巨星科技(002444) 公司简介： 公司是国内手工具行业规模最大、渠道优势最强的龙头企业之一，也是亚洲乃至世界排名前列的手工具企业。公司成立于1993年，于2010年7月在深圳证券交易所上市，历经初创崛起、探索前进、多元扩张发展三个发展历程。上市以来，公司营收不断攀升，除2009年及2023年以外营收均有增长。近几年公司动力工具及激光测量仪器占比不断提高。而欧美为公司主要销售区域，其中美洲营收占公司总营收一半以上。2023~2024年，公司累计分红达11.22亿元，在2024年进行三次分红，积极回馈投资者。 行业： 得益于产品刚需和更换周期稳定等特性，工业工具行业规模增速一直较为稳定，自2019年以来全球工具产品保持500亿美元以上规模。从品类维度来看，电动产品占比最高，2023年达37.9%，其次分别为手动产品、OPE产品及气动产品。从区域维度来看，美国和欧洲在工具方面的需求更高，2023年工具行业欧洲与美国市场合计占比高达77.6%。手工具行业市场集中度低，行业细分化程度高，市场竞争激烈。而电动工具以中大型企业为主，市场集中度高。线上线下渠道呈现差异化特征，未来线上线下渠道相融合将成为工具产品大势所趋。目前渠道商销售好转，库存改善，降库存周期已经结束，工具行业进入了新一轮周期。工具行业下游以房地产为主，通过历史数据我们可以发现，美国工具、五金及用品消费与地产关联度高。随着降息通道的打开，我们认为工具消费将迎来新的上升周期。而我们复盘工具类上市公司股价与美国地产的关系，可以发现，工具相关公司市值与美国成屋销量呈现正相关性，上升及下降趋势及时间基本相同。 公司： 公司长期致力于自有品牌打造发展，OBM比例不断提升。公司自主品牌培育+外延并购开拓产品渠道新路径，目前巨星科技旗下有17个工具行业品牌，涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具等领域。公司从大型连锁商超、本土中小型分销商、跨境电商、国内电商等四方面积极开展全方位渠道布局；此外，巨星科技通过强化DTC渠道，包括直营跨境电商平台、收购欧美分销渠道以及建立亚太经销网络，有效提升了直接面向消费者的业务比重。公司已建立全球化的生产制造基地以抵抗关税影响并保证全球供应。公司经过多年的发展，初步建立和完善了全球化的供应链管理体系，依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系和以及全球23处生产制造基地公司可以做到全球采购、全球制造、全球分发。 维持公司“买入”评级。预计公司24~26年归母净利润分别为24.1/29.5/35.1亿元，同比+43%/22%/19%，对应PE16/13/11X。 风险提示：汇率波动风险；宏观经济景气度风险；贸易摩擦风险；业绩预告失真风险，与核心客户渠道合作风险。

巨星科技(002444) 主要观点： 2024年三季报业绩优异，看好公司长期稳定发展 公司发布2024年三季报，第三季度实现营业收入43.83亿元，同比增长30.25%；实现归属上市公司股东的净利润7.42亿元，同比增长17.05%；实现归属上市公司股东的扣非净利润7.26亿元，同比增长13.37%；基本每股收益0.6209元，同比增长17.84%。公司第三季度业绩持续表现优异，看好公司长期发展。 应收账款增加，盈利能力增强 公司截止至三季度末应收账款为36.05亿元，同比激增82.04%，主要得益于公司收入规模的扩大以及下游市场拓展顺利。公司前三季度经营毛利率为32.39%，对比2023年年报公司经营毛利率为31.80%，提升0.59pct，显示公司盈利能力有所提升。 投资建议 我们看好公司长期发展，维持盈利预测为：2024-2026年营业收入为138.06/159.16/188.11亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为21.07/23.86/28.53亿元；2024-2026年对应的EPS为1.75/1.98/2.37元。公司当前股价对应的PE为17/15/12倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦的风险。

巨星科技(002444) 投资要点： 事件：根据公司发布的三季报，公司2024年前三季度实现营收110.84亿元，同比+28.73%，实现归母净利润19.35亿元，同比+28.50%；单24Q3公司实现营收43.82亿元，同比+30.25%，环比+29.10%，归母净利润7.41亿元，同比+17.05%，环比-5.12%。 北美手工具市场景气度有望复苏：24年9月美国成屋销量同比-14万套、环比-4万套，成屋库存同比+26万套、环比+2万套。预计随着北美降息传导贷款利率下降，北美地产景气度有望回升，从而带动手工具市场需求恢复。 公司加快产能转移，东南亚产能预计将覆盖北美市场：公司目前出口结构为北美地区占比65%，欧洲地区占比25%，其他地区占比10%；在对美出口产能里，东南亚占比为75%，美国本土产能10%。为应对贸易摩擦，公司加大对海外产能的布局，以实现对美出口产能的全部转移，当前越南生产基地仍在爬坡中，预计三四期建设完成后，越南总产能预计翻三番，届时越南产能将实现北美全覆盖，而中国产能将转向投放欧洲和其他国家市场。 费用控制优化，整体盈利能力仍有提升：2024年前三季度公司的毛利率/净利率分别为32.39%/17.85%，同比+1.09/+0.28pcts。单Q3公司毛利率/净利率分别为32.91%/17.15%，同比分别-0.45/-1.76pcts，24Q3销售/管理/研发/财务费用率分别为5.85%/5.03%/2.05%/2.31%，同比分别-0.75/-0.75/-0.14/2.54pct，Q3净利率下滑主要是由于汇兑损益导致财务费率提升。还原盈利后，实际经营情况会较好一些，对应23Q3/24Q2/24Q3净利润为6.84/6.66/8.41亿元，24Q3归母净利润同比+22.95%，环比+26.28%。 盈利预测：公司作为全球手工具龙头，有望受益于后续北美地产补库周期拉动，我们预计公司24-26年营业收入为134.03/164.57/196.37亿元，分别同比22.62%/22.79%/19.32%，归母净利润分别为21.67/27.11/32.20亿元，分别同比28.07%/25.11%/18.81%，给予公司20-23倍PE，价格区间为36.00-41.40元，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示：汇率波动风险，美国降息幅度不及预期，美国地产景气度不及预期。

巨星科技(002444) 主要观点： 2024年半年报业绩优异，看好公司长期稳定发展 公司发布2024年半年报，实现营业收入67.01亿元，同比增长27.75%；实现归属上市公司股东的净利润11.94亿元，同比增长36.81%；实现归属上市公司股东的扣非净利润12.07亿元，同比增长33.13%；基本每股收益0.9994元，同比增长36.81%。公司2024年中报显示，整体毛利率32.05%（2023年半年报毛利率为29.98%），同比提升2.07pct，实现营收和毛利率双提升，持续看好公司长期稳定发展。 长期：海外产能加快推进中，提升全球竞争力 公司经过多年的发展，初步建立和完善了全球化供应链管理体系，与数千家供应商建立了良好的合作关系，确保公司不局限于自身产能情况，可以快速响应市场需求并完成各类大额订单的及时交付。依托中美欧三地完善的仓储物流配送体系以及全球23处生产制造基地公司可以做到全球采购、分发。同时自身完善的分布式制造加工体系，可以极大的降低综合采购成本，提升公司产品终端市场竞争力，并且能够全面满足各类需求和应对各自复杂的外部环境。报告期内，公司计划继续新增东南亚制造产能，目前正在加快推动落地。公司正加速成为一家集欧美本土服务、亚洲产业链制造和中国管理研发的全球资源配置型公司。 近况：海外去库结束，公司产品需求即将迎来回暖 2024年上半年，由于欧美仍然处于近15年来的最高利率位置，导致欧美居民新购置的房贷利率远高于现有房贷利率，使得居民搬家频率远低于以往，住房周转率处于自20世纪90年代中期以来的最低水平。这一情况导致行业终端需求延续此前震荡的走势，而欧美大型商超等零售商经过18个月的去库存，当前库存水平已经下降至历史偏低水平，使得客户不再进行主动去库存，公司订单整体回升到与需求对齐。 公司2023年，总体SKU超过3万种，非手工具品类占比接近40%并且成为全球激光测量仪器和工具存储箱柜排名前二的生产制造公司。丰富的SKU和产能布局，证明了公司在工具消费品这一长坡赛道持续的滚雪球能力，灵活以及高效率的响应下游未来的需求回暖。 投资建议 我们看好公司长期发展，我们对盈利预测小幅调整，上修公司归母净利润，修改预测为：2024-2026年营业收入为138.06/159.16/188.11亿元；2024-2026年预测归母净利润分别为21.07/23.86/28.53亿元（2024-2026年前值为19.88/23.29/27.85亿元）；2024-2026年对应的EPS为1.75/1.98/2.37元。公司当前股价对应的PE为15/13/11倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦的风险。

巨星科技(002444) 主要观点： 2023年业绩承压，2024年一季度业绩表现优异 公司发布2023年年报，实现营业收入109.30亿元，同比下降13.32%；实现归属上市公司股东的净利润16.92亿元，同比增长19.14%；实现归属上市公司股东的扣非净利润16.97亿元，同比增长16.67%；基本每股收益1.4162元，同比增长13.77%。向全体股东每10股派发现金红利1元（含税），送红股0股（含税），不以公积金转增股本。2023年，欧美市场延续了自2022年下半年开始的主动去库存和终端需求下行，公司业绩短期承压。 公司发布2024年一季报，实现营业收入33.06亿元，同比增加29.38%；实现归属上市公司股东的净利润4.13亿元，同比增长36.70%；实现归属上市公司股东的扣非净利润4.31亿元，同比增长51.37%；基本每股收益0.3461元，同比增长36.69%。 自有品牌不断壮大，进一步提升公司国际竞争力 公司先后收购了包括ARROW、LISTA、BEA等在内欧洲细分领域龙头品牌，并且自创打造了包括WORKPRO、DURATECH、SHEFFIELD等在内的新兴品牌，自有品牌占收入的占比由2016年的不足10%提升到2023年的接近50%，从而进一步提升了公司的国际竞争力，打开了公司毛利率的天花板。 受益于工具电动化，动力工具市场份额持续提升 公司凭借高性价比的新产品以及多方面的创新取得市场的认可，部分电动工具产品实现大卖，整体市场份额明显提升；线上动力工具自有品牌逐渐成为欧美消费者非常认可的品牌之一，同比取得大幅度增长。 北美成屋销售数据有所修复，工具行业静待花开 根据WIND数据显示，美国自2023年12月成屋销售数据有所修复，销售量从23年12月391万套提升至24年3月419万套。北美作为公司营业收入占比最大的区域，工具的销售和地产销售、利率相关，作为工具行业的领航者公司业务潜力巨大。 投资建议 我们看好公司长期发展，我们对盈利预测小幅调整，修改预测为：2024-2026年营业收入为138.06/159.16/188.11亿元（2024-2025年前值为136.00/162.06亿元）；2024-2026年预测归母净利润分别为19.88/23.29/27.85亿元（2024-2025年前值为20.58/24.36亿元）；2024-2026年对应的EPS为1.65/1.94/2.32元。公司当前股价对应的PE为15/13/11倍，维持“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）贸易摩擦的风险。

巨星科技(002444) 主要观点： ODM转型OBM，提升全球竞争力 公司成立于1993年，是全球领先的工具企业，产品涵盖手动工具、电动工具、气动紧固工具、激光测量工具、激光雷达、工具柜、工业存储柜、工业吸尘器等。自2016年后，公司通过收购海外多个品牌，为巨星科技带来了立竿见影的品牌效应，也使得公司从单一的生产制造商转型为拥有多元化产品组合的国际品牌运营商，OBM业务营收占比逐年提升。截止至2023年，公司半年报显示OBM业务营收占比已高达48.93%，自有品牌进一步提升国际竞争力，为公司的长期稳健发展提供了保证。 动力工具打开新成长极，把握工具行业未来趋势 根据弗若斯特沙利文的报告，从2018年到2022年，全球工具市场经历了稳定增长，市场规模从820亿美元增长到1030亿美元，复合增长率5.9%，其中全球动力工具市场规模将从2020年的392亿美元增长至2025年的513亿美元，年均复合增长率5.5%。动力工具作为公司继激光、箱柜后全新的业务线，公司将整合国内优质的锂电资源，有序推进具有自身特色的动力工具产品，未来将成为公司的第二增长曲线。 受益于北美去库存结束，以及北美房地产需求回暖，工具行业有望在北美迎来修复，北美作为公司最大市场有望带来公司业绩稳步提升。根据高盛统计，新建房屋销售量预计将从2023年的68万套逐步增加到2027年的85.8万套，而现有房屋销售量也将从2023年的409.2万套下降到2024年的383.4万套，然后在2025年反弹至424万套，并在随后的两年内继续增长。旧房改造带来各类工具的需求激增，同时随着降息预期的增加新增房地产也将带来工具市场的需求增加。 特色业务静待花开，激光业务+现金收购TESA 公司激光业务，致力于开发工具车辆、城市移动空间和BIM测量所需要的传感器、激光雷达、光机电模组以及配套测试、测量软件，为推动我国工业自动化和IOT产业化做出贡献。随着自动驾驶的普及，公司激光雷达产品以及自动驾驶配套解决方案有望成为公司潜在增长点。 公司于2023年12月20日发布公告通过现金支付方式收购海克斯康集团持有的TESA Group全部资产，本次收购旨在布局机器人零部件加工必须的μ级高精度测量工具，完善公司现有产品线，扩充工业级产品客户。该业务在公司未来全球化布局将发挥重要作用，成为公司值得关注的特色业务。 投资建议 我们看好公司长期稳健发展，预测2023-2025年营业收入为114.10/136.00/162.06亿元；2023-2025年预测归母净利润分别为17.39/20.58/24.36亿元；2023-2025年对应的EPS为1.45/1.71/2.03元。公司当前股价对应的PE为15/13/11倍，首次覆盖给予“增持”投资评级。 风险提示 1）技术研发突破不及预期；2）下游需求不及预期；3）贸易摩擦及汇率波动的风险；4）原材料成本大幅波动影响毛利率；5）市场竞争加剧影响毛利率的风险。

巨星科技(002444) 投资要点 手工具行业全球龙二，全球资源配置型企业 巨星科技是“中国设计、亚洲制造、欧美本土服务”的全球资源配置型公司。2007-2022年公司收入和净利润复合增速分别为15%、23%，远超同期美国工具、五金及用品消费CAGR8%。今年在欧美“高通胀+渠道高库存+地产低景气”等三座大山压力下仍极具经营韧性，23前三季度实现利润15.1亿元，同比增长+19%。 核心竞争力：供应链精细管理+渠道深度服务形成飞轮效应，夯实流量分配能力飞轮已成：强大的供应链体系兼顾效率和弹性，涵盖全球供应商数千家（且还在不断增加），可确保公司快速响应并及时交付各类大额订单；优秀的渠道本土化深度服务能力，使得公司做到了反向绑定北美核心渠道、切入欧洲极其分散的KA与经销商。渠道—供应链互相强化，公司产业链地位日渐提升，当前已成为具备流量分配能力的全球多品牌管理企业。 中长期：工具行业千亿美金，主业手工具份额持续提升，电动工具重要突破 （1）手工具+电动工具接近千亿：根据华经产业研究院，手工具行业2022年规模约241亿美元，电动工具行业2022年规模439亿美元，2016-2022年CAGR分别为5.4%、6.0%。 （2）手工具主业公司份额存在持续提升空间，公司手工具市占率估计10%左右，对标龙头史丹利百得手工具市占率17.2%，在SKU数量、KA货架、经销渠道均有追赶空间。 （3）电动工具第二发展曲线有望重大突破，①电动工具行业在产品结构和渠道结构端均存在突破口；②电动工具可复用手工具渠道，公司在主业已打下坚实的渠道基础；③公司擅长资源整合，可借助并购外延有效打开边界，历史上已经成功拓展至激光测量仪器、储物柜等多个品类。 短期：北美当下处于渠道主动去库末期+地产左侧底部，曙光初现 库存周期：过去3年，北美因为疫情供应链中断，经历了一波特殊的渠道库存周期，钟摆效应之下工具行业经营波动放大。（1）强劲主动补库，2020年H1-2021年末，因海运运力短缺、供应链断裂、消费现金补助等因素，渠道管理层备货激进；（2）被动补库开启、渠道态度滞后，2021年末-2022年H1，劳氏、家得宝等北美主流渠道库存开始有一定积压、同时伴随销售增速放缓，但此时库存态度并未转向；（3）强势主动去库，2022年H2起，需求承压，渠道主动减少冗余库存；（4）当下或已进入主动去库末期，订单回暖在即，2023年Q2北美核心渠道家得宝管理层就库存问题表述已转向：“meaningfulreduction”。行业或已进入被动去库阶段。 地产周期：本轮加息周期下，目前时点预计联邦基金利率高位继续上行空间或有限。在高按揭利率背景下，新房销售拐点已现，二手房销售位于左侧底部企稳，房屋空置率居于历史低位，美国地产拐点将至。 盈利预测与估值 公司为出口链手工具行业龙头，与创科实业、泉峰控股、格力博、大叶股份、SWK、MAKITA等同为工具行业企业，与捷昌驱动等同为国内优质出口链企业；可比公司2024年平均估值为PE14.5X。我们认为当前已居于地产和库存周期的双重左侧底部区间，近月耐用品消费和工具、五金及用品消费等数据超逐月改善，行业需求回暖曙光初现。预计2023-2025年公司营收116.0/147.1/188.6亿元，同比-8.0%/26.8%/28.2%，归母净利润17.3/20.5/25.7亿元，同比22.0%/18.1%/25.5%，当前市值对应PE为13.9/11.8/9.4X。按照巨星科技手工具龙头品牌定位，参考创科实业和史丹利百得，给予巨星科技目标PEG中枢1.0，当前巨星科技PEG仅0.54存在低估，维持“买入”评级 风险提示 渠道库存风险，贸易摩擦风险，原材料价格波动风险，并购整合不及预期风险

巨星科技(002444) 事件概述 公司发布2023年前三季度财报： 23年前三季度：营业收入实现86.1亿元（YOY-12.5%），归母净利润实现15.1亿元（YOY+19.2%），扣非后归母净利润实现15.5亿元（YOY+25.3%）。 23年单三季度：营业收入实现33.6亿元（YOY-6.5%），归母净利润实现6.3亿元（YOY+1.9%），扣非后归母净利润实现6.4亿元（YOY+5.0%）。 分析判断: 单季度收入同比降幅收窄 分季度看，公司22Q4、23Q1、23Q2、23Q3的单季度收入分别同比-14%、-11%、-20%、-7%，我们预计主因受益下游需求修复以及库存情况改善。 美国地产需求逐季向好 公司工具产品下游包括地产等，22年北美地区的收入占比约60%。根据wind，美国新屋和成屋销量同比数据已有改善趋势： 美国成屋销量（折年数:季调）Q3同比为-16%，Q1、Q2分别同比为-28%、-21%； 美国新建住房销量（未季调）Q3同比26%，Q1、Q2分别同比-17%、14%。 美国零售库存自高点回落中 根据wind，7、8月美国零售库存销售比（建筑材料、园林设备和物料店;季调）为1.92、1.91，高点为22年11月1.99。 盈利能力： 根据wind： 2023年前三季度：毛利率31.3%（YOY+5.8pct），净利率17.6%（YOY+4.4pct）。 23年单三季度：毛利率33.4%（YOY+6.4pct），净利率18.9%（YOY+1.3pct）。 费用率： 根据wind： 2023年前三季度：销售、管理、研发费用率分别同比+1.6、+0.7、+0.3pct。 2023年单三季度：销售、管理、研发费用率分别同比+1.2、+0.6、+0.1pct。 投资建议 结合前三季度业绩，我们调整盈利预测，我们预计2023-2025年公司收入为115、138、166亿元（前值为130、156、186亿元），归母净利润为17.7、20.2、24.2亿元（前值为17.4、20.3、24.0亿元），对应EPS分别1.48/1.68/2.01元（前值为1.45/1.69/2.00元），以2023年10月27日收盘价19.47元计算，对应PE分别为13/12/10倍，我们维持“买入”评级。 风险提示 下游行业景气度不及预期风险、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险、汇率波动等。

巨星科技(002444) 国内工具龙头，从代工走向自主 公司以ODM模式起家深耕手工具领域多年，为国内手工具龙头。2016年后，公司加速成长，通过创建自主品牌以及收购海外优质品牌不断扩充产品矩阵，在自主品牌发力、技术持续创新和海外渠道拓展下实现全球份额扩张，并将动力工具视为新的增长点。2016年至2022年，公司营业收入、归母净利润CAGR增速分别23%、15%。 欧美市场规模占比高，北美需求有望修复 工具类产品下游主要包括地产、汽车、DIY等领域。由于欧美地区独立式建筑较多，欧美地区为工具类产品最重要的市场，占据约70%需求。2022年行业需求出现波动主因下游客户前期的过度支出等原因。根据wind，美国新屋和成屋销量同比增速绝对值至22年底已下降至近年底部。展望未来，市场信心方面，全美住宅建筑商协会指数已开始持续修复；库存方面，美国批发商相关数据已高位回落。我们认为市场需求已在筑底，未来望逐渐企稳。 OBM占比持续提升，动力工具与储能业务望持续突破 1.绑定优质渠道商，ODM主业稳固 近三年，前五大客户收入占比超过40%。公司具有全球最大的手工具设计研发团队之一，公司创新投入大、产出效率高。凭借强大的研发设计能力，公司实现与大客户的深度绑定，根据公司公告，公司已成为美国家得宝、美国沃尔玛、美国劳氏、欧洲Kingfisher等多家大型连锁超市的工具和储物柜产品的主要供应商之一。 2、供应链体系全球化，保障稳定供货 全球布局提升供应链稳定性。公司建立全球供应链体系，根据公司官网，目前公司在全球拥有21个生产制造基地，利用中国工程师红利、基础门类齐全和东南亚地区低制造成本等优势，持续优化在全球范围内的制造分工。在中美贸易摩擦带来的关税影响下，海外生产基地可有效降低关税负面影响。 3、并购优质品牌拓展细分市场，电商助力OBM转型 并购、电商助力ODM向OBM的转型。通过收购细分行业龙头品牌，公司可借助其渠道资源、品牌影响力和生产技术提升市占率。同时，公司电商渠道发展望加速OBM业务发展，并避免与下游渠道客户形成直接竞争关系。 动力工具市场规模高于手工具，未来目标市占率翻倍。根据华金产业研究院，2020年全球动力工具市场约400亿美元，超过手工具等其他的1.5倍，根据MarketsandMarkets数据，2027年预计动力工具市场将达到655亿美元。同时，过去几年疫情影响下，部分老牌动力工具品牌资金链断裂，公司底部布局，积极收购优质资产。此外，公司从2021年开始发展储能业务，且已收到订单。储能行业空间巨大，由于恶劣天气原因，家用储能或为美国部分地区的刚需，市场整体仍处发展前期。 投资建议 我们预计2023-2025年公司收入130、156、186亿元，归母净利润为17.4、20.3、24.0亿元，对应EPS分别为1.45/1.69/2.00元，以23年9月18日收盘价19.06元计算，对应PE分别为13/11/10倍，可比公司2023年平均PE为17倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 下游需求不及预期、行业竞争加剧、订单获取不及预期、上游原材料成本波动等风险、海运运费上涨以及港口堵塞造成货物交付不及时风险、新技术迭代风险、行业空间测算偏差、第三方数据失真风险、研究报告使用的公开资料可能存在信息滞后或更新不及时的风险等。

巨星科技(002444) 事件：公司发布2023年中报。 2023H1： 1）实现营收52.45亿元，同比-15.86%；实现归母净利润8.73亿元，同比+36.01%；实现扣非归母净利润9.06亿元，同比+45.2%。 2）毛利率29.98%，同比+5.41pct；归母净利润率16.64%，同比+6.34pct；扣非归母净利润率17.28%，同比+7.27pct。 3）期间费用率为13.97%，同比+1.01pct，销售/管理/研发/财务费用率分别为7.46%、6.76%、2.84%、-3.09%，同比分别变动+1.94、+0.86、+0.44、-2.23pct。 2023Q2单季度： 1）实现营收26.9亿元，同比-19.91%，环比+5.27%；实现归母净利润5.7亿元，同比+24.3%，环比+88.5%；实现扣非归母净利润6.21亿元，同比+43.81%，环比+118.01%。 2）Q2单季度毛利率30.67%，同比+4.7pct，环比+1.42pct；归母净利润率21.19%，同比+7.54pct，环比+9.36pct；扣非归母净利润率23.1%，同比+10.24pct，环比+11.95pct。 2023H1分产品： 1）手工具及存储箱柜：营收40.36亿，同比-16.96%； 2）动力工具及激光测量仪器：营收11.77亿，同比-13.09%； 3）其他业务收入：营收0.33亿，同比+62.22%。 点评： 1）盈利能力持续提升，汇兑收益带来利好 2023H1，公司汇兑损益为-1.43亿元，去年同期为-0.63亿元，给公司带来财务费用降低。 2）OBM占比持续提升，订单有望逐步修复： 2023H1，公司自有品牌（OBM）营收25.66亿，同比+3.88%，占营收比例48.93%；客户品牌（ODM）营收26.46亿，同比-29.32%，占营收比例50.44%。公司大力发展自有品牌，电商品牌持续增长，WORKPRO、DURATECH、EverBrite、Prexiso等品牌的销售收入同比快速增长。 盈利预测：我们预计公司内生增长+外延并购将带来持续利好，预计公司23-25年归母净利润分别为16.75/20.31/25.84亿（此前对23-24年归母净利润预测为20.05/24.39亿，主要系考虑今年海外消费下行等影响），对应PE分别为13.65/11.26/8.85X，维持“买入”评级！ 风险提示：海外市场需求不及预期；并购进展不及预期；原材料价格波动；汇率及海运费波动等