鲁泰A(000726) 公司发布三季报 公司24Q3收入15.7亿，同增4.5%；归母净利1.2亿同增4%，扣非后归母净利0.9亿同减22%； 24Q1-3公司收入44亿，同增1.33%，归母净利2.9亿同减14%，扣非后归母净利3.5亿同增16%。24Q1-3产品售价基本平稳，其中面料产品销量同比稍有增长；服装产品销量同比小幅下降。 24Q1-3公司出口收入较去年同期略有增加，内销收入较去年同期稍有减少；单季度环比看，公司出口及内销收入均略有增长 24Q1-3公司毛利率24.40%同增1.94pct；其中面料产品毛利率有所增长，服装产品毛利率变化不大； 24Q1-3公司净利率6.78%同减0.61pct。 综合垂直产业链与国际化布局，强化色织面料国际领先地位 公司业已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以利用国际化资源配置，发挥国际化产业布局优势，凸显公司衬衫用色织面料的国际领先地位。“海外高档面料产品线项目（一期）”目前处于产能爬坡阶段，预计今年能实现部分产能释放，后续公司将继续集中优势资源，推动其早日达产达效。 强化研发与技术合作，引领绿色低碳可持续发展新篇章 公司拥有较强的研发能力和高水平的技术合作平台。公司坚持自主创新，依托国家级企业技术中心、国家工业设计中心、国家博士后科研工作站、山东省工程技术研究中心等技术平台，与科研院所、高校、战略客户和重要供应商长期开展技术合作和联合产品开发，前沿技术储备和应用技术革新并重，持续强化以商业价值实现为导向的新产品开发。 调整盈利预测，维持“买入”评级 基于24Q1-3业绩表现，目前内需消费仍具有一定不确定性，或影响公司订单情况；我们调整盈利预测，预计公司24-26年EPS分别为0.46、0.5以及0.54元（原值为0.48、0.54以及0.63元），PE分别为14X、13X、12X。 风险提示：贸易摩擦；可转债风险；产能过剩。

鲁泰A(000726) 公司发布2024年半年报 公司24Q2收入14.5亿，同比-1%，归母净利润1亿，同比-19.5%，扣非归母1.4亿，同比+0.5%； 公司24H1收入28.3亿，同比-0.4%，归母净利润1.7亿，同比-23.5%，扣非归母2.6亿，同比+37.5%。公司24H1拟分红1.2亿，分红率约70.5%。分产品看，24H1衬衣面料收入20.1亿，同比+3.9%，占比71%；衬衣产品收入6.2亿，同比-11.9%，占比21.9%； 分地区看，24H1国内收入10.6亿，同比+1.5%，占比37.3%；东南亚8.1亿，同比-2.2%，占比28.5%；欧美收入4.3亿，同比-12.3%，占比15.1%；日韩收入1.8亿，同比-7%，占比6.2%。 公司24H1毛利率24.7%，同比+3.3pct；归母净利率6%，同比-1.8pct。分产品看，公司24H1衬衣面料毛利率26.3%，同比+4.1pct，衬衣产品毛利率24.6%，同比基本持平； 分地区看，公司24H1国内毛利率22.7%，同比+4.2pct；东南亚毛利率26.3%，同比+3.9pct；欧美毛利率25.1%，同比+1.2pct。 从费用端看，公司24H1销售/管理/研发/财务费用率分别为2.2%/5.6%/4.1%/0.2%，同比-0.1pct/-0.6pct/-0.5pct/+2.2pct。其中，公司24H1财务费用425万，同比+107.5%，主要系汇兑净收益减少所致。 持续完善LTPS，深入推进降本增效 公司深入实施卓越绩效管理模式，持续完善LTPS（鲁泰生产方式），推进精益生产工作。系统开展精益生产相关知识培训，通过开展管理及技术课题改进、星级工厂评价、技术比武等多项工作和一系列团队建设活动，激发员工的积极性和创造力，不断提升质量控制、生产运营、风险控制等方面的管理能力和水平。以积极响应市场变化，满足顾客需求为目标，不断强化内部管理机制，继续保持公司在棉纺织行业的优势地位。 拓展全球营销网络，推进研发创新及合作 公司坚持“大客户战略”，依托全球化产业布局、垂直产业链优势，完善战略价值客户高层互动、中层互通、节点互联的合作模式，稳定战略合作关系，打造共赢发展模式。做好关键客户维护和跟踪，推动面料服装一体化服务，完善面料、服装垂直供应链合作体系，为客户提供多种“面料+服装”的“一站式”解决方案。 公司借助全产业链及“国内+海外”生产布局优势，持续强化以市场为导向的产品开发和技术研究体系，根据市场形势，进一步理顺产品开发需求的导入和产品开发任务执行相关工作机制，强化与产业上下游和科研院所的联合开发。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司作为集纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的具有完整产业链的大型纺织企业，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。公司持续推进智能制造升级，借助全产业链及“国内+海外”生产布局优势，进一步提升公司的国际化水平。基于公司24H1业绩表现，归母净利润出现较大幅下滑，归母净利率同比降低，同时考虑到消费市场形势等因素，我们调整盈利预期，预计24-26年归母净利分别为3.9/4.5/5.2亿元（前值为5.9/6.8/7.9亿元），对应PE分别为11/10/9X。 风险提示：信用风险；流动性风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险；收购完成后业务推进不及预期风险等。

鲁泰A(000726) 拟收购控股子公司剩余股权，全资控股鲁联新材 公司拟以自有资金2592.5万元人民币等值的外汇，收购鲁联新材股东联业制衣持有的25%股权。2024年7月5日，公司与联业制衣签订了《股权转让协议》，本次交易完成后，鲁联新材将成为公司的全资子公司。 鲁联新材主要生产和销售功能性面料，系公司在纺织领域扩展新产品品类的重要投资项目，产品定位为中高端功能性面料。自2020年起在设备安装、国外技术专家到位等方面受到全球大流行的影响，项目推进过程较原计划有所延缓，项目建设期拉长。鲁联新材边建设边投产，产品产销量和营业收入持续提升，目前仍处于技术积累、产能爬坡阶段。 鲁联新材24Q1收入0.15亿元，净利-0.11亿元；23年收入1.7亿元，净利-0.91亿元；截止24Q1净资产0.92亿元。 收购完成后公司全资控股鲁联新材，对鲁联新材管控力度和决策效率进一步增强，有利于公司集中优势资源推动鲁联新材项目的快速发展，符合公司整体发展战略规划。2024年公司聚焦相对较成熟的功能性面料品类，如裤装面料、外套、女装套装面料等产品。裤装面料已有一定量产，其他品类面料技术也有所突破，月产量70万米左右，未来将着力进行技术完善和市场推广。 积极开拓新兴市场，国内外布局保持全球领先地位 市场开拓方面，公司在稳定现有市场的基础上积极开拓新兴市场，精准把握市场趋势和客户需求，全面提升客户服务能力，努力将公司打造成为以领先面料为核心的全球化服装解决方案供应商。 产业布局方面，公司利用美国公司和米兰、日本等办事处在市场开拓、设计研发、客户服务及人才培养等方面的前沿作用，充分发挥海外生产基地的成本优势，统筹国内国外资源，在稳定品质的同时不断提高生产效率，以保持公司在全球色织行业的领先地位。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司是集纺纱、漂染、织布、后整理及成衣制造于一体的具有完整产业链的大型纺织企业，是全球最大的衬衫用色织面料生产基地。公司持续推进智能制造升级，整合国内国外优势资源，进一步提升公司的国际化水平。考虑到鲁联新材当前处于产能爬坡阶段，且公司将集中优势资源推动项目进展，有望加速产能释放。我们调整盈利预期，预计24-26年归母净利分别为5.9/6.8/7.9亿元（前值为6.1/6.5/7.5亿元），EPS分别为0.72/0.83/0.96元/股，对应PE分别为8/7/6x。 风险提示：信用风险；流动性风险；原材料价格波动风险；汇率变动风险；收购完成后业务推进不及预期风险等

鲁泰A(000726) 公司发布24年一季报 24Q1收入13.83亿元，同增0.3%；归母净利0.68亿元，同减28.7%；扣非归母1.23亿元，同增138.7%。扣非归母增加主要系24Q1销售成本降低、财务费用减少所致。 24Q1毛利率23.5%，同增2.8pct；净利率5.1%，同减1.5pct 24Q1，公司降本增效，总费率12.5%，同减3.1pct；其中，销售费率/管理费率/财务费率/研发费率分别为2.2%/6.0%/0.2%/4.0%，分别同比-0.2pct/-0.03pct/-2.4pct/-0.4pct。 海外高档面料产品线项目产能持续释放，功能性面料仍有释放空间 公司可转债募投项目：年产3,500万米高档功能性面料的“功能性面料智慧生态园区项目（一期）”及“海外高档面料产品线项目（一期）”正在建设中。 2023年，面料总产能2.97万米，产能利用率74%；服装总产能2230万件，产能利用率84%； 分地区，2023年境内地区，面料/服装产能分别占比80%/40%，主要分布在山东省，产能利用率分别为73%、81%，境外地区，面料/服装产能占比分别为20%/60%，主要分布在越南、柬埔寨、缅甸地区，产能利用率分别为81%、86%。 目前，海外高档面料产品线项目将陆续有产能释放，功能性面料还有一定的释放空间。 维持盈利预测，维持“买入”评级 公司坚持“以客户为中心”的理念，深耕国内市场，拓展海外市场，持续推进“提质增效”和“全面国际化”战略，聚焦聚力“拓市场、调结构、建能力”三大主题，从项目推进投产到保持国外生产基地稳健运营，从新产品研发到新市场开拓，坚持高质量发展，管理运营有序开展，为国内外客户提供优质产品和服务。我们预计24-26年归母净利分别为6.09/6.51/7.49亿元，EPS分别为0.74/0.80/0.92元/股，对应PE分别为10/9/8X。 风险提示：信用风险；流动性风险；市场风险；经济环境的影响；原材料价格波动风险；汇率变动风险；内部控制风险等

鲁泰A(000726) 核心观点 第一季度收入持平，毛利率及费用率改善明显，但非经常损益拖累归母净利。公司是全球色织面料制造龙头，主要产品梭织面料和衬衣。随着海外品牌去库存进入尾声，订单逐步改善，2024第一季度公司收入同比增长0.3%，扭转下滑趋势，在产能利用率提升、以及公司加强成本管控驱动下，毛利率同比提升2.8百分点至23.5%，同时在公司加强费用管控及汇兑损失减少贡献下，期间费用率同比减少3百分点。但是第一季度公司公允价值变动净损失7294万元，占收入比重5.3%，以及投资净收益比率下降1.1百分点至1.7%。因此公司归母净利润下降29%至0.68亿元，归母净利率下降2百分点至4.9%，若剔除非经常损益影响，第一季度扣非净利润增长139%至1.2亿元，扣非净利率提升5.1百分点至8.9%。 存货金额同比小幅下降，经营指标总体较良性。公司存货周转天数小幅提升3天至178天，存货金额同比减少3.5%至20.5亿元。第一季度公司经营现金流净额0.9亿元，净现比大于1，同时资本开支减少。 2024年产能利用率回升，预计盈利修复弹性较大，中长期预期稳健增长。2024年随着订单从底部回升，公司产能利用率延续提升趋势，预计盈利水平将持续修复，全年业绩弹性较大。中长期看，公司的3500万米功能性面料、3000万米高档色织面料产能正在储备过程中，未来预期保持稳健增长。 风险提示：品牌持续去库存；疫情反复；原料价格大幅波动；汇率大幅波动。 投资建议：关注2024年业绩底部反弹机遇。2023年品牌去库存影响公司业绩表现，2024第一季度公司扣非净利率修复明显，预计2024全年延续这一趋势，业绩将有较大修复潜力。中长期看，产能扩张和效率提升推动稳健增长。由于公司第一季度公允价值变动损失超过预期，下调盈利预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.1/7.2/7.8亿元（原6.4/7.4/8.1亿元），同比增长51%/18%/9%。考虑到盈利预测的下调主要受公允价值变动影响，实际上扣非净利仍然预期表现较强，维持目标价7.0-7.8元，对应2024年PE9.5-10.5x，维持“买入”评级。

鲁泰A(000726) 事件：近期公司发布2023年年报。2023年营收59.6亿元/同比-14.1%，归母净利润4.03亿元/同比-58.1%，扣非归母净利润3.86亿元/同比-51.5%；单Q4营收16.2亿元/同比-6.6%，归母净利润0.7亿元/同比-74.5%，Q4收入降幅收窄。 面料/服装收入分别同比-17.8%/-2.2%，内销/外销分别同比+0.7%/-21.5%。分产品来看，面料/服装收入分别同比-17.8%/-2.2%至42.3/13.3亿元，量价拆分，面料的销量/ASP分别同比-19.9%/+2.6%，服装的销量/ASP分别同比+3.8%/-5.7%。分地区来看，内销/外销分别同比+0.7%/-21.5%至23.3/36.3亿元，占比分别为39%/61%；其中境外市场中东南亚/欧美/日韩收入分别同比-28.2%/-22.2%/+8.6%至16.9/9.3/3.6亿元。 毛利率、汇兑损益、公允价值变动影响盈利能力。1）毛利率：公司23年毛利率同比-2.7pct至23%，其中面料/服装毛利率分别同比-4.3/-1.5pct至23.8%/25.6%，毛利率下滑主因23年需求弱复苏下的产能利用率下降。2）费用端：销售/管理/财务/研发费用率分别同比+0.5/+0.7/+2.2/+0.04pct至2.5%/6.4%/0.1%/4.0%，财务费用率增长主因汇兑损益减少。3）其他成本：公允价值变动损益减少2.3亿，占收入比例3.8%，主因23年公司持有荣昌生物股份的市场交易价格下降、以及汇率套保损失。4）归母净利率同比-7.1pct至6.8%。 24年订单修复带动产能利用率向上，盈利能力有望修复。公司23年面料/服装的产能分别同比+1.1%/9.8%至2.97亿米/2230万件，面料/服装的产能利用率分别同比-6/-4pct至74%/84%。随着海外品牌客户去库接近尾声，带动订单的拐点向上，23Q3/Q4的毛利率恢复到24.5%左右（23H1仅为21.4%），预计公司24年的产能利用率提升带动盈利能力的修复。此外公司“年产3500万米高档功能性面料”的项目正在有序建设，产能储备支撑公司中长期的增长。 营运能力：1）存货同增0.8%至21.2亿元，存货周转天数同增10天至166天；2）应收账款周转天数同增11天至45天；3）经营现金流：同减40%至8.6亿元。 盈利预测与投资建议：公司作为高档色织面料的制造龙头，拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链。23年需求较弱叠加品牌去库影响公司的业绩表现，23H2较H1在产能利用率和盈利能力方面有所改善。短期来看，预计随着品牌客户去库接近尾声，补库需求叠加需求持续恢复，期待公司24年的订单拐点向上，带动产能利用率回升；中长期，看好公司在新品类(如功能性面料、polo衫、女装、T恤等)的拓展和规模效应显现带来的稳定的增长。我们预计2024/25/26年归母净利润6.5/7.4/8.2亿，当前股价对应估值在8/7/6倍，给予“买入”评级。 风险提示：需求恢复不及预期，产能拓展进展不及预期，原材料价格大幅波动，汇率大幅波动等。

鲁泰A(000726) 公司发布2023年年报 23Q4收入16.18亿，同减6.6%；归母净利0.68亿，同减74.5%；扣非归母0.83亿，同减22.7%。 23年收入59.61亿，同减14.1%；归母净利4.03亿元，同减58.1%；扣非归母3.86亿，同减51.5%。 2023年公司拟分红1亿元，分红率约26.3%。 分品类，面料产品收入42.25亿元，同减17.8%，占比70.9%；服装产品收入13.30亿元，同减2.2%，占比22.3%；电和汽收入2.15亿元，同减2.3%，占比3.6%；其他收入1.92亿元，同减11.8%，占比3.2%。 分地区，东南亚地区收入16.92亿元，同减28.2%，占比28.4%；欧美地区收入9.34亿元，同减22.2%，占比15.7%；其他地区收入6.40亿元，同减12.3%，占比10.7%；内销收入23.33亿元，同增0.7%，占比39.1%。 23年毛利率23.0%，同减2.7pct，净利率6.7%，同减7.4pct 公司23年毛利率23.0%，同减2.7pct；净利率6.7%，同减7.4pct；总费用率13.0%，同增3.5pct；具体来看，销售费率2.5%，同增0.5pct；管理费率6.4%，同增0.7pct，财务费率0.1%，同增2.2pct，主要系汇兑净收益减少所致；研发费率4.0%，同增0.04pct。 全面加强客户关系，提高业务质量和经营业绩 公司产品60%以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区，与Burberry、CalvinKlein、HUGOBOSS、Armani、Gucci、OLYMP、UNIQLO、利郎、海澜之家等国内外知名品牌商建立了战略合作关系，中高档色织面料出口市场份额占全球市场18%以上。2023年前五大客户收入共10.54亿，占17.68%。 2023年公司强化客户关系管理，逐步建立一体化销售模式，不断提升一体化服务能力。深入推进大客户战略，深耕职业装市场；精准把握客户需求，优化营销策略，充分利用产品数字化平台，为客户提供“一站式”解决方案；发挥办事处市场前沿作用，加强海外营销团队建设；立足研发创新，加强关键技术和工艺研究，增加女装、印花、新素材类产品，为客户提供更具有商业价值的产品和服务。 在产业方面，利用美国公司和米兰、日本等办事处在市场开拓、设计研发、客户服务及人才培养等方面的前沿作用，充分发挥海外生产基地的成本优势，统筹国内国外资源，在稳定品质的同时不断提高生产效率，以保持公司在全球色织行业的领先地位。 深入推进两大战略，提升交付能力和运营效率 公司以产品线为主体，深入推进两大战略，不断提高交付能力及运营效率。公司成立海外运营管理中心，持续提升对海外生产基地的运营管理。国内功能性面料、多品类服装制造等项目产能持续释放。各产品线不断强化经营意识，聚焦业务战略目标，加强整体策划能力，满足客户差异化需求；发挥责任主体作用，持续加强产品实现过程管理，让市场、研发、营销、制造、采购、交付各环节协同一致，助推企业高质量发展。 持续提升创新能力，巩固扩大竞争优势 2023年公司顺利通过国家高新技术企业再认定，通过国家级企业技术中心、山东省大数据产业创新中心、山东省工程技术研究中心、山东省企业重点实验室等创新平台年度考核与绩效评价，获得中国纺织工业联合会科技进步一等奖1项、“十大创新产品”3项，获得专利授权69项，其中发明专利53项，参与制定或修订行业标准5项，获得软件著作权1项，承担2023年山东省重点研发计划项目1项。 公司可转债募投项目建设中，产能达1000万米 年产3500万米高档功能性面料的“功能性面料智慧生态园区项目（一期）”及“海外高档面料产品线项目（一期）”正在建设中。目前，“海外高档面料产品线项目（一期）”项目进展快于预期，2023年11月已经实现试生产，截至24年2月，产能可达1000万米。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。公司业已在海外设有生产基地、设计机构以及市场服务机构，可以利用国际化资源配置，发挥国际化产业布局优势，凸显公司衬衫用色织面料的国际领先地位。根据公司23年业绩，我们小幅调整盈利预测，预计公司24-26年收入分别为70.60/76.98/86.10亿元（24-25年前值分别为70.94/78.78亿元），归母净利分别为6.09/6.51/7.49亿元（24-25年前值分别为6.22/6.98亿元），EPS分别为0.74/0.80/0.92元/股，对应PE分别为9/8/7X。 风险提示：信用风险；流动性风险；市场风险；经济环境的影响；原材料价格波动风险；汇率变动风险等。

鲁泰A(000726) 核心观点 2023年收入下降14%，毛利率、汇兑收益、公允价值变动收益下降拖累净利。公司是全球色织面料制造龙头，主要产品梭织面料和衬衣。受海外品牌去库存影响，2023年公司收入同比下降14%至59.6亿元，归母净利润下降58%至4.0亿元，面料/衬衣收入分别下降18%和2%。具体来看，由于开机率不足，毛利率下降2.7百分点至23.0%，面料/衬衣毛利率分别下降4.3/1.5百分点，而其他业务毛利率从-6.2%大幅提升至5.9%，主要是煤炭价格下降对公司电和气业务毛利有明显正向贡献。汇兑收益减少1.6亿元、公允价值变动收益减少2.3亿元，合计影响近4亿元，占收入比重6.6%。因此归母净利率下降7.1百分点至6.8%。存货周转天数小幅增加10天至166天，经营活动现金流净额8.55亿元，净现比2.1。 第四季度收入下降6.6%，毛利率同比和环比接近持平。2023第四季度公司收入同比下降6.6%至16.2亿元，降幅收窄，收入金额环比第三季度增长8%，归母净利润下降74%至0.7亿元。第四季度毛利率24.4%，同比和环比接近持平，随着产能利用率改善，毛利率相比上半年有较明显改善。 2024年产能利用率回升，预计盈利修复弹性较大，中长期预期稳健增长。随着订单从底部回升，公司2023下半年毛利率修复至24.5%的较良性水平，环比上半年改善明显。2024第一季度公司产能利用率延续提升趋势，预计盈利水平将持续修复，全年业绩弹性较大。中长期看，公司的3500万米功能性面料、3000万米高档色织面料产能正在储备过程中，未来预期保持稳健增长。 风险提示：品牌持续去库存；疫情反复；原料价格大幅波动；汇率大幅波动。投资建议：关注2024年业绩底部反弹机遇。2023年品牌去库存影响公司业绩表现，而下半年相比上半年已有较明显改善，预计2024年延续这一趋势，业绩将有较大修复潜力。中长期看，产能扩张和效率提升推动稳健增长。由于公司第四季度毛利率略低于预期，且衬衣单价可能受产品结构变化影响，下调2024年收入及毛利率，预计公司2024-2026年归母净利润分别为6.4/7.4/8.1亿元（原2024-2025年为6.7/7.7亿元），同比增长58.4%/16.4%/8.6%，由于盈利预测下调，下调目标价至7.0-7.8元（原为7.6-8.0元），对应2024年PE9-10x，维持“买入”评级。

鲁泰A(000726) 公司发布Q4业绩预告，预计23Q4归母净利润0.55~1.35亿，同比-79.51%~-49.65%；扣除非经常性损益后的净利润0.57-1.27亿，同比-46.94%~+17.97%。 预计23年归母净利润3.9~4.7亿，同比-59.54%~-51.24%；扣除非经常性损益后的净利润3.6~4.3亿，同比-54.74%~-45.94%。 业绩变动主要系①公司通过强化全球化产业布局，加大新产品开发力度，优化销售激励政策等措施，积极开拓国内外销售市场，但下游需求减少，公司面料及服装较上年销量减少；②产能利用率下降，成本升高，导致公司净利润同比减少（23H1公司纺织面料/纺织服装产能利用率70%/84%，22H1产能利用率分别为87%/85%）。 主要客户去库有效，订单有望回暖 公司产品60%以上销往美国、欧盟、日本等60多个国家和地区，与Burberry、Calvin Klein、HUGO BOSS、Armani、Gucci、OLYMP、UNIQLO、利郎、海澜之家等国内外知名品牌商建立了战略合作关系，中高档色织面料出口市场份额占全球市场的18%以上。 其中主要客户优衣库品牌FY24Q1（2023/9/1-2023/11/30）大中华收入同增23%，全球营收同增23%。截至23/11/30优衣库存货4857亿同减15%（230831为4493亿，230531为3874亿，230228为4377亿，221130为5703亿）。公司积极推动供应链更新，合理统筹国内外生产订单，纺织行业内销呈现回暖态势，公司有望迎来订单回暖。 完善全球化营销体系，推进全面国际化战略布局 持续优化客户服务流程，完善展会策划、客户管理流程，完成海外营销团队建设并扩展境外办事处功能。此外，着重加强营销库存和销售货款的风险管控，降低经营风险。 公司海外业务板块，通过解决瓶颈工序产能限制、提升短交期和样品开发能力，有效承接了战略客户稳步增加的定单需求，完善集团管控下的海外供应链体系，拓展原材料供应商本土化开发，重新规划、布置产品展馆，健全面料样品品类，积极参与品牌商和贸易商全球供应链体系建设。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司提高短交期交货能力的同时，增加工艺技术储备，提升产品开发能力，完善集团管控下的海外供应链体系，拓展原材料供应商本土化开发，积极参与品牌商和贸易商全球供应链体系建设。考虑到2024年或受益下游品牌去库顺利，订单有望回暖，我们预计公司23-25年归母净利为4.6/6.2/7.0亿元（此前为5.02/5.63/6.49亿元），EPS分别为0.53/0.72/0.81元/股（此前为0.58/0.65/0.75元/股），对应PE为10/8/7x。 风险提示：品牌去库存不及预期；经济环境影响；原材料价格波动风险；汇率变动风险。预告数据仅为初步核算数据，具体准确的财务数据以公司正式披露的经审计后的2023年年报为准。

鲁泰A(000726) 23Q3收入15.03亿，同减19.9%，归母净利1.13亿，同减62.4%。 公司23Q1-3收入43.4亿，同减16.6%，23Q1/Q2/Q3收入及同比增速13.78亿（yoy-12.8%）/14.62亿（yoy-16.5%）/15.03亿（yoy-19.9%）； 23Q1-3归母净利3.35亿，同减51.9%，23Q1/Q2/Q3归母净利润及同比增速0.96亿（yoy-39.9%）/1.26亿（yoy-46.3%）/1.13亿（yoy-62.4%）；23Q1-3扣非归母3.03亿，同减56.0%，23Q1/Q2/Q3扣非归母净利及同比增速0.51亿（yoy-62.7%）/1.40亿（yoy-38.4%）/1.11亿（yoy-65.5%）。 23Q1-3归母净利、扣非归母净利变动主要系面料销量减少，销售成本升高所致；23Q1-3经营活动产生的现金流量净额变动-78.0%主要系销售商品、提供劳务收到的现金减少所致。 23Q1-3毛利率22.5%同减3.6pct，主要系宏观经济增长乏力，市场需求疲弱，面料产能利用率不足导致产品成本上升；净利率7.4%同减6.2pct 23Q1-3销售费用率2.3%，同增0.5pct；管理费用率6.49%，同增1.09pct；财务费用率-0.7%，同增3.21pct；研发费用率4.37%，同增0.8%，主要系非棉产品、多组分面料产品品类的增加以及海外生产基地加大技术开发力度。 垂直化产业链提升品控能力，海外市场产能逐步释放 公司拥有纺纱、漂染、织布、后整理至成衣制造的完整产业链，拥有较好的高档色织面料生产环节的品质控制能力。公司在海外设有生产基地、设计机构、市场服务机构等。欧美市场补货速度相对前期都有所加快，海外成衣生产基地具有人工成本优势，其盈利能力处于持续上升阶段；海外面料生产基地产能逐步释放，盈利能力逐步提升。 综合管理能力优势突出，技术研发合作深度赋能 公司拥有良好的综合管理能力和高标准的管理体系构架，通过多种认证及CNAS国家实验室认可，实现了公司管理的国际化、标准化和规范化。同时公司还拥有较强的研发能力和高水平的技术合作平台，致力于前沿技术研究，逐步推进由技术研究向集成产品开发转变，由攻克关键技术难关向掌握技术原理、制定行业标准升级转变，由关注技术创新向探索新技术与创新模式有机结合的转变，实现公司低碳、绿色、循环发展。 调整盈利预测，维持“买入”评级 公司有序推进公司级技术研究项目和储备型技术项目的研究，加强市场、营销、研发、生产等领域的协同牵引能力，部分项目如再生纤维素面料服用性研究和高白度针织面料加工技术等项目进展明显。考虑到公司业绩（23Q3收入同减19.9%，归母净利同减62.4%），收入下调，归母净利相应下调，因此我们调整盈利预测。预计公司23-25年归母净利5.02/5.63/6.49亿元（前值分别为6.34/7.03/7.96亿元），EPS分别为0.58/0.65/0.75元/股，对应PE为12/10/9x。 风险提示：品牌去库存不及预期；经济环境影响；原材料价格波动风险；汇率变动风险。