信质集团(002664)事件：公司发布2023三季报，2023年前三季度公司实现营收32.8亿元，同比+19.8%；归母净利润1.7亿元，同比+24.7%；扣非归母净利润1.7亿元，同比+25.9%。23Q3毛利率13.5%，同比+2.9pct；净利率5.8%，同比-0.4pct。 点评： 23Q3公司业绩同环比持续正增长，盈利能力逐季修复。23Q3公司单季度实现营收12.6亿元，同比+20.7%，环比+22.0%；实现归母净利润0.7亿元，同比+12.9%，环比+34.6%。随着产能利用率提高，公司汽车业务盈利能力持续提升，带动整体销售毛利率向上修复，23Q1、23Q2、23Q3单季度销售净利率分别为3.9%/5.3%/5.8%。费用率方面，23Q3公司销售/管理/研发/财务费用率分别为0.6%、3.1%、2.4%、-0.2%，同比分别+0.1pct、+0.9pct、-0.2pct、+1.8pct，保持基本稳定。 单车价值量提升及客户新车型上量，有望带动公司汽车业务快速增长。新能源汽车对电机综合工况效率及动力需求更高，电驱动系统呈现集成化趋势，公司供应产品也逐渐从电芯逐步拓展至电驱动定转子总成，价值量有望大幅提升。汽车业务领域公司客户结构优质，包括吉利、比亚迪、联电、上海电驱动、东风电驱动等主机厂及Tier1。同时，公司深度合作华为，配套赛力斯、奇瑞、长安、江淮等车企与华为合作车型的定转子总成产品，对应的单车价值量在2000元及以上。我们认为随着华为合作新车型发布及上量，公司新能源汽车业务有望迎来较强共振。 传统业务具备强韧性，新场景应用多点开花。公司传统业务两轮车发展稳定，已具备较高的市场占有率，对雅迪、爱玛、绿源等一二线客户已基本实现覆盖。此外，公司加速拓展无人机等新的应用场景，取得大疆等头部客户定点，未来有望贡献业绩增量。同时，公司积极深耕新能源领域新技术及产品，在电池结构精密件、轮毂电机等领域持续开拓并有望陆续实现产品落地。 盈利预测与投资评级：我们认为，公司传统业务稳步发展、新能源汽车及新场景应用加速突破，有望持续为业绩增长提供强有力支持。我们预计公司2023-2025年净利润2.5、3.5、4.9亿元，对应EPS分别为0.6、0.9、1.2元，对应PE分别为26.6、19.2、13.6倍。 风险因素：原材料价格波动风险；客户及项目拓展不及预期；汇率波动风险；新能源汽车业务推进不及预期等。

信质集团(002664) 【投资要点】 公司发布 2022 年第三季度报告： 2022 年前三季度实现营业收入 27.40亿元，同比增长 6.82%；实现归母净利润 1.35 亿元，同比下降 21.80%；实现扣非归母净利润 1.32 亿元，同比下降 19.25%。其中 2022Q3 实现营业收入 10.45 亿元，同环比分别增长 13.10%和 20.54%；实现归母净利润 0.66 亿元，同环比分别增长 12.62%和 72.61%；实现扣非归母净利润 0.64 亿元，同环比分别增长 18.18%和 66.45%。 Q3 营收稳健增长， 整体费用率同环比均有所改善。 公司 2022 年 Q3营业收入为 10.45 亿元，同环比均保持保持稳健增长，我们推测主要是由于新能源汽车定转子业务的快速增长所带动。归母净利润 0.66亿元，环比高增 71.61%，主要由于二季度受上海疫情影响导致的低基数。2022 年Q3 毛利率为 10.64%，同比减少 1.95pct，环比减少 1.71pct；净利率为 6.28%，同比减少 0.02pct，环比增加 1.90pct。 销售、管理、研发、财务费用率分别为 0.54%、 2.24%、 2.61%、 -1.97%，同比分别变化+0.03%、 -0.08%、 -0.58%、 -1.22%，环比分别变化+0.04%、 -0.22%、-1.37%、 +0.66%， 整体费用率同环比均有所改善。 公司生产经营层面， 产能持续扩展。 2022 年三季度末在建工程为 1.21亿元，同比增长 430.36%，环比 2022 年二季度末增长 35.07%，主要系厂房建设和子公司二期厂房建设所致。同时在 2022 年 Q3 季度， 公司控股孙公司浙江信质新能源科技有限以自有资金 3000 万元在福建省宁德市设立全资子公司宁德信质新能源科技有限公司， 以自有资金2 亿元在重庆市两江新区设立全资子公司信质电机(重庆)有限公司。 公司管理层面，董事会换届选举结束。 原第一大股东长鹰云启将25.75%的公司股权过户至中信银行，由此中信银行变更为公司第一大股东。近期，公司完成董事会换届选举，非独立董事拟提名尹巍先生、徐正辉先生、李海强先生、马前程先生、喻璠先生、周苏娇女士 6 人。尹巍先生担任董事长不变，原非独立董事中两人更换为喻璠先生和周苏娇女士，整体管理层架构未发生大幅变动。 【投资建议】 公司新能源汽车业务快速发展、台州本部、宁德、重庆等生产基地后续有望持续拉动整体业务增长。 我们预计公司 2022-2024 年的营业收入分别为39.25/45.93/54.63 亿元，归母净利润分别为 2.27/2.71/3.27 亿元， 对应EPS分别为0.56/0.67/0.81元/股， 对应PE分别为23.56/19.67/16.34倍，首次覆盖给予“增持”评级。 【风险提示】 新客户拓展不及预期； 新能源汽车业务拓展不及预期； 原材料价格波动风险。