洽洽食品(002557) 投资要点 事件：公司发布2024年业绩快报，2024年公司实现营业收入71.3亿元，同比增长4.8%；实现归母净利润8.5亿元，同比增长6.2%。其中24Q4实现营业收入23.7亿元，同比增长2.0%；归母净利润2.3亿元，同比下滑23.8%。24Q4竞争激烈导致收入增长放缓，成本和费用上行使利润短期承压。 经营表现相对平淡，原材料价格波动及年货节费投增加致盈利承压。收入端，虽有春节错期下的提前备货催化，但由于KA主销渠道客流减少，叠加同品类礼盒装竞争激烈造成价格内卷，Q4收入增长环比降速。利润端，9月内蒙区域降雨较多导致葵花籽原料采购价短期上涨，25年年货节启动较早加大Q4费用投入，Q4利润同比显著承压。 24年整体盈利改善，Q4成本压力增大。24年公司归母净利润率同比+0.2pp，24Q4归母净利润率同比-3.2pp。从全年维度看，公司整体成本有所改善，葵花籽采购价同比降低，坚果品类规模效应拉动利润率提升。Q4天气因素致瓜子原料价格趋涨，公司同时使用了上一季的储备原料和新一季的采购原料，综合成本有所上升。年货节期间，公司加大对礼盒品类的投放和终端网点的市场费用投入，短期看Q4费用率同比提高，但中长期看规模效应的持续强化将带动盈利能力上行。 围绕中长期战略目标，品类创新和渠道精耕进展顺利。产品端，瓜子类整体维持平稳，打手与葵珍持续贡献增量；坚果类坚持两主（每日坚果+坚果礼盒）、两辅（壳果+风味坚果）战略，打造高档和性价比相结合的产品矩阵，礼盒销量持续提升；积极发展坚果乳、花生新品类，构建第三增长曲线。渠道端，公司不断推进渠道下沉，挖掘县乡弱势市场空间；量贩渠道增加SKU数量，加大高性价比散称瓜子、每日坚果产品推广；沃尔玛、山姆等会员店持续推动新品进入；电商渠道积极调整，逐步导入高利润产品。 盈利预测与投资建议。预计2024-2026年归母净利润分别为8.5亿元、9.6亿元、10.8亿元，EPS分别为1.68元、1.89元、2.12元。给予2025年18倍PE，对应目标价34.02元，维持“买入”评级。 风险提示：渠道拓展或不及预期；原材料价格或大幅波动；食品安全风险。

洽洽食品(002557) 事件：公司发布2024年度业绩快报，2024年公司实现营业收入71.31亿元，同比增长4.79%，归母净利润8.52亿元，同比增长6.19%。我们测算后，2024Q4公司实现营业收入23.74亿元，同比增长2.00%，归母净利润2.26亿元，同比下滑23.79%。2024Q4公司归母净利率9.53%，同比下降3.23pcts；扣非归母净利润2.21亿元，同比下滑22.54%。 围绕中长期目标，坚守产品底线，积极求变应对市场变化。2024年度，公司始终围绕中长期战略目标，坚持开放合作，拥抱创新，积极应对外部挑战。公司加大渠道精耕，持续提升终端覆盖率，加大零食量贩店的合作，推进会员店等新渠道的拓展，海外市场不断突破；高端瓜子“葵珍”市场规模持续提升，风味坚果产品不断创新突破，坚果礼盒销量持续提升，实现公司整体业绩的增长。 原材料成本趋涨、年货节提早加大四季度费投，或致四季度利润承压。据公司2024年10月25日投资者关系活动记录表，9月中下旬，由于内蒙区域雨水较多原因，优质的葵花籽原料价格短期有上涨趋势。公司的葵花籽原料仍在持续采购中，整体来讲，公司每年都会储备一些葵花籽原料，四季度既会用到一部分上一采购季的原料，也会用到一些新采购的原料。同时，2025年年货节启动较早，公司做了产品、渠道、市场费用投入的规划。坚果品类方面，考虑到消费分级，公司会在高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，包括终端网点的规划和资源投入。品牌方面，公司会通过引入品牌代言人，加大分众梯媒和线上直播等多种方式进行传播和推广。此外，公司也加大了对葵花子品类终端费用的投入，增加基础的陈列，加大新品的推广，包括打手瓜子、茶衣瓜子以及葵珍在特渠的提升，积极备战年货节，春节错期或致四季度期间费用率较同期有所提高，导致四季度利润下滑。 投资建议：公司主航道产品始终坚持以品质为主导，通过不断提升运营效率增加盈利空间，在不降低品质的前提下迎合市场趋势，适度开展促销活动让利消费者，保持销量规模和利润收益的平衡。同时，公司积极推出股权激励措施，我们认为公司有望实现业绩改善。我们预计公司2024-2026年营业收入分别为71.4/79.2/88.2亿元，同比增长4.9%/11.0%/11.3%；归母净利润分别为8.5/9.7/11.3亿元，同比增长6.1%/13.9%/17.0%，当前股价对应P/E分别为16/14/12X，维持“推荐”评级。 风险提示：成本回落不及预期；渠道拓展不及预期；新品放量不及预期；食品安全风险。

洽洽食品(002557) 事件 2025年2月25日，洽洽食品发布2024年业绩快报。 投资要点 营收稳健增长，成本高位压制利润 公司2024年实现营收71.31亿元（同增5%），归母净利润8.52亿元（同增6%），扣非归母净利润7.79亿元（同增10%）。其中2024Q4公司营收23.74亿元（同增2%），归母净利润2.26亿元（同减24%），扣非归母净利润2.21亿元（同减23%），主要系瓜子原材料价格上涨影响，目前成本略有回落趋势，公司后续结合市场情况阶段性采购。 春节出货口径平稳，出海布局持续推进 公司春节出货口径表现平稳，坚果礼盒同比增长，高端瓜子“葵珍”市场规模持续提升，同时持续开发第三曲线，布局坚果乳、鲜切薯条、花生果等新品类开拓发展空间。渠道端来看，公司推进渠道下沉，挖掘县乡弱势市场空间，山姆渠道2025年推进新品进入，盒马渠道调整期结束后预计逐步放量，零食量贩渠道或将保持月销5千万以上水平。公司海外2024年营收体量预计6亿元左右，国内瓜子价格高位下，泰国工厂采购成本优势明显，海外品牌认知度持续建立，预计公司海外增速将高于国内。 盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，持续挖掘第三增长曲线，渠道精耕不断释放业绩增量，同时高端产品“葵珍”放量持续优化产品结构，根据业绩快报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.68/1.80/2.05（前值为1.94/2.20/2.48）元，当前股价对应PE分别为16/15/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

洽洽食品(002557) 事件： 2024年10月25日，洽洽食品发布2024年三季度报告。 2024Q3公司实现营业收入18.59亿元，同比增长3.72%；归母净利润2.89亿元，同比增长21.40%；扣非后归母净利润2.75亿元，同比增长22.24%。 2024Q1-Q3公司实现营业收入47.58亿元，同比增长6.24%，归母净利润6.26亿元，同比增长23.79%；扣非后归母净利润5.58亿元，同比增长31.44%。 观点： 2024Q3营收环比边际改善，公司蓄力2024Q4年货节。2024Q3公司实现营业收入18.59亿元，同比增长3.72%，较2023Q3（增速5.12%）增速仍有下滑，但环比2024Q2（增速-20.25%）明显改善。公司2024年货节启动较早，产品方面，考虑到消费分级，公司在坚果高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，对葵花子品类终端费用上加大投入，增加基础陈列，加大新品推广，聚焦坚果和瓜子的同时，公司积极做大第三增长曲线，如坚果乳、薯片、花生、豆类等产品，当前公司薯片产品已经初具规模，花生品类提升较快。 线下不断提升市场终端覆盖率，线上加大抖音、直播、拼多多等投入，零食量贩渠道和海外渠道增速较快。渠道精耕是公司的一号工程，线下渠道方面，公司通过加大城市合伙人的招聘力度和费用投放，不断提升公司产品的市场终端覆盖率，持续开发下沉市场。线上渠道方面，公司加强基础电商的同时，重点发力兴趣电商、直播抖音等渠道，引进专业人才和团队，在抖音渠道增加产品，提升和消费者的互动。零食量贩渠道总体提升较快，公司八、九两个月单月销售额接近5,000万元。海外市场方面，2024年前三季度公司海外市场增速较快，未来公司会加大海外市场的渠道拓展。 成本红利释放，公司毛利率和净利率同比提升显著。2024Q3公司毛利率33.11%，同比提升6.31pct，毛利率提升较多主因一是2024Q3公司营收增加，二是葵花子等原材料成本下降。销售费用率/管理费用率/财务费用率/研发费用率为-0.55pct/-0.37pct/+2.62pct/+0.12pct，公司费用率基本维持稳健。2024Q3公司净利率为15.56%，同比提升2.26pct，盈利能力增强。 盈利预测及投资评级：我们预计公司2024/2025/2026营业收入分别为75.24亿元/83.39亿元/93.14亿元，同比增长10.55%/10.84%/11.68%；归母净利润分别为9.78亿元/11.41亿元/13.33亿元，同比增长21.78%/16.68%/16.88%；对应2024年10月25日收盘价，PE分别为17.2X/14.7X/12.6X，参考可比公司的平均估值，我们看好公司业绩的持续增长，首次覆盖，给予公司“增持”评级。 风险提示：食品安全风险；消费复苏不及预期；新品推广不及预期风险；市场竞争加剧的风险；原材料成本上行导致毛利率和利润下降的风险；第三方数据统计偏差风险。

洽洽食品(002557) 事件：公司2024年1-9月实现营业收入47.58亿元，同比+6.24%，归母净利润6.26亿元，同比+23.79%；扣非归母净利润5.58亿元，同比+31.44%。其中，Q3实现营业收入18.59亿元，同比+3.72%，归母净利润2.89亿元，同比+21.4%；扣非归母净利润2.75亿元，同比+22.24%。 公司3季度收入恢复增长，好于市场预期，对四季度持乐观态度。公司Q2收入下滑20.25%，推测7、8月份逐月恢复，9月份中秋礼盒需求疲弱对三季度造成一定扰动，但3季度整体恢复性增长好于市场预期，推测瓜子增速较高，坚果负增长。今年春节较早，公司今年年货节启动较早，春节错期有望为四季度带来增量，且公司考虑到消费分级，在高端礼盒和性价比礼盒的投放上加大投入，价格带拓宽有望带来销量增长。展望明年，随着国家各项刺激政策逐步落地，消费有望逐步复苏，休闲零食属于顺周期行业且长期来看将随着居民收入的提升在食品饮料中占比提升。坚果送礼逐渐成为送礼新风尚，看好公司未来收入逐步好转。 渠道精耕为第一要务，山姆、量贩渠道表现亮眼。渠道方面，公司在下线城市以及乡镇仍有很大的渗透空间，近两年持续推进渠道下沉及渠道精耕，公司通过加大城市合伙人的招聘力度和费用投放，不断提升公司产品的市场终端覆盖率。此外，公司2024年年货节期间在山姆渠道的销售情况较好，今年增加了品类，年货节亦可以有所期待。23年公司在量贩零食渠道销售近2亿元（含税），今年8、9月份两个月单月销售额已经近5000万，公司包括瓜子、坚果、薯片均在量贩零食渠道有不错的表现，预计未来是推动公司增长的重要渠道。 葵花籽成本下降，毛利率同比升高。公司1-9月毛利率30.25%，同比+4.82pct，Q3毛利率33.31%，同比+6.31pct。毛利率升高的主要是因为公司葵花籽的原料采购成本下降。此外，销售规模扩大，也使得单位产品的固定成本分摊降低。9月中下旬，由于内蒙区域雨水较多原因，优质的葵花籽原料价格短期有上涨趋势，四季度毛利率承压，但整体来看，24年全年葵花籽种植面积增加，推测葵花籽整体价格上涨幅度有限。从23年到24年9月，葵花籽价格是逐步走低的过程，24年H1的原料成本以23年10月-春节前为主，目前全国葵花籽价格上涨幅度并不是很大，明年H1葵花籽成本是否同比上升仍有待观察。1-9月销售费用率/管理费用率分别为10.07%/4.71%，分别同比+0.96/-0.27pct，其中Q3销售费用率/管理费用率分别为7.86.%/3.94%，分别同比-0.55/-0.37pct。 盈利预测与评级：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元，分别同比增长10.25%/10.96%/9.48%；归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元，分别同比增长23.15%/15.26%/11.60%；2024-2026年对应PE分别为17/15/13倍，给予“推荐”评级。 风险提示：消费复苏不及预期；消费降级，中低端产品占比提升；行业竞争加剧带来价格战；公司创新不及预期，第三曲线不及预期；食品安全风险。

洽洽食品(002557) 核心观点 洽洽食品公布2024年三季度报告，2024年前三季度实现营业总收入47.58亿元，同比+6.24%；实现归母净利润6.26亿元，同比+23.79%；实现扣非归母净利润5.58亿元，同比+31.44%。2024年第三季度实现营业总收入18.59亿元，同比+3.72%；实现归母净利润2.89亿元，同比+21.40%；实现扣非归母净利润2.75亿元，同比+22.24%。 第三季度收入恢复正增长，中秋档坚果礼盒销售有所拖累。第二季度公司收入同比-20.2%，主要系公司主动去化库存。库存去化帮助公司7-8月取得收入较快增长，但9月份受到今年中秋档坚果礼盒销售下滑的影响，最终第三季度收入同比+3.7%，前三季度收入同比+6.2%，较股权激励目标仍有一定的差距。拆分品类看，第三季度瓜子收入同比增速近10%，坚果同比下滑约10%。 成本红利延续释放，第三季度毛利率修复。第三季度毛利率33.1%，同比+6.3pct，环比+8.1pct，主要受益于今年原材料采购价格下降，以及第三季度收入恢复增长后规模效益放大。第三季度销售费用率/管理费用率分别同比-0.5/-0.4pct，反映公司加强费用控制。财务费用率同比+2.6pct，主要系汇兑收益同比减少所致。第三季度归母净利率15.6%，同比+2.3pct，盈利能力改善幅度较第二季度有所扩大。 公司积极调整产品、渠道策略，第四季度进入年货节旺季，收入增速有望改善。虽短期面临需求偏弱、行业竞争的压力，公司积极调整产品、渠道策略，瓜子业务随着渠道扩张及营销策略调整，预计仍能凭借完备的产品组合实现持续增长。公司坚果产品的礼盒属性偏强，第三季度需求承压，后续随着渠道进一步下沉、价格带设计趋于完善，坚果业务收入增速有望改善。另外公司也开启打造第三增长曲线，以增强长期发展动力，年初至今花生、薯片等品类增速优于整体收入增速。短期来看，公司即将进入年货节销售旺季，目前公司在产品、渠道资源投放等方面做好了规划，并与经销商进行了充分沟通，经销商信心较为充分，第四季度收入增速有望改善。 盈利预测与投资建议：维持盈利预测，预计2024-2026年公司实现营业总收入74.6/81.9/89.7亿元，同比+9.7%/+9.7%/+9.6%；实现归母净利润9.3/10.5/11.7亿元，同比+16.0%/+12.3%/+12.0%；EPS分别为1.84/2.06/2.31元；当前股价对应PE分别为17/16/14倍。公司产品品质及品牌影响力处于行业领先地位，渠道基础稳固，维持“优于大市”评级。。 风险提示：消费复苏环境放缓；瓜子品类动销情况不佳；坚果品类增长不及预期；行业竞争加剧；原材料成本价格大幅上涨。

洽洽食品(002557) 事件 2024年10月24日，洽洽食品发布2024年三季度报告。 投资要点 业绩延续增势，平衡成本与促销力度维稳毛利 公司2024Q1-Q3实现营收47.58亿元（同增6%），归母净利润6.26亿元（同增24%），扣非归母净利润5.58亿元（同增31%）。其中2024Q3公司营收18.59亿元（同增4%），归母净利润2.89亿元（同增21%），扣非归母净利润2.75亿元（同增22%）。盈利端，2024Q3公司毛利率同增6pct至33.11%，主要系规模效应释放摊平固定费用，同时葵花籽原料采购成本下降所致，目前内蒙雨水天气拉升原料价格，预计公司通过控制促销力度实现毛利稳定，销售/管理费用率分别同减1pct/0.4pct至7.86%/3.94%，费用率控制良好，四季度年货节公司预计延续品牌投入与销售奖励，净利率同增2pct至15.56%。 开启备战年货节，持续探索渠道增量 产品端来看，目前公司库存良性，并开始备战年货节，兼顾150元的高端礼盒与100元以下的性价比礼盒投放，引入合作伙伴与品牌代言人。具体品类上，公司增加瓜子铺货渗透，三季度蓝袋瓜子止跌回升，加量不加价策略效果显现；薯片在已有规模基础上优化产品结构；花生品类持续做消费者心智占领，实现快速增长。渠道端来看，线下渠道中，公司持续探索餐饮渠道与夜市排挡场景，同时量贩渠道在定制规格产品之外增加性价比散称产品，单月规模持续提升；线上渠道在夯实传统货架电商的同时提升兴趣电商直播与私域流量，通过引进专业人才、增加品类投放等方式提升品牌曝光度；海外业务表现优于整体，未来在泰国、印尼、中东市场有望实现快速渗透。 盈利预测 我们看好公司瓜子和坚果并驾齐驱发展，渠道精耕不断释放业绩增量，尽管目前原材料成本呈现上涨趋势，但四季度仍有部分低价原料库存，同时公司适当调整促销力度保证毛利稳定，随着四季度年货节备战开启。根据三季报，我们调整2024-2026年EPS分别为1.94/2.20/2.48（前值为1.94/2.30/2.75）元，当前股价对应PE分别为17/15/13倍，维持“买入”投资评级。 风险提示 宏观经济下行风险、瓜子增速不及预期、坚果增速不及预期、旺季销售不及预期等。

洽洽食品(002557) 瓜子业务仍具备增长空间。公司目前主要产品为包装瓜子和坚果，公司前几年得益于蓝袋瓜子的创新获得不错增速，随着蓝袋瓜子增速下降，公司通过推打手、毛嗑、葵珍等瓜子新品，拓宽价格带来获得量增长，通过重点推中高端瓜子来获得吨价增长。包装瓜子行业目前有小个位数的增长，长期来看，公司未来瓜子增速略高于行业整体，维持5-6%左右的复合增速，中短期业绩波动主要来自于葵花籽原材料价格的变化，24年葵花籽种植面积仍在增加，食葵价格逐步回落，我们判断葵花籽原材料价格仍有下降空间，公司未来一年仍有望继续受益于食葵原料价格的下降，推测公司24年全年葵花籽毛利率有望较上半年及去年同期有进一步的回升。 长期来看，坚果销量具备较大提升空间，成本具备下降空间。坚果方面，自2017年公司开始聚焦每日坚果品类，除23年受春节错期影响增速降至8%外，其他年份均保持两位数增速。我国人均坚果消费量不足，除核桃外，杏仁、腰果、榛子等主要坚果消费量远低于美国及全球平均水平，美国是中国人均坚果消费量的2.67倍，而在我国，坚果礼盒已经开始成为春节送礼新风尚，取代了部分乳制品送礼需求。若对标国内乳制品消费，坚果仍有65%的空间，对标欧洲乳制品，坚果有17.6倍的提升空间。如今，我国坚果自产率逐步提升，尤其是我国云南已经成为了夏威夷果的主要生产地之一，我们认为，随着自产率的提升，长期来看坚果成本也将下降，使得坚果消费进一步普及。公司在全球拥有10大工厂，产品自主制造，随着销量的增加，公司坚果规模效应持续释放，有望进一步带来毛利率的提升。 高分红低估值业绩稳健，股权激励释放积极信号。公司估值处于休闲食品中较低水平，尽管经历了一波反弹，公司估值依然处于历史估值极低区间，加上分红相对较高，属于休闲食品赛道龙头公司，盈利能力较稳定，我们认为在利率逐步降低的大环境下，高分红低估值业绩稳定的龙头公司值得关注。此外，公司经销渠道基础扎实，品类创新和市场推广能力在坚果和蓝袋瓜子上已经得到验证，期待第三增长曲线打开公司成长天花板。公司股权激励目标较高，彰显管理层信心。 投资建议：我们预测公司2024-2026年营业收入分别为75.03/83.25/91.14亿元，分别同比增长10.25%/10.96%/9.48%；归母净利润分别为9.88/11.39/12.71亿元，分别同比增长23.15%/15.26%/11.60%；2024-2026年对应PE分别为17/15/13倍，首次覆盖，给予“推荐”评级。 风险提示：消费复苏不及预期；消费降级，中低端产品占比提升；行业竞争加剧带来价格战；公司创新不及预期，第三曲线不及预期；食品安全风险。

洽洽食品(002557) 10月24日公司发布24年三季报，24Q1-Q3实现营收47.58亿元，同比+6.24%；实现归母净利润6.26亿元，同比+23.79%；扣非净利润5.58亿元，同比+31.44%。其中，24Q3实现营收18.59亿元，同比+3.72%；实现归母净利润2.89亿元，同比+21.4%；扣非净利润2.75亿元，同比+22.25%。 经营分析 库存低位轻装上阵，Q3具备边际改善。1）Q3收入同比略有增长，主要系瓜子小幅增长拉动，H1公司已对蓝袋推广加量不加价活动，迎合当下性价比消费趋势，预计蓝袋、打手瓜子表现较好。坚果因中秋礼盒备货弱于预期，具备小幅拖累，预计Q4旺季在性价比礼盒加持下具备明显改善。2）分渠道看，预计在零食量贩、会员店等渠道表现较好；零食量贩一方面加速开店，另一方面合作SKU增加。传统经销渠道则受益于网点下沉，售点数量不断扩张。 成本红利体现，毛利率显著优化。24Q3毛利率/净利率分别为33.11%/15.56%，同比+6.31pct/2.26pct，主要系瓜子采购成本优化、高毛利的礼盒装产品占比提升带动。预计Q4旺季坚果礼盒装产品需求增长，叠加原料成本持续改善，毛利率将进一步修复。24Q3公司销售/管理/研发费率分别为7.86%/3.94%/0.84%，分别同比-0.55pct/-0.37pct/+0.12pct，系公司强化各项费用管控，注重费用投放效果。 内部变革迎合大势，期待Q4旺季动销持续改善。公司聚焦瓜子和坚果两大核心品类，顺应渠道变革趋势，积极对内改变经营策略，采用类合伙人形式推广小品类，第三曲线正处于筹备初期，未来有望借助渠道、品牌优势高速成长。我们看好公司收入端兑现激励目标，利润端预计受益于原材料价格下降及规模效应释放，净利率有望持续修复。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司24-26年归母净利分别为9.6/11.0/12.2亿元，同比增长19%/15%/11%，对应PE分别为17x/14x/13x，维持“买入”评级。 风险提示 食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。

洽洽食品(002557) 2024Q3收入平稳微增，成本下降带动盈利能力同比改善 公司披露2024年三季报。2024年前三季度公司营收/归母净利润分别为47.58/6.26亿元（同比+6.24%/+23.79%）；其中2024Q3营收/归母净利润分别为18.59/2.89亿元（同比+3.72%/+21.40%）。收入利润符合预期。考虑成本下降及费用投放等综合影响，我们维持2024年并下调2025-2026年盈利预测，预测2024-2026归母净利润分别为9.9/11.0（-0.9）/12.4（-1.2）亿元（同比+23.3%/+10.9%/+12.9%），EPS为1.95/2.17（-0.17）/2.44（-0.23）元，当前股价对应PE17.0/15.3/13.6倍，考虑到公司积极拓展第三增长曲线，维持“增持”评级。 扭转2024Q2营收下滑态势，2024Q3营收同比增长3.72% 2024Q3公司收入同比增长3.7%，逆转2024Q2营收下滑态势，我们认为主要系瓜子基本盘表现较为稳健。但从增速表现上看，公司整体营收仅呈微增，主要系坚果终端需求较为疲软、行业竞争加剧等综合性影响所致。 成本红利释放，2024Q3盈利能力有所改善 2024Q3公司毛利率/净利率分别同比+6.31pct/+2.25pct，主要系原材料采购成本下行所致。费用端来看：2024Q3公司销售/管理费用率均有所下降，同比分别-0.55pct/-0.37pct，研发/财务费用率分别同比+0.12pct/+2.62pct。 2025年春节提前，2024Q4收入增长有望环比加速 全年展望：收入端，2025年春节时点提前，我们认为2024Q4公司有望在低基数下恢复收入端双位数增长。利润端，目前葵花子进入新一轮采购季，但受内蒙雨水天气影响，新采购季葵花子采购价格略有看涨，预计对2024Q4盈利略有影响，但考虑到2024Q4礼盒等高毛利率产品占比或将提升，影响较为可控。综合考虑成本、费用等因素，我们预计2024年全年公司盈利能力同比改善。 风险提示：原料价格波动风险、食品安全事件、渠道拓展不及预期。