旺能环境(002034) 投资要点 事件：公司发布2024年半年报，2024H1公司实现营业收入15.9亿元，同比增长3.25%；实现归母净利润3.63亿元，同比增长3.3%；实现扣非归母净利润3.66亿元，同比增长6.03%；基本每股收益0.84元/股。其中24Q2实现营收8.04亿元，同比增长19.06%；实现归母净利1.81亿元，同比减少3.17%。 垃圾焚烧发电项目稳定运营，餐厨板块稳步增长。2024H1公司下属相关子公司合计完成发电量145,292.58万度，上网电量124,001.71万度，平均上网电价0.52元/度（不含税），累计完成已结算电量124,001.71万度，垃圾入库量445.23万吨（含生活、餐厨等垃圾，其中生活垃圾入库量407.22万吨）；餐厨1-6月共提取油脂量15,149.38吨；公司有14个项目同时进行供热，合计供热量为60.05万吨。截至2024年上半年，公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨，其中已建成正式运营的项目共21,920吨；投资、建设餐厨垃圾项目合计3,520吨，其中已建成正式运营的项目共2,810吨。从营业收入构成来看，24H1生活垃圾项目运行收入同比增长15.5%；餐厨垃圾项目运行收入同比增长15.2%。 深入提质增效，积极推动调价和绿证交易。公司深入提质增效，截至24年上半年，公司正在申请垃圾补贴费调价的项目公司有8家，目前已递交资料，待相关政府单位开会讨论审议后确定提价幅度。绿证方面，2024年2月19日，南太湖生活垃圾焚烧发电一期项目申请绿证成功，并挂牌交易，平均每月可生产约6,500MWh绿电，合6,500个绿证；公司较早完成绿证申领的前置工作并按月度及时申领绿证，同时为后续政策的完善提前布局，助力国家通过绿电实现绿色低碳高质量发展。 锂电池循环再利用及再生橡胶板块短期承压。废旧锂电池再利用板块为应对价格波动带来的影响，锂电回收利用业务继续采用少自产、多代加工的生产模式，2024年上半年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计777.46金吨，营业收入同比下降57.98%，占公司营业收入的2.16%。橡胶再生板块中南通回力新厂为年处理20万吨废轮胎的资源循环利用项目（其中丁基再生橡胶5万吨/年、轮胎再生橡胶12万吨/年、硫化橡胶粉3万吨/年）；南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线于24年上半年正式运营；2024年上半年南通回力产量为14,969吨，销量为14,592吨，营业收入同比下降20.69%，占公司营业收入的1.95%。 中期拟分红，彰显股东回报。根据公司2024年半年报，公司经董事会审议通过的利润分配预案为：以429,496,231股为基数，向全体股东每10股派发现金红利2元（含税），共派发现金总额85,899,246.20元，现金分红总额（含其他方式）占利润分配总额100%。 投资建议与估值：公司垃圾焚烧发电项目稳定运营，餐厨板块稳步增长，同时深入提质增效，积极推动调价和绿证交易；锂电和再生橡胶板块虽短期承压，但对公司总体影响有限。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元，增速分别为9%、6.8%、8%，归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元，增速分别为19.4%、10.2%、8.2%，对应PE分别为8.02X、7.28X、6.72X，维持“买入”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场价格不及预期。

旺能环境(002034) 事件：4月26日，公司发布2023年年报，2023年实现营业收入31.78亿元，同比下降5.14%；归母净利润6.03亿元，同比下降17.13%；扣非归母净利润6.02亿元，同比下降11.74%；每10股派发现金红利3元（含税）。公司发布2024年一季报，实现营业收入7.86亿元，同比下降9.08%；归母净利润1.81亿元，同比增长10.69%；扣非归母净利润1.81亿元，同比增长11.41%。 多项目提价，固废业务展现“压舱石”作用：2023年，公司实现生活垃圾项目运营收入22.18亿元，同比增长5.31%；在手垃圾焚烧发电产能合计22920吨/日，已投运产能21220吨/日，另有700吨/日、1000吨/日产能分别处于试运营、在建阶段。2023年，公司实现累计发电量29.22亿度，累计垃圾入库量923.69万吨，分别同比增长3.68%、3.83%；供热104.00万吨，同比增长4.15%。2023年，公司已建成投运餐厨处理产能2650吨/日，另有160吨/日、510吨/日产能分别处于试运营、在建阶段；完成餐厨垃圾处理73.83万吨，同比增长19.16%。2023年，公司在手六家项目公司垃圾处理费成功调价，上调幅度在4~55元/吨不等。公司固废处理业务稳步推进，持续贡献现金流，发挥“压舱石”作用。2024年一季度，公司实现累计发电量7.24亿度，累计垃圾入库量231.29万吨，分别同比增长4.31%、3.02%；供热35.06万吨，同比增长7.38%。 锂电回收有所承压，再生橡胶值得关注：2023年，立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1779.38金吨。受金属价格下行影响，德清立鑫计提存货跌价准备0.80亿元，计提商誉减值准备0.15亿元，对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营。公司拓展再生橡胶业务范围，开展各国废旧轮胎量、胶粉和再生胶企业情况的排摸和寻源。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来，主厂房搬迁后的影响仍在消除中，随着客户逐步回流，预计再生橡胶业务有望好转。 投资建议：公司固废主业运营能力增强，多项目处理费上调，持续发挥“压舱石”作用；资源再生业务短期承压，再生橡胶值得关注。结合公司经营情况，维持对公司的盈利预测，预计24/25年EPS分别为1.67/1.91元/股，新增26年EPS为2.12元/股，对应4月26日收盘价PE分别为8/7/7倍。维持24年10倍PE，目标价16.70元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件：公司发布2023年年报及2024年一季报，2023年公司实现营业收入31.8亿元，较上年（调整后）同期减少5.14%，归母净利润6.03亿元，较上年（经调整）同期减少17.13%，扣非归母净利润6.02亿元，较上年（经调整）同期减少了11.74%，基本每股收益1.4元/股，每10股派发现金红利3元（含税）；2024年一季度，公司实现营业收入7.86亿元，较上年同期同比减少9.08%，归母净利润1.81亿元，较上年同期增长10.69%，扣非归母净利润1.81亿元，较上年（经调整）同期增长11.41%，基本每股收益0.42元/股。 垃圾处置板块稳定运营，餐厨板块稳步增长。根据公司公告，2023年公司垃圾焚烧发电项目累计发电量29.22亿度，累计上网电量24.57亿度，平均上网电价0.54元/度（不含税），累计垃圾入库量923.69万吨；生活垃圾板块稳定运营，营业收入22.18亿元，同比增长5.31%。截至23年底，公司在浙江、湖北、四川、河南、安徽、广东等9个省份投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计22,920吨，其中已投运21,220吨，试运营700吨（定西环保），在建1000吨(南太湖五期)。2023年公司处理餐厨垃圾73.83万吨，较去年同期61.96万吨增长19.16%；共提取油脂量2.68万吨，较去年同期2.05万吨增长30.73%；营业收入3.63亿元，同比增长11.63%。截止23年底，公司在浙江、安徽、河南、山东、江苏、湖北等6个省份投资、建设餐厨垃圾项目合计3,320吨，其中已投运2,650吨，试运营160吨，筹建餐厨项目510吨。 深入提质增效，六家项目成功调价。公司深入提质增效，提价方面：2023年公司六家项目垃圾处理费成功调价，其中南太湖环保项目从100元/吨上调至155元/吨，上调幅度55%；长葛旺能项目从60元/吨上调至80元/吨，上调幅度33%；襄城旺能项目从60元/吨上调至80元/吨，上调幅度33%；监利旺能项目从58元/吨上调至68元/吨，上调幅度17%；台州旺能项目从83元/吨上调至103元/吨，上调幅度24%；攀枝花旺能项目从38.49元/吨上调至42.55元/吨，上调幅度11%。技术方面：公司南太湖五期采用超高压再热技术，全场热效率由22%提高至30%，吨垃圾发电量由原来的350提高到700，是全国首台单台1000吨炉排超高压再热项目；此外公司逐步在湖州生态、苏州华益洁、洛阳生态、安吉生态、蚌埠生态做提油技改，整体提油率提升0.14%，提油率每提升0.1%相当于油脂增长520吨。我们认为随着公司项目运营水平提升，在建项目投产，公司垃圾焚烧及餐厨板块业绩将稳步提升。 受锂电价格影响，锂电回收业务短期承压，橡胶再生业务值得期待。锂电行业的变化剧烈，因供需关系失衡，碳酸锂从2023年初50多万/吨跌至2023年底不到10万/吨，硫酸钴、硫酸镍等价格持续低迷，梯次利用电池的价格也一路走低，为应对价格波动带来的影响，公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023年全年立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计1,779.38金吨，营业收入8565.5万元，同比减少65.45%；计提存货跌价准备0.8亿及计提商誉减值0.15亿，使公司锂电业务短期承压。再生橡胶板块南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶0.5万吨、轮胎再生橡胶4万吨、硫化橡胶粉1.5万吨生产线已进入试运营；23年橡胶再生板块营业收入1.03亿元，同比增长506.68%。随着后续产能进一步释放，橡胶再生业务有望贡献新增量。 投资建议与估值：公司垃圾处置主营业务稳步发展，锂电回收业务虽短期承压，橡胶再生板块值得期待。我们预计公司2024年-2026年的收入分别为34.65亿元、37.01亿元、39.97亿元，增速分别为9%、6.8%、8%，归母净利润分别为7.2亿元、7.94亿元、8.59亿元，增速分别为19.4%、10.2%、8.2%，对应PE分别为8.37X、7.6X、7.02X，维持“买入”投资评级。 风险提示：项目推进不及预期；电价下调的风险；金属价格波动；政策推进不及预期；锂电池回收市场不及预期。

旺能环境(002034) 事件：3月27日，公司发布2023年度业绩快报，2023年实现营业收入31.95亿元，同比下降4.61%；归母净利润5.90亿元，同比下降18.19%；扣非归母净利润5.90亿元，同比下降11.58%。四季度，公司实现营业收入7.95亿元，同比下降22.14%；归母净利润0.73亿元，同比下降59.89%；扣非归母净利润0.82亿元，同比下降50.30%。 锂电回收资产计提，资源再生业务短期承压：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。受金属价格下行影响，德清立鑫计提存货跌价准备0.80亿元，计提商誉减值准备0.15亿元，对公司整体盈利能力产生影响。再生橡胶项目南通回力因主厂房搬迁停产，客户有所流失，导致产能利用率不足，亏损0.25亿元。南通回力正恢复与多家品牌客户的往来，随着客户逐步回流，预计再生橡胶业务有望好转。 固废主业稳步推进，股份回购彰显信心：2023年，荆州旺能二期正式投运、定西环保已进入试运营，合计产能1450吨/日；餐厨项目中，苏州二期、蚌埠二期、湖州二期等项目已正式投运，合计产能800吨/日，鹿邑项目、德清二期进入试运营阶段，合计产能160吨/日。截至2023年底，公司已投运及试运营垃圾焚烧发电合计产能22320吨/日；已投运及试运营餐厨项目合计产能2820吨/日。2月7日，公司发布回购方案，本次回购价格不超过13.00元/股，回购总金额2500-5000万元。公司固废主业稳步推进，有望发挥“压舱石”作用。 投资建议：公司固废主业运营能力增强，有望发挥“压舱石”作用；资源再生业务短期承压，随着客户逐步回流，预计有望转好。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.37/1.67/1.91元/股（前值1.75/1.86/2.06元/股），对应3月27日收盘价PE分别为10/8/7倍。给予24年10倍PE，目标价16.70元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件概述：10月26日，公司发布2023年三季报，前三季度实现营业收入24.00亿元，同比增长3.06%；归母净利润5.17亿元，同比下降4.35%；扣非归母净利润5.08亿元，同比增长0.88%。三季度，公司实现营业收入8.60亿元，同比下降0.43%；归母净利润1.65亿元，同比下降19.49%；扣非归母净利润1.63亿元，同比下降12.68%。 固废业务发挥“压舱石”作用，现金流持续向好：前三季度，受资源再生板块亏损影响，公司归母净利润出现下滑，垃圾焚烧处置业务收入和利润均保持增长。2023年前三季度，生活垃圾处置业务实现营业收入17.26亿元，同比增长6.95%；公司合计完成发电量21.75亿度，上网电量18.31亿度，垃圾入库量647.93万吨（不含餐厨类），分别同比增长1.89%、2.38%、7.85%；油脂产生量1.90万吨，同比增长21.98%。截至2023年6月，公司垃圾焚烧发电项目在运营产能21620吨/日，试运营及在建产能合计1700吨/日。项目运营方面，公司攀枝花项目、监利项目均实现处理费上调；已完成14个项目公司的工业垃圾掺烧合法化，提升产能利用水平。2023年前三季度，公司经营活动产生现金流量净额为8.19亿元，同比增长27.07%，回款情况保持良好。 锂电回收短期承压，再生橡胶有望放量：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式，2023年前三季度钴镍锂自产及代加工产量共计1,471.44金吨，实现营业收入1.10亿元，同比下降31.34%。关于再生橡胶业务，南通回力已恢复与多家品牌客户的正常往来，业务稳步推进中，2023年前三季度实现营业收入0.72亿元，同比增长1227.35%，贡献业绩增量。 投资建议：公司固废运营能力持续增强，彰显现金流优势；锂电回收业务采用少自产、多代加工模式，再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.75/1.86/2.06（前值1.83/1.99/2.23元/股），对应10月26日收盘价PE分别为9/8/7倍。给予23年11倍PE，目标价19.25元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 投资要点： 事件：公司近期发布2023年半年度报告。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。 点评： 报告期业绩稳定增长。2023年上半年公司实现营业总收入15.40亿元，同比增加5.12%；实现归母净利润3.51亿元，同比增加4.95%；实现扣非后归母净利润3.45亿元，同比增加8.86%。实现经营活动产生的现金流量净额为4.69亿元，同比增长29.55%。公司营收与盈利等业绩表现良好，维持稳定增长。 主营业务规模不断扩大。公司以生活垃圾焚烧发电以及餐厨垃圾、污泥处置为主营业务。截至报告期末公司共投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计2.33万吨，共投资、建设餐厨垃圾项目合计0.33万吨。报告期内，发电量为142,810.98万度，同比增长4.28%；上网电量达120,696.73万度，同比增长5.20%；生活垃圾入库量达428.53万吨，同比增长12.33%；从餐厨垃圾中提取再生油脂达12,045.88吨，同比增长24.72%。主营业务持续增长，且主营业务毛利率同比提升，为公司带来稳定收益。 资源再生业务未来可期。公司通过并购立鑫新材料以及南通回力橡胶拓展锂电池循环回收利用与废旧橡胶回收等资源再生领域。报告期内，锂电池循环回收利用业务营业收入为8,182.84万元，占报告期内总营业收入的5.31%。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨项目正在建设中；报告期内，废旧橡胶回收业务营业收入为3,910.96万元，占报告期内总营业收入的2.54%。公司资源再生业务目前整体占比较低，但仍有较大上升空间。 维持“增持”评级。公司一方面主营业务稳定增长，另一方面拓展资源再生业务，未来成长可期。预计公司2023/2024年的每股收益分别为1.97/2.29元，当前股价对应PE分别为8.13/6.98倍，维持公司“增持”评级。 风险提示：行业竞争加剧、原材料价格上涨、政策推进不及预期、市场项目释放不及预期、项目建设进度不及预期、技术升级取代风险等。

旺能环境(002034) 事件概述：08月24日，公司发布2023年半年报，上半年实现营业收入15.40亿元，同比增长5.12%；归母净利润3.51亿元，同比增长4.95%；扣非归母净利润3.45亿元，同比增长8.86%。二季度，公司实现营业收入6.75亿元，同比下降16.15%；归母净利润1.87亿元，同比增长13.07%；扣非归母净利润1.83亿元，同比增长21.15%。 固废运营能力增强，现金流优势明显：截至2023年6月，公司垃圾焚烧发电项目在运营产能21620吨/日，试运营及在建产能合计1700吨/日；餐厨垃圾处理在运营产能2650吨/日，在建及筹建产能670吨/日。上半年，公司下属项目累计发电量、上网电量分别为14.28亿度、12.07亿度，分别同比增长4.28%、5.20%，厂自用电率下降至15.48%（去年同期16.22%），项目运营能力进一步增强；垃圾入库量464.26万吨，同比增长12.84%；油脂提取量1.20万吨，同比增长24.72%。其中，二季度公司下属项目累计发电量、上网电量分别为7.34亿度、6.23亿度，分别同比增长4.61%、5.27%。同时，公司有14个项目对外供热，2023年上半年合计供热量为53.01万吨，同比增长1.13%。随着公共卫生事件影响的消除，公司生活垃圾及餐厨垃圾处理量有明显提升，项目整体运营能力进一步增强。2023年上半年，公司实现经营活动现金流量净额4.69亿元，同比增长29.55%，现金流充沛，为公司后续业务拓展奠定基础。 锂电回收持续推进，再生橡胶有望贡献增量：公司锂电回收利用业务采用少自产、多代加工的生产模式。2023年上半年，立鑫新材料公司钴镍锂自产及代加工产量共计925.33金吨。2023年2月，全资子公司旺能城矿科技与巡鹰新能源签署《合作备忘录》，旨在深化动力电池回收产业协同合作。2023年1月，公司以5590万元（含税）收购南通回力13%的股权，合计持有南通回力90%的股权。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期7万吨丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线尚处建设中。目前，南通回力已恢复与多家品牌客户的正常往来，业务稳步推进中。 投资建议：公司固废运营能力持续增强，彰显现金流优势；锂电回收业务采用少自产、多代加工模式，再生橡胶业务有望贡献业绩增量。结合公司经营情况，调整对公司的盈利预测，预计23/24/25年EPS分别为1.83/1.99/2.23（前值1.98/2.18/2.42元/股），对应08月24日收盘价PE分别为8.3/7.6/6.8倍。给予23年11倍PE，目标价20.13元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件：公司发布]2022年年报，全年实现营收33.5亿元（调整后），同比增长11.6%；实现归母净利润7.2亿元（调整后），同比增长7.8%。 营收、归母净利润增长趋稳，业务领域进一步扩张。2022年公司实现营业收入33.5亿元（调整后），同比增长11.6%；实现归母净利润7.2亿元（调整后），同比增加7.8%；2022Q4实现营收10.2亿元，同比增加101%，环比增加18.2%；实现归母净利润1.8亿元，同比增加10.6%，环比减少11.6%。2022年营收增长主要系新的生活垃圾焚烧发电项目和餐厨垃圾处置项目正式投入运营，以及收购的新能源锂电池循环再利用业务和再生橡胶业务贡献新业务营收。 项目建设成果显著，市场开拓步履不停。2022年监利二期与铜仁旺能合计1200吨项目实现并网发电。截至2022年底，公司投资、建设生活垃圾焚烧发电项目合计23320吨，其中已建成运营项目共20870吨，试运营项目750吨，在建及筹建项目共1700吨。2022年荥阳餐厨140吨项目正式投产运营。截止2022年底，公司投资、建设餐厨垃圾项目合计2820吨，其中已建成投运餐厨项目共1860吨，试运营餐厨项目800吨，在建餐厨项目160吨。同时公司大力拓展规模以下且收运范围合理的BOT以外区域存量市场，今年生活垃圾处置板块完成7个区域的存量市场拓展，生活垃圾接收量新增1300吨/日。 多项收购推动业务多元化，资源再生有望成利润新增长点。公司于2022年1月收购立鑫新材料60%股权，立鑫新材料的一期动力电池提钴镍锂项目于4月正式投产运营，公司正式布局新能源锂电材料循环利用产业；2022年7月，公司收购南通回力77%的股权，又于2023年1月继续收购南通回力13%的股权。南通回力一期3万吨丁基再生橡胶生产线已正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨在建。随着项目逐步投产运营，新业务将稳定促进公司业绩增长。 盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年归母净利润分别为8.5亿元、9.9亿元、10.9亿元，3年复合增速为14.8%，对应EPS分别为1.97、2.31、2.54元。公司动力电池回收技术可能成为未来新业绩增长点，给予公司2023年11倍PE，目标价21.67元，维持“买入”评级。 风险提示：新项目投产或不及预期、行业竞争加剧以及行业政策风险等。

旺能环境(002034) 事件概述：04月19日，公司发布2022年年报及2023年一季报，2022年实现营业收入33.50亿元，同比增长11.65%；归母净利润7.22亿元，同比增长7.79%；扣非归母净利润6.68亿元，同比增长1.94%；每股派息0.5元。2023年一季度，公司实现营业收入8.65亿元，同比增长31.06%；归母净利润1.64亿元，同比下降3.00%；扣非归母净利润1.62亿元，同比下降2.29%。 餐厨项目贡献弹性，现金流情况保持良好：2022年，公司新增监利旺能二期和铜仁旺能两座项目投运，合计产能1200吨/日，已建成投运产能达到20870吨/日，荆州二期750吨/日进入试运营，在建及筹建产能1700吨/日，在手产能合计23320吨/日。2022年，公司新增餐厨处理投运产能140吨/日，已建成投运规模1860吨/日，另有产能800吨/日进入试运营阶段和160吨/日在建；2023年1-4月，新增台州厨余项目（400吨/日）和监利餐厨项目（100吨/天）。餐厨项目储备丰富，有望贡献业绩弹性。2022年，公司下属项目累计发电量合计28.18亿度，同比增长7.9%；生活垃圾入库量合计827.64万吨，同比增长10.2%；餐厨垃圾入库量约62万吨，同比增长约7%；厂自用电率约为15.7%。2022年，公司经营活动产生现金流量净额15.06亿元，同比增长15.5%，公司现金流情况保持良好。固废业务整体稳步推进，积极发挥“压舱石”作用。 加码资源循环业务，锂电回收布局有条不紊：2022年，立鑫新材料一期（镍钴提纯量3000金吨/年，碳酸锂提纯量1000吨/年）正式运营；南通回力橡胶有限公司一期3万吨丁基再生橡胶生产线正式运营，二期含丁基再生橡胶、轮胎再生橡胶及硫化橡胶粉生产线合计7万吨在建中。2022年，公司加快资源循环业务布局，与永兴新能源、朗辰新能源签署《战略合作框架协议》；获取国内动力电池生产头部企业国轩高科和宁德时代的报废电池，并在台州、宁波、金华、义乌、常熟、淮北等地建立回收网点。自2022年12月1日以来，碳酸锂（99.5%电:国产）价格由56.65万元/吨下降至18.00万元/吨（2023年4月19日），2023年一季度公司锂电回收业务或短期承压，后续随着锂价趋于稳定，相关影响有望得到缓解。 投资建议：公司固废业务稳步推进，餐厨项目产能逐步释放；加码锂电回收、再生橡胶业务，推进业务多元化布局。考虑公司经营情况相对稳定，维持对公司的盈利预测，预计23/24年EPS分别为1.98/2.18元/股，新增25年EPS为2.42元/股，对应04月19日收盘价PE分别为9.1/8.2/7.4倍。考虑公司资源化布局加快，给予23年11倍PE，目标价21.78元/股，维持“谨慎推荐”评级。 风险提示：行业政策风险；大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。

旺能环境(002034) 事件概述： 03 月 15 日， 公司发布 2022 年业绩快报， 2022 年实现营业收入 33.71 亿元，同比增长 13.59%；归母净利润 7.13 亿元，同比增长 10.06%；扣非归母净利润 6.83 亿元，同比增长 7.74%。 固废业务稳步推进，发挥“压舱石”作用： 2022 年，公司新增监利旺能二期和铜仁旺能两座垃圾焚烧发电项目投运，合计产能 1200 吨/日， 已建成投运产能达到 23470 吨/日， 荆州二期 750 吨/日进入试运营。公司新增餐厨处理投运产能 140 吨/日，已建成投运规模 1860 吨/日，另有三个项目进入试运营阶段，合计产能 800 吨/日。 餐厨垃圾处理项目加速投运，有望贡献业绩增量。 截至 2022年底，公司已有 23 个垃圾焚烧发电项目和 2 个餐厨项目纳入可再生能源补贴清单。 随着固废处置业务稳步推进，有望为公司未来发展提供充沛的现金流支撑。 加码锂电回收、再生橡胶业务， 助力资源循环： 2022 年， 立鑫新材料一期（镍钴提纯量 3000 金吨/年，碳酸锂提纯量 1000 吨/年）正式运营；南通回力橡胶有限公司一期 3 万吨丁基再生橡胶生产线正式运营。 2022 年 12 月， 控股子公司立鑫新材料进入工信部动力电池回收白名单， 公司与宁波能源全资子公司朗辰能源签署了《废旧储能蓄电池回收利用框架协议》，共同研究废旧储能蓄电池的回收利用技术、建立废旧储能蓄电池回收网络。 2023 年 1 月，公司以 5590万元收购南通回力 13%的股权， 交易完成后，旺能投资合计持有南通回力 90%的股权。公司加速资源循环领域布局， 锂电回收、再生橡胶有望成长为新的利润增长点。 投资建议： 公司固废业务稳步推进， 产能逐步释放； 加码锂电回收、再生橡胶业务， 推进业务多元化布局。 考虑公司经营情况， 调整对公司的盈利预测， 预计 22/23/24 年 EPS 分别为 1.66/1.98/2.18 元（前值 1.71/2.15/2.51 元） ，对应 03 月 17 日收盘价 PE 分别为 10.8/9.1/8.2 倍。 考虑公司资源化业务布局加快， 给予 23 年 11 倍 PE，目标价 21.78 元/股，维持 “谨慎推荐”评级。 风险提示： 行业政策风险； 大宗商品价格波动；行业竞争加剧；项目投产不及预期。