维信诺(002387) 事件： 1月24日，维信诺发布2024年度业绩预告：公司实现营业收入区间为77亿元至80亿元，同比增长29.94%至35.00%。归母净利润同比减亏9.26亿元至13.26亿元。 点评： 公司实现营业收入同比增长29.94%至35.00%，归母净利润同比减亏9.26亿元至13.26亿元，OLED手机面板需求持续向好。公司实现营业收入区间为77亿元至80亿元，同比增长29.94%至35.00%，归母净利润预计亏损24.00亿元–28.00亿元，同比减亏9.26亿元至13.26亿元。主要受2024年消费电子行业逐步回暖，OLED手机面板需求持续向好，公司聚焦AMOLED主业，持续优化产品结构，深化与头部客户合作力度，持续提升出货量；同时，公司优化供应链体系，使OLED产品毛利率同比增长超30个百分点，营业毛利大幅增加。报告期内，非经常性损益对归母净利润贡献同比增加约4.42亿元，主要为政府补助、处置长期股权投资收益等。 响应AMOELD中尺寸市场需求布局高世代OLED产线，G8.6AMOLED量产建设等各项工作顺利推进。随着智能终端设备的发展和OLED面板的广泛应用，AMOLED全球市场规模稳步扩大，从智能手机扩展到平板、笔电和车载显示等领域。Omdia数据显示，2023至2028年，IT产品和车载显示的AMOLED面板出货量年复合增长率预计分别为56%和49%，AMOLED在中尺寸市场的份额将进一步提升。为响应AMOLED中尺寸市场需求，公司与合肥市政府签署了《维信诺第8.6代AMOLED生产线项目投资合作备忘录》，重点拓展平板、笔电和车载等中尺寸应用领域。经过前期技术储备以及一年多的加速开发，ViP技术已具备量产能力。2024年9月，全球首条搭载无FMM技术的第8.6代AMOLED生产线已在合肥开工。截止至24年底，量产线基建、设备沟通、客户沟通等各项工作在顺利推进。该产线实现“技术升级、尺寸升级、效率升级、应用升级”4项升级，是一条技术领先、兼容性强、覆盖范围广的高世代AMOLED生产线，维信诺协同合肥国显，快速推动ViP量产。 公司拟进行重大资产重组收购合肥维信诺，助力巩固AMOLED国内领先地位。2024年12月26日，公司发布重大资产重组公告：公司计划通过重大资产重组收购合肥维信诺40.91%股权，交易完成后将持有其59.09%股权，使其成为控股子公司。合肥维信诺在国内AMOLED领域的技术和量产优势明显，拥有国内先进的第6代全柔AMOLED产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，可适应更高端的终端应用场景，且产能规划达3万片/月。重组后将提升公司在高端应用场景的竞争力，并扩大产能规模，实现生产、研发、采购和销售的协同效应。此次交易有助于公司提升AMOLED出货规模，拓展客户和应用领域，进一步抢占并巩固AMOLED国内市场领先地位。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2024-2026年公司EPS别为-1.61元，-1.03元和-0.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED品渗透不及预期。

维信诺(002387) 公司拟进行重大资产重组收购合肥维信诺，助力巩固AMOLED国内领先地位。根据2024年12月26日公司的发布重大资产重组公告：上市公司拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，本次交易前，维信诺持有合肥维信诺18.18%股权。交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司。标的公司在国内AMOLED领域的技术和量产优势明显，一方面其建设的第6代全柔AMOLED产线，是目前国内先进的中小尺寸平板显示产线，较上市公司目前已经建设完成的产线在技术上有进一步提升，可适应更高端的终端应用场景，提升上市公司在技术和产品上的竞争力；另一方面标的公司规划产能3万片/月，重组后可提升上市公司整体产能和资产规模，发挥规模优势，并在生产、研发、采购和销售等方面与上市公司实现较强的协同效应。本次交易对上市公司提升整体AMOLED出货规模、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固AMOLED国内领先身位具有重要意义。 AMOLED全球市场规模稳步扩大，渗透率持续提升，公司积极投建8.6代AMOLED产线。随着智能终端设备的发展以及其终端厂商对OLED显示面板的进一步认可，AMOLED全球市场规模稳步扩大，从智能手机领域向平板、笔电、车载显示面板等领域不断渗透。根据Omdia数据显示，2023年至2028年，预计IT产品AMOLED面板出货年复合增长率达56%，车载显示AMOLED面板出货年复合增长率达49%，AMOLED将进一步提升中尺寸增量市场份额。公司积极响应AMOLED中尺寸市场需求，布局高世代OLED产线，根据公司2024年8月30日公告，为积极响应AMOLED中尺寸市场需求，公司与合肥市政府签订了《维信诺第8.6代AMOLED生产线项目投资合作备忘录》，拓展以平板、笔电、车载等为代表的中尺寸应用领域。 公司产品量价齐升，2024年前三季度营收增长显著。2024年前三季度公司实现营业收入58.47亿元，同比增长41.95%；实现归母净利润为-17.97亿元，同比增长29.22%，产品量价齐升，盈利能力同比大幅改善。2024年前三季度公司整体毛利率为-8.05%，较2023年前三季度提升27.51pcts，主因系产品价格上涨及产品结构优化。现金流方面较2023年前三季度有显著改善，得益于公司营收规模增大及销售回款增加，前三季度经营活动产生的现金流为5.86亿元，同比增加184.88%。受中尺寸AMOLED产品销售规模较大幅增加，公司营收增长显著。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2024-2026年公司EPS分别为-1.61元，-1.03元和-0.11元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。

维信诺(002387) 事件：公司发布中季报，2Q24收入21.4亿元，伴随产品价格回暖以及产能利用率提升，毛利率进一步修复至-8.8%（+3.7%QoQ/+27.4%YoY），同时EBITDA已经回正。 市占率提升，盈利能力修复：公司持续获取市场份额，CINNOResearch数据显示，2024年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量持续提升，全球市场份额升至11.3%（2023年为9.9%）。除两大核心深圳客户外，公司也在积极和其他安卓手机客户、可穿戴、平板等客户加强合作，保持客户均衡。价格方面，根据我们的调研显示，OLED三季度价格较为稳定，进入旺季涨价的可能性同样不大，同时我们认为明年的价格可能同样处于相对稳定的态势。因此行业的成长核心将围绕中大尺寸OLED、折叠机、旗舰机LTPO等。1）上市公司主体：一方面公司持续获取市场份额，一方面继续导入国产材料，材料成本持续下行，增强毛利水平。尽管由于客户新机节奏原因，三季度为传统淡季，我们预期公司将从4Q24持续EBITDA转正。2）合肥维信诺：公司合肥维信诺主要产品为LTPO，合肥产线将充分受益于大客户旗舰机产品以及折叠机发展。合肥维信诺产能利用率持续爬升，我们测算1H24合肥收入同比成长接近4倍，下半年伴随大客户旗舰级推出，环比持续成长。 中大尺寸需求即将爆发，8.6代线规划落地：OLED产业后续增速最快的领域为中大尺寸OLED（主要增长点为OLED平板以及AIPC普遍搭载OLED屏幕）。针对中大尺寸需求，维信诺已经与合肥政府签订投资框架协议投资8.6代AMOLED产线。项目总投资额为550亿元人民币，其中股权投资330亿元，债务融资220亿元。首期注册资本金20亿元，公司出资4亿元（占比20%），项目将于2024年内开工建设，设计产能32K/月。我们认为8.6代线将帮助公司提升在中大尺寸的竞争能力，同时由于投资主体在体外且初期投资金额较小，对公司盈利能力及公司现金流以影响不大。 估值与建议：我们预期2025年全年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别7%/18%/14%（原预测为8%/12%/10%），目标价9.4元对应2x上市公司主体2025PB（较前次1.5x上调），若定增完成则估值水平更具有吸引力，维持“优于大市”评级。 风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）产品价格涨幅低于预期；4）产能释放不及预期。

维信诺(002387) 事件：公司发布一季报，1Q24收入18亿元，淡季不淡，伴随产品价格回暖以及产能利用率提升，毛利率较2023年三季度以及四季度显著修复，已经向现金成本靠拢。公司现金流状况稳定，自由现金流7亿元，账面现金67亿元。 绑定优质客户，看好旺季需求：国内BCI数据近期相对较为稳定，虽低端手机需求较弱，但高端机需求旺盛，柔性OLED需求持续提升。由于新机节奏问题，预期二季度需求偏向稳定，而我们对三季度保持乐观。一方面公司大客户三季度继续推出旗舰机型，另外折叠机也有望进一步上量带动需求。我们认为公司主要客户出货量全年将同比显著增长，维信诺凭借客户结构，在OLED企业中收入弹性最佳。根据我们的调研，4Q23/1Q24OLED价格均上行约10%，二季度价格走平，而三季度价格有望继续上行高个位数。 盈利能力显著改善，3Q有望回到现金成本：伴随产品价格上行，公司毛利率显著修复，同时运营利润率也基本回正。我们认为二季度整体经营状况偏向稳定，但费用上升，运营利润或小幅下滑。而我们预期三季度旺季公司整体运营利润将会转正，后续将持续修复。 估值与建议：我们预期2025年全年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别8%/12%/10%，逐步接近可比公司运营利润率。相应我们认为公司估值水平应该逐步向友商历史均值（约1.5倍远期PB）靠拢。目标价9.6元对应1.5x上市公司主体2025PB，若定增完成则估值水平更具有吸引力，维持“优于大市”评级（较先前2x估值略有下调，主要由于定增项目进展时间不确定）。 风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）产品价格涨幅低于预期；4）产能释放不及预期。

维信诺(002387) 绑定优质客户；OLED量价齐升：公司与国内头部手机厂保持紧密合作，将充分受益于核心客户市占率提升。同时大客户折叠屏规划激进，折叠机的上量将显著增加产能消耗并提升价值量。而Vivo及OPPO也逐步从SDC切换至国内供应商，将为公司带来额外机会。伴随H公司回归，四季度OLED面板已经出现结构性缺口，成为手机供应量核心瓶颈之一。根据我们的调研，4Q23OLED面板价格已经有所上行，我们预期1Q24/2Q24价格将继续提升约10%，2024年下半年高景气度将延续。另一方面，公司启动重大资产重组工作，交易完成后，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司。合肥维信诺第6代全柔AMOLED生产线总产能规划为3万片/月，将显著增厚上市公司收入体量。 ViP技术助力降本增效：ViP技术是维信诺全球首发的无金属掩模版RGB自对位像素化技术，无需FMM蒸镀工艺，能够显著提高产品性能，提升ASP且降低成本。另一方面伴随国产材料持续突破，公司现金成本有望持续下行。虽然目前国内供应商仍面临许多技术难题，但国内厂商加速布局，已取得一定进展。 储备MicroLED技术，静待应用爆发：我们认为AI+AR是智能终端新场景，有望逐步替代手机作为日常移动终端，MicroLED的高亮度、高可靠性、及超低功耗有望使之成为AR终局显示解决方案。公司通过参股辰显光电储备MicroLED技术，未来空间广阔。 估值与建议：我们认为OLED行业重新进入上行周期，公司在价格回升以及产能利用率上行的带动下，运营利润将逐步转正。我们预期2025年全年上市公司主体/合肥维信诺/合并运营利润率分别4%/12%/9%，逐步接近可比公司运营利润率。相应我们认为公司估值水平应该逐步向友商历史均值（约1.5倍远期PB）靠拢。目标价11元对应2x上市公司主体2025PB，对应仅0.94x并表后（上市公司+合肥维信诺）2025PB，首次覆盖给予“优于大市”评级。 风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）产能释放不及预期。

维信诺(002387) 【事项】 2024年1月31日，公司发布2023年业绩预告，2023年预计实现营业收入57亿至60亿元，归母净利润预计亏损35.8亿至39.8亿元，扣非归母净利润预计亏损36.48亿元至40.48亿元。2023年四季度，公司产品销售收入实现环比大幅增长，产品销售毛利稳定提升，但全年受限于行业整体压力和价格波动，营业收入受到一定影响。 对于上述业绩公司表示，消费电子终端需求承压，AMOLED产能进一步释放，产品价格出现较大波动，行业利润处于低位水平。2023年公司以头部客户中高端机型OLED显示产品为重点方向，积极拓展更多品牌产品导入。CINNO数据显示，2023年度公司智能手机面板出货量及市场份额显著提升，位居全球第三、国内第二。 【评论】 国产OLED屏持续渗透，折叠屏需求旺盛。OLED面板在手机上的应用不断增加，TrendForce集邦咨询预计2023年OLED面板手机渗透率将超5成。OLED面板供应商方面，中国正在挤压韩国厂商份额，根据市场研究公司UBI Research数据，2023Q3韩国和中国智能手机OLED出货量市场份额分别为57.6%和42.4%，预计2025年中国手机OLED市场份额将到54.8%超越韩国。除国产化替代，折叠屏手机为柔性OLED带来旺盛需求，Omdia市场研究机构预测2023年中国大陆OLED厂商折叠屏出货量为800万块，到2024年将达到1300万块。 OLED面板艰难时刻已过，价格回暖。根据CINNOResearch市场研究机构数据，2023年刚性AMOLED面板1月-8月连续八个月价格下降，累计降幅达24%，柔性AMOLED面板1月-8月连续八个月价格下降，累计降幅达33%。进入四季度，在需求景气度回升同时供应持续紧张的情况下，OLED面板整体价格小幅上涨。我们预计2024年终端需求依然积极，OLED面板价格有望持续反弹。 收购合肥维信诺40.91%股权进展顺利，收购完成后公司将对合肥维信诺进行并表，公司营收规模有望进一步扩大。市场需求旺盛，公司稼动率和产能爬坡顺利，供需共振，OLED面板价格回升，公司迎来量价齐升的收获期。 【投资建议】 由于消费电子终端在2023年承压，产品价格出现较大波动，行业和公司利润处于低位。因此，我们下调公司2023-2025年盈利预测，预计2023-2025年营业收入分别为57.27/114.60/193.35亿元，归母净利润分别为-36.59/-19.81/4.10亿元，EPS分别为-2.63/-1.43/0.30元。同时，我们看好OLED面板在手机中渗透率提高，OLED面板国产替代和折叠屏带来的旺盛需求。此外，OLED面板价格已出现复苏迹象，叠加公司产能爬坡与稼动率提高，我们预计公司即将迎来量价齐升的阶段，维持“增持”评级。 【风险提示】 市场竞争加剧的风险； 原材料、零部件和设备供应的风险； 经营规模扩大带来的管理风险

维信诺(002387) 事件 维信诺发布2023年第三季度报告：2023年前三季度，公司实现营收41.19亿元，同比下降14.79%；归母净利润亏损25.39亿元，同比亏损幅度扩大。经计算，2023年Q3单季度，公司实现营收14.26亿元，同比增加0.25%；归母净利润亏损9.04亿元，同比亏损幅度增大。 投资要点 2023Q3营收同比增长，静待行业复苏 2023年第三季度，受益于手机头部客户产品热销，公司营收同比增长0.25%。费用端，第三季度公司费用率有所上升，销售费用率、研发费用率、财务费用率分别同比增长0.22pct、3.42pct、0.92pct。目前终端需求旺盛，国内柔性OLED供应紧张，智能手机OLED价格开始上涨，行业逐步从底部调整至温和复苏。 深度绑定头部客户，积极拓展汽车领域 今年上半年，公司在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户，与荣耀、小米、OPPO、vivo、华米、中兴、努比亚、摩托罗拉、谷歌等全球领先的智能手机、智能穿戴的头部品牌终端厂商保持良好密切的合作关系。此外，公司重点布局车载显示业务，目前已与数个汽车品牌合作研发推进定制化的OLED车载显示产品，并与中国第一汽车集团签署了战略合作协议，共建'红旗·维信诺联合创新实验室'，推进车载显示量产应用。 新技术持续突破，全球首发ViP技术 公司持续强化研发创新，推进技术突破。今年5月份，公司全球首发无精密金属掩膜版RGB自对位像素化ViP技术，是超高性能、全域尺寸、敏捷交付的AMOLED量产升级方案。目前ViP已经打通了关键工艺环节和工艺验证，完成了量产工艺集成，预计2024年内实现出货。公司参股的成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框14.5英寸Micro LED拼接箱体和国内首款P0.5TFT基无边框29英寸Micro LED拼接屏，同时启动了Micro LED量产线的建设工作，目前屏体巨量转移良率已提升至99.995%。 拟增发股份深入布局中小尺寸AMOLED产线 公司已经建设完成昆山G5.5产线（产能1.5万片/月）和固安G6全柔产线（产能1.5万片/月）两条屏体产线，产线良率、稼动率稳步提升，产能持续释放。公司拟以发行股份和支付现金的方式购买合肥维信诺科技有限公司40.91%股权，旨在提升中小尺寸AMOLED产能以及主流产品的全品类覆盖能力，有利于上市公司提升整体AMOLED出货规模、拓展下游客户和新型应用领域、抢占并巩固AMOLED国内领先身位。 盈利预测 不考虑增发，预测公司2023-2025年收入分别为89.80、109.09、148.25亿元，EPS分别为-0.97、-0.28、0.03元，当前股价对应PB分别为1.4、1.5、1.5倍。公司是全球AMOLED显示产业的领军企业之一，今年以来新技术持续突破，随着头部客户产品热销以及国产化进程加速，公司前景广阔。首次覆盖，给予“增持”评级。 风险提示 增发进展不及预期风险，下游需求复苏不及预期风险，竞争加剧风险，经营规模扩大带来的管理风险等。

维信诺(002387) 事件： 8月30日，维信诺发布2023年半年报：公司实现营业收入26.93亿元，同比下降21.06%，归母净利润为-16.34亿元，同比下降42.35%。 点评： 公司2023H1收入同比下降21.06%，归母净利润同比下降42.35%，但Q2营收环比明显改善，公司持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品。2023年上半年公司实现营业收入26.93亿元，其中OLED产品收入22.51亿元，同比下降30.15%；其他产品与服务业务实现营业收入4.42亿元，同比增长134.78%。虽受宏观经济和消费电子需求波动，公司已成为全球AMOLED显示产业的领军企业之一，持续供货更多品牌客户的中高端旗舰产品，随着客户相关新机型的陆续放量，Q2营收环比增长150.20%，收入明显改善。 公司AMOLED智能手机面板23Q2出货量跃居全球第三，全球市场份额9.6%，固安第6代柔性AMOLED生产线Q2稼动率爬升至较高水平。2023H1中低端OLED面板竞争加剧引发价格战，受益于OLED作为新一代显示技术整体产业发展良好，公司以中高端市场AMOLED产品为重，进一步拓展和导入头部客户供应链，在柔性OLED手机领域供货国内多家头部品牌客户。根据CINNOResearch数据，2023年上半年，维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第四，国内第二，其中第二季度的出货量位居全球第三，国内第二，全球市场份额9.6%。中尺寸将成为AMOLED未来重要的增量市场，AMOLED应用领域将更广泛。公司固安第6代柔性AMOLED生产线产能持续释放，稼动率在二季度快速爬升至较高水平，单月产能峰值突破历史新高。 公司积极推动技术创新，实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。合肥维信诺发布了无金属掩膜版RGB自对位像素化技术，使AMOLED有效发光面积从传统的29%增加至69%，也可使像素密度提升至1700PPI以上，配合Tandem叠层器件较FMMAMOLED可实现6倍的器件寿命或4倍。公司参股子公司成都辰显建成大陆首条从驱动背板、巨量转移到模组全覆盖的MicroLED中试线。2023年上半年，成都辰显先后研发出中国大陆首款TFT基无边框14.5英寸MicroLED拼接箱体和国内首款P0.5TFT基无边框29英寸MicroLED拼接屏，公司实现产品能力覆盖从微小到超大的全尺寸应用领域。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.85元，-0.24元和0.06元，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。

维信诺(002387) 事件： 2023年4日27日，维信诺发布2023年一季报：2023年一季度公司实现营业收入为7.69亿元，同比下降48.38%；归母净利润为-7.77亿元，同比下降32.11%。 点评： 受终端客户新品发布进度影响，公司2023Q1短期业绩承压。公司2023年一季度实现营业收入7.69亿元，同比下降48.38%，主要是消费电子市场还未完全恢复，中低端智能手机OLED产品出货价格出现剧烈波动。同时，受终端客户新品发布进度影响，OLED产品销售有所减少。公司1Q23销售毛利率为-24.51%，单位产品分摊的固定成本较高，同时，产品售价下降，毛利率同比有所降低。资产减值损失为2.76亿元，同比变动-73.54%，受OLED产品毛利率下降，存货减值有所增加。 公司积极调整产品结构，预计后续市占率将显著提升。公司与荣耀、小米、OPPO、vivo、努比亚、华米、摩托罗拉等国际领先的智能手机、智能穿戴头部品牌客户保持密切合作。公司将进一步拓展进入头部客户手机供应链，加大品牌客户的中高端产品份额，突破中尺寸新应用产品领域，产品结构实现进一步优化调整。根据CINNOResearch数据，2022年公司出货量同比增长20.8%，市场份额6.8%，同比上升1.8个百分点，位居全球第四，国内第二。随着后续客户中高端机型上市，预计后续公司出货量、市场份额将显著提升。 公司拟资产注入合肥维信诺，扩充优质产能。2022年底，公司启动重大资产重组，拟向合屏公司、芯屏基金、兴融公司发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，同时募集配套资金。交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，合肥维信诺将成为上市公司控股子公司。公司通过本次重组收购合肥维信诺控制权扩充产能，将有利于扩充柔性/折叠屏、HybridTFT方案、智能图像像素化技术等高端技术储备，高端产品供货能力进一步增强，与公司现有产品形成互补，有利于下一步向中尺寸发展，更好满足品牌客户的需求。 公司盈利预测及投资评级：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2023-2025年公司EPS分别为-0.85元，-0.24元和0.06元，当前公司处于产能扩张期，维持“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。

维信诺(002387) 维信诺是全球领先的新型显示整体解决方案创新型供应商，专注OLED事业20余年，具备较强的技术优势和客户优势，公司2022年市场份额为6.8%。公司实现了全球最高165Hz刷新率的技术性能，与荣耀、小米、OPPO、VIVO、中兴、努比亚、华米等品牌客户保持良好密切的合作关系，顺利导入多家品牌客户的高端产品，头部客户份额持续提升。公司2022年市场份额为6.8%，位居国内第二。公司OLED业务收入近3年CAGR为54.69%，资本支出/折旧摊销处于历史较低水平，随着良率和产能爬坡，业绩有望进入释放期。 高端OLED产品渗透率持续提升，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。在功耗大幅提升的5G时代，LTPO技术已成为手机厂商的重要选择。据CINNOResearch数据，2025年中国智能机市场采用LTPO技术的柔性OLED产品渗透率有望达43%。LTPO柔性OLED产品附加值更高，LTPO产品持续渗透将积极提升OLED市场空间。折叠屏手机打开柔性OLED成长空间，预计2023年全球折叠屏手机市场同比增长52%。折叠屏手机是挠性OLED的主要应用市场之一，折叠屏手机的快速渗透将拉动柔性OLED市场增长。 随着国内OLED显示技术提升，韩国和中国在OLED显示屏上的技术差距逐步缩小，给国内OLED屏龙头厂商提供了进口替代的机遇。国内OLED显示面板制造商逐步进入中国本土手机品牌的AＭOLED显示面板供应商体系。2022Q2维信诺AMOLED智能手机面板出货量位居全球第三，维信诺有望提升公司在华为、荣耀、小米、OPPO、vivo等品牌的份额。随着LTPO高端产品持续渗透以及国内手机厂商持续导入本土OLED面板厂商，维信诺作为OLED领域老牌领军企业，将直接受益于高端渗透与国产替代，公司市占率有望持续提升。 公司拟资产注入合肥维信诺，合肥维信诺规划产能为30K片/月，本次资产注入将较大程度提升公司盈利能力。据2023年1月2日公告，维信诺拟发行股份及支付现金购买其所持有的合肥维信诺40.91%股权，发行价格为5.49元，交易完成后，维信诺将持有合肥维信诺59.09%股权，将大幅增厚公司业绩。据公司公告，参考拟发行股份及支付现金购买维信诺的股份发行价格与股权激励授予价格，当前股价具备较高的安全边际。 投资建议：公司是手机OLED领军企业，受益于高端产品渗透与国产化进程，公司业绩迎来释放期。预计2022-2024年公司EPS分别为-1.48元，-0.79元和-0.08元，公司处于产能扩张期，当前股价对应2023年PB为0.88倍，相较于同行京东方（1.26倍PB）与TCL科技（1.55倍PB）估值水平已明显低估，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：（1）客户导入不及预期；（2）扩产进度不达预期；（3）OLED产品渗透不及预期。