良信股份(002706) 事件：2025年3月28日，公司发布2024年年报，2024实现收入42.38亿元，同比下降7.57%；归母净利润3.12亿元，同比下降38.92%；扣非归母净利润2.59亿元，同比下降41.61%。单季度来看，24Q4公司收入11.13亿元，同比下降1.44%，环比下降0.12%；归母净利润0.01亿元，同比下降98.47%，环比下降98.01%。 盈利能力方面，24年毛利率为30.36%，同比下降2.09pcts，净利率为7.36%，同比下降3.78pcts；费用率方面，24年期间费用率为23.28%，同比增加3.01pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.11%/6.53%/7.36%/9.5%，同比增加0.05pct/增加1.11pct/增加1.18pct/增加0.66pct。 持续研发投入，开发多项低压元件新产品。公司拥有较为完善的产品线，包括框架断路器、塑壳断路器、微型断路器、接触器、隔离开关、双电源自动转换开关、智能断路器、中压真空断路器等产品，覆盖了中低压配电及控制各个领域的应用场景，2024年完成超160+项产品开发和提升计划，完成84款产品开发及提升，其中发布新产品19款，性能提升与功能拓展产品52项，加大研发和产品布局，为未来的持续发展奠定了基石。 智算中心下游或成为公司发展的重要抓手。智算需求高速增长，智算中心的建设速度、运营效率和能源管理提出了前所未有的挑战，预制化电力模组赋予智算中心“随需而变”的进化能力。良信耕耘数据中心领域已超过20年，助力中国移动呼和浩特数据中心配电系统稳定运行10年，服务中国联通周浦数据中心安全用电12年，凭借数据中心领域多年的产品运行经验及方案迭代，良信提供覆盖数据中心及智算中心供配电系统智能配电方案及核心元件方案，未来有望受益整体数据中心发展建设的浪潮。 直流接触器系列产品逐步进入市场前列。公司直流接触器产品定位于中高端市场，应用于储能（户储）、充电桩等直流负载回路，2024年公司开发的250R产品在头部车企客户实现重大突破，并在客户多款车型中开始批量供货；储能市场实现行业头部客户覆盖；充电桩市场直流接触器产品逐步进入市场前列。 投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，预计后续随着新能源、数据中心等市场景气度提升，叠加公司营销端等变革起效，看好公司后续发展，我们预计公司25-27年的营收分别为51.93/65.23/83.23亿元，增速分别为22.5%/25.6%/27.6%；归母净利润分别为5.03/6.50/8.55亿元，增速分别为61.3%/29.0%/31.7%。3月28日收盘价对应公司25-27年PE为20x/15x/12x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

良信股份(002706) 公司发布2024三季度报告：2024Q1-Q3实现收入31.24亿元，同比-9.58%，实现归母净利润3.11亿元，同比-25.04%，实现扣非后归母净利润2.69亿元，同比-24.75%；2024Q3实现收入11.15亿元，同比-6.07%，实现归母净利润0.74亿元，同比-46.78%，实现扣非后归母净利润0.70亿元，同比增长-48.83%。 业务有所承压，毛利率有所下滑。2024Q3年公司毛利率为29.64%，同环比均有所下降，环比2024Q2下滑2.51pct。费用率方面，公司加大研发投入，2024Q1-Q3公司研发费用率为7.09%，我们认为公司公司持续增加研发投入有望为未来业务增长提供支撑。 大额回购彰显信心。公司于2024年8月1日召开第六届董事会第二十二次会议，审议通过了《关于回购公司股份方案的议案》，回购股份的资金总额不低于人民币5,000万元（含），且不超过人民币10,000万元（含）；2024年9月3日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，回购股份的资金总额不低于人民币20,000万元（含），且不超过人民币40,000万元（含）。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026归母净利润分别是4.01、4.91、5.98亿元，同比-21%、+22%、+22%，截至2024年10月29日市值对应24-25年PE为19/16倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。

良信股份(002706) 投资要点： 事件：公司前三季度实现营收31.2亿元（同比-9.6%），归母净利润3.1亿元（同比-25.0%），扣非归母净利润2.7亿元（同比-24.8%）。单季度来看，公司Q3实现营收11.1亿元（同比-6.1%），归母净利润0.7亿元（同比-46.8%），扣非归母净利润0.7亿元（同比-48.8%）。 业绩承压，建筑市场拖累。公司前三季度实现毛利率31.32%，同比下滑2.25pct；净利率9.94%，同比下滑2.06pct。公司24Q3实现毛利率29.64%，同比下滑4.38pct；净利率6.63%，同比下滑5.08pct。费用端，公司前三季度期间费用率21.54%，同比增长1.14pct，相较半年报增长0.42pct，其中销售/管理/研发费用率分别为8.86%/5.63%/7.09%。公司坚持“两智一新”战略，加大投入建立端到端的客户服务体系，加快推进新产品研发和认证上市节奏。 房地产和基础设施市场景气度拖累，把握数据中心等结构性机会。1）新能源：公司加大销售等费用投入，提升产品和客户服务能力，稳固其基本盘收入，在低压电器的新能源细分市场占比超过40%，累计助力新能源发电设备出货量超过200GW。2）智能楼宇：2024年1-9月，国内房屋竣工面积累计同比下滑24.4%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑23.9%/35.3%/24.5%，今年以来上述行业景气度持续走低，尤其是在住宅、商业建筑等相关领域，导致公司收入整体下滑，但公司仍将紧抓区域性房企、产业园等结构性机会。3）基础设施：受新能源等行业扩产节奏暂缓影响，工业建筑需求下滑，拖累收入。4）数字能源：尤其是数据中心供配电系统中，公司提供低压配电室、UPS、机柜等专业低压电器产品，保障其连续可靠的不间断运行，已在呼和浩特&哈尔滨数据中心实现成熟运用。 积极回购股份，蓄势长期发展信心。截至2024年10月10日，公司已累计回购股份2247万股，占总股本2%，其中用于员工持股计划或股权激励的股份861.88万股，用于维护公司价值及股东权益的股份1385.15万股，支付总金额1.38亿元，平均成交价6.16元/股。 盈利预测与投资建议：公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累 市场需求，行业价格竞争激烈。我们预计公司2024-2026年收入分别为42.0/48.7/57.0亿元（前值为50.8/60.1/74.0亿元），归母净利润分别为3.8/4.6/5.6亿元（前值为5.0/6.1/7.8亿元），对应当前股价21/17/14倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

良信股份(002706) 事件：2024年10月25日，公司发布2024年三季报，实现收入31.24亿元，同比减少9.58%；归母净利润3.11亿元，同比减少25.06%；扣非归母净利润2.69亿元，同比减少24.76%。单季度来看，24Q3公司收入11.15亿，同比减少6.07%，环比增加4.44%；归母净利润0.74亿，同比减少46.80%，环比减少49.75%；扣非归母净利润0.70亿，同比减少48.83%，环比减少37.85%。 盈利能力保持稳定。盈利能力方面，24年前三季度毛利率为31.32%，同比减少2.25pcts，净利率为9.94%，同比减少2.05pcts，盈利能力略有下滑我们判断主要系市场端的竞争叠加此前大宗原材料上涨的因素所致，但往后来看，公司也将积极推进降本措施，持续优化产品竞争力，预计此后毛利率将保持稳定水平；费用率方面，24年前三季度期间费用率为21.54%，同比增长1.14pcts；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.04%/5.63%/7.09%/8.86%，同比增加0.14pct/增加0.61pct/增加1.01pcts/减少0.62pct，研发端持续投入。 股份回购彰显公司自身信心。公司先后发布两次回购计划：（1）公司于2024年8月1日通过《关于回购公司股份方案的议案》，目的是用于实施员工持股计划或股权激励，回购资金总额不低于5000万，且不超过10000万元。（2）2024年9月3日，公司审议通过了《关于以集中竞价交易方式回购股份方案的议案》，目的是用于维护公司价值及股东权益，回购资金总额不低于20000万元，且不超过40000万元。截至2024年9月30日，公司通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式累计回购公司股份18,950,300股，其中：用于员工持股计划或股权激励的股份8,618,800股，用于维护公司价值及股东权益的股份10,331,500股。两种回购方案已回购股份合计占公司总股本的比例为1.6873%，回购成交的最高价为7.23元/股，最低价为5.52元/股。 投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，目前公司处于关键的变革时期，预计后续随着新能源、数据中心等市场景气度提升，叠加公司营销端等变革起效，看好公司后续发展，我们预计公司24-26年的营收分别为43.95/54.94/69.02亿元，增速分别为-4.1%/25.0%/25.6%；归母净利润分别为4.16/4.93/5.99亿元，增速分别为-18.5%/18.4%/21.5%。10月25日收盘价对应公司24-26年PE为19x/16x/13x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

良信股份(002706) 投资要点： 营收同比下降11.41%，业绩同比下降14.09%。上半年公司实现营20.10亿元（yoy-11.41%）、实现归属净利润2.37亿元（yoy-14.09%），报告期内经营活动净现金流1.24亿元（yoy-16.2%）。经测算，2024Q2公司实现营收10.67亿元（yoy-20.14%/qoq+13.29%）、实现归属净利润1.47亿元（yoy-22.76%/qoq+64.26%）。 地产工建类需求承压，新能源维持景气度。公司主营终端电器、配电电器、控制电器等低压电器产品，下游面向地产、工业建筑、新能源、信息通讯等行业需求。上半年各行业需求明显分化，其中：地产类需求承压，房屋竣工面积2.65亿平米（yoy-21.8%），新开工等数据亦明显下滑；新能源终端依旧景气，光伏新增装机量102.5GW（yoy+31%）、风电新增装机量25.8GW（yoy+12%）、新能车销售量494万辆（yoy+32%）、公共充电桩新增40.2万台（yoy+14%）；新能源生产端的产能利用率持续下降，光伏一体化企业开工率约50%-60%（年初值约为75%-80%）。上半年公司终端电器营收4.23亿元（yoy-28%）、配电电器营收12.94亿元（yoy-5%）、控制电器营收2.02亿（yoy-2%）。预计新能源风光电车等配电相关设备需求维持增长，但楼宇地产以及新能源生产端的工业建筑等需求同比下降，影响公司整体营收表现。 毛利率保持稳定，积极降本提效。上半年公司整体毛利率32.3%（同比下滑1.1pcts）。上半年银铜等原材料价格上涨、终端市场价格竞争以及产品结构变化，都对毛利率构成压力，但公司依托工艺技术措施实现物料SKU的降低、材料种类的缩减和工艺的规范化，达到聚量降本，稳定了毛利率基本表现。 费用投入阶段放缓，后续加码发力中长期方向。上半年公司期间费用率21.1%（yoy+0.4pcts），其中销售费用率8.9%（yoy-0.9pcts）。费用投放方面，销售费用金额同比下降19.8%、研发投入金额同比下降2.9%。公司根据市场变化进行管理变革，围绕下游客户的应用场景重塑事业部架构，以行业开发+属地化销售+解决方案构建端到端服务模式，人员配置向前线倾斜。公司积极研发新技术新品类，获得国家科学技术进步奖二等奖，新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，并推出零飞弧、高分断指标的新能源真空接触器等产品。预计公司将加大销售端和研发端的资金投入，为中长期发展方向储蓄力量。 实施股份回购，健全长效激励。今年8月，公司推出股份回购方案，回购金额不低于0.5亿元、不高于1亿元，回购价格不超过9.80元/股，预计回购股份数量不低于510万股、不高于1020万股，占总股本不低于0.4543%、不高于0.9085%，回购股份用于股权激励或员工持股计划，以有效推动公司的长远健康发展，进一步建立健全公司长效激励机制。截止8月26日，公司首次通过股份回购专用证券账户以集中竞价方式回购公司股份128万股，占公司目前总股本的0.11%，最高成交价为5.73元/股，最低成交价为5.60元/股，成交总金额725万元。 盈利预测。预计公司加大销售和研发投入，对客户需求的理解和把握程度加深，推动营收恢复增长，公司2024-2026年营收44.6亿、51.2亿、62.4亿，归属净利润4.86亿、5.40亿、6.70同比增速-4.8%、11.1%、23.9%，EPS分别为0.43元、0.48元、0.60元，对应市盈率PE为12.8倍、11.5倍、9.3倍。公司积极布局“两智一新”领域，市场空间和行业潜力充足，给予2024年市盈率14-18倍，合理区间为6.0-7.7元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新能源及智能家居产品市场开拓不及预期，原材料价格大幅波动

良信股份(002706) 投资要点： 事件：公司24H1实现营收20.10亿元（同比-11.4%），归母净利润2.37亿元（同比-14.1%），扣非归母净利润1.99亿元（同比-9.9%）。单季度来看，公司24Q2实现营收10.67亿元（同比-20.1%），归母净利润1.47亿元（同比-22.8%），扣非归母净利润1.12亿元（同比-23.3%）。 业绩承压，建筑市场拖累。公司24H1实现毛利率32.26%，同比下滑1.08pct；净利率11.78%，同比下滑0.37pct。公司24Q2实现毛利率32.15%，同比下滑2.32pct；净利率13.78%，同比下滑0.47pct。费用端，公司24H1期间费用率21.12%，同比增长0.37pct。2024年1-7月，国内房屋竣工面积累计同比下滑21.8%，其中住宅/办公楼/商业营业用房累计同比下滑21.8%/31.4%/20.0%，今年以来上述行业景气度持续走低，导致公司收入整体下滑，尤其是在住宅、工商业建筑等相关领域。 创新为基，重视技术沉淀。公司积累研发能力，厚植新能源领域的技术优势，上半年研发费用率同比提升0.49pct至6.62%，2024年上半年公司新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，新获得授权103项。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，参与的《电流零点主动调控的电弧开断技术及系列产品开发》获评国家科学技术进步二等奖，解决复杂场景下电流快速、可靠开断的难题，并实现了市场应用。 紧抓新机，发力营销变革。公司坚持“营销牵引，产品领先，提质增效，绩效驱动”，全面推进“两智一新”战略，新设4大行业开发部、6大区共54个办事机构，加大投入建立端到端的客户服务体系，构建华福证券覆盖全国的完备服务网络。同步增强公司解决方案产品力，自主开发的MagicLinkPower平台构建以“电力+绿色”为主体的智慧能源业务产品，业务涉及智能建筑、智慧园区、零碳园区、智能交通、政教等。推动直流接触器产品广泛应用于新能源汽车（电池包/电控盒）、储能（大储/工商业）、充电桩（液冷超充桩）等直流负载回路。 盈利预测与投资建议：公司是国内中高端低压电器龙头，全面实施“两智一新”重点战略，加大业务投入。考虑到建筑行业下行严重拖累市场需求，行业价格竞争激励。我们预计公司2024-2026年收入分别为50.8/60.1/74.0亿元（前值为57.7/72.1/88.3亿元），归母净利润分别为 5.0/6.1/7.7亿元（前值为5.7/7.8/10.2亿元），对应当前股价13/10/8倍PE，维持“买入”评级。 风险提示 下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

良信股份(002706) 事件：2024年8月23日，公司发布2024年半年报，实现收入20.1亿元，同比减少11.41%；归母净利润2.37亿元，同比减少14.09%；扣非归母净利润1.99亿元，同比减少9.89%。单季度来看，24Q2公司收入10.67亿，同比减少20.14%，环比增加13.29%；归母净利润1.47亿，同比减少22.76%，环比增加64.26%；扣非归母净利润1.12亿，同比减少23.27%，环比增加29.46%。 盈利能力保持稳定。盈利能力方面，24H1毛利率为32.26%，同比减少1.08pcts，净利率为11.78%，同比减少0.37pct，整体保持稳定，毛利率略有下滑；费用率方面，24H1期间费用率为21.12%，同比增长0.38pct；财务/管理/研发/销售费用率分别为-0.10%/5.72%/6.62%/8.88%，同比增加0.10pct/增加0.70pct/增加0.50pct/减少0.92pct。 持续加强技术与研发能力。公司重视技术沉淀与研发能力积累，设立端到端流程型组织的产品线模式，全面提升产品综合竞争力和客户快速响应能力。公司建立了博士后科研工作站及西安研究院，与上海总部研发中心通力协作，积极拓展前端技术预研及软件、电子开发能力，并实施内部人才培养和外部人才引进并行机制，联合高校及科研院所进行联合研发以强化公司技术研发实力。截止2024年06月30日，公司新申请国内外专利197项，其中发明专利45项，当年新获得授权共计103项；累计申请国内外专利2844项（含PCT国际申请25项），其中发明专利840项，累计获得授权1918项。 持续深耕大客户，市场定位清晰。公司始终定位低压电器行业高端市场，建立了重点突出、布局合理、覆盖面广的营销网络。依托该营销网络，公司贯彻集中聚焦的原则，集中力量，以B to B的营销方式，发挥公司在细分市场的领先优势的同时，逐步实现在建筑、电力、新能源、工控、数据中心、工业建筑、汽车等重点行业中的突破，并稳步拓展智能家居、新能源汽车、电力物联网等新兴市场，聚焦各行业具有代表性的龙头客户，以行业开发+属地化销售+解决方案模式及端到端服务模式，建立了长期有效的客户连接，保证较高的客户粘性，并通过长期合作积累了各个行业丰厚的服务案例。 投资建议：公司是低压电器行业领军企业，市场定位清晰，拥有较强的持续研发响应市场的能力，同时智能制造能力不断增强。我们预计公司24-26年的营收分别为44.52/55.69/70.00亿元，增速分别为-2.9%/25.1%/25.7%；归母净利润分别为4.69/5.61/6.79亿元，增速分别为-8.1%/19.5%/21.1%。8月23日收盘价对应公司24-26年PE为14x/11x/9x。维持“推荐”评级。 风险提示：行业竞争加剧风险；回款不及预期风险。

良信股份(002706) 投资要点： 事件：公司2024年一季度实现营业收入9.42亿元（同+1%），归母净利润0.90亿元（同+5%），扣非归母净利润0.87亿元（同+16%）。 创新为擎，持续降本增效。24Q1实现毛利率32.4%（同+0.7pct，环+3.4pct），净利率9.5%（同+0.4pct，环+1.0pct），盈利能力较23Q4有明显改善。费用端，24Q1销售费用率和管理费用率分别为8.96%（同-1.17pct）和12.48%（同+0.2pct），营销端在实现价差管控提升毛利的同时，较好实现费用管控，营销体系和渠道建设较为成熟，将持续贯彻降本措施。研发端，24Q1研发投入0.64亿元，占销售收入6.84%，同比增长5%，截至24Q1末，公司申请专利2726项，累计获得授权1845项，其中有25项PCT国际专利申请。NDG3A高电压直流隔离开关全新上市，公司将以创新为发展引擎，持续加大投入，以更多升级产品面市。 修炼内功，静候出海良机。基于公司海外业务布局考虑，为加强公司海外市场竞争力，强化区域战略布局，公司以自有资金一万美元投资设立全资子公司香港良信，该举措有利于公司梳理外销业务，为后续锚定出口国家打下基础。但考虑到低压电器下游行业较为分散，海外厂商技术引领性强。公司短期内以低压元器件形式，配套下游新能源客户产品集成出海，同样能够受益海外新能源行业的高景气度，远期有望通过渠道开拓实现产品出海。 盈利预测与投资建议：受地产等周期下行影响，低压电器市场整体需求疲软，新能源行业需求增速放缓，公司作为国内低压电器龙头，有望把握新一轮智能配电市场窗口期，通过海盐基地全面投产来降本增效，穿越周期。我们维持预计公司2024-2026年收入分别为57.7/72.1/88.3亿元，归母净利分别为5.7/7.8/10.2亿元，对应当前股价15/11/8倍PE，维持2024年20倍PE，对应目标价10.09元/股，维持“买入”评级。 风险提示 下游行业需求不及预期的风险；原材料价格波动的风险；行业竞争加剧的风险。

良信股份(002706) 投资要点： 业绩增幅21.2%，现金流充沛。公司公布2023年报，报告期内实现营收45.85亿（yoy+10.3%）、实现归属净利润5.11亿（yoy+21.2%）、扣非归属净利润4.44亿（yoy+21.3%），经营净现金流6.28亿（yoy+36.2%）。经测算，2023Q4实现营收11.3亿（yoy-5.3%/qoq-4.8%）、2023Q4实现归属净利润0.96亿（yoy+32.6%/qoq-4.8%）。公司2023年度利润分配预案为，全体股东每10股拟派发现金红利2.5元（含税），合计拟派发现金股利2.81亿元（含税）。测算现金分红率约55%。 地产类业务继续承压，风光储等新兴需求高景气。公司主营产品低压电器作为用电负载的前端设备，产品涵盖终端电器、配电电器、控制电器及智能电工等。2023年公司配电电器收入28.1亿（yoy+12.4%）、终端电器收入11.0亿（yoy+23.9%）、控制电器收入4.4亿（yoy+18.8%）、智能电工收入2.2亿（yoy+58.2%）。2023年电工相关市场变化较大：我国风光新增装机量292GW，增速超过100%；我国电网投资额及基础设施投资分别维持了5%以上的平稳增长；我国固定资产投资增速3%，增速较往年有所下滑；房地产新开工面积则下滑超过20%。分应用领域观察，估算公司下游需求分化明显，风光储及公商建两大领域实现高增长，电力及工控领域平稳增长，工业建筑领域增速放缓，房地产类业务依旧承压略降，但智能家居业务保持快速增长。 盈利能力同比上升，物料及工艺综合降本。2023年公司综合毛利率达到32.5%，同比提升1.8pcts，净利率达到11.1%，同比提升1.0pcts。2023年公司采用技术创新和管理提效等方式综合降本：在物料方面实施强制选材落地，赋能产品归一化选材，降低材料成本；在工艺方面实施焊接综合降本和规范化设计，海盐自制镀银的投产帮助了产品电镀成本降低。部分新能源行业产品的议价也帮助提升毛利率水平。 海盐基地投入运行，推动运营升级优化。2023年公司能型低压电器研发及制造基地项目（海盐基地一期）已完工转固，海盐工厂全面投入运行。2023年末公司在建工程5.35亿（yoy+10.3%），主要为智能型低压电器研发及制造基地项目（海盐基地二期）。2023年公司资本开支3.81亿元（yoy-21%），年内公司对海盐基地新增投资2.97亿元，截止2023年末公司对海盐基地累计投入13.91亿元，项目进度58.35%。根据公司《关于部分募集资金投资项目延期的议案》，预计“智能型低压电器研发及制造基地项目”达到预定可使用状态日期为2024年底，随着海盐基地的建设投产，智能化工厂运营和供应链能力将不断提升，公司的运营模式将不断得到优化和升级。 持续研发投入，发力两智一新。2023年公司研发投入达到2.83亿元（yoy+4.9%），研发人员数量达到558人（yoy+2.2%），主要研发项目包括LNM智能塑壳产品（智能配电领域）、智居生态SMT平台（智慧人居领域）、直流高压隔离开关（储能并网领域）等。2023年，公司参股广东新型储能国家研究院有限公司，其作为首个国家地方共建新型储能创新中心，开展关键共性技术研发和首次商业化应用等工作。2024年公司出资设立合资子公司良云智慧，注册资本5000万元，由公司持股52%，高管持股平台48%，合资公司未来将专注智能配电业务，围绕智能配电的商业模式进行创新优化，推动公司智能配电业务快速发展。 盈利预测。预计公司2024-2026年营收54.6亿、65.5亿、79.7亿，归属净利润6.09亿、7.01亿、8.85亿，同比增速19%、15%、26%，EPS分别为0.54元、0.63元、0.79元，对应市盈率PE为14.7倍、12.8倍、10.1倍。公司积极布局“两智一新”领域，发展空间显著，公司海盐基地投产后降本效果明显，给予2024年市盈率18-20倍，合理区间为9.7-10.8元，维持“买入”评级。 风险提示：产能扩张进度推迟，产品价格竞争加剧，新能源及智能家居产品市场开拓不及预期，原材料价格大幅波动

良信股份(002706) 公司发布2023年报：2023年实现收入45.85亿元，同比增长10.30%，实现归母净利润5.11亿元，同比增长21%，实现扣非后归母净利润4.44亿元，同比增长21%；2023Q4实现收入11.30亿元，同比-5.32%，实现归母净利润0.96亿元，同比增长32.60%，实现扣非后归母净利润0.87亿元，同比增长93.37%。 降本增效持续，公司盈利能力有望修复。2023年公司毛利率为32.45%，相比2022年提升1.85pct。2023Q4毛利率为29%，相比2023Q3降低5pct，我们认为，随着公司海盐工厂逐步释放产能，智能化工厂运营和供应链能力将不断提升，公司的运营模式将不断得到优化和升级，同时零部件自制供工序有望进一步提升，公司盈利能力有望持续提升。 聚焦“两智一新”等重点市场，国产替代趋势下市场份额有望提升。 公司聚焦智慧电气主航道，持续深化“两智一新”、“两化一链”两个重点战略方向，有望进一步发掘光伏、储能、风电、充换电等高增长行业重点客户，同时传统低压电器赛道国产替代有望持续推进，公司有望保持较快增长。 盈利预测与投资评级：我们预计公司2024-2026归母净利润分别是5.75、6.86、8.10亿元，同比增长13%、19%、18%，截至2024年4月1日市值对应24-25年PE为16/13倍，维持“买入”评级。 风险因素：宏观经济周期性波动、产业政策调整、原材料价格上涨风险等。