☆经营分析☆ ◇688779 五矿新能 更新日期：2025-10-27◇
★本栏包括 【1.主营业务】【2.主营构成分析】【3.经营投资】【4.参股控股企业经营状况】
【1.主营业务】
高效电池正极材料研发、生产和销售。
【2.主营构成分析】
【2025年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜正极材料 ｜ 283914.45｜ 20279.86｜ 7.14｜ 95.62｜
｜其他业务 ｜ 6502.95｜ 868.65｜ 13.36｜ 2.19｜
｜原材料销售 ｜ 4744.57｜ -4.36｜ -0.09｜ 1.60｜
｜其他业务-其他 ｜ 1758.38｜ 873.01｜ 49.65｜ 0.59｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内地区 ｜ 285644.21｜ 20258.03｜ 7.09｜ 98.36｜
｜国际地区 ｜ 4773.18｜ 890.47｜ 18.66｜ 1.64｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜锂电行业 ｜ 543625.96｜ 12486.66｜ 2.30｜ 98.14｜
｜其他业务 ｜ 10284.44｜ 3873.61｜ 37.66｜ 1.86｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电池材料 ｜ 543625.96｜ 12486.66｜ 2.30｜ 98.14｜
｜其他业务 ｜ 10284.44｜ 3873.61｜ 37.66｜ 1.86｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内地区 ｜ 540366.94｜ 11722.35｜ 2.17｜ 97.55｜
｜其他业务 ｜ 10284.44｜ 3873.61｜ 37.66｜ 1.86｜
｜国外地区 ｜ 3259.02｜ 764.32｜ 23.45｜ 0.59｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜ 543625.96｜ 12486.66｜ 2.30｜ 98.14｜
｜其他业务 ｜ 10284.44｜ 3873.61｜ 37.66｜ 1.86｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2024年中期概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜正极材料 ｜ 247223.57｜ 18337.96｜ 7.42｜ 98.20｜
｜其他 ｜ 2361.13｜ 1587.86｜ 67.25｜ 0.94｜
｜其他业务 ｜ 1090.40｜ 105.50｜ 9.68｜ 0.43｜
｜原材料销售 ｜ 1090.40｜ 105.50｜ 9.68｜ 0.43｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内地区 ｜ 249055.26｜ 19667.70｜ 7.90｜ 99.35｜
｜国际地区 ｜ 1619.85｜ 363.61｜ 22.45｜ 0.65｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【2023年年度概况】
┌────────────┬─────┬─────┬───┬──────┐
｜项目名称 ｜营业收入( ｜营业利润( ｜毛利率｜占主营业务收｜
｜ ｜万元) ｜万元) ｜(%) ｜入比例(%) ｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜锂电行业 ｜1060675.36｜ 42948.65｜ 4.05｜ 98.86｜
｜其他业务 ｜ 12228.26｜ 4412.15｜ 36.08｜ 1.14｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜电池材料 ｜1060675.36｜ 42948.65｜ 4.05｜ 98.86｜
｜其他业务 ｜ 12228.26｜ 4412.15｜ 36.08｜ 1.14｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜国内地区 ｜1053088.61｜ 41257.46｜ 3.92｜ 98.15｜
｜其他业务 ｜ 12228.26｜ 4412.15｜ 36.08｜ 1.14｜
｜国外地区 ｜ 7586.75｜ 1691.19｜ 22.29｜ 0.71｜
├────────────┼─────┼─────┼───┼──────┤
｜直销 ｜1060675.36｜ 42948.65｜ 4.05｜ 98.86｜
｜其他业务 ｜ 12228.26｜ 4412.15｜ 36.08｜ 1.14｜
└────────────┴─────┴─────┴───┴──────┘
【3.经营投资】
【2025-06-30】
一、报告期内公司所属行业及主营业务情况说明
（一）公司所属行业情况
根据《中华人民共和国国民经济行业分类（GB/T4754-2017）》，公司所属行业分
类为“C3985电子专用材料制造业”；公司所属细分子行业为锂电池行业。
2025年上半年，国内新能源汽车保持稳健增长。根据中国汽车工业协会数据，2025
年1-6月，国内新能源汽车产销分别为696.8万辆和693.7万辆，同比分别增长41.4%
和40.3%，维持自2020年以来连续22个季度的正增长，新能源汽车新车销量达到汽
车新车总销量的44.3%。
根据ICC鑫椤锂电数据显示，2025年1-6月全球锂电池产量为986.5Gwh，同比增长48
.3%，其中动力电池依旧是增量贡献的大头，达到684Gwh，同比增长49%；储能电池
份额突破25%，规模达到258Gwh，同比增长106%。2025年全球锂电池产量有望突破2
000Gwh，新能源汽车和储能市场对电池需求仍将快速增长。
（二）公司主营业务
公司主要从事高效电池正极材料研发、生产和销售，专注于为新能源电池提供具有
高安全性能、高能量密度及长循环寿命的正极材料，致力于打造“全球新能源材料
行业的引领者”。公司主要产品包括多元材料前驱体、多元正极材料、磷酸铁锂、
钴酸锂等锂电正极材料和镍氢电池正极材料，形成覆盖动力电池、储能系统及消费
电子领域的完整产品体系。公司收入主要来源于上述产品的销售。
公司自2011年便前瞻性布局三元正极材料领域，是国内最早从事三元正极材料相关
研发、生产的企业之一，也是国内最早具备三元正极材料量产能力的企业之一，在
三元材料领域构建了显著的技术护城河。经过多年的技术积淀、工艺革新与产业化
经验，公司已成为宁德时代、亿纬锂能、欣旺达等头部锂电池制造商的核心供应商
，并通过多代产品的协同迭代，建立起深度的战略合作关系。根据GGII数据显示，
公司三元正极材料出货量连续保持市场占有率前列。
二、经营情况的讨论与分析
报告期内，公司坚持稳中求进发展战略，持续聚焦主业，正极材料出货稳步提升，
自2025年以来，公司经营情况持续改善，呈现稳步增长的良好态势。2025年上半年
，公司实现营业收入290,417.39万元，同比增长15.85%，归属于上市公司股东净利
润-2,682.65万元，亏损同比减少59.31%。报告期内，公司通过深化客户关系维护
体系、拓宽技术研发渠道、完善产品工艺流程、严守质量关口等举措，全面提升企
业核心竞争力，为五矿新能的高质量可持续发展构建了坚实基矗
1、深耕客户关系维护，加速市场版图拓展
2025年上半年，在新能源汽车行业面临激烈市场竞争、产业链供需阶段性失衡、行
业整体利润率持续承压的产业环境下，公司持续优化运营机制，形成了更高效的销
售、研发专业化分工模式，展现出较强的经营韧性，保持了业绩的基本稳定。报告
期内，公司深化与行业头部企业的战略合作，提升服务黏性与合作深度；加快新客
户开发进程，推动产品纳入更多供应链体系。公司三元正极材料与磷酸铁锂“双轮
驱动”战略实施成效显著，业务基础持续巩固。三元正极材料基本盘持续夯实，中
镍多款新产品完成多家动力电池客户认证，并成功配套国际主流PHEV车型，实现海
外市场突破，超高镍系列产品已实现电动工具及低空飞行器细分市场的批量应用，
在“低空经济”市场取得实质进展；磷酸铁锂增量盘快速扩张，磷酸铁锂产品销量
快速提升，同比增长217.53%，第三代产品持续稳定量产，第四代产品完成工艺验
证；前沿材料创新盘技术储备取得突破，固态电池正极材料技术水平达到行业先进
，富锂锰基正极材料满足行业当前技术需求，关键技术指标均达到行业领先水平。
2、拓宽技术研发赛道，驱动产品迭代升级
公司以科技创新为引擎，在行业周期调整中持续技术迭代，不断提升科技创新能力
。公司固态电池界面机理研究入选国务院国资委“企业发现与发明论坛”央企材料
领域“十大基础科学问题”。子公司长远新能源承担的湖南省先进制造业高地建设
专项资金重点产业类项目“车用锂电池正极材料扩产二期项目”顺利通过湖南省工
信厅验收。中冶长天国际工程有限责任公司联合公司2家子公司金驰能源与长远新
能源申报的湖南省科技厅2025年湖南省重点研发计划“新能源及电工装置”项目（
低成本短流程三元前驱体制备技术及装备研发与示范）项目已公示。推动子公司长
远新能源牵头承担的中国五矿科技专项“高比能富锂锰基前驱体及正极材料开发”
顺利实施。
报告期内，公司紧盯市场需求和发展趋势，着力推进产品迭代和工艺革新，公司自
主研发的更高压实的三代、四代磷酸铁锂导入多家主流客户，三代产品稳定量产，
四代产品实现小规模交付；多款高电压三元单晶产品通过多家动力客户验证，进入
量产阶段，多款新一代动力用中镍三元产品进入试产阶段；PHEV用中镍三元材料导
入国际客户，实现量产交付；第二代超高镍材料导入多家电动工具/低空飞行器用
电芯客户，预计下半年批量生产。前沿材料方面，高界面通量固态电池高镍正极材
料和固态电池富锂锰基正极材料配合客户持续开发，目前部分产品已实现累计百公
斤级发货。
3、深化国际战略协同，构建新能源产业矩阵
报告期内，公司与丰田汽车（中国）投资有限公司、明和产业（上海）有限公司、
湖南云储循环新能源科技有限公司合资成立了湖南云储斯蔚普新能源技术有限公司
，公司持股比例为15%，合资公司主业为电池梯次利用和资源循环业务，为形成“
资源—材料—回收”产业链闭环提供有力支撑。报告期内，公司深化与战略合作伙
伴阿克森斯的协同合作，进一步明确了双方的合作意向。项目正处于可行性研究阶
段。
4、筑牢质量生命防线，锻造品质竞争壁垒
公司始终秉持“以工匠精神打造超越客户期望的产品与服务”的质量方针，构建起
全方位质量管控体系，通过全员质量意识培育夯实思想基础，建立贯穿研发、生产
、交付的全流程质量监督机制，同时实施项目质量预防管理制度，形成全员参与、
全流程覆盖、全要素协同的质量管理新体系。配套建立重大质量事故追溯问责机制
，以责任闭环推动各层级岗位切实履行质量职责。
三、报告期内核心竞争力分析
(一)核心竞争力分析
1、技术积累与研发能力优势
公司是国内最早从事三元正极材料研发与生产的企业之一，2011年即进入该领域，
并实现量产，积累了丰富的产业化经验。产品涵盖中镍、高镍、单晶、多晶等多个
方向，性能指标处于行业前列，尤其在高压实、高容量、长循环等特性上具备显著
优势。公司还掌握多项先进的前驱体合成、正极材料制备、废旧电池回收等技术，
入选国家知识产权优势企业、高新技术企业。截至2025年6月30日，公司共有有效
专利163项，拥有国家级企业技术中心、博士后科研工作站等创新平台。子公司金
驰能源获评国家工信部专精特新“小巨人”、国家级绿色工厂，并进入国家工信部
“新能源汽车废旧动力蓄电池综合利用行业规范企业”名单。凭借技术积淀，公司
进一步稳固了三元材料和磷酸铁锂“双轮驱动”的战略发展格局。
此外，公司建立并完善了全方位、多层次、系统化的可持续研发体系与创新机制，
重视对科研人员的激励机制。公司鼓励技术创新，对新产品开发项目、工艺技术创
新、节能降耗、专利文章、科技项目等进行专项奖励。
2、前驱体、正极材料一体化优势
三元前驱体是三元正极材料的重要原材料，其粒度分布、均一性、纯度品质对后续
加工成的三元正极材料的物理性质、电化学性能有着决定性影响。此外，三元前驱
体包含镍、钴、锰等关键金属元素，在三元正极材料总成本中占据比例较高。因此
优质、稳定、价格合适的三元前驱体供应是三元正极材料企业生产经营的重要保证
。
公司基于全资子公司金驰能源的三元前驱体核心技术与产能，实现了三元前驱体、
正极材料一体化布局，全面掌握了产业链核心环节，在产业链价值分割与产业链话
语权上占据优势；对产品质量形成更为稳定可控的保证。公司全资子公司金驰能源
是三元前驱体领域的第一梯队企业，具备NCM523、NCM622、NCM811、NCA等前驱体
的量产能力。报告期内，金驰能源生产的三元前驱体全部用于公司生产三元正极材
料。
3、稳固的客户渠道优势
正极材料企业与下游电池制造企业建立合作关系通常需要经历需求对接、样品测试
、产品验证、产线调试等多环节协作流程，整个认证周期短则12个月，长则延伸至
36个月。源于这种长周期特性，下游客户在完成供应商认证后通常会形成较强的合
作粘性。凭借严格的质量管控体系和技术创新能力，五矿新能产品已成为宁德时代
、亿纬锂能、欣旺达等头部电池制造商的核心供应商，这为公司获取持续性订单构
筑了坚实基础，保障了业务基本盘，更为未来市场份额拓展提供了重要支撑。
4、中国五矿的平台优势
五矿新能的实际控制方为中国五矿集团有限公司。作为国务院国资委直管的国有重
要骨干企业，中国五矿以金属矿产为核心主业，在2025年《财富》世界500强中位
列第86位，是全球金属矿业领域具有显著影响力的跨国巨头。中国五矿旗下拥有巴
布亚新几内亚瑞木镍钴矿等世界级优质矿山，金属矿产资源总储量超亿吨，业务覆
盖亚洲、非洲、南美等地，构建起支撑全球供应链的矿产资源保障体系。五矿新能
作为中国五矿新能源材料产业的支柱企业，形成三大核心竞争优势，一是贯通“矿
产资源开发-正极材料制造-电池回收再生”的全产业链闭环，实现资源端与制造端
的高效协同；二是背靠央企强大的资金实力和品牌信用，显著增强市场端合作信任
度；三是可优先获取集团海外矿产资源开发权益，保障镍、钴、锂等战略资源的稳
定供应。在新能源行业资源属性日益凸显的背景下，这种产融结合的独特发展模式
，将为企业构筑长期竞争壁垒提供坚实支撑。
(二)报告期内发生的导致公司核心竞争力受到严重影响的事件、影响分析及应对措
施
(三)核心技术与研发进展
1、核心技术及其先进性以及报告期内的变化情况
报告期内，公司在高电压三元材料、高镍/超高镍材料、固态电池正极材料、钠电
材料取得新突破。
前驱体研发通过金属离子价态梯度异质外延沉积技术、粒度分布一体化调控技术、
梯度颗粒形态控制等核心技术开发，实现中镍、超高镍等新产品精细调控的产业化
应用。
二代6系高电压三元材料已实现量产，稳定交付；更高容量的下一代中镍系列产品
已完成装机验证，吨级出货；海外PHEV项目已获得客户全面认可，实现量产交付；
磷酸铁锂三代产品持续稳定量产，四代低成本产品实现小批量出货。
高镍产品升级项目通过多家客户评测，实现产品设计定型；超高镍产品在电动工具
市场持续拓展，二代产品在小圆柱电动和全极耳大圆柱应用项目均进入持续供货阶
段；面向行业多家客户的动力用超高镍产品与无人机用超高镍产品已进入客户批量
稳定性验证阶段，eVTOL项目进展顺利，进入吨级供货状态。
固态电池正极材料技术水平达到行业先进，实现小批量出货；下一代中电压富锂锰
基正极材料满足行业当前技术需求；超低成本聚阴离子钠电正极进入百公斤级试制
阶段。
2、报告期内获得的研发成果
公司聚焦锂电材料领域关键技术，不断强化知识产权对关键核心技术攻关的支撑。
报告期内，公司新申请11项发明专利，累计获得119项有效发明专利和45项实用新
型专利。公司作为“国家知识产权优势企业”，将持续强化专利布局与保护，着力
打造高价值专利组合，不断提升核心技术竞争力。公司参与编制国家、行业及团体
标准8项，主起草的1项行业标准通过审定待发布实施。截至目前公司累计发布实施
标准87项。
3、研发投入情况表
4、在研项目情况
5、研发人员情况
6、其他说明
四、报告期内主要经营情况
报告期内，公司实现营业收入290,417.39万元，同比增长15.85%，归属于上市公司
股东净利润-2,682.65万元，亏损幅度同比收窄；扣除非经常性损益后归属于母公
司的净利润-5,234.51万元，亏损幅度同比收窄。
五、风险因素
（一）业绩持续承压与亏损风险
报告期内，公司实现营业收入290,417.39万元，同比增长15.85%，归属于上市公司
股东净利润-2,682.65万元，亏损同比减少59.31%。报告期内，公司积极应对挑战
，经营状况有所好转，但受下游动力电池产业链库存调整周期与新能源汽车行业价
格战，以及上游关键金属资源价格持续低位宽幅震荡等多重因素影响，公司产品售
价承压明显，毛利率修复不及预期。若未来宏观经济复苏乏力、新能源汽车消费政
策支持减弱或退出、原材料价格出现超预期波动、行业产能出清进程缓慢导致竞争
进一步加剧，而公司未能有效通过技术降本、产品高端化升级、客户结构优化及精
益管理等手段持续提升核心竞争力，公司将可能面临业绩持续承压或亏损的风险。
（二）核心竞争力风险
1、新技术与新产品研发迭代风险：锂电池正极材料行业技术迭代加速，高镍、超
高镍、磷酸锰铁锂（LMFP）、钠离子电池正极、固态电池配套材料等多元化技术路
线并行发展。公司目前在研项目（如高镍单晶、富锂锰基、新一代磷酸锰铁锂等）
虽具有前瞻性，仍存在新技术和新产品研发结果不及预期的风险。如若公司未能精
准把握技术趋势、高效实现研发成果转化，或竞争对手在关键领域取得突破性进展
，将削弱公司的技术领先优势和产品竞争力，影响盈利能力。
2、研发人才或关键技术流失与竞争风险：在技术密集型行业中，高端研发人才与
核心工艺技术构成了企业核心竞争力的关键要素。当前市场竞争态势日趋激烈，若
出现关键技术团队稳定性下降或核心工艺流失的情况，将直接削弱公司的市场竞争
力与技术壁垒，对企业可持续发展产生不利影响。
3、行业技术路线快速演变风险：在动力电池技术快速迭代的行业背景下，技术路
线呈现多维演进态势，锂离子电池内部技术路线持续分化竞争，钠离子电池产业化
进程加速推进，同时固态电池等前沿技术研发取得阶段性突破。2025年行业技术变
革呈现加速特征，若公司技术战略布局滞后或技术路线选择失当，将直接影响市场
竞争地位与盈利能力的可持续性。
（三）经营风险
1、原材料价格波动风险：作为公司核心生产成本构成要素，硫酸镍、碳酸锂、三
元前驱体及硫酸钴等关键原材料的价格波动直接影响经营效益。2025年上半年，尽
管锂盐等主要原材料价格较历史峰值显著回调，但在全球资源供需再平衡、地缘政
治不确定性加剧、下游需求周期性波动以及金融衍生品市场传导效应的多重作用下
，价格仍维持高位震荡态势。若未来原材料价格出现极端市场行情（如非理性暴涨
或持续性超跌），将直接挑战公司的成本管控体系，冲击公司成本控制能力和盈利
能力稳定性。
2、产能结构性过剩与经营效率风险：截至报告期末，公司新建产能已进入集中释
放期。然而，在行业整体供给扩张过快的背景下，叠加下游客户库存周期调整及技
术路线迭代的双重影响，部分产线面临产能利用率承压的情况。若市场需求回暖节
奏滞后于预期，或高附加值产品市场渗透不及战略规划，将导致新增产能消化受阻
，进而引发固定资产折旧摊销成本占比攀升，最终影响公司整体盈利水平。
3、下游需求波动与客户集中度高风险：当前公司面临动力电池市场的结构性风险
：尽管全球电动化转型趋势未改，但区域市场分化显著（欧美受政策退坡影响增速
放缓，亚太陷于竞争重构），叠加车企价格战压力传导、电池技术路线迭代及储能
商业化进程不确定性，导致下游需求波动性加剧。同时，客户集中度较高现状，在
行业调整期可能削弱议价能力，两者叠加可能引发营收稳定性与毛利率下滑风险。
4、行业竞争格局恶化风险：正极材料行业竞争在2025年呈现“头部集中”与“新
势力冲击”并存的局面。一方面，头部企业凭借规模、技术与客户优势加速整合；
另一方面，跨界资本、上下游一体化企业及专注于特定技术路线的新锐公司不断涌
入，导致价格竞争异常激烈，行业平均利润率持续承压。若公司未能通过技术差异
化、成本优势、绑定核心客户及国际化布局有效提升市占率，将面临市场份额下滑
、经营压力加大的风险。
【4.参股控股企业经营状况】
【截止日期】2025-06-30
┌─────────────┬───────┬──────┬──────┐
｜企业名称 ｜注册资本(万元)｜净利润(万元)｜总资产(万元)｜
├─────────────┼───────┼──────┼──────┤
｜湖南云储斯蔚普新能源技术有｜ -｜ -4.14｜ 5995.86｜
｜限公司 ｜ ｜ ｜ ｜
｜湖南长远锂科新能源有限公司｜ 206334.84｜ 3990.85｜ 738947.38｜
｜金驰能源材料有限公司 ｜ 179787.71｜ 4291.69｜ 370110.18｜
└─────────────┴───────┴──────┴──────┘
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