☆经营分析☆ ◇603682 锦和商管 更新日期:2025-10-28◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
产业园区(主要为创意产业园区)的定位、改造和运营管理服务。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
|项目名称 |营业收入( |营业利润( |毛利率|占主营业务收|
| |万元) |万元) |(%) |入比例(%) |
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|租赁 | 36723.06| 7377.34| 20.09| 74.83|
|物业服务及其他 | 12349.57| 4040.08| 32.71| 25.17|
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|上海 | 40663.79| 13155.12| 32.35| 82.86|
|北京 | 5237.48| -2962.85|-56.57| 10.67|
|杭州 | 3059.10| 1204.04| 39.36| 6.23|
|南京 | 112.25| 21.11| 18.80| 0.23|
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
|项目名称 |营业收入( |营业利润( |毛利率|占主营业务收|
| |万元) |万元) |(%) |入比例(%) |
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|商务服务业 | 100797.07| 26023.95| 25.82| 50.00|
|租赁 | 74847.40| 18345.50| 24.51| 37.13|
|物业服务及其他 | 25949.66| 7678.45| 29.59| 12.87|
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|租赁 | 74847.40| 18345.50| 24.51| 74.26|
|物业服务及其他 | 25949.66| 7678.45| 29.59| 25.74|
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|上海 | 83166.38| 26480.87| 31.84| 82.51|
|北京 | 11374.11| -2829.41|-24.88| 11.28|
|杭州 | 6048.65| 2350.24| 38.86| 6.00|
|南京 | 207.92| 22.25| 10.70| 0.21|
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
|项目名称 |营业收入( |营业利润( |毛利率|占主营业务收|
| |万元) |万元) |(%) |入比例(%) |
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|租赁 | 38017.14| 9499.27| 24.99| 73.46|
|物业服务及其他 | 13737.14| 4065.49| 29.59| 26.54|
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|上海 | 42850.37| 13681.48| 31.93| 82.80|
|北京 | 5739.75| -1360.60|-23.70| 11.09|
|杭州 | 3053.57| 1218.25| 39.90| 5.90|
|南京 | 110.59| 25.63| 23.17| 0.21|
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
|项目名称 |营业收入( |营业利润( |毛利率|占主营业务收|
| |万元) |万元) |(%) |入比例(%) |
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|商务服务业 | 103197.44| 29596.57| 28.68| 50.00|
|租赁 | 74894.04| 19847.37| 26.50| 36.29|
|物业服务及其他 | 28303.40| 9749.19| 34.45| 13.71|
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|租赁 | 74894.04| 19847.37| 26.50| 72.57|
|物业服务及其他 | 28303.40| 9749.19| 34.45| 27.43|
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
|上海 | 84681.02| 27969.57| 33.03| 82.06|
|北京 | 12602.34| -392.00| -3.11| 12.21|
|杭州 | 5705.69| 2022.66| 35.45| 5.53|
|南京 | 208.38| -3.66| -1.76| 0.20|
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
公司聚焦城市更新领域,致力于城市老旧物业的重新定位、设计改造、招商运营和
服务提升。作为国内首家上市的轻资产存量资产运营商,经过十多年的发展,公司
服务的资产形态逐渐多元化,从最初的文创产业园区、办公楼,逐步覆盖社区商业
、公寓等。公司持续致力于成为中国领先的商用物业全价值链集成服务提供商,旨
在助力城市更新,通过更新、改造、运营提升物业的商业价值,在文化传承的同时
注入创新元素,为中小型文化创意企业和新经济企业提供办公空间和专业服务,实
现物业持有方、客户、社会和公司的共赢。
根据中国证监会《上市公司行业分类指引》,公司所从事的业务属于租赁及商务服
务业,具体隶属于城市更新领域商用物业运营服务业。
(一)报告期内公司所属行业情况说明
1.1中央城市工作部署出台,明确城市更新工作方向
2019年中央经济工作会议首次提出“城市更新”以来,我国城市更新行动持续推进
。据住房和城乡建设部统计,2024年,全国共实施城市更新项目6万余个,完成投
资约2.9万亿元。
2025年首场国务院常务会议对“研究推进城市更新工作”作出部署,指出城市更新
关系城市面貌和居住品质的提升,是扩大内需的重要抓手。同年3月,国务院政府
工作报告中提出要持续推进城市更新,要推进新型城镇化和区域协调发展,持续推
进城市更新和城镇老旧小区改造,统筹城市低效用地再开发,打造宜居、韧性、智
慧城市。
5月15日,中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于持续推进城市更新行动的意
见》,意见指出应当转变城市开发建设方式,建立可持续的城市更新模式和政策法
规,大力实施城市更新,其中主要任务之一是加强既有建筑改造利用,加强老旧厂
房、低效楼宇、传统商业设施等存量房屋改造利用,推动建筑功能转换和混合利用
,根据建筑主导功能依法依规合理转换土地用途。随后多部委召开新闻发布会,详
细介绍了支持城市更新的多项政策措施未来会加快落实,助力加快推动城市更新进
程,进一步提升更新质效,提升城市发展质量。
7月中旬,时隔10年,中央城市工作会议于在北京召开,会中提出城市发展正从大
规模增量扩张阶段转向存量提质增效为主的阶段,明确稳中求进的工作总基调,以
推动城市高质量发展为主题,以坚持城市内涵式发展为主线,以推进城市更新为重
要抓手,为新时代新征程城市工作指明方向。
中央会议的召开进一步强化国家对城市更新的重视程度,城市更新已然成为提升人
居环境品质、重塑城市服务功能、推动城市高质量发展和开发建设方式转型的重要
战略举措和抓手。
1.2城市更新领域市场潜力大,城市新空间需求持续释放
根据中华人民共和国国家发展和改革委员会披露,2012至2024年之间,国家常住人
口城镇化率由53.10%提高至67.00%,城镇常住人口达到9.44亿,全国城市数量增加
至694个。当下及今后城镇化进程处于增速换挡、质量提升的关键阶段。根据上海
、北京两地的统计局披露,截止2003年年底,两地办公建筑、商场店铺及其他非住
宅房屋累计竣工面积规模约8000万平方米,此类建筑楼龄迄今已超20年,楼宇内部
分设施已难以满足现代办公和商业的需求,亟待改造提升。此外,竣工面积随年份
推进大幅上涨,每年可有数千万方的存量物业面积释放,城市更新存量市场规模较
为广阔。在符合街区功能定位规划以及产业结构升级需求的前提下,公司可通过自
主、联营等方式,按规划要求推进存量资源的改造、更新、运营,提供“城市新空
间”,满足就业、生活、居注社交、文化等多位需求。城市更新追求的不仅是建筑
外观的改造,更需着眼于旧有产业形态向新的产业赛道切换和升级的转变。换言之
,城市更新与产业升级彼此促进,城市更新考验企业的运营和管理能力,存量土地
的再开发利用需要实施主体着眼于项目所在片区内的发展潜能和产业转型,实施主
体需要通过持续的产业运营实现长期资产增值,从而实现城市更新的可持续发展。
目前,公司已积累大量文创园区及商办物业更新改造的成功案例,管理业态包括但
不限于文创园区、办公楼宇、社区商业、公寓等。更新改造过程中,公司通过对老
旧工业建筑保留特色并活化利用老旧建筑,延续工业记忆的同时营造城市特色场地
,升级空间形态、配套服务,创造多元场所体验。通过城市更新行动,实现存量改
造项目所在区域的品牌升级、产业升级和商业运营升级,丰富原有业态。引入的租
户结构符合新产业赛道的特点要求,租户结构以文化创意产业及新经济客户为主,
涵盖制造业、专业服务、贸易服务等传统行业,互联网、知识经济、生物医疗、文
化创意等新经济业态。公司通过融合文化和创意,在商办区域引入文化、艺术和创
意元素,规划影院、球尝夜经济等业态,通过打造集商务办公、零售、休闲娱乐于
一体的综合体,激发区域消费活力,为就业群体和居民群体提供便利和丰富的生活
服务,增强区域吸引力。
未来,公司也将持续把握政策红利、研判产业升级趋势,提升楼宇改造和运营能力
,持续吸引新经济企业在园区内实现协同发展,推动多方资源互相流通,激发区域
经济活力,推动城市持续更新。
(二)报告期内公司从事的业务情况
公司坚持秉承“延续城市文脉,服务中国城市功能升级”的愿景,聚焦城市更新主
业发展,凭借先发优势、整合内外资源,营造良好的商办园区环境,提高整体运营
水平和运营效率。报告期内,公司物业积极外拓,新增1个位于上海市黄浦区核心
地段的受托运营项目,续约1个位于长宁区核心地段的受托运营项目,确保基本盘
的持续稳定。公司按产品类型及区域,分别组建专业化的招商管理团队,以进一步
提高出租率为目标,加速去化核心区位项目的存量空置面积,持续推高新项目出租
率;公司持续推进智慧系统上线、优化项目运维,提升业务部门管理效率。
公司的经营模式主要包括承租运营、受托运营和参股运营。在管物业主要位于上海
、北京等一线城市的核心区位,交通便捷,为公司的招商运营提供有力支持。截止
本报告期末,公司在管项目69个,在管面积约135万平方米。
1.承租运营
公司承租具有商业价值提升空间的城市老旧物业、低效存量商用物业,对该物业整
体重新进行市场定位和设计,通过改造配套硬件设施、重塑建筑风格和形象以及完
善内外部功能,将其打造成为符合以文化、创意、科技、知识经济等多种新型产业
类企业为重要目标客户群的文创园区、办公楼宇或社区商业,从而提升该物业的商
业价值。公司通过招商和后续运营、服务获得租金收入、物业管理收入、多种经营
服务收入等。截止报告期末,公司承租运营的项目有39个,可供出租运营的物业面
积约77万平方米。
2.受托运营
公司依托自身商用物业全价值链管理优势和品牌影响力,为委托方提供定位设计、
工程管理、招商、运营管理等服务,以获得相关业务收入,其中物业管理服务主要
采取酬金制收费模式。截止报告期末,公司受托运营的项目有28个,可供出租运营
的物业面积约48万平方米。
3.参股运营
公司同物业持有方或同在物业资源、当地影响力等方面具备优势的合作方共同出资
设立项目运营公司。该模式下,由合资公司负责所承租物业的定位设计、改造、招
商和运营管理,公司主要获取投资收益和物业管理收入等。截止报告期末,公司参
股运营的项目有2个,可供出租运营的物业面积约10万平方米。
二、经营情况的讨论与分析
根据北京中指信息技术研究院发布的《2025上半年中国商业地产租金指数研究报告
》显示,2025年上半年,扩内需、提振消费等政策发力显效,我国经济整体平稳运
行,重点城市商铺及写字楼租赁需求持续释放,上半年商业地产租金跌幅有所收窄
。
外部环境不确定性持续情况下,公司管理层和全体员工紧密围绕既定经营管理目标
,围绕“城市更新”领域,聚焦核心主业,做好招商运营和物业管理服务,持续推
动公司实现高质量发展。公司在营项目多处于上海、北京、杭州、南京核心地段,
但一定程度上同样受新增供应挤压,导致部分项目边际成交单价承压,公司管理层
坚决贯彻经营计划,持续修复各项目的出租率。公司经营团队通过提升园区服务、
优化招商策略等多种举措以提升园区出租率,包括但不限于以下举措:
(1)积极维护存量租户,持续挖掘存量租户的续租及扩租潜在需求;
(2)提升物业服务及运营服务水平,提升租户各类需求的反馈速度和满意度,上
半年公司物业服务满意度高于95%,较2024年同期及全年保持稳定满意度,部分项目
提升运营品质并完善运营制度,协助租赁去化;
(3)按产品类型及区域,组建更为专业化的办公、商业、重点项目招商运营团队
,扎根片区,深耕片区,盘活各类渠道和客户资源;
(4)顺应市场变化、满足客户需求,根据租户的需求不断提升交付标准和更为灵
活的商务条件。
报告期内,公司实现营业收入49,072.63万元,同比下降5.18%;归属于上市公司股
东的净利润7,545.24万元,同比上升224.95%;经营活动产生的现金流量净额31,76
3.03万元,同比下降6.55%。
营业收入下降主要系受外部环境影响,租户端需求不振,同时,公司积极盘整在管
项目组合,聚焦高效益项目,部分项目到期不续。归属于上市公司股东的净利润较
上年同期上升较多,主要系一方面公司与同昌盛业的交易对手方就业绩承诺签署《
补充协议》,针对2021年收购同昌盛业股权转让对价调整等安排(具体可参考《关
于拟与同昌盛业及相关方签署变更业绩补偿承诺相关文件的公告》(公告编号:20
24-047)),该事项已经2025年第一次临时股东大会审议通过后生效(公告编号:
2025-001),该交易导致确认公允价值变动收益,对本期归属于上市公司股东的净
利润存在正面影响。另一方面受宏观经济影响,公司加强成本管控,多措并举提升
运营效率,实现降本增效,降低管理费用所致。经营活动产生的现金流量净额有所
下降,主要系受外部环境影响,部分受托运营项目应收服务费及其他款项的付款账
期拉长,公司正积极和相关方沟通回款。
公司坚定看好城市更新赛道,时刻关注潜在商业机会,同时积极盘整在管项目组合
,持续优化管理成本,聚焦高效益项目。
三、报告期内核心竞争力分析
1.全价值链集成管理体系优势
公司自2007年开始涉足该行业,具有十余年的实践和经验积淀,行业先发优势明显
,尤其是在存量物业商业价值的发现、挖掘和提炼上具有独特的优势,并已建立起
一套成熟的全价值链管理体系,即定位、改造、招商、运营。全价值链管理体系覆
盖存量改造物业的全链条,可以深度挖掘存量物业、被改造物业的潜力并赋予全新
生命力,该项核心竞争力有利于公司快速实现项目拓展,挖掘未来城市更新业务机
遇。
1)项目资源获取及定位优势
公司拥有专业且经验丰富的投拓团队,同时,公司已积累丰富的老旧物业定位经验
,能敏锐把握项目所处地区租赁市场供需情况,从而能准确的对新项目进行业态等
定位。在承接具体项目时,公司根据市场调研情况确定项目定位,结合存量项目的
历史经营数据,从而确定目标客户的类型和范围,并对项目的盈利能力进行评估预
测。
项目定位不仅对改造方案设计具有至关重要的作用,更加会影响未来运营项目的出
租率、租金水平、物业费水平等,进而影响园区未来的盈利水平。
2)项目设计与改造能力
在多年经验积累的基础上,公司已经形成一套完备的设计、改造工作流程和体系,
建立了一支具备丰富经验、专业化技术能力的设计改造、工程管理团队,保障项目
以较低的成本达到高效率、高质量的目标。
公司打造的项目是一种“非标准化”产品输出。基于公司的标准化管控体系下,项
目团队在充分了解项目市场后,针对不同业态定位的项目进行差异化、定制化设计
,单项目的不可复制化特性确保公司后续获得一定的招商优势、彰显自身品牌优势
。
具体来看,在改造施工过程中,设计、工程管理团队对项目更新改造进行全程监督
并加以指导,针对地域特色及客户诉求对其优化设计,确保园区的建筑风格、基础
设施配套、办公环境等能够充分满足目标客户的需求。
3)招商优势
公司拥有专业的招商团队,对所有项目的招商工作进行统一协调。招商团队的核心
成员均拥有丰富的物业租赁业务工作经验,特别是对文化创意产业及新经济客户的
认知程度较高,能够准确把握此类客户的个性化需求。同时,公司已经建立目标客
户数据库,并与有实力的中介咨询机构建立了稳定的合作关系,招商团队在项目获
娶定位设计、改造过程中提前介入,快速寻找潜在客户,在项目交付运营前即可完
成部分招商工作,可以大幅提高项目的招商进度和运营效率。通过各个项目客户资
源共享,能够向客户提供多重选择的招商服务。
4)智慧化运营优势
公司依托于自身多年的园区、楼宇运营管理经验,已逐步建立起智慧园区管理系统
,实现招商、运营管理的全流程智慧化,以降低运营成本,不断创新物业运营模式
,构建全方位企业服务体系,不断提高入驻企业黏性。
2.品牌优势
随城市更新不断发展,行业内企业逐渐分化,竞争加剧,品牌在行业发展进程中的
竞争优势逐渐凸显。公司自2007年开始从事该行业,历经十多年的专注和拓展,以
敏锐的市场洞察力、精准的市场定位、独特的设计、独具特色的园区、优良的服务
得到了物业持有方、客户、社会等的广泛认可,打造出了园区、楼宇品牌“越界”
和社区商业品牌“越都荟”。公司拥有该行业第一个上海市著名商标,被认定为上
海市品牌培育示范企业,公司多个园区被评为“国家文化产业示范基地”、“国家
级文化产业试验园区”、“上海市文化创意产业园区”,为公司赢得了良好的品牌
效应。未来,随着公司新项目不断投入运营,公司的品牌优势将进一步显现。
3.区域规模优势
经过十多年在行业内的精耕细作,公司积累了大量的文创园区及其他商业物业更新
改造的成功案例,在行业内具有较强的影响力。
截止本报告期末,公司在管项目69个,在管面积约135万平方米,整体项目数量、
面积均处于行业领先地位。分地域看,上海58个项目,北京7个项目,杭州2个项目
,南京1个项目,青岛1个项目。公司在园区、楼宇、社区商业方面的规模优势以及
区域深耕优势,有助于公司拓展新项目,吸引品牌客户入驻,提高公司对物业持有
方、供应商及客户的议价能力,提升公司整体运营效率,从而提高公司在行业内的
竞争力。
四、可能面对的风险
1、环境变化风险
国民经济的发展水平和产业结构往往受到国际政治经济形势、宏观经济政策等多种
因素的影响,具有一定的不确定性和周期性。如果经济发展不景气,文科创园区、
楼宇的需求可能会相应减少,存在因宏观经济环境变化影响公司业务发展的风险。
针对此风险,公司将出于审慎原则,稳健经营,控制资本开支,增强自身抗风险能
力。
2、市场变动风险
公司所处行业属于城市更新领域商用物业运营服务业,上游面临项目资源获取难度
加大,下游面临目标客户群减少、租金承受能力下降等市场风险。目前,承租运营
项目贡献公司的主要收入。该模式下,公司以较低的租金成本承租具有租赁价值提
升空间的既有建筑(群),但随一线城市核心区域可供租赁市场单价上升或优质存
量改造物业市场趋于饱和,公司将面临承租运营项目新增项目难度加大、承租项目
租赁费用上升等情况,直接或间接影响公司业绩增长速度。公司目前主要收入来源
于租赁和物业管理,项目的出租率和租金水平是影响收入的重要因素。园区、楼宇
的租金水平及出租率的变动通常和同片区的商用物业和办公物业的新增供应、密集
度、招租情况有紧密关系,也易受到经济周期及租户经营状况的影响而出现波动。
针对此风险,公司将基于审慎投资原则,遵循公司投资规章守则,严格筛选投资项
目;同时,通过强化团队的执行力,努力提升服务质量,提高应对市场环境变化的
能力。
3、成本变动风险
公司在承租运营中对既有建筑(群)进行不涉及主体建筑变动的设计、装修及改造
,该项活动亦是公司核心竞争力之一。针对此风险,公司将加大对材料价格的风险
管理力度、优化采购策略,形成有力的成本控制体系。此外,公司提供的物业管理
属劳动密集型,人力成本占主营业务成本的比重较大,不断上升的人力成本给公司
用工带来较大挑战。针对此风险,公司将持续探索智慧科技建设,提升人员使用效
率;同时,公司加快人才队伍建设,确保人才储备匹配公司业务发展需要。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
|企业名称 |注册资本(万元)|净利润(万元)|总资产(万元)|
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
|同昌盛业新荟城叁(北京)商业| 1000.00| 874.39| 510.53|
|管理有限公司 | | | |
|同昌盛业新荟城壹(北京)商业| 750.00| -| -|
|管理有限公司 | | | |
|上海和矩商务发展有限公司 | 300.00| -| -|
|杭州锦悦企业管理有限公司 | 100.00| -| -|
|锦和创力商业运营管理(北京)| 3000.00| -| -|
|有限公司 | | | |
|上海豪翌企业管理有限公司 | 2500.00| -| -|
|上海数娱产业管理有限公司 | 400.00| 810.04| 8675.80|
|上海锦林网络信息技术有限公| 500.00| -| -|
|司 | | | |
|上海习瑞实业有限公司 | 1000.00| -| -|
|上海腾锦文化发展有限公司 | 1000.00| -| -|
|上海申地锦和商业经营管理有| 600.00| -| -|
|限公司 | | | |
|上海锦瑞企业管理有限公司 | 200.00| -| -|
|上海劭锦企业管理有限公司 | 1000.00| -| -|
|上海力衡投资管理有限公司 | 200.00| -| -|
|上海翌钲众创空间经营管理有| 6000.00| -| -|
|限公司 | | | |
|上海锦穗企业管理有限公司 | 300.00| -| -|
|上海锦羽企业管理有限公司 | 300.00| -| -|
|上海劲佳文化投资管理有限公| 4000.00| -| -|
|司 | | | |
|上海锦灵企业管理有限公司 | 500.00| -| -|
|上海锦翌企业管理有限公司 | 300.00| -| -|
|上海锦能物业管理有限公司 | 300.00| -| -|
|上海锦朗企业管理有限公司 | 10000.00| -1124.04| 64792.09|
|上海锦舶企业管理有限公司 | 200.00| -| -|
|上海锦苑企业管理有限公司 | 200.00| -| -|
|上海锦衡企业管理有限公司 | 500.00| -| -|
|上海锦静企业管理有限公司 | 1600.00| -| -|
|上海史坦舍商务服务有限公司| 300.00| 1241.76| 11124.39|
|上海锦珑企业管理有限公司 | 1000.00| -| -|
|上海锦颐企业管理有限公司 | 100.00| -| -|
|北京北锦商业运营管理有限公| -| -39.79| 4224.82|
|司 | | | |
|北京同昌盛业城市更新科技发| 2875.00| -| -|
|展有限公司 | | | |
|北京新荟园壹城市更新科技发| 9000.00| -1391.54| 56778.39|
|展有限公司 | | | |
|南京广电锦和投资管理有限公| -| 341.37| 34574.61|
|司 | | | |
|同昌盛业(北京)科技发展有限| 50.00| -1659.47| 51213.22|
|公司 | | | |
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