中集集团(000039) 公司25年3月27日发布24年年报，实现营业收入1776.64亿元，同比增长39.01%；实现归母净利润29.72亿元，同比增长605.60%。其中4Q24实现营业收入486.93亿元，同比增长48.98%；实现归母净利润11.44亿元，同比+1639.56%，业绩高增。 经营分析 集装箱需求复苏，看好集装箱业务业绩持续改善。根据公司公告，2024年全球商品贸易需求回升，克拉克森显示2024年全球集装箱贸易量同比增长5.9%至2.13亿TEU；同时，红海危机导致欧线绕航、码头工人罢工导致港口拥堵等事件降低了集运运输效率，集装箱需求提升。受此影响，2024年公司集装箱制造业务产销量创下历史高峰，其中干货集装箱累计销量达343.36万TEU，同比+417.03%。2024年，公司集装箱制造业务实现营业收入622.05亿元，同比+105.89%，实现净利润40.88亿元，同比+127.84%。24年10月WTO预计2024年全球商品贸易将增长2.7%，高于4月预测的2.6%，25年全球商品贸易预计将增长3.0%，增长较24年提速，预计带动集装箱需求持续提升。伴随行业需求上行，看好公司集装箱业绩持续改善。 海工周期上行+“深海科技”政策赋能，看好公司海工业绩持续改善。2024年，全球海工市场环境向好，持续增长的海洋作业活动推动海工装备利用率和租金连续走高。2024年公司新签订单32.5亿美元，同比增长近一倍，包括1条FLNG修改造、2个FPSO船体总包、3条滚装船及其它清洁能源订单。截至2024年底，累计持有在手订单价值同比增长27%至69.2亿美元，已排产至2027年。2024年，公司实现海洋工程业务收入165.56亿元，同比+58.41%；净盈利2.24亿元，去年净亏损0.31亿元，成功实现扭亏为盈。此外，2025年政府工作报告提出大力发展海洋经济，并将“深海科技”首次列入国家未来产业发展重点。未来伴随行业周期上行，设备造价、租金持续提升，以及政策端发力，看后公司未来海工业绩持续改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司25-27年公司营业收入分别为1818/2007/2211亿元，归母净利润为36/44/52亿元，对应PE为14X/11X/10X，维持“买入”评级。 风险提示 全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。

中集集团(000039) 投资要点 Q4归母净利润中枢12亿元，经营持续向好 公司发布2024年业绩预告：预计2024年实现归母净利润25-35亿元，同比增长493%-731%，扣非归母净利润26-36亿元，同比增长291%-441%。2024年单Q4公司实现归母净利润6.7-16.7亿元，同比扭亏（2023年同期为-0.7亿元），扣非归母净利润9.1-19.1亿，同比扭亏（2023年同期为-5.4亿元）。公司业绩高增，主要系：（1）核心板块集装箱周期复苏，红海事件、海运集运贸易量增长（根据克拉克森，按TEU同比+5%）等进一步推升行业需求，公司干箱产销量创历史新高，板块量利齐升，（2）海工板块需求回暖，贡献业绩增量。 集装箱：存量更新+全球贸易增速修复，板块量价有支撑 集装箱需求源自国际贸易运输需求与存量淘汰更新：（1）截至2023年末，全球集装箱保有量约5000万TEU，按20年使用寿命，年存量更新约250万TEU。（2）根据克拉克森2025年1月预测，2025/2026年全球集装箱贸易量有望维持稳健增长，增速分别为2.9%/2.6%。我们认为未来集装箱行业量价均有支撑，公司作为份额常年稳定40%以上的行业龙一，该板块将持续为公司贡献稳定利润。 海工造船：受益周期回暖，公司订单高增迎盈利拐点 集团海工业务下游景气向好、在手订单饱满：（1）海上油气：油气公司推进深水油气田开发、全球海油开发格局变化的背景下，海油开采资本开支稳中有升，公司的海上钻井平台租约与FPSO接单量有望持续增长；（2）特种船舶：受益海上风电发展、国产汽车出海，风电安装船和滚装船订单有望持续增长。2024年前三季度公司海工已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，累计在手订单74亿美元同比增长42%。新签订单包括2条FPSO船体、1条FLNG修改造、3条滚装船，其中FLNG是公司首次突破的船型，展现高端海工装备制造实力。后续随订单兑现业绩，板块有望持续增长。 盈利预测与投资评级：公司业绩超预期，我们上调公司2024-2026年归母净利润预测为30（原值25）/38（原值33）/48（维持）亿元，当前市值对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。

中集集团(000039) 业绩简评 1月24日，公司发布2024年业绩预告，2024年公司预计实现归母净利润25-35亿元，同比增长493%至731%；预计实现扣非后归母净利润26-36亿元，同比增长291%至441%，业绩高增。 经营分析 集装箱、海工景气复苏，2024年业绩高增。根据公司公告，2024年受益集装箱运输行业周期性恢复，以及红海事件拉长运距，集装箱制造业需求较好，公司集装箱制造业务标准干货箱产销量创历史新高，该分部业务收入和净利润均较去年同期大幅上升；海工相关产业受益于市场需求的提升，2024年营收及净利润较去年同期上升。公司预计2024年实现归母净利润25-35亿元，同比增长493%至731%，业绩高增。 集装箱需求持续复苏，看好集装箱制造业务业绩改善。24年随着中美逐步进入补库存周期，全球商品贸易回暖，24年10月WTO预计2024年全球商品贸易将增长2.7%，高于4月预测的2.6%，25年全球商品贸易预计将增长3.0%，增长较24年提速，预计带动集装箱需求持续提升。公司是全球集装箱行业龙头，23年标准干货箱、冷藏箱、特种箱产量均保持全球第一。1-3Q24公司干货箱销量248.63万TEU，同比增长422%，冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长17%。伴随行业需求上行，看好公司集装箱制造业务产销量持续高增。 海工需求上行，装备价格持续上涨，看好公司海工业绩持续改善。根据中国船舶工业行业协会，2024年海工装备价格持续上涨，移动钻井装备价格指数已经超过2008年高峰时期的价格水平，部分三用工作船、平台供应船新造价格同比涨幅超过了20%。自升式钻井平台、浮式钻井平台利用率持续稳定在90%左右的较高位置，海工景气度持续上行。公司是全球海工装备领先企业，截至24年三季度末，海工累计在手订单同比+42%至74亿美元。未来伴随行业周期上行，设备造价、租金持续提升，未来公司海工业务业绩有望持续改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年公司营业收入分别为1664/1805/1937亿元，归母净利润为31/40/50亿元，对应PE为13X/10X/8X，维持“买入”评级。 风险提示 全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。

中集集团(000039) 投资要点 事件：中集集团发布2024年三季报。 前三季度业绩高增。2024年前三季度，公司实现营收1289.71亿元，同比+35.58%；实现归母净利18.28亿元，同比+268.87%；实现扣非归母净利16.92亿元，同比+40.34%。非经常性损益同比大幅改善今年业绩同比高增主要受益于集装箱业务量价齐升以及海工装备板块的回暖。 前三季度公司毛利率11.84%，同比-1.85pcts；净利率2.11%，同比+0.58pcts；销售/管理/研发/财务费用率分别同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pcts，费用率总体控制情况较好，财务费用增加主要是受人民币兑美元汇率波动影响。 分几个主要的业务板块来看： （1）集装箱：前三季度量价同比齐升，Q4订单仍较为饱满。前三季度，受全球集装箱贸易需求回升，公司集装箱销量大增。其中，干箱销量248.63TEU，同比增长约422%；冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长约17%。展望四季度，目前订单较为饱满，在手订单排到了12月份，整体情况优于2023年同期。 （2）海工装备：市场需求继续向好，前三季度新签订单高增121%前三季度，受国际局部战争及全球新能源转型放缓影响，国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好。公司海洋工程业务营收同比增长77.75%。前三季度已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录；累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%。 盈利预测与估值 我们预计公司2024-2026年营业收入1589.05/1700.12/1819.13亿元，同比增长24.33%/6.99%/7.00%；预计归母净利润24.35/33.02/43.66亿元，同比增长478.02%/35.62%/32.22%；对应PE分别为19.53/14.40/10.89倍，首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示： 汇率变化风险；下游需求不及预期风险；全球宏观经济和地缘政治变化风险；原油价格波动风险。

中集集团(000039) 公司发布2024年三季度报告，业绩表现优异。 24Q1-3： 公司实现营收1289.71亿元、yoy+35.58%，归母净利润18.28亿元、yoy+268.87%，扣非归母净利润16.92亿元、yoy+40.34%。 毛利率/净利率分别为11.84%、2.11%，yoy-1.85pct、+0.58pct；期间费用率8.35%、yoy-0.95pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.59、-0.89、-0.35、+0.88pct。 24Q3： 公司实现营收498.56亿元，同环比分别+44.3%、+6.82%，归母净利润9.62亿元、同环比分别+891.78%、+23.03%；扣非归母净利润8.71亿元、同环比分别+280.89%、+46.36%。 毛利率/净利率分别为13.6%、2.67%，同比分别+3.42pct、+2pct；期间费用率9.34%、yoy-0.57pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别变动-0.66、-1.15、-0.23、+1.46pct。 核心业务线继续恢复向好： ①集装箱制造业务前三季度产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU、同比增长约421.78%；冷藏箱累计销量9.34万TEU、同比增长约16.60%。克拉克森预计明年全球集装箱贸易量将继续增长2.8%，同时为应对红海危机长期化、港口罢工等不确定性事件带来的缺箱风险，客户备箱意愿较强。 ②随着新接订单陆续进入建造期，海洋工程业务前三季度营收同比增长77.75%；前三季度已生效新签订单同比增长121%至32.5亿美元，累计持有在手订单价值同比增长42%至74亿美元，后续业务增长较为可观。 ③中集海工资产运营管理业务发展持续向好，受益于平台上租率以及费率提升，海工平台租赁业务营收及盈利能力均较去年同期明显改善。 盈利预测：考虑到主业集装箱制造业务后续发展趋势，我们调整盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为26.4、35.1、42.6亿元（前值分别为25.2、37.6、44.5亿元），对应PE分别为17.8、13.4、11倍；维持“买入”评级。 风险提示：经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，市场竞争风险，用工及环保压力与风险，主要原材料价格波动风险等。

中集集团(000039) 核心观点 2024年前三季度营业收入同比增长35.58%，归母净利润同比增长268.87%。2024年前三季度收入1289.71亿元，同比增长35.58%，归母净利润18.28亿元，同比增长268.87%，扣非后归母净利润16.92，同比增长40.34%，其中单三季度收入498.56亿元，同比增长44.30%，归母净利润9.62亿元，同比增长891.78%，扣非后归母净利润8.71亿元，同比增长280.89%，业绩同比大幅提升主要系单三季度集装箱交付量创全年新高，同时海工造船业务保持较高增速。前三季度毛利率/净利率分别为11.84%/2.11%，同比变动-1.85/+0.58个百分点，单三季度毛利率/净利率同比变动-0.14/+1.34pct，盈利能力提升主要系毛利率降幅收窄，且费用管控良好，销售、管理及研发费用支出相对稳定。另单三季度财务费用17.03亿元（+151.84%），主要系汇兑损失影响。 单三季度集装箱干箱销量创全年高点，下半年毛利率有所提升。销量层面，单三季度集装箱制造业务干箱销量110.36万TEU（+417.15%），创下全年单季度销量高点。展望四季度，公司当前集装箱订单较为饱满，在手订单已排入12月，预计将优于去年同期，但考虑第四季度为淡季，排产环比有所下滑。价格层面，上半年部分低价订单影响现已消退，下半年集装箱结算价格环比提升明显，预计下半年盈利能力环比有所提升，展望全年集装箱毛利率会恢复至常态水平。 造船业务保持较好增长态势。前三季度国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好，且海工新接订单陆续进入建造期，海工造船业务收入同比增长77.75%，同期已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，创下历史最高接单金额记录，累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。另公司与全球能源运营巨头GolarLNG签订1+1艘浮式液化天然气生产储卸装置（FLNG）EPC订单，标志着中集在高端海洋制造领域的重大突破。 投资建议：集团为全球集装箱制造龙头企业，三季度集装箱交付量创全年新高，同时造船业务收入增长较快，业绩表现较好。另克拉克森9月预测，全球集装箱贸易2024年增速将提升至5.2%（2023年0.7%），预计2025年增速2.8%，集运市场运输需求展望乐观，叠加集团业务充分受益于降息周期，业绩有望实现持续增长。考虑到三季度汇兑损益影响，我们下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为24.09/35.98/43.82（前值26.42/36.05/43.89亿元），对应PE19/13/11倍，维持“优于大市”评级。 风险提示：下游需求恢复不及预期；宏观经济波动；原油价格波动。

中集集团(000039) 公司发布2024年三季报。2024Q1-Q3，公司实现营收1289.71亿元，yoy+35.58%，归母净利润18.28亿元，yoy+268.87%，扣非归母净利润16.92亿元，yoy+40.34%，毛利率11.84%，yoy-1.86pct，净利率2.11%，yoy+0.58pct；2024Q3，公司实现营收498.56亿元，yoy+44.30%，归母净利润9.62亿元，yoy+891.78%，扣非归母净利润8.71亿元，yoy+280.89%，毛利率13.60%，yoy-01.4pct，净利率2.67%，yoy+1.34pct。 受益全球贸易需求回升，公司集装箱业务实现高增。2024年前三季度，全球集装箱贸易需求回升，根据行业权威分析机构克拉克森（CLARKSONS）2024年9月的预测，全球集装箱贸易量增速将从2023年的0.7%大幅提升至2024年的5.2%，并预计2025年全球集装箱贸易量将继续增长2.8%。为应对红海危机长期化、港口罢工等不确定性事件带来的缺箱风险，客户备箱意愿较强。受此影响，2024年前三季度，本集团集装箱制造业务产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU，同比增长约421.78%；冷藏箱累计销量9.34万TEU，同比增长约16.60%。 受益船舶和海工市场需求回暖，公司海工业务放量。2024年前三季度，受国际局部战争及全球新能源转型放缓影响，国际油价持续高位水平，海工装备市场继续恢复向好。2024年前三季度，随着海工新接订单陆续进入建造期，本集团海洋工程业务的营业收入同比增长77.75%。2024年前三季度，已生效新签订单同比增长121%至32.5亿美元，包括2条FPSO船体、1条FLNG修改造、3条滚装船（含客滚轮），创下历史最高接单金额记录，并首次突破产品类型、斩获FLNG改造总包订单；累计持有在手订单价值同比增长42%至74亿美元，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。 持续看好公司海上钻井平台租赁业务前景。2024年前三季度，本集团海工资产运营管理业务涉及的各类海工船舶资产，包括超深水半潜式钻井平台、恶劣海况半潜式钻井平台、半潜式起重/生活支持平台、400尺自升式钻井平台、300尺自升式钻井平台。受宏观环境等因素影响，市场重新聚焦原油需求的不确定性，展望未来，钻井平台市场整体状况依然强劲，由于可用平台供应增长有限，而对钻井平台需求的稳步增长导致可用性趋紧，钻井平台行业的前景仍然积极。 投资建议：基于公司主业将迎来恢复性增长，我们预测公司2024-2026年归母净利润分别为25.98/38.31/44.19亿元，对应PE分别为18X/12X/11X，维持“推荐”评级。 风险提示：经济周期波动的风险，贸易保护主义和逆全球化的风险，主要原材料价格波动风险，汇率波动风险。

中集集团(000039) 投资要点： 24Q3实现归母净利润9.62亿元，同比+891.78% 公司发布2024三季报，①营收和利润：上半年公司实现营收1290亿元，同比+35.58%，实现归母净利润18.28亿元，同比+269%。单季度来看，24Q3公司实现营收499亿元，同比+44.3%，环比+6.82%，实现归母净利润9.62亿元，同比+891.78%，环比+23.02%。②毛利率和净利率：24Q1-Q3公司销售毛利率为11.84%，同比-1.85pct，销售净利率为2.11%，同比+0.58pct。24Q3，公司销售毛利率为13.6%，同比-0.14pct，环比+2.49pct，销售净利率为2.67%，同比+1.34pct，环比+0.15pct。③费用率：24Q1-Q3公司期间费用率为8.35%，同比-0.96pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.44%/3.77%/1.41%/1.73%，同比-0.59/-0.89/-0.36/+0.88pct。 集装箱、海工业务收入大幅增长，车辆有所承压 分业务：①集装箱：24Q1-Q3集装箱产销量同比明显增长，其中干货集装箱累计销量248.63万TEU，同比增长约421.78%，24Q3单季度干货箱销量110万TEU，环比+24%；冷藏箱累计销量9.34万TEU，同比增长约16.60%，24Q3单季度冷藏箱销量4.87万TEU，环比+37.57%。②中集车辆：前三季度，营业收入158.23亿元，同比下降19.14%。国内市场公司得益于“星链计划”的全面实施，整体车辆销量同比逆势提升。海外市场，北美半挂车销量前三季度同比回落，欧洲半挂车市场需求减少，澳洲业务保持增长趋势。③中集安瑞科：前三季度，收入179.69亿元，同比增长8.0%。截至2024年9月底中集安瑞科整体在手订单约人民币277.32亿元，同比增长25.2%，前三季度累计新签订单人民币207.61亿元，同比增长5.1%。④海工：前三季度，海洋工程业务收入同比增长77.75%。已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%。累计持有在手订单价值74亿美元，同比增长42%，其中油气、风电及滚装船订单占比约为3:1:1。 盈利预测与投资建议 我们预计公司2024-2026年收入CAGR为5.3%，归母净利润CAGR为34.8%，归母净利润分别为26.01、36.16、47.26亿元，（前值为32.46、 39.17、48.26亿元，根据三季报，上调了集装箱制造业务全年销量预期，重新测算了该业务的毛利率，调整了道路运输车辆、海工的收入增速以及能源化工毛利率）EPS分别为0.48元、0.67元、0.88元，对应PE分别为18、13、10倍，我们认为公司具备估值性价比，维持“买入”评级。 风险提示 经济周期波动的风险，金融市场波动与汇率风险，原材料价格波动风险

中集集团(000039) 投资要点 Q3归母净利润位于预告中枢，基本符合预期 2024年前三季度公司实现营业收入1290亿元，同比增长36%，归母净利润18.3亿元，同比增长269%，扣非归母净利润16.9亿元，同比增长40%。单Q3公司实现营业收入499亿元，同比增长44%，归母净利润9.6亿元，同比增长892%，扣非归母净利润8.7亿元，同比增长280%。公司三季度利润增速位于业绩预告中枢，符合市场预期。公司经营业绩高增，主要系（1）集装箱行业需求高增，2024年前三季度公司标准干箱销量249万TEU，同比增长422%。（2）海工业务受益需求回暖，2024年前三季度，公司海工营收同比增长78%。非经营损益项目同比大幅改善，去年同期外汇相关衍生品投资活动带来较多非经常性亏损。 毛利率同比持平，规模效应摊薄费用 2024年Q3公司销售毛利率13.6%，同比-0.1pct，销售净利率2.7%，同比提升1.3pct。2024年Q3公司期间费用率9.3%，同比-0.57pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.3%/3.2%/1.4%/3.4%，分别变动-0.7/-1.1/-0.2/+1.5pct。 集装箱：存量更新+全球贸易增速修复，板块量价有支撑 集装箱需求源自国际贸易运输需求与存量淘汰更新。我们认为未来集装箱板块量价有支撑：（1）截至2023年末。全球集装箱保有量约5000万TEU，按20年使用寿命，年存量更新约250万TEU。（2）根据克拉克森9月预测，2024年全球集装箱贸易量增速将由2023年的0.7%，提升至5.2%，且2025年全球集装箱贸易量增速仍有望维持3%增长。我们认为公司作为份额常年稳定40%以上的行业龙一，集装箱板块将持续为公司贡献稳定利润。截止9月末，公司在手订单已排入12月，且钢价延续低位震荡趋势，预计四季度集装箱量利将优于去年同期。 海工造船：受益周期回暖，公司订单高增迎盈利拐点 我们认为集团海工业务下游景气向好：①海上油气：当前油价高于采油盈亏平衡点，油公司资本开支稳中有升，公司的海上钻井平台租约与FPSO接单量有望持续增长，②特种船舶：受益海上风电发展、国产汽车出海，公司的风电安装船和滚装船订单有望持续增长。2024年前三季度公司海工已生效新签订单32.5亿美元，同比增长121%，累计在手订单74亿美元，同比增长42%。随订单兑现业绩，板块有望持续增长。 盈利预测与投资评级：我们维持公司2024-2026年归母净利润预测为25/33/48亿元，当前市值对应PE为19/14/10倍，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济波动、地缘政治风险、原油价格波动等。

中集集团(000039) 10月29日，公司发布24年三季报，24Q1-Q3公司实现收入1289.71亿元，同比+35.58%；实现归母净利润18.28亿元，同比+268.87%。其中单Q3实现收入498.56亿元，同比+44.30%；实现归母净利润9.62亿元，同比+891.78%。 经营分析 前三季度业绩高增，盈利能力持续提升。根据公司公告，1-3Q24公司实现归母净利润18.28亿元，同比+268.87%，业绩高增。3Q24公司毛利率为13.6%，较Q1和Q2分别提升3.42和2.49pcts，盈利能力持续提升。 集装箱需求持续复苏，看好集装箱制造业务业绩改善。24年随着中美逐步进入补库存周期，全球商品贸易回暖，24年10月WTO预计2024年全球商品贸易将增长2.7%，高于4月预测的2.6%，25年全球商品贸易预计将增长3.0%，增长较24年提速，预计带动集装箱需求持续提升。公司是全球集装箱行业龙头，23年标准干货箱、冷藏箱、特种箱产量均保持全球第一。1-3Q24公司干货箱销量248.63万TEU，同比增长422%，冷藏箱销量9.34万TEU，同比增长17%。伴随行业需求上行，看好公司集装箱制造业务产销量持续高增。 海工周期上行，海工装备租金持续增长，看好公司海工业绩持续改善。根据经济合作与发展组织预测，24-25年全球布伦特原油现货价预计为84.6和85美元/桶，维持在较高位置，有望带动海工油气装备需求持续上行。根据中国船舶报，预计2024-2026年，全球潜在的FPSO、FLNG订单需求超过100艘。截至2024年6月，自升式钻井平台、浮式钻井平台租金指数分别同比增长16%、14%。公司是全球海工装备领先企业，1-3Q24海工收入同比+77.75%，已生效新签订单同比+121%至32.5亿美元，累计持有在手订单价值同比+42%至74亿美元。未来伴随行业周期上行，设备造价、租金持续提升，未来公司海工业务业绩有望持续改善。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年公司营业收入分别为1496/1676/1819亿元，归母净利润为24.0/34.2/44.7亿元，对应PE为19X/13X/10X，维持“买入”评级。 风险提示 全球商品贸易复苏不及预期、原材料价格波动风险、行业竞争加剧风险、汇率波动风险。