利君股份(002651) 事件 利君股份发布2022年中期报告，2022年1-6月实现营业收入4.20亿元，同比下降了19.83%；实现毛利1.79亿元，同比下降了25.58%；实现营业利润1.21亿元，同比下降了27.72%；实现归属母公司净利润1.02亿元，同比下降了28.01%。 点评 受疫情影响、航空业务收入结转较少以及辊压机保价策略的影响，公司营业收入和利润同比大幅度下滑，但毛利率同比及环比仍有所增长 2022年1-6月实现营业收入4.20亿元，同比下降了19.83%；实现毛利1.79亿元，同比下降了25.58%；实现营业利润1.21亿元，同比下降了27.72%；实现归属母公司净利润1.02亿元，同比下降了28.01%。2022年中期实现综合毛利率42.48%，与2021年中期相比下降了3.29个百分点，与2021年全年相比提高了0.38个百分点。 2022年第二季度公司实现营业收入1.69亿元，同比降低了38.02%；实现毛利0.74亿元，同比降低了35.09%；实现归属母公司净利润0.32亿元，同比降低了49.93%。公司实现综合毛利率43.79%，与2021年第二季度相比同比提高了1.88个百分点，与2022年第一季度相比环比提高了1.73个百分点。 公司第二季度收入同比增长低于预期，主要是受二季度疫情影响以及公司辊压机业务战略调整为保价保证毛利率和现金流，不盲目追求收入所致。公司中期的营业收入和利润同比较大幅度负增长以及毛利率下降，主要是辊压机业务受二季度疫情交付受到影响以及航空零件及工作设计制造业务收入结转节奏影响所致。 盈利预测 公司中期业绩略低于我们预期，谨慎考虑我们适当调整盈利预测。我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入11.32、13.97和17.52亿元，归属母公司净利润2.58、3.36和4.44亿元，总股本10.33亿股，对应EPS0.25、0.32和0.43元。2022年8月26日，股价7.31元，对应市值76亿元，2022-2024年PE约29、23和17倍。 公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显，受益于矿山行业产能置换和设备改造升级，设备服务后市场盈利能力强成长空间大，航空航天零部件和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力，我们维持“增持”评级。 风险提示：辊压机以及航空交付和结转低于预期、公司辊压机保价策略使得收入低于预期。

利君股份(002651) 事件 利君股份发布2021年年报和2022年一季度报告：2021年年度实现营业收入9.59亿元，同比上涨17.10%；实现毛利4.04亿元，同比上涨14.44%；实现归属母公司净利润2.00亿元，同比上涨4.29%。2022年一季度实现营业收入2.52亿元，同比下降0.17%；实现毛利1.06亿元，同比下降15.87%；实现归属母公司净利润7100万元，同比下降10.54%。 点评 2021年收入和利润增长以及毛利率都低于我们的预期 2021年全年实现营业收入9.59亿元，同比上涨17.10%；实现毛利4.04亿元，同比上涨14.44%；实现归属母公司净利润2.00亿元，同比上涨4.29%。全年实现综合毛利率42.10%，与2020年全年相比下降了1.02个百分点，与2021年第四季度相比提高了3.38个百分点。公司2021年营业收入和净利润都低于我们预期，主要是因为辊压机业务在建材行业的销售收入和毛利率都低于我们预期，同时受疫情影响，辊压机配件辊子等配件和维修后市场营收低于我们预期。公司在建材行业辊压机业务大幅低于我们预期的原因，主要是竞争对手的低价竞争策略，公司对于毛利率和回款条件要求较高，主动放弃了很多订单。但公司辊压机业务在矿山行业的拓展成效明显，收入实现翻倍增长，而且在22年有望延续高增长态势。 2022年一季度公司收入和利润增速超出我们的预期，但二季度发力受疫情管控措施制约 2022年一季度实现营业收入2.52亿元，同比下降0.17%；实现毛利1.06亿元，同比下降15.87%；实现归属母公司净利润7100万元，同比下降10.54%。实现综合毛利率42.06%，与2021年第一季度相比下降了7.94个百分点，与2021年全年相比降低了0.04个百分点，与2021年第四季度相比提高了3.34个百分点。公司一季度收入和利润增速超出我们预期，公司22年一季度毛利率同比21年下降了7.94个百分点，我们认为主要是22年一季度航天军工业务收入结算较少所致。公司在当前高净利率的航天军工业务结算较少的情况下，实现归属母公司净利润同比降幅在10%左右，说明公司辊压机业务恢复情况超出我们预期，估计主要是建材行业辊压机恢复情况超出我们预期。再考虑公司航天军工业务收入的逐步结算，公司毛利率有望持续提高。 盈利预测 公司2021年全年业绩表现远低于我们的预测，但22年一季度业绩超出我们的预期，但第二季度全国疫情管控影响较大，二季度是否能延续一季度趋势还需观察。我们根据公司2021年报和22年一季度数据，谨慎考虑调整相应预测模型。我们预计公司2022-2024年，可实现营业收入12.67、16.23和20.91亿元，归属母公司净利润2.66、3.42和4.41亿元，总股本10.33亿股，对应EPS0.27、0.35和0.45元。2022年4月26日，股价5.69元，对应市值59亿元，2022-2024年PE约为22、17和13倍。 公司辊压机及相关设备业务竞争优势明显，受益于矿山行业产能置换和设备改造升级，设备服务后市场盈利能力强成长空间大，航空航天零部件和工装设计和制造业务是未来增长的主要动力，我们维持“增持”评级。 风险提示：宏观经济低于预期、行业竞争加剧、气体业务增长低于预期。