同有科技(300302) 同有科技是国内领先的、拥有自有品牌和自主知识产权的民族存储厂商，专注数据存储、数据保护、容灾等技术的研究、开发和应用。 公司历史沿革呈现“起步”、“跨越”、“腾飞”的阶段特征，股权结构较为分散，管理层专业背景深厚，博士占比25.00%，涵盖工学、经济学等学科，任期稳定；公司聚焦系统级存储，已成为驱动业绩增长的重要支柱，同时在原有集中式产品优势的基础上，打造了存储系统新的业绩增长点。 需求端看，企业级存储系统迈入高景气度通道，SSD成为未来企业级存储的主流方案。 NAND FLASH经历多年发展，3D NAND颗粒进入大家视野，厂商逐步转向开发和制造3D NAND FLASH，核心技术转向完成更多层数的三维堆叠；全球存储器市场发展潜力巨大，2021-2027年年复合增速为8%，其中DRAM占据市场最大份额，继续领跑存储芯片细分市场，占据50%以上的市场，CAGR达到约9%；在全球云计算高速发展的趋势下，国内外超大型云服务厂商对于企业级SSD的需求量正在进一步上升，预计2030年SSD存储形式在数据中心中占比将达到55%，存储芯片下游企业级应用市场正在快速增长。 供给端看，海外厂商领跑全球存储器市场，国内厂商追赶进度加速。 我国集成电路发展相对海外较晚，目前存储芯片国产化率较低，主要依靠海外进口；海外厂商SK海力士技术领跑NAND FLASH市场，三星DRAM技术领跑全球存储芯片市场；国产企业对于存储芯片开启大规模布局，国内存储芯片市场面临重新洗牌局面，存储器的国产替代进程随着国家政策资金以及下游厂商的支持，有望进一步加速。 公司具备全栈自主研发能力、全系列自主可控产品线，在手订单充沛。 公司深耕存储行业三十余年，积累了特殊行业、科研院所、政府、医疗、能源、交通、金融、制造业和教育等多个行业的超20000家客户；公司高度重视研发，近三年平均研发投入占比超过15%，累计研发投入近2亿元，具备了国内领先的从芯到系统的全栈自主研发能力，涵盖从模型、算法到架构全自主研究、设计、开发实现全链条，拥有百余项存储关键技术知识产权积累；公司具备全系列自主可控存储产品线，战略布局“自主可控、闪存、云计算”三大产业方向，并购、投资优质闪存技术标的，成功打造闪存产业链；“十四五”规划指出，国防信息化将成为军队建设的关键领域，存储作为IT系统的重要组成部分，公司在特殊行业积累深厚，标杆项目验证实力，在手订单充沛，有望迎来重大发展机会。 盈利预测 预测公司2023-2025年营业收入分别为6.92/8.97/10.10亿元，EPS分别为0.13/0.19/0.26元，当前股价对应PE分别为111.5/73.8/54.2倍。公司具备闪存协同优势，在军工级固态硬盘具备先发优势和领先地位，并且新一代12nm企业级主控芯片研发进度符合预期。首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示 宏观经济风险；技术风险；政策实施进度带来的市场风险；商誉减值风险。

同有科技(300302) 近期，同有科技持续开疆扩土，谱写存储领域新篇章。其参股公司的新战略合作及海外批量订单获批，预示着公司竞争优势的进一步提升，市场份额持续扩大；与此同时，当前国家对网络信息安全的高度重视，及对自主可控国产替代提出更高的要求，也将持续利好公司。维持增持评级。 支撑评级的要点 与头部存储厂商强强联合，开展科技创新，共筑产业新格局。近日，公司参股公司忆恒创源和南宁泰克半导体正式达成战略合作，未来双方就存储产品的研发生产等业务领域展开深度合作。忆恒创源深耕于企业级eSSD，持续形成和强化在企业级SSD的技术壁垒。南宁泰克半导体具备生产企业级内存DDR5产品的大规模量产能力。面向未来，忆恒创源将发挥自己在企业级eSSD领域优势，联合金泰克，加强合作，实现优势互补。我们预计，两家头部厂商的联合或对行业格局产生重要影响，双方加强技术创新和研发能力，加速探索行业领先解决方案，在市场上形成垄断地位，减少竞争对手的竞争力；同时整合供应链，更好地管理成本，提供更具竞争力的产品和服务，扩大市场份额，进一步巩固双方在行业中的地位。 积极拓展欧洲市场，获欧洲批量订单，行业影响力持续提升。公司参股公司泽石科技SSD产品于近日成功获得德国知名消费电子品牌批量订单，标志着泽石科技首次进入欧洲电子市场；该品牌产品在欧洲市场应用广泛，是欧洲最大的电脑和黑色家电制造商之一，我们预计将为公司带来显著的业绩增量。此次获批德国订单是对公司产品质量和性能的认可，有助于提升公司在国际市场的声誉和竞争力。通过欧洲首单的打开，将为公司带来更多出海销售机会，进一步巩固其存储领域的地位。助推公司在全球市场份额的持续扩大。 中国存储行业第一家上市企业，最先实现自主可控，造就“同有系”信安主力军。近日，习近平总书记再次对网络安全工作作出重要指示，强调大力推动网信事业高质量发展。网络信息安全的重要性再次被提升到新的高度。同有科技通过全资子公司鸿秦科技及参股公司亿恒创源、泽石科技，构建从主控芯片到存储系统全栈式的生态体系，打通存储全产业链自主可控，实现了从底层到上层全面的国产替代。公司是业内最先投入自主可控领域的专业存储厂商，已率先进入对国产化率要求极高的军队及行业信创名录，推动国产存储从芯片、部件到系统的全面提升。同时聚焦特殊行业，深化信创布局，重点突破电力、石油、交通、央企等“8+2”行业客户，持续深入核心业务国产替代。 估值 公司拥有全产业链自主可控，专注于军队及行业信创国产替代存储领域，订单充足，业绩可期。预计公司2023-2025年归母净利分别为0.22/0.32/0.63亿元，BPS为3.17/3.24/3.37元，对应PB分别为4.9/4.8/4.6倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济环境承压；存储周期恢复不及预期；市场竞争加剧；国产替代进度不及预期；订单交付超预期延后。

同有科技(300302) 全球存储巨头美光营收超预期，存储周期上行。AI发展促需求增加，巨头削减开支带来供需错配，加速存储周期上行的速度。随着存储产业周期变动，同有科技有望核心受益，实现新发展，因此维持增持评级。 支撑评级的要点 全球存储巨头美光营收超预期，存储周期上行。美光是存储行业全球领导供应商之一，业绩代表了存储行业的产业趋势。美国时间6月28日美股盘后，美光科技公布第三财季收入环比微增：第三季度总收入约为37.5亿美元（华尔街预计36.7亿美元），环增2%，同时毛利率和每股收益也均高于预期；四季度经调整营收37-41亿美元，中值39亿，环增3%左右。美光在受到“安全审查”事件后，业绩依旧超预期。存储价格上行趋势明显，以DDR颗粒为例，截至到2023年6月28日，DRAM:DDR4 16Gb 1Gx16 3200价格已经呈现波动上升的趋势。存储价格打开上行空间。 AI发展促需求增加，巨头削减产能带来供需错配。AI的兴起带来全球算力需求增加，数据存力是算力价值的前提和基础，AI发展促存储需求增加。同时存储巨头削减资本开支，供给收紧。美光在财报中表示DRAM和NAND将减产三成，预计减产持续至2024年。我们认为供需错配下，加速存储周期上行的速度。 存储优质企业同有科技有望核心受益。同有科技是军工及工业级固态存储优质企业，持续推动国产替代，通过全资子公司鸿秦科技和投资亿恒创源和泽石科技，构建从芯片到系统全栈式的生态体系，实现了完全的国产替代。受益于存储周期见底，公司主营存储系统价格有望进一步上升，盈利水平有望实现改善。2021/2022年同有科技因支付亿恒创源的股权激励费用1969.11万元/3898.52万元,造成了净利润的亏损，存储价格上升后，预计亿恒创源盈利空间逐渐打开，为同有科技贡献利润。 估值 同有科技拥有全产业链国产化优势，专注企业级和特殊领域存储，订单充足，业绩可期。预计公司2023-2025年归母净利分别为0.22/0.32/0.63亿元，BPS为3.17/3.24/3.37元，对应PB分别为4.8/4.7/4.5倍，维持增持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济环境承压；存储周期恢复不及预期；市场竞争加剧；国产替代进度不及预期；订单交付延后。

同有科技(300302) 公司是军工及工业级固态存储优质企业，持续推动国产替代，积极打通产业链，通过投资和加强自身研发投入，构建从芯片到系统全栈式的生态体系，专注服务特殊领域和企业。随着存储周期见底，公司发展有望步入新台阶。 首次覆盖，给予增持评级。 支撑评级的要点 企业级存储系统，军工及工业级固态存储产品优质企业，国产替代加速。公司是国内最早上市的专业存储厂商之一，主要从事企业级存储系统和军工及工业级固态存储产品的研究、开发和应用。公司聚焦特殊行业，深化信创布局，重点突破电力、石油、交通、央企等“8+2”行业客户，持续深入核心业务国产替代。 打通存储全产业链，形成从芯片到系统全栈研发能力。公司2020-2022年累计研发投入近2亿元，年均研发投入占收入比例超15%。截至2022年底，公司已累积知识产权200余项，核心技术涵盖存储架构、存储管理软件、存储核心算法、固态硬盘架构设计、原型验证及固件算法开发各个环节，具备从芯片到系统全栈自主设计开发能力。全资子公司鸿秦科技是JG固态硬盘领先厂商，同时公司入股了领先固体+企业级固态硬盘厂商亿恒创源和主控芯片厂商泽石科技，打通全产业链，提升系统适配发展能力。 AI赋能存储产业，行业β和公司α共振，业绩有望迎来拐点。分布式存储在AI等技术快速发展的前提下成为业绩新增长点，2022年，公司分布式存储系统实现收入1.22亿元，同比增长790.77%，在原有集中式产品优势的基础上，打造了存储系统新的业绩增长点。同时全资子公司鸿秦科技稳扎军工固态存储领域，截至2023年4月28日，在手订单1.58亿元，同比增长80.64%。预期存储产业于2023年二季度见底，行业β和公司α共振，业务有望迎来拐点。 估值 同有科技拥有全产业链国产化优势，专注企业级和特殊领域存储，订单充足，业绩可期。预计公司2023-2025年归母净利分别为0.22/0.32/0.63亿元，EPS为0.05/0.07/0.13元，对应PE分别为338/234/118倍，首次覆盖，给予增持评级。 评级面临的主要风险 宏观经济环境承压；存储周期恢复不及预期；市场竞争加剧；国产替代进度不及预期；订单交付延后。