平治信息(300571) 事件概述：2023年4月28日，公司发布2022年年度报告和2023年一季报。1）2022年实现营业收入35.56亿元，同比下降1.25%；实现归母净利润1.22亿元，同比下降49.74%；实现扣非归母净利润1.04亿元，同比下降53.88%。2）2023年Q1实现营业收入3.86亿元，同比减少70.01%，环比增加24.38%；实现归母净利润0.17亿元，同比减少84.68%，环比增加126.91%；实现扣非归母净利润0.19亿元，同比减少83.55%，环比增加125.31%。 22年和23Q1业绩承压。22年公司移动阅读业务/宽带网络终端设备/IoT泛智能终端/电子元器件及其他/5G天线/其他产品分别实现营收8.62/15.19/0.94/8.13/2.62/0.07亿元，占比24.25%/42.71%/2.64%/22.85%/7.36%/0.20%，同比-8.11%/-6.79%/-17.52%/-8.58%/+989.73%/+28.86%。毛利率同比下降4.54pct至10.42%，主要由于移动阅读业务毛利率下降较多（-15.07pct）。销售/管理/研发费用率分别为0.77%/1.84%/1.49%，同比-0.29pct/-0.18pct/+0.03pct，整体较为平稳。23Q1业绩仍然承压，主要判断智慧家庭业务运营商需求遇冷，毛利率环比上升20.42pct。销售/管理/研发费用率分别为1.81%/2.40%/3.90%，同比+1.58pct/+1.09pct/+2.85pct。 5G业务成为发展新引擎，移动阅读乘AIGC东风。1）智慧家庭业务：围绕“千兆光网”，公司打造了10GPON系列、FTTR产品，以及全方位的WiFi6路由解决方案，相关产品均已批量出货；中标运营商多个智慧家庭产品大规模集中采购项目，截至4月底，深圳兆能未执行订单约为84.67亿元，在运营商中的份额进一步扩大；在基站储能领域重点布局，3月中标铁塔能源有限公司山西分公司2023年山西省邮电建设工程有限公司与铁塔能源集成型备电项目；联合通信运营商、互联网龙头企业共同布局元宇宙，已为浙江移动杭州分公司提供“小胖说云”虚拟数字人服务，虚拟数字人产品走向市场化。2）5G通信业务：22年公司5G天线产品营收同比增长989.73%，反映出公司在5G通信业务的强劲发展势头。截至23年4月，公司5G通信业务的中标金额累计约为10.33亿元（含税），5G基站天线产品和5G小基站产品均已大规模出货，5G通信业务将成为推动公司未来发展的新引擎。3）移动阅读业务：22年末公司已拥有优质文字阅读产品60,000余本，签约作者原创作品37,000余本。随AI技术推进，在借助运营商合作形成快速分发渠道的基础上，未来有望发挥公司海量优质文字版权作品的优势，探索AIGC技术在文学创作领域新方向，如AIGC辅助创作/文本自动生成/文字翻译等。 投资建议：考虑公司短期智慧家庭业务承压，静待5G、AI拉动公司业绩回暖，预计公司23-25年归母净利润分别为1.04亿元/1.38亿元/1.69亿元，当前市值对应PE倍数为47X/36X/29X，调整为“谨慎推荐”评级。 风险提示：运营商需求不及预期，AI技术发展和应用落地不及预期。

平治信息(300571) 新闻事件： 2023年3月28日，平治信息公告其子公司深圳市兆能讯通科技有限公司成为中国移动通信集团山东有限公司2023年全光WiFi设备选型项目中选人，中选份额为30%，中选含税金额约为人民币3892.41万元。 锚定运营商核心设备供应商，中标移动2023年全光WiFi设备选型。 公司成立二十年来，始终围绕通信运营商展业，目前以智慧家庭业务为主，5G通信业务和移动阅读业务为辅，已经成为通信运营商设备+内容核心供应商。公司本次FTTR项目顺利中标，为公司在后续三大通信运营商大规模采购FTTR设备招标打下坚实基础，有利于公司深度参与运营商的“双千兆”网络建设。根据宽带发展联盟《FTTR光纤到房间白皮书（2022年）》，中国有4.6亿家庭，预计在十四五期间可能有15%-20%左右的家庭改造FTTR，改造空间累计超过1300亿元，公司智慧家庭业务前景广阔。截至2022年9月底，公司智慧家庭业务订单饱满，未执行订单约为84.87亿元。 紧跟运营商战略规划，积极切入5G通信和分布式储能领域。 响应《5G应用“扬帆”行动计划（2021-2023年）》、《“十四五”信息通信行业发展规划》等政策号召，紧跟运营商进一步助力5G新基建蓬勃发展，2021年7月公司正式入局5G通信业务，目前5G基站天线产品已大规模出货，公司持续加大对5G通信产品的研发投入，截至2022年6月底该业务中标金额约为10.33亿元。随着运营商云网结合、“双千兆”等算力基础设施建设，5G通信业务有望成为公司增长的新引擎。此外，通过深度挖掘运营商需求，对客户资源进行再次探索，公司重点布局储能领域。2022年7月，与亿能能源签署合作协议，共同打造分布式储能云平台，将围绕通信运营商的千万数量级的通信基站备电和储能体系进行开发及运营。 AI时代手握海量优质中文语料，与运营商、互联网巨头前瞻布局元宇宙。 在ChatGPT引领的人工智能的浪潮下，我国大模型技术创新面临主流数据集以英文为主，缺少中文特色、文化的阻力，亟待大量、高质量中文语料和素材。公司深耕数字阅读行业十几年，与出版机构、媒体和个人作者等版权方合作，聚合海量优质的文字和有声阅读内容，截至2022年6月底，公司已拥有各类优质文字阅读产品60,000余本，签约作者原创作品37,000余本，在AI时代有望转化为公司核心竞争力之一。此外，公司依托主营业务的渠道优势，从通信运营商领域切入元宇宙，同时联合互联网龙头企业共同布局，拥抱创新技术。现已陆续与中国移动、中国联通、新华网、快手科技、达闼机器人签订了合作协议，并在虚拟数字人领域做了重点布局。 投资建议： 公司始终围绕国内通信运营商开展业务，已经成为通信运营商设备+内容核心供应商，政策引导的“双千兆”网络发展浪潮为公司智慧家庭和5G通信业务提供重要机遇。同时，公司深耕数字阅读行业十几年，手握海量优质中文语料，有望在AIGC时代成为新的核心竞争力。我们预计公司2022-2024年营收分别为47.09/55.43/65.56亿元，归母净利润分别为2.93/3.56/4.15亿元，对应当前股价PE分别为21/17/15x，首次覆盖，给予“买入”评级。 风险提示： 研发进度不及预期风险、下游市场需求变化导致的经营业绩波动风险、国际贸易摩擦风险等。

平治信息(300571) 事件概述 公司发布半年报， 2022H1 实现营业收入 23.77 亿元，同比增长 61.48%；实现归母净利润 1.60 亿元，同比下降 4.07%。其中， 2022Q2 单季度营收为 10.89 亿元（yoy+29.75% qoq-15.41%）；归母净利润为 0.47 亿元（yoy-45.65%， qoq-58.79%）。 分析判断: 1、收入端： 智慧家庭业务拉动业绩快速增长 （ 1）智慧家庭及 5G 通信业务： 2022H1 公司在该领域实现营业收入 18.70 亿元，同比增长 84.06%。其中智慧家庭业务产品分为两大类， 一是宽带网络终端设备， 2022H1 该设备销量增加 87 万台至 619 万台，营业收入同比增长 39.52%；二是 IoT 泛智能终端设备。 其中 5G 通信业务产品主要包括 5G 基站天线、 5G 小基站和 OTN 设备。公司 5G 天线产品已经大规模出货，并正式切入 5G 小基站市场，持续拓展其产品线 （ 2）移动阅读业务： 2022H1 公司在该领域实现营业收入 5.02 亿元，同比增长 10.91%。 2、成本端：盈利能力承压，费用管控能力佳 盈利能力 2022H1 公司毛利率下滑至 12.56%（yoy-6.81pct），其中智慧家庭及 5G 通信毛利率为 10.41%（yoy-2.30pct），移动阅读毛利率为 20.60%（yoy-13.76pct）。 2022H1 公司实现归母净利率 6.72%（yoy-4.59pct），可见公司盈利能力承压，成本管控待提升。 2022H1 公司销售/管理/财务费用率分别为 0.39%1.47%/1.57%，同比变动-0.11/0.76/0.21pct，其中财务费用变动主要系公司本期对外融资规模增加所致。公司上半年研发投入同比下滑 4.94%至 0.28 亿元，研发费用率同比下滑 0.82pct 至 1.16%，可见公司费用率基本平稳。 3、“双千兆”浪潮释放利好，智慧家庭实现产品迭代 2022H1 千兆光网用户保持高增，上半年同比增速达 329%，但总体渗透率较低为 10.90%，存在较大提升空间。随着千兆光网建设提速，智能家庭终端设备面临大范围的迭代升级，存在巨大的市场需求规模。公司对设备进行了全面的升级迭代，同时围绕“千兆光网”打造了 10GPON 系列产品和全方位的 WiFi6 路由解决方案，目前两大产品均已实现批量出货， FTTR 产品也已研发完成并进入自测阶段。 我们认为 “双千兆”网络发展的浪潮给公司带来了巨大的发展机遇，在需求升级和巨大的需求缺口情况下，公司有望凭借产品质量优势和量产的价格优势抢占一席之地。 4、运营商客户优势凸显，智慧家庭业务规模持续扩大 公司的智慧家庭业务为 ToB 类销售，客户主要为国内通信运营商。在运营商进一步加强智慧家庭布局的背景下，公司智慧家庭业务发力市场拓展。截至 2022 年 6 月底，深圳兆能累计中标金额约为 115.30 亿元，未执行订单约为 59.62 亿元，公司产品在运营商中的份额进一步扩大，保持中国移动、中国电信的第一梯队供应商行列。同时公司积极开展 DICT 业务， 助力运营商拓展政企市场，为运营商政企客户提供“DICT” 综合解决方案及服务。 5、拓展布局储能+元宇宙等新兴产业，打造利润新增长点 公司基于现有优势，积极在储能、元宇宙等领域探索市场机遇。储能方面，公司对已有的通信运营商客户资源进行再次探索，于 7 月与亿能能源签署了合作协议，共同打造分布式储能云平台，主要利用峰谷电价差获得收入，另外可获取需求响应侧的政府补贴。元宇宙方面，公司在 7 月与浙江移动杭州分公司签署了合作协议，为其提供“小胖说云”虚拟数字人服务，是公司该业务市场化首次落地。 我们认为分布式储能云发展前景广阔，既可在现有优势基础上实现产业链的有效延伸，又可切入新能源赛道，有望借助运营商合作优势加速布局。此外，我们认为公司后续将加快加大虚拟人商业化进程，并持续延伸场景以获得新增长动能。 6、投资建议 考虑公司后续订单执行及新增订单情况，维持盈利预测不变，预计 2022-2024 年营收为 45.5/55.8/66.2 亿元，每股收益分别为 2.14/2.63/2.97 元，对应 2022 年 8 月 30 日 37.3 元/股收盘价， PE 分别为 17.4/14.2/12.5 倍，维持公司“增持”评级。 7、风险提示 客户集中风险；竞争加剧风险；疫情加剧风险；框架协议的不确定性；系统性风险

平治信息(300571) 1、事件概述： 公司于近日与浙江亿能能源签署了《关于联合开发分布式储能云的合作协议》，双方将围绕分布式储能云开展全面、深入的合作。 2、事件点评：基于运营商千万级数量的通信基站的备电系统，联合打造分布式储能云平台，充分挖掘运营商客户资源，丰富产品体系，有望成为公司下一个业绩增长点。 公司作为国内通信运营商5G通信和智慧家庭领域、数字人人工智能产品领先服务商，在5G通信、增值运营服务、人工智能等有较深积累。依托公司在通信运营商的渠道优势以及上市公司平台优势，围绕通信运营商的千万数量级别的通信站点储能体系，协同浙江亿能共同打造开放共享的分布式储能云平台。 浙江亿能是国内领先的储能网络、新能源管理和新能源运营服务公司，与中国华能等合作在新能源运营和储能方面有丰富经验和成功应用。 分布式储能作为未来电力行业主要发展方向，合作协议的签署有利于公司产业链的有效延伸，并切入新能源综合利用的赛道。 本次合作也是公司对已有通信运营商客户资源的再次探索，丰富公司在运营商体系内的产品线，并有望成为新的重要利润增长点。 3、国内电信运营商固网业务高速增长，子公司深圳兆能布局卡位领先，订单饱满。 公司全资子公司深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线； 过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 4、业绩预测及投资建议 考虑公司后续订单执行及新增订单情况，维持盈利预测不变，预计2022-2024年营收为45.5/55.8/66.2亿元，每股收益分别为2.1/2.6/3.0元，对应2022年7月22日48.96元/股收盘价，PE分别为22.9/18.6/16.5倍，维持公司“增持”评级。 5、风险提示 深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。

平治信息(300571) 事件概述： 2022 年 7 月 7 日， 公司发布公告，与浙江移动杭州分公司签订《关于虚拟数字人的合作协议》， 公司为浙江移动杭州分公司提供“小胖说云”虚拟数字人服务，浙江移动杭州分公司可使用虚拟数字人小胖向客户讲解云服务内容。 小胖说云项目正式落地试点， 虚拟人产品商用迈出坚实一步。 在 2021 年年报中，公司已表明和中国移动杭州分公司共同筹备“小胖说云” 项目，为运营商企业客户提供数字虚拟人服务，试点成功后将帮助公司打开中国移动的数字虚拟人市场。此次合作协议明确了公司开启虚拟数字人试点阶段， 合作初期免费向浙江移动杭州分公司提供虚拟数字人业务（即“小胖说云”），若后续移动向其客户提供数字人产品，或公司对产品进行升级迭代，经协调后另行约定相关费用。 我们认为，此次对运营商进行虚拟数字人项目试点是里程碑式的一步： 1）公司深化与运营商之间的合作关系， 积极参与其元宇宙早期布局， 将凭借先发优势提前卡位；2）免费提供虚拟数字人产品尽管短期对业绩无贡献，但却是布局新兴市场的良好开端， 通过试用使客户熟悉了解产品， 公司将借助运营商独特渠道优势和用户规模效应建立客户粘性并不断完善迭代产品， 在新的虚拟人产品规模商用后迅速占领市场，付费后对公司业绩亦有可观贡献。 与业务部门直接合作， 且体现了公司运营商合作的非排他性。 公司已多次携手运营商探索元宇宙领域： 1） 2021 年 11 月， 与中移虚拟现实、达闼机器人签订战略协议， 就 VR/AR、机器人元宇宙、人工智能、数字孪生等领域达成战略合作； 2） 2022 年 3 月， 与联通在线、新华网达成战略合作， 成立元宇宙联合实验室， 联合推动元宇宙产业制度建设和产业落地； 3） 2022 年 6 月，与联通灵境视讯、快手签订合作协议， 联合推动 VR/AR、企业数字员工、家庭数字成员、数字孪生等成果在相关场景应用，共同促进元宇宙产业落地。 我们认为此前虽有多项合作协议签署，但均停留在运营商专业子公司层面（且多为战略合作），此次与移动业务部门——浙江移动杭州分公司直接签约，且有具体产品——“小胖说云”落地，具有极强的示范效应，一旦试点成功可快速推广至其他省分公司。同时公司分别与联通和移动合作，也体现了未来与国内三大运营商均可合作的可能性，目标市场应为三大国内 B/H/C 端全系用户，若商业模式打通，则成长可期。 投资建议： 我们认为公司在元宇宙领域的布局十分清晰且正在有序推进，同时中短期受益于千兆渗透率快速提升带来的业绩确定性，看好公司发展。 预计公司 22-24 年归母净利润分别为 3.72 亿/5.50 亿/7.40 亿，当前市值对应 PE 倍数为15X/10X/7X，公司近 5 年估值中枢为 28 倍。维持“推荐”评级。 风险提示： 元宇宙进展不及预期，市场竞争加剧。

平治信息(300571) 事件概述：2022年6月29日，平治信息发布公告，与联通灵境视讯和快手签订《关于共同推动元宇宙产业的合作协议》，联合推动VR/AR、企业数字员工、家庭数字成员、数字孪生等成果在相关场景应用，共同促进元宇宙产业落地。 三方强强联合推动元宇宙产品落地转化 联通灵境视讯发挥渠道优势：依托个人、家庭、企业用户，在视频、音乐、阅读、家庭互联网等领域推行元宇宙产品，并与5G消息、视频彩铃业务深度结合。 快手充分运用先前技术积淀和研发经验：依托VR/AR、数字虚拟人等领域技术优势和产品应用落地及优化经验，支持研发企业数字员工、家庭数字成员、虚拟形象等元宇宙产品，并利用互联网平台优势进行推广。 平治信息利用平台优势和内容优势：作为通信行业综合供应商，联合联通渠道资源，辅以公司销售团队挖掘用户；发展以IP为核心的网络文学立体化产业新路径，为元宇宙产品提供文娱内容，并联合开发包括虚拟会议室在内的其它元宇宙产品。 左手运营商，右手互联网，从概念到产品，元宇宙逐渐落地 公司此前已多次携手运营商探索元宇宙领域：1）2021年11月与中移虚拟现实、达闼机器人签订战略协议，联合推动VR/AR、机器人元宇宙、人工智能、数字孪生等在具体下游细分领域运用；2）和中国移动杭州分公司共同筹备小胖说云项目，为运营商企业客户提供数字虚拟人服务，试点成功后将帮助公司打开中国移动的数字虚拟人市场；3）2022年3月与联通信科、新华网达成战略合作，计划构建元宇宙联合实验室，形成资源共享机制，提升行业影响力。从战略协议到小胖说云、虚拟数字人试点，再到实验室构建，公司元宇宙布局初见成效，借助运营商渠道资源和客户优势，有望实现从虚到实、从概念到项目试点、从产品到行业的跨越。快手作为国内第二大短视频平台、中国移动互联网用户总时长第三的公司，构建起成熟的短视频+直播综合商业模式。公司先前携手运营商进行差异化布局，此次首次与快手签署协议，为公司切入互联网企业元宇宙领域奠定良好基础。借助运营商渠道优势和互联网龙头平台优势，加快普及元宇宙概念，推动虚拟人等产品落地，公司元宇宙布局未来可期。 千兆宽带加速渗透，在手订单充足，基本盘扎实 截至22年5月，全国10GPON端口数达1,039万个，千兆宽带用户达5,591万户(渗透率超10%)，均已超过工信部规划的2023年建设目标（2023年底10GPON及以上端口规模超1,000万个，千兆宽带用户超3,000万户）。截至21年底，公司智慧家庭中标97.22亿，未执行订单52.33亿，22年1-2月新增订单8.81亿，另有5G通信中标金额9.04亿，在手订单充足成长可期。 投资建议：我们认为公司中短期受益千兆景气带来的业绩确定性，长期元宇宙有望打开想象空间。预计公司22-24年归母净利润分别为3.72亿/5.50亿/7.40亿，当前市值对应PE倍数为15X/10X/8X，公司近5年估值中枢为28倍。维持“推荐”评级。 风险提示：元宇宙进展不及预期，市场竞争加剧等。

平治信息(300571) 事件： 公司发布2021年年报及2022年一季报。2021年公司实现营收36.01亿元，同比增长49.57%；归母净利润2.44亿元，同比增长15.74%。2022年一季度公司实现营收12.87亿元，同比增长103.60%；归母净利润1.13亿元，同比增长40.10%。 同时公司近期公布多个重要订单情况： 1）4月19日签订中移动湖北公司2022年无WiFi型智能网关采购框架合同，合同金额6240.31万元； 2）4月18日签订中国移动2022-2023年智能家庭网关紧急集采框架协议，合同含税金额约为6.53亿元； 3）4月14日中标中国移动22-23年444天线及单4天线（含700M）集采，中标份额7.25%，中标含税金额约1.04-1.16亿元； 4）4月13日中标中国移动2022年基站天线项目，两个标包中标含税金额合计约4610.75万元； 5）4月12日与中移物联签订2022年智能机顶盒采购框架合同，合同金额含税上限为1.35亿元； 6）4月11日与中国移动终端公司签订WiFi6千兆双频路由器等具体机型合同，合计含税金额上限为2.73亿元。 我们点评如下： 数字经济和千兆宽带政策推动下，深圳兆能订单不断落地，成长动力强劲。阅读业务稳步成长，布局元宇宙，打开更大成长空间。 公司收入持续快速增长来源于：1）智慧家庭业务和5G通信业务21年收入26.61亿元，同比增长接近70%。公司深耕运营商市场，产品不断拓展，市场份额持续提升，中标多个智慧家庭及基站天线大规模集采合同，长期成长动力强劲；2）移动阅读21年收入9.38亿元，同比增长12.82%。公司不断提高版权内容的质和量，自有原创阅读平台+CPS模式，内容和渠道双拓展，推动阅读业务稳步成长；3）公司海量数字版权资源，结合渠道优势，从运营商领域切入元宇宙，与中国移动、中国联通达成战略合作，在虚拟数字人领域重点布局，打开长期更大成长空间。 毛利率略有波动，未来整体盈利能力有望进一步优化。 21年公司整体毛利率14.96%，同比下降5.54个百分点，其中阅读业务毛利率27.46%，同比下降10.30个百分点，智慧家庭业务和5G通信业务毛利率10.56%，同比下降0.83个百分点。2021年整体原材料成本波动对智慧家庭和5G通信业务短期毛利率产生一定影响，阅读业务互联网渠道推广等成本投入增长较快，对毛利率产生一定影响。2022年一季度公司整体毛利率14.55%，环比显著提升5.38个百分点。随着公司降本增效持续推进，以及阅读业务收入体量持续成长，整体毛利率有望持续改善。费用率看，21年公司整体费用率5.77%，同比下降1.48个百分点，22Q1费用率3.52%，同比下降3.06个百分点。随着公司收入体量的快速成长，规模效应有望持续显现，公司整体盈利能力有望不断强化。 投资建议和盈利预测 公司移动阅读积淀深厚，向元宇宙进一步发展，未来有望稳定成长。通信领域布局持续完善，子公司深圳兆能积极布局智慧家庭以及5G通信市场，数字经济、千兆宽带等政策推动下公司订单密集落地，与中移动签订多频段（含700M）天线框架合同实质性切入5G设备市场，打开未来成长空间。预计公司2022-2024年归母净利润分别为4.3、5.3、6.5亿元，对应22-23年12倍、10倍市盈率，重申“买入”评级。 风险提示：行业发展低于预期，市场竞争风险，框架和预中标合同实际中标情况和金额以最终合同为准

平治信息(300571) 1、事件概述 公司2021年实现营收36.01亿元，同比增长49.57%，归母净利润2.44亿元，同比增长15.74%。2022公司营收12.87亿元，同比上升103.6%；归母净利润1.13亿元，同比上升40.1% 2、点评： 1)收入层面：公司运营商业务连续中标，在手订单充裕未来持续增长概率高公司智慧家庭业务和5G通信业务收入2021年高速增长，实现营业收入26.60亿元，较去年同期增长69.03%，成为公司主要收入及利润增长点。 “双千兆”网络发展的浪潮的背景下，公司智慧家庭业务、5G通信设备业务有望持续实现高速发展。报告期内，平公司持续中标运营商多个智慧家庭产品大规模集中采购项目，截至2021年底，深圳兆能累计中标金额约为97.22亿元，未执行订单约为52.33亿元，公司产品在运营商中的份额进一步扩大。在5G新基建的大背景下，2021年7月公司第一个5G通信设备大规模商用标（中国广电和中国移动700M5G网络标段）中标，公司正式开启5G通信业务。截至年报披露日，公司5G通信业务的中标金额约为9.04亿元（含税）。 2)毛利率层面:公司Q1综合毛利率为14.55%,同比降低5.8pct,环比下降0.4个pct，公司毛利率下降的主要原因为公司移动阅读等互联网和相关服务业毛利大幅下滑导致，我们判断随着公司互联网业务收入占比不断降低，公司综合毛利率有望企稳。 3)三费层面，2022年Q1公司三费占比持续降低，公司管理费用率1.3%，同比下降1.18pct，销售费用率0.23%，同比下降0.52pct,研发费用率1.3%，同比下降1.1pct，公司整体费用绝对值未发生明显变化，收入拉动是公司三费率降低的主要原因。 3、受益于国内电信运营商固定通信业务高速增长，深圳兆能布局卡位领先，市场竞争力明显 深圳兆能产品及服务已经广泛进入通信网络中的接入与家庭组网系统、数字视讯、智能家居、政企应用与物联网五大产品线； 过去几年国内电信固定通信业务高速增长，智慧家庭等新兴业务成为收入第一增长引擎：从行业整体看，固网业务一直是运营商重要收入来源，过去几年占比愈来愈高。 我们判断随着电信运营商智慧家庭等固网业务收入越发重要，其相关设备及采购未来几年仍将会持续发力，从历次采购招标份额看深圳兆能份额稳居前三，证明其技术实力及市场竞争力明显。 4、切入运营商5G网络市场，打造第二增长点：另外公司通过定向增发布局5G接入、承载等空间更广大的市场，有望成为公司未来第二增长引擎，近期公司在运营商无线接入市场订单验证公司第二增长逻辑。 5、业绩预测及投资建议 考虑公司后续订单执行及新增订单情况，及2022Q1业绩结转情况，出于谨慎性原则，调整毛利率预测，下调盈利预测，预计2022-2024年营收分别由43.7/53.5/N/A亿元调整为45.5/55.8/66.2亿元，每股收益分别由2.8/3.2/N/A调整为2.1/2.6/3.0元，对应2022年4月27日37.23元/股收盘价，PE分别为17.4/14.2/12.5倍，维持公司“增持”评级。 6、风险提示 深圳兆能产品及服务竞争门槛较低，客户依赖运营商，毛利有下滑风险；传媒IP领域头部化，公司长期内容投入较高，拖累整体业绩；框架协议的不确定性。

平治信息(300571) 投资要点 事件：平治信息发布 2021 年年报以及 2022 年一季报。2021 年营业总收入 36亿元，同比增长 49.6 %；归母净利润 2.4 亿元，同比增长 15.7%；扣非净利润为 2.3 亿元，同比增长 9.9%。2022 年 Q1 实现营收 12.9 亿元，同比增长103.6%；归母净利润 1.1 亿元，同比增长 40.1%；扣非净利润 1.1 亿元，同比增长 42.14%。 “双千兆”网络浪潮背景下，主营业务高速发展。为积极响应“双千兆”网络建设发展计划，公司通过与中国移动、中国电信、中国联通、中国广电等通信运营商合作，采用以智慧家庭业务为主，5G 通信业务和移动阅读业务为辅的策略快速布局基础网络、智慧家庭市场。2021 年公司智慧家庭业务和 5G 通信业务收入迎来高速增长，实现营业收入 26.6 亿元，同比增速达 69%；2022 年Q1 业绩大幅上升主要系子公司深圳兆能业绩增长所致。 5G 通信步入大规模商业化阶段，募集资金助力未来发展。公司在 2021 年开启5G 通讯业务，于 2021 年 7 月中标中国广电和中国移动 700M/5G 网络标段。截至 2021 年年报公告日，公司 5G 通信业务的中标金额约为 9.04 亿元（含税）；此外，公司通过对特定对象发行股票募集资金 5.8 亿元将全部投入到5G 通信业务的发展中。公司在 5G 通信领域已步入大规模商业化阶段，5G 通信设备业务将成为未来业绩提升的全新动力。 战略合作切入元宇宙，重点布局虚拟数字人。公司于 2022 年 3 月与联通在线信息科技有限公司、新华网股份有限公司达成战略合作，联合打造元宇宙联合实验室，专注产业联盟、产业基金以及 VR/AR 、企业数字员工、家庭数字成员、数字孪生、行业应用等成果在智慧城市、智慧企业、智慧家庭、文旅互娱、5G 消息等领域应用的研究与发展。同时，公司重点布局虚拟数字人领域，计划为通信运营商的企业、家庭、个人客户提供个性化的虚拟数字人服务并收取费用。目前用于直播带货、视频彩铃制作的虚拟数字人已进入测试阶段，依托于现有海量、优质的数字版权资源基础，元宇宙业务未来可期。 盈利预测与投资建议。预计 2022-2024 年归母净利润分别为 4.1 亿元、5.1 亿元、6.1 亿元，对应的 PE 分别为 13 倍、10 倍、9 倍。公司 2022-2024 年归母净利润 CAGR 为 35.6 %，而当前股价下，2022 年对应 PE 仅 13 倍，我们认为公司目前处于估值洼地，2022 年智慧家庭等业务有望持续增长。综上，我们维持“买入”评级，建议关注。 风险提示：产品研发失败风险；市场竞争加剧的风险；产业政策变动的风险。

平治信息(300571) 事件概述：2022年4月26日，公司发布2021年年度报告和2022年一季报。 1）2021年实现营业收入36.01亿元，同比增长49.57%；实现归母净利润2.44亿元，同比增长15.74%。2）22Q1实现营业收入12.87亿元，同比增长103.60%；实现归母净利润1.13亿元，同比增长40.10%，Q1业绩大超预期。 营收增速亮眼，毛利率下滑主因收入结构性变化 21年公司营收增速亮眼，主要受智慧家庭和5G通信高速业务增长拉动，其中宽带网络终端设备实现营收16.29亿元，同比增长64.08%，电子元器件实现营收8.94亿元，同比增长98.20%；移动阅读业务实现营收9.38亿元，维持了较为稳健的增速（同比+12.82%）。营收结构上，移动阅读业务占比由34.54%下降至26.06%，公司已基本转型为通信设备企业。22Q1，公司营收同比增长103.60%，我们预计增量的贡献同样主要来自宽带网络终端设备和电子元器件等通信板块。 21年毛利率同比下滑5.54pct至14.96%，主要有两方面原因：1）分业务之间的收入结构性变化：较低毛利率的宽带网络终端设备（10.68%）和电子元器件（10.79%）营收占比提升，但这两大业务自身毛利率同比并无较大变化（前者同比-0.08pct，后者+0.55pct）；2）单业务自身收入结构性变化：毛利率较高的移动阅读业务，由于积极进行衍生类新业务的拓展，毛利率同比下滑10.30pct至27.46%。展望未来，伴随天线、小基站等高毛利业务的逐渐起量（21年仍处于前期投入阶段），以及移动阅读新业务的成熟，整体毛利率将维持平稳或小幅提升。 千兆宽带高景气，元宇宙业务进展顺利 智慧家庭方面：“千兆光网”建设推动宽带网络终端设备升级迭代（10GPON光接入设备和WiFi6智能路由器），而政策牵引叠加智慧家庭应用成熟和推广将拉动千兆宽带用户渗透率迅速提升（21年底仅为6.40%），千兆宽带终端市场有望迎来量价齐升高景气周期，公司智慧家庭业务将核心受益。截至2021年底，公司旗下深圳兆能累计中标97.22亿元，未执行订单约52.33亿元，公司在运营商市场份额进一步扩大，展望未来成长动能充沛。 元宇宙方面：公司已与中国移动、中国联通达成战略合作，并在虚拟数字人领域重点布局；公司计划在企业/家庭/个人三个层面为通信运营商分别提供数字员工服务、数字成员服务、虚拟人彩铃产品，目前和中国移动杭州分公司共同筹备的数字虚拟人——“小胖说云”项目已处于试点阶段，如试点成功有望切入中国移动的数字虚拟市场。 投资建议：智慧家庭+5G通信贡献业绩增量，元宇宙打开想象空间。预计公司22-24年归母净利润分别为3.72亿/5.50亿/7.40亿，当前市值对应PE倍数为14X/9X/7X，公司近5年估值中枢为28倍。维持“推荐”评级。 风险提示：智慧家庭业务行业竞争加剧，元宇宙落地不及预期。