中科创达(300496) 事件：2024年12月11日，在第八届高工智能汽车年会上，中科创达滴水整车操作系统凭借创新的软件架构设计以及卓越的商业价值获得智能汽车产业链”年度产品技术创新奖”。此前，11月1日，公司与火山引擎宣布达成深度战略合作，携手推动大模型技术产业化应用，共建“大模型联合实验室”。 中科创达滴水OS获奖，推动大模型技术在智能汽车领域落地。中科创达凭借滴水OS荣获2024高工智能汽车金球奖“年度产品技术创新奖”，标志着公司在智能汽车操作系统领域的技术创新取得重要突破。滴水OS通过将大模型技术与车载硬件深度融合，推动了AI在车端的应用落地，顺应了智能汽车行业向智能化、自动化转型的大趋势。此外，创达在大模型与硬件结合的能力上进一步得到验证，未来有望成为大模型技术落地终端的重要推动者。公司与其他大模型厂商的合作，将加速智能汽车行业整体技术水平的提升，增强全球市场的竞争力。 积极推进与大模型厂商的战略合作，拓展智能终端生态。中科创达积极与多家领先的大模型厂商展开合作，以加速AI技术在车端和智能终端的应用落地。近期，创达与火山引擎达成深度战略合作，双方将充分发挥各自领域的核心技术、产品和市场优势，在人工智能大模型应用领域展开创新合作。特别是通过建立人工智能大模型联合实验室，双方将共同开展科研项目、共享科研资源，推动大模型的科研成果在车端和智能硬件端的转化和应用。此外，创达还与其他大模型厂商如亚马逊、华为等建立了合作关系，推动智能汽车和智能终端与大数据、云计算及人工智能的深度融合。通过这些合作，中科创达不仅强化了技术生态系统，也为未来智能汽车和智能终端产业的创新与发展提供了强大动力。 智能汽车和智能终端领域的创新逐步显现，助力产业变革。中科创达凭借滴水OS，将大模型技术与车载硬件和智能终端深度融合，为智能座舱和自动驾驶提供技术支撑。公司与火山引擎的深度合作，推动了大模型的科研成果在车端和智能硬件端的转化应用，并通过联合实验室的建立，进一步推动AI技术和大模型在多个领域的落地。公司与多个芯片厂商紧密合作，推动跨平台产品的开发，尤其智能驾驶领域，创达与高通、立讯精密等合作伙伴联合推出多款智能汽车域控器，进一步推动智能汽车行业的技术进步。通过与黑芝麻、地平线等行业领先企业的合作，助力智能操作系统和大模型技术在全球范围内的应用落地。 投资建议：积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，创新研发预计将加速推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展，形成端侧智能多场景应用和产品矩阵，成为大模型落地终端的“掘金铲”。我们预计中科创达2024—2026年归母净利润分别为2.12、5.32、7.85亿元，对应市盈率143X、57X、39X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

中科创达(300496) 核心观点 业务模式协同发展，商业模式向定制化产品化转型。公司是全球领先的全栈式智能操作系统及端侧智能产品和技术提供商，深耕智能操作系统领域16年。三大核心业务：智能软件、智能汽车以及智能物联网协同发展并驾齐驱，2023年，智能软件、智能汽车、智能物联网业务分别实现营收14.16/23.37/14.89亿元。公司设立了'IP+服务+解决方案'的三位一体的全栈式、立体化、模块化、标准化、定制化的软件产品和方案、以及依托软件为核心的软硬一体产品销售的商业模式。 构建网状生态系统，深耕公司计算架构。公司始终坚持“技术为本，生态为王，坚定全球化”的核心战略。聚焦自身生态，强化软硬一体能力，形成了从硬件驱动、操作系统内核、中间件到上层应用全面的技术体系。深耕“芯片+操作系统+应用场景”计算架构，以芯片技术为核心，AI、大模型等高新技术助力操作系统不断迭代更新，应用场景随着芯片不断更新进步而拓展，形成行业芯片技术驱动公司操作系统的发展模式，具有强大技术壁垒和卡位优势。 AI PC带动端侧智能，构建全新AI PC生态。AI PC加速发展，WinARM迎来重要变革机遇，作为高通Windows on Arm生态的核心软件服务商，公司深入合作参与套件的软硬件研发，发挥操作系统技术优势，为高通在垂直生态方面包括高通架构驱动、底层软件开发等方面提供支持。同时，广泛与主流PC厂商建立合作，帮助厂商大模型在端侧场景落地。 AI技术驱动手机业务复苏，端侧大模型赋能整车操作系统。SoC厂商转向生成式AI芯片，AI手机性能提升，手机端侧大模型芯片对系统层优化提出新要求，公司凭借“芯片+全栈”操作系统优化优势，有望继续抢占市场份额。依托高通智能芯片，通过'OS+域控+生态'的全栈能力，融合'域控-中央计算架构'的产品不断推出，公司发布的滴水OS面向中央计算架构的新一代智能汽车产品，将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通。 软件驱动机器人产业，实现泛物联网产品长尾化。公司提供核心技术和生态合作广泛地赋能机器人产业发展，实现机器人不同场景中的智能。基于边缘计算盒子、IoT Harbor物联网管理平台和Model Farm AI开发平台打造端边云一体化的解决方案，这种端边云的协同工作模式，公司能够有效推动物联网业务的长尾化发展，满足多样化的业务需求，提升整体服务的灵活性与扩展性。 投资建议：预计2024-2026年归母净利润4.70/6.68/11.17亿元，对应当前PE分别53/37/22倍。我们采用PE估值法，选取同行业可比公司德赛西威、光庭信息和虹软科技作为可比公司，2024年行业平均PE为83倍。考虑到公司短期利润承压。我们给予公司2024年75-80倍PE，预计合理估值76.4-81.7元，给予“优于大市”评级。 风险提示：客户拓展进度和订单数量不及预期；新产品的研发及市场竞争的风险；大模型等技术落地不及预期风险。

中科创达(300496) 事件： 中科创达披露2024年三季报，公司24年前三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为36.94（同比-4.70%）、1.52（同比-74.92%）、1.27（同比-75.98%）亿元，其中单三季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为12.94（同比-7.04%，环比+5.80%）、0.48（同比-78.17%，环比+249.72%）、0.39（同比-77.54%，环比+1256.79%）亿元。 点评： 加大研发投入，业绩环比改善。中科创达在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取，并且全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。公司业务整体边际向好，24Q3收入相较Q2环比增长5.80%，达12.94亿元；盈利能力方面毛利率环比增加1.93pct，达35.82%；期间费用方面销售费用率、管理费用率、研发费用率分别环比变动-0.66、-0.80、+2.31pct达3.71%、8.85%、22.29%，研发投入进一步加大，持续把握端侧智能等前沿技术领域机会。 汽车领域以OS为核心，开放生态共同发展。面对中央计算架构和AI定义汽车的趋势，中科创达今年4月首发面向中央计算的原生集成端侧智能整车操作系统滴水OS。滴水OS将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通，成为公司汽车智能化的核心系统中枢，目前已与数十家伙伴建立良好生态合作。最近，公司与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作，公司将Dirac的专利音频数字化技术深度融合到滴水OS软件生态中。同时中科创达与国内智驾厂商开展广泛合作，作为黑芝麻智能的天使轮投资人，保持紧密合作；2022年与地平线合资创建聚创智行，专注于智驾赛道，该公司以地平线智能驾驶解决方案为核心，向主机厂以及一级供应商等企业提供高品质的智能驾驶软件平台与算法服务，携手加速智能驾驶的规模化量产落地进程；华为方面中科创达子公司奥思维是OpenHarmony的重要合作伙伴，成功推出OpenHarmony座舱。OpenHarmony座舱采用软硬解耦模式，结合系统多内核架构，实现了一芯多内核部署以及一芯多视频监控与ADAS处理的卓越功能。 端侧智能领域作为OS和技术提供商，与芯片厂商密切合作。中科创达的产品和方案一直提供基于跨芯片平台的产品和技术，与全球各大知名芯片厂商开展深入合作，专注于操作系统技术的研发，建立底层智能操作系统软件技术，关键技术集成于芯片。公司与高通保持紧密合作，高通骁龙最新旗舰芯片“至尊版”的发布，让其自研的Oryon CPU登上包括手机、PC、汽车在内的更多舞台。同时公司与ARM芯片也保持着紧密合作，ARM架构处理器向来在功耗、计算性能、稳定性、安全性和软件生态等方面表现优异，再结合公司优化的操作系统软件，得以为全球客户提供智能机器人、智能穿戴、智能车载等多样化的产品和解决方案，并获得客户的广泛认可。公司也分别与AMD、英特尔展开战略合作，携手构建下一代全3D智能座舱平台。 盈利预测及投资评级：中科创达作为全球化布局的智能操作系统龙头，当前市场对其预期差或主要来源于两方面，一是对中科创达的赛道卡位优势及软件行业壁垒认识不足，因缺少可比对象而低估开放生态下操作系统公司的产业链重要性；二是对端侧智能的发展确定性及汽车智能化的产业格局存在分歧，受公司阶段性业绩表现影响低估其成长性。人工智能对终端设备的改造是大方向，同时创达的软件能力与开放生态能帮助其分散风险、打造差异化竞争优势，随着软硬件一体化趋势及软件价值量的提升实现份额增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.20/5.64/7.90亿元，当前股价对应PE值分别为84/48/34倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与高通等的合作不及预期、汇率波动风险等。

中科创达(300496) 事件：2024年10月28日晚公司发布三季度报告，2024年前三季度实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为36.94亿元（yoy-4.7%），1.52亿元（yoy-74.92%），1.27亿元（-75.98%）。经营现金流4.65亿元，同比下降14.71%。 销售研发投入致业绩承压，但净利润已较二季度明显改善。中科创达2024年前三季度营收同比小幅下降。归母净利润以及扣非净利润的下降主要是因为公司持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的研发投入，以及公司为拓展全球业务，建立海外业务闭环体系而产生较多的销售费用导致。第三季度，公司实现营业收入12.94亿元，环比增长5.8%，毛利率35.82%，环比提升约2个百分点。归属于上市公司股东的净利润4,759.83万元，环比增长249.72%。 积极推进整车操作系统、工业机器人和端侧智能三大主线业务。今年4月全球首发面向中央计算的AI原生整车操作系统滴水OS，不仅融合座舱、智驾和舱驾功能，成为汽车智能化的核心系统，还与多家合作伙伴建立良好生态关系，近期与瑞典音频技术公司Dirac达成战略合作，进一步增强其软件生态系统。继去年9月成立机器人公司晓悟智能外，今年10月，晓悟智能子公司-西安龙行智巡科技有限公司正式揭牌成立，定位为机器人智能应用服务商，致力于机器人的研发、生产和推广应用。端侧智能与物联网设备的深度融合，参与AIPC、MR、AR等前沿技术的布局，与微软、高通等合作伙伴共同推进新一代智能产品的开发。 产业趋势进一步显现，“操作系统+端侧智能”战略驱动，多领域成果显著。 OpenAI发布的o1模型通过提升逻辑推理能力，增强了智能水平，且为操作系统和端侧智能设备提供强大支持。伴随端侧智能化技术发展，将进一步推动软件研发需求的递增，公司推出MR、AR眼镜、智能手机和AIPC相关产品。公司做为AIPC全栈产品和技术提供商不断推动AIPC生态方面和主流PC厂商建立合作，帮助厂商在端侧场景的落地。公司与芯片厂商紧密合作，推出跨芯片平台的创新产品，特别是在智能驾驶领域，与高通及立讯精密成立的合资公司畅行智驾已发布多款智能汽车域控器。通过与黑芝麻和地平线的合作，公司致力于推动智能汽车技术变革，构建全面的智能座舱解决方案。公司专注于智能操作系统的开发，积极参与OpenHarmony项目，旗下子公司奥思维已推出相关产品。在交通领域，奥思维成功推出OpenHarmony座舱，推动行业技术进步。 投资建议：积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，创新研发预计将加速推动汽车、机器人、以及以手机、物联网为代表的智能终端的全面发展，形成端侧智能多场景应用和产品矩阵。进一步构筑竞争壁垒。我们预计中科创达2024—2026年归母净利润分别为2.12、5.32、7.85亿元，对应市盈率126X、50X、34X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

中科创达(300496) 事项： 公司公告2024年三季报。2024年前三季度，公司实现营业收入36.94亿元，同比减少4.7%，归母净利润1.52亿元，同比减少74.92%。 平安观点： 公司单三季度业绩环比明显改善。2024年前三季度，公司实现营业收入36.94亿元，同比减少4.7%；实现归母净利润1.52亿元，同比减少74.92%。公司在整车操作系统、工业机器人、端侧智能等方面积极进取，并且全力拓展全球业务，建立海外业务销售及研发中心。2024年单三季度，公司业绩环比明显改善。2024年单三季度，公司实现营业收入12.94亿元，环比增长5.8%；实现毛利率35.82%，环比提升约2个百分点；实现归母净利润4,759.83万元，环比增长249.72%。费用方面，2024年前三季度，公司期间费用率为33.40%，较上年同期提升3.76个百分点，其中销售/管理/研发费用率分别为4.12%/9.36%/21.23%，分别较上年同期提升0.55/0.29/3.06个百分点。 整车操作系统-滴水OS生态持续完善，为智能汽车业务发展赋能。2024年4月份，公司在北京车展上，全球首发了面向中央计算的AI原生整车操作系统——滴水OS。时至目前，业界面向中央计算架构的产品和方案也在陆续推出，整车系统架构加速发展。公司的滴水OS将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通，成为公司汽车智能化的核心系统中枢。融合了域控-中央计算架构的产品也将不断推出，并将对公司汽车业务发展不断发挥贡献。同时，滴水OS的全球生态系统在不断扩大，滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。最近，公司与瑞典数字音频先驱Dirac达成战略合作，公司将Dirac的专利音频数字化技术深度融合到整车操作系统 滴水OS软件生态中。 公司工业机器人业务版图加速扩张，已有相关订单落地。机器人业务对公司来说是巨大的产业赛道。2023年9月，公司成立机器人公司-晓悟智 能，2024年10月，晓悟智能子公司-西安龙行智巡科技有限公司（以下简称“龙行智巡”）在西安正式揭牌成立。龙行智巡定位为机器人智能应用服务商，致力于机器人的研发、生产和推广应用。公司将持续研发投入，汇聚专业人才，不断探索机器人技术的前沿，打造更高智能水平、更强性能表现以及更广泛应用场景的机器人产品。公司当前的机器人产品主要是面向工业领域的移动机器人全系列产品。公司已经推出了潜伏举升型AMR_X150、托盘搬运型FMR_G2200、升降移载型MCR_C75S1等最新的全系列AMR产品，以及专为AGV自主设计研发的软件平台RSP（Robot Scheduling Platform）。公司的机器人业务发展非常迅速，并且在机器人领域已经有相关的订单。 投资建议：根据公司2024年三季报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.34亿元（原值为5.13亿元）、4.57亿元（原值为6.58亿元）、5.91亿元（原值为8.55亿元）；EPS分别为0.73元、0.99元和1.28元，对应2024年10月29日收盘价的PE分别为80.0x、58.4x和45.2x。当前，公司“滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。另外，公司面向机器人赛道持续发力，端侧智能化有望成为公司未来发展新的增长点。公司虽然当前业绩仍承压，但单三季度业绩环比已有明显改善，我们依然看好公司智能汽车、端侧智能化以及AI手机业务的发展机遇，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。当前，滴水OS整车操作系统的全球生态系统在不断扩大，滴水OS已经与数十家伙伴建立良好的生态合作关系。但如果公司操作系统的落地进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。若公司在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效不佳，或智能手机产业复苏不达预期，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。

中科创达(300496) 事件： 中科创达披露2024年中报，公司上半年实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为24.01（同比-3.39%）、1.04（同比-73.10%）、0.88（同比-75.23%）亿元，其中单二季度实现营收、归母净利润、扣非净利润分别为12.23（同比-7.27%）、0.14（同比-93.80%）、0.03（同比-98.56%）亿元。 点评： 公司现阶段收入、毛利均承压，智能汽车成为稳健第一大收入来源，智能物联网业务或将在端侧智能发展催化下构筑新增长曲线。 智能汽车方面实现收入11.02亿元（同比+4.34%，占比45.91%），该部分已稳定成为公司第一大收入来源。经历30%以上的高速增长后，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司该板块增速今年上半年有所放缓，毛利率为44.65%（同比-0.42pct）相对稳定，我们认为在行业竞争加剧下虽现阶段承压，但中长期仍有望凭借与高通稳健合作（当期与高通合资子公司畅行智驾发布多款汽车域控产品）、差异化开放生态（滴水OS提供全开放、全白盒选项，同时智舱方面与AMD、英特尔展开战略合作）、操作系统提前卡位把握住舱驾融合趋势与出海机会，实现长期增长。 智能软件方面实现收入7.61亿元（同比-17.67%，占比31.69%），该部分业务毛利率为36.28%（同比-6.51pct），作为公司传统业务板块，当前智能手机行业依然面临挑战，中低端价位段竞争激烈，我们认为公司该部分业务主要为项目制模式，人力成本有一定刚性，在加强项目筛选导致收入放缓的条件下，盈利能力短期承压，但AI等技术或将带来换机需求，对公司手机端业务带来提振。 智能物联网方面实现收入5.38亿元（同比+6.59%，占比22.40%），规模增长稳健，主要依托端侧智能业务的落地与行业智能化业务的推进，中科创达一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合，进一步深化物联网平台建设，另一方面不断拓展端侧产品和应用场景，在机器人、AIPC、XR等领域持续实现突破。该部分业务毛利率为21.44%（同比-9.20pct），平台化业务规模效应仍未完全释放，同时行业解决方案业务毛利水平偏低导致该部分整体盈利走弱。我们认为端侧智能是AI的核心应用方向，随着技术成熟与市场认知提升，公司有望凭借卡位优势在该领域构筑新增长曲线。 销售、研发持续投入，经营活动现金流表现优于净利润。公司上半年销售、管理、研发、财务费用比率分别为4.34%（同比+0.99pct）、9.63%（同比+0.04pct）、20.66%（同比+2.83pct）、-1.40%（+0.28pct），研发方面公司持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域投入，使得研发费用增加；销售费用方面在人工费用、交通差旅费方面有较大增长，目的在于拓展全球业务，建立海外业务闭环体系，费用方面与公司发展战略与所处发展阶段相契合。基于毛利率承压与研发及销售持续投入，公司上半年归母净利润为1.04亿元，同比下降73.10%，经营活动现金流为2.88亿元，同比下降30.30%，经营性现金流表现好于净利润主要在于应收项目的下降与无形资产的摊销，我们认为反映出公司对承接项目的筛选取得一定成效。 盈利预测及投资评级：中科创达作为全球化布局的智能操作系统龙头，当前市场对其预期差或主要来源于两方面，一是对中科创达的赛道卡位优势及软件行业壁垒认识不足，因缺少可比对象而低估开放生态下操作系统公司的产业链重要性；二是对端侧智能的发展确定性及汽车智能化的产业格局存在分歧，受公司阶段性业绩表现影响低估其成长性。人工智能对终端设备的改造是大方向，同时创达的软件能力与开放生态能帮助其分散风险、打造差异化竞争优势，随着软硬件一体化趋势及软件价值量的提升实现份额增长。我们预计公司2024-2026年归母净利润分别为3.78/6.36/9.00亿元，当前股价对应PE值分别为42/25/18倍，维持“强烈推荐”评级。 风险提示：智能驾驶推进不及预期、端侧智能业务成长性及盈利释放不及预期、公司与高通等的合作不及预期、汇率波动风险等。

中科创达(300496) 事件：2024年8月26日晚公司发布半年度报告，由于发展需要使得研发和销售费用增加，导致业绩短期承压。2024年上半年实现营收，归母净利润，扣非净利润分别为24.00亿元（yoy-3.39%），1.04亿元（yoy-73.10%），0.88亿元（-75.23%）。经营现金流2.88亿元，同比下降30.26%。 奠定业务基础，公司持续加大创新研发和海外营销投入。中科创达2024年上半年营收同比小幅下降。归母净利润以及扣非净利润的下降主要是因为公司持续在端侧智能的核心技术和创新赛道等领域的研发投入，以及公司为拓展全球业务，建立海外业务闭环体系而产生较多的销售费用导致，公司上半年的研发费用同比增长11.93%，销售费用同比增长25.20%。 保持AI主线，持续推进“操作系统+端侧智能”战略。中科创达充分发挥了在操作系统领域多年的深厚积累，结合前沿的AI技术，推动端侧智能的全面发展。公司从移动互联网时代奠定的强大端侧基础出发，积极探索AI与端侧设备的深度融合，致力于创造全新的应用场景和智能设备，加速端侧AI在各行业的普及与应用。同时，公司也积极进行全球化布局，紧密结合全球供应链的变化，深耕国际市场。“操作系统”是过往创达创业之路的凝缩，而端侧智能是新时代的AI技术，结合移动互联网时代造就的充分丰富的端侧，进而并发的新场景、新应用。以公司的操作系统的核心实力融合当前最新的AI场景，操作系统+端侧智能的战略路径可以清晰地构建公司可持续发展的未来。 “操作系统+端侧智能”战略驱动，多领域成果显著。在“操作系统+端侧智能”战略的指引下，中科创达在多个关键领域取得了显著成果。在智能汽车平台方面，公司以整车操作系统为核心，推动智能网联车辆的发展，并成功应用于京津唐高速公路的车路云一体化项目。在移动机器人领域，公司推出了多款AMR产品，并自主研发了AGV专用软件平台RSP，为工业自动化提供全面解决方案。在全场景智能终端领域，公司推动端侧智能与物联网设备的深度融合，参与AIPC、MR、AR等前沿技术的布局，与微软、高通等合作伙伴共同推进新一代智能产品的开发。同时，公司与全球主要芯片厂商保持密切合作，推出多款智能汽车域控制器产品，并与AMD、英特尔合作开发新一代智能座舱平台，进一步提升了公司在操作系统和端侧智能领域的技术领先地位。 投资建议：积极看待中科创达“操作系统+端侧智能”战略下的三大智能板块业务发展，创新研发预计将加速技术的快速变现，进一步构筑竞争壁垒。我们预计中科创达2024—2026年归母净利润分别为1.97、5.34、7.87亿元，对应市盈率75X、28X、19X，维持“推荐”评级。 风险提示：AI技术不及预期；政策落地不及预期；行业竞争加剧。

中科创达(300496) 事项： 公司公告2024年半年报。2024年上半年，公司实现营业收入24.01亿元，同比下降3.39%，实现归母净利润1.04亿元，同比下降73.10%。 平安观点： 公司上半年业绩承压。1）收入端：2024年上半年，公司实现营业收入24.01亿元，同比下降3.39%。分区域来看：上半年，公司来自于国内的营业收为15.42亿元，同比下降11.02%，来自于欧美、日本等海外国家或地区的营业收入为8.59亿元，同比增长14.20%。公司发挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，将中国软件行业优势复制到全球各大市场，逐步扩大全球市场份额。2）利润端：上半年，公司实现归母净利润1.04亿元，同比下降73.10%，主要是由于，其一，公司上半年毛利率较上年同期下降4.49个百分点，毛利较上年同期减少14,265.84万元；其二，公司上半年在机器人等端侧智能领域持续投入，研发费用增加5,289.80万元，同比增长11.94%；其三，公司大力拓展全球业务，建立海外业务闭环体系，人工费用、交通差旅费和折旧、IT等日常办公费三项主要业务运营费用增加2,302.49万元，同比增长31.52%。 “滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。上半年，公司智能汽车业务线实现收入11.02亿元，同比增长4.34%。公司智能汽车业务在2023年经历了30%以上的高速增长，2024年上半年，受汽车厂商验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，公司智能汽车业务增速暂时有所放缓。公司发布的整车操作系统“滴水OS”已将座舱、智驾、舱驾融合等全部打通。在智驾领域，畅行智驾RazorDCXPantanal（SA8650P）和RazorDCXCongo（SA8620P）域控制器产品已与多个算法合作伙伴展开合作；在智能座舱领域，RazorDCXTongass（SA8255P）已赢得主机厂认可，获得了量产项目定点；在舱驾融合中央计算领域，公司重点布局的单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine（SA8775P）是当前市场上极具技术领先性的舱驾融 合域控解决方案。2024年，公司智能汽车业务的重点是积极拓展并保障智能座舱、智能驾驶平台平稳过渡的同时，全力拓展全球化业务，并推进整车操作系统的前瞻布局。当前，公司智能座舱/智能驾驶/舱驾融合域控制器均取得积极突破，公司智能汽车业务未来发展潜力巨大。 面向机器人赛道持续发力，端侧智能化助推物联网业务实现增长。上半年，公司智能物联网业务线实现收入5.38亿元，同比增长6.59%。随着端侧智能化以及行业智能化业务的持续落地，公司智能物联网业务实现增长，公司在端侧智能场景开拓以及工业自动化等领域的竞争力进一步加强。公司的智能物联网业务紧密把握端侧智能的机遇，一方面不断将人工智能技术和端侧产品融合，进一步深化“端—边—云”一体化物联网平台，另一方面不断拓展端侧产品和应用场景，在机器人，AIPC，MR、XR、AR元宇宙关键技术等领域持续实现突破。公司在机器人赛道加速布局。公司的机器人产品覆盖了当下几乎全部的机器人场景以及全球众多机器人厂商，主要是面向工业领域的移动机器人全系列产品。2024年上半年，公司不仅推出了潜伏举升型AMR_X150等最新的全系列AMR产品，并且推出了专为AGV自主设计研发的软件平台RSP。 智能软件业务下滑，公司积极拓展AI手机、鸿蒙生态等市场机会。上半年，公司智能软件业务线实现收入7.61亿元，同比下降17.67%。尽管智能手机产业在逐步复苏中，但是生成式AI等新技术所带来的需求大幅提振仍然需要一定的时间。此外，智能手机行业竞争环境依然面临挑战，中低端价位段竞争激烈。公司对于一些承接项目的选择或调整，也造成智能软件收入的业务下滑。AI和手机的不断融合为手机产业带来巨大技术变革，操作系统和最新的芯片技术将不断推动产品的迭代升级和创新发展。公司和芯片厂商、云厂商等战略合作伙伴一道进行协同创新，面向产业链中的芯片、终端、运营商、软件与互联网厂商以及元器件厂商提供自主研发的知识产权授权、一站式操作系统开发解决方案和技术服务。同时，公司拓宽与鸿蒙合作领域，提升技术能力覆盖面。面向鸿蒙强力增长趋势，公司将深度参与研发，抢占技术战略高地，成为鸿蒙生态重要合作伙伴。 投资建议：根据公司2024年半年报，我们调整业绩预测，预计公司2024-2026年归母净利润分别为5.13亿元（原值为6.79亿元）、6.58亿元（原值为8.45亿元）、8.55亿元（原值为10.47亿元）；EPS分别为1.12元、1.43元和1.86元，对应2024年8月27日收盘价的PE分别为28.9x、22.5x和17.3x。当前，公司“滴水OS”不断深化与汽车产业链客户的战略合作，为智能汽车业务发展蓄力。公司智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器以及舱驾融合域控制器均取得积极突破，公司智能汽车业务未来发展潜力巨大。另外，公司面向机器人赛道持续发力，端侧智能化有望成为公司未来发展新的增长点。公司虽然当期业绩承压，但我们依然看好公司智能汽车、端侧智能化以及AI手机业务的发展机遇，维持对公司的“强烈推荐”评级。 风险提示：1）智能汽车业务发展不及预期。当前，公司智能座舱域控制器、智能驾驶域控制器以及舱驾融合域控制器均取得积极突破。但如果公司域控制器未来的市场推广进度低于预期，则公司智能汽车业务将存在发展不达预期的风险。2）智能物联网业务发展不及预期。智能物联网是公司大力拓展的战略业务，但仍属于导入期，热点分散，不确定性较大。如果公司不能把握行业特点，客户拓展进度和订单数量不及预期，将对公司业绩造成不利影响。3）智能软件业务发展不及预期。若公司在AI手机、鸿蒙生态等市场的拓展成效不佳，或智能手机产业复苏不达预期，则公司智能软件业务发展存在不及预期的风险。

中科创达(300496) 核心观点 利润承压，出海业务加速。24H1公司实现营收24.01亿（-3.39%），归母净利1.04亿（-73.10%），扣非净利0.88亿（-75.23%），经营净现金2.88亿（-30.30%）。分业务来看，智能软件业务收入7.61亿（-17.67%），智能汽车业务收入11.02亿（+4.34%），物联网业务收入5.38亿元（+6.59%）。出海方面，海外业务收入8.59亿（+14.20%）。 毛利下滑，加大研发投入布局端侧AI。24H1，公司毛利率36.80%，下滑4.49pct。费用方面，销售、管理、研发费用率分别为4.34%/9.63%/20.66%，同比提升0.99/0.04/2.83pct。 传统业务稳步恢复，第一发展曲线稳健增长。坚定布局端侧AI，阶段性成果持续出现。从AI进入产业视野以来，公司确立了'操作系统+端侧智能'的战略方向，并且坚定地投入。2024年上半年已经在整车操作系统、移动机器人 平台、车路云一体化平台等方面有所突破。 芯片生态合作广泛深入，发力于第三增长曲线。与高通、立讯精密成立的合资公司畅行智驾重点布局了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine，并在北京车展完成了实车测试验证;与高通合作助力下一代AI PC的开发，高通技术公司宣布推出面向Windows的骁龙开发套件，为该骁龙开发套件提供从设计到生产的一站式服务；利用亚马逊云科技的计算服务Amazon ElasticCompute Cloud(Amazon EC2)和亚马逊云科技自研芯片Amazon Graviton，公司构建了Kanzi Studio虚拟环境解决方案，实现了云上HMI的敏捷开发。风险提示：AI PC发展不及预期；研发投入不及预期；市场竞争加剧。

中科创达(300496) 事件：中科创达发布2024年半年度报告，公司实现营业收入24.01亿元，同比减少3.39%；归母净利润1.04亿元，同比减少73.10%；扣非归母净利润0.88亿元，同比减少75.23%，去年同期为3.56亿元；毛利率较上年同期下降4.49pct。单2024Q2来看，公司实现营业收入12.23亿元，同比减少7.27%；归母净利润0.14亿元，同比减少93.80%；扣非归母净利润0.03亿元，同比减少98.56%。 受下游需求影响业绩整体承压，出海业务规模维持增长。分业务领域看，公司上半年智能汽车板块实现收入11.02亿元，同比增加4.34%，毛利率同比减少0.42pct；智能软件板块实现收入7.61亿元，同比减少17.67%，毛利率水平同比减少6.51pct；智能物联网板块实现收入5.38亿元，同比增加6.59%，毛利率同比减少9.20pct。以上情况的主要原因为：1）智能手机产业仍处在复苏过程中，需求提振迹象并不明显；2）智能汽车受车厂验收周期加长、部分厂商车型出货不及预期影响，增速暂时放缓。分地区来看，国内实现收入15.42亿元，同比减少11.02%，毛利率30.35%，欧美地区营收为4.40亿元，同比增长2.58%，毛利率48.42%，日本营业收入2.51亿元，同比增长48.47%，毛利率56.85%。公司正在发挥全球化布局优势，加大海外业务体系建设，目前效果较为显著。 端侧智能研发投入增加，打造智能终端核心底座。公司加大在端侧智能领域的投入，2024上半年研发费用增加5289.80万元，较去年同期增长11.94%。伴随新一代智能化浪潮，公司以操作系统技术不断推动智能产业的发展，发力于第二增长曲线(现有业务+端侧智能)以及第三增长曲线(端侧智能+创新业务)。具体来看，公司的端侧智能主要布局在机器人，整车操作系统，AI手机，AIPC等创新产品的方向，并且正在围绕创新产品赛道，将既有的产品、技术、开发等要素和端侧智能结合，推动端侧智能成为全场景智能终端发展的核心底座。 驾舱一体完成实测，智驾域控有望发力。在智驾领域，与高通、立讯精密成立的合资公司畅行智驾已经有多款智能汽车域控器产品发布。尤其在舱驾融合中央计算领域，重点布局了单SOC舱驾一体域控RazorDCXTarkine，并在4月北京车展完成了实车测试验证，舱驾一体最核心的优势在于硬件成本节约与软件效率提升。 AIPC元年，高通PC芯片带来新机遇。2024被视为AIPC元年，各类PC厂商纷纷跟进发布不同定位的AIPC单品。在Microsoft Build开发者大会上，高通宣布推出面向Windows的骁龙？开发套件（搭载骁龙？XElite芯片）。中科创达是AIPC产业全栈产品和技术提供商，与微软、高通都保持着非常紧密的合作，并且在AIPC生态方面也和主流PC厂商建立合作，未来有望从中受益。 盈利预测与投资评级：受到手机市场增速放缓、智能汽车部分车型出货不及预期影响，叠加端侧智能研发投入增加、海外业务扩张带来销售费用增加，公司业绩短期内承压。但随着公司持续开拓海外新市场，研发收益逐步显现，叠加未来下游需求有望逐步复苏，公司作为行业领军企业，充分受益于汽车智能化行业趋势，具备良好的发展前景。我们预计2024-2026年EPS分别为0.57/1.12/1.40元，对应P/E分别为57.94/29.29/23.41倍。维持“买入”评级。 风险因素：新技术、新领域发展不及预期；市场竞争加剧；行业需求增长不及预期。