金智科技(002090) 智慧能源+智慧城市双轮驱动，业绩逐步回暖。金智科技源于中国百年名校东南大学，创立于1995年，2006年在深交所成功上市，长期专注于自动化、信息化、智能化技术在智慧能源和智慧城市领域的研究应用。公司持续聚焦国家“双碳”、“数字化”战略，围绕新型电力系统及数字城市建设的大浪潮，持续推进公司经营架构整合、人才结构优化，23年&24Q1业绩表现亮眼。23年公司实现营业收入实现16.16亿元，同比增加5.8%；2023实现归母净利润0.6亿元，同比增长101.52%。24Q1公司实现营收4.02亿元，同比增长3.76%；实现归母净利润为1907.51万元，同比增长108.86%。 智慧能源：技术势力强劲，售电业务贡献新增量。公司依托电力自动化行业二十多年的技术底蕴和积累，将传统电力自动化技术及新一代人工智能、物联网、大数据、5G、移动互联等信息及先进通信技术深度结合，业务涵盖多个领域，23年收入占比：发电厂电气自动化装置及系统（29%）、配用电自动化装置及系统（31%）、变电站综合自动化装置及系统（24%）、电力工程设计与服务（16%）。 智慧能源业务公司将持续围绕新型电力系统建设，争创能源自动化领先企业：1）强化电网业务市场地位，结合电网数智化，着力发展新型配电业务及智能运维业务；2）创新发展工企业务，抓住新能源、火电机组新建及改造机遇，积极开拓非电力企业用户；3）积极发展低碳园区、储能、售电、虚拟电厂、源网荷储一体化建设等战略业务，聚焦优质项目，培育未来增长点。 控股子公司积极拓展山西售电业务，有望贡献业绩增量：公司目前控股山西鸿阳51%的股权，其于2023年5月被纳入山西电力市场售电公司（2023年第四批）名单，具有在山西省内从事售电业务的专业资质和运营经验，随着新型电力系统建设的推进、电力现货市场交易的放开，售电业务将迎来广阔的发展前景。 智慧城市：聚焦行业重点，持续推进智能化。公司聚焦城市运行数字化转型和企业数字化转型两大领域，具有二十多年从事大型信息网络、数据中心、信息安全建设和运维经验，是业内颇具影响力的企业。未来公司将进一步聚焦公安、交通、能源等重点行业，提升行业数字化解决方案能力，同时持续强化营运管控、风险管控，优化项目来源、项目结构，加强成本与费用管理，加强回款管理，提升业务的综合盈利能力。 投资建议：公司受益国家新型电力系统转型，智慧能源+智慧城市两大业务双轮驱动，同时山西售电子公司有望贡献业绩增量，我们预计公司24-26年营收为19.91/24.66/30.64亿元，营收增速分别为23.2%、23.8%、24.3%；归母净利润为1.21/2.11/2.92亿元，归母净利润增速分别为100.3%、74.2%、38.3%。对应5月30日收盘价，24-26年PE分为30X/17X/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：市场竞争加局；技术创新的风险；电网投资不及预期风险。

金智科技(002090) 【投资要点】 近期，公司发布2023年年报及2024年一季报，利润端增长明显。2023年，实现营收16.16亿元，同比+5.80%；归母净利润6049.59万元，同比+101.52%；扣非后归母净利润4514.33万元，同比+124.28%。2024Q1，实现营业收入4.02亿元，同比+3.76%；归母净利润1907.51万元，同比+108.86%；扣非后归母净利润1759.41万元，同比+144.64%。毛利率方面，24Q1为24.20%，同比+0.32pcts，环比+2.02pcts；净利率方面，24Q1为4.32%，同比+2.06pcts。 分板块来看，智慧能源营收占比持续提升，智慧城市业务趋于平稳。2023年，智慧能源实现营收9.03亿元（+13.02%），占营收比例为55.85%（+3.57pcts）；智慧城市实现营收7.11亿元（-2.04%），占营收比例为43.97%。 智慧能源板块：智能发电方面，紧抓火电厂新建机组项目，同时积极做好老厂改造项目，持续保持较高市占率。发电产品在新能源市场、石化行业市场均实现较好应用。智能输变电产品方面，在国南网稳定中标，在部分区域保持较好市场份额，此外，公司高可靠变电站监控系统及相关产品顺利通过中国电力科学研究院组织的专业监测，为公司后续开拓220kV及以上的高电压等级变电站监控业务打下了良好基础。智能配用电业务方面，紧跟国家配网高质量发展趋势，持续稳定中标两网采购项目，配电培训仿真系统在浙江、广西、新疆等地中标，仿真业务稳步增长。新能源及低碳业务方面，紧抓“双碳”机会，分布式光伏及变配电设计项目、模块化变电站、储能项目、光伏发电项目在多地中标，支撑业绩。2024年以来，公司累计已公告的国南网智慧能源相关中标金额已达1.58亿元。 智慧城市板块：公司进一步聚焦重点行业，克服经济环境及市场竞争加剧的影响，收入规模、盈利水平保持平稳。城市运行数字化方面，聚焦公安、交通、园区等细分领域，中标多个政府级智能感知、智慧交管、智慧公路等项目；企业数字化方面，紧扣大型能源企业管理数字化的发展趋势，中标江苏省电力公司、国网信通公司、中国烟草总公司江苏省公司等多个信息化项目。 【投资建议】 考虑到公司2024Q1利润端同比有较好增长，我们调整了对公司的盈利预测，预计2024-2026年，实现营收分别20.19/23.47/26.68亿元，同比增长分别为24.91%/16.26%/13.65%；对应归母净利润1.24/1.97/2.49亿元，同比增长分别为105.4%/58.5%/26.6%；对应EPS分别为0.31/0.49/0.62；现价对应PE分别为30/19/15倍，维持“买入”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧； 配用电业务增速不及预期； 宏观经济景气度不及预期等

金智科技(002090) 【投资要点】 脱胎于东南大学，目前业务聚焦智慧城市、智慧能源两大主线。公司源于中国百年名校—东南大学，创立于1995年；公司长期专注于自动化、信息化、智能化技术在智慧能源和智慧城市领域的应用研究。智慧城市方面，围绕智慧城市信息融合模型、标准及关键技术，以智慧城市数据融合平台为核心，为政府、能源、公安、企业等行业用户提供智能建筑、智慧园区、平安城市等综合解决方案。智慧能源方面，产品已经涵盖电力的发输变配用各个环节，具体业务包括发电厂电气自动化、变电站综合自动化、配用电自动化等。此外，公司基于双碳背景，还积极布局低碳园区业务、售电业务。 新型电力系统强调智能电网，总体投资向配用电智能化倾斜。新能源发电占比提升，快速消耗电力系统灵活调节资源，其间歇性、随机性、波动性特点使得系统调节更加困难，系统平衡和安全问题更加突出。对电力系统调节能力、支撑能力提出更高要求。新型电力系统建设强调将先进数字信息技术在电力系统各环节广泛应用，助力电力系统实现高度数字化、智慧化和网络化。从两网投资来看，电网投资向配用电倾斜，占比将近一半。根据国网能源研究院的研究显示，2020年电网企业加快构建新型电力系统，持续加强配电网建设，其投资仍然占整个电网投资比重的大部分，输电网、配电网以及其他投资的结构为37.9%、57.4%、4.7%。南方电网“十四五”期间，配电网建设规划投资将达到3200亿元，占总投资的47.8%。 业务覆盖发输变配用全环节，配用电业务增量可期。公司智慧能源业务以发电厂电气自动化为起点，目前产品已经涵盖电力的发输变配用各个环节。在发电领域，公司电厂快切、监控、保护等产品行业地位领先，紧抓近年来新能源、火电机遇，业绩表现良好；在输变电领域，产品覆盖全面，持续保持两网的主要供应商地位；2024年3月，公司顺利通过高可靠变电站二次系统专业检测，为公司后续开拓220kv及以上的高电压等级变电站监控业务打下了良好的基础。在配用电领域，公司拥有终端、测试、系统仿真三大产品线，配网终端设备、测试装置及系统在部分地区份额领先，仿真业务稳中有升；研发及技术储备方面，公司核心团队在配电网自动化方面积累了丰富的理论基础和实践经验；在电网推动配用电高质量发展的趋势中，公司有望显著受益。 智慧城市业务聚焦城市运行数字化和企业数字化，遵循平稳发展策略。近年来，受到疫情、经济环境等影响，公司智慧城市业务收入有所收缩，但公司努力克服负面影响，订单情况有所恢复。针对智慧城市业务，公司未来策略为聚焦方向，挑选优质项目，以保证合理利润水平。 【投资建议】 我们预计公司2023-2025年实现营收17.77/21.97/25.49亿元，同增16.30%/23.65%/16.00%;实现归母净利润0.65/1.24/1.74亿元，同增116.27%/91.22%/40.37%;对应EPS分别为0.16/0.31/0.43元；对应PE分别为57/30/21倍。对比同行可比公司，PE均值为35倍，我们认为公司智慧城市业务趋于稳定，利润端有修复预期；智慧能源板块顺应电网智能化趋势，发电领域业务稳健向好、变电领域业务表现景气、配用电业务顺应配用电智能化趋势，有望贡献增量；同时公司布局售电业务，也有望带来业绩弹性；因此给予公司2024年35倍PE，对应12个月目标价10.75元，首次覆盖，给予“买入”评级。 【风险提示】 行业竞争加剧； 配用电业务增速不及预期； 宏观经济景气度不及预期等

金智科技(002090) 21年公司业绩有所承压，22年有望恢复平稳增长。4月11日，公司发布2021年年度报告，2021年公司实现营业收入16.41亿元，同比下降11.70%；归母净利1.45亿元，同比增长122.83%；基本每股收益0.37元，同比增长132.13%。2021年公司业绩有所承压，主要原因为公司进一步聚焦主营业务，乾新能源、乾华科技等不再纳入公司合并报表范围，以及受疫情影响收入确认较上年同期减少，目前公司资产结构已得到优化，将聚焦智慧能源、智慧城市两大主业，22年起业绩有望恢复平稳增长。 “十四五”期间电网投资规模高增，公司智慧能源业务有望受益。“十四五”期间电网总投资额近3万亿元，较“十三五”期间上升17%，新型电力系统的发输配用各环节智能化改造需求高涨。1）智能发电：公司已从事电厂及工业企业电气领域20多年，将充分挖掘华能、华电、大唐等企业现有火电机组改造需求并积极参与电厂智能运维以及华润、华能、大唐等企业的风电/光伏需求。2）智能输变电：公司已具备超高压、高压、中低压的继保、智能监控、智能运维等全系列产品，成功供货国网、南网等重要客户。3）智能配用电：公司新签订单较20年有较大增长，且符合配网自动化需求的多款新品已在多个省市成功应用，有望持续贡献业绩。4）电力设计及集成运维：公司可为火电、风、光、输变电等领域的客户提供光储一站式综合能源服务，已有多个项目在南京、常州、唐山等长三角地区落地，随分布式光伏、风电等需求逐步推开，公司有望高度受益。 智慧城市多个下游贡献业绩，未来盈利能力有望持续回升。2022年，预计我国智慧城市的市场规模将达到25万亿，较2020年的14.9万亿实现接近翻倍增长。公司拥有智慧城市解决方案及服务顶级专业资质，已向全国500多家电力企业、200多家高等院校等客户提供综合解决方案及服务。受疫情影响，公司部分总包业务变为分包，导致2021年智慧城市业务毛利率有所下滑；未来来看，公司智慧互联及数字基础、智慧建筑及智慧园区、智慧交通及智慧安防、智慧市政和城市决策可视化等多个领域将持续贡献增量，并且公司将通过提升软件业务规模和盈利能力、全过程精细化管理、改革绩效考核等方式持续提升智慧城市业务的盈利能力。 投资建议：我们预测公司2022/23/24年收入为19.8/24.7/32.1亿元，营收增速为20.6%/25.0%/30.0%；考虑到外部环境存在一定不确定性、公司出售乾新能源、乾华科技形成高基数效应，以及乾新能源、乾华科技将不再贡献经营性利润，我们下调2022/23/24年归母净利润预测为0.65/1.01/1.57亿元，增速为-55.0%/54.8%/55.0%。对应4月12日收盘价公司2022年估值为53x。公司智慧能源、智慧城市业务有望稳健增长，维持“推荐”评级。 风险提示：电网投资不及预期的风险；疫情发展超预期的风险。