜动新能源有限公司 ｜ 1600.00｜ -｜ -｜
｜山东胜动燃气综合利用有限责｜ 34935.78｜ 994.47｜ 25498.75｜
｜任公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜宿州顺祥煤层气综合利用有限｜ -｜ -｜ -｜
｜责任公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜大连派思燃气设备有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜四平水发新能源有限公司 ｜ 50.00｜ -｜ -｜
｜内蒙古博王故里天然气有限公｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜伊川水发燃气有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜云南胜动新能源有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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