☆经营分析☆ ◇605007 五洲特纸 更新日期：2025-10-28◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
机制纸和纸浆的研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜食品包装材料系列 ｜ 130845.59｜ 70.36｜ 0.05｜ 31.75｜
｜日用消费材料系列 ｜ 115653.90｜ 23599.24｜ 20.41｜ 28.06｜
｜工业包装材料系列 ｜ 107905.84｜ 7143.31｜ 6.62｜ 26.18｜
｜出版印刷材料系列 ｜ 44660.82｜ 1352.74｜ 3.03｜ 10.84｜
｜工业配套材料系列 ｜ 11792.69｜ 1270.21｜ 10.77｜ 2.86｜
｜其他 ｜ 1273.98｜ 376.93｜ 29.59｜ 0.31｜
｜其他业务 ｜ 29.52｜ -32.78｜-111.0｜ 0.01｜
｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 362360.49｜ 26283.63｜ 7.25｜ 87.92｜
｜境外 ｜ 49772.34｜ 7529.17｜ 15.13｜ 12.08｜
｜其他业务 ｜ 29.52｜ -32.78｜-111.0｜ 0.01｜
｜ ｜ ｜ ｜ 4｜ ｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造纸行业 ｜ 763841.91｜ 74560.72｜ 9.76｜ 99.78｜
｜其他业务 ｜ 1721.13｜ 1012.53｜ 58.83｜ 0.22｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜食品包装材料系列 ｜ 314960.14｜ 12740.80｜ 4.05｜ 41.14｜
｜日用消费材料系列 ｜ 244774.82｜ 51981.31｜ 21.24｜ 31.97｜
｜出版印刷材料系列 ｜ 100704.02｜ 3791.71｜ 3.77｜ 13.15｜
｜工业包装材料系列 ｜ 74719.85｜ 3162.54｜ 4.23｜ 9.76｜
｜工业配套材料系列 ｜ 28683.08｜ 2884.35｜ 10.06｜ 3.75｜
｜其他业务 ｜ 1721.13｜ 1012.53｜ 58.83｜ 0.22｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 651339.29｜ 58010.31｜ 8.91｜ 85.08｜
｜境外 ｜ 112502.62｜ 16550.40｜ 14.71｜ 14.70｜
｜其他业务 ｜ 1721.13｜ 1012.53｜ 58.83｜ 0.22｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 763841.91｜ 74560.72｜ 9.76｜ 99.78｜
｜其他业务 ｜ 1721.13｜ 1012.53｜ 58.83｜ 0.22｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜食品包装材料系列 ｜ 159894.42｜ 8754.61｜ 5.48｜ 46.60｜
｜日用消费材料系列 ｜ 117636.48｜ 27462.72｜ 23.35｜ 34.29｜
｜出版印刷材料系列 ｜ 51161.85｜ 3388.46｜ 6.62｜ 14.91｜
｜工业配套材料系列 ｜ 13725.10｜ 1404.76｜ 10.24｜ 4.00｜
｜其他业务 ｜ 688.08｜ 516.92｜ 75.13｜ 0.20｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 294396.46｜ 32775.68｜ 11.13｜ 85.80｜
｜境外 ｜ 48678.87｜ 8783.51｜ 18.04｜ 14.19｜
｜其他业务 ｜ 30.59｜ -31.72｜-103.6｜ 0.01｜
｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 343075.33｜ 41559.19｜ 12.11｜ 99.99｜
｜其他业务 ｜ 30.59｜ -31.72｜-103.6｜ 0.01｜
｜ ｜ ｜ ｜ 8｜ ｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜造纸行业 ｜ 647403.34｜ 61372.71｜ 9.48｜ 99.31｜
｜其他业务 ｜ 4527.51｜ 1175.85｜ 25.97｜ 0.69｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜食品包装材料系列 ｜ 332108.95｜ 11001.51｜ 3.31｜ 50.94｜
｜日用消费材料系列 ｜ 222952.23｜ 44684.96｜ 20.04｜ 34.20｜
｜出版印刷材料系列 ｜ 82570.98｜ 4614.75｜ 5.59｜ 12.67｜
｜工业配套材料系列 ｜ 9239.67｜ 1215.86｜ 13.16｜ 1.42｜
｜其他业务 ｜ 4527.51｜ 1175.85｜ 25.97｜ 0.69｜
｜工业包装材料系列 ｜ 531.51｜ -144.38｜-27.16｜ 0.08｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜境内 ｜ 571153.97｜ 47888.45｜ 8.38｜ 87.61｜
｜境外 ｜ 76249.37｜ 13484.27｜ 17.68｜ 11.70｜
｜其他业务 ｜ 4527.51｜ 1175.85｜ 25.97｜ 0.69｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 647403.34｜ 61372.71｜ 9.48｜ 99.31｜
｜其他业务 ｜ 4527.51｜ 1175.85｜ 25.97｜ 0.69｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业
公司属造纸行业中的特种纸行业。根据中国上市公司协会公布的《上市公司行业统
计分类指引》（2023年5月21日），公司所处行业为“C22—造纸和纸制品业”；根
据国家统计局2017年公布的《国民经济行业分类》（GB/T4754-2017），公司所处
行业为“C22—造纸和纸制品业”中的“C2221—机制纸及纸板制造”。
造纸行业是我国基础原材料工业，与国民经济和社会发展密切相关。一般来说，造
纸行业按用途导向可划分为文化用纸、包装用纸、特种纸、生活用纸四大板块；按
原料导向可划分为木浆纸和非木浆纸（（芦苇、甘蔗渣、竹浆、秸秆等为原料）以
及废纸浆纸；按加工工艺可划分为涂布纸、非涂布纸和加工纸。
（二）主营业务情况
公司为国内大型特种纸研发和生产企业之一。主营业务为机制纸和纸浆的研发、生
产和销售。
目前，公司主要产品包括机制纸类的食品包装材料系列、日用消费材料系列、出版
印刷材料系列、工业配套材料系列和工业包装材料系列五大系列，以及纸浆系列的
化机浆。
1、食品包装材料系列主要应用于一次性食品包装，根据终端产品的要求，公司生
产的食品包装纸可分为纸杯纸、面碗纸、餐盒纸等不同种类，主要应用于休闲食品
、快消品、餐饮等的包装。公司为国内食品包装纸的头部企业，截至报告期末，在
产设计产能78万吨。
2、日用消费材料系列包含格拉辛纸、数码转印纸、描图纸等与民生消费息息相关
的产品。格拉辛纸是制作包括条形码在内的各类标签、各类不干胶制品和胶带或有
黏性工业用品等的常用离型材料。描图纸现广泛应用于印刷、出版期刊杂志的扉页
、服装的广告吊牌、艺术用纸和高档日用品的外包装等领域。数码转印纸是一种载
体，用特殊的热转印油墨把各种图案印刷在上面，然后通过温度和压力将图案再转
移到产品上，下游应用领域包括化纤、塑料、金属、皮革等表面的印花。日用消费
材料的主要客户有AveryDennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业，
公司在日用消费材料系列产品市场具有很强的领导力。截至报告期末，在产设计产
能33.9万吨。
3、出版印刷材料系列主要应用于教辅教材、党政期刊、儿童图书、以及办公复印
纸等领域，下游需求刚性较强，对外部经济环境变化敏感度较低，公司在江西基地
建有文化纸产线。截至报告期末，在产设计产能30万吨。
4、工业配套材料系列主要为不锈钢衬纸、CTP版衬纸、玻璃间隔用纸等工业配套用
纸，用于工业配套和高科技行业，具有不可替代性。不锈钢衬纸主要被应用于冷轧
不锈钢2B板和BA板（镜面板）的上下两层不锈钢材料之间，用于保护成卷的不锈钢
表面不会因为上下层摩擦而导致表面擦伤。CTP版具有感光涂层，大量应用于印刷
行业，CTP衬纸被放置于两层CTP版之间，保护版材的感光层不受损伤。玻璃间隔用
纸主要有TFT玻璃纸用于彩色显示器上，ITO玻璃纸用于黑白显示器玻璃上，电子玻
璃纸用于盖板玻璃（如手机盖板），以及汽车玻璃间隔纸和本色光伏玻璃间隔纸。
截至报告期末，在产设计产能4.5万吨。
5、工业包装材料系列主要包括牛皮箱板纸、瓦楞原纸、纱管纸等。牛皮箱板纸、
瓦楞原纸是生产瓦楞纸板的重要组成材料。要求纤维结合强度好，纸面平整，颜色
一致、有较好的耐破、环压强度，有一定的弹性，以保证制成的纸箱具有防震和耐
压能力。截至本报告披露日，湖北基地4条产线全部投入生产，总产能98万吨。
6、纸浆系列主要为化机浆。公司自制的化机浆主要以木材为原材料，具有得浆率
高，成纸松厚度高，挺度高，不透明度高，适印性好等特点。主要应用于公司的食
品包装材料系列和出版印刷材料系列的生产。在产设计产能为30万吨。
二、经营情况的讨论与分析
根据国家统计局和工信部公开的数据，2025年1-6月，全国机制纸及纸板产量7,933
.2万吨，同比增长3.2%。规模以上造纸和纸制品业企业实现营业收入6,812.1亿元
，同比下降2.3%；实现利润总额175.7亿元，同比下降21.4%。
2025年上半年，造纸行业整体呈现“产量增长但利润承压”的态势，供需格局分化
明显，企业经营表现差异显著。
A：白卡纸市场情况：
上半年白卡纸市场呈现价格前高后低、供应过剩、需求偏弱等特点。年初规模企业
提涨但价格整体落实有限，Q2进入需求淡季，纸价下跌至底部运行。供给端白卡纸
产能持续扩张，需求端上半年市场订单整体偏弱，中美关税战对出口负面影响较大
，进一步加剧内销压力。
B：文化纸市场情况
1-6月文化纸产能供给能力进一步上升。春节长假后在多轮喊涨带动下市场成交有
所回暖，但整体力度不足，Q2刚性需求偏弱未能形成足够价格支撑。外部环境扰动
亦加重了市场偏空心理。
C：日用消费类产品市场情况
本公司日用消费类材料系列包括格拉辛纸、数码转印纸、描图纸。上半年，格拉辛
纸和描图纸市场供需呈现紧平衡，稳定性较好。数码转印纸受累于弱需求导致价格
波动较大，盈利水平同比下滑。
D：工业包装纸产品市场情况
2025年上半年箱板瓦楞纸市场整体呈现供需失衡、价格下行、盈利空间收窄等特点
。供应方面新增产能持续释放，内外需方面增量不及预期，下游客户采购意愿较为
不足。
2025年上半年，公司完成机制纸产量102.37万吨，销量98.72万吨，同比分别增长7
6.27%和74.38%；公司实现营业收入412,162.35万元，同比增长20.13%；归属于上
市公司股东的净利润12,166.88万元，同比下降47.57%。主要原因为：1、湖北基地
工业包装纸产线全面投产，产销量和收入同步增加；2、食品包装纸和文化纸市场
竞争加剧，盈利能力承压；3、纸机产线陆续转固相应项目贷款利息停止资本化，
同时经营规模扩张通过银行借款增加营运资金导致财务费用同比增加。
2025年上半年，造纸行业在复杂多变的市场环境中前行，面临着诸多挑战与机遇。
在此期间，公司紧密关注市场动态，积极调整经营策略，努力提升业务表现。
1、销售业绩
尽管面临市场需求疲软的挑战，公司通过新增产能的快速投放以及加强对现有客户
的服务，努力提升销量。2025年1-6月，公司工业包装材料系列销量45.12万吨，成
为公司销量增长的重要驱动力，这主要得益于公司前期对工业包装纸市场的深入调
研和产品开发。在拓展客户群体方面，公司销售团队积极参加各类行业展会和商务
洽谈会，拓展客户渠道，增加市场份额。
2、收入变化
受市场供需和产线技改影响，2025年1-6月，公司木浆系产品销量同比下降5.3个点
，产品销售价格同比下降6.5%，木浆系列产品总收入同比下滑11.5%。总体来看，
公司全口径销售收入的增长主要来自于废纸系产品销量的提升，价格因素对收入增
长产生了一定的制约作用。
3、成本控制
（1）原材料成本：全球浆价受供需错配影响，上半年呈现冲高回落走势。阔叶浆
价格从年初5000元/吨跌至4100元/吨，针叶浆价格持续下跌，浆价中枢下移。公司
通过优化采购策略，有效降低了原材料成本。
（2）生产运营成本：公司持续推进降本增效管理工作，通过优化生产流程、提高
设备运行效率、加强能源管理等措施以降低生产运营成本。
2025年下半年经营重点如下：
1、加快在建产线的投产步伐
公司目前在建原纸产线3条，分别为PM12（装饰原纸）7万吨、PM19（文化纸）5万
吨、PM21（格拉辛纸）25万吨，以上产线的投建工作已接近尾声，公司项目部门和
生产部门正加快建设进度，争取在2025年第四季度实现投产目标。
2、持续推进产品研发与创新
关注市场需求变化，加快新产品研发速度。根据市场需求和行业发展趋势，及时调
整产品研发方向，加快新型特种纸产品的研发和生产。重点研发具有高性能、高附
加值、环保型的特种纸产品，以满足客户对产品品质、功能和环保性能的要求。
3、强化成本控制与供应链管理
（1）持续优化采购策略，加强对原材料市场价格走势的监测和分析，合理安排采
购计划，降低原材料采购成本。
（2）进一步加强生产运营管理，提高生产效率和产品质量。通过优化生产流程、
加强设备维护和管理、提高员工技能水平等措施，降低生产运营成本，提高产品质
量和生产效率。
三、报告期内核心竞争力分析
（一）多元化产品和规模优势
公司发展起步于食品包装纸，一步一个脚印，建立起了自己特有的产品多元化优势
，除食品包装纸市场份额处于领先地位外，格拉辛纸、数码转印纸、描图纸、工业
衬纸皆在细分板块中占有重要地位，拥有一定的话语权。在牢牢守住特种纸细分龙
头地位的同时，公司加快多元化纸种布局，不同纸种由于原料结构不同、抄造成本
差异、供需平衡变化等原因，盈利水平会周期性波动，产品多元化可以一定程度上
熨平波动，提高企业在市场中的竞争力。
产品多元化优势以外，公司还拥有明显的规模优势，截至本报告披露日，公司已建
成造纸产线17条，设计总产能244.40万吨，配套良好的运输便利条件和能源自供，
竞争力得到进一步提升。
（二）优质大客户优势
特种纸由于功能化强、定制化程度高，产品质量要求高，因此大型高端客户准入时
间较长是行业的特点。经过多年的积累，公司的下游客户群囊括了国内大部分重要
优质客户，积累了丰富的客户资源。优质客户订单量稳定带来可靠的收入；其较强
的财务实力可以提高收益的稳定性和可靠性；优质客户对于产品和服务的质量和效
果要求较高，可以促进企业提高服务和产品质量；优质客户还通常拥有广泛的客户
资源和业务网络，为企业带来更多的商机和业务拓展机会，康师傅、统一、AveryD
ennison（艾利丹尼森）、冠豪高新等国内外知名企业与公司的深度合作，能够起
到示范效应，带动公司新客户的开拓，形成良性循环。
（三）地理位置优势
公司在浙江衢州、江西湖口、湖北汉川建有三大生产基地。衢州市作为我国最大的
特种纸生产基地之一，聚集了大量的特种纸生产企业，人才技术交流频繁，集聚效
应明显。江西湖口基地和湖北汉川基地位于长江沿线，水路运输网络贯通，赋能公
司大宗货物物流成本优势。
（四）管理团队和人才优势
经过20余年的发展，公司汇聚了机械、仪表电气、生产管控、质量控制、技术研发
、产品销售方面的一系列人才。公司管理团队稳定，绝大部分关键管理人员、核心
技术人员和主要业务骨干在公司任职10年以上，公司分别在首发前和2023年进行了
股权激励，大部分关键管理人员、核心技术人员、业务骨干直接或间接持有公司股
权，个人收益与公司的战略规划和业务发展目标实现了强绑定。公司还建立了良好
的人才培养机制，老中青三级团队为公司持续、稳定的发展奠定了坚实的基矗
四、可能面对的风险
1、原材料价格波动的风险
虽然2025年上半年原材料木浆价格整体呈现下降趋势，但价格波动较为频繁。原材
料价格的波动不仅影响公司的成本控制，还增加了公司采购决策的难度。如果未来
原材料价格出现大幅上涨，公司成本压力将显著增加，可能对公司利润水平产生不
利影响。此外，全球木材资源供应的不确定性以及国际政治经济形势的变化，也可
能对原材料价格走势产生影响，进一步加大公司面临的原材料价格波动风险。
2、产能过剩风险
近年来，造纸行业产能快速扩张，一些地区的造纸产能远超市场需求，造成严重的
地区性产能过剩。部分落后产能被关停的同时，新产能又不断涌入市场，形成新的
产能过剩局面。造纸行业投资巨大，设备更新周期长，市场出现巨大波动时，企业
面临较大的经营压力。
3、资产负债率较高的风险
公司资产负债率较高，与公司目前处于高速发展期有关。公司债务主要以短期借款
、长期借款、应付账款等债务为主，如遇银行压缩信贷规模或出现借款集中到期，
则会给公司资金管理带来较大压力，若不能通过其他融资方式获得资金，则可能存
在资金短缺的风险，将会对公司生产经营稳定性造成不利影响。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜黄冈祉星纸业有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜黄冈祉星热力能源有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜衢州森远贸易有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜衢州星洲新能源有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜衢州五星进出口贸易有限公司｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜湖北祉星热力能源有限公司 ｜ 10000.00｜ -｜ -｜
｜浙江诚宇进出口有限公司 ｜ 500.00｜ -｜ -｜
｜浙江五星纸业有限公司 ｜ 6100.00｜ -24.32｜ 196601.64｜
｜江西泽川供应链管理有限公司｜ 3430.00｜ -｜ -｜
｜江西悦然新材料有限公司 ｜ 1000.00｜ -｜ -｜
｜汉川景星环保科技有限公司 ｜ 100.00｜ -｜ -｜
｜五洲特种纸业(龙游)有限公司｜ 4000.00｜ -｜ -｜
｜五洲特种纸业(湖北)有限公司｜ 130000.00｜ -1662.32｜ 446073.18｜
｜五洲特种纸业(江西)有限公司｜ 110000.00｜ 8292.75｜ 568677.34｜
｜五洲特种纸业(汉川)有限公司｜ 1000.00｜ 6062.02｜ 31851.27｜
｜九江诚宇物流有限公司 ｜ 2650.00｜ -｜ -｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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